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1、第十章第十章 公司风险管理公司风险管理从最广义的角度，公司一直在管理其面临的风险。每一家公司都面临着传统的商业风险，如商业环境、竞争格局、生产技术以及影响供应商的因素，这些方面的变化会造成公司收益的上涨或下跌。当面临这些风险时，公司采用各种方法积极的应对，如增加原材料库存以防止供应链以外中断，或存储产成品以备意外之需，以固定价格签订长期供应合同或与供应商、分销商以及竞争对手进行横向或纵向兼并。这些风险管理融入传统的商业决策中。本章，将介绍介绍商业风险管理更为具体、新颖的一面，即公司如何选择利用金融合约来对冲可能影响其业务的各种风险。第一节第一节 公司风险管理概述公司风险管理概述 市场上大多数公
2、司是以商品生产和销售作为自己主营业务的，公司金融活动室为了保证公司生产和销售的顺利进行开展的辅助性活动。作为自己的非核心业务，商业企业是否需要参与衍生品市场来管理自己的风险呢？一、公司风险管理的争议一、公司风险管理的争议 1. 为何在理论上不应管理风险 2. 实践中管理风险的若干理由二、公司风险的类型二、公司风险的类型 风险具有客观性，只要存在未来的不确定及决策者的主观预期，风险就一定会发生，由此也带来风险种类的众多。在西方，很多学者批评了为风险分类和命名的做法，因为，在按照各种类别来定义风险的同时，也会导致某些风险的遗漏和出现责任真空的潜在可能，从而使我们遭遇那些不在主观分类中的风险的攻击。
3、但是，考虑到风险管理的需要，为风险分类和命名可以使我们方便的对其进行称呼、控制并赋予其职责。分类也是使其它一些还不太明了的风险变得可测量、可管理以及可转移的工作中一个重要组成部分。因此，对公司所面临的风险，还是需要对其进行划分。1. 经营风险和财务风险2. 经济风险和会计核算风险三、常见的风险防范策略三、常见的风险防范策略 尽管承担风险可以获得额外的报酬风险价值，但这仅仅是一种可能，因此，公司金融活动还要善于防范和控制风险。常见的风险防范策略主要包括：1. 减少风险策略2. 转移风险策略3. 接受风险策略4. 回避风险策略第二节第二节 公司风险管理的基本程序公司风险管理的基本程序 风险管理是一
4、个复杂的工程，它涉及到对风险的识别、风险大小的测量、风险管理工具的选择和风险管理过程的实施等，同时还要把这些步骤和工作同公司的战略联系在一起。这样复杂的工作需要非常专业的人士来处理，诸多公司因为参与衍生品市场进行风险管理而使公司陷入新的风险。但从一般来看，进行风险管理大致需经过以下程序。一、决定最终目标一、决定最终目标二、描绘风险二、描绘风险三、风险管理工具三、风险管理工具四、制定并实施战略四、制定并实施战略五、绩效评估五、绩效评估第三节第三节 利用衍生工具管理风险利用衍生工具管理风险 衍生金融工具，又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等
5、。衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。一、金融远期一、金融远期 （一）金融远期合约的定义（二）金融远期合约的种类（三）远期合约管理风险的优缺点二、金融期货二、金融期货 （一）金融期货合约的定义和特征（二）期货合约套期保值及其原理三、金融期权三、金融期权 1973 年芝加哥期权交易所首次把期权引入有组织的交易所交易，此后期权以其独特的魅力获得了迅猛的发展。（一）金融期权合约的定义与种类（二）期权套期保值的盈亏分析四、金融互换四、金融互换 互换合约（swap）是交易双方之间在时间上交换现金流量的合约或协议，货币互换和利率互换是两种最主要的
6、形式。互换合约市场在投资和融资领域，为市场参与者提供了提供了降低会汇率和利率风险的重要工具。（一）互换合约的概念与原理（二）金融互换的种类（三）金融互换的功能本章小结本章小结作为商品生产和销售为主营业务的商业公司是否应当参与衍生品市场进行风险管理活动一直存在着争议。但作为非完备资本市场的现实环境下风险管理的实践表明，公司应当适当参与衍生品市场对冲公司风险。公司金融风险管理首先要确定最终目标，他决定着公司如何开展，风险管理活动。其次，公司要能够有适当的工具描绘风险并选择合适的风险管理工具。在进行风险管理时，公司可以选择的策略包括控制风险策略、转移风险策略、保留风险策略和规避风险策略，利用衍生品管
7、理风险属于一种转移风险策略。之后，公司要制定和实施风险管理战略，并在之后评估绩效。常用的用于风险管理的金融衍生品包括金融远期、金融期货、金融期权和金融互换，它们可以用于对冲公司所面临的金融及一些非金融风险。特别的，通过引入套头比的概念，公司可以对一些非金融风险进行对冲，如原材料价格波动的风险，公司可以选择关联商品并选择适合的套头比对标的物进行对冲，从而达到对冲风险的目的。关键概念关键概念 经营风险 财务风险 金融远期 金融期货 金融期权 金融互换复习思考题复习思考题一、单项选择题一、单项选择题1.公司财务风险来源于（ ）。A.市场需求的变化 B.生产成本的变化C.经营管理水平 D.公司的金融活
8、动2.完美资本市场认为不需要风险管理的理由在于（ ）。A.所有人承担同样的风险 B.积极对冲会削弱核心业务C.相关政策不利于风险管理 D.完美资本市场上风险不存在3.利用衍生工具对冲风险是（ ）。A.减少风险策略 B.转移风险策略C.接受风险策略 D.回避风险策略4.下列金融衍生工具中不是标准化合约的是（ ）。A.金融远期合约 B.金融期货合约C.金融期权合约 D.金融互换协议5.看涨期权允许期权买入方按约定价格（ ）一定数量金融资产给期权卖出方。A.买入 B.卖出C.买入和卖出 D.不确定二、多项选择题二、多项选择题1.在实践中管理风险的理由包括（ ）。A.现实环境是非效率市场 B.风险管理
9、与公司经营有协同效应C.风险管理可以降低资本成本 D.公司治理要求加强风险管理2.常见的风险管理策略包括（ ）。A.减少风险策略 B.转移风险策略C.接受风险策略 D.回避风险策略3.常见的风险对冲工具包括（ ）。A.金融远期合约 B.金融期货合约C.金融期权合约 D.金融互换协议4.与远期合约市场相比，期货合约市场的信用风险很小，其原因是（ ）。A.期货交易采用逐日盯市制度 B.期货合约的买卖双方都要开立保证金账户C.期货合约是在有组织的证券交易所内交易的标准化合约D.期货合约的买卖双方所享有的权利是不对称的5.购买期权合约的成本一般称为（ ）。A.执行价格 B.敲定价格 C.权利金 D.期权费 三、简答题三、简答题 1. 支持和反对公司参与衍生品市场管理风险的理由都有哪些？2. 风险管理的一般步骤是什么？3. 期权合约的风险和收益特征是怎样的？4. 期货套期保值的基本原理是什么？5. 互换的基本原理是什么？四、计算分析题四、计算分析题 公司A和B欲借款项200万元，期限5年，他们面临的利率如下：A公司希望借入浮动利率借款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使得银行可以每年赚0.1%，同时对A、B双方同样有吸引力