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1、巴菲特投资案例（巴菲特投资案例（19）：斯科特）：斯科特-费策尔（节选）费策尔（节选）斯科特-费策尔（Scott Fetzer）公司由乔治.斯科特和卡尔.费策尔创建于 1914 年，开始时的主要产品为寇比吸尘器，后来发展成为一个多元化集团，旗下有 多达 22 项事业，主要业务如寇比吸尘器、世界百科全书、空气压缩机、防火 防爆材料、工业机器维修、消费金融等。1986 年，巴菲特以伯克希尔收购了斯科特-费策尔。当年，斯科特的账面净资 产为 1.726 亿美元，净利润为 4030 万美元，净资产收益率为 23.3%，公司现 金充足，账上有超过 1.25 亿美元的现金，几乎没有有息负债。巴菲特的收购总
2、价为 3.152 亿美元，相当于 7.8 倍的市盈率和 1.8 倍的市净率， 但是仅在并购当年的 1986 年，斯科特就给伯克希尔分红了 1.25 亿美元，除去 这笔分红，实际购买的市盈率为 4.7 倍。下表为斯科特-费策尔公司 1986-1994 年的营运数据。从中可以看到，在这 9 年里，公司总分红比例 114%，除去 1986 年外的分红比例为 98.8%。在利润 几乎全部分红的情况下，公司净利润从 1986 年的 4030 万美元增长到 1994 年 的 7930 万美元，年均增长 8.8%。这 9 年的总分红金额为 6.34 亿美元，是 3.15 亿美元收购价的 2 倍；若以 10% 的折现率计算，仅这 9 年的总现金流折现价值为 4.446 亿美元，是 3.15 亿美元 收购价的 1.41 倍，之后公司仍然会继续贡献现金流。到 2000 年，斯科特-费策 尔公司总共为伯克希尔贡献了 10.3 亿美元的分红，而伯克希尔用这些现金去投 资其他企业，总收益为数十亿美元。未完目前正在写的巴菲特投资案例集准备出版，后续案例将只在博客和雪球上 发部分内容，敬请谅解。序言： http:/