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1、生命周期理论的企业价值评估方法摘要:随着国家供应侧构造性改革的不断推进，一带一路国际合作不断加强，我国经济迅猛发展，市场规模不断扩大，企业间并购、重组越来越成为企业发展和产业升级的重要手段。并购重组能否成功很大程度上取决于评估的准确性，企业价值评估越来越遭到重视。本文从生命周期不同阶段的角度讨论企业价值评估方法的选择。关键词:生命周期；企业价值评估；方法一个企业的价值，不仅取决于它的盈利能力，同时也取决于它的财务风险，重要的是取决于它的成长性。不同的企业、不同的行业，处在不同的生命期，这是不一样的。随着我国经济迅猛发展，企业价值的评估随之越来越遭到人们的关注，企业之间的收购、重组、合资、合并等
2、经济活动越来越多，都需要评估企业的价值。企业价值评估的合理性、准确性将决定着一个企业的成败。一、生命周期各阶段的特点产品的发展阶段以产品销售额增长曲线的拐点为标志，分为引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段(如图1)。产品的生命周期理论不仅适用于单个产品本身，对相关的组产品(业务单位)也同样适用。范围扩大到企业，产品的生命周期理论也是同样适用。(一)引入期引入期是产品生命周期的第一个阶段，其特点是市场占有率低，但是其市场增长率很高，经营风险也很高。面临的主要经营风险是研制的产品能否能成功，研制成功的产品能否能被顾客接受，生产的产品能否能获得市场份额等。产品的引入期与企业的初创期类似。(二)成长
3、期产品生命周期的第二个阶段是成长期，其标志是产品的销售量节节增长，客户群已经扩大。由于供不应求，此时产品的价格最高，产品的单位净利润也最高。成长期的特点是市场占有率和市场增长率都很高。产品本身的不确定性在下降，意味着经营风险有所降低，但是由于竞争变得剧烈，经营风险仍然维持在较高水平。产品的成长期与企业的高速发展期类似。(三)成熟期产品生命周期的第三个阶段是成熟期，成熟期的产品差异变得不明显，逐步标准化，技术和质量已相对成熟，改良速度变慢。供需到达平衡，并开场向供大于需转变，产品价格是影响销量的关键因素，开场呈现下滑趋势，毛利率有所下降，利润空间适中。成熟期最大的特点是市场占有率高，市场增长率低
4、，同时经营风险降低到中等水平。由于在成熟期产品的市场份额和销售额、盈利水平都比拟稳定，不确定性变低，将来现金流量变得比拟容易易预测。产品成熟期与企业的稳定发展期类似。(四)衰退期产品生命周期的第四个阶段是衰退期，衰退期的产品差异较小，使得顾客更注重价格，产能出现过剩，供大于求，只要能大批量生产产品，成本低且有本人销售渠道的企业才具备竞争力。这时产品的价格、毛利空间都很低。二、企业价值评估的方法及各方法的适用性和局限性(一)市场法市场法是将被评估企业与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比拟以确定评估对象的价值。以交易频繁活跃的同类企业的股价和财务数据为根据，选择
5、计算适宜的价值比率作为乘数，然后用被评估企业一样指标乘以同类企业的指标乘数计算得到被评估企业价值的方法就是典型的市场法。市场法代表性方法有市盈率法、市净率模型等市场法的基本公式为：被评估企业价值被评估企业指标可比企业市场价值可比企业指标(二)成本法成本法是评估方法中理论最为成熟、使用最为广泛的一种方法，但是一般不能作为唯一使用用的评估方法。成本法评估思路是评估对象的价值等于被评估企业资产的价值减去负债的价值，即在合理评估企业各项资产价值和负债的价值的基础上确定评估对象的价值。成本法能有效躲避其他评估模型中人为预测相关参数的主观判定影响，在非完全市场机制制经济环境下，成本法在实际应用上愈加方便操
6、作且有效。成本法也有它的局限性。成本法是一种静态评估法，仅考虑了资产的价值，而没有考虑资产的将来盈利能力。没有重视企业中的无形资产，不符合对目的企业资产进行全面评估的原则。而且2005年公布的（企业价值评估指导意见(试行)）中指出：“以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。(三)实物期权法实物期权法是金融期权在实物资产投资领域的扩展，在企业价值评估中较少使用，但是对于高新技术企业或者高速发“展、有很大经营灵敏性的企业，期权方法能更合理的评估企业的价值。企业在持续经营经过中，会持有在一段时间内能否投资新项目的选择择权。(四)收益法收益法是指通过预测被评估企业将来
7、收益，考虑货币时间价值，选择适宜的折现率计算出企业将来收益的现值以确定被评估企业的价值。在评估对象是资产组合时，运用收益法评估企业价值，能体现资产的组合效应，同时反映资产的获利能力。收益法的缺点是无法躲避评估结果的人为影响因素，即评估者对被评估企业将来收益的估计和对折现率的的选择对评估结果影响较大。能够较准确预测将来收益且能够合理估算与企业风险相对应的折现率的企业合适采用收益法。三、生命周期各阶段下的评估方法选择处于初创期的企业，往往盈利很少甚至亏损，同时企业经营信息少，缺乏充分的历史数据，所以市场法和收益法使用起来非常困难。十分是处于初创期的高新技术企业，期权项目繁多，而将来的收益很难准确预
8、测，这使得收益法很难运用，实物期权法能有效弥补这方面的缺乏。处于成长期的企业，其成长潜力和扩张时机仍然很大，这时企业拥有的期权项目已经不如初创期那么多，收益的前景也已基本明朗。此日时能够用实物期权法，可以以使用收益法。成熟期的企业的生产经营趋于稳定，经营风险可预测，预期将来收益不会有大的波动，增长率是基本固定。成熟期企业以上的特点正是收益法适用的条件。衰退期的企业接近破产，或勉强维持经营，此时的企业收益甚微，甚至连年亏损。几乎不能知足持续经营的前提，此时成本法适用。市场法适用于企业生命周期的所有阶段，假如市场上有类似或一样的企业存在，就能够使用市场法。不过当整个行业被高估时，此方法评估出来的价值也被高估。