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1、金融学对投资决策一、对行为金融学概述行为金融学对于两大传统假设的挑战为我们研究商业银行公司治理问题提供了一个新的视角:1、传统金融理论关于人的行为假设。传统金融理论以为人们的决策是建立在理性预期(RationalExpectation、风险回避(RiskAversion)、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。但是大量的心理学研究表明,人们的实际投资决策并非如此。比方,人们总是过分相信本人的判定,人们往往是根据本人对决策结果的盈亏状况的主观判定进行决策的等等。尤其值得指出的是,研究表明,这种对理性决策的偏离是系统性的,并不能由于统计平均而消除。2、有效的市场竞争。传统金融理论以为,在市场竞争
2、经过中,理性的投资者总是能捉住每一个由非理性投资者创造的套利时机。因而,能够在市场竞争中幸存下来的只要理性的投资者。但在现实世界中,市场并非像理论描绘得那么完美,大量“反常现象的出现使得传统金融理论无法应对。传统理论为我们找到了一条最优化的道路,告诉人们“该怎么做,让我们知道“应该发生什么。可惜,并非每个市场介入者都能完全理性地根据理论中的模型去行动,人的非理性行为在经济系统中发挥着不容忽视的作用行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论,是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。二、行为金融学的主要理论1、期望理论
3、的基本内容这个理论的表述为:人们对一样情境的反响决取于他是盈利状态还是亏损状态。一般而言,当盈利额与亏损额一样的情况下,人们在亏损状态时会变得更为沮丧,而当盈利时却没有那么快乐。当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。研究还发现:投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时高兴程度的两倍。他们也发现个体对一样情境的不同反响取决于他目前是赢利还是亏损状况。2、懊悔理论的主要内容投资者在投资经过中常出现懊悔的心理状态。在大牛市背景下,没有及时参与本人看好的股票会懊悔,过早卖出获利的股票也会懊悔;在熊市(bearmarket)背景下,没能及时止损出局会懊悔,获点
4、小利没能兑现,然后又被套牢也会懊悔;在平衡市场中,本人持有的股票不涨不跌,别人推荐的股票上涨,本人会由于没有遵从别人的劝告而及时换股懊悔;当下定决心,卖出手中不涨的股票,而买人专家推荐的股票,又发现本人原来持有的股票不断上涨,而专家推荐的股票不涨反跌时,愈加懊悔。三、行为金融学在实务中的应用实际上,各种积极管理形式都假定市场定价失真或无效。他们以为通过投资于定价失真的市场或资产能够获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的,这样,这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心是一个好的投资策略中的重要组成部分。行为金融学理论能够很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭
5、式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判定预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开场运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时,分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化,而是降低投资活动。行为金融学以为,人们在进行决策的时候,往往会选择一个决策参考点来判定预期的损益,而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的经过中,人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑,经常拥有自信情节,高估已经拥有的商品或服务,并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感,把同样价值的损
6、失计算成远高于同样价值的收益,而对已经构成损失的东西却表现出一种“处置效果,由于等待时机收回成本而继续经受可能的损失。因而在行为金融学中的“心理帐户和“认知偏差这两个概念,应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股票收益或股票收益与交易量同时知足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比拟严重时,其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大;当价格向价值回归时,可利用动量交易策略,通过差幅获利。四、股票基金投资策略1、股票基金的特点:与其他基金相比,股票基金的投资对象具有多样性,投资目的也具有多样性。与投资者直接投资于股票市场相比
7、,股票基金具有分散风险。费用较低等特点。对一般投资者而言,个人资本毕竟是有限的,难以通过分散投资种类而降低投资风险。但若投资于股票基金,投资者不仅能够共享各类股票的收益,而且已能够通过投资于股票基金而将风险分散于各类股票上,大大降低了投资风险。此外,投资者投资了股票基金,还能够享受基金大额投资在成本上的相对优势,降低投资成本,提高投资效益,获得规模效益的好处。从资产流动性来看,股票基金具有流动性强、变现性高的特点。股票基金的投资对象是流动性极好的股票,基金资产质量高、变现容易。对投资者来讲,股票基金经营稳定、收益可观。一般来讲,股票基金的风险比股票投资的风险低。因此收益较稳定。不仅如此,封闭式
8、股票基金上市后,投资者还能够通过在交易所交易获得买卖差价。基金期满后,投资者享有分配剩余资产的权利。新晨2、具备股票投资取胜的素质对于我们来讲,在股票业获得成功的素质应该包括:忍受、自立、简单明了、能忍耐痛苦、心胸开阔、有独立判定能力、坚定不移、辞让、灵敏、愿做独立的研究工作、勇于成认错误,还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的,与行为金融学是相符的,市场可能是无效的,积极管理者也有增加价值的潜力,但这些无效性既不简单,也不是静态的,利用起来代价也不低。换言之,市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来,并广为人知,越来越多的资金追逐这一无
9、效性时,这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的参谋很愚蠢或麻木不仁,在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时,大多数投资人以为这个经济形势在最近内还会进一步高涨时,经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者能够在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策,那种需要各种资料的“科学头脑是不科学的。3、根据投资风险与收益的不同投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金;收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金;平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。风险观念的根源在人类感情中能够找到。我们都是社会性生物,渴望与别人协调一致,达成共鸣。结束语以常规方式失败经常比非常规性失败痛苦较少。相应地,投资者更愿意冒常规方式失败的较大风险,而不愿意冒可能以非常规方式失败的较小风险。因而,不管股票市场狂升或猛跌,还是处于正常交易水平,恒生股票价格指数基本上能反映整个股市的活动情况。