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1、文化产业上市公司财务竞争力研究文章选取我国27家文化产业上市公司作为研究对象，利用2014年财务报告数据，运用因子分析，从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等17项财务指标中提取和构建了我国文化产业上市公司财务竞争力的主要影响因子和评价模型，得出了其财务竞争力的单项排名和综合排名。结果表明，宋城演艺、天舟文化、视觉中国、华录百纳和长城影视的财务竞争力排前5名，华数传媒、时代出版、出版传媒、长江传媒和新华传媒排后5位，而且文化传媒业上市公司的财务竞争力普遍优于新闻出版业上市公司。【关键词】文化产业上市公司；财务竞争力；因子分析一、引言财务竞争力是企业核心竞争力的重要组成部分，是企业获得竞争优
2、势、持续成长的基础与保障。经济新常态以来，我国进入了经济构造调整、发展方式转变、发展速度换挡、增长动力转换的关键时期，随着市场竞争的加剧和企业的转型升级，财务竞争力的作用日益凸显，财务竞争力的评价与提升已经成为企业界和学术界关注的热门与重点。随着互联网技术的迅猛发展，各行各业的业态环境发生了重大变革，其中文化产业遭到的影响更为宏大和深远，为此，我国（文化产业发展规划）、（国家“十二五时期文化改革发展规划纲要）和（新闻出版业“十二五时期发展规划）明确提出鼓励和支持文化产业企业开发拥有自主知识产权的关键技术，发展以内容生产数字化、管理经过数字化、产品形态数字化、传播渠道网络化为主要特征，以网络出版
3、、手机出版等为主要代表的数字文化产业新业态1。作为文化产业的龙头，文化产业上市公司必须在我国文化产业的转型升级中起到引领和示范作用。但是，传统文化产业业务的收缩退出和新业态的建设发展，需要大量的财务资源支持和保障，需要上市公司对本身财务资源的合理评估和统筹谋划，否则将捉襟见肘、半途而废。然而从目前的研究文献来看，针对文化产业上市公司财务竞争力的研究甚少。基于此，本文将采用因子分析对我国文化产业上市公司财务竞争力进行量化分析和综合评价，以期为我国文化产业的转型升级和可持续发展提供借鉴与启示。二、样本与指标选取根据中国证监会2015年1月的（2014年4季度上市公司行业分类结果），文化产业上市公司
4、共有29家，详细包括：新闻出版业15家，它们是*ST传媒000504、华媒控股000607、大地传媒000719、华闻传媒000793、天舟文化300148、中文传媒600373、时代出版600551、浙报传媒600633、长江传媒600757、新华传媒600825、博瑞传播600880、中南传媒601098、皖新传媒601801、凤凰传媒601928、出版传媒601999；文化传媒业14家，包括华数传媒000156、湖北广电000665、长城影视002071、完美环球002624、华谊兄弟300027、华策影视300133、光线传媒300251、华录百纳300291、新文化300336、中视
5、传媒600088、现代东方000673、视觉中国000681、美盛文化002699、宋城演艺300144。其中，*ST传媒经过重大资产重组，主营业务变更为生物技术，2015年后更名为南华生物000504，而现代东方0006732014年度财务报告的审计意见不属于“标准无保留意见，为此将这两家上市公司排除在样本之外，最后选定27家文化产业上市公司作为研究样本。本文根据财务竞争力评价的客观性、全面性、系统性和文化产业上市公司财务竞争力的特殊性，选取偿债能力指标流动比率X1、速动比率X2、资产负债率X3、产权比率X4，营运能力指标应收账款周转率X5、存货周转率X6、固定资产周转率X7、每股现金流量增
6、长率X8，盈利能力指标营业利润率X9、营业毛利率X10、成本费用利润率X11、总资产报酬率X12、加权净资产收益率X13，成长能力指标营业收入增长率X14、总资产增长率X15、营业利润增长率X16、净利润增长率X1717项财务指标作为我国文化产业上市公司财务竞争力的评价指标体系2-4。评价指标的数据来源于这27家上市公司2014年年度财务报告。三、数据的处理与检验根据因子分析的需要，首先对原始数据进行正向化处理和标准化处理，以消除量纲差异和方差较大变量对因子负荷的影响5。然后，利用SPSS17.0对标准化数据进行KMO与Bartlett检验，得到KMO的检验值为0.680，Bartlett球形
7、检验的卡方值为533.505，Bartlett球形检验的显著性值为0.000，讲明我国文化产业上市公司的财务数据来自正态分布总体，合适进行因子分析6。四、公共因子的提取首先通过碎石图确定公共因子的数量。图1为我国文化产业上市公司财务竞争力原始成分特征值的碎石图，从碎石图能够看到曲线的拐点在5，表明前5个因子能概括大部分的信息。其次通过计算初始特征值和累积奉献率表1能够看出，前5个因子包含的原始变量达85%以上的信息量。综合碎石图、初始特征和累积奉献率的计算结果，将指标提取为5个公共因子，分别以F1、F2、F3、F4、F5表示。根据旋转后的因子载荷矩阵表2数据将公因子进行命名。F1在X9、X10
8、、X11、X12、X13上有较大的载荷，命名为盈利能力因子；F2在X1、X2、X3、X4上有较大的载荷，命名为偿债能力因子；F3在X5、X6上有较大的载荷，命名为运营能力因子；F4在X15、X7上有较大的载荷，命名为资产成长能力因子；F5在X16、X17上有较大的载荷，命名为利润成长能力因子。五、评价模型的构建为了明确因子的意义，并给予因子合理的解释，采用方差最大化方法进行初始因子载荷矩阵的旋转，得到旋转后的成分得分系数矩阵表3。根据旋转后的因子载荷矩阵系数表3，得到各公共因子得分的计算公式：以各因子的方差奉献率占5个因子总方差的比重作为权重，进行加权汇总，得到计算我国文化产业上市公司财务竞争
9、力的综合得分评价模型：F=22.877F1+21.611F2+15.292F3+12.914F4+12.702F5/85.396六、主因子得分与财务竞争力综合评价得分的计算和排序为了减少误差，各公共因子得分的计算经过中，根据因子得分系数矩阵，采用回归法计算出各公司的因子得分及排序，最后根据各公共因子得分和综合得分评价模型，计算各公司的综合得分及排名情况表4。需要讲明的是，由于实证分析经过中对数据进行了标准化处理，表中很多文化产业上市公司的财务竞争力得分表现为负数，并不意味着其财务竞争力为负数。七、研究结果1.财务竞争力的影响程度上，盈利能力和偿债能力对我国文化产业上市公司财务竞争力的影响较大，
10、权重到达22.877和21.611，接着依次为运营能力、资产成长能力和利润成长能力。盈利能力中总资产报酬率和加权净资产收益率影响较为明显，讲明我国文化产业上市公司的主营业务能力尚显缺乏；偿债能力中流动比率和速动比率影响很大，明显高于资产负债率和产权比率，表明短期偿债能力对我国文化产业上市公司的财务竞争力更为关键；运营能力中应收账款周转率和存货周转率影响明显且较为平衡，表明强化应收账款和存货管理对提升我国文化产业上市公司财务竞争力具有重要性；资产成长能力主要体如今总资产增长率和固定资产周转率方面；利润成长能力表如今营业利润增长率、净利润增长率方面。2.从综合排名来看，宋城演艺、天舟文化、视觉中国
11、、华录百纳和长城影视是我国财务竞争力较强的文化产业上市公司，排前5名，而华数传媒、时代出版、出版传媒、长江传媒和新华传媒的财务竞争力较弱，排名后5位。从新闻出版业14家上市公司和文化传媒业13家上市公司比照来看，文化传媒业上市公司的财务竞争力普遍优于新闻出版业上市公司。但不同文化产业上市公司对应的各因子排名和综合排名并不完全一致，甚至有的文化产业上市公司各因子的单项排名与综合排名存在很大的差距，如新华传媒，其运营能力因子排名第4、资产成长能力排名第8，但由于盈利能力因子和偿债能力因子排名26，导致其综合排名最后，这也应该引起新华传媒对负债经营的风险警惕，同时也表明我国文化产业上市公司在各因子代
12、表的财务因素发展上存在较大的不平衡性。3.盈利能力因子上，长城影视、完美环球和华谊兄弟得分大大领先于其他各家文化产业上市公司，总资产报酬率分别为20.30%、17.48%、13.02%，并借此大大提升了综合财务竞争力；而长江传媒、新华传媒和出版传媒的盈利能力远远落后于其他各家文化产业上市公司，其总资产报酬率分别为2.93%、1.14%、2.67%，处于边缘化位置。4.偿债能力因子上，博瑞传播、美盛文化、华录百纳和中视传媒的偿债能力名列前茅，短期偿债能力和长期偿债能力俱佳，其速动比率分别为3.74、3.38、4.04、2.88，资产负债率分别为14.70%、22.93%、9.57%、27.62%
13、；而华数传媒、新华传媒和湖北广电的偿债能力尤其是短期偿债能力很差，其速动比率分别为0.64、0.67、0.63，资产负债率分别为60.29%、56.57%、33.16%，隐藏着宏大的财务风险。5.运营能力因子上，除完美环球、美盛文化、华录百纳和新文化外，其他文化产业上市公司的运营能力均较好，尤其是宋城演艺、湖北广电、视觉中国、新华传媒和浙报传媒表现出色，具有很高的应收账款周转率和存货周转率。比照各文化产业上市公司，发现新闻出版上市公司的应收账款周转率和存货周转率普遍较好，这充分反映了业务的特殊性和收费方式上的差异性，宋城演艺、湖北广电和视觉中国也具备这一特征。6.资产成长能力因子上，华录百纳、
14、视觉中国、华策影视、光线传媒和天舟文化的资产增长性很强，总资产增长率分别为253.05%、394.96%、138.61%、92.37%、217.78%；而博瑞传播、中视传媒、华媒控股、中南传媒、出版传媒、中文传媒等传统新闻出版上市公司的资产成长能力很弱，基本处于滞涨状态。7.利润成长能力因子上，天舟文化、美盛文化、华数传媒和华谊兄弟表现出色，营业利润增长率和净利润增长率均在50%以上。其中天舟文化和美盛文化表现尤为突出，天舟文化的营业利润增长率和净利润增长率均到达400%以上，美盛文化的营业利润增长率和净利润增长率也到达120%以上，两家公司的利润成长能力大幅领先于其他各家文化产业上市公司，讲
15、明两家公司擅长把握市场机遇，市场定位准确，“互联网+业务发展强劲，勇于创新和开发推广新市场和新产品，获得了令人瞩目的业绩，发展潜力宏大。而长江传媒、新华传媒、中视传媒和博瑞传播等公司的利润成长能力不够理想，其营业利润增长率和净利润增长率均为负值，讲明这几家公司在转型发展和数字出版业务等方面存在较大问题，需要大胆突破传统的发展形式和发展战略，加速布局“互联网+业务，扭转当前的负增长局面。八、结语综上所述，随着数字技术、信息技术、网络技术全面普及，传统文化产业业务的生存空间急剧缩小，文化产业正面临着新一轮技术革命，谁捉住了机遇，谁就得到发展。相比而言，由传统国有文化产业公司发展而来的文化产业上市公司，在新业态建设和发展方面由于传统业务惯性和历史包袱等原因普遍落后于民营企业发展而来的文化产业公司，财务竞争力高低就是一个很好的表征。文化产业上市公司财务竞争力的分析和评价结果讲明了在经济新常态下，文化产业新业态的建设和发展决定着公司将来的发展方向和经营形式，固然存在着宏大的财务风险和经营风险，但却是我国文化产业上市公司与时俱进、发展壮大的必然选择。