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1、金融发展与产业构造升级分析摘要采用我国年金融发展和产业升级相关数据，通太多指标的穿插协整检验方法对中国金融发展戈氏指标和麦氏指标与产业构造升级产业构造优化和就业构造优化之间的关系进行分析，结果显示：第一，从长期来看，我国的金融发展与产业构造升级之间的相对弹性存在长期稳定关系，无论是金融发展的“戈氏指标还是“麦氏指标都对产业构造优化率及就业构造优化率具有正向的敏感性；第二，在剔除物价因素后，金融发展对产业升级的影响更具真实性，一国的金融发展对就业构造的影响程度或者敏感性远远大于其对产业构造的影响；第三，从短期来看，无论是选择金融相关率还是麦氏货币指标衡量产业构造优化，都具有正的相对弹性，即短期内
2、，两者都具敏感性，并以不同的调整力度把非平衡状态调整到平衡状态。最后，提出了相关政策建议。关键词金融发展；产业构造优化；协整分析；误差修正模型一、文献述评及问题的提出西方经济学家戈德史密斯，以为“金融构造变化是金融发展的道路，经济增长与金融发展之间存在着大致平行的关系，随着总量和人均的实际收入及财富的增加，金融上层构造的规模和复杂程度亦增大，同时金融发展能加速经济增长。、一致以为经济的发展与增长与金融发展有密不可分的联络。发如今更高金融发展水平的国家会增加在成长产业中的投资，而在衰落产业中减少投资，具有较高的资金配置效率；在金融发展落后的国家，资金流向衰落产业，导致资金配置效率低下。在一定程度
3、上讲明产业升级是通过金融发展提高资金配置效率来实现的。较早对金融构造和产业增长关系进行了研究，以为不同国家的金融体系构造与产业活动有密切的关系，应根据一国经济发展水平制定相应的金融构造政策，在经济发展水平高的国家，选择发展更多的直接融资市场；在经济发展缓慢的国家应健全银行系统，提高银行等金融机构的融资能力。、和、以为在以技术密集型和高资本密集型产业为主导的国家，以市场为主导的金融体系更容易建立，发展得更快，相比以劳动密集型和低成本密集型主导的经济，更依靠以银行为主导金融体系的建立，。和研究以为金融发展与产业构造变动间互为因果的关系，非单方向的关，而研究阐述了金融发展与产业构造的动态关系。从股票
4、市场分析上市公司的资金流动性和融资能力，以为股票的价格不能反响公司的发展业绩，造成优秀公司的融资成本过高，资金配置效率低下，影响公司的积极性，不利于新兴行业的出现。国内对金融发展与产业构造关系的研究也是学界研究的热门。刘世锦以为金融发展要着眼于产业的升级和发展，并为其提供更好服务，同时也作为金融发展创新成功与否的标准；伍海华、张旭从国际比拟角度，讨论经济增长、产业构造与金融发展之间的内在联络，以为金融通过投资储蓄机制影响产业机构中的资金流量，进而影响产业构造，并提出经济金融化程度越高，金融发展对产业构造调整作用更明显；范方志和张立军实证得出我国金融构造的转变与各地区实体经济部门产业构造升级呈正
5、相关。傅进和吴小平以为金融通过资金构成机制、资金导向机制和信誉催化机制，改变资金的供应水安然平静配置构造，进而促进产业构造高级化。杨德勇和董左卉子系统分析了金融发展对产业构造调整的内在作用机制，研究发现金融构造与产业构造之间存在较高的相关性，而且随着经济货币化程度的提高而降低。钱水土和周永涛运用系统估计方法检验了金融发展、技术进步与产业升级三者之间的关系，研究以为在控制了相关变量后，金融发展对技术进步和产业升级都具有正向的促进作用。苏建军、徐璋勇构建金融发展、产业构造升级与经济增长的多方程模型系统考察了三者之间的关系。以为金融发展与经济增长二者相互影响，但作用方向具有差异性。金融发展规模是推动
6、经济增长的有力因素，但金融效率严重制约了金融发展对经济增长的正效应发挥，快速发展的金融产业是产业构造升级的助推器。产业构造升级对金融发展起着宏大的拉动效应，金融发展是产业构造升级的重要外部支撑条件。其他学者从其他视角对产业升级的影响机制进行了研究。综上所述，从国外研究情况看，西方学者主要研究金融发展与经济增长的关系，经济构造调整是产业发展的重要内容，所以能够借鉴其相关理论进行研究，同时各个学者对金融发展具有各自不同的度量。从国内看，大多数学者致力于研究金融发展与产业构造调整问题，而对金融发展与产业构造优化的内在机理进行理论和实证分析时，只关注金融发展的某一方面对产业构造的影响，且不同学者选取的
7、衡量指标不同，同时也尚未构成标准化的实证分析模型，对于金融发展与产业构造升级的检验具有片面性。研究金融发展与产业构造升级的关系，是当前“调构造，转方式、促发展，及提高社会资金的供应水安然平静配置效率，实现产业构造高级化的重要研究内容。所以引起我们考虑下面问题：到底选择什么样的金融发展和产业构造升级指标更能反映两者之间的关系？对于建立的模型有多大的解释力度及可靠性？两者能否具有长期稳定的协整关系？因而，本文对金融发展与产业构造升级协整关系的多指标进行定量穿插检验。二、数据;和变量选取一数据;本文数据取自（中国统计年鉴）、（中国金融年鉴）及中国人民银行官网，由于国债发行额、企业债券发行额、股票市价
8、总值年以前数据获取遭到限制，本文采用数据进行分析。二变量选取金融发展指标对于金融发展的考量，本文从金融总量、金融构造和金融效率三方面着手。金融总量指标金融发展总规模主要考虑两大指标：金融相关率，又称“戈氏指标，用来反映金融发展总量，其值是全部金融资产占的比重，其中债券包括国家债券、金融债券等。详细计算公式如下：股票市价总值债券期末余额保费收入麦氏货币指标，用货币存量与之比表示，衡量一国经济货币化程度。详细计算公式如下：金融构造发展水平金融构造由直接融资数额与间接融资数额之比表示。采用证券市场累计发行额包括股票、债券与金融机构发放的贷款额之比表示，即：股票累计筹资额债券累计发行额金融机构贷款余额
9、金融发展效率，一般用金融机构贷款余额与金融机构存款余额之比度量，该指标能准确反映金融系统资本配置的效率。金融机构贷款余额金融机构存款余额产业构造升级指标由配第克拉克定理及库兹涅茨理论可知，产业构造升级不仅表如今产业产值变动上，同时也体如今就业构造的变化上。包括两方面的指标：产业构造优化率，第二产业增加值和第三产业增加值。就业构造优化率，第二产业从业人员第三产业从业人员总从业人员。控制变量指标对控制变量的选择是个难点，也直接影响对产业构造升级模型解释力度。袁绍峰、吴洪鹏采用财政支出地方财政支余额、国有经济比例国有工业企业及国有控股工业产值、人口教育程度中等学校在校生数量、经济开放程度出口额个控制
10、变量研究产业构造与金融发展。冯根福、石军、韩丹同样也采用了政府支出和出口贸易额两个控制变量。，设计的控制变量最全面，包括出口进口、政府支出，总固定资本和人均。笔者以为人力资本因素也是很重要的影响变量，用普通高校在校人数总人口来表示。最终选取控制变量包括国家开放程度、政府支持力度和人力资本存量个控制变量。数据处理及讲明需要指出的是，受通货膨胀因素的影响，某种程度上会导致主要指标变量与实际情况相悖，因而需要消除物价变动带来的不利影响。实际产值需要用物价指数进行核算，本文采用平减指数。我们在名义产值中扣除平减指数，且三次产业与具有不同的物价指数，按年的价格表示及第二产业、第三产业实际值，进而得出第二
11、、三产业实际产值占实际的份额，即产业构造实际优化率，结果如图、图所示。明显看到名义产业构造优化率和实际产业构造优化率都具有一种单一稳定的趋势，但是实际产业构造优化率远远高于名义产业构造优化率，在年多达个百分点。金融属于第三产业，所以我们在核算金融发展实际值时采用第三产业的物价指数，图则对年年金融总量指标的“麦氏指标和“戈氏指标名义比值及实际值进行比照，能够明晰地看出“麦氏指标名义值高于实际值，“戈氏指标名义值同样也高于实际值，两者之间的差距越来越大。由此看出，剔除物价因素与否对产业构造优化率的影响宏大。我们通过核算物价指数及相关指标，发现：以各种货币总量进行测量的名义指标值高于实际指标值，而在
12、产业构造优化率中，实际产业优化率高于名义产业优化率。另外，我国金融发展所有主要指标呈现出一种明显的增长迹象，而且金融发展的增长幅度要快于其他产业升级影响因素的增长，结果是所有金融发展指标与产业构造优化率和就业构造优化率之比均显著上升。另外，为了消除物价因素对控制变量的影响，我们采用相对指标的形式。三、实证分析一计量模型设定在研究金融发展与产业升级的文献中，虽没有确定的模型但大同小异。在结合我国实际情况的前提下，采用对数函数形式分析指标的有效性及影响程度，以体现采用金融发展不同指标对产业升级影响的敏感程度，即弹性，更具合理性。考虑到产业升级的产业构造升级和就业构造调整、金融发展指标的“戈氏指标和
13、“麦氏指标以及名义指标和实际指标的影响，比拟不同指标对产业升级影响的敏感程度。序列平稳性检验表提供了文中所有变量的平稳性检验结果。从检验结果能够看出，变量、及的水平值是不平稳的，但变量的一阶差分序列都平稳。而其余变量在水平条件下已经平稳，故所有变量在一阶差分后都是平稳序列。协整检验本文采取多重检验法对各个变量进行协整检验，检验结果显示，在的显著水平下，所有模型中有两个协整关系原假设被接受。模型三所有迹统计量值大于水平的临界值，有个协整关系。模型的建立从单位根检验来看各个变量都是一阶差分平稳的，而且协整检验表明长期内存在协整关系，但短期内可能会出现失衡，因而本文中建立如下误差修正。二实证分析长期
14、结果分析对各个模型序列进行单位根检验，除了模型在的显著水平下平稳，其他均在显著水平下平稳，讲明存在协整关系，得到各个模型标准协整方程如下：我国金融发展各个指标、与产业构造升级、存在协整关系；同时，在不同金融指标“戈氏指标与“麦氏指标衡量下，为了能够检验金融发展对产业升级影响的敏感程度，各个模型中均分别采用一样的控制变量，得出金融相关率、麦氏货币指标与产业构造优化率、就业构造优化率的相对弹性显著正相关。金融发展效率和金融构造发展水平对产业构造优化率的提升也产生促进作用，而以“戈氏指标的衡量下其对就业构造优化率产生抑制作用，相反“麦氏指标衡量具有促进作用。“麦氏指标名义值核算的产业升级相对弹性明显
15、高于“戈氏指标核算的相对弹性；而实际值核算前者骤降，回归理性值，后者小幅下降。从长期来看，剔除物价因素后，金融发展对产业升级的影响更具真实性，同时我们可以得出“戈氏指标和“麦氏指标衡量下，金融发展对产业升级长期具有促进作用；在“麦氏指标衡量下，金融发展会促使劳动力的部门间流动，进一步促进产业升级。从与比照来看，金融相关率每变动一个单位，产业构造优化率的相对弹性由个单位下降为个单位，可见剔除物价因素后以“戈氏指标衡量回归一种理性值；同样在与中，产业构造优化率相对弹性由锐减为，“麦氏指标对产业构造影响敏感程度远远没我们想象的那么高，所以我们应该理性的看待金融发展对产业升级的影响。从与、与分析得到，
16、在“戈氏指标实际值衡量下，就业构造相对弹性约是产业升级相对弹性的倍；在“麦氏指标实际值衡量下，前者约是后者的倍，可见，一国的金融发展对就业构造的影响程度或者敏感程度远远大于其对产业构造，金融的发展会促使生产要素劳动力的高速流转，资源的合理配置，提升产业的竞争力，最终促使产业构造得到优化和升级。短期结果分析回归结果显示，从与的误差修正模型的参数估计结果来看，无论是选择金融相关率还是选择麦氏货币指标衡量产业构造优化，都具有正的相对弹性，即短期内，两者都具敏感性，但后者统计量不显著。误差修正项都是显著的，其数值反映了对长期平衡偏离的调整，当短期波动偏离长期平衡时，以两指标度量的模型中分别以和的调整力
17、度把非平衡状态调整到平衡状态。剔除物价因素后，中麦氏指标衡量的金融发展与产业构造升级具有正向相对弹性，统计也是显著的，而的金融相关率统计是不显著的。在就业构造方面，中，可能遭到“延迟效应影响，“戈氏指标核算的金融发展对就业构造产生抑制作用，误差修正项是显著的，其数值同样反映了对长期平衡偏离的调整，并以的调整力度进行长期平衡调整，而金融发展统计量没有通过检验。四、政策建议基于以上研究结论，在“调构造、转方式、促发展的大形势下，为了更好地发挥金融对我国产业构造升级中的溢出效应，本文提出下面几点政策建议：完善我国金融系统，促进各个区域间金融合作，以扩大金融发展的规模，进而促进产业构造升级。发展资本市场，提高直接融资比例，开发融资新渠道。通过完善金融服务体系，打造与本地区优势产业相关的金融服务产业，扩大金融规模。大力发展股票市场和债券市场，扩大直接融资比例。要健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，支持企业运用短期融资券和中期票据等债务融资工具、发行中小企业集合债券，提高直接融资比重，充分发挥证券市场在促进产业构造合理化中的重要作用。充分发挥金融对新兴产业十分是当代服务业的强力支撑效应。我国新兴产业发展滞缓，要逐步加大金融对当代服务业的支持力度，推动新兴产业的快速发展，使金融发展与产业构造高级化构成良性的互动机制。