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1、投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择_投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择NPV?IRR?PI分析方法的比拟与选择在评估独立项目时,使用NPV?IRR与PI三种方法得出的结论就是一致的;而评估互斥项目时,使用这三种方法可能会得出不同的结论。下面具体分析与比拟三种评价标准的联络与区别。(一)净现值与内部收益率评价标准的比拟l、NPV与IRR评价结果一致的情形。假如投资项目的现金流量为传统型,即在投资有效期内只改变一次符号,而且先有现金流出后有现金流人,投资者只对某一投资项目就能否可行单独作判定时,按净现值与按内部
2、收益率标准衡量投资项目的结论就是一致的。在这种情况下,NPV就是贴现率(资本成本)的单调减函数,即随着贴现率K的增大,NPV单调减少,如图3-1所示。该图称为净现值特征线,它反映了净现值与贴现率之间的关系。图3-1中NPV曲线与横轴的交点就是内含报酬率IRR。显然,在IRR点左边的NPV均为正数,而在IRR点右边的NPV均为负数。也就就是讲,假如NPV大于零,IRR必然大于贴现率K;反之,假如NhV小于零,IRR必然小于贴现率K。因而,使用这两种判定标准,其结论就是一致的。2、NPV与IRR评价结果不一致的情形。在评估互斥项目排序时,使用净现值与内部收益率指标进行项目排序,有时会出现排序矛盾。
3、产生这种现象的原因有两个:一就是项目的投资规模不同;二就是项目现金流量发生的时间不一致。下面将举例讲明这种现象。投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择 (1)项目投资规模不同。假设有两个投资项目A与B,其有关资料如表3-1所示。上述A与B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%,净现值均大于零,假如可能两者都应接受。假如两个项目只能选取一个,按内部收益率标准应选择A项目,按净现值标准应选择B项目,这两种标准的结论就是矛盾的。假如按两种标准排序出现矛盾,可进一步考虑项目A与B的增量现金流量,即B-A,两项目的增量现金流量详见表3
4、-2、B-A相当于在项目B的基础上追加投资,其IRR为14%,大于资本成本12%;其净现值大于零,为1373元。不管按哪种标准,追加投资项目都应接受。因而,在资本无限量的情况下,投资者在接受项目A后,还应接受项目B-A,即选择项目B即A+(B-A)。反之,假如B-A项目的IRR小于资本成本,则应放弃B-A项目。在考虑追加项目的情况下,净现值与内部收益率所得结论趋于一致。因而,用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时,假如B-A项目的IRRK,则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目;假如B-A项目的IRR投资决策方法NPV,IRR,PI分析方法的比拟和选择投资决策方法NPV,IRR,PI分析
5、方法的比拟和选择从表3-3可知,根据内部收益率标准,应选择项目C,而根据净现值标准,应选择项目D。造成这一差异的原因就是这两个投资项目现金流量的发生时间不同而导致其时间价值不同。项目C总的现金流量小于项目D,但发生的时间早,当投资贴现率较高时,远期现金流量的现值低,影响小,投资收益主要取决于最近现金流量的高低,这时项目C具有一定的优势。当投资贴现率较低时,远期现金流量的现值增大,这时项目D具有一定的优势。与上例一样,可以以采用现金流量增量的方法解决这一问题。两项目的增量现金流量详见表3-4、从表3-4可知,增量现金流量的IRR(15%)大于资本成本8%,净现值为853元,因而应接受D-C项目。同样企业应选择项目D【即D+(D-C)】这样可使投资净现值增加904元。此外若一个投资项目的现金流量屡次改变符号,现金流人与流出就是交织型的,即该项目存在多个内部收益率,使用内部收益率指标存在着明显的缺乏。如图3-2所示,NPV曲线与K轴的交点有两个内部收益率,即存在两个。此时,很难选择用哪一个IRR来评价项目。