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1、住房按揭贷款摘要:本文通过对住房按揭贷款人的提早偿付带给银行的纯利息损失成本、服务成本和管理成本三方面的损失进行，揭示了银行经营住房按揭贷款业务的提早偿付风险，并对银行用发行“提早偿付期权的办法来防备风险进行了讨论。关键词:住房按揭贷款；提早偿付；风险；期权1.引言1随着央行近日调整住房按揭贷款利率，在“加息信号的引导下，提早还贷的想法已经萦绕在各地诸多贷款市民心中，工、农、中、建、交、市商业银行等多家银行连日来咨询提早还贷事宜的市民明显增加。住房按揭贷款的提早偿付,是指借款人在约定的还款期限之前先行归还部分或全部贷款。部分提早指借款人经贷款人同意将按月均还款方式在一定期间组合式还款，提早还款
2、后剩余部分款项仍按原利率和期限计息和归还；全部提早指借款人一次性提早将全部贷款归还给贷款人,这种情形可能发生于个人住房按揭贷款的各个期限段，这实际上缩短了贷款期限。人们提早偿付的原因主要有收入水平上升,经济实力加强,还款能力增加；减轻长期高额利息支出的负担；法定住房抵押贷款利率上调；以及为解除抵押,能够早日拿到“两证等。1提早还款毋庸置疑是主动违约的一种重要形式。那么,“提早还贷会对银行造成如何的呢，银行应怎样应对呢？针对这个,笔者将试图分析提早还款带给银行的风险，并对银行用期权的办法来防备风险进行讨论。2.提早偿付带给银行的风险分析提早偿付发生后，银行将因而遭受利息损失、服务成本损失以及管理
3、成本损失三方面的风险。2.1按月等额偿付按揭贷款条件下的提早还款带给银行的利息损失按月等额偿付是最常用的住房按揭贷款还款方式，本文主要讨论这种方式下的提早还款带给银行的利息损失情况。能够证实，在这种还款方式下只要提早归还部分款项会影响银行的利息收入，提早归还后剩余部分款项仍按原利率和期限计息和归还，对银行利息收入没有影响。个人住房按揭贷款的提早归还，将使银行的可用资金增加，但目前我国的现实是，银行系统内居民存款余额连年居高不下，各银行都有大量闲置资金急于寻找出路，在这样的情况下，客户提早归还贷款只会增加银行闲置资金量，加大银行的投资压力和风险，即便银行能够把这部分提早归还的资金重新贷放出去，但
4、这部分资金实际上是挤占了银行原有闲置资金的投资时机，导致银行本来能够贷放出去的原有闲置资金继续闲置。其实，这些被提早归还的资金甚至不能按无风险收益率带给银行最低收益，而只能给银行带来纯利息损失。假设，按揭贷款的总额为，月利率为，期限为月；提早偿付额为，第月归还，则银行实际利息损失的现值为：其中的最大值，是客户在第月一次性还清所有余款时得到，的如下：第月末贷款的本利和为：每月还款额为：为偿债基金系数则到第月末时，已还款项的终值为：为普通年金终值系数则：上述分析是根据目前我国银行系统内存在大量闲置资金的实际情况做出的，但随着我国市场经济的快速和居民消费观念以及投资观念的转变，我国总体资金供求将逐步
5、趋于平衡甚至可能出现供不应求的状况，在这种情况下，住房按揭贷款的提早偿付带给银行的影响就该另当别论了，由于银行能够很容易地将这部分提早归还的资金以与原按揭贷款相近的利率或更高的利率重新贷放出去，这样银行并不会由于客户的提早归还而遭受损失，反而可能会因而获得更高收益。假设，在这种情况下银行能够再以的利率把贷放出去月，则银行的利息损失可分析如下：由于银行总能够以最低的收益率-无风险收益率能够以为是储蓄存款利率把重新贷放出去，所以的最小值应为。当然的值可以能恰等于，介于和之间或者大于，不妨设的最大值为其大小能够由银行根据当时的资金供求状况大致确定，那末就为闭区间，上的一个连续变量，则银行利息损失的现
6、值应为的函数：，当时；，当时则银行利息损失的期望值为：=2.2服务成本损失服务成本是指银行因办理提早收回贷款业务所增加的额外办公费用，客户提早归还贷款时，银行往往无法运用计算机处理千差万别的情况，只能使用人工来完成，人力成本相当高，在按正常情况收回贷款时不会产生这种费用。当然，在银行把重新贷出的情况下，银行在贷出的经过中又会产生更多的服务成本。这种成本因银行办公经过的程序化和标准化而具有相对稳定性，随外界条件变化而变化的幅度不大，与提早还款次数成正比,与提早还款额无关，所以银行能够根据以往办公所需这种费用的平均值来确定的值。2.3管理成本损失管理成本主要指银行因闲置资金的增加而所需增加的资金管
7、理成本。管理成本也具有相对稳定性。通过上述分析可知客户提早偿付带给银行的总成本应为以上三项成本的和：=/+其中利息损失成本为主要部分，而服务成本和管理成本则相对较小。3.提早偿付风险之期权解决办法住房按揭贷款的提早归还给银行带来了风险，造成了损失。在国外，住房按揭贷款的提早归还已被作为主动违约的一种重要形式来对待，其风险防备也一直是学者们关注的热门。1995年Kau和Keenan在主动违约的领域创造性地引入了期权；Schwartz和Torous(1993)从实践的角度停止付款的同时也放弃了提早偿付期权问题,并度量了这一经过的损失；近年来,YonghengDeng和Quigley结合停止偿付和提
8、早付款的研究,建立了人们决定能否违约的非理性定价模型,得出了一些有价值的结论。2国外银行在实践中多采取征收“贷款手续费或违约金的办法来防备提早偿付风险。3而国内也只要少数银行采取了象征性的收取很小比例的违约金或罚款的应对措施，大多数银行还束手无策，听任客户提早归还，远未构成一套明确的风险防备机制，当然这与现行法规在这方面的空白与矛盾也是分不开的。银行收取违约金或罚款都是被动防备提早偿付风险，银行要根据客户的不同情况和提早偿付的不同方式为每个提早偿付客户确定不同的违约金或罚款比例，这就增加了银行的服务量，产生额外服务成本损失；同时，客户往往倾向于把银行收取违约金或罚款看作一种不友好的做法，这会使
9、银行无意中得罪了部分客户，这无形中也会构成银行的一种损失。假设银行通过期权交易所或其他中介机构向外发行一种美式“提早偿付期权，使购买这种期权合约的客户具有在合到期前的任一月份提早偿付的权利，而没有购买提早偿付期权合约的客户将不允许提早偿付，那末银行对提早偿付风险的防备就能够由被动变为主动，把风险向二级市场的诸多投资者转移分散。3.1提早偿付期权发行价格确实定期权的价格也称为权利金，是期权买方为获取权利而向卖方支付的费用。期权的价格主要由内涵价值和时间价值构成，内涵价值是期权买方立即履行合约时可获得的收益，时间价值对于期权卖方来讲放映了期权交易期间内的时间风险，对于买方来讲反映了期权内涵价值在将
10、来增值的可能性。4对于提早偿付期权而言，其内涵价值即是买方提早偿付客户立即履行合约即进行提早偿付时因利息的节省而获得的收益，同时这也正是此时银行的利息损失；其时间价值是由于将来利率上升而使提早偿付客户获得的内涵价值增值的可能性，即提早偿付使可节省利息增加的可能性，当然这又是银行利息损失增加的可能性。银行发行提早偿付期权是为了防备提早偿付所带来的风险，所以上讲提早偿付期权的发行价格应能够弥补因提早偿付而带给银行的成本总和，即应该包括利息成本内涵价值、时间成本、服务成本以及管理成本，即：=利息成本内涵价值+时间价值+服务成本+管理成本=+前面已经讨论了利息成本内涵价值、服务成本以及管理成本的值确实
11、定。时间价值的值能够由银行根据对将来利率变动的预期来大致确定。银行应根据其住房按揭贷款客户总数的一定比例来发行提早偿付期权，并且其实际发行价格能够为前面理论发行价格的某一百分比，由于理论发行价格是大于提早偿付期权的内涵价值也即期权买方的利息节约额的，这将不利于期权合约的发行，而调整后的实际发行价格会更接近内涵价值，这就会更利于发行。实际上，购买提早偿付期权合约的主体除了确实需要提早偿付贷款的客户外，还有投资者和投机者，所以就会有部分合约不会被履约，不被履约的合约就不会带给银行各种成本损失，那末这部分合约的发行收入将成为银行的收益，这部分收益就能够用来弥补银行因实际发行价格低于理论发行价格而产生
12、的损失。银行可借助统计方法并结合经历判定来大致确定不会被履约合约的比例，进而据此确定实际发行价格应占理论发行价格的百分比。由于客户提早偿付的数额通常为1万元、1千元的整数倍或者是二者整数倍的组合，所以应发行分别能够提早归还1万元和1千元的两种合约，以知足不同的买方需求。如某客户要提早归还8万5千元，他就能够买8份每份能够提早归还1万元的合约和5份每份能够提早归还1千元的合约。3.2提早偿付期权合约的存续期和发行方式一般住房按揭贷款的最长期限为20年即240月，银行能够根据以往统计数据并结合当前形势等各种因素大致确定较多客户提早还款最早会在哪个月份发生，假设该月份是贷款合同签定后的第月，那末就应
13、该把240-作为提早偿付期权合约的存续期，也就是讲客户能够在提早还款月数小于240-的时间段内的任一时点进行住房按揭贷款的提早归还。银行能够在每年初发行存续期为240-个月，但存续期分别从一年中的不同月份开场的期权合约，以知足客户的不同需求，当然存续期起算月份不同的合约的发行价格应根据本年度预期利率的波动情况进行适当调整。需要发行从不同月份开场计算存续期的合约是由于，假设每年初发行的和约的存续期起算月份都是某个月份，如都为1月份，那末欲在5月份提早归还且其提早归还期恰为240-的客户就买不到知足他需要的合约。只要发行存续期起算月份分别为一年中的任一月份的合约当然可以以每月初都发行存续期从本月起
14、算的合约，但这会增加发行成本，才能够知足各种不同情况客户的需求。例如，当=36，即贷款期限为20年的客户最早能够提早17年归还，某客户的贷款期限为2005年6月2025年6月，但他想在2008年6月提早17年归还，则他能够购买2008年初发行的存续期为17年且存续期从2008年6月开场计算的提早偿付期权合约；再如，某客户贷款期限为2005年3月2020年3月，即15年，但他想在2012年7月提早7年8个月归还，则他此时能够购买2003年初发行的存续期为17年且从2003年3月开场计算存续期的期权合约。3.3提早偿付期权合约的流通和转让提早偿付期权合约的购买者能够是确实需要提早偿付的贷款人，可以
15、以是投资者和投机者，这些主体的共同介入将构成提早偿付期权合约能够进行流通和转让的二级市场，也正是由于二级市场的存在，让银行能够把提早偿付风险转移分散给诸多的投资者。5投资者和投机者购买提早偿付期权是为了在二级市场上转让出去以获取价差收益。由于提早偿付期权合约的存续期较长，在合约存续期内合约内涵价值的主要因素利率以及合约的供求关系等其他因素的变化都将使期权合约的价格发生波动，但不同主体对于将来的不同预期将促使交易的产生。如某投资者预期将来贷款利率将上升，提早偿付期权合约的内涵价值将增加，则期权合约的需求将会由于提早还款者的增加而增加，这时他将买进期权合约，待日后假如期权合约价格果真上升，他将会卖
16、出合约获利。同一份合约在其存续期内能够不停的流通转让，也正是这样才使得提早归还贷款者能够买到不同提早还款期的合约，但一旦被履约合约就会退出流通领域。4.结束语在我国的住房按揭贷款市场中,提早归还目前似乎还没有跟风险联络起来，出于对维护本身美誉的考虑，银行往往默认提早归还贷款的合法性，而不愿“得罪客户，单独承当风险。但随着外资银行全面进入我国市场期限的邻近和我国人民币利率市场化改革进程的加快，国内银行业在各个业务领域将会面临越来越剧烈的竞争和更大的风险，使得国内银行必须加强各种风险管理，不可再忽视客户提早偿付带来的风险，同时这也促使金融监管当局从法规层面愈加明确介定提早偿付的违约性，并制定愈加有效的应对措施。同时，我国金融市场的快速、金融监管水平的不断提高、证券市场的逐步规范以及人们对证券投资工具需求的增长，都将为“提早偿付期权的出现创造条件。