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1、股指期货万千宠爱投资方式多种多样2020年度股指期货背景下的投资策略市场在对股指期货的翘首期盼中走过了2007年度，不管股指期货详细上市时间怎样，2020年度股指期货必然是股票和期货市场上一个重头戏。那么在股票和期货市场上，2020年度股指期货背景下的投资策略会有那些变化呢？一、股票现货方面的投资策略股指期货推出后，可以预计指数基金将获得宏大的开展。美国推出S&P500股指期货后，基金先锋标准普尔500指数基金获得了宏大的开展。股指期货推出后，相应的指数基金，尤其是ETF类的可交易基金由于其与指数的天然良好的相关性，很便利地被用于与股指期货相关的投资组合、套利、套期保值交易；其流动性将
2、进步，尤其相对中国股票高昂的印花税本钱，由于ETF没有印花税，ETF类指数基金将吸引大量喜欢做波段的投机交易者，ETF将获得宏大的开展。而在大牛市行情中，指数基金将更具投资魅力。这源于三方面的理由：首先，屡次基金净值排名中，ETF等被动基金位居前列；其次，能计入指数的股票都是“好的；最后，每天面对大量的申购资金，最好、最省心的方法就是指数化投资。投资大盘蓝筹股或者主要以大盘蓝筹股为重仓股的基金，本质上也是一种“指数化投资策略。由于本轮牛市具有经典的“股指期货概念特征，指数的涨跌主要由权重成分股推动。沪深300指数前20名权重股无一例外均是大盘蓝筹股。股票型基金直接被动跟踪指数进展投资往往比拟繁
3、琐，本钱也比拟高。假如重仓投资于沪深300指数的权重股，那么无疑是抓住了主要矛盾。跟踪过去三个季度基金报表我们可以发现，获得优异投资业绩的基金除了指数基金，往往就是以权重股为重仓的基金。过去连续多个季度基金资金流入最多的股票又往往是前10名甚至前3名的权重股。然而，沪深300指数权重股是处于一个动态变化的经过中。过去一年度多，权重排行榜上占据第一名的相继有：招商银行(600036行情,股吧)、万科、浦发银行(600000行情,股吧)、中信证券(600030行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)。那么权重股的开展途径是如何的呢？考虑到沪深300指数采取分级靠挡，对自由流通股市值进展加权
4、而成。我们认为有两大因素决定着成分股对指数的影响力：一个是其本身的影响力，另一个是其对板块或者整个市场的指导性影响力。本身影响力的增强又来自两个方面：其一为股价，其二为流通股数量。流通股数量的增加或股价的上涨必将导致流通市值的增加，进而导致权重的进步和话语权的增强。假如股票对其板块指导性影响力比拟强的话，本质话语权将更强。综合两方面，我们认为知足价格低、流通股数量比拟大或者将显著增大、在沪深300成分股中数量较多且权重之以及较大的板块的龙头股等三个条件的股票将获得更大的权重价值提升，将来在沪深300股指期货的话语权将更强。板块方面，机构已经在金融、地产、钢铁有色、石化、煤炭、IT六大板块上布局
5、。将来限售股的解冻变成流通股将对指数的权重平衡格局产生重要变化。以下扼要分析一下这方面可能的影响：从图1可以看到，无论是整个市场还是沪深300指数的前50大权重股，将来几年度限售股的解禁市值都呈上升势态，其中新上市的大市值股票成为这些解禁市值的主要来源，顶峰期出如今中国石油限售股上市的2020年度。进入2020年度以及2020年度，中石化以及一些新上市的大市值股票将全面解禁，使得这两年度的解禁市值高达8万亿以及10万亿之多，与目前两市的流通市值8万亿相当。假如剔除新股上市带来的限售股，解禁的顶峰期出如今中石化全面解禁的2020年度，约为4万亿。图1将来几年度限售股的解禁市值注：流通市值以11月
6、16日的收盘价计算数据天相投资，广发期货从图1可以以看到，2006年度以及2007年度的解禁市值并不算多，在即将降临的2020年度，限售股的解禁市值比2007年度多出一半。按11月16日的股价计算，2020年度的解禁市值达2.6万亿。其中2月、3月以及8月是限售股的解禁顶峰，都在4000亿以上，高于2007年度的解禁顶峰10月份。就沪深300指数的前50大权重股来看，其解禁时间的顶峰期也在2月、3月以及8月。其中2月份有兴业银行(601166行情,股吧)以及招商银行的限售股解禁，3月份有中国平安(601318行情,股吧)的限售股解禁，而8月份那么有宝钢股份(600019行情,股吧)的限售股解禁
7、。(见图2)图22020年度限售股的解禁状况注：流通市值以11月16日的收盘价计算数据天相投资，广发期货下面我们以沪深300指数分级靠档的加权方法，以11月16日的收盘价计算限售股解禁后的流通市值，在将来股票价格涨幅相当的假设下，我们模拟了将来沪深300指数权重股的变化趋势。结果说明，招商银行因为在2020年度2月份有大量的限售股解禁而成为沪深300指数的第一权重股，2020年度3月，中国平安因为限售股的解禁取代招商银行成为第一权重股。在更远的时间，中国银行(601988行情,股吧)在2020年度8月成为第一权重股，工商银行(601398行情,股吧)又在2020年度10月成为第一权重股，中国石
8、油(601857行情,股吧)在2020年度10月成为第一大权重股，最终使得沪深300指数的前五大权重股包含两只石油、石化股，两只银行股以及一只保险股。在股指期货推出的概念下，这些权重股的变换很可能再次导致新一轮的抢筹，并引起指数的快速上涨。当然，由于这些权重股将来价格的涨跌幅不可能完全一致，加上中挪动、中国电信等红筹股的回归，上述权重股的排名变化具有一定的不确定性。二、股指期货投资策略1.指数化投资运用股指期货进展指数化投资，跟踪指数误差的本钱比拟小，且交易本钱比拟低，一方面佣金低，不收印花税，另一面，由于股指期货通常流动性好，难以发生涨跌停，投资者进出方便。这种投资策略可以简单举例来讲明：假
9、设沪深300指数从1000点涨到2000点，投资者以1000点资金购置指数基金，结果变成2000点的资金价值，获利1000点。但是假如以500点资金在1000点价位购置股指期货多头，2000点平仓，照样可以获得1000点利润，而风险并不会比指数基金大，因为在大牛市中，调整几乎不会超过30%，50%应该可以弥补各种不利波动所需要的结算资金。而且期货的好处是当盈利非常宏大时，市场又处于强烈的牛市行情之中时，可以利用盈利适当加仓，让盈利更加丰厚。运用股指期货投资的一个重大好处是：当投资者认为市场面临熊市，或如当前牛市行情中出现重大调整行情时，可以建立股指期货空头头寸，获取指数下跌的好处。我们认为，运
10、用股指期货进展指数化投资，必须注意三点：先要对牛市熊市进展比拟准确的判断；要轻仓；假如发现判断出错，立即止损。2.风险管理策略经典的金融学理论认为，价值投资者投资于良好多样化的股票组合承当了两种风险：一种是系统风险；一种是公司特有的风险。承当系统风险获取系统收益(亏损)，承当公司特有风险获取收益，这是一种投资者价值发现、选股才能带来的收益。运用股指期货可以对冲掉系统风险，获取收益。这在熊市中非常有意义，假如投资者能确实始终对冲掉系统风险，就可以获取稳定的收益，这样就可防止我国2000年度到2005年度的熊市出现的情形基金与投资者普遍都是亏损的。关键是这种策略往往不可行，因为，股指期货具有到期性
11、，投资者的股票组合还必须长期与标的指数有稳定的相关性。更为现实的运用是，通过阶段性持有股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在股指期货持有期间的价格变动风险，可以躲避市场阶段性回调的风险。当然，投资者可以以不完全对冲掉系统风险，只对冲掉局部系统风险。3.资产配置策略关于被动投资以及主动投资孰优孰劣的争论一直存在，目前比拟认同的看法是：在效率高的市场里，很难获得超额报酬率，被动投资是较好的投资方式；而效率不高的市场，通过主动投资，可以获得超额市场报酬率。将被动投资以及主动投资有效地结合起来，就有了“核心卫星的投资理念：将基金的大局部资产进展被动性指数化投资，追求市场基准收益率，将小局部资产进展主动
12、性投资，追求超额的收益率。由于股指期货采用的是保证金交易，通过股指期货的多头以及国债的多头，可以合成无杠杆的指数化投资。这样股指期货的多头，不再被理解成一种投机交易，而是一种资产配置行为。股指期货以其较低的交易本钱，在指数化投资中得到了广泛的运用，美国指数基金运用股指期货的比例大约为40%。4.可转移的投资策略我们仍然举例来讲明。假定沪深300指数某个时期的收益率是5%，投资于某个股票组合的收益率是10%，且该组合系统风险用Beta来衡量为1。方案1：投资者投资1亿购置沪深300指数基金，获得的收益为500万。方案2：分为两局部：A.5000万投资于股指期货多头头寸，如同上文指数化投资案例中所
13、示，轻仓投资，照样获得500万收益。B.剩下的5000万，2500万购置股票投资组合，2500万建立股指期货空头头寸对冲掉股票组合的系统风险，这样总共可以获取250万的收益。方案2的总体收益为750万。同样的资金由于运用了股指期货交易，好似就可以将股票组合的收益转移到方案A一样。当然，实际当中，用于股指期货头寸的资金可以更少些。股票组合的系统风险可以以不是1，可以能是将收益“转移给别的组合。总之，变化很多，但理念策略类似。5.日内投机由于股指期货流动性非常好，采取T+0交易方式，双向交易，且佣金非常廉价，当日平仓往往只收单边的费用(依商品期货惯例，股指期货可能不同)，期货不收印花税，赚3个指数点位应该已经有盈利了。因此，对于许多操盘才能不错，喜欢频繁交易的投资者来讲，无疑是一个福音。我们对日内投资的建议是不要贸然入市，要有耐心，坚持良好的交易原那么。固然可以重仓，(预计很多普通投资者只是够做1手交易的资金)，但是要预先计算好自己可以承当的不利波动，要及时止损。要谨防隔夜风险，最好不要持仓过夜。入场时机可以参照经典的技术形态，可以以参照一些熟悉的技术指标。我们长时间对现货指数与模拟交易的观察说明，5分钟K线系统下，RSI指标具有良好的指导意义。