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1、融资融券决策论文融资融券决策论文一、风电发展的现状与前景能源是国民经济发展的重要基础，是人类生产和生活必需的基本物质保障。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，对能源的需求也越来越高。长期以来，我国电力供给主要依靠火电。十五期间，我国提出了能源构造调整战略，积极推进核电、风电等清洁能源供给，改变过渡依靠煤炭能源的局面。风能是一种可再生清洁能源，风电与火电相比，不仅节能节水无污染，而且对保护生态环境大有好处。2005年我国通过（可再生能源法）后，我国风电产业迎来了加速发展期。2020年我国风电总装机容量到达1215.3万千瓦，2020年容量到达2200万千瓦，根据目前的发展速度，202
2、0年风电装机容量有望到达3000万千瓦，跃居世界第2位。到2020年我国风电装机容量将到达1亿千瓦。届时，风电将成为火电、水电以外的中国第三大电力来源，而中国也将成为全球风能开发第一大国。二、风电项目目前融资方式及存在问题(一)风电融资成本偏高风电的融资成本主要是贷款利息。由于风电的固定资产投入比例较大，资金运转周期较长，一般为6-10年，造成风电项目建成后财务费用居高不下，构成的贷款利息较高，为企业的经营发展带来沉重的债务负担。(二)风电生产缺乏优惠信贷政策支持，融资相对较难固然风电属国家鼓励发展的新兴产业，但目前仍执行一般竞争性领域固定资产投资贷款利率，贷期相对较短，而且缺乏优惠信贷政策支
3、持，金融机构对风电项目的贷款要求必须有第三方进行连带责任担保，使风电企业融资愈加困难。(三)风电融资方式单一，融资风险高风电项目目前至少80%资金靠债务融资，资本金仅20%。大规模的债务融资不仅导致风电企业资产负债率居高不下，贷款过度集中，资金链非常脆弱，增加企业的财务风险，而且影响企业再筹资能力，降低企业资金周转速度，增加了企业的经营成本。因而，融资方式的优化、融资渠道的拓宽已经势在必行。三、风电项目融资方式的优化(一)采用BOT项目融资形式BOT即英文Build(建设)、Operate(经营)、Transfer(移交)的缩写,代表着一个完好的项目融资概念。项目融资是上世纪70年代兴起的用于
4、基础设施、能源、公用设施、石油和矿产开采等大中型项目的一种重要筹资手段。它不是以项目业主的信誉或者项目有形资产的价值作为担保获得贷款,而是依靠项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为归还债务的资金来源。它将项目的资产而不是业主的其他资产作为借入资金的抵押。项目融资是通过项目融资,而非为了项目而融资。1.BOT项目融资形式特点。BOT项目融资与传统意义上的贷款相比,有下面两个特点：一是项目融资中的项目主办人一般都是专为项目而成立的专设公司，只投入本人的部分资产，并将项目资产与其他财产分开,项目公司是一个独立的经济公司。贷款人(债权者)仅着眼于该项目的收益向项目公司贷款,而不是向
5、项目主办人贷款。二是项目融资中的贷款人仅依靠于项目投产后所获得的收益及项目资产作为还款来源,即便项目的日后收益缺乏以还清贷款,项目主办人也不承当从其所有资产及收益中归还全部贷款的义务。总之,项目融资的最重要特点,就是项目主办人将原来应承当的还债义务,部分转移到该项目身上,即将原来由借款人承当的风险部分地转移。2.BOT项目融资形式的优缺点。优点：一是扩大借债能力。项目主建人的归还能力不作为项目贷款的主要考虑因素，能否发放贷款根据项目的预期收益来决定。借进的款项不在主建人的资产负债表上反映，主借人的资信不会遭到影响。二是降低建设成本，保证项目的经济效益。三是充分利用项目财务收益状况的弹性,减少资
6、本金支出,实现小投入做大项目或借鸡下蛋。四是拓宽项目资金来源,减轻借款方的债务负担,转移特定的风险给放贷方(有限追索权),极小化项目发起人的财务风险。缺点：对项目发起人而言，基础设施融资成本较高,投资额大，融资期长、收益有一定的不确定性，合同文件繁多、复杂,有时融资杠杆能力缺乏,母公司仍需承当部分风险(有限追索权)。(二)ABS资产证券化融资ABS(Asset-BackedSecuritization，意为资产证券化)是项目融资的新方式。ABS融资是原始权益人将其特定资产产生的、将来一段时间内稳定的可预期收入转让给特殊用处公司(SPV)，由SPV将这部分可预期收入证券化后，在国际国内证券市场上
7、融资，给投资者带来预期收益的一种新型项目融资方式。1.ABS资产证券化融资的特点。ABS资产证券化融资有两个特点：一是ABS融资方式本质上是公司负债型融资。由于ABS能够以企业本身较低的信誉级别换得高信誉级别，与银行贷款相比，不仅节省融资成本，且能使非上市公司寻求到资本市场融资渠道。二是ABS发起人出售的是资产的预期收入，而不是增加新的负债，因而既获得了资金，又没有增加负债率，也不改变原股东构造。2.ABS资产证券化融资的优缺点。优点：一是门槛较低。企业只要拥有产权明晰的资产，该资产又能够产生可预测的稳定现金流，现金流历史记录完好，就能够以该资产为支撑发行资产支持证券。二是效率较高。通过破产隔
8、离，资产证券化变成资产信誉融资，即资产支持证券的信誉级别与发起人或是SPV本身的信誉没有关系，只与相对独立的这部分资产有关。投资者只需根据这部分资产状况来决定投资与否，避免了对一个庞大企业全面的经营、财务分析，投资决策愈加简便，市场运行效率得到提高。三是内容灵敏。资产证券化能够做相对灵敏的设计：融资的期限能够根据需要设定;利率可以以有较多项选择择，甚至能够在发行时给出票面利率区间，与投资者协商而定。四是成本较低。资产证券化的资金成本包括资金占用费(票面利率)和筹资费用(根据现行标准测算，年成本约1%)两个方面。只要到达一定规模，这些成本要显著低于股票和贷款融资，也略低于债券融资。五是时间更短。
9、资产证券化受国家支持，只需证监会审批，时间仅需要两个月到半年;而债券发行需向发改委审批额度，证监会批准，审批时间长达9个月到一年。六是资金用处不受限制。资产证券化融入的资金，在法律上没有用处限制，可用于归还利率较高的银行贷款。这一点和债券融资也有很大区别。七是不改变资产所有权。目前资产证券化形式下，企业出售将来一定时间的现金收益权，但实物资产所有权不改变。八是能改善资本构造。资产证券化是一种表外融资方式，融入的资金不是公司负债而是收入，能降低资产负债率，提高资信评级。缺点：由于我国信誉评级的不完善和我国法律环境存在的缺陷，可能会加大资产证券化的融资成本。(三)采用PPP融资形式PPP融资形式，
10、即public-privatepartnership(公共民营合伙制形式)，是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而构成的互相合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方能够到达比预期单独行动更有利的结果。合作各方介入某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是项目的监督者和合作者，它强调的是优势互补、风险分担和利益分享。1.PPP融资形式的特点。PPP融资形式不仅意味着从私人部门融资，最主要的目的是为纳税人实现货币的价值，或者讲提高资金的使用效率。PPP融资形式主要有5个特点。一是私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新;二是
11、伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长;三是私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，进而实现规模经济效应;四是能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务;五是由于投入了资金，私人介入者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。2.PPP融资形式的优缺点。优点：一是PPP形式能够有效地分散风险。通过采取PPP形式，介入者各方都承当了一定的风险，而不是像传统的基础设施建设一样，风险仅有政府本身来承当。新型融资形式下，各介入方根据本人承当风险的大小，享受对等的收益，获得相应的回报，这更符合市场经济的运作机制。二是PPP形式有时能够将新技术引进项目的建设经过中。这些私人部门，大多
12、都是市场优胜劣汰后发展出来的强者，它们基本上都有本人的优势所在。三是政府的地位发生了改变。在传统的基础设施建设经过中，政府往往处于核心主导地位，政府往往都是项目的管理者和所有者，而私人企业总是属于附属地位和被管理者的身份，因而，项目建设经过中总是显得效率低下。但PPP形式就有效地改变了这一切，政府不再是项目的唯一管理者，政府和私人的关系由过去的管理与被管理转变为合作互助的关系。政府部门与企业互相信任、互相协调。当碰到意见不合的时候，互相沟通，互相协商。四是私人部门与政府合作，政府为他们做后盾，他们的地位也会相对提高，这样当他们缺乏资金时，向商业银行借款也会相对容易，甚至有时会有特定的优惠。缺点
13、：固然PPP形式近些年来在我国有了一定的发展，但由于没有成熟的PPP理论以及系统的法律规范、专业人才的缺乏、实践经历的缺乏及其操作程序也比拟复杂，导致PPP形式在设计的应用经过中也碰到了很大的问题，需要逐步完善。企业在进行筹资方式的选择时，应根据项目本身建设与管理的需要，综合考虑资本构造、筹资成本、货币时间价值、收益以及风险等因素，比照分析，从优选择一种或多种筹资方式，以缓解企业融资压力。融资融券决策论文一、风电发展的现状与前景能源是国民经济发展的重要基础，是人类生产和生活必需的基本物质保障。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，对能源的需求也越来越高。长期以来，我国电力供给主要依靠火电。十五期间，我国提出了推荐度：