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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流新能源发展空间广阔.精品文档.我们真心为您奉献价值 投资评级有吸引力报告日期2007-7-25电力行业分析师严浩军Tel 86 21 65083909Email yanhaojun73何煦Email sunny.hexu石化行业分析师李波Tel 86 21 65088041Email libo报告编号：YHJ07-ITR01相关报告：最近6个月股价与沪深300指数比较新能源:发展空间广阔 2007年新能源专题投资要点： 我国的能源相对贫乏，经济的高速增长需要大量的能源保障，而对于环境问题的日益重视需要我国发展新能源。我国目前以风能为代表的新能
2、源所占比重较低，但是发展较为迅速。而且国家已经出台多项政策支持我国新能源的发展。 由于各国对风能发电的日益重视和支持，全球风电的发展非常迅速。目前中国已成为全世界第6大风力发电市场。据统计，我国可开发利用的风能储量约10亿千瓦。 我国目前以进口风电发电设备为主，成本较高。为了扶持本国风电设备企业，我国出台了一系列措施如明确规定了风电设备国产化率要达到70%以上等，这些措施已经初见成效。 全球太阳能电池产能扩张迅速，我国太阳能电池的产量增加也非常迅猛，现在中国已成为仅次于日本和德国之后世界第三大光伏产品生产大国。但是由于存在较大的供需缺口，作为主要原料的多晶硅的价格大幅上涨，给太阳能电池生产企业
3、带来较大压力。 由于生物质发电的电能质量好，不具有波动性和间歇性，我国可再生能源中长期发展规划确定了2020年生物质发电装机3000万千瓦的发展目标。生物质发电主要在北欧等发达国家，国网公司目前是我国主要的生物质能发电建设方。 由于国际石油价格的居高不下，开发替代能源便成了一项重要的任务，存在较大的需求增长空间。目前得到广泛认可的石油替代能源包括：二甲醚、甲醇、乙醇。其中，二甲醚等煤基醇醚燃料是近期替代工作的重点。 涉及风电设备业务的公司建议关注东方电机、长城电工；涉及风力发电业务的公司建议关注金山股份；涉及太阳能业务的公司建议关注天威保变、航天机电。涉足新能源重点公司投资评级（CNY，200
4、7年7月25日）公司名称股票代码股价EPSPER投资评级06A07E08E06X07X08X天威保变600550 SS 30.710.510.750.9860.2240.9531.34跑赢大市航天机电600151 SS 12.680.150.330.7886.8538.6616.36跑赢大市杉杉股份600884 SS 20.420.220.290.3692.4069.8855.99大市同步新华光600184 SS 15.490.090.300.63172.1151.6324.59跑赢大市南玻A000012 SS 15.620.330.470.5947.3333.0226.29跑赢大市金晶科技6
5、00586 SS 24.590.270.591.1190.8441.5222.09跑赢大市湘电股份600416 SS 34.310.300.460.66114.3774.4751.91大市同步东方电机600875 SS 66.951.852.442.8136.2927.4123.87跑赢大市长城电工600192 SS 14.050.100.290.55141.6349.1325.54跑赢大市华仪电气600290 SS 54.530.010.520.963734.93104.6056.81大市同步银星能源000862 SZ 13.910.040.090.28369.95154.5649.68大市
6、同步国电电力600795 SS 14.340.410.500.5934.8928.9524.16跑赢大市金山股份600396 SS 23.30.250.570.7893.2040.8630.06跑赢大市京能热电600578 SS 14.130.240.280.3258.8850.4644.16大市同步大唐发电601991 SS 37.370.480.580.6777.8563.9355.99大市同步泸天化000912 SZ15.750.75 0.89 1.08 21.00 17.76 14.60 跑赢大市兰花科创600123 SS36.141.37 1.60 1.89 26.30 22.59
7、19.10 跑赢大市目录一、我国新能源现状51、我国能源供应存在瓶颈52、我国目前以风能为代表的新能源所占比重较低，但是发展较为迅速。53、国家出台多项政策支持我国新能源的发展6二、世界和我国风电发展状况分析71、2006年世界风电发展保持较快增长72、我国风电装机容量增长迅速73、我国陆地和海上的风能资源非常丰富8三、我国风电设备制造业状况91、我国目前以进口风电发电设备为主，成本较高92、鼓励风电设备国产化的各项措施逐步显现成效。9四、太阳能发电101、太阳能发电行业发展前景广阔102、全球太阳能电池产能扩张迅速103、我国太阳能电池的产量增加迅猛114、由于存在较大的供需缺口，多晶硅的价
8、格大幅上涨115、与风电相比，太阳能发电存在一定的劣势11五、生物质能发电121、生物质发电2020年装机规划与风能相同122、生物质发电主要在北欧等发达国家123、国网公司目前是我国主要的生物质能发电建设方12六、新型燃料121、开发石油的替代能源具有现实可行性122、替代能源存在较大的需求增长空间133、二甲醚等煤基醇醚燃料是近期替代工作的重点13七、重点关注公司131、天威保变（600550）132、航天机电（600151）143、东方电机（600875）144、长城电工（600192）155、金山股份（600396）15图图 1: 我国人均能源的占有量占世界平均水平比例（单位：%）5图
9、 2: 2006年全国发电量及同比增长率6图 3: 2020年我国可再生能源远景规划（单位：万千瓦）6图 4: 全球主要国家风电装机容量(单位：万千瓦)7图 5: 我国风电装机容量远景规划(单位：万千瓦)7图 6: 全球主要国家太阳能装机容量(单位：万千瓦)10表表 1：涉足风力发电项目公司8表 2：涉足风力发电设备项目公司10表 3：涉足太阳能发电项目公司11表 4：涉足新型燃料项目公司13表 5：中国新能源类重点公司国内市场相对估值比较15一、我国新能源现状1、我国能源供应存在瓶颈我国的能源相对贫乏，其中，石油的可采储备年限只有15年，相对丰富的煤炭资源也仅能维持81年。再加上我国庞大的人
10、口基数，人均能源占有量与世界平均水平相比就更低了，据统计，我国的人均石油，煤炭，天然气的占有量分别为世界的6.8%，63%，6.0%。经济的高速增长需要大量的能源保障。多年以来，我国的经济保持了稳定较快的增长，然而，经济的快速增长导致了能源的巨大需求。这使得原本就比较短缺的资源就更加捉襟见肘了。这使得我国的能源消费愈来愈依赖于进口，但是国外能源供应的安全性和稳定性难以得到保证，而且能源进口的成本也在不断增加，这就迫切需要我国积极发展稳定的新能源。对于环境问题的日益重视也需要发展新能源。作为发展中国家，目前我国在京都议定书框架下的权利多于义务，但是作为世界第二大二氧化碳以及第一大二氧化硫排放国，
11、未来可能需要承担更多的减排义务。因此发展新能源，调整现有的能源结构将是解决巨大环保压力的有效途径。图 1: 我国人均能源的占有量占世界平均水平比例（单位：%）2、我国目前以风能为代表的新能源所占比重较低，但是发展较为迅速2006年，全国累计发电量达到28344亿千瓦时，同比增长13.5%。其中，水电达到4167亿千瓦时，约占总容量14.70%，同比增长5.1%；火电达到23573亿千瓦时，约占总容量83.17%，同比增长15.3%；核电达到543亿千瓦时，约占总容量1.92%，同比增长2.4%；风电达到27亿千瓦时，约占总容量0.10%，同比增长67.4% 。图 2: 2006年全国发电量及同
12、比增长率3、国家出台多项政策支持我国新能源的发展2006年1月1日，可再生能源法在我国正式实施，这是国际上第五部正式的可再生能源的相关法律。而且，国务院及有关部委已经并且即将出台一系列的配套实施细则。这些实施细则将从产业发展指导，电价，总量目标，财税补贴，专项基金，并网发电等各个细节方面对于可再生能源的发展予以支持和细化。2006年2月9日，国务院出台了国家中长期科学和技术发展规划纲要，在能源这一重点领域中，规划纲要中明确提出：到2020年，可再生能源在我国能源结构中的比重将达到16%。图 3: 2020年我国可再生能源远景规划（单位：万千瓦）二、世界和我国风电发展状况分析1、2006年世界风
13、电发展保持较快增长 由于各国对风能发电的日益重视和支持，全球风电的发展非常迅速。2006年全世界新增装机达1519.7万千瓦，比2005年增长32%强。新增装机使全球风电装机从2005年的5909.1万千瓦，增加到7422.3万千瓦。 美国和亚洲的增长最令人瞩目。从最新装机看，美国连续第二年领先世界，2006年新增装机245.4万千瓦。而亚洲是除了欧洲市场之外风电最强劲增长的地区，新增装机367.9万千瓦，这使得该大陆装机达1060万千瓦，为德国的一半。图 4: 全球主要国家风电装机容量(单位：万千瓦)2、我国风电装机容量增长迅速目前中国已成为全世界第6大风力发电市场。2006年中国新增装机
14、134.7万千瓦，风电装机总规模达到了260.4万千瓦。根据批复项目和在建项目，2007年风电装机将增加150万千瓦，而2010年中国风电发展的目标为500万千瓦，按照目前的发展速度，这个目标预期将可能提前完成。图 5: 我国风电装机容量远景规划(单位：万千瓦)3、我国陆地和海上的风能资源非常丰富据统计，我国可开发利用的风能储量约10亿千瓦。其中，陆地上风能储量约297亿千瓦（陆地上离地10高度资料计算），海上可开发和利用的风能储量约75亿千瓦。我国风能资源丰富的地区主要分布在东北,西北,华北地区、东南沿海地区以. 其中，三北地区由于风电场地形平坦，交通方便，没有破坏性风速，是我国连成一片的最
15、大风能资源区，有利于大规模地开发风电场。其可开发利用的风能储量约2亿千瓦，约占全国可利用储量的79。东南沿海地区则由于冬春季的冷空气、夏秋的台风，也是我国风能最佳丰富区。按照国家可再生能源中长期发展规划，我国风电发展的近期目标是，建设达城、甘肃玉门、苏沪沿海、辉腾锡勒、河北张北和吉林白城六大风电基地。海上风电是一个值得关注的新趋势。目前，世界海上风电总装机容量已达80多万千瓦。欧洲风能协会预测，今后15年海上风电将成为风电发展的重要方向，预计到2010年和2020年，欧洲海上风电总装机容量将分别达到1000万千瓦和7000万千瓦。我国海上可开发风能资源约75亿千瓦，是陆上风能资源的3倍。与陆上
16、风电场相比，海上风电场的建设的优点主要是不占用土地资源，基本不受地形地貌影响，风速更高，风电机组单机容量更大，年利用小时数更高。一般估计海上风速比平原沿岸高20，发电量增加70，在陆上设计寿命20年的风电机组在海上可达25年到30年。但是，海上风电场建设的技术难度较大，建设成本一般是陆上风电的23倍。目前，国内首个经国家发展改革委核准的海上风电场上海东海大桥10万千瓦海上风电场项目已经开工建设，计划于2009年建成投产。如东海大桥风电场年有效风时超过8000小时，投产后满负荷小时数可达到2600小时以上，发电效益高于陆上风电场30以上。表 1：涉足风力发电项目公司名称及代码涉及项目业务介绍银星
17、能源000862风力发电现有风力发电装机容量16万千瓦，已批准在建的有50万千瓦。公司计划到2010年达到100万千瓦；2020年达到215万千瓦。国电电力600795风力发电国电公司投资内蒙古翁牛特风力发电项目，占蒙古翁牛特占33的权益。该项目总规模为50万千瓦，一期10.05万千瓦，已于2006.3月开工建设。另外公司还在辽宁锦州投建凌海南小柳风电场，总规模为30万千瓦,2007.3月开工；兴城（刘台子）风电场（二期）工程总装机容量4.95万千瓦等。金山股份600396风力发电公司控股有两家风力发电公司：辽宁康平金山风力发电有限责任公司与辽宁彰武金山风力发电有限责任公司，金山股份本别持有两
18、家公司各51%的股份。两个项目合计装机容量4.93万千瓦，公司占2.51万千瓦。2006年，两家公司共实现上网电量6671万千瓦时，净利润1701万元。京能热电600578风力发电公司持有风电企业北京国华能源有限公司15的股权，为其第二大股东。北京国华能源目前拥有成风电场2个，装机规模5.1万千瓦；在建风电场6个，总装机规模42万千瓦。确定了2007年装机40万千瓦，2010年装机100万千瓦，2020年装机400万千瓦的发展目标。大唐发电601991风力发电卓资风电场一期工程规划总装机容量4万千瓦机组开工。单机容量为1250千瓦的风力发电机32台，年发电量9707.50万千瓦时，工程静态总投
19、资3.1亿元。2007年1月，首批10台风机成功并网发电。三、我国风电设备制造业状况1、我国目前以进口风电发电设备为主，成本较高作为风力发电的核心设备，风电机组的投资约占风电场总投资的60%到80%。而目前国内风电场采用的发电设备仍以国外设备为主。购买国外风电设备，其每千瓦折合成本大概在10000元左右，而如果采用国产设备，成本至少会降低三分之一。由于国内厂商由于起步较晚，在目前的市场份额中处于明显劣势。在2005年累计市场份额中，国内产品仅占22.7%，不足1/3；而来自国外风电巨头Gamesa等的进口产品超过2/3。在国内产品中，新疆金风的份额最大，占国内份额的77.4%。2005年以来，
20、国内多家企业采取高价购买国外已有的1.0兆瓦至1.5兆瓦机组的制造技术，在国内生产机械零部件，国外采购控制系统、高精密零部件，最后在国内总装的方式，准备生产满足市场需求的产品。这就造成我国风电机组制造厂商缺乏自主知识产权，竞争能力弱。2、鼓励风电设备国产化的各项措施逐步显现成效。为了扶持本国风电设备企业，2005年7月，我国出台了关于风电建设管理有关要求的通知，明确规定了风电设备国产化率要达到70%以上，未满足国产化要求的风电场不许建设，进口设备要按章纳税，这为国内风机厂商提供了难得的发展机遇。2006年1月1日可再生能源法正式实施，紧随其后，可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法作为其配套
21、法规之一由国家发展改革委颁布，这为国内风电设备行业的稳健和理性发展提供了很好的契机。在2005年我国风电市场新增份额中，国产风电机组的产品仅占不足30，而2006年达到了40。我国最大的风电设备企业金风公司，新增装机容量由前年的13万千瓦提高到了去年的44万千瓦。 我国600千瓦、750千瓦风电机组国产化率已达到90%以上，运行时间也超过6年；兆瓦级、变速恒频、无齿轮箱直接驱动等不同技术的风电机组也正在实现产业化的进程中；多家科研院所开展风电研究，几十家企业进入风电整机制造或零部件制造领域。 由沈阳工业大学负责产业化的兆瓦级变速恒频风力电机组是国家“863”计划项目的一个组成部分，国产化率达到
22、了85，它代表了具有自主知识产权的国产风电设备，在竞争中具有明显的技术优势、成本优势与价格优势。表 2：涉足风力发电设备项目公司名称及代码涉及项目业务介绍湘电股份600416整机旗下湘电风能至2006年累计交付300kw和600kw的风电用电机约200多台，累计实现收入5000-6000万元。目前，已承接2兆瓦直驱式永磁风力发电整机机组成套设备供货合同近10亿。东方电机600875整机轮毂齿轮箱其下东方汽轮机拥有1.5MW风力发电机组的生产能力。风电业务目前的定单数超过900台，对应的金额在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。长城电工600192大容量异步风力发电机其全资子公司生产具
23、有1.5兆瓦风力发电机生产能力。2006年风机业务的毛利1050万元，占兰州电机厂利润的11左右，占长城电工主营利润的3.8。2007年初，公司与东方汽轮机厂签订了200 台1.5MW 双馈异步风力发电机供货合同。华仪电气600290风力发电机组公司参股的兰州电机厂具有生产300kW、600kW 、750kw风电电机的能力。具备250台风机总装能力。2006年获得84台750kw风电机组的订单。四、太阳能发电1、太阳能发电行业发展前景广阔2005年，世界新增太阳能电池装机容量为1727MW，新增太阳能电池装机容量较2004年增长了44.5% 而在我国中长期发展规划中，太阳能发电装机容量在202
24、0年将达到180万千瓦，从2006年至2020年的复合增长率将达到23.1%。 图 6: 全球主要国家太阳能装机容量(单位：万千瓦)2、全球太阳能电池产能扩张迅速2004年世界太阳能电池生产企业总产能达到1000MW以上，同比增长35%。2005年，世界太阳能电池总产量1656MW，其中日本仍居首位，762MW，占世界总产量的46，欧洲为464MW，占总产量的28，美国156MW，占总产量的9，其他274MW，占总产量的17。3、我国太阳能电池的产量增加迅猛目前，中国在全世界太阳能绿色能源产业的带动下，太阳能产业在发展迅猛，2006年我国的太阳能电池产量达到385MW，硅片生产超过了700MW
25、，占全球市场所占的份额分别至少为15%和25%；据专家初步估计，2007年中国的太阳能电池产量至少1 GW，光伏产品硅片生产至少1.5GW，分别将占全球市场份额的25% 和37%。现在中国已成为仅次于日本和德国之后世界第三大光伏产品生产大国。4、由于存在较大的供需缺口，多晶硅的价格大幅上涨晶体硅是光伏发电的主要原料，硅料占太阳能电池板总成本的40%左右。随着光伏产业的升温，对晶体硅的巨大需求导致其价格节节攀升。目前国际上能生产多晶硅的国家主要是美国、日本和德国，2004年总产量为24000吨，而全球市场需求量为26201吨，出现了2000多吨的市场缺口。由于市场供不应求，多晶硅的价格大幅上涨，
26、2004年多晶硅价格为20-30美元/公斤，今年这一价格已上涨到200美元/公斤，给太阳能电池生产企业带来较大压力。5、与风电相比，太阳能发电存在一定的劣势相对于太阳能发电而言，风力发电的优势是非常明显的：首先，风力发电的产业规模较大、技术成熟度较高 ；其次，风电的成本优势更为显著，其80009000元/千瓦的造价远低于光伏发电50000元/千瓦的造价 ；最后，光伏设备制造虽然在国内得到了迅猛发展，但是基本原料和主要市场都不在国内，产业发展的可靠性较差。表 3：涉足太阳能发电项目公司名称及代码涉及项目业务介绍天威保变600550太阳能电池、多晶硅、光伏系统工程及应用产品2006年太阳能电池组件
27、的毛利占主营利润的31.05。2006年11月，公司持有29.89%的股权天威英利新能源有限公司与安迅能能源公司签订了42兆瓦电池组件的供货合同。太阳能相关产品的生产能力在未来3年有明显提高。航天机电600151多晶硅电池组、光伏系统2006年，公司主营业务利润中，太阳能产品贡献为9。2007年6月，公司持有70股份的上海太阳能科技与德国Conergy AG公司签订了太阳能光伏组件供货合同，合同金额约780万欧元。预计该合同可为公司带来1500万元人民币的毛利。杉杉股份600884太阳能电池2006年太阳能业务贡献的利润占主营利润4%.2006年公司分两次共受让从事太阳能业务的杉杉尤利卡73.
28、31的股权。力诺太阳600885高硼硅高硼硅是太阳能光热转换系统的核心材料。公司控股的浙江力诺宝光太阳能有限公司和淮安力诺太阳能有限公司主营太阳能集热管、高硼硅玻璃管、太阳能集热转化材料、高硼硅材料等的生产及销售。新华光600184光伏电池组件2006年光伏电池组件为主营利润贡献为14.42。公司控股的云南天达生产生产太阳能电池片、电池组件、光伏发电系统及成配套产品。2006年产能达到35MW，实现销售收入3亿元，实现利润800万元。预计2007年产能达到实现60MW，实现销售收入8亿元以上，利润4000万元以上。2008年拟启动建设40MW规模太阳电池生产线,公司销售收入目标15亿元以上，利
29、润1亿元以上。南玻A000012太阳能光伏超白电子玻璃 南玻太阳能产业链包括：纯多晶硅项目、太阳能电池项目、太阳能超白玻项目、太阳能光伏系统工程项目四大项目。其中，控子公司东莞南玻太阳能玻璃有限公司太阳能玻璃生产线日熔量为250吨，年产能达到1000万平方米，已于2006年10月28日顺利点火。金晶科技600586600T/D太阳能光伏超白电子玻璃金晶科技在山东淄博拥有600TD防紫外线玻璃生产线，产能360万重量箱。于2004年12月投入生产。2006年超白玻璃对主营利润的贡献为33.55。五、生物质能发电1、生物质发电2020年装机规划与风能相同生物质发电的电能质量好，不具有波动性和间歇性
30、。 国家“十一五”规划纲要提出，建设生物质发电550万千瓦装机容量的发展目标，可再生能源中长期发展规划确定了2020年生物质发电装机3000万千瓦的发展目标。2、生物质发电主要在北欧等发达国家生物质发电主要集中在发达国家，特别是北欧的丹麦、芬兰等国，但印度、巴西和东南亚的一些发展中国家也积极研发或者引进技术建设农林生物质发电项目。 截至2004年年底，全球生物质发电装机已达3900万千瓦，可替代7000万吨标准煤，是风电、光电、地热等可再生能源发电量的总和。3、国网公司目前是我国主要的生物质能发电建设方在我国,目前国网公司已获准兴建22个生物质能发电项目。除单县项目外，正在施工的项目15个，总
31、装机容量近35万千瓦。到2010年，国网公司计划建成大约200万千瓦的生物质能发电能力，约占我国生物质发电能力的36% 。六、新型燃料1、开发石油的替代能源具有现实可行性随着我国对石油消费量的日益增加，国际石油价格的居不下，能源问题已经在眉睫。开发替代能源便成了一项重要的任务。目前得到广泛认可的石油替代能源包括：二甲醚、甲醇、乙醇。由于完全采用替代能源作为燃料，就必须对现有机器设备（如发动机）进行改造，这使得替代能源的全面推广有一定难度。试验结果表明，在汽油中搀合1015的二甲醚或甲醇，对现有机器设备的使用影响不大。2、替代能源存在较大的需求增长空间2006年我国国内对于原油及加工产品的需求为
32、3.54亿吨，预期2007年中国国内对于原油及加工产品的需求将增长7.3，将升至3.8亿吨。又据统计，在中国的石油消耗中，交通占到50%左右。车用燃料基本来自石油。如果按照替代能源对车用汽油的替代比率为10%来估计，2007年我国对替代能源的需求就达到1900万吨，随着汽车使用量的不断扩大，这个需求仍将上升。3、二甲醚等煤基醇醚燃料是近期替代工作的重点鉴于我国煤富油贫，人多粮食少的特点，国家发展改革委召开座谈会，提出发展二甲醚等煤基醇醚燃料是近期替代工作的重点。目前，二甲醚在我国仍是作喷雾剂使用，作为燃料使用的较少。现有生产厂家规模较小，按照国家规定，新上马的生产基地以百万吨以上为基准。按照二
33、步法的生产过程（煤制成甲醇，甲醇再制成二甲醚），一般生产二甲醚的企业也同时生产甲醇。生物乙醇中，为了避免燃料和人争粮食，对以玉米为原料生产乙醇的项目有一定限制，鼓励以薯类，麻风树等为原料生产乙醇。表 4：涉足新型燃料项目公司名称及代码涉及项目业务介绍天茂集团000627二甲醚拟建成年产100万吨的生产线，其一期工程已经投产，年产量10万吨。2006年甲醇所贡献的利润占主营业务利润的34，利润率21。泸天化000912二甲醚甲醇以天然气为原材料，分两步先制成甲醇，再制成二甲醚。目前二甲醚的生产能力10万吨，拟建成年产40万吨的生产线。其主营业务以尿素为主，2006年，甲醇的销售收入占整个主营业务
34、收入的1.5，主营利润的2.2。兰花科创600123二甲醚甲醇拥有煤炭生产和甲醇生产线，拟在2010年建成100万吨级煤基二步法二甲醚生产线。北海国发600538乙醇其全资子公司广西国发生物质能源股份有限公司具备年产10万吨乙醇的生产能力。该厂生产乙醇以薯类为原料。丰原生化000930乙醇以玉米为原料生产燃料乙醇，2006年总生产配额42万吨。七、重点关注公司1、天威保变（600550）公司拥有四川新光硅业35.66%的股权和天威英利新能源有限公司29.89%的股权。在2006年天威保变的主营业务利润中，硅片产生的毛利占主营利润的10.67，太阳能电池组件占31.05；从盈利能力（利润/成本）
35、来看，硅片的毛利率为33.08，太阳能电池组件为29.87。四川新光硅业主要从事多晶硅、单晶硅、单晶硅切、磨、抛片、高纯度金属、及其综合利用产品的生产和销售。2007年2月，一期工程正式生产出合格产品，预计2008年达到年产1260吨硅材料的设计生产能力。天威英利拥有从多晶硅铸锭、切片、电池片、电池组件到光伏系统应用完整产业链。2006年，天威英利年生产硅片能力70兆瓦，电池60兆瓦，组件100兆瓦，实现销售收入20亿元、利润3.2亿元。预计2007年年底产能达到200兆瓦， 2008年产能将达到400兆瓦，2010年年底产能将达600兆瓦。2006年11月9日，天威英利在西班牙马德里与安迅能
36、能源公司签订了42兆瓦电池组件的供货合同。2006年天威英利为天威保变净利润贡献68.23，但由于天威英利的第一大股东开曼公司于2006年增加持股比例至70.11，并将英利纳入合并报表范围内。随着天威保变持股比率的减少，这一贡献率将会降低。此外，在风电业务方面， 2007年6月，成立了全资子公司保定天威风电科技有限公司，从事风力发电机组和组件、配件的设计、研发、制造、销售计试验、检测、维修。拟投入2.5亿元，将在2007年的完成工厂主体建设。2、航天机电（600151）航天机电拥有上海太阳能科技有限公司70%的股权，2006年实现净利润933万元，太阳能产品贡献的利润占公司主营利润的9，毛利率
37、4.04。上海太阳能科技有限公司主要从事地面太阳电池（多晶硅和单晶硅电池组），光伏发电系统相关产品的研制、开发、生产、销售、施工和服务。其太阳能电池组件有关型号产品及组件配套附件均通过欧洲TUV认证，目前年组件生产能力达到80兆瓦，“十一五”期间拟投入3.2亿元建设一个100兆瓦太阳电池组件和100兆瓦太阳电池单体生产线,年产值可逾30亿元。（按照15.67的毛利率估计，可实现毛利4.06亿）。2007年6月11日，上海太阳能科技有限公司与德国Conergy AG公司签订了太阳能光伏组件供货合同，合同金额约780万欧元。预计该合同可为公司带来1500万元人民币的毛利。（每股税前收益贡献0.02
38、元）值得注意的是，2006年太阳能行业净利润较2005年有所下降，主要原因是原材料价格的上涨。同时，2006年公司存货占总资产比重同比增加8，主要为硅材料，硅片，太阳能电池片，太阳能电池组件等。太阳能行业的竞争日益激烈也给公司的盈利能力带来影响。3、东方电机（600875）东方汽轮机（100股权）、东方锅炉（68.05的股权）拟借东方电机整体上市，已经获得批准。2006年,东方电机、东方锅炉和东方汽轮机实现收入分别为47亿、111亿和65亿,对应的净利润分别为8.3亿、4.5亿和10.6亿。东方汽轮机的综合盈利能力与东方电机基本相当。东方汽轮机具有1.5MW风电机机组的生产能力。目前风机的定单
39、数超过900台，对应的金额在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。计划2007年完成200台（45亿左右），2008年和2009年分别完成300台和500台。目前公司还策划联合开发2.5兆瓦大型陆地风机及4兆瓦以上的海上风机的研发制造。4、长城电工（600192）2006年10月，公司向其目公司购买了兰州电机厂100的股权，正式进军风电业务。兰州电机厂主要从事风力发电设备的开发制造业务和高端电机业务，具有生产300kW、600kW 风电电机的能力。2006年兰州电机厂风机业务的毛利为1050万元，占兰州电机厂利润的11左右，占长城电工主营利润的3.8。兰州电机厂已为新疆风能公司、广东南
40、澳风电场等提供发电机组，2007年初，又与东方汽轮机厂签订了200 台1.5MW 双馈异步风力发电机供货合同。2007年，公司将继续加大对大容量风力发电机的开发工作。5、金山股份（600396）2003年开始，其旗下陆续有多个风电项目投入运营。金山股份分别持有康平金山、彰武金山风电公司51%的股权，两个工程二期各扩建17*850千瓦风力发电机组项目，于2006年度并网发电，目前二者合计装机容量4.93万千瓦（公司占2.51万千瓦）。2006年度，风电为公司贡献利润合计1700万元，占公司发电项目的26.15。电力行业贡献的利润占整个主营业务利润的64。风电为利润总额贡献16.2。2007年，公
41、司还拟在康平、彰武两地分别全资建设29*850千瓦风力发电机组项目，争取年内组织实施。2009，2010年，公司占100权益的康平三期和彰武三期将投入运营。表 5：中国新能源类重点公司国内市场相对估值比较股票名称股票代码货币2007-7-25股票价格EPSPER06A07E08E06X07X08X天威保变600550 SS CNY30.710.510.750.9860.2240.9531.34航天机电600151 SS CNY12.680.150.330.7886.8538.6616.36杉杉股份600884 SS CNY20.420.220.290.3692.4069.8855.99新华光6
42、00184 SS CNY15.490.090.300.63172.1151.6324.59南玻A000012 SS CNY15.620.330.470.5947.3333.0226.29金晶科技600586 SS CNY24.590.270.591.1190.8441.5222.09湘电股份600416 SS CNY34.310.300.460.66114.3774.4751.91东方电机600875 SS CNY66.951.852.442.8136.2927.4123.87长城电工600192 SS CNY14.050.100.290.55141.6349.1325.54华仪电气60029
43、0 SS CNY54.530.010.520.963734.93104.6056.81银星能源000862 SZ CNY13.910.040.090.28369.95154.5649.68国电电力600795 SS CNY14.340.410.500.5934.8928.9524.16金山股份600396 SS CNY23.30.250.570.7893.2040.8630.06京能热电600578 SS CNY14.130.240.280.3258.8850.4644.16大唐发电601991 SS CNY37.370.480.580.6777.8563.9355.99泸天化000912 S
44、ZCNY15.750.75 0.89 1.08 21.00 17.76 14.60 兰花科创600123 SSCNY36.141.37 1.60 1.89 26.30 22.59 19.10 资料来源：公司报告，上海证券研发中心，WIND；相关公司06EPS经过除权处理。上海证券投资评级体系与评级定义类别分级 定 义股票投资评级超强大市Superperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将强于沪深300指数20%以上跑赢大市Outperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将强于沪深300指数10%以上大市同步In-Line分析师预计，未来6个月内，股价表现将介于沪深300指数10%之间落后大市Underperform分析师预计，未来6个月内，股价表现将弱于沪深300指数10%以上行业投资评级有吸引力Attractive分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将强于沪深300指数5%以上中性Neutral分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将介于沪深300指数5%之间谨慎Cautious分析师预计，未来12个月内，行业指数表现将弱于沪深300指数5%以上重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我