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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流云南白药集团股份有限公司财务报表分析2009-2011.精品文档.云南白药股份有限公司2009-2011年财务报告分析目 录一、公司简介3二、主要财务数据分析4（一）企业偿债能力分析4（二）企业营运能力分析5（三）企业盈利能力分析6三、财务报表结构分析6（一）资产负债结构分析6（二）利润表结构分析8（三）现金流量表结构分析10四、企业经营情况评述11五、行业比较12六、行业分析及建议12一、产业背景及企业介绍（一）我国医药产业市场背景从整体产业销售方面来说，目前我国零售药店产业整体上已经处于过度竞争的状态，而由于医药产业格局的变化和不利的政策
2、环境，零售药店渠道成为了主要药品销售终端中增速最慢的部分。零售药店产业面临进一步整合，直营连锁药店将会在整个零售药店产业中占有更大的份额。改变商业模式可能是大部分零售药店不得不选择的发展道路。 从整体产业结构方面来说，目前中国的零售药店产业还处于集中度较低的状态，大部分连锁药店只能在一到二个城市占有较高的市场份额。直营连锁药店在规范化管理，贴牌产品销售，打造品牌忠诚度和建设信息化系统方面相对单体药店和加盟连锁店都有较大的优势，未来在整个零售药店产业中会占有更大的份额。我国已建立建成农村药品供应网点55.4万个，共有社区卫生服务中心（站）2.8万个，乡镇卫生院3.8万个，但基本药物制度的实施进展
3、缓慢，且随着城市大医院门诊定点统筹的实施，社区医疗机构的药品消费增幅低于预期。 从药品种类方面来说，未来慢性病及老年病市场会逐渐增加，如治疗肿瘤、心血管疾病、高血压、精神抑郁的药品会增加，而抗感染类所占比例会逐步减少。从对产业的政策方面来说，要特别关注几个政策的变化：一是医保支付政策的变化，医保的支付手段未来将呈现大病种按病种统筹、门诊按人头统筹的特点。医保支付政策的改变会带来疾病治疗方案、处方结构的改变。二是药价政策的变化，新的药价政策有可能在明年出台，如果国家发改委欲在全国推广药价“三控”政策，那么对医药市场的格局冲击就比较大。另外值得医药业界关注的是明年基本药物政策可能会调整和出台新版G
4、MP，这都将会对医药行业产生重大影响根据SFDA南方所中国药品零售分析系统显示，2010年药品零售市场规模为1487亿元，同比增长约14.8%；2010年药品零售市场约为1739亿元，同比将增长17%。分析认为，增速回复得益于医保覆盖面的扩大和消费者自我药疗水平的提高。截至2010年末，我国的药店总数（包括连锁门店和单体药店）为381371家，同比增长4.32%；2010年上半年，我国有39.42万家零售药店，数量上又增加了3.27%。从药店数量增幅来看，增长速度放慢。（二）、云南白药公司简介云南白药公司前身是成立于1971年6月的云南白药厂，1993年5月进行股份制改组，同年12月15日在深
5、交所上市。1996年10月经临时股东大会会议讨论决定更名为云南白药集团股份有限公司，是云南最大的中成药生产企业，是中国中成药五十强之一，1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准，获得企业经营进出口权。公司产品有化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务；物业经营管理。医疗器械(二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品),食品、日化用品。“云南白药”集药品名称、产品品牌、企业名称于一体，在“云南白药”产品品脾之下，有近10个产品，
6、而在“云南白药”企业品牌之下，生产的药品已超过了300个品种。公司目前销售过亿的单品已有7个。产品销往国内、港澳、东南亚等地区，并逐步进入日本、欧美等国家、地区的市场。企业理念：传承文化 、超越自我、 济世为民 。企业精神： 勇于开拓创新不断超越自我。企业价值观： 文化的传承者、 科技的创新者 、健康的奉献者 。企业经营方针： 继承品牌传播国药新文化 ；锤炼品牌增强市场竞争力 ；发展品牌提升企业知名度 。企业目标： 现代化国际化 融合传统与现代 ，沟通历史和未来， 跨越民族与国界。二、主要财务数据分析（一）企业偿债能力分析1.企业短期偿债能力分析流动比率分析：企业2009-2011年流动比率分
7、别为2.21,2.1,2.29，数据基本稳定，说明企业短期偿债能力较强，并基本稳定。从公司2009-2011年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速，未影响其偿债能力。速动比率分析：企业2009-2011年速动比率均高于1，说明企业偿债能力较强，但结合流动比率来看，说明企业的存货所占流动资产比例较大，企业需要注意存货的管理。现金比率分析：该指标大幅下降，主要原因有二，一是货币资金从2009年的22.8亿元减少到10年的19.9再到11年的到11.4亿元，从数据上来看，货币资金减少近50%，主要是2011年当期支付较大金额工程款及票据贴现金额比往年减少
8、；二是，应收票据从2009年的5.3亿元增长到2011年的19.1亿元，增幅相当大主要是销售收入增加以及使用票据结算货款增多。2.企业长期偿债能力分析从资产负债率和负债股权比率来看， 2009-2011年，该指标保持稳定，变化不大，并在2011年最小，说明企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小，长期偿债能力较强。（二）企业营运能力分析2009-2011年，从数据的绝对值来说，企业的应收账款周转处于较高水平，但应收账款周转率逐年走低，周转天数逐年上升，说明企业的应收账款管理水平有所下降，企业需要加强应收账款管理，以提高企业资产周转率，进而提升收益水平。存货周转速度也存在逐年下降的趋
9、势，主要是原料价格上涨及采购量增加，企业应控制原料成本，加强存货管理，减少存货营运资金占用量。（三）企业盈利能力分析2009-2011年，企业销售毛利率在2011年有所下降，销售利润率和总资产净利率逐年增高，说明企业主营业务利润率有所降低，并通过利润表可看出营业外收入增长迅猛，2011年比2010年增长465.61%，金额达32,009,706.92 元，主要原因是2011年计入营业外收入的政府补助增加2130万元及子公司文山七花有限公司处置土地使用权产生营业外收入1280万。此外，2010年，国家出台关于加快医药行业结构调整的指导意见，支持我国医药行业由大变强，国家医药政策所引起的终端刚性需
10、求持续增长，并且新医改方案中关于建立基本药物制度的内容使基本药物供应回归市场化，并提出“建立科学合理的医药价格形成机制”，因此药品价格有所下降，需求量增加、销售价格下降。三、财务报表结构分析（一）资产负债结构分析2009-2011年，该企业资产负债率变化较稳定，并保持在中等水平。在三年中，负债比例逐年增加，而资产增速超过负债，所以未影响资产负债率的大范围变化。负债增加主要是由于市场需求逐年增加，销售量增大，再加上原材料采购成本的上升，使得资产负债表中的应付账款、应付票据、预收账款都有相应增加。但此三项均属于短期负债，财务风险较小。资产增加主要是由于企业销售的增长使得利润总额增加，并加上企业在研
11、发领域实行“首席科学家制”，通过自主创新，诞生一批畅销的优势产品族群。（二）利润表结构分析从三年来的结构变动来看，结构变化较大的项目如下：企业的销售费用的减少有力地支撑了利润的增加，同时，非主营业务的“投资收益”和“营业外收入”的增加也使利润总额得到增加。投资收益在2011年猛增，主要是银行理财产品产生的投资收益，企业运用一部分资金进行理财，并未运用其进行生产经营活动。（三）现金流量表结构分析企业的经营现金流入量与流出量的比基本保持在1的水平上，并逐年下降。这一比例水平对公司的发展较为不利，流入流出比过于低，容易对企业造成流动性风险。企业的投资流入流出比例较低，呈波动状态，自2009年到201
12、0年由0.338降至0.01,2011年又升至0.29，说明处置固定资产的现金流入小于现金流出，公司正在处于扩张时期，大量的投资也证明企业处于发展时期，需要设备的不断更新换代，同时扩大公司规模。2009年和2011年比例升高的原因在于企业在该年收回了部分的投资款项。而在2010年比例下降因为企业扩大了对子公司以及子公司扩建的投资。企业的筹资现金流入与流出比例基本处于较低水平，说明筹资流入流出量的差别较小，没有大规模融资行为。 企业的现金净流量出现负值，并逐年增加，说明企业在流动性上曾经存在一些问题，经营活动不能支持投资与筹资的发展。其问题可能在于经营活动现金净流量过小。虽然企业通过投资扩大其子
13、公司规模、更新设备、优化产品结构，但有可能由于其定价过低等综合因素致使企业经营活动现金净流量过低，而投资速度也过快。四、企业经营情况评述 根据以上的财务数据分析可以看到，企业偿债能力稳定；销售收入和利润均领先其他企业，并逐年增长，盈利能力均较强；但企业的营运能力受到存货周转速度的影响，带来了一定的挑战，并且存货成本的急剧上升，和政府对药品价格的新政策，都会给企业带来盈利压力；现金净流量需要改善。五、行业比较从流动比率和速动比率来看， 2011年云南白药在与同行相比差距不大。说明在行业中，其偿债能力没有呈现明显弱势。从现金比率来看，云南白药的现金比率仅为其它两家公司的一半都不到，明显体现了其现金
14、支付能力的欠缺。从资产负债率和负债股权比率来看，2011年云南白药都略高于同行，说明其更加偏好利用财务杠杆。因而在长期债务偿还能力上也略弱于同行企业。相比而言，云南白药的应收账款周转天数是最少的，反应其销售的资金回笼速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。存货周转速度处于行业中等水平，由于各企业产品的差异巨大，该指标比较难分析出问题。2011年云南白药的销售净利率和营业利润率均与同仁堂相当，且比华润双鹤高，三项费用比重也是三家公司中最低的，但是其主营业务利润率与同仁堂和华润双鹤对比，却是最低的，主营业务收益能力较差。通过网站下载的分析情况如下图:从上图来看，盈利性指标领先于行
15、业指标，甚至领先于市场均值，但是其现金流量和偿债能力都有所下滑，成长性、经营能力更是被视作不足之处。六、行业分析及建议医药企业的发展面临着机遇与困难并存的复杂形势。机遇：一是，从国内经济发展形势来看，国内经济的快速发展和经济刺激政策的稳定和持续为未来医药行业发展提供了保障；二是，随着人民生活水平的提高，居民对身心健康的需求使得医疗药品市场迅速增大，这对医药制造业来说是一个不可多得的机遇；三是，人口老年化、人民收入的提高将拉动市场的医药需求；四是，政策效应逐渐显现，新医改政策将拉动消费需求。挑战：一是，从国际经济环境来看，国外各国经济的复苏和发展将会影响医药企业产品的出口；二是，国家针对现在医药
16、行业的“小、散、乱”出台了一系列的政策推进医药行业结构调整，医药企业必须进行自主创新和技术改造，从而实现产业升级，否则将被重组和兼并；三是，新医改全面推进，政策出台密集，对医药企业的药品标准和定价都提出了较高要求。建议：一是，控制成本。医药行业上游原辅材料、水电煤运价格一直处于高位压力，使得医药生产成本也被拉高；国家连续对药品实施调价，企业盈利能力下降，企业应该加强企业自身因素的控制，从内部挖潜，并开展成本分析工作，在充分调查分析的基础上进行产品成本预测，确定目标成本，并控制包括采购环节、生产环节和销售环节等各环节的成本费用。二是，加强技术创新。技术水平对医药企业的发展极其重要。企业必须注重技
17、术环境，遇见新技术带来的变化，并在战略管理上做出相应的战略决策，以获得新的竞争优势。企业要注重科研开发，提高创制新药条件。目前，药品多集中于低水平的制剂，应增加专利药品、生物技术、新型制剂等的研究开发力度。三是，建立与加强供应链伙伴的合作关系。供应链管理的战略合作伙伴关系主要是指发生在供应商与制造商或制造商与经销商之间的，在一定的时期内共享信息、共担风险、共同获利的高度协调的关系。通过建立战略伙伴关系，企业可以稳定交易关系，减少交易费用，可以通过获取合作伙伴的互补性资产，聚合彼此在价值链不同环节中的核心能力，创造更大的顾客价值。药品行业类型较多，相互之间联系紧密，特别是在目前国家调控措施不断出
18、台、部分政策尚不明朗、药品利润空间逐渐压缩的情况下，各企业的合作显得尤为重要。三、云南白药公司的成功经验（一）、多种产品多种途径共同运营，提高了市场占有率云南白药集团在实施产品多样化战略方面获得巨大成功，云南白药集团是中华老字号企业，它拥有100多年的历史，经历了市场残酷的竞争，现在的云南白药集团已经从原来单一的白药产品生产转变成为跨行业、多层次产品组合，随着我国加入世界贸易组织，医药行业的竞争进入白热化，很多医药企业都在寻找新的出路来维持公司的利润，云南白药集团也不例外。从上世纪80年代开始，云南白药就开始尝试实行了多种产品多样化战略，并且在很多产品上取得了成功的经验。 云南白药一直是中国市
19、场上快速止血产品领域的绝对领导品牌，但是从1992年美国强生公司的创可贴进入中国市场后，云南白药逐渐失去了这一优势地位。在短短的几年内，邦迪创可贴占领了国内的该产品领域的大部分市场，成了畅销品牌。云南白药认识到这一点后，主动出击，于2001年初投资巨额资金成立专门的研发小组开发云南白药创可贴和云南白药膏，这两种新产品不仅保持了云南白药的传统特色而且进行了深度的创新，它们的推出都是在云南白药特有的技术基础上进行的产品多样化，它们即利用了原有产品某些生产制作工艺又与其拥有相似的销售市场，新开发出来的产品获得了很大的成功，使得云南白药集团在与邦迪等的品牌竞争过程中找到了支点，这是一个比较成功的产品横
20、向多样化的案例。云南白药还成功地打人了日化领域。2005年云南白药成功地推出了直指高端消费阶层的云南白药牙膏，直接进入保健品和快速消费品领域，2007年，云南白药牙膏的销售额已经突破3个亿，在全国牙膏销售行业中处于前茅，成为高露洁和佳洁士等在国内牙膏市场的主要竞争对手之一。 云南白药集团在2008年3月与日本Maleave化妆品株式会社成功签订了化妆品技术转让协议，购买了该株式会社旗下的两个品牌系列的基础技术，分属高端和中高端产品，这标志着云南白药集团开始进军高端药妆市场。“含药的个人护理品使我们的强项，因为只有专业化的制药企业，才具备在治疗型和功能型产品上的制胜优势。”集团董事长王明辉宣称。
21、据报道，云南白药集团还一直尝试在食品行业有所发展，从上世纪80年代开始就尝试生产保健可乐，曾多次试行委托加工的方式，最终都以为没有找到恰当的市场定位点而没能形成一定的规模，实行产品多样化战略使得云南白药集团在同行业的竞争中始终处于优势地位，这对所有想获得竞争优势的企业来说都是一个很好的榜样。（二）改进生产技术，携手国际大型制药企业突破技术瓶颈。（缺少资金中）医药产业是一个完全竞争性的行业，中国的医药市场已经是一个面对全球开放的国际市场。我们不得不面对这样的一个现实：中医中药的发展，除了要继续保持自身的特色之外，还要应对西医西药越来越大的挤压和影响。云南白药最大的竞争对手，一直是国内的几大医药集
22、团和国外的医药巨头。云南白药创可贴在国内的市场份额虽然超过了邦迪，但在国际市场上，我们还没有真正走出去，而且如果要拿白药和强生比，我们完全不在一个重量级上；云南白药牙膏是实现了一个新的突破，但这种突破是建立在云南白药产品固有的特性之上的。所以云南白药公司与国外优秀企业合作，研发和生产出了白药创可贴、白药牙膏等明星产品。未来在透皮产品、健康产品、药妆产品方面，已经有意向性的国际合作伙伴；在急救包项目上，我们正在探索一种全新的商业模式。另外，在新药、特别是仿制药的拓展方面，也不排除尝试和外资企业合作的可能性。云南白药希望今后能够成为一个国际品牌。这个品牌既有中医药文化的内涵，又是传统中药与现代生活
23、完美结合的典范，同时能够兼容人类最新的医药科技和医药成就。在世界范围内寻找可以借用的资源，并结合自身优势，与其融合共生，以产品与商业模式创新、造就全新的竞争优势。 然而，携手国际大型制药企业的资金缺少，是个现在正在努力的问题。据统计，一个成功的新药年销售额可以多达1040亿美元。专利产品在专利有效期内由于能垄断该产品市场，因此，在受益期内能获得巨额垄断利润。世界排名前10位的医药企业利润率都在30%左右。国外研制一种新药一般要花费210亿美元，从筛选到投入临床需要10年的时间。 一些发达国家的药妆品已经占化妆品市场的60%左右。尽管中国的化妆品销售总额数目巨大，但药妆品市场份额很小。上海家化推
24、出“佰草集”系列产品，含有中草药成分的护肤品立即受到国内中高收入白领阶层的欢迎。在药妆品领域，云南白药具有得天独厚的优势，活血和美白是云南白药的两大特色，而这两种特色正是药妆品最需要的。与全球制药业巨头相比，云南白药研发新产品仍然受到研发费用的制约。上海家化2009年研发费用8800万元，与全球行业巨头宝洁公司年研发费用200亿元人民币相比微乎其微，但是，上海家化仍然推出具有市场竞争力的新产品佰草集。这值得云南白药的思考。（三）针对市场，产品差异化，推出更适合消费者的产品云南白药在产品差异化方面做得非常好。云南是一个拥有丰富民族文化的大省，有上万余种民间药方，很多颇具特色，云南白药就是源自于彝
25、族药品，她经历了100多年的历史沉积，积累了深厚的文化底蕴，是中华老字号企业，这些都是她的核心竞争力。云南白药集团是以其最富盛名的止血产品云南白药而命名，不言而喻可见云南白药即止血药在整个企业中的地位和价值，从公司的一系列产品我们也可以看出，虽然白药集团在不断地推出各种各样的创新产品，从广度和深度上来扩大产品群，但是始终都围绕止血这一核心功能。云南白药主要是实施了“大品牌下的多品牌”策略。在特色天然药物领域的“云丰”品脾，在健康、养生领域的“千草堂”品脾，在医用敷料、急救包领域的“泰邦”品牌，在妇科用药领域的“天紫红”品脾，在儿童用药领域的“童俏俏”品牌都正逐步向纵深发展，每一个品牌之下的产品
26、销售都连年持续上升，使云南白药走出了伤科这一单一领域，并同时增加了子品牌和大品牌的价值积累。云南白药牙膏不仅清洁牙齿，更重要的是对牙龈出血、口腔溃疡、牙龈肿痛等口腔问题有显著效果，长期使用能有效全面保健口腔。云南白药牙膏的防止牙龈出血的功能性定位，与其他牙膏形成差异化竞争。在激烈的牙膏竞争市场上击败了高露洁、佳洁士等国际品牌取得了成功。 云南白药创可贴是在一个及其艰难的市场环境中取得成功的，当时的创可贴在消费者心中几乎等同与“邦迪”，她使得云南白药创可贴同邦迪创可贴的唯一区别就是在创可贴上加了点“云南白药”。这也是突出了其快速止血、活血化瘀的功能而在与邦迪创可贴的竞争中能后来居上。 在这两个例
27、子中我们可以看到消费者对“云南白药”原产品特征、可信度的认知以及专业程度信任等均在云南白药牙膏产品和云南白药创可贴产品上找到了对应和一致性，因而消费者对云南白药新产品的认同与接受程度较高。产品差异化的最终目的是为了使消费者形成一种认知，认为某种产品或者某个公司是最有价值的，云南白药作为一种药物，赢得了广大消费者的青睐和信任，而与云南白药紧密相联的云南白药这个品牌就是云南白药集团实现产品差异化的源泉，就如白药集团董事长王明辉所言，对于白药而言，无论进入哪个领域，产品都只是一个载体，其中所蕴含的白药活性成分及其所具备的独特功效才是云南白药的真是卖点，这一点正是云南白药实现产品差异化的核心。四、云南
28、白药公司的市场需求发展机遇（一）由于生存环境的不断提高，人类“回归大自然”的思潮日渐强劲，人类的医疗模式正由单纯的疾病治疗转向预防。保健和治疗相结合的模式；威胁人类健康的疾病，也由传染性疾病向慢性疑难疾病转化；人口的老龄化使一些老龄性疾病的防治问题更加突出；人类健康水平的提高，对医疗保健体系提出更高和更多样化的要求，医疗卫生的实践证明对于防治身心疾病为主的疾病，应考虑到作用的多靶点和人体的整体性等等。由此可见，我国在中药在绿色健康产品市场上将有更大的发展潜力，根据测算绿色健康产品在美洲的消费市场可达120亿美元，在欧洲为120万美元，在亚洲为120亿美元，其他地区为90亿美元，这些因素对中国中
29、药的发展，都提供了有利的机遇和条件。（二）由于人类寿命的延长，防止衰老、免疫调节、抗氧化和防细胞突变的保健品需求将增加，人参、西洋参、党参、枸杞、山药、大枣、黄芪、黄精、冬虫夏草、鹿茸、五味子、灵芝、山楂、何首乌等一大批药食两用的品种，将随着保健食品、天然绿色食品的开发，成为黄金健康产业的重要组成原料。中药保健产品的销售规模将会不断上升。 （三）农药残留时人体的危害越来越被人们认识，科学家正利用中药材研制生物农药。 （四）利用天然植物研制防癌药物、防治艾滋病药物、心脑血管药物、糖尿病药物，已是全世界医药科技领域和医药生产企业研发的热点，许多西方国家也投入巨大的人力财力进行研究。我国有许多药材都
30、是必不可少的原料，如：天仙子、红豆杉、栝萎、天花粉、银杏叶、当归等品种，将得到充分开发利用。（五）人类将开发出新的天然香料、天然化妆品，许多中药材品种，如“大茴、玫瑰花、茉莉花、皂角、何首乌等都是必不可少的原料。 云南白药正是通过推广符合市场需求的新中药产品才收获了巨大的成功，但是这仅仅是冰山一角，为了抢占更多的市场份额，云南白药必须继续拓宽视野，发现市场的潜在需求。例如以上材料中所说的绿色健康产品，保健品，香料及化妆品，生物农药和医药。目前云南白药仅在牙膏上作出了一些创新与变化，但已经初见成效，可以预料，如果能继续加强在新产品研究与推广上的投入，创造出市场所需要的产品，那么云南白药的未来是可
31、以预见的五 最新事件（2010年12月） 云南白药作为药品在美国上市，泄露了部分云南白药的配方。 云南白药在中国属于具有“国家秘密”和“商业秘密”双重性质的中药一级保护品种，分别受到中药品种保护条例和反不正当竞争法的保护。“如果云南白药企业主体单方面披露配方，则国家秘密被泄露了；如果企业没有披露，而是其他方面披露的，则国家秘密和企业商业秘密都被泄露了。不管是哪种情况，都需要追究有关人员的法律责任。”美国法律要求公开上市销售药品的成分，而云南白药配方本身是保密的，这给云南白药作为药品在美国上市带来了困难。要想在美国上市销售，云南白药除了利用美国法律程序辩称其产品不是药品而是膳食补充剂的途径外，还可以选择公开其配方到一定程度，这种公开的程度既满足美国法律要求，然而又不足以被竞争对手模仿而失去秘密性。当然，披露行为需要政府审核批准。最新事件正在进行中。可以看出云南白药在中国的重要，作为重点保护对象，想占据更多的市场是容易的。但同时，新事件也表明，云南白药要想在国外占据份额，还是有很大的阻力。新事件将被持续关注。