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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流建设工程经济课件.精品文档.工程经济1Z101010 资金的时间价值1Z101011 掌握利息的计算一、资金时间价值的概念1、资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。2、资金时间价值的实质是资金作为生产经营要素，在扩大再生产及其流通过程中，资金随时间周转使用的结果。3、影响资金时间价值的因素很多，其中主要有：资金的使用时间。资金数量的大小。资金投入和回收的特点。资金周转的速度。以上四个因素要掌握趋势分析，可以以在银行存钱为例。4、加速资金周转，早期回收资金。二、利息与利率的概
2、念1、利息就是资金时间价值的一种重要表现形式。而且通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。（注意绝对与相对的区别）2、在工程经济研究中，利息常常被看着是资金的一种机会成本。（注意机会成本的概念）3、利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷款金额之比。（注意It 表示单位时间内所得的利息额。）4、利率的高低由如下因素决定：利率的高低首先取决于社会平均利润率的高低，社会平均利润率是利率的最高界限；在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于金融市场上借贷资本的供求情况；风险越大，利率越高；通货膨胀对利息的波动有直接影响；借出资本的期限长短。贷款期限长，风险
3、大，利率高。5、利息计算有单利和复利之分。其根本区别在于前一个计息周期所产生的利息在下一个计息周期内是否计息。单利的年利息额仅由本金所产生，其新生利息，不再加入本金产生利息，此即“利不生利”。这不符合客观的经济发展规律，没有反映资金随时都在“增值”的概念，也即没有完全反映资金的时间价值。因此，同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息金额数比用单利计算出的利息金额数大。本金越大，利率越高，计息周期越多时，两者差距就越大。6、复利计算有间断复利和连续复利之分，在实际使用中都采用间断复利。7、利息和利率在工程经济活动中的作用。利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。利息促进
4、投资者加强经济核算，节约使用资金。利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆。利息与利率是金融企业经营发展的重要条件。1Z101012 掌握现金流量图的绘制本部分内容基本上每年会出一个选择题。一、现金流量的概念记住现金流量的表示符号：流出系统的资金称为现金流出，用符号（CO）t表示流人系统的资金称为现金流入，用符号（CI）t表示现金流入与现金流出之差称为净现金流量，用符号（CICO）t表示。二、现金流量图的绘制结合教材上的图，掌握现金流量图的三要素：现金流量的大小（现金流量数额）方向（现金流入或现金流出）作用点（现金流量发生的时间点）1Z101013 掌握等值的计算不同时期、不同数额但其“价值等效”的
5、资金称为等值，又叫等效值。一、一次支付的终值和现值计算一次支付又称整存整付，是指所分析系统的现金流量，论是流入或是流出，分别在各时点上只发生一次，如图所示。1023FnPi计息期复利率n计息的期数P现值 （ 即现在的资金价值或本金），资金发生在（或折算为） 某一特定时间序列起点时的价值F终值 （即n 期末的资金值或本利和），资金发生在（或折算为） 某一特定时间序列终点的价值 A见书P10（ 一 ） 终值计算 （ 已知 P 求 F）一次支付n年末终值 （ 即本利和 ）F 的计算公式为：FP（1i）n式中（1i）n 称之为一次支付终值系数 ， 用（F/P， i， n）表示，又可写成 ： FP（F/
6、P， i， n）。（ 二 ） 现值计算 （ 已知 F 求 P）PF（1i）-n式中（1i）-n 称为一次支付现值系数 ， 用符号（P/F， i， n）表示。式又可写成：FP（F/P， i， n）。也可叫折现系数或贴现系数。二、等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算1023FniA等额支付系列现金流量如图A年金，发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列的价值。1. 终值计算 （已知 A，求 F）等额支付系列现金流量的终值为：（1i）n1/i年称为等额支付系列终值系数或年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。公式又可写成：F=A（F/A，i，n）。2.
7、 偿债基金计算（已知F，求A）偿债基金计算式为：i/ （1i）n1称为等额支付系列偿债基金系数，用符号（A /F，i，n）表示。则公式又可写成：A=F（A /F，i，n）3. 现值计算（已知A，求P）（1i）n1/i（1i）n 称为等额支付系列现值系数或年金现值系数 ， 用符号（P/A，i，n）表示。公式又可写成：PA（P/A，i，n）4. 资金回收计算 （ 已知 P， 求 A）资金回收计算式为 ：i（1i）n / （1i）n1称为等额支付系列资金回收系数，用符号（A/P，i，n）表示。则公式又可写成：A=P（A/P，i，n）三、等额还本利息照付系列现金流量的计算每年的还款额 At按下式计算：
8、AtPI/nPIi1(t1)/n式中： At第 t 年的还本付息额；PI还款起始年年初的借款金额但是建议不记公式，用列表计算，如书上例题可列表如下：年年初借款余额还本额付息额1500万50万5006%=30万2450万3400万4350万5300万50万3006%=18万第五年还款额为50+18=68万影响资金等值的因素有三个：金额的多少、资金发生的时间长短、利率 ( 或折现率 ) 的大小。1Z101014 熟悉名义利率和有效利率的计算在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。一、名义利率的计算名义利率 r 是指计
9、息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即：rim若计息周期月利率为1%，则年名义利率为 12%。很显然，计算名义利率与单利的计算相同。二、有效利率的计算有效利率是措资金在计息中所发生的实际利率包括：计息周期有效利率年有效利率1. 计息周期有效利率 , 即计息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年实际利率。有效利率 ieff 为：（此公式必须记住）有效利率是按照复利原理计算的理率。由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。三、计息周期小于（或等于）资金收付周期时的计算两种方法：1改变利率名义利率转换为有效利率2改变周期仍用名义利率计算等值基本公式
10、的相互关系计算公式公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF（F/P，i，n）F=P（1+i ）n一次支付现值FP(P/F，i，n)P=F(1+i)n等额支付终值AF(F/A，i，n)偿债基金FA(A /F，i，n)年金现值AP(P/A，i，n)资金回收PA(A/P，i，n) 1Z101014 熟悉名义利率和有效利率的计算在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。一、名义利率的计算名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即：rim若计息周期月利率为1%，则年名义利率为 1
11、2%。很显然，计算名义利率与单利的计算相同。二、有效利率的计算有效利率是措资金在计息中所发生的实际利率包括：计息周期有效利率年有效利率1. 计息周期有效利率 , 即计息周期利率i：ir/m2. 年有效利率 , 即年实际利率。有效利率 ieff 为：（此公式必须记住）有效利率是按照复利原理计算的理率。由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。三、计息周期小于（或等于）资金收付周期时的计算两种方法：1改变利率名义利率转换为有效利率2改变周期仍用名义利率计算1Z101020 建设项目财务评价对建设项目的经济评价，根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价（也称财务分析）和国
12、民经济评价（也称经济分析）两个层次。1Z101021 掌握财务评价的内容一、建设项目财务评价的基本内容建设项目财务评价的内容应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况确定。对于经营性项目主要分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力；对于非经营性项目应主要分析项目的财务生存能力。（一）项目的盈利能力其主要分析指标包括：项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率。（二）偿债能力其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。（三）财务生存能力分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运
13、营，以实现财务可持续性。财务可持续性首先体现在有足够大的经营活动净现金流量。其次，各年累计盈余资金不应出现负值。若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。二、财务评价方法（一）财务评价的基本方法财务评价的基本方法包括：确定性评价方法；不确定性评价方法两类。（二）按评价方法的性质分类按评价方法的性质不同，财务评价分为：定量分析；定性分析。在项目财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。（三）按评价方法是否考虑时间因素分类对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为：静态分析；动态分析。在项目财务评价中，应坚持动态分析与静
14、态分析相结合，以动态分析为主的原则。（四）按评价是否考虑融资分类1. 融资前分析融资前分析应以动态分析为主，静态分析为辅。融资前分析从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。2. 融资后分析融资后分析考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析。（1）动态分析包括下列两个层次：一是项目资本金现金流量分析，考察项目资本金可获得的收益水平；二是投资各方现金流量分析，考察投资各方可能获得的收益水平。（2）静态分析依据利润与利润分配表计算项目资本金净利润率（
15、ROE）和总投资收益率（ROI）指标。（五）按项目评价的时间分类 按项目评价的时间可分为：事前评价；事中评价；事后评价。三、财务评价的程序（一）熟悉建设项目的基本情况（二）收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数技术经济数据资料与参数是进行项目财务评价的基本依据。（三）根据基础财务数据资料编制各基本财务报表（四）财务评价首先进行融资前的盈利能力分析，是否值得融资；然后进行融资后分析，及资本金盈利能力分析和偿债能力分析。四、财务评价方案项目财务评价的基本对象就是实现项目的各种方案。（一）独立型方案独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其
16、中一个方案 , 并不影响其他方案的选择。对独立方案的评价选择，只需通过计算方案的经济指标，做“绝对经济效果检验”。（二）互斥型方案互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。互斥方案经济评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。四、财务评价方案项目财务评价的基本对象就是实现项目的各种方案。（一）独立型方案独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案 , 并不影响其
17、他方案的选择。对独立方案的评价选择，只需通过计算方案的经济指标，做“绝对经济效果检验”。（二）互斥型方案互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。互斥方案经济评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。五、项目计算期 财务评价的项目计算期：是指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。（一）建设期：是指项目从资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。（二）运营期：运营期分为投产期和达产期两个阶段。运营
18、期一般应根据项目主要设施和设备的经济寿命期（或折旧年限）、产品寿命期（矿山资源的设计开采年限）、主要技术的寿命期等多种因素综合确定。项目计算期的长短主要取决于项目本身的特性。由于折现评价指标受计算时间的影响，对需要比较的项目或方案应取相同的计算期。六、价格体系（本部分内容为修订后教材新增的内容）项目投入物和产出物的价格，是影响方案比选和财务评价结果最重要、最敏感的因素之一。项目财务评价中应采用以市场价格体系为基础的预测价格，考虑相对价格变化与绝对价格变化。1对建设期的投入物，可既考虑相对价格变化，又考虑价格总水平变动，实践中一般以涨价预备费的形式综合计算；2对运营期的投入物和产出物价格，一般只
19、预测到经营期初价格，运营期各年采用统一的不变价格；3应考虑通货膨胀因素；4价格中涉及增值税的，项目投资估算应采用含增值税价格。1Z101022 掌握财务评价指标体系的构成财务分析确定性分析盈利能力分析静态分析投资收益率总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期动态分析财务内部收益率财务净现值财务净现值率动态投资回收期偿债能力分析利息备付率偿债备付率借款偿还期资产负债率（P195）流动比率（P195）速动比率（P195）不确定性分析盈亏平衡分析（P44）敏感性分析（P49）1Z101023 掌握影响基准收益率的因素一、基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的
20、、可接受的投资方案最低标准的收益水平。是投资资金应当获得的最低盈利利率水平。二、基准收益率的测定（一）财务基准收益率的测定规定1政府投资项目根据政府的政策导向进行确定；2企业投资项目综合测定；3境外投资项目应首先考虑国家风险因素。4投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率应考虑因素包括：（1）资金成本筹资费和资金使用费（2）投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。（3）投资风险加上一个适当的风险贴补率。一般说来，
21、从客观上看，资金密集项目的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。（4）通货膨胀是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。确定基准收益率的基础是资金戚本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。（二）财务基准收益率的调整对于风险较大的项目，可适当提高最低可接受财务收益率的取值。（三）基准收益率的测定方法基准收
22、益率的测定方法可采用：资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法和德尔菲专家调查法等方法。1Z101024 掌握财务净现值指标的计算一、概念财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为 :二、判别准则财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。当FNPV0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；当
23、FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当FNPV0不一定代表项目赚钱；FNPV0也不一定代表项目赔钱。三、优劣财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值；全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。不足之处是：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；财务净现值也不能真正反映
24、项目投资中单位投资的使用效率；不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；不能反映技资的回收速度。1Z101025 掌握财务内部收益率指标的计算一、财务净现值函数财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：常规现金流量投资方案：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量的投资方案。对于具有常规现金流量投资方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。FIRRiFNPV1FNPV2ic1ic2FNPV8154320FNPV1FNPV2ic1ic2FNPV0净现值函数曲线图非常重要，一定要理解。二、财
25、务内部收益率的概念对常规投资项目,财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：式中 FIRR财务内部收益率。内部收益率的经济含义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率。它取决于项目内部，反映项目自身的盈利能力，值越高，方案的经济性越好。财务内部收益率不是初始投资在整个计算期内的盈利率，因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目计算期内各年净收益大小的影响。三、判断若FIRRic，则项目/方案在经济上可以接受。若FIRRic，则项目/方案在经济上应予拒绝。四、优劣财务内部收益率（F
26、IRR）指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。不足的是财务内部收益率计算比较麻烦，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。五、 FIRR 与 FNPV 比较对于独立常规投资方案，通过对比FNPV与FIRR的定义式，我们能得到以下结论：对于同一个项目，当其FIRR
27、ic时，必然有FNPV0；当其FIRRic时，则FNPV0。即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。 这是动态指标的一致性问题。FNPV 指标计算简便，显示出了项目现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。1Z101026 掌握财务净现值率指标的计算财务净现值率（FNPVR）是指项目财务净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。常用财务净现值率作为财
28、务净现值的辅助评价指标。财务净现值率 (FNPVR) 计算式如下：注意，Ip投资现值。对于独立方案FNPVR0，方案才能接受。（与净现值评价一致）对于多方案评价，将FNPVR0的方案淘汰，余下的方案将FNPV、投资额与FNPVR结合进行选择。而且在评价时应注意以下几点。1研究期应一致。2折现率应一致。3. 应当注意，直接用财务净现值率比较方案所得的结论与用财务净现值比较方案所得的结论并不总是一致的。在有明显的资金总量限制时，且项目占用资金远小于资金总拥有量时，以财务净现值率进行方案选优是正确的，否则应将 FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案。1Z101027 掌握投资收益率指标的计算一、
29、概念投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。其计算公式为： 二、判别准则将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：若RRc，则方案可以考虑接受若RRc，则方案是不可行的三、应用式根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。（注意二者的区别）（一）总投资收益率（ROI）总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算
30、：式中EBIT项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润； TI项目总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要求。（二）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，按下式计算：式中NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润； EC项目资本金项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的项目盈利能力满足要求。 以上两个公式要清楚分子分母代表的含义。对于工程建设方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的
31、。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为工程建设筹资决策参考的依据。四、优劣投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣 , 可适用于各种投资规模。但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经
32、济效果的评价。1Z101028 掌握投资回收期指标的计算项目投资回收期也称返本期，是反映项目投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。一、静态投资回收期（一）概念项目静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。从建设开始年算起，投资回收期计算公式如下：（二）应用式具体计算又分以下两种情况：1当项目建成投产后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时，静态投资回收期的计算公式如下 :PtI/A式中I 总投资；
33、 A 每年的净收益，即A（CI-CO）t由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。注意收益和利润是两个概念。2当项目建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得, 也就是在项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为：Pt=（累计净现金流量出现正值的年份1）（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）（三）判别准则若PtPc，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案是不可行的。二、动态投资回收期（一）概念动态投资回收期是把项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，这是它与静态投资回收期的根本区别。
34、动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为：（二）计算Pt=（累计净现金流量现值出现正值的年份1）（上一年累计净现金流量现值的绝对值/当年净现金流量现值）（三）判别准则PtPc（项目寿命期）时，说明项目（或方案）是可行的；Pt Pc时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。动态投资回收期一般要比静态投资回收期长。注意动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率之间的关系动态投资回收期达式为：财务净现值表达式：财务内部收益率表达式：Ptn，则FNPV0，FIRRic Ptn，则FNPV0，FIRRicPtn，则FNPV0，FIRRic 这就是动态指标的一致性问题！三、投资回收期指标的优劣
35、投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。 但不足的是投资回收期 ( 包括静态和动态技资回收期 ) 没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。它只能作为辅助评价指标。1Z101029 掌握偿债能力指标的计算债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体企业的清偿能力，而不是“项目”的清偿能力。对于企业融资项目，应以项目所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。一、偿债资金来源根据国家现
36、行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括：（一）可用于归还借款的利润未分配利润（二）固定资产折旧（三）无形资产及其他资产摊销费（四）其他还款资金注意：建设期与生产期不同！二、还款方式及还款顺序 （一）国外（含境外）借款的还款方式采用等额还本付息，或等额还本利息照付两种方法。（二）国内借款的还款方式按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序。三、偿债能力分析偿债能力指标主要有：借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率（一）借款偿还期该指标在国家发改委建设项目经济评价方法与参数（第三版）中已取消！1概念借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还
37、贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期的计算式如下：式中Pd借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）Id 投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和2计算【例1Z101029-1】计算该项目的借款偿还期。见教材40页本例注意利息的计算方式。3判别准则借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。 借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目；它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项
38、目的偿债能力。借款偿还期指标主要是以项目为研究对象。（二）利息备付率（ICR）1概念利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。其表达式为：利息备付率（ICR）税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI）息税前利润（EBIT）即利润总额与计人总成本费用的利息费用之和2判别准则利息备付率应分年计算，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1 时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。根据我国企业历史
39、数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。（三）偿债备付率（DSCR）1概念偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 （EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。其表达式为：偿债备付率（DSCR）（息税前利润+折旧+摊销-企业所得税）/当年还本付息金额式中EBITDA 息税前利润加折旧和摊销TAX 企业所得税2判别准则偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于1。根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。1Z101030 建设项目不确定性分析不确定性是所有项目固有的内在特性。1Z10
40、1031 掌握不确定性的分析内容不确定性和风险的区别：风险是指不利事件发生的可能性，其中不利事件发生的概率是可以计量的；不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。一、不确定性因素产生的原因1所依据的基本数据的不足或者统计偏差2预测方法的局限，预测的假设不准确3未来经济形势的变化4技术进步5无法以定量来表示的定性因素的影响6其他外部影响因素，如政府政策的变化，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变化。二、不确定性分析内容不确定性分析就是根据拟建项目的具体情况，分析各种外部条件发生变化或
41、者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，并采取相应的对策力争把风险减低到最小限度。三、不确定性分析的方法 常用的不确定性分析方法有：盈亏平衡分析和敏感性分析。 （一）盈亏平衡分析盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小及项目承担风险的能力。根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。线性盈亏平衡分析的前提条件如下：1生产量
42、等于销售量（最重要的前提假设条件）2产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数3产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数4只生产单一产品；或者生产多种产品， 但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。（二）敏感性分析敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。1Z101032 掌握盈亏平衡分析方法一、总成本与固定成本、可变成本根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为：固定
43、成本、可变成本和半可变（或半固定）成本。（一）固定成本是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本。如：工资及福利费（计件工资除外）、折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费。（二）可变成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如：原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资。（三）半可变（或半固定） 成本（这个概念一般不考）是指介于固定戚本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变化的成本，如与生产批量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。借款利息视为固定成本。二、量本利模型成本、产销量和利润的关系的数学模型表达形式为：利润=销售收入总成本该公式是推导后面所有公式
44、的基础。三、基本的量本利图亏损区盈利区盈亏平衡点利润固定成本金额产量盈亏平衡产量销售收入总成本可变成本销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点（BEP），也叫保本点。项目盈亏平衡点（BEP）的表达形式有多种。可以用绝对值表示，如以实物产销量、单位产品售价、单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡点；也可以用相对值表示，如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。四、产销量（工程量）盈亏平衡分析的方法就单一产品企业来说，盈亏临界点的计算就是使利润 B=0，即可导出以产销量表示的盈亏平衡点BEP（Q），书上的推导公式可不用记。五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP（%），是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量。从概念入手进行计算，书上的公式不用记。盈亏平衡分析的优缺点：盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。盈亏平衡分析不能揭示产生项目风险的根源。1Z101033 熟悉敏感性分析在建设项目经济评价中，有些因