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1、(本科）第六章 企业利润分配管理教学ppt课件武汉理工大学武汉理工大学武汉理工大学武汉理工大学3 通过本章的学习，要求学生了解企业利润分配项通过本章的学习，要求学生了解企业利润分配项目及顺序，理解各种股利支付理论的理论要点与目及顺序，理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，掌握各种基本股利政策的原理及应用。指导意义，掌握各种基本股利政策的原理及应用。武汉理工大学武汉理工大学4利润是指企业在一定时期内从事各项生产经营活动所获取的经营成果。企业利润是指企业在一定时期内从事各项生产经营活动所获取的经营成果。企业利润总额包括营业利润、投资净收益以及营业外收支净额。其计算公式为：利润总额包括营业利润、
2、投资净收益以及营业外收支净额。其计算公式为：利润总额利润总额=营业利润营业利润+投资净收益投资净收益+营业外收入营业外收入-营业外支出营业外支出武汉理工大学武汉理工大学5武汉理工大学武汉理工大学6（一）营业利润（一）营业利润营业利润是企业从事经营业务活动所取得的净收益和补贴收入，它包括主营业营业利润是企业从事经营业务活动所取得的净收益和补贴收入，它包括主营业务利润和其他业务利润。务利润和其他业务利润。（二）投资净收益（二）投资净收益投资净收益是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。对外投资收益包括投资净收益是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。对外投资收益包括投资股票分得的股利；投资债券
3、取得的利息收入；投资于其他企业，从被投资企业投资股票分得的股利；投资债券取得的利息收入；投资于其他企业，从被投资企业分得的利润和投资到期收回的款项或者中途转让所得款项高于投资账面价值的差额；分得的利润和投资到期收回的款项或者中途转让所得款项高于投资账面价值的差额；以及按照权益法核算的股权投资在被投资企业增加的净资产中所拥有的数额。投资以及按照权益法核算的股权投资在被投资企业增加的净资产中所拥有的数额。投资损失是指投资到期收回的款项或者中途转让所得款项低于投资账面价值的差额，以损失是指投资到期收回的款项或者中途转让所得款项低于投资账面价值的差额，以及按照权益法核算的股权投资在被投资企业减少的净资
4、产中所分担的数额。及按照权益法核算的股权投资在被投资企业减少的净资产中所分担的数额。武汉理工大学武汉理工大学7（三）营业外收支净额（三）营业外收支净额营业外收支净额是指与企业生产经营没有直接关系的各种营业外收入减营业外收支净额是指与企业生产经营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额。营业外收入包括：固定资产的盘盈和处理固定资产去营业外支出后的余额。营业外收入包括：固定资产的盘盈和处理固定资产的净收益，罚款收入，因债权人原因确实无法支付的应付款项，教育费附加的净收益，罚款收入，因债权人原因确实无法支付的应付款项，教育费附加返还款等。营业外支出包括：固定资产盘亏，处理固定资产的净损失，
5、返还款等。营业外支出包括：固定资产盘亏，处理固定资产的净损失， 非非正常的停工损失，职工子弟学校经费和技工学校经费，非常损失，公益救济正常的停工损失，职工子弟学校经费和技工学校经费，非常损失，公益救济性捐赠，赔偿金，违约金等。性捐赠，赔偿金，违约金等。武汉理工大学武汉理工大学8（一）依法交纳所得税（一）依法交纳所得税企业财务通则企业财务通则规定：企业的利润按照国家规定进行相应的调整后，依法缴规定：企业的利润按照国家规定进行相应的调整后，依法缴纳所得税。企业在计算所得税前扣除的项目，国家作出统一规定，企业按国家纳所得税。企业在计算所得税前扣除的项目，国家作出统一规定，企业按国家的统一规定执行。每
6、个企业必须按照国家税法规定的税率，及时、足额地上缴的统一规定执行。每个企业必须按照国家税法规定的税率，及时、足额地上缴所得税。企业依法上缴所得税，是其利润分配的首要步骤。所得税。企业依法上缴所得税，是其利润分配的首要步骤。武汉理工大学武汉理工大学9 （二）利润分配的顺序（二）利润分配的顺序企业实现的利润扣除应纳所得税后即为税后利润，亦称净利润。净利润按规企业实现的利润扣除应纳所得税后即为税后利润，亦称净利润。净利润按规定应按照下列顺序分配：定应按照下列顺序分配：（1 1）弥补企业以前年度亏损）弥补企业以前年度亏损( (连续连续5 5年未弥补完的年未弥补完的) ) 企业发生的年度亏损，可以用下一
7、年度的税前利润弥补；下一年度利润企业发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补；下一年度利润不足弥补的，可以在不足弥补的，可以在5年内延续弥补；年内延续弥补；5年内不足弥补的，可以用税后利润弥年内不足弥补的，可以用税后利润弥补。此外，还可以用以前年度的盈余公积金弥补。补。此外，还可以用以前年度的盈余公积金弥补。 总结：企业可以以税前利润弥补以前年度的亏损总结：企业可以以税前利润弥补以前年度的亏损; ;也可以税后利润和盈余也可以税后利润和盈余公积弥补。公积弥补。武汉理工大学武汉理工大学10（2 2）提取法定盈余公积金；）提取法定盈余公积金；法定盈余公积金按照税后利润的法定盈余公积金按照税后利润
8、的10%10%提取，盈余公积金达到注册资本的提取，盈余公积金达到注册资本的50%50%时时可不再提取。法定盈余公积金主要是为了保全资本，防止企业滥分税后利润。可不再提取。法定盈余公积金主要是为了保全资本，防止企业滥分税后利润。企业盈余公积金除用于弥补亏损外，还可用于转增资本金。但必须注意，转企业盈余公积金除用于弥补亏损外，还可用于转增资本金。但必须注意，转增资本金后企业的法定盈余公积金一般不得低于注册资本的增资本金后企业的法定盈余公积金一般不得低于注册资本的25%25%。武汉理工大学武汉理工大学11（3 3）提取法定公益金）提取法定公益金公益金按企业税后利润的一定比例提取，具体提取比例一般为税
9、后利润的公益金按企业税后利润的一定比例提取，具体提取比例一般为税后利润的5%5%10%10%，专门用于企业的职工集体福利的支出。根据我国目前的实际情况，专门用于企业的职工集体福利的支出。根据我国目前的实际情况，企业仍需向职工提供必要的集体福利设施，因此有必要从税后利润中提取一企业仍需向职工提供必要的集体福利设施，因此有必要从税后利润中提取一部分资金，用于职工住宅等集体福利设施的支出。部分资金，用于职工住宅等集体福利设施的支出。武汉理工大学武汉理工大学12（4 4）向投资者分配利润）向投资者分配利润企业的税后利润按上述部分分配后的剩余部分，为可供投资者分配的利润。企业以前年度企业的税后利润按上述
10、部分分配后的剩余部分，为可供投资者分配的利润。企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资者一并分配。未分配的利润，可以并入本年度向投资者一并分配。在向投资者分配利润时，股份有限企业按下列顺序分配：在向投资者分配利润时，股份有限企业按下列顺序分配：(1)(1)支付优先股股利。向投资者分配利润时应先保证优先股股利。支付优先股股利。向投资者分配利润时应先保证优先股股利。(2)(2)提取任意盈余公积金。任意盈余公积金按照企业章程或者股东大会决议提取和使用。提取任意盈余公积金。任意盈余公积金按照企业章程或者股东大会决议提取和使用。(3)(3)分配普通股股利。分配普通股股利。武汉理工大学武汉理工大学1
11、3上述利润分配顺序的逻辑关系是：企业以前年度亏损未弥补完，不得提取盈上述利润分配顺序的逻辑关系是：企业以前年度亏损未弥补完，不得提取盈余公积金、公益金；在提取盈余公积金、公益金以前，不得向投资者分配利余公积金、公益金；在提取盈余公积金、公益金以前，不得向投资者分配利润；企业以前年度的未分配利润可并入本年度利润分配；企业向投资者分配润；企业以前年度的未分配利润可并入本年度利润分配；企业向投资者分配利润前，经董事会决定，可以提取任意盈余公积金，但股份有限责任企业应利润前，经董事会决定，可以提取任意盈余公积金，但股份有限责任企业应先分配优先股股利。先分配优先股股利。武汉理工大学武汉理工大学14此外，
12、在利润分配顺序中，下列问题必须注意：此外，在利润分配顺序中，下列问题必须注意：一是企业当年无利润时，不得向投资者分配利润。其中股份企业当年无利润一是企业当年无利润时，不得向投资者分配利润。其中股份企业当年无利润时，原则上不得分配利润，但在有盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，时，原则上不得分配利润，但在有盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，可以按照不超过股票面值经股东大会特别决议，可以按照不超过股票面值6%6%的比率用盈余公积金分配股利，的比率用盈余公积金分配股利，在分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本金的在分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本金
13、的25%25%。其目的是避免。其目的是避免股票价格的大幅度变动。股票价格的大幅度变动。二是关于提取任意盈余公积金。企业提取任意盈余公积金是指企业出于经营、二是关于提取任意盈余公积金。企业提取任意盈余公积金是指企业出于经营、管理等方面的需要，在向投资者分配利润前按照企业章程或者股东大会决议提取管理等方面的需要，在向投资者分配利润前按照企业章程或者股东大会决议提取和使用的留存收益。和使用的留存收益。武汉理工大学武汉理工大学15股份有限企业向股东支付股利的程序主要包括：股利宣告日、股权登记日、股份有限企业向股东支付股利的程序主要包括：股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日。除权除息日和股利支
14、付日。（1）股利宣告日：企业董事会将股利支付情况予以公告的日期，股东大会公告）股利宣告日：企业董事会将股利支付情况予以公告的日期，股东大会公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限和除权除息日期以及股利支付日期。中将宣布每股支付的股利、股权登记期限和除权除息日期以及股利支付日期。（2）股权登记日：有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日）股权登记日：有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日前在企业股东名册上存在的股东，才有权分享股利。前在企业股东名册上存在的股东，才有权分享股利。武汉理工大学武汉理工大学16（3）除权除息日：即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除权除
15、息日）除权除息日：即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除权除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；除权除息日始，股前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；除权除息日始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。这是因为股票买卖的交接、利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。这是因为股票买卖的交接、过户需要一定的时间，为了避免可能发生的冲突，一般规定在股权登记日之后的过户需要一定的时间，为了避免可能发生的冲突，一般规定在股权登记日之后的第一个交易日为除权除息日。自此日起，企业股票的交易称为无息交易，其股票第一个交易日为除权除息日。自此日起，企业
16、股票的交易称为无息交易，其股票称为无息股。这就是说，一个新股东要想取得本期股利，必须在股权登记日之前称为无息股。这就是说，一个新股东要想取得本期股利，必须在股权登记日之前购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。购入股票，否则即使持有股票也无权领取股利。（4）股利支付日：即向股东发放股利的日期。股利支付程序可举例如下：）股利支付日：即向股东发放股利的日期。股利支付程序可举例如下： 武汉理工大学武汉理工大学17例例61 假定某企业假定某企业2005年年5月月8日发布公告：日发布公告：“本企业董事会在本企业董事会在2005年年5月月8日的会议上决定，本年度每股日的会议上决定，本年度每股A股发放现金
17、股利股发放现金股利5元；本企业将于元；本企业将于2005年年6月月28日将上述股利支付给日将上述股利支付给2005年年6月月8日登记为本企业股东的投资者。日登记为本企业股东的投资者。”上例中，上例中，2005年年5月月8日为该企业的股利宣告日，日为该企业的股利宣告日，6月月8日为股权登记日，日为股权登记日，6月月9日日为除息日，为除息日，6月月28日为股利支付日。日为股利支付日。 武汉理工大学武汉理工大学18例6220082008年年3 3月月4 4日民生银行董事会公告称日民生银行董事会公告称20072007年年度每股收益为年年度每股收益为0.480.48元，利润分元，利润分配预案为：每配预案
18、为：每1010股送股送2.002.00股，派股，派0.500.50元（含税）；转增元（含税）；转增1.001.00股。股。 20082008年年3 3月月3131日民生银行股东大会公告称，该公司实施日民生银行股东大会公告称，该公司实施20072007年度利润分配及年度利润分配及资本公积转增股本方案为：每资本公积转增股本方案为：每1010股送股送2 2股转增股转增1 1股派股派0.500.50元元( (含税含税) )。股权登记。股权登记日为日为20082008年年4 4月月3 3日，除权除息日为日，除权除息日为4 4月月7 7日，新增可流通股上市日为日，新增可流通股上市日为4 4月月8 8日，日
19、，现金红利发放日为现金红利发放日为4 4月月1111日。日。武汉理工大学武汉理工大学19 上述方案实施后，按新股本摊薄计算，民生银行上述方案实施后，按新股本摊薄计算，民生银行20072007年度基本每股收益为年度基本每股收益为0.3690.369元。元。 0.369=0.48/(1+0.3) 0.369=0.48/(1+0.3) 摊薄摊薄 4 4月月3 3日收盘价日收盘价11.5911.59元元/ /股。股。 4 4月月7 7日交易牌上显示涨跌时，使用的前一交易日收日交易牌上显示涨跌时，使用的前一交易日收牌价为：牌价为： （11.5911.590.050.05）/ /（1 10.30.3）8.
20、87 8.87 除权除权除息除息 武汉理工大学武汉理工大学20武汉理工大学武汉理工大学21常见的股利支付方式有以下各种：常见的股利支付方式有以下各种：（一）现金股利（一）现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。企业支付现金股利除现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。企业支付现金股利除了要有累计未分配利润了要有累计未分配利润(特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还需外，还需要有足够的现金以备支付。要有足够的现金以备支付。 （二）财产股利（二）财产股利财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以企业所拥有的其
21、他企业财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以企业所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。武汉理工大学武汉理工大学22（三）负债股利（三）负债股利负债股利是企业以负债支付的股利，通常以企业的应付票据支付给股东，负债股利是企业以负债支付的股利，通常以企业的应付票据支付给股东，特殊情况下也可以发行企业债券抵付股利。特殊情况下也可以发行企业债券抵付股利。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代方式，这两种股利支付方式在我财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代方式，这两种股利支付方式在我国目前企业实务中很少使用，在国目前企业实
22、务中很少使用，在公司法公司法中也没有明确规定。中也没有明确规定。（四）股票股利（四）股票股利1股票股利及其意义股票股利及其意义股票股利是企业以增发的股票作为股利的支付方式。支付股票股利并不股票股利是企业以增发的股票作为股利的支付方式。支付股票股利并不直接增加股东的财富，不导致企业资产的减少或负债的增加，因此不是企业直接增加股东的财富，不导致企业资产的减少或负债的增加，因此不是企业资金的使用，同时也并不因此而减少企业的财产，但会引起所有者权益各组资金的使用，同时也并不因此而减少企业的财产，但会引起所有者权益各组成项目的结构发生变化。成项目的结构发生变化。如：如：20082008年年3 3月月4
23、4日民生银行董事会公告称日民生银行董事会公告称20072007年年度每股收益为年年度每股收益为0.480.48元，利元，利润分配预案为：每润分配预案为：每1010股送股送2.002.00股股武汉理工大学武汉理工大学23假定该企业总股本假定该企业总股本200000股，某一天宣布发放每股，某一天宣布发放每10股送股送1股的股票股利，股的股票股利，即增发即增发20000股普通股，即现有股东每股普通股，即现有股东每10股可获赠股可获赠1股。若该股票当天市价股。若该股票当天市价20元，随股票股利的发放，需从元，随股票股利的发放，需从“未分配利润未分配利润”项目划出：项目划出：20元元200000股股10
24、%=400000元元由于股票面值由于股票面值(1元元)不变，增发不变，增发20000股，股，“普通股普通股”只应增加只应增加20000元，其余元，其余380000元元(400000-20000)应作股票溢价转至应作股票溢价转至“资本公积资本公积”项目，而企业股东项目，而企业股东权益总额保持不变。权益总额保持不变。所有者权益所有者权益变动额变动额 实收资本（普通股股本）实收资本（普通股股本）增加增加2000020000元元 资本公积资本公积增加增加380000380000元元 盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润减少减少400000400000元元合计合计0 0武汉理工大学武汉理工大学24发放股
25、票股利，不会对企业股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股发放股票股利，不会对企业股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，如果企业利润总额不变，会由于普东权益项目间的再分配。发放股票股利后，如果企业利润总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价的下降；但又由于股东之间所持股份通股股数增加而引起每股盈余和每股市价的下降；但又由于股东之间所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市值总额保持不变。的比例不变，每位股东所持股票的市值总额保持不变。武汉理工大学武汉理工大学25尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加企业资产的价值，但对企尽管股票股利不直接
26、增加股东的财富，也不增加企业资产的价值，但对企业和股东都有重要意义。业和股东都有重要意义。对股东来讲，股票股利的意义在于：对股东来讲，股票股利的意义在于：（1）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加）如果企业在发放股票股利后同时发放现金股利，股东会因所持股数的增加而得到更多的现金。举例说，某企业宣布发放而得到更多的现金。举例说，某企业宣布发放10%的股票股利，同时每股支付的股票股利，同时每股支付现金股利现金股利3元，某拥有元，某拥有200股股票的股东可获得现金股利为：股股票的股东可获得现金股利为：3元元200股股（1+10%）=660元元 而若不发放股票股利，该股东所
27、得现金股利只有而若不发放股票股利，该股东所得现金股利只有600元。元。 武汉理工大学武汉理工大学26（2）实际上企业发放股票股利后其股价有可能大幅变化，但是较低价格会吸）实际上企业发放股票股利后其股价有可能大幅变化，但是较低价格会吸引更多投资者购买，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。引更多投资者购买，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。（3）发放股票股利通常由成长型企业所采用，因此投资者往往认为发放股票）发放股票股利通常由成长型企业所采用，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司未来将会有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵消股本被股利预示着公司未来将会有较大发展，盈余将大幅度增长，足以抵
28、消股本被稀释带来的消极影响，这种心理往往会稳定股价甚至导致股价上升，使股东稀释带来的消极影响，这种心理往往会稳定股价甚至导致股价上升，使股东财富增加。财富增加。（4）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。有些国家税法规定）在股东需要现金时，还可以将分得的股票股利出售。有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得出售股票所需交纳的资本利得(价值增值部分价值增值部分)税率比收到现金股利所需交纳的税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东从中获得好处。所得税税率低，这使得股东从中获得好处。武汉理工大学武汉理工大学27对企业来讲，股票股利的主要意义在于：对企业来讲，股票股利的主要意义在
29、于：（1）发放股票股利可使股东分享企业的股利盈余而无须分配现金，这使企业）发放股票股利可使股东分享企业的股利盈余而无须分配现金，这使企业留存了大量现金，便于进行再投资，使企业处于长期发展状态。留存了大量现金，便于进行再投资，使企业处于长期发展状态。（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。而吸引更多的投资者。（3）发放股票股利往往会向投资者传递企业将会高速发展的信息，从而提高）发放股票股利往往会向投资者传递企业将会高速发展的信息，从而提高投资者对企业的信心，在一定程度上稳定股票价格。但
30、在其些情况下，发放投资者对企业的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在其些情况下，发放股票股利也会被认为是企业资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对企业的股票股利也会被认为是企业资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对企业的信心，加剧股价下跌。信心，加剧股价下跌。武汉理工大学武汉理工大学282股票分割股票分割股票分割是指将一股面值较高的股票交换成数股面值较低的股票的行股票分割是指将一股面值较高的股票交换成数股面值较低的股票的行为，亦称为拆分、拆细。例如，将原来的一股股票交换成两股股票。股票为，亦称为拆分、拆细。例如，将原来的一股股票交换成两股股票。股票分割不属于股票股利，但其所产生的效果与发放股票股利
31、近似。股票分割分割不属于股票股利，但其所产生的效果与发放股票股利近似。股票分割主要在西方国家中所使用。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股主要在西方国家中所使用。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面值降低，每股盈余下降；但企业价值不变，股东权益总额、股东权益各面值降低，每股盈余下降；但企业价值不变，股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有项目的金额及相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。相同之处，又有不同之处。武汉理工大学武汉理工大学29对于企业来讲，实行股票分割的主要目的在通过增加股票股数降低每股
32、对于企业来讲，实行股票分割的主要目的在通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中企业的行为，市价，从而吸引更多的投资者。此外，股票分割往往是成长中企业的行为，所以宣布股票分割后容易给人一种所以宣布股票分割后容易给人一种“企业正处于发展之中企业正处于发展之中”的印象，这种有的印象，这种有利信息会对企业有所帮助。利信息会对企业有所帮助。对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割
33、后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。其次，股票分割向社会传播的有于股票分割幅度，股东仍能多获现金股利。其次，股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反而使其价格上升，利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反而使其价格上升，进而增加股东财富。进而增加股东财富。武汉理工大学武汉理工大学30（五）股票回购（五）股票回购1股票回购的特点股票回购的特点股票回购是指企业出资购回其本身发行在外的股票的过程，回购的股票称股票回购是指企业出资购回其本身发行在外的股票的过程，回购的股票称为库藏股票。企业以多余现金购回股东所持股份，使流通在外的
34、股份减少，每为库藏股票。企业以多余现金购回股东所持股份，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而使股价上升，股东因此获得好处，这相当于企业支付给股东股股利增加，从而使股价上升，股东因此获得好处，这相当于企业支付给股东股利，所以，可以将股票回购看做是一种现金股利的替代方式股利，所以，可以将股票回购看做是一种现金股利的替代方式 。武汉理工大学武汉理工大学31对股东来讲，股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发对股东来讲，股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳一般所得税；在前者低于后者的情况下，股东将得放现金股利后股东则需交纳一般所得税；在前者低于后
35、者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方面，实际上这些因素是很可能因股票回购而发生变到纳税上的好处。但另一方面，实际上这些因素是很可能因股票回购而发生变化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益具有不稳定的影响。具有不稳定的影响。武汉理工大学武汉理工大学32对企业来讲：对企业来讲：（1）企业拥有购回的库藏股票，可用来交换被收购或被兼并企业的股票，也可）企业拥有购回的库藏股票，可用来交换被收购或被兼并企业的股票，也可用来满足认股权证持有人认购企业股票或可转换证券持有人转换企业普通股的用来满足认股权证
36、持有人认购企业股票或可转换证券持有人转换企业普通股的需要。需要。（2）企业拥有回购的库藏股票，还可以在需要现金时将库藏股票重新售出。）企业拥有回购的库藏股票，还可以在需要现金时将库藏股票重新售出。（3）股票回购可以改变企业的资本结构，加大负债的比例，发挥财务杠杆的作）股票回购可以改变企业的资本结构，加大负债的比例，发挥财务杠杆的作用。用。（4）当企业拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，使用股票回购）当企业拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，使用股票回购的方式将多余现金分给股东，可避免股利出现大的波动。的方式将多余现金分给股东，可避免股利出现大的波动。武汉理工大学武汉理工大学
37、33（5）通过股票回购，可避免企业落入被他人控制的局面。）通过股票回购，可避免企业落入被他人控制的局面。（6）股票回购价格的确定需要考虑各种因素，比较复杂，一旦因回购而使股价）股票回购价格的确定需要考虑各种因素，比较复杂，一旦因回购而使股价下跌，将给股东和企业造成损失。此外，股票回购还可能会使企业负有操纵股价下跌，将给股东和企业造成损失。此外，股票回购还可能会使企业负有操纵股价和帮助股东逃避应纳所得税之嫌，遭受有关部门的调查或处罚。因此，企业实施和帮助股东逃避应纳所得税之嫌，遭受有关部门的调查或处罚。因此，企业实施股票回购必须谨慎从事。股票回购必须谨慎从事。我国我国公司法公司法规定，除非为减少
38、企业资本而注销股份或者与持有本企业股票的规定，除非为减少企业资本而注销股份或者与持有本企业股票的其他企业合并，企业不得收购本企业的股票；按前项规定收购的本企业股票，必其他企业合并，企业不得收购本企业的股票；按前项规定收购的本企业股票，必须在须在10日内注销。可见，我国法规不允许企业拥有库藏股票，但股票回购在西方日内注销。可见，我国法规不允许企业拥有库藏股票，但股票回购在西方国家证券市场上经常出现。国家证券市场上经常出现。武汉理工大学武汉理工大学342股票回购的方式股票回购的方式股票回购的方式主要有两种：公开市场购买和招标出价购买。股票回购的方式主要有两种：公开市场购买和招标出价购买。（1）公开
39、市场购买）公开市场购买公开市场购买是指企业通过经纪人，从有关证券市场购回自身发行的股票。当企公开市场购买是指企业通过经纪人，从有关证券市场购回自身发行的股票。当企业在公开市场购回股票时，需披露购回股票的意图、数量等信息，并遵从证券交业在公开市场购回股票时，需披露购回股票的意图、数量等信息，并遵从证券交易管理机构的有关规定。由于管理部门规定的某些条款对企业回购股票的出价方易管理机构的有关规定。由于管理部门规定的某些条款对企业回购股票的出价方式有所限制，常使企业花费很长时间才能购回数额较多的股票。式有所限制，常使企业花费很长时间才能购回数额较多的股票。（2）投标出价购买）投标出价购买投标出价购买是
40、指企业按某一收购价格向股东提出回购若干股份。这种收购价一投标出价购买是指企业按某一收购价格向股东提出回购若干股份。这种收购价一般高于当时市价，投标出价时间通常为般高于当时市价，投标出价时间通常为2周周3周。采用这种方式购回股票，也需周。采用这种方式购回股票，也需披露相关信息。这种购回方式的成本尽管较高，但对欲收购巨额股票的企业来说披露相关信息。这种购回方式的成本尽管较高，但对欲收购巨额股票的企业来说还是适宜的。还是适宜的。武汉理工大学武汉理工大学35股利是指股份有限企业发给股东的投资报酬。股利理论主要研究两个问题：股利是指股份有限企业发给股东的投资报酬。股利理论主要研究两个问题：一是现金股利的
41、支付能否影响股东财富；二是能影响的话，它能否影响使股东财一是现金股利的支付能否影响股东财富；二是能影响的话，它能否影响使股东财富最大化的股利支付率。在这个问题上，存在着不同的观点，分述如下：富最大化的股利支付率。在这个问题上，存在着不同的观点，分述如下： （一）股利无关论（一）股利无关论股利无关论认为股利决策对企业的股票价格不会产生影响。该理论建立在下列假股利无关论认为股利决策对企业的股票价格不会产生影响。该理论建立在下列假定之上：不存在个人或企业所得税；不存在股票的发行和交易费用；企业定之上：不存在个人或企业所得税；不存在股票的发行和交易费用；企业的投资决策不受的投资决策不受股利决策的影响；
42、企业的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的股利决策的影响；企业的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述假定描述的是一种完整无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市信息。上述假定描述的是一种完整无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。场理论。 武汉理工大学武汉理工大学36股利无关理论认为：股利无关理论认为：（1）投资者并不关心企业股利的分配。）投资者并不关心企业股利的分配。 （2）股利的支付比率并不影响企业的价值。）股利的支付比率并不影响企业的价值。武汉理工大学武汉理工大学37（二）股利相关论（二）股利相关论股利相关论认为企业的股利决策与企业股票的价格并非无关
43、而是相股利相关论认为企业的股利决策与企业股票的价格并非无关而是相关的。在现实生活中，不存在股利无关论提出的假定前提，企业的股利关的。在现实生活中，不存在股利无关论提出的假定前提，企业的股利分配是在种种制约因素下进行的，企业不可能摆脱这些因素的影响。影分配是在种种制约因素下进行的，企业不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有：响股利分配的因素有：武汉理工大学武汉理工大学381法律因素法律因素为了保护债权人和股东的权益，为了保护债权人和股东的权益，公司法公司法等有关法规对企业的股利分配等有关法规对企业的股利分配常有下列限制：常有下列限制：（1）资本保全。）资本保全。（2）企业积累。）企业积累
44、。 （3）净利润。）净利润。（4）超额累进利润。）超额累进利润。武汉理工大学武汉理工大学392股东因素股东因素股东从自身需要出发，对企业的股利分配政策往往产生下列影响：股东从自身需要出发，对企业的股利分配政策往往产生下列影响：（1）稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求企业支付稳）稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求企业支付稳定的股利；若企业留存较多的利润，将遭到部分股东的反对。另一方面，一些定的股利；若企业留存较多的利润，将遭到部分股东的反对。另一方面，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本高股利收入的股东又出于避税的考虑（
45、股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对企业发放较多的股利。利得税），往往反对企业发放较多的股利。（2）控制权的稀释。企业支付较高的股利，就会导致留存收益的减少，这又意）控制权的稀释。企业支付较高的股利，就会导致留存收益的减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释股东对企业的控制权，味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释股东对企业的控制权，这是企业原有的持有控制权的老股东所不愿看到的局面。因此，若他们没有更这是企业原有的持有控制权的老股东所不愿看到的局面。因此，若他们没有更多的资金购买新股以满足企业的需要，多的资金购买新股以满足企业的需要，往往会反对分配
46、股利。往往会反对分配股利。武汉理工大学武汉理工大学403 3企业因素企业因素从企业的经营需要出发，也存在一些影响股利分配的因素：从企业的经营需要出发，也存在一些影响股利分配的因素：（1 1）收益的稳定性。）收益的稳定性。 （2 2）资产的流动性。）资产的流动性。 （3 3）清偿能力。）清偿能力。 （4 4）投资机会。）投资机会。 （5 5）资金成本。）资金成本。 （6 6）债务需要。）债务需要。4 4其他因素其他因素（1 1）债务合同约束。）债务合同约束。 （2 2）通货膨胀。）通货膨胀。 武汉理工大学武汉理工大学41企业在进行股利分配时，经常采用的股利政策有下面四种：企业在进行股利分配时，经
47、常采用的股利政策有下面四种： （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策1定义定义通常股利分配与企业的资本结构有关，而资本结构又是由投资所需的资金所通常股利分配与企业的资本结构有关，而资本结构又是由投资所需的资金所决定的，因此实际工作中的股利政策要受到投资方案及其资金成本的双重影响。决定的，因此实际工作中的股利政策要受到投资方案及其资金成本的双重影响。剩余股利政策是指在公司有良好的投资机会时，根据一定的最佳资本结构，测算剩余股利政策是指在公司有良好的投资机会时，根据一定的最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从当期盈余中留取，然后将剩余的盈余作为股利予以出投资所需的权益资本，先从当期盈余中留取，
48、然后将剩余的盈余作为股利予以分配。分配。武汉理工大学武汉理工大学42采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：（1）设定最佳资本结构，即确定权益资本与债务资本的比例。在此资本结构）设定最佳资本结构，即确定权益资本与债务资本的比例。在此资本结构下，综合资金成本达到最低水平。下，综合资金成本达到最低水平。（2）确定最佳资本结构下投资所需的权益资本的数额。）确定最佳资本结构下投资所需的权益资本的数额。（3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。（4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余
49、盈余，再将其作为股利发放）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。给股东。 武汉理工大学武汉理工大学43假定某企业某年提取了公积金、公益金后的税后利润为假定某企业某年提取了公积金、公益金后的税后利润为800万元，第二年的万元，第二年的投资计划所需资金投资计划所需资金1000万元，企业的目标资本结构为权益资本占万元，企业的目标资本结构为权益资本占70%，债务资，债务资本占本占30%。那么，按照目标资本结构的需求，企业投资方案所需的权益资本数。那么，按照目标资本结构的需求，企业投资方案所需的权益资本数额为：额为：100070%=700（万元）（万元）企业当年全部可用于
50、分配股利的盈余为企业当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，可以满足上述投资方案所需的万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本额数并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为：权益资本额数并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额为：800-700=100(万元万元) 若该企业当年流通在外的普通股为若该企业当年流通在外的普通股为100万股，那么每股股利即为：万股，那么每股股利即为：100100=1（元）（元）武汉理工大学武汉理工大学442剩余股利政策的原理剩余股利政策的原理采用剩余股利政策，意味着企业只将剩余的盈余用于发放股利，这样可采用剩余股利政策，意味着企业只将剩余的盈余