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1、(本科)第本科)第16章章 有效率市场理论与组合有效率市场理论与组合管理业绩评价教学管理业绩评价教学ppt课件课件王玉霞王玉霞 编著编著东北财经大学出版社东北财经大学出版社高等学校金融学教材新系高等学校金融学教材新系( (第二版第二版) )第十六章第十六章 有效率市场理论与组有效率市场理论与组合管理业绩评价合管理业绩评价 第一节 有效率市场理论 第二节 组合管理业绩评价 第一节第一节 有效市场假说有效市场假说文本文本文本文本文本一、有效市场假说一、有效市场假说 市场有效性的基本假设市场有效性的基本假设是证券存在一种是证券存在一种 客观的均衡价值,股价已反映所有已知的信客观的均衡价值,股价已反映
2、所有已知的信 息,且价格将趋向于均衡价值。息,且价格将趋向于均衡价值。 二、有效市场的分类二、有效市场的分类 文本文本文本文本历 史 价 格历 史 价 格信息信息历史价格信息集+公开可用信息集所有相关信息集,包括未来的信息图图14-1 14-1 强有效率、次强有效率和弱有效率市强有效率、次强有效率和弱有效率市场信息之间的相互关系场信息之间的相互关系三、有效市场理论对投资管理的启示三、有效市场理论对投资管理的启示 上述有效市场的划分对证券投资有着重要的实践意义,上述有效市场的划分对证券投资有着重要的实践意义,在不同的假设下投资者采用的投资策略应该是不同的。如在不同的假设下投资者采用的投资策略应该
3、是不同的。如果市场是弱式或次强式有效率的,投资者应该采取积极进果市场是弱式或次强式有效率的,投资者应该采取积极进取的态度,在证券选择和买卖时机上大下功夫,努力寻找取的态度,在证券选择和买卖时机上大下功夫,努力寻找那些价格偏离价值的证券从而可以获得超常收益。如果市那些价格偏离价值的证券从而可以获得超常收益。如果市场是强有效率的,投资者应该选择被动的态度,只求获得场是强有效率的,投资者应该选择被动的态度,只求获得市场平均的收益水平。在强有效率的市场态度下,指数化市场平均的收益水平。在强有效率的市场态度下,指数化投资是最主要的一种投资策略。投资是最主要的一种投资策略。 第二节第二节 组合投资管理业绩
4、评价组合投资管理业绩评价 文本文本文本文本一、夏普业绩指数一、夏普业绩指数 图图14-10 14-10 SharpeSharpe业绩指数业绩指数 文本文本文本文本二、特雷诺业绩指数二、特雷诺业绩指数 图图14-11 14-11 TreynorTreynor业绩评估指数业绩评估指数 pfpPrrT文本文本文本文本三、詹森业绩指数三、詹森业绩指数 图图14-12 14-12 JensenJensen业绩评估指数业绩评估指数 )(PFMFPPrrrrJ文本文本文本文本四、业绩评估应注意的问题四、业绩评估应注意的问题 三类指数均以资本资产定价模型为基础,后者隐含与现实环三类指数均以资本资产定价模型为基
5、础,后者隐含与现实环境相差较大的理论假设。这可能导致评价结果失真。境相差较大的理论假设。这可能导致评价结果失真。 三类指数中都含有用于测度风险的指标,而计算这些风险指三类指数中都含有用于测度风险的指标,而计算这些风险指标有赖于样本的选择。这可能导致基于不同的样本选择所得到标有赖于样本的选择。这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同,也不具有可比性。的评估结果不同,也不具有可比性。 三类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系,而现三类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系,而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。这同样会实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。这同样会
6、导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同,也不具有可比导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同,也不具有可比性。性。复习思考题复习思考题(1)有效市场分为哪几类有效市场分为哪几类?有效市场假说对证券投资分析有效市场假说对证券投资分析具有哪些意义具有哪些意义?(2)绩效评估的基本方法有哪些绩效评估的基本方法有哪些?试比较这些方法的异同试比较这些方法的异同。(3)计算题计算题:某投资基金某投资基金2000年的实际收益率是年的实际收益率是7.2%,经估算该投资经估算该投资基金的标准差为基金的标准差为10%,它的它的系数为系数为0.9,市场组合的实际收市场组合的实际收益率是益率是8%,标准差为标准差为14%。试用三种指数评价该投资基。试用三种指数评价该投资基金的业绩。假设无风险收益率为金的业绩。假设无风险收益率为5%。