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1、(本科）第12章 金融衍生工具案例教学ppt课件东北财经大学出版社目 录p12.1股票衍生金融工具：可转换债券p12.2 股票衍生金融工具：股指期货p12.3 外汇衍生金融工具p12.4 商品类衍生金融工具p12.5 综合案例12.1 股票衍生金融工具：可转换债券基本理论1.定义可转换债券通常指有固定利率的债务工具，其持有人有权利而非义务，用债券和所余全部利息在事先议定日期以事先议定价格向发行者换取事先确定数量的普通股或其他债务工具。可转换债券兼具债务和股本两种性质。12.1 股票衍生金融工具：可转换债券基本理论2.特征(1)基本特征债权性。股权性。期权性。(2)特有特征可转换债券拥有较普通公
2、司债券低的固定利息。投资者卖出期权。发行人赎回期权。较低的信用等级和有限避税权利。可转换债券是一种较市场成本低和对公司股本摊薄性较低的融资工具。12.1 股票衍生金融工具：可转换债券案例：可转换债券在万科股份有限公司融资中的作用1.案例背景股份类别股份类别股份数量股份数量股份比例（）股份比例（）尚未流通股份11050492817.51已流通股份52046701382.49股份总数630971941100.00表表 121 2001年发行可转换债券前公司的股本结构年发行可转换债券前公司的股本结构 12.1 股票衍生金融工具：可转换债券案例：可转换债券在万科股份有限公司融资中的作用1.案例背景表表
3、122 2002年年“万科转债万科转债”的初始投资项目及资金使用情况的初始投资项目及资金使用情况表表初始投资项目初始投资项目承诺的投资金承诺的投资金额（万元额（万元）已完成的投资已完成的投资金额（万元金额（万元）预测的投资收预测的投资收益率（益率（%）已结算部分的已结算部分的投资收益率投资收益率（%）项目工程进项目工程进度（度（%）深圳四季花城25000198622033.8100深圳金域蓝湾400002840822.426.352上海假日风景300003000013.512.132北京青青家园300002793717.917.755成都城市花园250001932719.522.432合计15
4、000012553412.1 股票衍生金融工具：可转换债券案例：可转换债券在万科股份有限公司融资中的作用1.案例背景表表123 2003年年“万科转债万科转债”的初始投资项目及资金使用情况表的初始投资项目及资金使用情况表初始投资项目初始投资项目承诺的投资金承诺的投资金额（万元额（万元）已完成的投资已完成的投资金额（万元金额（万元）预测的投资收预测的投资收益率（益率（%）已结算部分已结算部分的投资收的投资收益率（益率（%）项目工程进度项目工程进度（%）深圳四季花城25000250002033.14100深圳金域蓝湾400004000022.42978.6上海假日风景300003000013.51
5、6.666.4北京青青家园300003000017.916.874.6成都城市花园250002500019.521.473.2合计15000015000012.1 股票衍生金融工具：可转换债券案例：可转换债券在万科股份有限公司融资中的作用2.案例分析赎回策略的应用如果公司发行可转换债券是为了连续融资，那么该可转换债券应具有充分的灵活性来协调公司随后的投资时间。当公司具有不久到期的投资期权项目时，通常会把可转换债券赎回条款设计为无保护或软保护，如果是具有保护特征的发行将提供短的保护期；当公司具有较晚到期的投资期权项目时，通常会把可转换债券赎回条款设计为硬保护或绝对保护，且保护期较长。我们可以看出
6、，万科利用可转换债券融资考虑了未来的投资期权，将赎回条款设计为具有较短保护期的硬保护类型，有利于公司连续融资。12.1 股票衍生金融工具：可转换债券案例：可转换债券在万科股份有限公司融资中的作用3.案例启示可转换债券作为一种融资工具，公司使用不当将会对投融资决策造成不利的影响。可转换债券在公司连续融资的过程中既可以降低连续融资发行成本，也可以控制管理者过度投资动机的作用机理。在连续融资的过程中，公司通过对可转换债券赎回条款的设计，可以把利用可转换债券融入的资金留在公司内部，避免了重复进入资本市场的成本。伴随我国可转换债券融资规模的扩大，应引导上市公司根据当前及未来面对的投资机会来利用可转换债券
7、融资，发挥可转换债券在公司连续融资中发挥的作用，提高可转换债券的融资效率，降低可转换债券的融资风险，最终促成上市公司理性使用可转换债券进行投融资。12.1 股票衍生金融工具：可转换债券12.1.3案例:宝安可转换债券发行与转换失败1.案例背景2.发行条件3.发行情况12.1 股票衍生金融工具：可转换债券12.1.3案例:宝安可转换债券发行与转换失败4.案例分析(1)宝安可转换债券发行特点溢价转股票面利率较低期限较短未规定债券赎回的转股价格上限转股价格的合理调整规定时间限制(2)宝安存在的问题(3)对宝安的影响12.1 股票衍生金融工具：可转换债券12.1.3案例:宝安可转换债券发行与转换失败5
8、.案例启示(1)合理设计发行条件合理确定转换价格。合理确定票面利率。合理设计赎回和回售条款。(2)在创新中寻求发展12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.1基本理论1.定义 股指期货是以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，实质是对于未来某个时点的指数点位预测。 12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.1基本理论2.特征提供较方便的卖空交易条件；交易成本相对较低；杠杆比率较高；股指期货的标的物为相应的股票指数；股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示；股指期货的交割采
9、用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。 12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.1基本理论3.功能(1)价格发现功能(2)套期保值功能(3)套利功能(4)投机功能(5)资产配置功能12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.2案例:法国兴业银行(2008)1.案例背景(1)事件起因(2)事件经过(3)事件结果12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.2案例:法国兴业银行(2008)2.案例分析(1)欺诈行为分析损失是如何造成的(2)法兴银行事件中的操作风险分析人的因素是法兴银行舞弊事件的主要因素之一。前台交易和后台清算的独立性不高是内部流程失当的典型事实。
10、监管体制不健全是法兴银行事件发生的“温床”。系统管理漏洞是法兴银行事件的又一重要因素。法兴银行对来自交易所的警告信息缺乏有效的反应机制,丧失了及时发现违规操作的机会。(3)外部监管缺失分析(4)法兴银行为什么没有倒闭12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.2案例:法国兴业银行(2008)3.案例启示风险管理需要警钟长鸣。法兴劫难并不是一个孤立事件。不要迷信任何风险管理制度或系统。12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.3案例:英国巴林银行(1995)1.案例背景(1)巴林银行的发展历程(2)巴林银行的倒闭12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.3案例:英国巴林银行(1995)
11、2.案例分析(1)股指期货等金融衍生工具交易的亏损分析来自日经225指数期货的亏损。来自日本政府债券的空头期货合约的亏损。来自股指期权的亏损。(2)衍生金融工具面临的风险分析12.2 股票衍生金融工具：股指期货12.2.3案例:英国巴林银行(1995)3.案例启示(1)企业最高管理层应当增强风险意识,并熟悉衍生工具交易业务。(2)企业应当建立包括衍生工具业务在内的内部控制制度,尤其应当建立严格的职责划分和交易授权、限额控制制度。(3)企业应当加强内部审计,并注重内部审计结果的落实。12.3 外汇衍生金融工具12.3.1基本理论1.定义 外汇期权，又叫货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权
12、费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。12.3 外汇衍生金融工具12.3.1基本理论2.种类按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权（american option）和欧式期权（european option）。按照期权方向不同分为买方期权（call option）和卖方期权（put option）。12.3 外汇衍生金融工具12.3.1基本理论3.特征(2)期权业务下的保险费或期权费不能收回。(3)外汇期权具有执行合约与不执行合约的选择权,灵活性强。(4)金融机构是期权交易的主要参与者。 (1)外汇期权形式多样,既有场外交易期权(
13、OTC期权,over the counter option),也有交易所场内期权(exchange traded option)。12.3 外汇衍生金融工具12.3.2 案例:中信泰富(2008)1.案例背景2.案例分析(1)内部控制缺陷分析内部环境控制失效。风险意识薄弱。控制活动失效,监督缺失。管理信息系统不健全,信息交流不通畅。(2)外汇累积期权风险分析外汇累积期权合约定价不合理可能造成的风险。盲目自信和对走势误判。12.3 外汇衍生金融工具12.3.2 案例:中信泰富(2008)3.案例启示加强外汇期权风险管理的建议(1)完善公司治理结构,加快建立现代企业制度(2)强化外部监管,加大信息
14、披露力度12.4 商品类衍生金融工具12.4.1案例:曼氏小麦期货(2010)1.事件背景(1)公司背景(2)人物简介2.事件经过3.事件结果12.4 商品类衍生金融工具12.4.2案例:深南电(2008)1.案例背景项目项目第一份期权合约确认书第一份期权合约确认书第二份期权合约确认书第二份期权合约确认书有效期2008.3.32008.12.312009.1.12010.10.31期权1行权价（美元/桶）63.566.5期权费（万美元）3034标的物20万桶原油20万桶原油期权2和期权3行权价（美元/桶）6264.5期权费（万美元）00标的物浮动价62美元/桶，20万桶原油浮动价64.5美元/
15、桶，20万桶原油浮动价62美元/桶，40万桶原油浮动价66.566.566.5深南电-910-1014-660-587-20534-1610268340杰润公司9101014660587205-3416-102-68-340表表 125 第二份合约执行后的损益第二份合约执行后的损益 单位：万美元12.4 商品类衍生金融工具12.4.2案例:深南电(2008)2.案例分析(1)石油期权合约损益分析月份3456789101112WTI油价105113125134133117104775741深南电3030303030303030-184-823杰润公司-30-30-30-30-30-30-30-3
16、0184823表表 126 深南电与杰润公司双方损益（深南电与杰润公司双方损益（2008年年) 单位：万美元 12.4 商品类衍生金融工具12.4.2案例:深南电(2008)2.案例分析(2)深南电套期保值巨亏原因分析工具选择不合理。具有明显的对赌性。风险意识薄弱。过分依赖国外金融机构。进行衍生品场外交易。12.4 商品类衍生金融工具12.4.3案例:东方航空公司(2009)1.案例背景2.案例分析(1)东航套期保值基本策略分析买入看涨期权。卖出看跌期权。卖出看涨期权。(2)内部控制体系分析内部环境。风险评估。控制活动。信息与沟通。内部监督。12.5 综合案例12.5.1案例:澳洲航空1.案例
17、背景图122澳洲航空20082009年收入来源12.5 综合案例12.5.1案例:澳洲航空2.案例分析(1)外汇汇率风险(2)利率风险(3)燃油价格风险3.案例启示12.5 综合案例12.5.2案例:中航油事件1.案例背景(1)中航油发展历程(2)事件的始末12.5 综合案例12.5.2案例:中航油事件1.案例背景(1)中航油发展历程(2)事件的始末图123中国航油集团主营业务12.5 综合案例12.5.2案例:中航油事件2.案例分析(1)控制环境:总裁权力难受约束(2)目标制定:中航油目标与母公司战略不符(3)事项识别:期权业务的风险在哪里(4)风险评估:风险容忍度一目了然内部控制难以逾越公
18、司治理界限管理层曾经的成功会限制组织对其个人的约束公司业务体系及其结构难以体现公司战略利润取代战略而成为公司的目标石油价格波动带来的风险公司交易信息的保密工作12.5 综合案例12.5.2案例:中航油事件2.案例分析(5)风险反应:外聘机构设计方案缺乏内控(6)控制活动:投资风险控制机制未落实处绕开董事会开展高风险业务无视止损规定继续展期投资缺少制止违规操作的应急机制风险管理委员会未履行风险提示职责集团公司止损决策迟缓12.5 综合案例12.5.2案例:中航油事件2.案例分析(7)信息与沟通:滞后虚假的信息(8)监督:名存实亡的内部监控对董事会报告机制的不健全对外信息披露虚假滞后董事会未履行其监管职责内部审计未起作用东北财经大学出版社专业性、开放式、国际化的财经教育出版机构