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1、(本科）第十二章 证券投资基金风险管理教学ppt课件第3篇 证券投资基金运营管理第12章 证券投资基金风险管理 主编：何孝星 副主编：邱杨茜 朱小斌 证券投资基金管理学证券投资基金管理学-3-目录目录12.112.3证券投资基金风险管理概述股票价格波动风险及其度量证券投资基金的风险管理方法12.412.2证券投资基金的适度规模证券投资基金管理学证券投资基金管理学-4-121 摘 要证券投资基金风险管理概述12.1.1 风险管理的理念及组织结构12.1.2 风险管理的目标和流程12.1.3 证券投资基金主要风险揭示证券投资基金管理学证券投资基金管理学-5-12.1.1 风险管理的理念及组织结构风
2、险管理是证券投资基金的核心功能之一风险管理是证券投资基金的核心功能之一, ,它是指为了构建风险与回应它是指为了构建风险与回应风险所采用的各类方法与过程的统称。风险所采用的各类方法与过程的统称。 成功实现风险管理最重要的因素是建立一个科学的风险管理体系并将其严格、一致地应用到基金管理中去。 为了达到这个目标,证券投资基金应该致力于建立一套各个部门都能充分认同和理解的、思路清晰的风险管理理念,并使每一个员工都具备这个理念。 一个有效的风险管理结构要求采用“自上而下”的模式。 基于以上原则,证券投资基金进行风险管理的组织结构如图12.1所示。图12.1证券投资基金的风险管理组织结构证券投资基金管理学
3、证券投资基金管理学-6-12.1.2 风险管理的目标和流程证券投资基金风险管理的目标证券投资基金风险管理的目标 建立一套客观的评估和监控风险的方法,并严格、一致地应用这套方法,使得风险减低到可以接受的水平。 让整个基金管理团队了解投资和基金运作的风险。 让高层管理者和持有人知道基金承担的风险,而且应让他们知道这些风险是可控的且可接受的。证券投资基金在实施风险管理的业务流程证券投资基金在实施风险管理的业务流程风险识别风险测量风险分析与监控风险报告及风险确认和完善证券投资基金管理学证券投资基金管理学-7-12.1.2 风险管理的目标和流程图12.2证券投资基金风险管理的流程管理层在接到风险管理部门
4、的风险报告后,要对基金的风险状况作一个整体的评估,确认目前基金所承担的风险是否可以接受。如果目前的风险属于可接受的范围,则对风险进行保留。如果目前的风险不属于可接受的范围,则需要降低风险,降低风险的方法主要有:风险规避:简单地放弃可能引发风险的业务和头寸,从而完全规避风险。风险控制:部分放弃可能引发风险的业务,减少可能引发风险的头寸,使风险降低到可以接受的范围之内。风险转移:进行对冲或投资组合保险,利用别的头寸降低现有头寸的风险。证券投资基金管理学证券投资基金管理学-8-证券投资基金重点关注的一些风险及其衡量的方法:投资风险股票价格波动风险宏观风险:政策风险/经济周期风险/国际 竞争风险/购买
5、力风险流动性风险运作风险法律法规风险管理风险技术风险信用风险巨额赎回风险管理人道德风险12.1.3 证券投资基金主要风险揭示图12.3证券投资基金风险的分类证券投资基金管理学证券投资基金管理学-9-122 摘 要股票价格波动风险及其度量12.2.1 股票价格波动风险的类型12.2.2 股票价格波动风险的度量证券投资基金管理学证券投资基金管理学-10-12.2.1 股票价格波动风险的类型股票投资组合的全部风险大致可划分为股票投资组合的全部风险大致可划分为: :特定企业风险特定企业风险行业风险行业风险 市场风险市场风险证券投资基金管理学证券投资基金管理学-11-12.2.2 股票价格波动风险的度量
6、 方差(标准差） 金融资产价格的波动是投资活动最重要的风险来源。波动性的最常用的度量方法就是用金融资产价格的标准差来表示: i的平方称为该金融资产总风险,它又可以分解为: 系统性风险=2(其中为市场指数的方差) 非系统性风险=- 2 以上两式中的系数由以下单指数模型获得: Ri=+Rm+i证券投资基金管理学证券投资基金管理学-12-12.2.2 股票价格波动风险的度量(续） VAR(Value at Risk) VAR又称在险价值,是目前国内外非常流行的风险管理工具,它是指在一定的概率水平(置信度)下,投资组合在未来一定时期内可能遭受的最大损失。其数学定义如下: PVtVAR=1-c 其中:
7、c置信度; Vt投资组合在t时间内的价值损失量。 上式表示投资组合在t时间内的价值损失量大于VAR的概率为1-c。按投资组合价值损失的比较基准的不同,VAR又分为绝对VAR和相对VAR。如果以投资组合的绝对价值来衡量损失,就称为绝对VAR。如果以投资组合的收益率来衡量损失,就称为相对VAR。VAR一个很重要的优点就是直观,它将风险转化为人们易于理解的在一定概率保证程度下的损失的最大可能绝对(或相对)数量。 证券投资基金管理学证券投资基金管理学-13-12.2.2 股票价格波动风险的度量(续） LPM(Lower Partial Moment) 其中: Pi组合回报率等于ri的概率; TH组合的
8、目标回报率。 该指标的含义指的是组合回报率低于目标回报率的概率矩 当m=0时,LPM0表示组合回报率低于目标回报率的概率。 当m=1时,LPM1表示组合回报率低于目标回报率的预期偏差。 当m=2时,LPM2表示组合回报率低于目标回报率的预期平方偏差,将其取平方根就是Downside Volatility指标,该指标还有计算公式: 若m=2且TH取组合期望收益率时,LPM2就为半方差,将其取平方根就是Semi-Volatility指标,该指标还有如下计算公式:证券投资基金管理学证券投资基金管理学-14-12.2.2 股票价格波动风险的度量(续）TE(Tracking Error) Tarckin
9、g Error称为跟踪误差,它是反映特定投资组合的收益率与其业绩比较基准之间的偏离度波动的指标。跟踪误差的计算方法有很多种,最常用的两种计算方法是: 其中: Rpt指投资组合在t时期的收益率; Rbt市场比较基准在t时期的收益率。 其中： (p)投资组合单因素模型残差的标准差; 投资组合收益率与比较基准收益率的相关系数。 证券投资基金管理学证券投资基金管理学-15-12.2.2 股票价格波动风险的度量(续）ES(ExpectedShortfall) ExpectedShortfall称为期望损失,它是投资组合在给定置信水平决定的左尾概率区间内可能发生的平均损失。ExpectedShortfal
10、l的计算方法如下: 其中: VaR1-x指投资组合的VaR; 显著性水平或置信系数。 ExpectedShortfall对于损失的分布没有任何要求这使得它可以用来衡量任何类型和任何分布的风险。适用性广泛是ExpectedShortfall的最大优点。 证券投资基金管理学证券投资基金管理学-16-123 摘 要证券投资基金的风险管理方法12.3.1 投资风险的防范与管理12.3.2 证券投资基金的流动性风险管理12.3.3 运作风险的防范与管理证券投资基金管理学证券投资基金管理学-17-12.3.1 投资风险的防范与管理对投资风险进行防范与管理最重要的是建立一套从风险识别到风险测量对投资风险进行
11、防范与管理最重要的是建立一套从风险识别到风险测量到风险报告最后到风险控制的规范系统到风险报告最后到风险控制的规范系统, ,并要求各个部门严格按照这个并要求各个部门严格按照这个系统进行投资活动。证券投资基金将建立相关的计算机网络系统、数据系统进行投资活动。证券投资基金将建立相关的计算机网络系统、数据库、应用软件工具来实现系统化的风险管理库、应用软件工具来实现系统化的风险管理图12.4证券投资基金投资风险管理系统证券投资基金管理学证券投资基金管理学-18- 基金面临的流动性风险主要表现在基金面临的流动性风险主要表现在: :基金的股票资产不能迅速转变成现基金的股票资产不能迅速转变成现金或变现成本很高
12、。不能应付可能出现的投资者大额赎回的风险。这就金或变现成本很高。不能应付可能出现的投资者大额赎回的风险。这就要求我们在现金、债券和股票之间合理分配资产以及管理好持仓股票的要求我们在现金、债券和股票之间合理分配资产以及管理好持仓股票的流动性风险。开放式基金是当今基金市场的主流品种流动性风险。开放式基金是当今基金市场的主流品种, ,开放式基金允许开放式基金允许客户赎回资金客户赎回资金, ,所以与封闭式基金相比所以与封闭式基金相比, ,它对流动性的要求更高它对流动性的要求更高, , 开放式开放式基金的流动性风险管理主要可以采取以下几种方法基金的流动性风险管理主要可以采取以下几种方法: :保留一定的高
13、流动性的现金资产,以备需要的时候随时变现,应付客户的赎回请求。证券回购，可以与银行或者其他金融机构签订证券回购协议,转让持有的有价证券,待赎回风波过去之后,再购回证券。第四种方法是利用衍生工具来防止流动性困难,最常见的如利用股指期货。 12.3.2 证券投资基金的流动性风险管理证券投资基金管理学证券投资基金管理学-19- 通过对风险评估通过对风险评估, ,证券投资基金一般通过制定若干内部控证券投资基金一般通过制定若干内部控制制度来防范运作风险制制度来防范运作风险, ,这些内部控制制度分为：这些内部控制制度分为： 环境控制 内部会计控制 操作控制 内部组织控制 12.3.3 运作风险的防范与管理证券投资基金管理学证券投资基金管理学-20-124证券投资基金的适度规模证券投资基金管理学证券投资基金管理学-21-12.4 证券投资基金的适度规模 思考：证券投资基金的规模应维持在多大的水平上呢？思考：证券投资基金的规模应维持在多大的水平上呢？ 基金规模越大,就越能通过分散化投资降低风险,并且由于规模经济效益的存在,使基金管理的成本费用降低,但规模太大容易导致较大的市场冲击,产生较大的流动性风险。 基金规模越小,操作起来则越灵活,越能在市场中进退自如,也就能够较好地控制流动性风险,但其平均的运作成本就会比较高。 所以,基金的规模并非越大越好或越小越好,适度最为重要。谢 谢