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1、（专科）第14章企业价值评估教学ppt课件东北财经大学会计学院本章主要内容n企业价值评估的目的与内容n以现金流量为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估n以价格比或价格乘数为基础的价值评估第一节 企业价值评估的目的与内容n一、企业价值评估的目的n二、企业价值评估的内容与方法企业价值评估的目的n现代企业目标决定了价值评估的重要性。 n价值是衡量业绩的最佳标准 n价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 价值评估的内容n企业价值与股东价值n持续经营价值与清算价值n少数股权价值与控股权价值价值评估方法n收益法n以现金流量为基础n以经济利润为基础n市场法n以价格比为基础第二节 现金流量为基础
2、的价值评估n以现金流量为基础的价值评估意义n企业价值应该与企业未来资本收益的现值相等n利用净现金流量作为资本收益进行折现n以现金流量为基础的价值评估方式n仅对公司股东资本价值进行估价n对公司全部资本价值进行估价企业价值、债务价值及股本价值的关系企业价值债务价值股本价值债权人的现金净流量股东的现金净流量以现金流量为基础的价值评估程序n以现金流量为基础的价值评估程序n企业经营价值=明确预测期现金净流量现值+明确预测期后现金净流量现值n企业价值=企业经营价值+非经营投资价值n股东价值=企业价值-债务价值有明确预测期现金净流量现值估算n确定预测期n明确预测期是指预测期是有限的,而不是无限的n预测经营现
3、金净流量n现金净流量=息前税后利润-净投资n息前税后利润=净利润+利息n净投资=总投资-折旧n现金净流量=毛现金流量-总投资 n毛现金流量=息前税后利润+折旧有明确预测期现金净流量现值估算n确定折现率n折现率的高低主要取决于企业资本成本的水平n加权平均资本成本=平均股权资本成本股权资本构成+平均负债资本成本负债资本构成n估算现金净流量现值t1=1+nt=经营现金净流量经营现金经流量现值（折现率）明确预测期后现金净流量现值估算n现金净流量恒值增长公式法的估算公式n价值驱动因素公式法的估算公式=-明确预测期后第一年现金净流量正常水平连续价值加权平均资本成本 现金净流量预期增长率恒值1=骣-桫-息前
4、税后利润预期增长率恒值明确预测期后第一年息前税后利润正常水平新投资净额的预期回报率加权平均资本成本 息前税后利润预期增连续价值长率恒值非经营投资价值和债务价值n非经营投资价值的确定,也可通过非经营现金流量折现法n债务价值n短期借款+交易性金融负债+一年内到期非流动负债+长期借款第二节 以经济利润为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估特点与优点n企业价值=投资资本+预计创造超额收益现值n超额收益实质上反映了企业未来的非正常收益或超额利润，即EVA以经济利润为基础的价值评估n以经济利润为基础的价值评估方法n经济利润或EVA预测n经济利润=息前税后利润-(投资资本加权平均资本成本)n经济利润折
5、现n投资资本确定n企业价值确定n投资资本+明确预测期经济利润现值+明确预测期后经济利润现值tntt 1(1)= +经济利润经济利润现值折现率第三节 以价格比为基础的价值评估n以价格比为基础的价值评估原理n企业价值价格比相关价格比基数n价格比的形式n价格与收益比=每股市价每股收益n市场价格与账面价值比=每股市价每股净资产n价格与销售额比=每股价格每股销售额n相关价格比基数以价格比为基础的价值评估步骤n选择价格比n选择该价格比的可比或类似公司n确定价格比值n预测价格比基数价格比的形式n市盈率（价格与收益比） 每股市价/每股收益n市场价格与账面价值比 每股市价/每股净资产n价格与销售额比 每股价格/每股销售额