《赣粤高速：2013年公司债券（第一期）上市公告书.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《赣粤高速：2013年公司债券（第一期）上市公告书.PDF（44页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、1 证券代码：600269 股票简称：赣粤高速 公告编号：临 2013-026 江西赣粤高速公路股份有限公司江西赣粤高速公路股份有限公司 2013 年公司债券（第一期）年公司债券（第一期）上市公告书上市公告书 证券简称：13 赣粤 01 证券代码：122255 发行总额：18 亿元 上市时间：2013 年 5 月 9 日 上市地：上海证券交易所 上市推荐机构：平安证券有限责任公司 保荐人（主承销商）保荐人（主承销商）/债券受托管理人债券受托管理人 住所：广东省深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 2 第一节第一节 绪言绪言 重要提示：江西赣粤高速公路股份有限公司（以下简称“赣粤高速”、“发
2、行人”或“公司”）董事会成员已批准该上市公告书，确信其中不存在任何虚假、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性负个别的和连带的责任。 上海证券交易所（以下简称“上交所”）对江西赣粤高速公路股份有限公司公开发行 2013 年公司债券（第一期） （以下简称“本期债券”）上市申请及相关事项的审查，均不构成对本期债券的价值、收益及兑付作出实质性判断或任何保证。 发行人本期债券债项评级为 AAA；本期债券上市前，发行人最近一期末的净资产为 130.30 亿元（截至 2012 年 12 月 31 日合并报表所有者权益） ，资产负债率为 49.17%；债券上市前，发行人 2010-2012 年度
3、实现的归属于母公司净利润为 116,694.07 万元、110,882.01 万元、125,599.79 万元，最近三个年度年均可分配利润为 11.78 亿元，预计不少于债券一年利息的 1.5 倍。发行人在本次发行前的财务指标符合相关规定。 第二节第二节 发行人简介发行人简介 一、一、 发行人法定名称发行人法定名称 中文名称：江西赣粤高速公路股份有限公司 英文名称：Jiangxi Ganyue Expressway CO., LTD 发行人住所及办公地址 住所：南昌市高新区火炬大街 199 号赣能大厦 办公地址：江西省南昌市西湖区朝阳洲中路 367 号赣粤大厦 二、二、 发行人注册资本发行人注
4、册资本 注册资本：人民币 2,335,407,014 元 三、三、 发行人法人代表发行人法人代表 法定代表人：黄铮 3 四、四、 发行人基本发行人基本情况情况 （一）经营范围（一）经营范围 公司经营范围为：项目融资、建设、经营、管理、公路、桥梁和其他交通基础设施的投资、建设、管理、收费、养护管理及公路、桥梁和其他交通基础设施的附属设施的开发、经营；高等级公路通讯、监控、收费系统及其设备、交通配套设施的生产、加工、销售及施工；交通工程咨询；苗圃和园林绿化；筑路材料加工和经营（以上项目国家有专项规定的除外） 。 （二二）主要）主要业务业务 公司是江西省唯一一家高速公路上市公司。公司主要从事高速公路
5、的管理、养护、 收费和投资， 高速公路的车辆通行服务收入是公司收入和利润的主要来源，主要经营模式是：通过投资建设或收购等多种方式获得经营性公路资产，为过往车辆提供通行服务， 按照收费标准收取车辆通行服务费， 并对运营公路进行管理、养护及维修，以保证公路的通行质量。 1、我国高速公路行业的发展 高速公路所属的交通运输行业是国民经济发展的基础产业和先导产业。 随着我国经济的高速发展，以及国家产业政策的大力扶持，近年来我国高速公路路网建设实现了跨越式发展。 “十五”期间，我国高速公路通车里程以年均 0.50 万公里的速度递增，通车里程跃居世界第二，比“九五”期间新增 2.4 万公里。 “十一五”时期
6、，高速公路里程达到 7.41 万公里，居世界第二位。国家高速公路网主骨架预计“十二五”末将基本建成，届时，中国高速公路通车总里程将有望达10 万公里，超过美国跃居世界第一。 为了进一步加强全国高速公路的规划和发展，国务院 2004 年底审议通过了国家高速公路网规划 ，根据这一规划，我国将在未来 30 年内投资 2 万亿元新建高速公路，在原有“五纵七横”国道主干线的基础上，形成由中心城市向外放射以及横连东西、纵贯南北的大通道，由 7 条首都放射线、9 条南北纵向线和 18条东西横向线组成，简称为“7918 网” ，总规模约 8.50 万公里。国家高速公路网总体上实现“东网、中联、西通”的目标：东
7、部地区基本形成高速公路网，长江4 三角洲、珠江三角洲、环渤海地区形成较完善的城际高速公路网络；中部地区对外连接通道全面建成，地区内部中心城市间实现高速沟通；西部地区建成西部开发 8 条省际公路通道中的高速公路，实现东西互动。根据“十二五”规划及相关目标，我国高速公路行业在“十二五”期间将继续保持较高的增长速度，特别是中西部地区高速公路通车里程将有较大的增长。 国家高速公路网布局方案，如下图所示： 2、江西省高速公路发展现状和规划 江西省地处中国东南偏中部长江中下游南岸，东邻浙江、福建，南连广东，西靠湖南，北接湖北、安徽。江西省作为长江三角洲、珠江三角洲和闽南三角地区的腹地，与上海、广州、厦门、
8、南京、武汉、长沙、合肥等各重镇、港口的直线距离，大多在六百至七百公里之内，交通便利，地理位置优越。2012 年江西新增高速公路通车里程 618 公里，全省高速公路通车里程 4,260 公里。目前江西省“三纵四横”高速公路主骨架已基本建成，鄱阳湖生态经济区环线公路全部高速化，省会南昌到各设区市主干线公路全部高速化，出省主通道全部高速化，形成了省内 4 小时经济圈和省际 8 小时经济圈。 江西省近年来经济发展明显加速，自 2002 年以来，江西省 GDP 每年增幅均超过全国平均增幅。2011 年江西省 GDP 为 11,584 亿元，同比增长 12.5%，实现自 2003 年以来的连续九年 12%
9、以上的增长。2011 年江西省财政总收入 1,645 亿5 元，同比增长 34.18%。2011 年，江西省交通运输业投资不断提高，高速公路里程增加，道路运输环境更为优化，客货运输业务稳定增长。2011 年，全年共完成客运量 7.25 亿人，比上年增长 2.7%；旅客周转量 340.9 亿人公里，比上年增长 3.2%；货运量 9.84 亿吨，比上年增长 11.2%；货物周转量 2,066.83 亿吨公里，比上年增长 11.7%。随着江西省与长珠闽三角洲的经济往来进一步加强，以及东部地区产业进一步向内地转移，开放型经济对江西省的交通运输将提出更新、更高和更紧迫的要求。 江西省和全国 GDP 增长
10、率对比，如下图所示： 5%7%9%11%13%15%江西省全国 数据来源：国家统计局统计公报 根据江西省 2020 年高速公路规划 ，江西省高速公路网布局规划目标是形成以南昌为中心，连通各地市（县） 、全面打通与相邻省份高速主通道的高速公路网，基本实现省内 4 小时、省际 8 小时经济圈，县（市）基本半小时进入高速公路网络。 江西省高速公路网由国家高速公路江西段和江西地方加密高速公路两部分组成，总规模约为 4,650 公里，形成“三纵四横”为主骨架、五个环线、两条联络线及 18 条地方加密高速为补充的高速公路网。其中： “三纵”为济南至广州线江西省段（浮梁寻乌） ，共约 632 公里；福州至银
11、川线江西省段（九江黎川） ，共约 358 公里；大庆至广州线江西省段（武宁龙南） ，共约 590 公里。 “四横”为杭州至瑞丽线江西省段（婺源瑞昌） ，共约 335 公里；上海至6 昆明线江西省段（玉山萍乡） ，共约 523 公里；泉州至南宁线江西省段（石城莲花） ， 共约 331 公里； 厦门至成都线江西省段 （瑞金崇义） ， 共约 244 公里。 “五个环线”具体路线为南昌绕城公路，全长 195 公里；九江绕城公路，全长 35 公里；景德镇绕城公路，全长 31 公里；吉安绕城公路，全长 66 公里；赣州绕城公路，全长 47 公里。 “两条联络线” 具体路线为沈阳至海口联络线 （宁德上饶）
12、， 全长 54 公里；大庆至广州联络线（龙南河源） ，全长 32 公里。 江西省 2020 年高速公路网规划示意图，如下图所示： 2009 年， 江西省对原 2008-2012 年高速公路建设目标进行调整， 把原规划到2012 年高速公路通车里程达到 3,500 公里，调整为突破 4,000 公里，到 2015 年，提前 5 年完成江西省 2020 年高速公路网规划中的高速公路建设任务，即高速公路通车里程突破 5,000 公里，江西省所有县（市、区）将全部建成高速公路，实现全省县县通高速公路。2011 年全省新增高速公路通车里程 554 公里，通车里程共计 3,642 公里；2012 年，江西
13、省新增高速公路 618 公里，通车里程共计4,260 公里。 7 “十二五”期间，江西经济总量将向两万亿元迈进，以鄱阳湖生态经济区建设为龙头，以实施新型工业化、新型城镇化、农业现代化为主战略，江西正在努力实现科学发展、进位赶超、绿色崛起，全省经济社会发展将对交通运输基础设施建设和运输服务的供给保障能力提出新的更高要求， 高速公路优先发展的战略地位进一步加强。可见在未来一段时期内，高速公路仍将是江西省基础设施建设的重点，省内高速公路行业将继续保持较快发展势头。 （三三）公司竞争优势）公司竞争优势 1、技术优势 多年来，公司始终奉行“高科技、高质量、高水平服务，创一流高新技术企业” 的经营战略，
14、坚持以高新技术改造高速公路传统产业， 打造优秀高科技企业。公司在国家重点支持的高技术服务业、 电子信息技术、 资源与环境技术三大领域，积极进行自主创新和推广应用，先后承担了交通部、江西省和省交通运输厅多项重点科研课题，研究开发并大力推广应用了一系列涉及高速公路建、管、养、收的新材料、新工艺、新技术，为社会提供了便捷、高效、重载、安全、环保的高技术交通服务。 公司坚持提高自主创新能力，加大科研投入和对高科技人才的引进力度，建立高速公路 ITS 共用信息平台，实施和完善高速公路综合管理信息系统（ERP） ，充分利用高速公路技术改造，全面启动科技创新，同时加强营运管理运行机制模式及投融资方式研究，提
15、高公司核心竞争力。根据赣科发高【2009】143 号文认定，本公司的控股子公司江西方兴科技有限公司为高新技术企业。根据企业所得税法及其实施条例等有关规定，方兴公司享受高新技术企业所得税优惠政策，按 15%的税率缴纳企业所得税。 2、行业地位优势 公司是江西省唯一一家高速公路上市公司，公司地处我国中部地区江西省，具有资源、管理、区位等综合优势。江西地处华东、华中和华南三大经济区的交汇点，是沿海与内地的结合处，是全国重要的交通枢纽省份。公司目前经营的高速公路昌九高速、昌樟高速（含昌傅高速） 、昌泰高速、温厚高速、九景高速、彭湖高速、昌奉高速、奉铜高速均为江西省的优质高速公路骨干网线路，车流量8 大
16、且相对稳定，在费收收入上具有比较明显的优势，具有较强的竞争力。目前，公司运营里程总数跃居国内高速公路行业上市公司前列。 3、成本优势 公司目前是江西省内最大的高速公路建设、管理、养护企业，建、管、养里程在高速公路类上市公司位居前列，公司的高速公路建、管、养业务具备明显的规模效应，在节约管、养成本和培育创新能力上具备大企业的规模优势。 4、地理位置优势 公司所处的江西省是我国华东、华中和华南地区的交汇点。公司所属高速公路在国道主干线布局规划中具有承东启西、贯穿南北的战略地位，其中部分路段是北京至福州、上海至瑞丽两大纵横国道主干线的共用段；同时，公司所属高速公路也是连接珠江三角洲和长江三角洲两大最
17、富经济活力地区的最短通道；另外，从客货流向的最大流量角度考虑，公司所属高速公路更是贯通北京至深圳的最佳途径。随着我国经济稳步增长，在江西省内和周边省份经济交流活动越趋频繁的带动下，公司所属高速公路的通行服务收入将一直保持较高水平。 5、政策扶持优势 作为江西省迄今唯一一家从事高速公路等交通基础设施经营建设的上市公司，公司在经营、税收、财政补贴等方面均得到了政府较大的政策扶持。公司自上市以来一直享受江西省财政给予的财政支持， 对公司业绩的提升起到了有力的支撑作用。公司近年来不断通过收购、新建、改扩建等方式促进发展，均与政府主管部门的大力支持密切相关。 （四）（四）主营业务收入情况分析（合并报表口
18、径）主营业务收入情况分析（合并报表口径） 2012 年度、2011 年度和 2010 年度，公司合并报表口径营业务收入分别为355,766.53 万元、410,106.24 万元、397,761.57 万元。 1、公司营业收入分析 （单位：万元） 项目项目 2012 年年度度 2011 年度年度 2010 年度年度 主营业务收入 348,893.00 406,082.59 394,851.91 9 其他业务收入 6,873.53 4,023.65 2,909.66 合计合计 355,766.53 410,106.24 397,761.57 主营业务收入占营业收入比例 98.07% 99.02%
19、 99.27% 2012 年度、2011 年度和 2010 年度，公司主营业务收入分别为 348,893.00万元、406,082.59 万元和 394,851.91 万元。公司 2011 年度主营业务收入较 2010年上涨 2.84%，主要由公司工程收入的增长导致，公司的通行服务收入由于整体经济增速的回落以及省内其他路网分流效应增长缓慢。公司 2012 年度主营业务收入较 2011 年下降 14.08%，主要由通行服务收入的下降导致，公司的通行服务收入下降主要是受到整体经济增速回落以及省内其他路网分流影响。 公司主营业务收入占营业收入的比例最近三年均保持在 99%左右，主营业务非常突出。 2
20、、主营业务分产品销售情况 主营业务分产品销售情况表主营业务分产品销售情况表 （单位： 万元） 项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 1、通行服务收入 261,943.63 75.08% 278,897.92 68.68% 290,706.40 73.62% 其中： 昌九高速及银三角互通立交 75,600.41 21.67% 79,702.40 19.63% 85,017.37 21.53% 昌樟高速（含昌傅、温厚） 82,207.45 23.56% 89,125.87 21.95% 92,237.15 23.36% 九
21、景高速 44,567.56 12.77% 42,837.73 10.55% 37,745.04 9.56% 彭湖高速 2,747.97 0.79% 2,408.10 0.59% 640.97 0.16% 昌铜高速11,504.79 0.43% 4.51 0.00% - - 昌泰高速 55,315.45 15.85% 64,819.31 15.96% 75,065.86 19.01% 2、工程收入 82,617.28 23.68% 120,924.97 29.78% 95,946.69 24.30% 3、其他收入 4,332.09 1.24% 6,259.70 1.54% 8,198.82 2.
22、08% 合计合计 348,893.00 100.00% 406,082.59 100.00% 394,851.91 100.00% 主营业务毛利率情况主营业务毛利率情况 （单位：万元） 项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 毛利率毛利率 毛利率毛利率 毛利率毛利率 主营业务 52.50% 48.21% 48.66% 1昌铜高速公路昌奉段于 2011 年 12 月 28 日通车运营，奉铜段于 2012 年 10 月 28 日通车运营。 10 其中：1、通行服务 65.22% 65.94% 62.65% 2、工程 13.97% 8.20% 8.33% 3、其他 18.31% 31.
23、18% 24.33% 公司的主要收入为高速公路通行服务收入。2012 年、2011 年度和 2010 年度公司通行收入分别为 261,943.63 万元、278,897.92 万元和 290,706.40 万元，是公司主营业务收入的主要支撑。2011 年以来，公司通行服务收入出现小幅下降，主要原因是（1） 、国际经济形势持续疲软，国内宏观经济增速放缓。经济增速放缓对中西部欠发达地区的车流量产生负面影响， 特别是大货车占比高的路段车流量下滑幅度相对较大，影响了通行服务收入。 （2） 、随着高速公路建设的不断推进，高速公路路网的不断完善，公司路产受相邻平行路段（如济广高速江西段）分流影响，影响了通
24、行服务收入。公司运营的各个路段中，昌九高速及银三角互通立交、昌樟高速（含昌傅、温厚）以及昌泰高速通行服务收入较为稳定，是公司通行收入的主要来源；九景高速自开通来通行服务收入稳步增长；彭湖高速、昌奉高速分别于 2010、2011 年通车，通行服务收入较少，是未来收入的增长点。 2012 年度、2011 年度和 2010 年度公司工程收入分别为 82,617.28 万元、120,924.97 万元以及 95,946.69 万元。工程收入主要为公司控股子公司江西赣粤高速公路工程有限责任公司对外承接工程产生的收入， 工程类型主要为路面维护保养工程、路基工程及桥梁工程。2011 年工程收入增长较为迅速，
25、占公司主营业务收入比重快速上升。2012 公司实现工程收入出现一定程度的减少，主要由于子公司承接工程项目减少及结算安排等原因所致。 （五五）隶属关系演变）隶属关系演变 1、发行人设立情况 公司于 1998 年 3 月经江西省股份制改革联审小组赣股19981 号文批准设立，由江西高速公路投资发展（控股）有限公司(现更名为“江西省高速公路投资集团有限责任公司”)作为主发起人，联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司（现更名为“江西方兴科技有限公司” ） ，以发起方式设立。公司 1998 年 3 月 31 日在江西省工商行政管理局进行登记注册
26、，注册资本人民币 75,400 万元，股本总数为11 75,400 万股。注册号 3600001131415，注册地址：南昌市省政府大院西二路 12号。 2、发行人上市及历次股份变化情况 （1）1999 年公司缩股 1999 年 4 月经公司第二次临时股东大会通过决议，并经江西省股份制改革及股票发行联审小组赣股199904 号文批准，公司在原有股本 75,400 万股的基础上，按 3.23605:1 进行缩股，将公司注册资本变更为 23,300 万元，总股本变更为 23,300 万股。 （2）2000 年首次公开发行及上市 经中国证监会证监发字200037 号文批准，发行人于 2000 年 4
27、 月 11 日至 4月 25 日采用上网定价发行和向法人投资者配售相结合方式向社会公开发行12,000 万股人民币普通股。 同年 5 月 18 日， 经上海证券交易所上证上字200020号文批准，发行人股票在上海证券交易所挂牌上市交易。该次发行上市完成后，发行人总股本变更为 35,300 万股，注册资本变更为 35,300 万元。 （3）2002 年公司发行配股 经中国证监会证监发行字2002114 号文批准， 发行人于 2002 年 12 月 12 日至 2002 年 12 月 25 日以 2001 年末总股本 35,300 万股为基数，按照 10:3 的比例向全体股东实施配售，由于发行人国
28、家股股东江西高速公路投资发展（控股）有限公司、国有法人股股东江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西方兴科技有限公司放弃全部可配股份，故该次配股完成后发行人总股本为389,222,493 股，注册资本变更为 389,222,493 元。 （4）2004 年资本公积转增股本 经 2004 年 5 月 25 日召开的发行人 2003 年度股东大会决议批准，发行人于2004 年 6 月实施了 2003 年度利润分配方案和资本公积金转增股本方案： 以 2003年 12 月 31 日的总股本 389,222,493 股为基数，向全体股东每 10 股送 5 股，派发现金 2.00 元（含税） ，每
29、 10 股转增 5 股。该次利润分配及转增股本完成后，发行人总股本变更为 778,444,986 股，注册资本和实收资本变更为 778,444,986 元。 12 （5）2006 年资本公积转增股本 根据发行人控股股东江西高速公路投资发展（控股）有限公司在股权分置改革方案中的特别承诺， 经 2006 年 9 月 6 日召开的发行人 2006 年第一次临时股东大会决议批准， 发行人于 2006 年 9 月实施了 2006 年中期资本公积金转增股本方案：以 2006 年 6 月 30 日总股本 778,444,986 股为基数，向全体股东每 10 股转增5 股。本次资本公积金转增完成后，发行人总股
30、本由 778,444,986 股增至1,167,667,479 股，注册资本和实收资本变更为 1,167,667,479 元。 （6）2009 年认股权证第一次行权 2009 年 2 月 16 日至 2 月 27 日，公司“赣粤 CWB1”认股权证实施了第一次行权，成功行权共计 1,732 份并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份登记手续。 行权后， 公司总股本由 1,167,667,479 股变更为 1,167,669,211股。上述事项经中磊会计师事务所中磊验字20092008 号验资报告验证。 （7）2009 年资本公积转增股本 2009年9月， 公司实施了2009年中期资本
31、公积金转增股本方案。 公司以2009年 6 月 30 日总股本 1,167,669,211 股为基数, 向全体股东每 10 股转增 10 股。转增完成后，公司总股本由 1,167,669,211 股增至 2,335,338,422 股。上述事项经中磊会计师事务所中磊验字20092014 号验资报告验证。同时， “赣粤 CWB1”认股权证的行权比例调整为 1:2。 （8）2010 年认股权证第二次行权 2010 年 2 月 8 日至 2 月 12 日，以及 2010 年 2 月 22 日至 2 月 26 日，公司“赣粤 CWB1” 认股权证进行了第二次行权。 2010 年 3 月 3 日起， “
32、赣粤 CWB1”认股权证在上海证券交易所终止上市，予以摘牌。此次共有 34,296 份“赣粤CWB1”认股权证成功行权并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份登记手续，行权后，公司总股本由 2,335,338,422 股增至 2,335,407,014 股。上述事项经中磊会计师事务所中磊验字20102007 号验资报告验证。 3、发行人控股股东和实际控制人基本情况 （1）发行人控股股东和实际控制人情况介绍 13 江西高速公路投资发展（控股）有限公司，于 1997 年 10 月经江西省经济体制改革委员会赣体改生字199704 号文批准成立， 注册资本人民币 100,000.00 万元。
33、 根据江西省深化经济体制改革的总体部署和要求， 为增强高速公路建设和投融资能力，促进全省高速公路持续快速协调发展，经江西省人民政府批准，江西省在公司控股股东江西高速公路投资发展（控股）有限公司的基础上，组建江西省高速公路投资集团有限责任公司。2009 年 11 月 28 日，公司的控股股东江西高速公路投资发展（控股）有限公司更名为江西省高速公路投资集团有限责任公司。2009 年 12 月 16 日，公司控股股东已在江西省工商行政管理局办理工商变更等相关手续。现法定代表人为马志武，注册资本为人民币 10.00 亿元，经营范围包括：高速公路基础设施的投资、建设及经营，高速公路服务区经营及交通基础设
34、施的建设，建筑工程施工，机械设备租赁，建筑材料批发，物流服务、仓储服务，设计、制作、发布国内各类广告，房地产开发经营。 截至 2012 年 12 月 31 日，高速公路集团持有公司 1,213,856,322 股，持股比例为 51.98%，为公司控股股东，所持股份无质押或冻结情况。 截至 2012 年 9 月 30 日，高速公路集团资产总额 1,726.23 亿元，负债总额877.84 亿元，所有者权益为 848.39 亿元。2012 年 1-9 月，高速公路集团实现净利润 14.14 亿元。 本公司控股股东江西省高速公路投资集团有限责任公司是隶属于江西省交通运输厅的国有独资公司，其实际控制人
35、是江西省交通运输厅。 （2）发行人、控股股东及实际控制人的股权关系： 截至 2012 年 12 月 31 日，本公司、控股股东及实际控制人之间的产权和控制关系如下图所示： 14 五五、发行人面临的主要风险、发行人面临的主要风险 （一）财务风险（一）财务风险 1、负债规模快速增长、偿债指标较低的风险 截至 2012 年 12 月 31 日、2011 年 12 月 31 日和 2010 年 12 月 31 日，公司的负债总额分别为 1,260,389.88 万元、1,231,633.04 万元和 861,076.60 万元，资产负债率分别为 49.17%、53.54%和 46.32%，负债规模快速
36、增长。主要是随着公司近几年业务发展和投资需要，公司经营所需资金需求不断增长，债务融资力度不断加大。尽管公司资产负债率相对维持在一个较合理的水平，但负债规模的增加，仍可能对其偿债能力形成一定的影响。 从短期偿债能力看，截至 2012 年 12 月 31 日、2011 年 12 月 31 日和 2010年 12 月 31 日， 公司的流动比率分别为 0.68、 0.55 和 0.45， 速动比率分别为 0.66、0.54 和 0.43，流动比率和速动比率较低。主要是由于公司属交通基础设施行业，主要资产为高速公路资产和在建工程等非流动性资产，同时公司为降低利息费用，存在一定规模的短期债务所致。虽然公
37、司注重资产负债期限结构的调整，短期偿债指标逐年上升，但仍面临一定的短期偿债的压力。 2、通行服务收入波动的风险 公司 2012 年、2011 年和 2010 年通行服务收入分别为 261,943.63 万元、278,897.92 万元和 290,706.40 万元。 尽管近年来公司通行服务收入相对较为稳定，但随着济广高速江西段等项目的运营通车对公司部分路段产生的分流效应和国江西省交通运输厅 江西省高速公路投资集团有限责任公司 江西赣粤高速公路股份有限公司 100% 51.98% 15 际经济形势疲软，国内宏观经济增速放缓导致的车流量增速放缓，公司的通行服务收入存在一定的波动风险，可能对发行人未
38、来的还本付息产生一定的影响。 3、未来资本支出较大的风险 公司未来三年仍有昌樟高速改扩建、昌九高速公路改扩建等项目计划完成，其中昌樟高速改扩建项目预计总投资 58.26 亿元，截止 2012 年 12 月 31 日已完成投资 3.08 亿元；昌九高速公路改扩建通远试验段预计总投资 8.16 亿元，截止2012 年 12 月 31 日已完成投资 0.55 亿元。由于公司实施项目较多规模较大，资本性支出的扩大将使公司面临一定的资金压力，对公司财务管理带来了一定挑战。 （二）经营风险（二）经营风险 1、宏观经济形势变化影响公司营业收入的风险 宏观经济是影响高速公路整体车流量最重要的因素。 目前我国经
39、济依然为外贸导向性，制造业大部分分布在沿海一带经济发达省份。江西地处我国中部，公司的高速公路多为连结内地省份与沿海地区的交通枢纽， 每日有大量车辆经江西进入沿海省份。 由于公司营业收入主要来源于所经营管理的高速公路的车辆通行服务收入，因此通行车流量变化波动将直接影响公司营业收入。2008 年的金融危机使全国的经济增速出现了下滑， 公司经营的主要高速公路的车流量和收入也受到一定影响。 虽然随着国家刺激经济的各项措施出台使我国经济处于稳定发展状态，公司 2011 年营业收入较上年增长 3.10%，2012 年营业收入较上年下降13.25%， 在世界经济环境低迷和我国经济增速回落的形势下， 未来经济
40、发展存在一定的不确定性，公司营业收入仍有可能受到此宏观面的影响。 2、区域可替代性交通方式造成的竞争风险 公司目前经营的南北走向高速公路与既有的 105 国道江西段 （由南北方向贯穿整个江西省）运输方向大致相同，该路段在短途运输方面对公司相关路段存在一定的分流作用。根据最新的江西省 2020 年高速公路网规划，江西省已打造“三纵四横”的高速公路网， 其中三纵中的济南至广州江西段和大庆至广州江西段的部分路段会同公司运营的南北走向的高速公路产生一定竞争。 16 随着近年来中国城市化进程不断加快，各城市的交通规划范围逐渐扩大，公司所辖高速公路经过的南昌、赣州、九江、吉安、景德镇等城市均提出了城市环线
41、的建设规划。建设城市环线的主要目的是解决局部区域的交通瓶颈问题，所以有可能影响公司运营路段车流量。 京九铁路部分路段处于江西省境内，对公司运营的昌九高速、昌樟高速、昌泰高速等路段的客运流量产生一定的分流影响； 江西省第一条城际铁路轨道昌九城际铁路已于 2010 年建成通车，实现了南昌与九江一小时到达，对昌九高速公路的客运业务产生一定的替代作用。此外，江西省将建成南昌铁路西环线等铁路，与公司的运营形成一定竞争。 3、道路养护和改造风险 高速公路建成通车后，需要定期对道路进行日常养护，以保证良好的通行环境。高速公路运营一定期限后，为保证路面的通行质量，需要进行大修或技术改造。公司在进行道路养护和改
42、造时，力求保证车辆正常通行。但是，如果维修的范围较大，维修的时间过长，交通流量可能会受到影响，有可能导致车辆通行服务收入减少。 除此之外，江西地区在春夏季节易受暴雨天气影响，同时江西地区进入冬季后雨雪天气较多。由于公司各项防灾工作贯彻落实到位，公司尚未因洪涝灾害和冰雪天气造成重大损失，但今后多变气候和极端天气可能影响到公司路产运营，减少公司的道路运营收入同时增加养护和改造成本支出。 （三）管理风险（三）管理风险 发行人在建和新建项目投资规模大、建设周期长，是涉及复杂情况的系统工程。如果在项目建设过程中出现征地费用上涨、原材料价格上涨以及劳动力成本上涨、恶劣的自然地理条件影响施工等重大问题，则有
43、可能使项目实际投资超出预算，施工期的延长将影响项目的按期竣工和投入运营，并对项目收益的实现产生不利影响。 发行人投资运营的高速公路在施工建设、运营管理中会遇到安全问题，包括施工建设安全事故、运营管理安全隐患等因素。如果在项目建设、道路维护等行17 为中有任何处理不当的情形，则可能导致安全方面的事故，进而对发行人的成本控制、项目建设进度、正常经营和形象声誉等造成不利影响。 截至2012年12月31日， 高速公路集团持有公司51.98%的股份， 为公司的控股股东。虽然公司为独立的法人实体，但高速公路集团仍可利用其控股股东身份行使投票权，从而影响公司经营决策及其他业务事宜。这将可能影响公司运作的独立
44、性、降低公司的管理决策质量。如果高速公路集团作出有损公司及其他股东利益的决策，将会对公司及其他股东的利益造成较大侵害。 （四）政策风险（四）政策风险 1、高速公路收费政策调整风险 本公司的营业收入主要来源于高速公路的车辆通行服务收入， 因此收费标准对营业收入存在着较大的影响。在现行高速公路管理体制下，收费标准由有关政府主管部门审批确定，公司在决定收费标准时自主权较小，难以根据经营成本或市场供求变化自行及时调整。 如果国家关于高速公路的收费政策发生调整或收费标准未能随经营成本及市场供求情况及时调整， 将在一定程度上影响公司的经营业绩。 根据江西省人民政府相关批文， 公司经营的昌九高速公路、 昌樟
45、高速公路 （含昌傅段）、昌泰高速公路、九景高速公路、温厚高速公路、彭湖高速公路以及昌 奉高速公路收费经营期限均定为30年12、财政补贴政策风险 ，符合国家确定的中西部地区省份收费年限不超过30年的规定，不存在超期收费的高速公路；但本公司主要公路资产的收费经营权均受时间限制，待公路经营期限届满时，若公司的续展申请未获得批准，且届时公司亦未有其他收益项目时，则公司经营状况将出现较大变化。 根据关于给予赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的批复 （赣府字200019号），从2000年1月1日至本公司上市之日，按本公司及控股子公司税前利润的38%给予财政补贴；本公司上市后，按税前利润的25%给予财
46、政补 1 昌九高速公路原收费年限为 30 年，即从 1998 年到 2028 年。根据江西省发改委、交通运输厅以关于终止银三角收费站收费和延长昌九高速公路收费年限的通知 （赣发改收费字2011287 号）同意延长昌九高速公路收费期限 24 个月，即由原来经营期截止 2028 年延长至 2030 年。 18 贴。同时，根据关于继续给予江西赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的函（江西省人民政府赣府字20026号），本公司及控股子公司将继续享受赣府字200019号文规定的财政补贴优惠政策。根据上述政策，公司2012年、2011年和2010年分别获得的财政支持款为41,000.00 万元、25,
47、399.00万元和24,400.00万元，占公司同期利润总额的比例分别为24.86%、16.07%和14.70%。若该项优惠政策发生不利于本公司的变化， 将会在一定程度上影响本公司的净利润水平。 3、产业政策变化风险 交通基础设施建设作为国民经济的基础产业， 公司的项目投资安排和具体经营情况与国家和地区产业政策密切相关。根据国务院关于实施成品油价格和税费改革的通知 (国发200837 号)， 我国自 2009 年 1 月 1 日起实施成品油税费改革，取消公路养路费等收费，逐步有序取消政府还贷二级公路收费。同时，将价内征收的汽油消费税单位税额每升提高 0.8 元，即由每升 0.2 元提高到 1
48、元；柴油消费税单位税额每升提高 0.7 元，即由每升 0.1 元提高到 0.8 元；其他成品油消费税单位税额相应提高。由于此次税费改革并未涉及高速公路收取的过路费、过桥费，对高速公路行业并不会产生直接影响，但可能会对高速公路通行车流量大小及构成产生一定影响。今后，国家和地区的与公路交通相关的产业政策如果继续发生重大调整，公司的经营环境和收入状况可能受到重大影响。 第三节第三节 债券发行、上债券发行、上市概况市概况 一、债券名称一、债券名称 江西赣粤高速公路股份有限公司 2013 年公司债券（第一期）。 二、发行总额二、发行总额 本期债券的发行总额为18亿元。 三、债券发行批准机关及文号三、债券
49、发行批准机关及文号 本次发行已经中国证监会证监许可2013296 号文核准。 四、发行方式及发行对象四、发行方式及发行对象 19 （一）发行方式（一）发行方式 本期债券发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式。网上认购按照“时间优先”的原则实时成交，网下认购采取机构投资者向保荐人（主承销商）提交网下利率询价及申购申请表的方式进行。 （二）发行对象（二）发行对象 本期债券面向全市场发行（含个人投资者）。 （1）网上发行：在登记公司开立A股证券账户的社会公众投资者（法律、法规禁止购买者除外）； （2）网下发行：在登记公司开立A股证券账户的机构投资者（法律、法规
50、禁止购买者除外）。 五、债券发行的五、债券发行的主承销商主承销商及承销团成员及承销团成员 本期债券主承销商为平安证券有限责任公司， 副主承销商为新时代证券有限责任公司和广州证券有限责任公司。 六、债券面额及发行价格六、债券面额及发行价格 本期债券面值 100 元，按面值平价发行。 七、债券期限七、债券期限 本期债券的期限为10年期。 八八、债券年利率、债券年利率 本期债券票面利率为 5.15%。 九九、计息方式及还本付息方式、计息方式及还本付息方式 本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 十、发行首日十、发行首日 20