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1、精选优质文档-倾情为你奉上第五章 筹资管理（下） 单元测试一、单项选择题1.可转换债券持有者未来可以在事先约定的期限内选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息，这体现的可转换债券基本性质是（ ）。 A.证券期权性 B.资本转换性 C.赎回与回售 D.资本保全性2.下列属于可转换债券的回售条款情形的是（ ）。A.公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度B.公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度C.可转换债券的票面利率大于市场利率D.可转换债券的票面利率小于市场利率3.下列情况下，属于可转换债券的缺点的是（ ）。A.资本成本高 B.筹资的灵活性
2、比较低C.筹资效率低 D.存在回售的财务压力4.某企业2013年资产平均占用额为2500万元，经分析，其中不合理部分300万元，因为市场行情变差，预计2014年销售将下降10%，但资金周转加速4%。根据因素分析法预测2014年资金需要量为（ ）万元。 A.2160 B.2059.20 C.1900.80 D.2323.305.下面是某企业的资金需要预测表，假设企业在2014年的销售收入是40万元，那么企业需要的资金是（ ）元。 单位：元项目年度不变资金（a）每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款存货小计10000600000.050.140.220.41减：流动负债应付账款及应付
3、费用净资金占用固定资产厂房、设备所需资金合计80000900000.110300030A.B.C.D.6.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（ ）。 A.6.02%B.6% C.5.83%D.4.51%7.某公司通过折价发行公司债券的形式筹集资金，按照发行价933.21万元发行总面额1000万元的债券，票面利率为10%，每年年末付息一次，偿还期限5年，发行费率3%，适用所得税税率为25%，则债券资本成本（折现模式）为（ ）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A
4、，10%，5）=3.7908 A.8% B.8.74% C.10% D.9.97%8.企业追加筹资的成本是指（ ）。 A.个别资本成本 B.加权资本成本 C.平均资本成本 D.边际资本成本9.某公司计划扩大生产规模，采用融资租赁方式租入生产线，该生产线价值32万元，租期5年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司，租赁合同约定每年租金7.53万元，则租赁的资本成本为（ ）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897 A.9.61%B.9.27% C.9%D.8.34%10.某公司资本总额为10
5、00万元，其中债务资本300万元（年利率10%）。公司生产A产品，固定经营成本100万元，变动成本率60%，销售额为1000万元。则根据上述资料计算的财务杠杆系数为（ ）。 A.1.11 B.1 C.1.33 D.1.4811.某企业下期经营杠杆系数1.5，本期息税前利润为600万元，则本期固定经营成本为（ ）万元。 A.100 B.200 C.300 D.45012.下列关于总杠杆系数的计算公式中，正确的是（ ）。 A.总杠杆系数=经营杠杆系数/财务杠杆系数 B.总杠杆系数=经营杠杆系数+财务杠杆系数 C.总杠杆系数=经营杠杆系数-财务杠杆系数 D.总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数13.
6、由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象是（ ）。A.经营杠杆B.财务杠杆C.敏感系数D.资本结构14.适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析的资本结构优化方法是（ ）。 A.每股收益分析法 B.平均资本成本比较法 C.回归直线法 D.公司价值分析法15.某企业存在两种筹资方式，股票筹资和债务筹资，当每股收益无差别点的息税前利润大于预期的息税前利润的时候，应该选择的筹资方式是（ ）。A.债务筹资B.股票筹资C.两种筹资方式都不可以D.两种筹资方式都可以二、多项选择题1.下列各项，属于可转换债券筹资特点的有（ ）。 A.筹资性质和时间上具有灵
7、活性 B.存在转换的财务压力 C.存在回售的财务压力 D.资本成本较高2.可转换债券的基本性质有（ ）。 A.证券期权性 B.资本转换性 C.赎回与回售 D.资本保全性3.下列选项中属于可转换债券的基本要素的有（ ）。 A.转换价格 B.转换比率 C.转换期 D.回售条款4.下列关于认股权证筹资特点的表述中，正确的有（ ）。 A.它有助于改善上市公司的治理结构 B.它有利于推进上市公司的股权激励机制 C.它是一种融资促进工具 D.它属于衍生金融工具5.按照买或卖的不同权利，权证可以分为（ ）。A.认购权证B.认沽权证C.看涨期权D.看跌期权6.下列关于因素分析法特点的表述中，正确的有（ ）。
8、A.这种方法计算简便、容易掌握 B.这种方法预测结果精确 C.这种方法通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目 D.这种方法能为筹资管理提供短期预计的财务报表7.下列关于销售百分比法基本步骤的说法中，正确的有（ ）。 A.第一步，确定随销售额而变动的资产和负债项目 B.第二步，确定有关项目与销售额的稳定比例关系 C.第三步，确定需要增加的筹资数量 D.第四步，确定外部筹资额8.下列各项中，属于敏感性资产的有（ ）。A.应收账款B.现金C.存货D.交易性金融资产9.下列各项资金占用中，属于变动资金的有（ ）。 A.直接构成产品实体的原材料 B.直接构成产品实体的外购件 C.厂房、设备 D.
9、原材料的保险储备10.下列表述中，属于资本成本作用的有（ ）。 A.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 B.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 C.是评价投资项目可行性的主要标准 D.是评价企业整体业绩的重要依据11.下列各项中，会提高公司债券资本成本率的有（ ）。 A.市场利率提高 B.票面利率提高 C.筹资费率提高 D.所得税税率提高12.下列措施中，会增加企业经营风险的有（ ）。 A.增加产品销售量 B.降低利息费用 C.提高变动成本 D.提高固定成本13.下列有关平均资本成本比较法的表述正确的有（ ）。 A.根据个别资本成本的高低来确定最优资本结构 B.侧重于从资本投入的角度对筹
10、资方案和资本结构进行优化分析 C.没有考虑市场反应和风险因素 D.能够降低平均资本成本的资本结构是合理的资本结构14.资本成本是企业为筹资和使用资本而付出的代价，具体包括（ ）。A.借款手续费B.证券发行费C.股利D.利息15.下列关于总杠杆效应说法正确的有（ ）。A.一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险B.变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险C.一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数
11、大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆D.一般来说，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆三、判断题1.一般可转换债券的特征是可转换债券发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。（ ）2.可转换债券设置回售条款是为了强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。（ ）3.在债券的转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。（ ）4.认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。（ ）5.认股权证是常用的
12、员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起。（ ）6.销售百分比法在具体运用时，如果有关因素发生了变动，必须相应地调整原有的销售百分比。（ ）7.半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金、变动资金和半变动资金。（ ）8.资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最高标准。（ ）9.对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用一般模式。（ ）10.融资规模、时限与资本成本之间的正向相关性是线性关系。（ ）11.一般来说，在企业初创阶段，企业筹资主要依靠债务资本，在较高程度上使用财务杠杆；在企业扩张
13、成熟期，企业筹资主要依靠股权资本，在较低程度上使用财务杠杆。（ ）12.如果企业的资金来源全部为自有资金，则企业财务杠杆系数等于1。（ ）13.最优资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。（ ）14.公司价值分析法适用于资本规模较小的上市公司资本结构优化分析。（ ）15.总杠杆效应的意义在于能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。（ ）四、计算分析题1.某公司是一家上市公司， 2014年年初公司计划投资一条新生产线
14、，总投资额为600万元，经有关部门批准，公司通过发行分离交易可转换公司债券进行筹资。2014年年初发行了面值1000元的债券，债券期限10年，票面年利率为8%（如果单独发行一般公司债券，票面利率需要设定为10%），按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为11，行权价格为24元/股。认股权证存续期为5年（即2014年1月1日到2019年的1月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2014年年末总股份为15亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止
15、前夕，每股认股权证价格为2元。 要求：（1）计算公司发行该附带认股权证债券相比一般债券2014年可节约的利息。（2）计算2014年公司的基本每股收益。（3）为促使权证持有人行权，股价至少应达到的水平为多少？假设公司市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到多少？（4）说明利用发行分离交易可转换公司债券进行筹资，公司的筹资风险有哪些?2.某公司正在着手编制2014年的财务计划，打算利用平均资本成本比较法确定最佳资本结构，现在的工作是根据现有资料计算与平均资本成本有关的数据，有关资料如下：公司目前的资本结构单位：万元长期借款192长期债券960普通股800留存收益1248其他有关信息如下： （1
16、）公司长期借款年利率当前是6%，明年将下降为4.6%； （2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，每年年末支付一次利息，当前市价为1120元；如果按公司债券当前市价溢价发行新的债券，发行成本为市价的3%； （3）公司普通股面值为1元，发行的时候筹资费用是2%，当前每股市价为6.6元，本年派发现金股利每股0.55元，预计股利增长率维持6%； （4）公司普通股的值为1.15，当前国债的收益率为5%，市场平均报酬率为14%； （5）公司所得税税率为25%。 要求： （1）按照一般模式计算长期借款资本成本； （2）按照折现模式计算债券的资本成本； （3）分别使用股利增长模型和资本资产
17、定价模型计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本； （4）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算留存收益资本成本，并将两种结果的平均值作为留存收益资本成本；（5）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。（计算时个别资本成本百分数保留两位小数）五、综合题某公司是一家上市公司，相关资料如下： 资料一：2013年年末的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表） 2013年12月31日 单位：万元项目期末数项目期末数流动资产合计5760短期借款984长期股权投资144应付票据432固定资产1560应付账款600无形资产216应付职工薪酬168 长期负债合计768 股本1200 资
18、本公积1968 留存收益1560资产总计7680负债及所有者权益总计7680资料二：根据历史资料考察，流动资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬项目与销售收入成正比变动。 资料三：2013年度销售收入为9600万元，净利润为2400万元，年末支付现金股利1200万元，普通股股数1200万股。假设企业的固定经营成本在24000万元的销售收入范围内保持240万元的水平不变。 要求回答以下几个问题： （1）预计2014年度销售收入为12000万元，且公司有足够的生产能力，销售净利率与2012年相同，董事会提议将股利支付率提高到70%以稳定股价。如果可从外部融资258万元，你认为该提案是否可行？ （2
19、）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2014年度销售收入为13200万元，销售净利率降低到20%，采用销售百分比法预测2014年外部融资额。 （3）假设按（2）所需资金有两种筹集方案： 方案一：全部通过增加借款取得，新增借款的年利息率为6.48%； 方案二：全部通过增发普通股取得，预计发行价格为12元/股，股利固定增长率为6%。该公司2013年年末借款利息为30.36万元，公司的所得税税率为25%。 计算两种方案各自的资本成本（其中借款资本成本采用一般模式计算）； 计算两种筹资方案的每股收益无差别点息税前利润； 计算每股收益无差别点时各自的财务杠杆系数。 （4）结合（3），假设预计追加
20、筹资后的息税前利润为672万元。 判断企业应选择何种追加筹资方案； 计算两种筹资方案下各自的经营杠杆系数。参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】A 【解析】 可转换债券的证券期权性给予了债券持有者未来的选择权，按事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。2. 【答案】B【解析】可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。3.【答案】D【解析】可转换债券的优点是筹资灵活性、资本成本低和筹资效率高，可转换的债券的缺点是存在不转换的压力和存在回售
21、的财务压力。4.【答案】C 【解析】2014年资金需要量=（2500-300）（1-10%）（1-4%）=1900.80（万元）。5.【答案】B【解析】根据题目的变动资金和不变的资金得出公式，Y=+0.30X，如果2014年的预计销售额为40万元，则2014年的资金需要量=+0.30=（元）。6.【答案】A 【解析】该项借款的资本成本率=8%(1-25%)/(1-0.3%)=6.02%。7. 【答案】C 【解析】933.21（1-3%）=100010%（1-25%）（P/A，kb，5）+1000（P/F，kb，5） 即：905.21=75（P/A，kb，5）+1000（P/F，kb，5） 利用
22、试误法：当kb =10%， 75（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=753.7908+10000.6209=905.21 所以，债券资本成本=10%。8. 【答案】D 【解析】边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。9.【答案】A 【解析】32-5（P/F，kb，5）=7.53（P/A，kb，5），7.53（P/A，kb，5）+5（P/F，kb，5）=32，当kb =9%时，7.53（P/A，9%，5）+5（P/F，9%，5）=7.533.8897+50.6499=32.5389；当Kb=10%时，7.53（P/A，10%，5）+5（P/F，10%，5）=7.533.79
23、08+50.6209=31.6492，利用内插法可得：（kb -9%）/（10%-9%）=（32-32.5389）/（31.6492-32.5389），解得：kb =9.61%。10. 【答案】A 【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=1000（1-60%）-100/1000（1-60%）-100-30010%=1.11。11.【答案】C 【解析】 1.5=（600+F）600，则F=300（万元）。12. 【答案】D 【解析】总杠杆系数=基期边际贡献/基期利润总额=（基期边际贡献基期息税前利润）/（基期利润总额基期息税前利润）=（基期边际贡献/基期息税前利润）（基期息税前利
24、润/基期利润总额）=经营杠杆系数财务杠杆系数，所以选项D正确。13. 【答案】A【解析】经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。14. 【答案】D 【解析】资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法以及公司价值分析法，其中公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。15. 【答案】B【解析】当每股收益无差别点的息税前利润大于预期的息税前利润的时候，应该选择财务杠杆小的筹资方案，也就是股票筹资。二、多项选择题1. 【答
25、案】AC 【解析】发行可转换债券的主要目的是发行股票，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价，所以转换不形成财务压力，不转换才会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，所以选项B不正确，可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本，因此，选项D不正确。2. 【答案】ABC 【解析】选项A、B、C是可转换债券的基本性质。3. 【答案】ABCD 【解析】可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们代表了可转换债券与一般债券的区别。具体包括标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换条款。4. 【答案】ABCD 【解析】选项A、B
26、、C、D均是认股权证筹资特点的正确表述。5. 【答案】AB 【解析】按照买或卖的不同权利，权证可以分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。6.【答案】AC 【解析】因素分析法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确，所以选项B不正确；选项D是销售百分比法的优点。7. 【答案】ABCD 【解析】A、B、C、D四个选项均是正确表述。8. 【答案】ABC 【解析】敏感性资产就是指的是随着生产经营变化而变化的资产，包括现金、存货和应收账款，交易性金融资产是不随着生产经营变化而变化的，所以不属于敏感性资产。9. 【答案】AB 【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括
27、直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。10. 【答案】ABCD 【解析】A、B、C、D四个选项均是资本成本的作用。11. 【答案】BC 【解析】市场利率高低与公司债券资本成本率的计算无关，影响公司债券资本成本率计算的有票面利率、面值、所得税税率、筹资额、筹资费率，其中与公司债券资本成本率同向变动的有票面利率、面值、筹资费率，所以选项B、C正确。12. 【答案】CD 【解析】影响经营杠杆系数的因素有：单位销售价格、单位变动成本、固定成本和销售量四个因素。其中，单位销售价格和销售量与经营杠杆系数呈反方向变化；单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数呈同方向变化。选项B不属于影响经营杠杆的因素。
28、13. 【答案】BCD 【解析】平均资本成本比较法是根据平均资本成本的高低来确定最优资本结构，这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。平均资本成本比较法是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素。14. 【答案】ABCD 【解析】资本成本指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。筹资费是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。15. 【答案】ABCD【解析】一般
29、来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险；一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。三、判断题1.【答案】错【解析】可转换债券分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不
30、可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在规定的期限内将债券转换为股票；另一类是可分离交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。2. 【答案】错 【解析】可转换债券设置赎回条款才是为了强制债券持有者积极行使转股权，因此赎回条款又被称为加速条款。3. 【答案】对【解析】在债券的转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。转换成股票后，债券持有人成为企业的股权投资者。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。4. 【答案】对 【解析】认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工
31、具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。5. 【答案】对 【解析】认股权证是常用的员工激励工具，通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以把管理者和员工的利益与企业价值成长紧密联系在一起。6. 【答案】对 【解析】销售百分比法的优点是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。7. 【答案】错 【解析】 半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。8. 【答案】错 【解析】任何投资项目，如果它预期的投资报酬率
32、超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。因此，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。9. 【答案】错 【解析】对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用贴现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等时的贴现率作为资本成本率。10. 【答案】错 【解析】融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。11. 【答案】错 【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，
33、经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。12. 【答案】对 【解析】财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I），当I为0时，财务杠杆系数=1。13. 【答案】对 【解析】本题考核的是最优资本结构的含义。14. 【答案】错 【解析】公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。15. 【答案】对 【解析】总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益
34、水平；第二，提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。四、计算分析题1. 【答案】 （1）2014年可节约的利息=600（10%-8%）=12（万元） （2）2014年公司的基本每股收益=9/15=0.6（元） （3）为促使权证持有人行权，股价至少应达到24+21=26（元/股） 市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到26/30=0.87（元） （4）利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息（利息虽然低但仍有固定的利息负担），第二是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成
35、股票发行计划，无法筹集到相应资金。2.【答案】 （1）长期借款资本成本=4.6%（1-25%）=3.45% （2）假设债券资本成本为K，根据折现模式，则有： 1120（1-3%）=10008%（1-25%）（P/A，K，5）+1000（P/F，K，5） 当K=4%，10008%（1-25%）（P/A，4%，5）+1000（P/F，4%，5）=604.4518+10000.8219=267.11+821.9=1089.01（元） 当K=5%，10008%（1-25%）（P/A，5%，5）+1000（P/F，5%，5）=604.3295+10000.7835=259.77+783.5=1043.2
36、7（元） （K-4%）/（5%-4%）=（1086.4-1089.01）/（1043.27-1089.01） 解之得K=4.06% （3）股利增长模型： 股票资本成本=0.55（1+6%）/6.6（1-2%）+6%=15.01%资本资产定价模型： 股票的资本成本=5%+1.15（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 普通股平均成本=（15.01%+15.35%）/2=15.18% （4）股利增长模型：留存收益资本成本=0.55（1+6%）/6.6 +6%=14.83%资本资产定价模型： 留存收益的资本成本=5%+1.15（14%-5%）=5%+10.35%=15.35% 留存收益平
37、均成本=（14.83%+15.35%）/2=15.09% （5）长期借款资本成本=3.45% 长期债券的资本成本=4.06% 普通股的资本成本=15.18% 留存收益的资本成本 =15.09% 平均资本成本=3.45%192/（192+960+800+1248）+4.06%960/（192+960+800+1248）+15.18%800/（192+960+800+1248）+15.09%1248/（192+960+800+1248）=11.11%五、综合题【答案】 （1）2013年的销售净利率=2400/9600100%=25% 股利支付率=1200/2400100%=50% 外部融资额=（1
38、2000-9600）5760/9600-（432+600+168）/9600-1200025%（1-70%）=240（万元） 股利支付率提高后需要从外部融资240万元，小于企业的融资能力258万元，所以该提案是可行的。 （2）外部融资额=（13200-9600）5760/9600-（432+600+168）/9600-1320020%（1-50%）=390（万元） （3）新增借款的资本成本=6.48%（1-25%）=4.86% 2013年每股股利=1200/1200=1（元） 普通股的资本成本=1（1+6%）/12+6%=14.83% 方案一：利息=30.36+3906.48%=55.63（万元）股数=1200（万股） 方案二： 利息=30.36万元 股数=1200+390/12=1232.5（万股）求得：=988.68（万元） 新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-55.63）=1.06 新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数=988.68/（988.68-30.36）=1.03 （4）预计追加筹资后的息税前利润672万元小于每股收益无差别点时的息税前利润988.68万元，所以应该选择增发普通股筹资。 普通股筹资的经营杠杆系数=借款筹资的经营杠杆系数=（672+240）/672 =1.36专心-专注-专业