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1、精选优质文档-倾情为你奉上2009年-2010年度中国创业板IPO企业被否原因深度分析报告2011-01-26 21:16:23|分类：|字号订阅2009年-2010年度中国创业板IPO企业被否原因深度分析报告（全集）汉鼎咨询2011年研究成果www.heading-汉鼎咨询一直致力于上市前规范化治理咨询、上市前细分市场调研、募投项目可研、发展战略规划、上市后并购机会分析,300家IPO及再融资企业对汉鼎咨询的信任也是您的信任其中为15家被否企业提供了二次上会前咨询服务.一、2009年-2010年度中国创业板被否企业总结 汉鼎咨询统计显示,自从2009年创业板开板以来,截止到2010年12月3
2、1日，中国证监会创业板发审委已经召开135次发审会，审核247家，其中过会203家，被否42家，其中撤报及待审核2家。具体如下：年份上报过会被否过会率2010年1731482583.8%2009年74571777.0% 汉鼎咨询执行总裁王三寿认为,未过会被否的创业板企业存在的问题主要有主体资格、独立性、规范运作、持续赢利能力（业务与技术）、财务与会计、募集资金使用、信息披露等。持续盈利能力被认为是创业板发行审核中最为注重的一环。这包含三个方面，一是经营模式将发生重大变化，二是所处行业的经营环境已经发生重大变化，三是对关联方或有重大不确定性的客户存在重大依赖。以下是创业板上市企业未过会主要原因汇
3、总:1股权规范问题，如存在频繁转让或股权不清晰等；2业绩水平波动大，利润主要来源于非主营业务收入或过度包装；3严重依赖大股东，缺乏独立性或关联交易多；4财务不规范或造假。利用与当地税务部门的关系调整财务数据 。5经营模式和业务转型不成熟，核心竞争力缺失；6创新性及投资亮点、成长性特征非常不明显；7募集资金用途不明或缺乏融资的必要性；8发行人造假，部分发行人利用协会职务之便篡改市场规模及占有率等数据9信息披露不完整或者研究数据失真，遭到竞争对手举报。 二、2009-2010年度创业板被否企业原因汇总: 汉鼎咨询研究得出, 以下企业共涉及独立性、持续盈利能力、主体资格、募集资金运用、信息披露、规范
4、运作和财务会计等方面的问题。被否主要原因被否案例数量业务与技术盈利能力苏大维格光电、金能科技、脉山龙、金仕达卫宁、先临三维科技、侏罗纪软件、开能环保、冠昊生物10同业竞争及关联方交易苏大维格光电、元盛电子、广机国际招标、金仕达卫宁、易讯无限5独立性缺陷客户及供应高度依赖苏大维格光电、中矿资源勘探、东方嘉盛供应链、裕兴薄膜、高峰石油机械、侏罗纪软件、同大海岛新材料、苏州恒久光电科技、南京磐能电力、北京东方红、武汉银泰、武汉银泰科技、芜湖安得物流、芜湖安得物流、深圳佳讯视讯16历史沿革苏大维格光电、中矿资源勘探、深圳卓宝科技3财务指标合格及财务不规范中矿资源勘探、元盛电子、东方嘉盛供应链、广机国际
5、招标、裕兴薄膜、高峰石油机械、天玑科技、同大海岛新材料、金仕达卫宁、先临三维科技、侏罗纪软件、冠昊生物、正方软件、方直科技、博晖创新光电、苏州恒久光电科技、湖南红宇、上海同济同捷、南京磐能电力、北京福星晓程、27募投项目元盛电子、优机实业、裕兴薄膜、先临三维科技、冠昊生物、博晖创新光电、赛轮股份、广机国际招标、天玑科技、同大海岛新材料、金仕达卫宁、正方软件、上海同济同捷、南京磐能电力、北京福星晓程、江西恒大高新、20股权结构元盛电子、金能科技、广机国际招标、天津三英焊业4成长性东方嘉盛供应链、优机实业、高峰石油机械、天玑科技4业务与技术描述东方嘉盛供应链、金能科技、优机实业、广机国际招标、脉山
6、龙、同大海岛新材料、先临三维科技、开能环保、正方软件、易讯无限、湖南红宇11其他原因东方嘉盛供应链、安徽桑乐金、深圳卓宝科技、深圳海联讯、上海麦杰科技5可持续经营能力金能科技、同大海岛新材料、正方软件、方直科技、上海同济同捷、赛轮股份6汉鼎咨询执行总裁王三寿认为,在已经过会的205家创业板上市公司当中,30%的企业（总计62家）都是各细分市场中第一家IPO上市公司;90%以上的过会企业募投项目个数为2-4个；85%以上的企业在募投项目中都设计了“研发中心”的项目；很多企业在募投项目设计过程中都突破了以往对主营业务的认识，比如某企业借助创业板上市，由地铁业务延伸到高速铁路，某企业由建筑智能服务延
7、伸到建筑节能服务，某企业由疫苗营销转变为疫苗自主研发与生产等等。很多企业在研发中心的募集资金投入比例方面也有很大的突破。比如说某IT企业的研发中心投入占募集资金总额的50%左右，某生物制药企业研发中心投入占募投总额的40%多。其实对于某些领域研发能力就等于持续性盈利能力行业特性：上会公司主要集中在工业制造业、新材料、信息技术（含软件开发）领域，占总上会数的70%，所有过会企业基本都能包括在证监会明确的九大鼓励类行业。收入水平：上会公司上会前1 年收入平均为3.12 亿元。其中过会公司与被否公司的收入平均分别为3.36 亿、2.73 亿元，收入规模越大过会率越高，趋势比较明显。净利润：上会公司在
8、上会前1 年净利润平均为4752万元。其中过会公司与被否公司的净利润分别为5125 万、2989 万，过会公司净利润水平比被否公司高近60%，明显好于被否公司。净利润在3000 万以下公司过会占总过会数量的比例是呈明显下降趋势的。净利润增长率：上会公司上会前一年净利润增长率为53%。被否公司与过会公司的净利润三年复合增长率分别为38%、52%，相差了14 个百分点，净利润增长率是过会的重要指标，证监会高度关注成长性指标。募集资金：过会的203家企业，自2010年12月31日已经成功发行153家，共募集资金1015亿，平均每家募集资金6.64亿。从募资金额来看，电力设备（145.8亿元，占比13
9、.01%）、信息服务（129.4亿元，占比11.55%）和医药生物（124.1亿元，占比11.08%）是募资金额最多的三个行业。三、创业板保荐机构业务统计汉鼎咨询统计显示,创业板自开板以来至2010年12月31日，总计203家企业成功过会，总共有56家保荐机构成功保荐.排名券商数量排名券商数量排名券商数量排名券商数量1平安证券2615宏源证券429红塔证券242海际大和12国信证券1916民生证券430华林证券243华龙证券13招商证券1117长江证券331民族证券244华泰证券14华泰联合1018第一创业332瑞信方正245华鑫证券15广发证券919齐鲁证券333申银万国246金元证券16中
10、信证券820建银投资334太平洋247联合证券17国金证券721中信建投335西部证券248瑞银证券18海通证券722渤海证券236信达证券249万联证券19安信证券623东海证券237中德证券250新时代110西南证券624东莞证券238中航证券251银河证券111光大证券525东吴证券238长城证券152浙商证券112兴业证券526国都证券239东北证券153国际金融113中信建投527国海证券240东方证券154中投证券114国元证券428国泰君安241东兴证券155中银国际1四、创业板企业“十封举报信”汇总分析汉鼎咨询对创业板举报的情况做了研究: 中国创业板举报信第1封：“关联交易多，
11、利润过度包装”比如，公司在原材料采购、产品销售方面与公司股东及其家族实际控制公司存在大量关联交易。 中国创业板举报信第2封：“内部控制存在重大缺陷”,比如，公司独立董事的任职资格存在瑕疵或者公司管理层发生较大的变化却没有披露，公司实际控制人变革事项的情况。暂行办法第三十八条规定，发行人应当按照中国证监会的有关规定编制和披露招股说明书。根据创业板IPO办法，发行人最近两年内董事、高管均应没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 中国创业板举报信第3封：“历史沿革问题，历次股权变更没有依据” 中国创业板举报信第4封：“在税收方面存在瑕疵，公司存在重大欠税行为”,比如，公司在上市过程中一定要补税，
12、而在补税过程中，企业与当地政府并没有达成默契和共识，企业就仓促申报了材料，导致被举报。 中国创业板举报信第5封：“利润的操作痕迹太过明显”,比如，违背会计准则规定转回了以前年度确认的长期资产减值损失，通过关联方豁免上市公司债务方式达到扭亏为盈、避免停牌或被特别处理的目的，通过向上市公司捐赠直接输送利润等。 中国创业板举报信第6封：“报告期内被行政处罚，却隐瞒”,比如，在报告期内，发生了违法违规情况。该事实不符合暂行办法规定的“拟上创业板公司最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为”。 中国创业板举报信第7封：“募投项目尚未取得生产许可”中国创业板举报信第8封：“业务和技术
13、数据真实性存在疑问，市场调研数据误差较大，没有调研工作底稿及数据推理过程” 中国创业板举报信第9封：“国有资产流失或无形资产定价有失公允 ”,比如，企业在国有资产改制的过程中，将国有资产价格做的很低，并且在股权转让过程中，引进私募过程中并没有经过合法合规的审批手续。中国创业板举报信第10封：“高新技术企业认定之材料明显造假或现有专利及申请专利情况与事实不符”五、创业板上市企业背后的故事创业板企业被否背后的故事一：企业创始人“越俎代庖”汉鼎咨询总结显示,企业创始人往往总是自以为是，认为所有人都没有他更熟悉这个领域，对证券公司，咨询机构，律所，会所出具的报告过多干预，总是对招股说明书指手画脚。最严
14、重的情况甚至是将招股说明书当作一件艺术品去琢磨。这样做的坏处就是不仅仅耽误了企业申报材料的时间，而且会导致中介机构手足无措，不知道怎么去做才符合企业创始人的思路。甚至就是完全为了稳定这种承销关系而对企业创始人忍气吞声，一错再错。我们发现，很多企业创始人甚至直接参与招股说明书很多章节的撰写工作，完全不顾中国证监会准则要求及逻辑关系。完全根据自己的喜好来决定招股说明书的写作思路，尤其是业务与技术，募投资金使用计划，公司发展战略目标三个章节。创业板企业被否背后的故事二：迫于风险投资公司的压力汉鼎咨询总结显示,目前即将申报材料的企业90%的企业都或多或少的引入了VC,PE,目前很多投资机构都没有成功的
15、IPO上市成功案例，基于这种心态，投资公司总期望于自己投资的项目尽快申报材料并成功过会。这样才有助于基金管理公司募集第二支，第三支基金。所以就逼迫很多被投资企业按照他们预定的时间申报材料.其实很多投资公司在投资了企业之后，并没有为企业提供太多增值服务，同时也很少有时间放在投资后的管理工作。导致投资机构对被投资企业的历史沿革，财务等各种条件是否成熟存在一定的盲区。所以企业匆匆忙忙申报了企业，不是因为某些细节没有处理干净，就是因为企业规模还偏小而被否决。创业板企业被否背后的故事三：中介机构磨合出现问题汉鼎咨询总结发现，在某些项目上，证券投行、律所、会所、咨询机构都彼此之间从来没有在一起合作过IPO
16、项目。中介团队进场之后还要互相了解工作方法，工作思路，合作过程中遇到的问题应该如何协调等问题。这种情况就会导致企业与中介机构之间，中介机构与中介机构之间的磨合存在一定的风险，这种风险经常会导致企业在某些细节问题上无法达成共识.在没有共识的情况下，可能会导致中介机构之间彼此抱怨，互相指责，最终导致企业在很多问题没有达成一致意见的情况下将招股说明书申报上去，最终导致企业被否。创业板企业被否背后的故事四：错把当地政府或发改委批复当作“令箭”汉鼎咨询总结显示,很多企业以为当地政府给募投项目可研备案，就等于募投项目不会出现问题.其实，当地发改委对于募投项目的要求仅仅是遵循发改委经济评价方法与参数来执行的
17、，这部分的要求非常简单，仅仅是关于企业募投项目的总投资额，固定资产投资情况，土地使用情况等。而且当地发改委总是希望企业投资越多越好。其实企业经常会忽略中国证监会的要求与发改委的要求完全是两回事。导致募投项目经常因为募投必要性，募投可行性，募投经济效益测算方法，募投项目匹配能力分析，募投项目产能消化问题被证监会否决。六、汉鼎咨询对2009年-2010年中国创业板被否企业业务定位统计磐能电力属于电力自动化行业，主要从事电力继电保护、变电站综合自动化系统和电网能量管理系统等产品软硬件的研制、开发、生产与销售同济同捷主营业务是汽车整车、零部件、汽车高新技术及汽车平台技术的研发和设计，汽车设计验证、样车
18、试制及汽车模具设计、研发与制造等福星晓程面向电力行业需求进行研发、销售具有自主知识产权的集成电路与电能表等产品奇想化工从事水性复膜胶的研发、生产、销售及相关服务提供安得物流所属行业为物流行业恒大股份一直从事防磨抗蚀新材料的研发、生产、销售以及工业系统设备的防磨、抗蚀、节能等技术工程服务。三英焊业主营业务为第四代焊接新材料药芯焊丝和药芯焊丝成套生产设备的研发、生产和销售，产品包括系列药芯焊丝（碳钢和低合金钢药芯焊丝、低温钢药芯焊丝、不锈钢药芯焊丝及耐磨堆焊药芯焊丝等）和药焊丝成套生产设备。桑乐金从事家用桑拿设备的研发、生产和销售东方红公司是从事空间生物技术应用产业化的企业，公司设立以来一直致力于
19、利用空间特有环境、结合现代生物技术，运用航天医学成果，进行生物产品的研发、生产、销售。赛轮股份主要产品包含全钢载重子午线轮胎、半钢子午线轮胎等产品，子午线轮胎制造技术，以及翻新胎、胎面胶和胶粉等轮胎循环利用产品。银泰科技主营业务为高容量阀控电池（或称“高容量密封型免维护铅酸蓄电池”）的研发、生产、销售。海联讯立足于国内电力企业信息一体化、面向电网智能化，为各类电力企业提供信息化综合问题解决方案的IT 服务商及智能电网服务商。佳创视讯是研发、生产、销售有线数字电视软件产品（含技术许可）、终端硬件产品以及提供有线数字电视前端系统集成业务。卓宝科技主要产品涵盖了沥青基防水卷材、合成高分子防水卷材、防
20、水涂料三个大类以及虹吸雨水排放系统麦杰科技主营业务为实时数据库及应用软件开发、SIS 系统集成及相关技术支持服务北京易讯是移动互联网行业的应用服务商博晖光电主要从事临床医疗检测系统（含检测仪器、检测软件、检测试剂、校准品、质控品、国家标准物质、试剂卡、参考品等）方直科技主要从事中小学同步教育软件的研发、设计、销售及持续服务正方软件从事高校管理软件的研发与销售、系统集成以及技术支持与服务冠昊生物从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业开能环保致力于人居水处理设备整机及其核心部件的研发、生产、销售和服务侏罗纪软件是国内石油勘探开发行业自主知识产权专业软件和相关服务供应先临三
21、维专注于研发非接触三维成像技术并将之实现产业化应用，致力于成为该技术领域的核心技术提供商和应用方案提供商金仕达主要从事医疗软件及技术服务业务，并配套硬件销售业务同大海岛主要从事海岛型超纤革系列产品的开发、生产和销售（含出口）脉山龙信息系统运维全过程服务的服务外包商高峰石油经营范围为：主营石油钻井工具恒久光电一直从事激光有机光导鼓系列产品的研发、生产和销售广机国际专业的招标采购服务商，主要为医疗、交通、能源、电信、环保、市政工程等领域的客户提供招标代理服务及招标增值服务。优机实业提供与定制化机械零部件采购有关的全面解决方案，包括产品设计、工艺设计、产品改进、生产组织、过程控制、质量控制金能科技主
22、营业务系为工业炸药生产和使用提供技术、装备、原辅材料、工程爆破等服务。珠海元盛主营业务为生产和销售自产的挠性印制电路板，属于电子元器件印制电路板行业中新兴且发展前景良好的细分行业东方嘉盛为不同客户设计并实施个性为不同客户设计并实施个性化的供应链管理集成解决方案中矿资源是一家地质工程技术服务公司苏大维格主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，提供微纳光学制造技术服务，研制微纳光学制造所需的关键设备科恒实业主营业务为稀土发光材料的研发、生产和销售东土科技为工业以太网交换机及其软件的研发、生产和销售湖南红宇专业从事耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售和应用技术服务七、汉鼎咨询对2009年-2010年
23、中国创业板被否企业区域分布统计证券简称省份保荐人律所会所每股收益桑乐金安徽*0.47福星晓程北京*1.13东方红北京*0.55北京易讯北京*0.76博晖光电北京*0.34侏罗纪软件北京*0.88中矿资源北京*0.34东土科技北京*0.32海联讯广东*0.73佳创视讯广东*0.36卓宝科技广东*0.52方直科技广东*0.81冠昊生物广东*0.72脉山龙广东*0.38广机国际广东*0.63珠海元盛广东*0.36科恒实业广东*0.70高峰石油贵州*0.29银泰科技湖北*0.40金能科技湖南*0.52湖南红宇湖南*0.50磐能电力江苏*0.73安得物流江苏*0.64恒久光电江苏*0.34恒大股份江西*
24、0.67赛轮股份山东*0.13同大海岛山东*0.99同济同捷上海*0.25奇想化工上海*0.43麦杰科技上海*0.45开能环保上海*0.32金仕达上海*0.65东方嘉盛深圳*0.89优机实业四川*0.48苏大维格苏州*0.30三英焊业天津*0.34正方软件浙江*0.80先临三维浙江*0.77八、汉鼎咨询对2009年-2010年中国创业板被否企业收入情况统计证券简称上市基准日前三年收入(万元)上市基准日前两年收入(万元)上市基准日前一年收入（万元）东方嘉盛 744,255 730,698 853,173赛轮股份 59,809 117,189 187,515安得物流 54,954 76,298 1
25、07,021银泰科技 20,320 36,349 58,221广机国际 20,884 33,339 50,528卓宝科技 15,978 24,531 35,945三英焊业 12,088 19,288 33,011优机实业 28,120 33,363 30,639同大海岛 24,991 27,582 26,714科恒实业 27,150 22,474 25,543高峰石油 13,877 17,107 24,057珠海元盛 22,946 19,413 22,311麦杰科技 2,533 3,712 21,461海联讯 10,632 18,437 21,347福星晓程 6,679 11,844 19,9
26、68恒大股份 10,293 16,030 18,174中矿资源 14,319 16,418 18,166苏大维格 7,594 14,807 15,097同济同捷 10,072 13,675 14,886桑乐金 9,213 10,611 14,415金能科技 8,021 11,503 14,321奇想化工 7,418 12,441 12,835湖南红宇 4,831 9,125 12,600磐能电力 9,343 11,106 11,964先临三维 1,215 3,086 11,341金仕达 5,249 10,740 11,341佳创视讯 6,952 9,309 10,615东方红 2,937 5,
27、092 7,557恒久光电 5,188 7,908 7,172东土科技 2,305 4,238 6,698正方软件 2,022 3,282 6,556北京易讯 8,041 10,915 6,358博晖光电 4,081 5,146 6,025开能环保 1,329 1,383 5,764脉山龙 9,792 9,013 5,425方直科技 2,664 4,247 5,301侏罗纪软件 3,141 4,152 4,384冠昊生物 2,238 3,519 2,988九、汉鼎咨询对2009年-2010年中国创业板被否企业净利润统计证券简称上市基准日前三年净利(万元)上市基准日前两年净利(万元)上市前一年净
28、利（万元）东方嘉盛 4,672 7,403 11,826安得物流 1,680 4,816 7,602北京易讯 3,494 3,794 5,321福星晓程 1,225 3,479 4,643恒大股份 1,748 3,814 3,737广机国际 1,935 3,072 3,710高峰石油 1,274 3,158 3,635珠海元盛 2,047 1,714 3,577中矿资源 2,182 2,684 3,560银泰科技 803 1,461 3,304卓宝科技 1,347 2,727 3,253东方红 624 1,493 3,145同大海岛 2,274 2,405 3,104磐能电力 2,695 3,
29、168 3,102湖南红宇 476 1,399 3,081优机实业 2,184 2,645 3,024科恒实业 1,876 1,623 2,709海联讯 1,119 2,138 2,699冠昊生物 281 1,433 2,693苏大维格 858 2,338 2,661桑乐金 1,269 1,651 2,645开能环保 1,135 1,230 2,631赛轮股份 1,337 5,329 2,630金仕达 1,224 1,702 2,616奇想化工 2,050 2,402 2,600佳创视讯 1,354 2,278 2,548同济同捷 1,193 2,472 2,541博晖光电 2,445 3,8
30、91 2,521三英焊业 1,118 1,829 2,497正方软件 775 1,440 2,443先临三维 426 1,252 2,308方直科技 991 1,332 2,129侏罗纪软件 946 1,366 2,119恒久光电 1,754 2,469 2,051金能科技 1,054 1,592 1,803麦杰科技 316 1,465 1,745脉山龙 1,211 1,293 1,694东土科技 361 680 1,667十、汉鼎咨询对2009年-2010年中国创业板被否企业发行统计证券简称发行股数(万股)募集资金额度(万元)赛轮股份 9,800 112,353安得物流 4,550 35,632同济同捷 4,540 16,505高峰石油 4,200 22,248东方嘉盛 3,340银泰科技 2,800 25,078开能环保 2,750 10,815博晖光电 2,560 29,280北京易讯 2,400 19,865湖南红宇 2,400佳创视讯 2,400 16,980三英焊业 2,400 12,500中矿资源 2,200优机实业 2,200卓宝科技 2,