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1、精选优质文档-倾情为你奉上第一章 银行个人理财业务概述一、个人理财业务的概念和分类（一）个人理财概述1.个人理财：指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性制定理财目标和理财规划，执行理财规划实现理财目标的过程。2.个人理财过程的五大步骤：（1）评估理财环境和个人条件（2）制定个人理财目标（3）制定个人理财规划（4）执行个人理财规划（5）监控执行进度和再评估（二）个人理财业务的概念1.背景知识：二五年九月二十四日经中国银行业监督管理委员会第三十三次主席会议通过并公布商业银行个人理财业务管理暂行办法、商业银行个人理财业务风险管理指引。自2005年11月1日起施行。2.概念：根据商业银行个人理财业
2、务管理暂行办法规定，个人理财业务的定义：是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。(只是代理，不能自营)3.特点：(1)服务对象：个人客户不是企业或其他法人(2)服务的性质:顾问性质受托性质(3)服务的个性化、综合化(4)服务的专业化这种专业化服务活动表现两种性质：（1）商业银行充当理财顾问，向客户提供咨询，属于顾问性质;（2）商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性质。（体现在服务提供者是专业化的人才，与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员）由此可见，个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业
3、务，是一种个性化、综合化的服务活动。个人理财业务是零售业务的主要组成部分。4.相关主体：个人客户（需求方）商业银行（供给方）非银行机构监管机构（银监会、证监会、保监会、国家外汇管理局） 5.相关市场：货币市场、资本市场、外汇市场、房地产市场、保险市场、黄金市场、理财产品市场我国个人理财业务的性质界定不同于国外：国外个人理财业务中银行可以从事有关证券业务和信托业务，侧重理财顾问和代客理财。我国相关法律规定商业银行不得从事证券和信托业务。【例题】目前全国银行类理财产品多达3000多种，金额超过10000亿元。对于银行来讲，正确的是( )A.理财业务属于资产业务B.理财业务属于负债业务C.理财业务属
4、于中间业务D.理财业务整合了资产、负债和中间业务*【例题】下列关于个人理财的说法正确的有( )。A.个人理财业务服务对象是个人和家庭B.个人理财业务是一般性业务咨询服务C.个人理财业务主要侧重于咨询顾问和代客理财服务D.个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务E.个人理财业务是一种个性化、综合化服务正确答案ACDE(二)个人理财业务的分类（按是否接受客户委托和授权）按照各科1.理财顾问服务(1)概念：理财顾问服务是指商业银行向客户提供财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。客户接受服务后，自行管理和运用资金，并获取和承担由此产生的收益和风险。(2)特点：个性化的、专业
5、化的服务，收取费用，不是一般的咨询活动银行和客户的角色：客户自行运作资金并承担风险【例题】下列关于商业银行和客户在理财顾问服务中角色的说法，正确的是( )。A.商业银行提供建议并作出决策，客户不参与B.商业银行只提供建议，最终决策权在客户*C.客户提供建议并作出决策，商业银行不参与D.客户只提供建议，最终决策权在商业银行2.综合理财服务综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。 (1)与理财顾问服务的重要区别在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产
6、管理，投资收益与风险由客户承担或根据客户与银行按照约定方式承担。可见，综合理财服务更突出个性化服务。(2)综合理财服务可进一步划分理财计划和私人银行业务理财计划是商业银行针对特定目标客户群体进行的个人理财业务;私人银行业务服务对象主要是高净值客户，涉及的业务范围更广，更具个性化服务特色。1）私人银行业务概念：私人银行业务是一种向高净值客户提供的综合理财业务，不仅为客户提供投资理财产品，还包括为客户进行个人理财，利用信托、保险、基金等金融工具维护客户资产在风险、收益和流动性之间进行平衡，同时还包括为客户进行与个人理财相关的法律、财务、税务、财产继承、子女教育等专业顾问服务。（银行向富人及家庭提供
7、的系统理财业务） 理解要点：目的：是通过财务咨询和投资顾问，达到财富的保值、增值、继承、捐赠等目标。核心：是理财规划服务，服务的成分更高、更多(70%)。私人银行业务的核心：个人理财范围：超越简单的资产负债业务性质：混业业务产品与服务的比例：3：72）理财计划（按客户等级分私人银行业务财富管理业务理财业务）理财计划是指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发、设计并销售的资金投资和管理计划。理财计划可分为(按照客户获取收益的方式不同)保证收益理财计划和非保证收益理财计划。保证收益理财计划保证收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益，银行承担由此产生的
8、投资风险，或银行按照约定条件向客户承诺最低收益并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担相关投资风险的理财计划。 约定：银行承诺固定收益，银行承担由此产生的风险 约定：银行承诺最低收益，银行承担相应风险，其他收益按约定分配，风险共担商业银行个人理财业务管理暂行办法第二十四条就规定：“保证收益理财计划或相关产品中高于同期储蓄存款利率的保证收益，应是对客户有附加条件的保证收益。商业银行不得无条件向客户承诺高于同期储蓄存款利率的保证收益率。”非保证收益理财计划非保证收益理财计划又可进一步划分为保本浮动收益理财计划和非保本浮动收益理财计划。保本浮动收益理财计划是指商业银行按照
9、约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户收益的理财计划。特点：保证客户的本金安全，但不保证客户一定获得收益（保本、不保证收益）非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的理财计划。特点：（不保本，根据约定条件、实际收益支付收益）【例题】下列选项中，属于我国保证收益理财计划特点的是( )。A.理财收益率为固定收益率，且年收益率高于同期存款利率B.理财本金无风险，理财产品到期，银行向投资者归还全额本金C.银行有权提前终止理财协议D.通常投资者无权提前终止理财计划协议E.投资者有权提前终止理财计
10、划协议正确答案ABCD二、个人理财的发展(一)个人理财在国外的发展1.个人理财业务的萌芽阶段20世纪30年代到60年代，是个人理财业务的萌芽时期。特点：无理财规划，无数据积累，无专业理财人才;目的：是推销产品，为保险产品和基金产品的销售服务。2.个人理财业务的形成与发展时期20世纪60年代到80年代，开始仍然以销售产品为主要目标，外加帮助客户规避繁重的赋税。在20世纪70年代到80年代初期，个人理财业务的主要内容就是避税、年金系列产品、参与有限合伙(即投资者投资合伙企业但只承担有限责任)以及投资于硬资产(贵金属)。直到1986年，伴随着美国税法的改革以及里根总统时期通货膨胀的显著降低，个人理财
11、业务的视角逐渐扩展，开始从整体角度考虑客户的理财需求。3.个人理财业务的成熟时期20世纪90年代，开始广泛使用衍生金融产品，而且将信托业务、保险业务以及基金业务等相互结合，从而满足不同客户的个性化需求。【例题】20世纪90年代是国外个人理财业务日趋成熟的时期，这一时期的繁荣可以归因于( )。A.投资者的投资偏好B.良好的经济态势*C.理财专业数量的增长D.理财人员素质的提高E.不断高涨的证券价格*(二)个人理财在国内的发展1.发展历程20世纪80年代末到90年代是中国个人理财业务的萌芽阶段;特点：当时银行开始向客户提供专业化投资顾问和个人外汇理财服务，大多数居民无理财意识从21世纪初到2005
12、年是中国个人理财业务的形成时期;特点：这一时期理财产品、理财环境、理财观念和意识及理财师专业人才队伍建设取得显著进步从2006年开始个人理财业务进入了大幅扩展时期。特点：金融市场和经济环境近年来结构性理财产品开始主导市场。结构性产品是固定收益产品(FixedIncomeInstruments)的一个特殊种类。它将固定收益产品(通常是定息债券)与金融衍生交易(如远期、期权、掉期等)合二为一，增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。2.目前我国商业银行个人理财基本业务(基础产品)有：(1)外汇理财产品;(个人外汇结构性存款)(2)人民币理财产品2006年前，人民币理财产品主要是以银行间债
13、券市场上流通的国债、政策性金融债、央行票据、货币市场基金、和企业短期债为收益保证。而向个人发行的理财产品。特点：流动性强、风险低、预期收益高三、个人理财业务的影响因素(一)宏观因素 宏观经济政策对投资理财具有综合性、复杂性、全面性特点。宏观调控的整体方向和趋势决定个人和家庭投资理财的战略选择1.政治、法律与政策环境不仅需要关注国内政治环境，还需要同时敏锐地判断国际政治环境的变化和动态;金融机构开展个人理财业务必然受到相关法律法规的制约;国家政策的影响也非常显著。主要表现在以下几个方面：(1)财政政策;(收入政策、支出政策)(2)货币政策;(法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作)宽松的货
14、币政策，有助于资本需求，支持资产价格紧缩的货币政策，抑制投资需求，导致利率，金融资产价格(3)收入分配政策;(针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针)(4)税收政策(由于税收政策直接关系投资收益与成本，因此对个人和家庭的投资策略具有直接的影响)【例题】理财活动与( )经济政策息息相关。A.市场 B.微观 C.宏观* D.计划2.经济环境(1)经济发展阶段按照美国学者罗斯托的观点，将世界各国的经济发展分为以下五个阶段：传统经济社会;经济起飞前的准备阶段;经济起飞阶段;迈向经济成熟阶段;大量消费阶段。属于前三个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国家则称为发达国家
15、。(2)消费者的收入水平衡量消费者收入水平的指标主要包括：国民收入人均国民收入个人收入个人可支配收入个人任意支配收入(3)宏观经济状况经济增长速度和经济周期过程：一个经济周期通常要经过恢复、繁荣、衰退和萧条等不同阶段经济增长与个人理财策略理财产品 预期未来经济增长比较快、处于景气周期 预期未来经济增长缓慢、处于衰退周期 理财策略调整建议 调整理由 理财策略建议 调整理由 储蓄 减少配置 收益偏低 增加配置 收益稳定 债券 减少配置 收益偏低 增加配置 风险较低 股票 增加配置 企业盈利增长、支撑牛市 减少配置 企业亏损增加、引发熊市 基金 增加配置 可以实现增值 减少配置 资产缩水 房产 增加
16、配置 价格上涨 适当减少 市场转淡 通货膨胀率 通货膨胀与个人理财策略理财产品 预期未来温和通货膨胀 预测未来通货紧缩 理财策略调整建议 调整理由 理财策略调整建议 调整理由 储蓄 减少配置 净收益降低 维持配置 收益稳定 债券 减少配置 净收益降低 减少配置 价格下跌 股票 适当增加配置 资金涌入价格上升 减少配置 价格下跌 黄金 增加配置 规避通胀 维持配置 价格稳定 就业率 国际收支与汇率 汇率变化与个人理财策略理财产品 预期未来本币升值 预期未来本币贬值 理财策略调整建议 调整理由 理财策略调整建议 调整理由 储蓄 增加配置 收益将增加 减少配置 收益将减少 债券 增加配置 本币资产升
17、值 减少配置 本币资产贬值 股票 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 基金 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 房产 增加配置 本币资产升值 减少配置 本币资产贬值 外汇 减少配置 人民币更值钱 增加配置 外汇相对价值高 3.社会环境(1)社会文化环境社会文化环境是指一个国家、地区或民族的文化传统、风俗习惯、伦理道德观念、价值观念、宗教信仰、审美观、语言文字等。(2)社会制度环境：养老保险制度医疗保险制度其他社会保障制度(3)人口环境：人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构两个方面。4.技术环境技术的变革与进步深刻影响着金融机构的市场份额、产品生命周期、竞争优势。
18、【例题】对个人理财业务造成影响的经济环境因素包括( )。A.汇率B.消费者收入水平C.通货膨胀D.国际收支E.失业保险制度正确答案ABCD答案解析失业保险制度属于社会环境因素。(二)微观因素1.金融市场的竞争程度金融市场上的竞争状况是影响商业银行个人理财业务的一个重要因素。2.金融市场的开放程度3.金融市场的价格机制金融市场上的一系列价格指标对理财产品的定价都有重要的影响，特别是利率水平。利率水平的变动会影响人们对投资收益的预期，从而影响其消费支出和投资决策的意愿。此外还需要注意区分名义利率和实际利率，只有在物价水平不变的前提下，不同的名义利率才能真实反应投资者投资于理财产品所获得的实际收益率
19、水平的差异。利率变化与个人理财策略理财产品 预期未来利率上升 预期未来利率水平下降 理财策略调整建议 调整理由 理财策略调整建议 调整理由 储蓄 增加配置 收益增加 减少配置 收益将减少 债券 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 股票 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 基金 减少配置 面临下跌风险 增加配置 面临上涨机会 房产 减少配置 贷款成本高 增加配置 贷款成本低 外汇 减少配置 本币回报率高 增加配置 外汇汇率可能高 （三）其他因素1.客户对理财业务的认识度2.商业银行个人理财业务定位3.其他理财机构理财业务的发展4.中介机构发展水平5.金融机构监管体制第二章
20、银行个人理财理论与实务基础一、银行个人理财业务理论基础(一)生命周期理论1.概念(1)创建人：生命周期理论是由F莫迪利安尼与R布伦博格A安多共同创建的。(2)基本思想：该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说一个人将综合考虑其即期收入、未来收入以及可预期的支出、工作时间、退休时间等因素，来决定当前的消费和储蓄。使其消费水平在一生内保持相对平稳的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。(3)主要观点：该理论将家庭的生命周期分为四个阶段： 家庭形成期 家庭成长期 家庭成熟期 家庭衰老期 特征 建立家庭并生养子女 子女长大就学 子女独立和事
21、业发展到巅峰 退休到终老只有两个老人（空巢期） 从结婚到子女出生 从子女上学到完成学业 从子女完成学业独立到夫妻退休 从夫妻退休到过世 家庭成员数量增加 家庭成员固定 家庭成员减少 夫妻两人 收入和支出 收入以双薪为主 收入以双薪为主 收入以双薪为主，事业发展和收入巅峰 以理财收入和转移收入为主 支出逐渐增加 支出随子女上学增加 支出逐渐减少 医疗费提高，其他费用减少 储蓄 随家庭成员增加而减少 收入增加而支出稳定，储蓄增加 收入巅峰，支出降低 支出大于收入 居住 和父母同住或自行购房租房 和父母同住或自行购房租房 与老年父母同住或夫妻两人居住 夫妻居住或和子女同住 资产 可积累的资产有限，但
22、可承受较高风险 可积累资产逐年增加，需开始控制风险投资 可积累的资产达到巅峰，要逐步降低投资风险 开始变现资产来应付退休后的生活，投资以固定收益为主 负债 高额房贷 降低负债余额 还清债务 无新增负债 2.家庭生命周期在金融理财方面的运用(1)金融理财师应根据客户家庭生命周期设计适合客户的保险、信托、信贷理财套餐。 家庭形成期 家庭成长期 家庭成熟期 家庭衰老期 夫妻年龄 25-35岁 30-55岁 50-60岁 60岁以后 保险安排 提高寿险保额 以子女教育年金储备高等教育学费 以养老保险和递延年金储备退休金 投保长期看护险 核心资产 股票70%，债券10% 股票60%，债券30% 股票50
23、%，债券40% 股票20%，债券60% 配置 货币20% 货币10% 货币10% 货币20% 信贷运用 信用卡、小额信贷 房屋贷款、汽车贷款 还清贷款 无贷款或反按揭 (2)金融理财师应根据客户家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予资产配置建议，总体原则：子女小时和客户年老时，注重流动性好的存款和货币基金的比重要高;家庭形成期至家庭衰老期，随客户年龄增加，投资风险比重应逐步降低;家庭衰老期的收益性需求最大，投资组合中债券比重应该最高。（二）货币时间价值1.概念货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值。2.货币时间价值的原因(1)货币占用具有机会成本，因为货币可以满
24、足当前消费或用于投资而产生回报;(2)通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿;(3)投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿;3.影响货币时间价值的主要因素(1)时间。(2)收益率或通货膨胀率。(3)单利和复利(复利具有收益倍加效应)。(二)货币时间价值与利率的计算1.基本参数(1)现值，货币当前的价值(PV);(2)终值，包括单利终值和复利终值(FV);(3)时间，货币资金价值的参照系(t);(4)利率，影响货币时间价值程度的要素(r)。2.现值和终值的计算(1)终值公式：FV=PV(1+r)t【例题】某投资者投资10000元于一项期限为3年、年息8%的债权，按复利计算该项投资的终值为( ) A.
25、12597.12*B.12400C.10800D.13310.12(2)现值公式：PV=FV/(1+r) t【例题】某投资者的一项投资预计两年后价值元，假设收益率为20%。则该项投资的原始投资额应为( )元。A.60000B.65000C.69444*D.75000 3.复利期间与有效年利率的计算(1)复利期间对终值的影响一年内对金融资产进行m次复利，t年后得到的终值是FV=PV1+(r/m) mt【例题】100万元进行投资，年利率是12%，每半年计息一次，3年后的终值是( )万元。A.141.86*B.150C.140D.142补充小知识：连续复利公式：FV=PVe rt(2)有效年利率(E
26、AR)所谓有效年利率就是当年复利次数m次的情况下，所换算出来的相当于每年复利一次情况下的收益率。计算公式：EAR=1+(r/m) m-1连续复利情况下的EAR= ert-1有效年利率是我们进行投资决策的重要依据之一【例题】赵先生由于资金宽裕可以向朋友借出200万元，甲、乙、丙、丁四个朋友计息方法各有不同，赵先生应该选择( )。A.甲：年利率15%，每年计息一次B.乙：年利率14.7%，每季度计息一次C.丙：年利率14.3%，每月计息一次D.丁：年利率14%，连续复利4.年金的计算年金是在某一特定时间内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。常用PMT表示。根据现金流发生时间点不同分为期初
27、年金和期末年金，不做特别说明情况下，都是指期末年金。（三）投资理论【一】投资收益与风险的测定1.持有期收益和持有期收益率投资的时间区间就是持有期，持有期间的收益就是持有期收益(HPR)。相应的持有期收益率(HPY)就是持有期间的收益率。在数值上等于持有期间所获得的全部收益与初始投资的比率。(1)面值收益=红利+市值变化(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始投资=红利收益+资本利得收益（3）持有期收益率=持有期收益/初始投资【例题】张先生去年初以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票，过去一年中得到每股0.2元的红利，年底时以每股30元的价格出售，其持有期收益和收益率分别为多少?持有期
28、收益=面值收益=红利+市值变化=0.2100+(30-25)100=520元2.预期收益率预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。预期收益率的计算公式：E(Ri)=(P1R1+P2R2+PnRn)100%=PiRi100%其中：Ri为投资可能的投资收益率;Pi为投资收益率可能发生的概率。经济状况概率ER=0.1520%+0.15(-20%)-7%收益率%经济运行良好0.1520经济衰退0.15-20运行正常0.7103.风险的测定风险是指未来收益的不确定性。可以用方差和标准差来表示。(1)方差：是一组数据偏离其平均值的程度。（方差越大，波动越大，风险越大。）(2)标准差：是一组
29、数据对其平均值的平均偏离程度【例题】关于方差和标准差的计算经济状况概率收益率（%）预期收益率E（Ri）（%）偏离Ri-E（Ri）偏离Ri-E（Ri）2运行良好0.1520713169经济衰退0.15-20-27729正常运行0.71039(3)变异系数变异系数(CV)描述的是获得单位预期收益所承担的风险。（变异系数越小，投资项目越好）CV=标准差/预期收益率= / E(Ri)【例题】关于投资项目的比较4.必要收益率(1)概念：必要收益率是投资所要求的最低回报率，也称必要回报率。是投资者进行投资决策时所接受的最低收益率。(2)必要收益率的构成必要收益率=时间价值+通货膨胀率+风险补偿率(3)产生
30、必要回报率的原因时间补偿。投资者放弃当前消费所要求的补偿，也就是将来的货币总量购买力要大于当前投资货币的总量的实际购买力。在不存在通胀的条件下，这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值，也叫真实收益率通货膨胀的补偿。风险补偿。5.系统性风险和非系统性风险(1)系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目(产品)都产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。(2)非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，他与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。【二】资产组合理论1.资产组合理论由美国经济学
31、家哈里 马柯维茨提出2.原理：风险水平的收益最高，收益水平的风险最小3.资产组合的风险和收益：资产收益率（随机变量，用期望收益率和方差来描述）4.证券组合风险和相关系数（资产自合的预期收益率，是资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例）另外，还可以使用相关系数这个统计指标来反映投资组合中各种金融资产之间收益的相关性。协方差就是投资组合中每种金融资产的可能收益与其期望收益之间的离差之积再乘以相应情况出现的概率后进行相加，所得总和就是该投资组合的协方差。协方差的符号(正或负)可以反映出投资组合中两种资产之间不同的相互关系：如果协方差为正，那就表明投资
32、组合中的两种资产的收益呈同向变动趋势，即在任何一种经济情况下同时上升或同时下降;如果协方差为负值，则反映出投资组合中两种资产的收益具有反向变动的关系，即在任何一种经济情况下，一种资产的收益上升另一种资产的收益就会下降。如果协方差的值为零就表明两种金融资产的收益没有相关关系。相关系数等于两种金融资产的协方差除以两种金融资产的标准差的乘积。如果相关系数为正，则表明两种资产的收益正相关;如果相关系数为负，说明两种资产的收益负相关;如果相关系数为零，说明两种资产的收益之间没有相关性。更重要的是，可以证明相关系数总是介于一l和+1之间，这是由于协方差除以两个标准差乘积后使得计算结果标准化。这有利于判断资
33、产之间的相关性的大小。并非所有资产的风险都完全相关，构成一个资产组合时，单一资产收益率变化的一部分就可能被其他资产收益率的反向变化所减弱或完全抵消由于分散化可使风险大量抵消，我们没有理由使预期收益率与总风险相对应与投资预期收益率相对应的只能是通过分散投资不能相互抵消的那一部分风险，即系统性风险资产组合的风险一般都低于组合中单一资产的风险，因为各组成资产的风险已经由于分散化而大量抵消适当分散投资一般会降低整体风险或提高整体收益，因为当一种资产的收益下降时，另一种资产的收益可能上升投资组合理论的基本思想投资多元化是否有效减少风险，关键在于组合投资中不同资产的相关性。从理论上讲，资产组合只要包含了足
34、够多的相关性弱的单一资产，就完全有可能消除所有的风险但在现实的金融市场上，由于各资产的收益率在一定程度上受同一因素影响(如经济周期、利率的变化等)，其正相关程度很高。这时虽然可以通过分散投资消除资产组合的非系统性风险，但组合的系统性风险依然存在一个充分分散的资产组合的收益率变化与市场走向密切相关，其波动性或不确定性基本上就是市场的不确定性。投资者不论持有多少股票都必须承担这一部分风险。风险相同情况下，追求收益最大化;收益相同情况下，追求风险最小化。5.两种资产组合的收益率和方差：协方差是一种可用于度量各种金融资产之间收益相互关联程度的统计指标。6.最优资产组合：基本原则：在既定风险水平下，预期
35、收益率最高的投资组合通货膨胀的补偿。在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资组合7.投资组合管理：决策五步：资产分析资产组合分析资产组合选择资产组合评价调整资产组合（四）资产配置原理1.资产配置(1)概念：资本配置是指依据所要达到的理财目标，按照资产的风险最低与报酬最高的原则，将资金有效的分配到不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。(2)资产配置的依据：不同资产的报酬率不同;不同资产的风险特性不同;不同资产的价格波动性不同。通过资本配置，可以降低投资组合的风险，保持稳健的投资收益率。2.资产配置的基本步骤资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的
36、、缜密的流程来建立。(1)资产配置过程中需要考虑的因素包括：理财目标规划资产配置的策略资产类别的选择资产配置的比例资产配置的动态分析与调整(2)资产配置的基本步骤第一步：调查了解客户(是为客户进行资产配置的基础和前提)内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱好等。第二步：生活设计与生活资产拨备(第一道防火墙：短期保障)一方面要进行投资，另一方面要保障基本生活(储备金)。家庭储备金保障的内容(通常涉及四个方面)：一是家庭基本生活支出储备金：6-12个月的基本生活费;二是意外支出或不时之需储备金：5%-10%的家庭净资产;三是家庭短期债务储备金：3-6个
37、月的信用卡透支、消费贷款月供;四是家庭短期必须支出：买房买车，结婚生子、装修、旅游等。家庭储备金的准备方式：银行活期存款、6个月的定期存款、货币市场基金等安全性、流动性好的产品。第三步：风险规划与保障资产拨备(第二道防火墙：中长期保障)中长期保障的内容(中长期的巨大风险)：失业、疾病、意外、养老等中长期保障的方式：一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险;二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老等商业性保险。三是家庭购买车辆、房产等财产性保险。第四步：建立长期投资储备：内容：对于年度或月度的资金结余，或者是根据自己的习惯定期定额定投的基金，如：子女教育投资，养老
38、投资基金等，定期储蓄方式：定期定额定投基金或零存整取的存款第五步：建立多样化的产品组合内容：客户多年积累下来的闲置资金及经过上述配置以后的剩余资金。方式：根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资3.常见资产配置组合模型(1)金字塔型低风险、低收益资产(50%)：存款、债券、货币基金、房产等中风险、中收益资产(30%)：基金、理财产品、房产等高风险、高收益资产(20%)：股票、外汇、权证等。优点：安全稳定。(2)哑铃型低风险、低收益资产(比例高)：存款、债券、货币基金、房产等中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等高风险、高收益资产(比例高)：股票、
39、外汇、权证等。优点：可以充分获得投资黄金期的好处。(3)纺锤形低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等中风险、中收益资产(比例高)：基金、理财产品、房产等高风险、高收益资产(比例低)：股票、外汇、权证等。优点：安全性高，适合成熟市场。(4)梭镖型低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。优点：投资力度强、遇到投资黄金期能获得高收益缺点：稳定性差、风险度高（五）投资策略与投资组合的选择（一）市场有效性1.随机漫步与市场有效性(1)随机漫步也叫随机游走，是指股票价
40、格的变动时随机的，是不可预测的。(2)市场有效性是指市场价格对市场信息的反映程度。如果市场是有效的，市场价格将反映所有的信息。股票价格的变化是对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预测的。因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。2.市场有效的三个层次(1)弱型有效市场(反映历史信息)市场价格已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量等。结论：如果市场是弱有效的，市场价格的趋势分析(技术分析)是徒劳的，因为过去的市场价格资料都是公开的，随时可以得到。(2)半强型有效市场(反映所有公开信息)市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司新公布的财务报表和历史
41、的价格信息。也就是新公布和过去的信息都反映在市场价格中。结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。(3)强型有效市场(反映了所有信息，包括内幕信息)市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。(4)三者的关系：强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱有效市场3.市场有效性假定对投资策略的含义市场是否有效对投资策略有着重要的影响。主动投资策略：相信市场无效被动投资策略：认为市场有效(1)如果相信市场是完全有效的，投资者将采取被动投资策略。原因：如果认为市场是有效的，市场价格波动只反映未来信息，从而市场表现为随机漫步，任何技术分析、基本面分析，甚至包括内幕信息都是徒劳
42、的、没有用。因此不可能通过分析手段获得超额收益。结论：投资者只能通过建立一个充分的分散化的组合，获取市场平均收益。(2)如果相信市场是有效的，投资者将采取被动投资策略。如果相信市场是无效的，或者不完全有效，投资者可以采取主动的投资策略。如果相信市场是半强有效的，投资者可以采取主动策略，获取内幕信息来获利。因为所有公开信息和历史信息都反映在价格中了，只有内幕信息可以使得投资者获取超额收益。结论：因此投资者的基本面分析和技术分析没有用。但可以想方设法获取内幕信息。如果相信市场是弱有效的，投资者可以采取主动投资策略，通过基本面分析和内幕信息来获利。(二)个人产品组合1.主要理财工具及其特性一般的理财产品涉及三个方面的特性：安全性、收益性、流动性。不同产品三性表现方式不同。(1)银行存款：安全性高、流动性好、收益性差;(2)国债：是最安全的投资工具、收益性略高于定期存款，但流动性较差;(3)公司债券：收益性高于存款与国债，安全性低;(4)股票：收益性高，安全性低、流动性好;(5)基金：介于股票与债券之间;(6)银行理财产品：流动性差、安全性比基金、债券、股票高;