（高职）项目七 长期投资决策分析ppt课件.pptx

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1、（高职）项目七 长期投资决策分析ppt课件管理会计国家文化产业资金支持融合重大项目国家文化产业资金支持融合重大项目富媒体智能型富媒体智能型 工学结合工学结合教材教材1.了解长期投资的特征和程序。 2.理解现金流量、年现金净流量、资金成本的概念。 3.熟悉复利现值、年金、年金现值等的现实应用。技能目标 1.能运用投资回收期法、净现值法、内部收益率法等一系列长期投资决策分析方法。 2.能借助现金流量进行投资分析。学习目标项目七 长期投资决策分析态度目标 1.充分认识投资决策的重要性和稳健性，考虑投资方案中货币时间价值的收益因素。 2.培养重大决策严谨分析的职业态度。项目七 长期投资决策分析 长期投

2、资决策的重要因素2 长期投资决策认知1 长期投资决策的基本方法3 长期投资决策的应用41长期投资决策认知长期投资决策的内容研究、运用长期投资决策方法的现实意义长期投资决策的特征和程序 按对未来的影响程度，长期投资决策可分为战略性投资决策和战术性投资决策。 战略性投资决策是指企业对全局及未来有重大影响的投资进行的决策。如新产品的投资决策、转产的投资决策、建立分公司的投资决策等。这种投资往往要求投资数量大、回收时间长、风险程度高。 战术性投资决策是指不影响企业全局和前途的投资决策。如更新设备的投资决策、改善工作环境、提高生产效率、增加产品花色品种等方案的投资决策。 一、长期投资决策的内容任务一 长

3、期投资决策认知 （一）长期投资决策的特征 1.时间长。投资效益一般经历很长时期才能完全实现，少则几年，多则几十年、上百年。 2.耗资多。投资数额巨大，一般涉及企业生产能力的变更，有的甚至影响企业生产经营方面的改变。 3.风险大。由于未来收益的不确定，一旦决策失误，就会对企业的财务状况和未来生存发展产生严重的影响。 4.不可逆转性。长期投资一旦完成，就会形成企业的固定资产，因其变现能力差，不容易改变用途，若改变用途不是无法实现就是代价太大。二、长期投资决策的特征和程序任务一 长期投资决策认知 （二）长期投资决策的程序 1.项目规划。项目规划是根据市场情况以及企业自身发展的需要，提出项目建设的构想

4、。 2.编制项目建议书 3.编制可行性研究报告及设计任务书 4.确立项目二、长期投资决策的特征和程序任务一 长期投资决策认知 投资项目经济评价： 长期投资项目经济评价是项目建议书和可行性研究报告的重要组成部分。 其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。二、长期投资决策的特征和程序任务一 长期投资决策认知 研究长期投资决策方法，就是在工程技术领域内，运用经济分析方法，谋求有限资源的最合理利用。 只要我们牢固树立货币时间价值观念，并以此理论为基础，认真进行有关投资决策方法的研究、探讨，并不断付

5、诸实施与推广，那么理论的巨大力量也会转化为可观的物质财富。 三、研究、运用长期投资决策方法的现实意义任务一 长期投资决策认知2长期投资决策的重要因素投资总额货币时间价值现金流量资本成本 投资总额，是指投资项目在投入使用前所发生的全部支出，它包括对非流动资产和流动资产两方面的投资。一、投资总额任务二 长期投资决策的重要因素 在长期投资决策中，投资收入与投资支出都是以现金实际收支为基础的。在未来一定时期内的现金流入量与现金流出量统称为现金流量，反映了广义现金的流动。二、风险流量任务二 长期投资决策的重要因素1.现金流入量 现金流入量通常包括以下3个方面：（1）项目投产后每年的营业收入（或付现成本节

6、约额）。（2）项目终止时，固定资产的变价收入。（3）项目终止时，收回原来投放在各种流动资产上的营运资金。二、风险流量任务二 长期投资决策的重要因素2.现金流出量 现金流出量通常包括以下4个方面：（1）建设投资。它是指在建设期内发生的各种固定资产、无形资产和递延资产的投资。（2）为制造和销售产品所发生的各种料、工、费付现成本。（3）垫支的流动资金。（4）所得税支出。从企业的角度出发，只有税后现金流量才真正属于自己，因此将所得税支出看成一种现金流出量。二、风险流量任务二 长期投资决策的重要因素3.现金净流入量 现金净流入量，是指“现金流入量”扣除“现金流出量”后的余额。二、风险流量任务二 长期投资

7、决策的重要因素3.现金净流入量 现金净流入量的计算： 一个投资项目要经过投资筹建、正式投产经营和结束3个阶段。现金净流入量的计算也可以相应地分为3个部分。 （1）项目建设期内的现金净流入量的计算。 （2）项目经营期内的现金净流入量的计算。 （3）项目结束时的现金净流入量的计算。二、风险流量任务二 长期投资决策的重要因素 1.所谓货币时间价值，是指不同时点上的货币具有不同的价值。货币时间价值有两方面的因素：一是利息因素；二是通货膨胀因素。 2.货币时间价值，是指的是货币经过一定时间的投资与再投资后，所增加的价值。 3.货币时间价值，是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。 4.货

8、币时间价值简而言之，是指今天的一元钱比将来的一元钱更具价值。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的l万元，到年终其价值要高于1万元。 例如，甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利? 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元(1+105年)60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。 可见，延

9、期付款52万元，比现付40万元更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后就提高到60万元了。(我国金融系统是如何计算利息的？) 于是,资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值（即资金在生产经营中带来的增值额），称为资金的时间价值。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素资金周转使用为什么会资金周转使用为什么会产生时间价值呢产生时间价值呢? ? 资金使用者把从资金提供者处获得的资金投入生产经营，必然借以生产产品或提供劳务，从而创造新价值，带来利润。资金周转使用的时间越长，所获得的利润就越多。 资金使用者把从资金提供者处获得的资金投入生

10、产经营，必然借以生产产品或提供劳务，从而创造新价值，带来利润。资金周转使用的时间越长，所获得的利润就越多。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 货币时间价值的计算 1.单利与复利（计算见教材99页） （1）单利，是指只对最初的本金计息，而对每一计息期的应得利息在以后的期间不予计息的一种计息方法。 （2）复利，俗称“利滚利”，即在每一计息期后，将利息加入本金一起计息。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 货币时间价值的计算 2.终值与现值（计算见教材99页） （1）终值又称将来值，是指现在一笔钱（即现值）在一定的利率下，若干年后的本利和。 （2）现值又称当前值，是指将若干年后

11、的一笔钱，根据一定的利率折算成现在的价值。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值现在投资100万0 1 2 n N年末的价值?三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值niPS1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPS三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值),/(niPSPS复利终值系数 ,查阅复利终值系数表(本书附录一) 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值例1：假定现在将100元存入银行，年利率为10，按复利计算，则一年后可得： s =P(s/p,i，n)=10

12、0*2.594=259.4（元）三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值例2：利民工厂有一笔123 600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10，该设备的预计价格为 240000元。要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利终值 s s =P=P(s/(s/p,ip,i，n)n) =123600 =123600(s/p,10%(s/p,10%，7) 7) =123600 =1236001.9491.949 =240896.4( =240896

13、.4(元元) )该设备的预计价格为该设备的预计价格为 240000240000元元240896.4240896.4元。元。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利现值现在的价值?0 1 2 n N年末投资100万三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利现值由:变型,得:niPS)1(niSP)1(三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利现值),/(niSPSP复利现值系数 ,查阅复利现值系数表(本书附录二) 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 复利现值例3：假定某企业10年后需要25940元购买机床一台，年利率10，则现在应一次存入银行多少？ 2

14、5 940（P/S, 10，10）查复利现值表可得，（P/S, 10，10）0.38554则 P25 940 * 0.3855410 000元),/(niSPSP三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 年金 每间隔相等的时间，收入（支出）一系列等额的款项，称为年金。如每月等额计提的折旧，每期等额收取或支付的租金、利息等都是年金。 其具有两个特点：一是时间间隔相等；二是金额相等。如分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素

15、 年金年金：在一定时期内，系列的、等额的收款或付款。 年金的种类普通年金(后付年金)先付年金延期年金永续年金三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金终值 普通年金。是指在每期期末收付的年金，所以又叫后付年金。 年金的终值指的是自第一次支付到最后一次支付时，全部支付额按复利计算的最终本利和。 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金终值普通年金终值图三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金终值),/(/1)1(1)1(niASAiiAiiASnn年金终值系数 ,查阅年金终值系数表(本书附录三) 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年

16、金终值例4：一女孩每年得压岁钱3000元，其母逗她 ：钱先帮她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满18岁，如该期间投 资报酬率为5%，而大学期间总支出10万元。上大学时该女孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱 ？三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金终值 普通年金终值计算过程： s= A(s/A，i，n) =3000 (s/A，5%，18) =300028.132 =84396(元) 10万元-84396元=15604（元）上大学时该女孩的父母还要补她15604元三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 普通年金的现值指的是为在将来若干期内的每期末支取相

17、同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值普通年金现值图三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值),/()1(1)1(1niAPAiiAiiAPnn年金现值系数 ,查阅年金现值系数表(本书附录四) 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 例4：某企业计划租用一设备，租期为6年，合同规定每年年末支付租金1000元，年利率为5%，试计算6年租金的现值是多少？已知：A=1000；i=5%；n=6，求： P = A(P/A，i，n) = A(P/A，5%，6) = 10005.076= 5076（元

18、） 三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 年金现值计算公式： PV（A）=A1-(1+i)-n/i（提示：也可用这个公式表示，计算原理一样），表示为（P/A，i，n)例如：假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发放1000元的奖学金，目前年利率为8，每年复利一次，则现在要存入多少钱？PV（A）=1000* （P/A，8%，4)查年金现值表可得，（P/A，8%, 4）=3.3121PV（A）=1000* 3.3121=3312.1（元）三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 先付年金的终值与现值： 先付年金是指在n期内，从第一期起每期期初发

19、生的年金形式，又称预付年金或即付年金，记作A。三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值A A AA AA A A A A 0 1 2 3 n-1 n t先付年金示意图先付年金示意图AAAAAAAAAA0 1 2 3 n-1 n t普通年金示意图普通年金示意图先付年金与普通年金的比较：三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值1), 1,/()1 ()1 (11), 1,/()1 (1)1 (,inAPAiiiAPinAFAiiiAFAnAAnA先付年金的终值与现值的计算：三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 先付年金终值的计算： 例

20、：某企业连续5年于每年年初存入银行5 000元，年利率为8%。请问：到第5年年末可获本利和多少？解：=5 000（S/A，8%，5+1）-1=5 000（7.3359-1） =31 679.50（元）三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 普通年金现值 先付年金现值的计算： 例：5年分期付款购物，每年年初付出500元，年利率为10%。请问：分期付款相当于一次性付款的买价是多少？解：=500（P/A，10%，5-1）+1 =500（3.1699+1） =2 084.95（元）三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 递延年金 递延年金，是指收入或支出都在第一期期末以后的某一时间的年

21、金。 分析：递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。递延年金现值图三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 递延年金例：老张将于5年后退休，为使晚年幸福,计划从退休起的30年间,每年拿出24万元用于补充社会养老金帐户。如未来期间平均收益率每年6%，则老张现在应有多少钱才能满足其愿望? P = A(P/A，i，n)(P/s，i，m) =24(P/A，6%，30)(P/s，6%，5) =2413.7640.747 =246.76(万元)三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 递延年金例：某企业年初存入银行一笔钱，从第4年年末起每年取10 000元，

22、至第8年年末取完，年利率为10%。请问：现在一次性应存入多少元？解：=10 000（P/A，10%，5）（P/S，10%，3）=10 0003.79080.7513=28 480.28（元）三、货币时间价值任务二 长期投资决策的重要因素 永续年金 永续年金是指无限期支付的年金。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。其现值的计算公式可由普通年金现值公式推出。永续年金是指无限等额支付的特种年金，是当期限n+时的普通年金，如用A表示。 公式为： 在实际经济生活中，并不存在无限期永远支付的永续年金，但是可以将利率较高、

23、持续期限较长的年金视为永续年金。iAPA*四、资本成本任务二 长期投资决策的重要因素 永续年金 资本成本，是指企业取得和使用长期资金而发生的各种费用，它是衡量企业投资是否可行的重要因素之一。货币时间价值是资本成本的主要内容。由于企业取得或使用各笔长期资本的条件、数额不尽相同，为便于分析比较，资本成本通常以相对数表示。 投资于任何项目，如果预期的投资效益率超过资本成本，将有利可图，该投资方案在经济上是可行的；如果预期的投资收益率低于资本成本，将发生损失，这样的投资方案不可行。3长期投资决策的基本方法静态评价方法动态评价方法 一个项目是否可行，应从技术上的先进性与经济上的合理性两个方面综合考虑。经

24、济上的合理性标准为经济效益，即在计算出投资项目的现金流量并确定了资本成本之后，通过计算有关指标，据以评价项目或方案的经济效益，决定项目或方案的取舍。评价投资效果的方法，按其是否考虑货币的时间价值可分为静态评价方法（非贴现评价方法）和动态评价方法（贴现评价方法）。任务三 长期投资决策的基本方法 静态评价方法与动态评价方法 静态评价方法不考虑货币时间价值对投资过程及结果的影响，直接按投资方案各年形成的现金流量进行计算评价。它主要包括投资回收期法和年平均投资报酬率法。 动态评价方法考虑货币时间价值对投资过程及结果的影响，即采用复利计算方式，按某一资本成本，将未来的预期报酬统一折算为某一时点的价值。它

25、主要包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法。任务三 长期投资决策的基本方法一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （一）投资回收期法 投资回收期，简称回收期，是指以投资项目经营期现金净流入量抵补原始投资所需要的时间。它的计算可分为两种情况。 1.年现金净流入量相等（计算公式见教材103页） 2.年现金净流入量不等（计算公式见教材103页） 在年现金净流入量不等的情况下，通常采用逐年扣减法计算。一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 投资回收期指的是自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。 一、静态评价方法任务

26、三 长期投资决策的基本方法 有关数据如下：投资回收期业务（拓展）-三个投资机会的分析 时间（年）时间（年）01234方案方案A：净收益：净收益 500500 净现金流量净现金流量（10000）55005500 方案方案B：净收益：净收益 1000100010001000 净现金流量净现金流量（10000）3500350035003500方案方案C：净收益：净收益 2000200015001500 净现金流量净现金流量（20000）7000700065006500一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 时间（年）净现金流量回收额未收回数回收时间方案A0-10000 10000 15500

27、550045001255004500082投资回收期的计算：合计回收时间（回收期）=1+4500/5500=1.82 一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法投资回收期的计算：合计回收时间（回收期）=1+1+3000/3500=2.86方案B0-10000 10000 1350035006500123500350030001335003000086一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法投资回收期的计算：合计回收时间（回收期）=1+1+6000/7000=2.92 方案C0-20000 20000 17000700013000127000700060001370006000092一

28、、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 优点： 1.计算简单，易于理解。 2.对于技术更新快和市场不确定性强的项目，是一个有用的风险评价指标。 缺点： 1.未考虑投资回收后的现金流量情况。 2.没有考虑投资期内的现金流量发生时间的先后。一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （二） 年平均投资报酬率法 年平均投资报酬率，是指投资方案寿命期内平均的年投资报酬率。 年平均投资报酬率法就是根据各方案的预期收益率的大小，评价和选取最优方案的方法。其标准是选取年平均投资报酬率较高的方案。一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （二） 年平均投资报酬率法 年平均投资报酬率（即投资报酬

29、率） 投资报酬率也叫投资利润率或会计利润率，它表示年平均利润占总投资的百分比，即： 投资报酬率=年平均利润/投资总额 决策规则 投资报酬率必要报酬率一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （二） 年平均投资报酬率法 方案A、B、C的投资报酬率分别为：1.投资报酬率（A）=（500+500）2/10000=5%2.投资报酬率（B）=（1000+1000+1000+1000）4/10000=10%3.投资报酬率（C）=（2000+2000+1500+1500）4/20000=8.75% 一、静态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 应注意以下几点： 1.投资报酬率指标虽然以相对数弥补了静

30、态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能造成决策失败。 2.当静态评价指标的评价结论和动态评价指标的评价结论发生矛盾时，应以动态评价指标的评价结论为准。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 在动态评价方法下，投资决策的方法主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法三种。 1.净现值的定义 净现值（NPV），是指将各年的净现金流量按照要求的报酬率或资本成本率折算为现值的合计。 净现值法二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 净现值法： 这种把一个投资项目在整个投资周期内的未来报酬的总现值与投资总额的总现值进行比较，计算出净现值

31、并据以进行决策的方法，就称之为净现值法。计算公式为： 净现值=投资项目未来报酬的总现值-该项目投资总额的总现值二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 2.净现值法对投资方案的评价标准： 净现值表明投资项目在整个寿命期内考虑了货币时间价值后，以净现值表现的净收益。净现值越大，说明投资项目的经济效益越好。净现值法对投资方案的评价标准有以下几种： （1）净现值为正数，说明投资项目的总报酬大于总支出，则投资方案可行。 （2）净现值为负数，说明投资项目的总报酬小于总支出，则投资方案不可行。 （3）若几个方案的净现值均为正，且只选取一个投资方案，则取净现值大的方案。二、动态评价方法任务三 长期投资

32、决策的基本方法 3.净现值的计算： 净现值的计算具体分以下两种情况： （1）年现金净流入量相等时。 净现值=年现金净流入量年金现值系数-投资现值【7-15】某企业购入设备一台，价值25 000元，经营期为5年，年现金净流入量为8 000元。要求：计算贴现率为10%时的净现值。 解：净现值=8 000（P/A，10%，5）-25 000=8 0003.791-25 000=5 328（元）二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （2）若年现金净流入量不相等时。 净现值=（各年现金净流入量各年现值系数）-投资现值【7-16】沿用【7-15】的资料，各年的现金净流入量分别为5 000元、6

33、000元、8 000元、10 000元、12 000元，其余资料不变。要求：计算净现值。解：净现值=5 000（P/S，10%，1）+6 000（P/S，10%，2）+8 000（P/S，10%，3）+10 000（P/S，10%，4）+12 000（P/S，10%，5）-25 000 =5 0000.9091+6 0000.8264+8 0000.7513+10 0000.6830+12 0000.6209-25 000 =4 795.10（元）二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 4.净现值的优缺点 净现值法的优点在于：它充分考虑了货币时间价值这一因素的影响，将未来发生的投资报酬

34、及分期投资的金额，统一在同一时间的货币量上进行对比，使所得所耗显而易见，各投资方案的经济效益谁优谁劣一目了然。 净现值法的不足之处在于：当几个方案的原始投资额不同时，净现值这个指标实际上就没有可比性了，因为投资额很大、净现值也大的方案不一定是最优方案。因此，衡量方案的优劣不能单纯以净现值的多少来判断，还要运用净现值指数法来评价分析。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 现值指数法1.现值指数的定义 现值指数（PVI），是指投资方案的未来报酬的总现值与原始投资额总现值之间的比率。现值指数法，是用现值指数的大小作为取舍投资方案标准的一种方法。【7-17】沿用【7-16】的资料。要求：计算

35、净现值指数和现值指数。解：净现值指数=4 795.10/25 000 =19.18%现值指数=119.18%或 现值指数=19.18%+1=119.18%二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 2.现值指数法对投资方案的评价标准 现值指数法对投资方案的评价标准有以下几种： （1）现值指数大于1，说明该投资方案未来投资报酬率大于所用的资本成本，投资方案可行。 （2）现值指数小于1，说明该投资方案未来投资报酬率小于所用的资本成本，投资方案不可行。 （3）现值指数等于1，说明该投资方案未来投资报酬率等于所用的资本成本。 （4）若几个投资方案的现值指数均大于1，而只能选取一个投资方案，还应采用

36、内含报酬率法。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 内含报酬率法 内含报酬率又称内部报酬率、内部收益率，是指未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使得净现值等于零的贴现率。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法内含报酬率的计算 内含报酬率法在具体应用时应区分以下两种情况： （1）年现金净流入量相等时。在年现金净流入量相等的情况下，内含报酬率可采用插入法计算，其步骤和思路与求投资回收期相似，但含义有所不同。 求出使净现值为零的年金现值系数。 查表确定内含报酬率的范围，这里是已知年金现值系数法与n，求i。 用插入法求出内含报酬率。二、动态评价方法任务三 长期投

37、资决策的基本方法 内含报酬率的计算 某企业购入设备一台，价值10万元，可以使用5年，每年的现金净流入量为4万元。假设贴现率为10%。要求：计算内含报酬率。解：（P/A，i，5）= =2.5查表可知（P/A，25%，5）=2.689（P/A，30%，5）=2.436因此，内含报酬率在25%30%之间，资料代入公式 内含报酬率=25%+ （30%-25%）=28.74%2.6892.52.6892.436-100 00040 000 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 拓展分析（补充内容）：以净现值为基础的敏感性分析： 例： 假定某企业将投资甲项目，该项目的总投资额为300 000元，

38、建成后预计可以使用6年，每年可收回的现金净流入量为80 000元，折现率按10%计算。以净现值为基础的敏感性分析 按照折现率10%为方案的选择标准，该方案的净现值为: 净现值=80000(P/A,10%,6)-300 000 =80 0004.355 3-300 000 =348 424-300 000 =48 424(元) 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 净现值大于零，说明该方案的投资报酬率大于预定的贴现率，方案可行。但是如果方案的年现金净流量或使用年限发生了变化，方案的可行性就将随之而发生变化。敏感性分析就是要解决这两个因素可以在多大的范围内变化，而该方案的投资报酬率仍然大

39、于预定贴现率10%的问题。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （1）年净现金流入量的下限。假定使用年限仍为6年，每年净现金流入量的下限就是使该方案的净现值为零时的年净现金流入量。即二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 （2）方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限内的年净现金流入量不变，仍然保持在80 000元的水平上，有效使用年限的下限即是使该方案的净现值为零的有效使用年限，即当80 000 (P/A, 10%,n)-300 000=0时:二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 表明有效使用年限的下限在45年之间。 查表可得:n=4时，(P/A,10%,n

40、)=3.169 9 n=5时，(P/A,10%,n)=3.790 8 用内插法计算，有效使用年限的下限，t为:二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 以内部报酬率为基础的敏感性分析 上例中方案的内部报酬率为: 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 查年金现值系数表可知，方案的内部报酬率在15%16%之间。 内部报酬率为15%时，(P/A，15%，6)=3.7845 内部报酬率为16%时，(P/A，16%，6)=3.6847 采用内插法计算，内部报酬率i为：二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 年净现金流入量和有效使用年限对内部报酬率的影响程度可用敏感系数表示。敏感系

41、数是目标值的变动百分比与变量值的变动百分比的比值，即二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 敏感系数大，表明该变量对目标值的影响程度也大，该变量因素为敏感因素;反之亦然。 上例中，年净现金流入量对内部报酬率的敏感系数为:二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 有效使用年限对内部报酬率的敏感系数为:二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 内插法应用举例： X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营，预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，则该项投资的最高收益率是多少？由于内部报酬率是使投资项目净现值等于零时的折现率，因而： NPV=45(P/A、i、8)2

42、00 令NPV=0 则：45(P/A、i、8)200=0 (P/A、i、8)=20045=4.4444二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部报酬率介于15%和16%之间。此时可采用插值法计算内部收益率： 4.4873-4.4444 IRR=15 + (16-15) 4.4873 4.3436 =15.3 于是，该项内部报酬率=15+0.3=15.3 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 采用测试法及插值法确定内部报酬率时，由于各年现金流量

43、不等，因此： 首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1； 如果NPV10，说明设定的折现率i1小于该项目的内部报酬率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 如果NPV10，说明设定的折现率i1大于该项目的内部报酬率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2； 如果此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于

44、零时的折现率才是内部报酬率)； 但如果此时NPV2与NPV1的计算结果相同，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将重复进行的工作，直至出现净现值一正一负的情况。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 在年现金净流入量不相等的情况下，内含报酬率可采用逐步测试的方法，其思路是找到两个利率，使得用它们所计算的净现值一个为正数，另一个为负数，以形成一个区间。由于内含报酬率所对应的净现值为零，因此内含报酬率一定位于这两个利率之间。 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 例：华凯公司于20X9年1月1日以每股5.5元的价格购入H公司股票1000万股，20X9年、20X0年、20X1年、

45、20X2年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.39元、0.45元，并于20X3年1月1日以每股7.2元的价格售出，要求计算该项投资的收益率。 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 首先，采用测试法进行测试：(详见下表) 测试表 单位：万元 时 间 股利及出售股 测试1 测试2 票的现金流量 系数10 现值 系数14 现值 20X9年初 -5500 1 -5500 1 -550020X9年底 250 0.909 227.25 0.877 219.25 20X0年底 320 0.826 264.32 0.769 246.0820X1年底 390 0.751 292.89 0.

46、675 263.2520X2年底 7650 0.683 5224.95 0.592 4528.80净现值 - 509.41 -242.62 二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 然后，采用插值法计算投资收益率。由于折现率为10时净现值为509.41万元，折现率为14时净现值为-242.62万元，因此，该股票投资收益率必然介于10与14之间。 这时，可以采用插值法计算投资收益率： 509.41 -0 IRR=10+ (14-10) 509.41(-242.62) =12.67 于是，该项投资收益率= 12.67二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 动态投资回收期法 投资回收期

47、可以用静态法来确定，也可用动态法来确定。以动态法确定投资回收期其思路与静态法相似，但要考虑货币时间价值因素，即以贴现后的年现金净流入量为基础计算的投资回收年限。项目的可回收年限大于投资回收期是项目可行的必要条件。二、动态评价方法任务三 长期投资决策的基本方法 1.年现金净流入量相等时 （1）公式法。设投资额为P，年现金净流入量为A，贴现率为i，投资回收期为n，根据投资回收期的含义可得下式： P=A【 】 （2）插入法。插入法可分3个步骤进行计算： 求出使得投资额正好回收，即净现值为零的年金现值系数。 查表确定投资回收期的范围。 用插入法求出投资回收期。11（）nii-+二、动态评价方法任务三

48、长期投资决策的基本方法2.年现金净流入量不相等时（1）逐步扣减法。（2）累计现值法。4长期投资决策的应用单一独立投资项目的决策固定资产更新的决策多个互斥投资项目的决策敏感性分析 在只有一个投资项目可供选择的条件下，主要根据净现值、内含报酬率来判断项目的可行性。如果净现值大于零，内含报酬率大于设定的贴现率，则项目是可行的；反之，应拒绝这一投资项目。投资回收期与年平均投资报酬率可作为辅助指标，其结果可用于参考。例如，投资回收期较长，则表明项目存在一定的风险。一、单一独立投资项目的决策任务四 长期投资决策的应用 某企业购入机器一台，价值24 000元，可用5年。每年销售收入为48 000元，付现成本

49、为38 000元。假定贴现率为10%。要求：计算该项目的净现值、净现值指数、现值指数、内含报酬率、动态投资回收期，并判断该项目是否可行。解：经营周期内每年的现金流入量=48 000-38 000=10 000（元）投资项目的现金净流入量现值=10000（P/A，10%，5）-24 000 =10 0003.7908-24 000 =13 908（元） 净现值指数= =57.95% 现值指数=57.95%+1=157.95% 年金现值系数（净现值为零）= =2.4一、单一独立投资项目的决策任务四 长期投资决策的应用13 908100%24 00024 00010 000 某企业（P/A，10%，

50、2）=1.7355（P/A，10%，3）=2.4869（P/A，30%，5）=2.4356（P/A，35%,，5）=2.2190 投资回收期=2.88（年） 内含报酬率=30%+（35%-30%）=30.82% 由于净现值大于零，内含报酬率大于设定的贴现率10% ，因此该项目是可行。一、单一独立投资项目的决策任务四 长期投资决策的应用 有时，在决定投资一个项目时，可能有许多方案可供选择，而最终入选的只能是一个方案，因此各方案之间是相互排斥的。在这种情况下，即使方案的净现值大于零，内含报酬率大于设定的贴现率，方案也不一定能中选。因为满足上述条件的方案可能不止一个，要根据各个方案的使用年限、投资额