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1、精选优质文档-倾情为你奉上对青岛啤酒北方销售公司融资方式探究的文献综述专业:工商管理 班级:管05A-2 姓名:杜海军 指导老师：刁佚我国改革开放三十年来，民营企业如雨后春笋般涌出。一个企业的经营理念，被称为这个企业的灵魂，而资本被称为一个企业的血液，如何融资和再融资一直是一个企业所关心的问题。融资结构是企业融资行为选择的结果，从资金来源上看，包括短期资金和长期资金。 方晓霞 中国企业融资 制度变迁与行为分析 北京 北京大学出版社 1999 p31搜索文献主要利用了中国全文期刊数据库（CNKI）、优秀硕博士论文数据库和EBSCO外文数据库。采用的中文关键词主要包括：企业融资、融资理论发展、北美
2、企业融资、中小企业、中国融资现存问题等，英文关键词主要包括：等。经过整理和分析我们可以知道，关于企业融资的论述，主要从国外融资理论、国内融资理论、行业融资理论从各方面入手，发现问题，提出解决方案。1 融资理论的发展史一、国外融资理论的发展史西方对现代企业融资理论的研究始于20世界50年代末，大体可以分为三个阶段：一是以杜兰特（Durand 1952）为主的早期企业融资理论 陈很荣，范晓虎，吴冲锋 西方现代企业融资理论评述 财经问题研究 2000年8期 p62-66。大卫杜兰特（ D avid D urant）在其“ 净收益理论”里提出，企业的融资成本是应该考虑的唯一重要因素，由于负债融资成本比
3、权益融资成本低，因此，在资本结构中综合融资成本会随着权益融资比重的下降或负债融资比重的上升而下降，此理论是负债融资或高杠杆融资的推崇者，认为100的负债融资即达到了最优融资结构，会使企业价值最大化 西方企业融资理论的系统回顾 朱峰; , ,。二是著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主莫迪利亚尼（Modigliani,1958）和米勒（Miller）在美国经济评论上共同发表了资本成本，公司理财和投资理论，提出了著名的MM资本结构理论（MM理论），用简短的数学语言表示就是：如果在现金流随着变量线性空间C中存在线性定价函数p，那么企业的现值就与其资本结构无关 史树中.金融经济学十讲【M】.上海人民出版社，
4、2004。70年代后，随着不对称信息的发展，许多西方学者开始认识到不对称信息在资本结构决定中的主导作用。唐纳森（Townsend，1978）提出了“优序融资”的概念，该理论主要认为，企业进行融资时，通常先选择内源融资，其次选择债务融资，最后才会考虑股权融资，其原因在于财务信号和信息不对称得考虑 中国期刊全文数据库 朱艳青; 西方企业融资优序理论的应用及启示 , , ；梅耶斯（Mayers，1984）采用了唐纳森的概念，进一步提出了新优序融资理论，新优序融资理论是当前国外公司财务学界最为时髦的理论流派之一, 也有部分学者将其称为“融资层级理论”新优序融资理论对我国上市公司融资策略的指导意义 刘丹
5、; 王晓品; , 。该理论承认了信息不对称和财务困境成本的存在, 由此提出四个基本观点企业偏好内部融资甚于外部融资, 信息不对称只与外部融资有关。股利政策为既定,所以因发放股利被削减的部分无法为资本支出提供融资, 且因此而发生的现金需要量变动不会被短期股利变动所化解。换句话说, 净现金变动体现为外部融资变动。倘若资本投资需要外部融资, 企业将首先发行最安全的证券, 即证券优于股票。如果内部产生的现金流量超过资本投资, 剩余部分先用于偿还债务而不是用于回购股票及退股。随着对外融资需求的增加, 企业沿着优序融资的顺序往下, 从安全性的债务到较有风险的债务, 或许还会到可转换证券或优先股股票, 最后
6、一招才轮到股票。因而每家企业的负债比率反映其对外部融资的累积需求。也就是说, 优序融资理论有两个中心思想偏好内部融资如果需要外部融资, 则偏好债务融资。新优序融资理论对我国上市公司融资策略的指导意义 刘丹; 王晓品; , 在1976年詹森和麦克林(Jensen&Meckling)提出了代理成本理论，认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的，企业的最优资本结构是使股权和债权两种融资方式的边际代理成本相等，从而代理成本最小；1992年阿洪与伯尔顿（Aghion&Bolton）在交易成本和不完全合约的基础上提出一种财产控制权非常相关的企业融资理论企业融资的控制权理论
7、 姜宝山 高科技中小企业融资实务 中国经济出版社 2007年3页。二 国内融资发展理论史在79年我国金融体制开始改革，企业融资理论研究方面有了迅速的发展，刘锐、洪立平（1992），在企业金融中阐述了我国企业融资的相关问题。江春（1995）做了中国转轨时期金融改革与企业发展的总结研究。刘飙（1995），是比较早的敦企业融资进行阐述的人员之一，它将企业融资机制与经济体制紧密地联系在一起，对不同体制下的企业融资机制的作用方式和运行效果进行了全面系统的分析。张昌彩（1998）在七博士论文中，根据资金流量分析的原理，从资金来源渠道的角度提出了全新的融资方式分类法，即把融资分时分为财政融资方式，银行融资方
8、式，商业融资方式，证券融资方式和国际融资方式五种。郑志波（2009）在其基础上又进一步作了总结，把融资方式可以分为债务性融资和权益性融资。目前主要融资方式主要有以下几种: 1. 银行贷款,其中银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质,分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类,专项贷款通常有特定的用途,其贷款利率一般比较优惠。2. 股票筹资。股票具有永久性,无到期日,没有还本付息的压力筹资风险较小等特点,同时股票市场为资产重组提供了广阔的舞台,优化企业组织结构,提高企业的整合能力。3. 债券融资,企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,发债企业和投资人之间是债权债务关系,债券
9、持有人不参与企业的经营管理,但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时,债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。4. 融资租赁,通过融资与融物的结合,兼具金融与贸易的双重职能。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。此外,还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等形式。融资租赁为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道,采取融资融物相结合的新形式,提高了生产设备和技术的引进速度,还可以节约资金使用,提高资金利用率。5. 海外融资。企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。浅议我国企业的融资方式现状郑志波; , , 他们的划分，对于我们了解中小型企业融资有重要的借鉴意义。沈艺峰教授在其博士论文（1999），全面系统的介绍了西方资本结构理论的发展历史。方晓霞博士（1999）对比日本、美国等的融资行为和规范，对我国融资方面做了近一步的探讨。2行业因素对企业资本结构影响的理论研究回顾专心-专注-专业