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1、课程主讲人：6、金融资产与价格：、金融资产与价格：PPT 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics金融学金融学第第6 6章章金融资产与价格金融资产与价格 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economicsl 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产l 第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格 l 第三节第三节 金融资产定价金融资产定价 l 第四节第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系金融资产价格与利率、汇率的关系 本本 章章 主主 要
2、要 内内 容容 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics金融工具金融工具金融工具分类标准与特点金融工具分类标准与特点金融资产的概念与要素金融资产的概念与要素金融资产金融资产金融资产的金融资产的风险与收益风险与收益金融资产的金融资产的配置与组合配置与组合主要的金融资产主要的金融资产金融资产的风险金融资产的风险金融资产的收益金融资产的收益金融资产风险与收益的关系金融资产风险与收益的关系现代资产组合理论现代资产组合理论时间维度与风险维度的配置时间维度与风险维度的配置金融工具的特征金融工具的特征金融工具的概念金融工具的概念
3、第一节第一节 金融工金融工具与金具与金融资产融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics有价证券的价格有价证券的价格票面价格、发行价格票面价格、发行价格与市场价格与市场价格证券市场价格衡量：证券市场价格衡量：价格指数价格指数有价证券价值评估原理有价证券价值评估原理债券的价值评估债券的价值评估股票的价值评估股票的价值评估市盈率与市净率市盈率与市净率证券价值评估证券价值评估第二节第二节 金融资金融资产的价产的价格格 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and
4、 Economics市场估值市场估值与定价原理与定价原理资本资产资本资产定价模型定价模型模型的假设前提模型的假设前提资本资产定价模型资本资产定价模型套利定价理论套利定价理论资产定价中的资产定价中的金融工程技术金融工程技术BetaBeta系数的确定系数的确定套利与无套利法则套利与无套利法则套利定价模型套利定价模型金融资产定价中的技术问题金融资产定价中的技术问题金融工程技术的内容金融工程技术的内容金融工程技术设计的特点金融工程技术设计的特点资本资产定价模型资本资产定价模型资本市场理论的产生资本市场理论的产生市场估值市场估值市场估值市场估值与定价原理与定价原理模型的假设前提模型的假设前提资本资产定价
5、模型资本资产定价模型BetaBeta系数的确定系数的确定套利与无套利法则套利与无套利法则套利定价模型套利定价模型金融资产定价中的技术问题金融资产定价中的技术问题金融工程技术的内容金融工程技术的内容金融工程技术设计的特点金融工程技术设计的特点资本资产定价模型资本资产定价模型资本市场理论的产生资本市场理论的产生市场估值市场估值第三节第三节 金融资金融资产定价产定价 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics资产价格与利率资产价格与利率金融资产价格与金融资产价格与利率变化的关系利率变化的关系利率变化对资产价格利率变化对资产
6、价格的影响机制的影响机制金融资产价格与金融资产价格与汇率变化的关系汇率变化的关系汇率变化影响汇率变化影响金融资产价格的约束条件金融资产价格的约束条件资产价格与汇率资产价格与汇率第四节第四节 金融资金融资产价格产价格与利率、与利率、汇率的汇率的关系关系 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics金融资产与价格是金融学研究和实务关注的一个重要问题，居民、企业、金融资产与价格是金融学研究和实务关注的一个重要问题，居民、企业、政府、金融机构和国外部门都参与各类金融工具和金融资产交易的活动。政府、金融机构和国外部门都参与各类金
7、融工具和金融资产交易的活动。各类金融资产的计价和交易都依赖特定的货币体系与货币制度，且与各各类金融资产的计价和交易都依赖特定的货币体系与货币制度，且与各类金融资产的信用状况有着非常密切的关系。类金融资产的信用状况有着非常密切的关系。各类金融资产和金融工具是金融市场和各金融机构交易的标的，它们基各类金融资产和金融工具是金融市场和各金融机构交易的标的，它们基于各类金融资产和金融工具进行投融资活并开展业务。于各类金融资产和金融工具进行投融资活并开展业务。货币供求及其均衡状况会通过多种渠道影响资产价格，资产价格变化以货币供求及其均衡状况会通过多种渠道影响资产价格，资产价格变化以及存款类金融机构参与的资
8、产交易行为，也会反过来影响货币供求及其及存款类金融机构参与的资产交易行为，也会反过来影响货币供求及其均衡状况。均衡状况。金融资产价格剧烈变化及资产价格泡沫的形成，会影响央行货币政策有金融资产价格剧烈变化及资产价格泡沫的形成，会影响央行货币政策有效性以及金融体系的安全与稳定，因而金融资产价格也一直是各国央行效性以及金融体系的安全与稳定，因而金融资产价格也一直是各国央行和金融监管当局高度关注的重要指标。和金融监管当局高度关注的重要指标。本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economic
9、s一、金融工具一、金融工具（一）金融工具的概念（一）金融工具的概念金融工具是指金融经济交易行为主体之间签订的金融契约或合同。（二）金融工具的特征（二）金融工具的特征法律性是金融工具的首要特征。流动性指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性。第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（三）金融工具分类标准与特点（三）金融工具分类标准与特点货币金融统计角度的分类标准
10、与特点： 国际货币基金组织（IMF）发布的货币与金融统计手册2000将金融工具按照流动性由强到弱划分成八大类：货币黄金与特别提款权；通货与存款；股票以外的证券；贷款；股票和其他权益；保险专门准备金；金融衍生工具；其他应收或应付账款。金融市场投资者交易角度的分类标准与特点： 可以将金融工具大体分为债权类、股权类、衍生类和合成类四大类金融工具。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics二、金融资产二、金融资产（一）金融资产的概念与要素（一）金融资产的概念与要素金融资产
11、是指那些具有价值并能给持有人带来现金流收益的金融工具。在金融市场上，金融资产价值的大小由其能够给持有者带来的未来收入现金流的大小和可能性高低决定。金融资产一般包括五个基本要素： 金融资产的发售人 金融资产的价格 金融资产的期限 金融资产的收益 标价货币第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics三、金融资产的风险与收益三、金融资产的风险与收益（一）金融资产的风险（一）金融资产的风险金融资产风险类型 信用风险、市场风险、流动性风险、 操作风险、法律风险、政策风险、道德风
12、险等系统性风险与非系统性风险 非系统性风险：是指通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。投资所讲究“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”就是规避非系统风险的最朴素的表述。 系统性风险：无法通过资产组合规避的风险。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（二）金融资产的收益（二）金融资产的收益金融资产给持有者带来的收益不外乎两类：利息、股息与红利等现金流收益，资产买卖价差收益，也称为资本利得。一般来说，在无风险利率一定的条件下，金融资产现金流收益的高低是
13、决定金融资产市场价格的主要因素，影响着买卖价差收益大小。收益高低衡量采用相对指标收益率，它是金融资产收益与购买金融资产现值之比。对于大部分个人投资者而言，资本市场工具是其最主要的投资性金融资产，债券、股票、基金三种金融工具的投资收益率一般分为当期收益率、到期收益率和持有期收益率。相关计算详见第五章。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（三）金融资产风险与收益的关系（三）金融资产风险与收益的关系风险与收益之间的关系不是简单的等比例关系，站在投资者角度分析，这里
14、所指的风险，是指投资者未来实际投资收益率与期望投资收益率的偏离程度。非资产组合投资的收益与风险非资产组合投资的收益与风险 简化的金融资产收益率计算公式为： r为收益率，C为资产的现金流收入，如利息、股息等，P0为资产的期初价格；P1为资产的期末价格。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产001)(PPPCr 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（三）金融资产风险与收益的关系（三）金融资产风险与收益的关系投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可能的加权平均收益率，权数为每种可能结果出现的概率。
15、计算公式为： 为期望收益率，ri为未来第i种投资收益率，pi为第i种投资收益率出现的概率。风险：投资收益率与期望投资收益率之间的偏离程度 ，用标准差统计值表示： 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产riniirpr1niiiprr12)( 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics案例案例风险与收益的关系可以用两者的弹性系数表示： A、B两只股票的风险-收益比分别为： 从投资角度讲，A股票的单位收益风险比较高，B股票的单位收益风险比较低，对于风险厌恶者而言，B股票是比较理想的选择。 第一节第一节 金融工
16、具与金融资产金融工具与金融资产AvgrCV 05. 1%75.11%34.12ACV02. 1%50. 8%66. 8BCV 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics资产组合投资的风险与收益资产组合投资的风险与收益 组合收益率：是所有组合资产期望收益率的加权平均值，权数是各资产在组合总资产中所占的比重，计算公式为：第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产iniiprwr 1pr为组合投资的期望收益率iw是第i种资产所占的比重ir是第i种资产的期望收益率 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central U
17、niversity of Finance and Economics组合风险是所有资产标准差的协方差 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产p 表示组合投资的风险度，ij 是各种资产的协方差，表示第j种资产收益率与第i种资产收益率的相关系数。组合投资风险与收益的关系为：pprCV 22p11=2niiijijijiij n 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics四、金融资产的配置与组合四、金融资产的配置与组合（一）现代资产组合理论（一）现代资产组合理论现代资产组合理论是针对化解投资风险的可能性而创立的
18、资产定价理论体系。通过持有资产多元化来分散投资风险是最朴素的资产组合思想。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产原理原理6-16-1现代投资组合理论认为，个别风险可以通过分散投资来消除，系统性风险无法通过分散投资消除。 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（二）时间维度与风险维度的配置（二）时间维度与风险维度的配置从实际操作过程看，资产在时间维度的配置很难与其在风险维度的配置截然分开。举例说明，投资者可选择的资产如表6-2所示，我们可以计算出各资产的收益与风险，并画出收益风-险曲线，如图6-1。
19、第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产经济状况经济状况概率概率不同证券的投资收益不同证券的投资收益% %国债国债T T公司浮息债公司浮息债F F股票股票A A股票股票B B股票股票C C过热过热0.20.24 48 8151520201818正常正常0.50.54 46 68 812121111衰退衰退0.30.34 44 43 3-3-3-1-1计算指标计算指标预期收益预期收益E E（r r）4 45.85.87.97.99.19.18.88.8风险风险0 02 28.638.6316.5416.5413.6213.62收益的风险系数收益的风险系数CVCV0 00.340.341
20、.091.091.821.821.551.55表表6-26-2： 不同经济状况下证券资产的收益与风险不同经济状况下证券资产的收益与风险 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产E（r）AD C风险风险 收益收益效益边界效益边界ADBADBB图图6-16-1： 资产组合曲线与效益边界资产组合曲线与效益边界那么，那么，A,B,C,DA,B,C,D这些组合点是否都有效呢？这些组合点是否都有效呢？ 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of
21、 Finance and Economics（三）金融资产的有效组合与最佳组合（三）金融资产的有效组合与最佳组合资产组合理论提出了效益边界的概念，它是指在相同风险度上收益最大点连成的曲线，在这条线上的组合都是有效的同等的风险上具有最高收益率。图6-1中线段ADB就是效益边界线段，其他点上的资产组合 都是无效组合。如在C点处组合，风险与B点相同，但收益小于B点组合的收益；C点组合的收益与D点相同，但风险大于D点处资产组合的风险，因此是一种无效组合。 第一节第一节 金融工具与金融资产金融工具与金融资产原理原理6-26-2金融资产投资组合选择，本质上是实现资产在时间维度和金融资产投资组合选择，本质上
22、是实现资产在时间维度和风险维度上的有效配置。有效边界是风险相同、收益最大，风险维度上的有效配置。有效边界是风险相同、收益最大，或收益相同、风险最小组合点的连线。有效边界线上的资或收益相同、风险最小组合点的连线。有效边界线上的资产组合为有效组合。产组合为有效组合。 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics一、货币的职能一、货币的职能（一）票面价格、发行价格与市场价格（一）票面价格、发行价格与市场价格票面价格：有价证券的面值，发行时规定的账面单位值。发行价格：有价证券在公开发行时投资者认购的成交价格。 市场价格：证券二
23、级市场上流通交易时的价格。 （二）证券市场价格衡量：价格指数（二）证券市场价格衡量：价格指数 证券市场价格的总体变化采用指数来衡量。按照不同品种分为股票价格指数、债券价格指数、基金价格指数等。按照指数包容的样本数量划分，指数可以分为综合指数和成分指数。第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics二、证券价值评估二、证券价值评估（一）有价证券价值评估原理（一）有价证券价值评估原理计算证券的内在价值，一般采用现金流贴现法，即找到能够反映投资风险的贴现率，然后对证券未来估计的现金流
24、贴现。 （二）债券的价值评估（二）债券的价值评估确定债券每期的现金流，用合适的贴现率折算为现值就可以。贴现率的往往依据债券的信用等级确定。 到期一次性支付本息的债券计算公式：第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格nBrAP）（ 1其中，PB为债券价值，A为到期本利和，r为贴现率，n为债券到期前剩余期限。 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格到期一次性支付本息的债券价值计算公式： 分期付息，到期一次还本的债券价值计算公式： C为每期支付的利息，M为债券的面值。 分期付
25、息的永久性债券：nBrAP）（ 1nnttBrMrCP）（）（ 111rCPB （6-11） 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（三）股票的价值评估（三）股票的价值评估优先股的价值评估方法与永久性债券的价值评估方法相同（公式6-11）。普通股价格评估方法是将股票的未来预期收益全部折算为现值，用Ps表示，预期收益用Dt表示，t为未来各分红期，贴现率为r。计算公式为：第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格grgDPS ）（10（6-14） 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University
26、 of Finance and Economics第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格公式中的预期收益D 假定是没有大的变化的，如果分红是呈等比上升的趋势，预期增长率为g，D0为基期的每股收益，那么，报告期t的股票价值应该是：即10）1（1tttSrgDP）（grgDPS）（ 10 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（四）市盈率和市净率（四）市盈率和市净率市盈率：反映股票市场价格高低的一个相对指标，亦称本益比，是股票市价除以每股盈利的比率。一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表
27、明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则相反。市净率：股票市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。一般来说，市净率较低的股票投资价值较高；反之则相反。第二节第二节 金融资产的价格金融资产的价格 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics一、市场估值与定价原理一、市场估值与定价原理（一）市场估值（一）市场估值市场本身也是一个现实的估值体系，在一个有效的市场上，价格几乎能够反映所有影响定价的信息。 有价证券的市场价格经常会偏离其理论价格或内在价值。证券市场价格与内在价值的偏离，不同证券品
28、种之间的市场比价不合理等，使得投机者有了套利空间，引起投机套利，投机套利交易最终会是价格回归均衡。现代资本市场理论正是建立在套利分析基础之上，无套利均衡成为市场定价的基本标尺。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（二）资本市场理论的产生（二）资本市场理论的产生资本市场理论源于对资本市场的分析。1952年，马科威茨提出了均值方差投资组合理论，在研究方法上创立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则。马科威茨的资产组合理论被认为是现代资本市场理论诞生的标志。（三）
29、资本资产定价原理（三）资本资产定价原理现代资本市场理论的产生使关于金融问题的分析实现了从定性到定量的转变，其所涵盖的大量科学分析方法与著名的金融理论，如资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价理论以及作为它们理论基础的有效市场假说等，皆在理论界得到普遍认同和接受。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价Harry M. Markowitz 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics有效市场假说把有效市场分为三种不同类型：弱有效市场、中度有效市场和强有效市场。弱有效市场指股价已反映了全部能从市场交易数据中得
30、到的信息；中度有效市场认为股价已反映了所有公开信息；强有效市场指股价已反映了全部与公司有关的信息，包括所有公开及内部信息。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价Eugene F. Fama 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics二、资本资产定价模型二、资本资产定价模型（一）模型的假设前提（一）模型的假设前提1970年，威廉夏普提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM），他指出个人投资者面临系统风险和非系统风险，投资组合可以降低乃至消除非系统风险，但无法避免系统风险。
31、资本资产定价理论假设：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型规则进行多样化投资，并将从效益边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效市场，没有任何磨擦阻碍投资。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价William F. Sharpe 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（二）资本资产定价模型计算公式（二）资本资产定价模型计算公式投资组合的预期回报率的计算公式如下： 是无风险收益率； 是市场期望收益率； 是组合证券的系数； 是股票市场溢价。CAPM公式中的右边第一个是无风险资产回报率，第二项为证券风
32、险溢价，它是股票市场溢价和系数的乘积。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价rf）fmrr （)(fmafarrrr a mr 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics（三）（三）系数的确定按照CAPM的规定，系数用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场波动性的一种风险评估工具。如果一个股票价格和市场价格波动性一致，那么该股票的值就是1。如果一个股票的系数是1.2，即当市场上升（下降）10%时，该股票价格则上升（下降）12%。 CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险
33、股票。尽管资本资产定价模型不是一个完美的模型，如假设前提有局限性。不过，其分析问题的角度无可争议，它提供了一个可以衡量风险大小的模型，帮助投资者判断所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。第三节第三节 金融资产定价金融资产定价 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics三、套利定价理论三、套利定价理论（一）套利与无套利法则（一）套利与无套利法则一价法则在均衡市场上，两种性质相同的商品以相同的价格出售。（二）套利定价模型（二）套利定价模型套利定价理论的假设条件为： 投资者有相同的投资理念； 投资者是回避风险的，并且要求
34、效用最大化； 市场是完全的。 第三节第三节 金融资产定价金融资产定价（Stephen A. Ross） 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Economics单因素套利定价单因素套利定价APT假定资产收益率的影响因素来自公司特有因素和宏观经济因素（共同因素）两方面。F为共同因素，E（F）为预期的共同因素，F-E（F）为预期以外因素， p为证券对该因素的敏感性， rp为公司最近一期收益， ep为公司因素引起收益的波动。则有：第三节第三节 金融资产定价金融资产定价ppppeFEFrrE ）（）（ 中中 央央 财财 经经 大大 学学C
35、entral University of Finance and Economics多因素套利定价多因素套利定价现实中，证券资产收益率受到多种宏观经济因素影响，在一个资产组合中，有无风险资产和股票等风险资产，rf为无风险收益率，用Fj表示第j种因素，j=1、2、 k，E（j）为该因素的期望值，ij表示第i种股票收益率对因素Fj的敏感性，ei为第i种股票发行公司因素引致的收益波动率。多因素套利定价模型为：第三节第三节 金融资产定价金融资产定价ikjfFjijfierrErrE1）（）（ 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Econ
36、omics一、资产价格与利率一、资产价格与利率（一）金融资产价格与利率变化的关系（一）金融资产价格与利率变化的关系金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值，贴现率通常采用无风险利率，因此，利率变化与金融资产价值变化总是反方向的。（二）利率变化对资产价格的影响机制（二）利率变化对资产价格的影响机制预期的作用：市场利率上升时，多数投资者预期上市公司盈利水平有可能降低，进而抛售股票，导致资产价格下跌；反之，结论相反。 第四节第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系金融资产价格与利率、汇率的关系 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and E
37、conomics供求对比变化供求对比变化利率上升时，金融资产交易的供给相对需求存在过剩，价格即下跌；而利率下降时，交易性货币需求的机会成本下降，会吸引一部分货币流入资本市场，金融资产供求对比发生变化，需求增加，价格上涨。无套利均衡机制无套利均衡机制利率变动会使金融资产收益的均衡被打破，产生套利空间。第四节第四节 金融资产价格与利率、汇率的关金融资产价格与利率、汇率的关系系 原理原理2-22-2利率变化通过预期、市场供求机制、无套利均衡机制作用于金融资产价格，使资产价格出现反方向变化趋势。 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Ec
38、onomics二、资产价格与汇率二、资产价格与汇率 （一）金融资产价格与汇率变化的关系（一）金融资产价格与汇率变化的关系 本币汇率升值推动金融资产价格上涨。本币汇率升值导致金融资产价格下跌。本币汇率贬值推动金融资产价格上涨。 本币汇率贬值导致金融资产价格下跌。 （二）汇率变化影响金融资产价格的约束条件（二）汇率变化影响金融资产价格的约束条件经济的外贸依存度 资本账户开放程度本币的可兑换程度 资本市场的有效性第四节第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系金融资产价格与利率、汇率的关系 中中 央央 财财 经经 大大 学学Central University of Finance and Econom
39、ics（三）汇率变化对金融资产价格影响机制（三）汇率变化对金融资产价格影响机制预期机制是汇率通过市场预期作用于金融资产价格，外贸依存度高的国家该传导机制有效。汇率变化会引起贸易状况变化，引起经济发展预期的变化，决定资本市场投资倾向，投资者采取相应的投资行动，引起金融资产价格波动。资本与资产供求均衡机制：对于资本账户开放度高、货币可自由兑换的国家，由于国际投机资本进出方便，该机制的作用明显。当汇率变化时，投机资本进入，转换为本币后，依据汇率波动方向在资本市场上做出相应的多头或空头交易选择，打破了市场原有的均衡格局，导致金融资产价格波动。 第四节第四节 金融资产价格与利率、汇率的关系金融资产价格与利率、汇率的关系