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1、目 录0301PVC基本面概况02后期PVC走势展望03近期PVC走势回顾01pOrPpQwOsPqMmRwPmQoPtQ9PcM6MsQrRsQtReRnNsOlOoOpO6MrQrOMYnNmQwMmRnP01近期PVC走势回顾一季度震荡上行，重心有所抬升资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货0101一季度PVC震荡上行，重心略抬升，均价高于历史同期。基本面表现为：宏观预期强、供应稳增、内需疲弱、出口较好、库存累积。 1月份PVC价格上涨。由于政策托底预期强，市场对地产回暖抱有较高期待，且PVC利润偏低，对PVC形成支撑。 2月中下旬PVC急速下行。下游开工恢复不及预期，现实需求疲软。
2、3月上旬PVC反弹。原油大涨带动，出口放量，以及内需边际好转。 3月中下旬PVC宽幅震荡。国内疫情蔓延，需求担忧隐现，而远期需求预期依旧乐观。450065008500105001250014500常州PVC SG-5 市场出库价（元/吨）20182019202020212022强预期弱现实，基差整体偏弱0 02 2资料来源： IFIND，卓创资讯，长江期货 一季度基差走势整体偏弱，华东市场基差总体维持在100元/吨以内。一季度供给压力不大，但需求受制于春节和疫情制约，基本面支撑有限。而受宏观面影响远期需求预期乐观，盘面表现相对偏强，制约基差走强。-200-10001002003004001月1
3、日2月1日3月1日4月1日5月1日PVC 5-9 价差（元/吨）201720182019202020212022-200-150-100-500501001508000830086008900920095002022/1/42022/2/42022/3/4PVC期现货价格与基差（元/吨）主力基差华东市场价主力收盘02PVC基本面概况疫情影响资料来源：IFIND，长江期货0101 3月以来国内疫情多点散发，导致下游工厂停工、物流中断，拖累需求复苏。中长期看，若疫情持续影响下游需求，有可能导致负反馈，从而影响上游开工。而等待疫情缓解后，有可能出现赶工情况，带来需求好转。截止目前，疫情防控依然严峻，
4、市场对国内疫情的缓解信心偏强，若后期疫情不再加剧，4月开始疫情对产业的影响有望进一步转弱。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002022-01-012022-01-212022-02-102022-03-022022-03-22新型冠状病毒肺炎:无症状病例人数(新增):中国新型冠状病毒肺炎:新增确诊数:中国(不含港澳台)内需：弱现实强预期0202一季度是PVC传统的需求淡季，2月受春节影响需求停滞7-10天，3月需求逐步恢复，但受疫情及订单偏弱影响，需求恢复不及预期。二季度将迎来PVC需求小旺季，且由于疫情影响，需求存在少量后置现象，后期随着疫情缓解
5、，运输物流等进一步恢复，PVC需求有进一步走强预期。1现实需求偏现实需求偏弱弱，旺季有望改善，旺季有望改善资料来源：V风，卓创资讯，长江期货01020304050607080902020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01PVC下游开工（%）PVC华东下游开工PVC华南下游开工PVC华北下游开工内需：弱现实强预期02022021年9月以来，中央及各部委连续释放维稳信号。2022年初以来，货币政策、财政政策边际宽松，降息、放松限购、下调首付比例等，多地房地产政策开始松绑。2月份，全国房地产开发投资当月同比增长0.04%（前值-0.14%），
6、房地产销售面积当月同比增长-0.1%（前值-0.16% ），新开工当月同比增速为-0.12%（前值为-0.31 %），竣工面积当月同比增速为-0.10%（前值为0.02%）。从数据看地产开工、竣工、销售等指标仍在下滑，尚未有明显企稳迹象。但在全年经济增长5.5%的目标下，稳经济、稳增长的压力增大，市场预期二季度地产相关政策刺激将继续加码，PVC长期需求有改善预期。2地产政策边际放松，长期需求改善预期地产政策边际放松，长期需求改善预期资料来源：IFIND，长江期货-0.2-0.100.10.20.30.40.512月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月房地产开发投资额当月同比（%）202
7、220212020201920182017-0.4-0.200.20.40.60.812月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月房地产竣工面积当月同比（%）202220212020201920182017-0.6-0.4-0.200.20.40.60.812月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月房地产新开工当月同比（%）202220212020201920182017010020030040050060070030大中城市:商品房成交面积:当周值2017201820192020202120220303据海关数据显示，1-2月PVC出口量25.36万吨，同比低9.43%，较2020
8、年高311%，低于去年同期，明显高于前几年。一季度海外供给偏紧，且原油价格高位，成本上涨带海外PVC价格走高，出口窗口持续打开。受欧美等发达经济体成屋消费拉动，1-2月PVC铺地制品出口86.64万吨，同比增加6.96%。二季度预计海外PVC成本依旧处于高位，但5-6月印度及东南亚将进入雨季、需求将有所下降，外盘需求或将阶段性转弱。从数据看，2-3月出口接单持续改善，3月出口量有望进一步提升，受交付滞后影响，4-5月出口数据有望维持偏强状态，6月出口量或将有所转弱，二季度整体出口数据或有望继续保持高位。出口：数据有望保持高位0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 1
9、1月 12月PVC粉月度出口量（万吨）201720182019202020212022资料来源：卓创资讯，长江期货010203040506012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月下游铺地制品月度出口量（万吨）202220212020201920180404在稳经济、稳增长的背景下，今年能耗双控的压力减弱，一季度PVC开工整体呈现上升态势，但相较于往年同期总体低位。随着原料电石供应的逐步提升，及一季度检修较少，带动PVC负荷提升；从年初第一周76.35%提升至目前82.29%；一季度PVC平均负荷79.4%，较去年四季度提升6.1个百分点。但由于部分装置意外故障，电石原料成本高、
10、原油大涨等影响，跟去年同期比低5.56个百分点。资料来源：卓创资讯，长江期货供应：关注装置春检情况1一季度开工稳步提升，供应同期依旧低位一季度开工稳步提升，供应同期依旧低位60657075808590PVC粉周度开工负荷率（%）2018201920202021202214015016017018019020021012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月中国PVC月度产量（万吨）202220212020201920180404一季度PVC新增产能仅德州实华20万吨中的10万吨投产。二季度仅有山东信发40万吨计划5月份投产，上半年投产压力不大。二季度将迎来传统检修旺季，目前部分企业
11、公布春检计划，4月份开始计划检修企业增多，但一般企业检修只提前1-2周确定，暂时未看到太多企业检修计划。出于安全生产的角度，二季度PVC集中检修不会缺席，且受疫情影响出货不顺畅，市场对春检有提前到来的预期。资料来源：卓创资讯，长江期货供应：关注装置春检情况2二季度传统检修季，关注装置检修动态二季度传统检修季，关注装置检修动态051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月PVC检修损失量（万吨）20182019202020212022区域区域生产企业生产企业工艺工艺检修产能检修产能停车情况停车情况西南四川金路电石法24计划4月15日检修一周西北新疆宜化电石
12、法30计划4月17日起检修12天西北鄂尔多斯电石法40计划4月19日开始一期装置检修半月华中济源方升电石法5初步计划4月份检修西北陕西北元电石法125暂定4月中下旬开始轮检西北亿利化学电石法40计划5月初检修7-10天华东鲁泰化学电石法36计划5月上旬检修华中湖北宜化电石法12太平洋热电计划5月份检修华东青岛海湾乙烯法80初步计划6-7月份检修库存水平中性，关注超额库存变化0505 库存遵循历年季节性规律，年初以来库存不断积累，华东华南总库存从15.63万吨增加到36.54万吨，近两周库存由增转降，目前库存32.28万吨。后期大方向预计仍将与历年节奏一致，去库速度关注需求改善的程度和春检力度。
13、 在成本扰动弱化时，超额库存变化与期现货价格走势有较好的相关性。后期可以关注超额库存的指引，如继续走低，将对期现价格形成向上支撑。资料来源：卓创资讯，长江期货140150160170180190200121110987654321PVC表观消费量（万吨）20222021202020192018-15-10-50510152040006000800010000120001400016000PVC期现货价格与超额库存主力收盘常州出库超额库存（右）010203040501 3 5 7 9 11 1315 171921 23 25 27293133 35 37 394143 4547 49PVC华东华
14、南主要库存（万吨）五年区间五年均值20212022-20-15-10-5051015201 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951超额库存（万吨）202020212022成本：电石价格或区间运行0606 目前电石利润处于偏低位置，估值在合理区间。3月28日，传闻4月份神木兰炭预期28家企业停产整顿；能耗双控虽然减弱，但是环保督察仍在继续，兰炭长期存潜在减产的可能，兰炭企业减产带来电石成本上升。电石需求受PVC春检压制，预计将对电石价格形成下行压力。整体看，后期电石价格下方有成本支撑，上方将受到PVC春检压制，预计电石价格区间震荡，上
15、下空间受限。资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货-1000-50005001000150020002500电石毛利（元/吨）2020202120225060708090100电石周度开工负荷率（%)20212022050010001500200025003000350002000400060008000100002020-01-032021-01-032022-01-03兰炭与电石价格（元/吨）电石乌海市场价格神木中料兰炭价格利润： PVC维持偏高位置0707 一季度电石法PVC利润持续修复，并维持偏高位置。后期若内需持续得不到恢复，出口支撑放缓，PVC高利润或不可持续，存小幅压缩空间。资
16、料来源：卓创资讯，长江期货-10000100020003000400050001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利（元/吨）20182019202020212022-2000-10000100020003000西北电石法PVC利润（元/吨）20182019202020212022-3000-2000-10000100020003000山东电石法PVC利润（元/吨）20182019202020212022-3000-10001000300050007000华东单体法PVC生产企业利润（元/吨）20
17、18201920202021202203后期PVC走势展望PVC：弱现实强预期，逢低偏多思路操作建议：逢低偏多滚动操作思路，跨期关注5-9反套。12基本面分析：需求环比改善预期需求环比改善预期。一季度受疫情以及地产继续探底拖累，PVC国内需求恢复不及预期。二季度属于国内PVC需求旺季，且由于疫情需求后置，疫情缓解后需求有进一步改善预期。中长期看，在稳经济、稳增长的压力下，预期二季度地产相关政策刺激将继续加码，PVC长期需求有走强预期。出口方面，二季度海外成本预计依旧处于高位，加上交付滞后，4-5月出口数据有望维持偏强状态，6月出口量或将有所转弱。供应集中检修预期供应集中检修预期。在稳经济、稳增长的背景下，今年能耗双控的压力减弱，一季度PVC开工整体呈现上升态势，但由于原料成本高及意外故障等，供应相较于往年同期总体处于低位。二季度将迎来春检旺季，出于安全生产的角度，二季度PVC集中检修不会缺席，且受疫情影响出货不顺畅，预期春检有提前到来的可能。成本端扰动预计不大成本端扰动预计不大。目前电石利润处于偏低位置，估值在合理区间。后期电石下方有成本支撑，上方将受到PVC春检压制，预计电石价格区间震荡，上下空间受限。整体来看，二季度上游面临春检，需求环比有改善空间，PVC供需环比有改善预期，价格有望向上抬升。注意疫情加剧和经济超预期下滑的风险，以及能源的超预期波动。