《货币国际化、金融稳定与经济增长的互动机制分析：文献综述(上)(共4页).doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币国际化、金融稳定与经济增长的互动机制分析：文献综述(上)(共4页).doc（4页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、精选优质文档-倾情为你奉上货币国际化、金融稳定与经济增长的互动机制分析：文献综述（上） 上海财经大学 国际工商管理学院 昆明学院经济学院 杨荣海 发布时间:2012-06-25 摘要：在对货币国际化、金融稳定与经济增长互动机制综述的基础上，力图从货币国际化带来的“货币锚”效应、货币国际化实现的“铸币税”功能、货币国际化的道路与金融深化、货币国际化与金融市场的发展、货币国际化与经济增长的协调几个方面对三者之间的关系进行一个全方位的梳理，以期对人民币国际化的相关研究提供一定程度上的理论参考。关键词：货币国际化，金融稳定，经济增长，互动机制随着金融国际化、金融自由化进程的深入，货币国际化呈现出了与以
2、往不同的特征。传统的货币国际化理论从国际货币职能的角度阐述了货币国际化的定义，这种表述更多是从内因的角度即货币自身来解释货币国际化的根源。而最优货币区理论则是动态的描述了货币的国际化演化进程：国家的经济实力决定了货币的竞争能力，货币国际化进程必定是金融系统的一个金融创新。近年以来，作为国际化货币的美元、欧元、日元和英镑币值都呈现出了大幅度波动的态势，对国际化货币的发行国家或地区以及使用国际化货币的国家而言，对金融机构、制度安排构成了很大的冲击，从而对金融稳定性理论提出了更高的要求。特别是货币国际化背景下的金融稳定与经济增长，是发展中国家金融发展、经济增长的一个关键问题，对于它们之间的内在机制研
3、究就显得尤其重要了。本文将针对以往文献中的不足之处，从货币国际化、金融稳定和经济增长的角度来探讨三者之间的内在机制，力图对货币国际化的内在机理、理论联系和实际承接模式展开文献分析，以真正维护金融体系安全与稳定的运行，最终达到经济增长的目的。国际化的货币需要保证币值的稳定，而币值的稳定更多来源于国家的经济增长潜力。美国经济的增长可以保证美元币值的稳定，这也是美元在国际外汇资产投资中领先于欧元和日元的一个重要原因。这样，尽管美国长期以来保持经常项目的逆差，但是，由于美国经济长期保持的经济增长趋势，外国投资者加强了对美元资产的大量持有，资金不断地进入美国，资本金融项目的顺差促进了美元的升值（Pete
4、r J.C.Vlaar，2007）。当然，货币国际化所带来的福利是多方面的，货币的国际化会提高货币的国际购买力，国际化货币发行国的贸易条件也因此得到改善，这最终必定会增进发行国的福利水平。一、货币国际化带来的“货币锚”效应货币的国际化逐渐让国际化的货币成为了一个“货币锚”，这也是货币国际化所带来的一个效应。一部分学者认为，其他国家与发行国际化货币的国家展开货物贸易和服务贸易的过程中，都把国际化的货币作为这一区域中的一个“货币锚”来看待。而“货币锚”是使用国际化货币国家货币币值波动的一个基础，在当前的国际货币体系中，发展中国家的“货币锚”一般由币值稳定的国际化货币来充当（Paul R.Masso
5、n，2001）。而发达国家较大的国内市场规模和对外贸易数额，令它们不会更多地盯住某种货币，这样只会带来金融体系的不稳定，而愿意采取浮动汇率制度来调节内部均衡和外部均衡之间的不协调。一般而言，美元或欧元能够成为大部分发展中国家一段时期以来的“货币锚”，主要原因是由于美国或欧元区长期以来是众多发展中国家的主要贸易投资伙伴，这也是所谓的“最优货币锚区域理论”（Christopher N.Meissner、Nienke Oomes，2009）。当然，对于使用国际化货币的国家而言，选择恰当的“驻锚”货币，有利于保证本国币值的稳定，促进货币市场化汇率的形成。例如在1997年的亚洲金融危机之前，东盟国家实行
6、的几乎全是单一的盯住美元的固定汇率制度，其原因是美元几乎是一种无风险的货币资产（Elias Papaioannou、Richard Portes、Gregorios Siourounis，2006）。在亚洲金融危机以后，东盟国家继续加强了美元“货币锚”的地位，美元在这些国家的对外经济往来中处于绝对的支配地位。到2002年的时候，东盟的各个国家都在不断地增加美元的官方储备，以达到进一步稳定本国货币币值，降低对外负债规模的目的（McKinnon、Ronald and Gunther Schnabl，2004）。但是，随着美国在对外经济往来中地位的下降，美元在发展中国家“货币锚”中的角色也在改变。在
7、发展中国家对外的经济往来中，美元作为计价货币的比例也呈现出明显调整的过程。当然，对于美国、欧元区和日本而言，由于其他国家长期盯住它们的货币作为“货币锚”，会让这些国家出现了国际收支逆差（Maurice Obstfeld、Kenneth Rogoff，2000），资本大量流出的同时，也让国内的经济在失衡，这必定会影响金融的稳定，抑制了经济的增长。二、货币国际化实现的“铸币税”功能国际化货币发行国能够从货币的国际使用中取得的最直接的收益是国际铸币税。国际铸币税指的是当货币流通跨越国界时，货币发行国取得发行并输出的货币能够代表的购买力与发行成本之间的差额。铸币税可以填补财政赤字的不同做法对通胀的影响
8、，有效避免通过提高货币增速来解决赤字的影响（Allan Drazen、Elhanan Helpman，1988），增强国家的金融稳定。这也意味着国际货币发行国的金融系统为政府发展经济提供了巨额的资金来源，政府通过资金的运用和财政的支出机制，可以有效地运用资金创造金融业的额外收益以推动国家的经济增长。当然，铸币税更多表现为一种债务收入，货币就是债务凭证，货币发行国必须为此债务支付一定的利息。而国际储备货币的输出相当于货币发行国向国外借款，只要货币的国际储备地位存在，债权国持有该货币就是一个连续的过程，这样该货币充当储备货币的数量就会有一个相对稳定的最低水平（曹勇，2002）。比如自欧元诞生以来，
9、它已经逐渐代替美元成为了另一个国际化的货币，为欧元区带来了每年递增的铸币税收入（Yiting Li、Akihiko Matsui，2009），也增强了欧元在欧元区及其其他地区的购买力，推动了欧元区的经济增长。而关于货币铸币收入一般路径的规律，应当是发行国的基础货币发行速度变化的最优（各期铸币收入现值最大化）动态路径，而路径应当从单周期到多周期的扩展（徐奇渊、刘力臻，2006）。也就是说，货币国际化带来的铸币税表现为一个连续动态的过程，国际货币的发行国必须切实保证金融的稳定，服务于实际产出的增长，实现经济真正意义上的增长，这也可能反过来获得长期持续不断的铸币收入。三、货币国际化的道路与金融深化货
10、币的国际化走过的是一条金融深化与发展的道路，通过外汇自由化、贸易自由化、经常账户自由化、资本流动自由化、利率与金融市场自由化使美元、欧元和日元成为国际经济活动中普遍使用的货币。例如，在日元国际化的过程中，经历了1970年-1980年的迅速发展以后，境外对于日元的需求在大量的增加，日本大藏省提出了“正视日元国际化，使日元和西德马克一起发挥国际通货部分补充机能”的方针，并采取了“大幅度缓和欧洲日元债发行方面的限制”和“促进日元在太平洋地区流通”等政策措施（王岸欣，2000），尤其是欧洲日元市场的发展又加速了国内金融制度的自由化改革，金融制度的调整与改革是金融发展深化的具体表现，金融自由化进一步促使
11、日元国际化（Wing Leong Teo，2009；李建军、田光宁，2003）。选择哪一种货币作为国际货币，绝大多数国家不会特别在意美元、欧元和日元哪一个货币可以被称为“国际货币”（Prakash Kannan，2009），其原因更多在于从一般意义上来说，发行国际化货币的国家必须保持较低的通货膨胀率以及稳定的经济增长率，金融的稳定和经济的良好发展势头是不可或缺的。而货币的国际化也在很大程度上促进了金融的一体化，带来金融风险的降低，金融领域产品集中度的提高，金融资源的重新配置（Obstfeld，1994），保证金融稳定的实现，以达到最终促进经济增长的目的。在这里，欧元的出现，就是一个很好的例证，
12、单一货币使得欧洲内部汇率变动的破坏性降到了最低，因为欧元区国家之间已经不存在汇率了，意味着欧洲内汇率的波动不会带来较大的金融风险。而在新古典的经济增长模型中，货币国际化程度的提高，会促使货币大量的进入资本稀缺的国家，进而保证货币流入国家的经济实现增长的势头。当然，货币大量地流出，金融一体化程度在加深，这会健全了国内的金融体系，深化了金融体系的竞争能力（John H.Boyd、Ross Levine、Brucen Smith，2001），促进了金融的稳定性。四、货币国际化与金融市场的发展货币的国际化带来了货币发行国金融的稳定，促进了传统国际金融市场和离岸金融市场的发展，在丰富金融市场的同时，也促
13、进了经济的增长（Robert CKing、Ross Levine，1993）。这里考察的重点可以从货币国际化与债券市场发展之间的密切关系来展开。美国早在独立战争期间，就已经开始发行国债，以弥补财政赤字。1929年-1933年大危机以来，政府采取了一系列的求助措施，国债又开始大量发行。随着美元国际化地位的逐步确定，美国的债券市场也得到了长足的发展。Cooper（2000）认为美元成为各国储备资产的原因在于：美国国内存在一个发行规模较大、资产流动性较高的国家债券市场，这个巨大的市场，可以有效促进美国经济的发展，与欧洲国家债券市场相比，美国的优势是非常明显的。Jos-Miguel Gaspar、Ma
14、ssimo Massa、Pedro Matos（2004）认为一个国际投资者为了分散投资所带来的宏观经济风险，必定会选择多样化的国际货币进行投资，而有效货币债券市场的发展，可以为多种体系货币的投资提供一个有效的投资渠道。Gouinchas和Rey（2007）认为自1952年以来，由于美元国际货币地位的确定，其他国家的投资者对美国的投资比起美国当地的投资者来说在数量上有明显增加的趋势，其原因在于美元投资可以获得较高的投资收益率，而他们投资的方式主要集中在债券、股票、FDI和银行存款等方面。Kristin J.Forbes（2008）认为尽管这些年美国债券市场的投资回报率有明显降低的趋势，但是仍然还有很多其他国家的投资者愿意投资这个经常账户较大的国家，这更多是因为购买美国的国家债券可以分享这个发达金融市场所带来的高额利润。不断增加的对由美元国际化所伴随的美国国际金融市场和离岸金融市场的投资，获得了美元投资的保值性，增强投资资产的流动性，并降低投资所带来的风险。美国的金融市场得到了较为健全的发展，美国的经济也保持了长期稳定的增长。石家庄经济学院学报2012年第2期 专心-专注-专业