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1、Balance of payments and Foreign exchange教教 学学 内内 容容 第一节第一节 国际收支国际收支 第二节第二节 外汇与汇率外汇与汇率 第三节第三节 国际储备国际储备 第四节第四节 国际资本流动国际资本流动 第五节第五节 国际货币体系国际货币体系 预备知识预备知识预备知识：汇率与外汇收支预备知识：汇率与外汇收支汇率是指两种货币的折算比率，是以一种货币表示另汇率是指两种货币的折算比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。一种货币的价格。标标价价方方法法直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法以一定单位的外国货币作为标准，以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定数
2、量的本国货币。折算成一定数量的本国货币。以一定单位的本国货币作为标准，以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币。折算成一定数量的外国货币。直接标价法下，汇率直接标价法下，汇率就是外汇的价格。就是外汇的价格。均均衡衡汇汇率率的的决决定定简单地说，一国汇率是由该国外汇市场中的外汇供简单地说，一国汇率是由该国外汇市场中的外汇供给（外汇收入）与需求（外汇支出）状况决定。给（外汇收入）与需求（外汇支出）状况决定。外汇供给（外汇收入）外汇需求（外汇支出）外汇供给（外汇收入）外汇需求（外汇支出）汇率汇率外汇供给（外汇收入）外汇需求（外汇支出）外汇供给（外汇收入）外汇需求（外汇支出）汇率汇率收支
3、调节收支调节特别提醒特别提醒图图8.1 1971-20118.1 1971-2011年美元兑人民币均价年美元兑人民币均价图：图：1955-20111955-2011年美元兑人民币汇率年美元兑人民币汇率一、国际收支的概念一、国际收支的概念国际收支的概念有广义和狭义之分国际收支的概念有广义和狭义之分狭义狭义 等同于贸易等同于贸易收支或外汇收支。收支或外汇收支。广义广义 它是指一国在一定它是指一国在一定时期内对外政治、经济、文时期内对外政治、经济、文化往来所产生的全部国际经化往来所产生的全部国际经济交易的系统记录。济交易的系统记录。预备知识预备知识二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表国际收支平衡表是
4、系统记录一个国家一定时期内（通国际收支平衡表是系统记录一个国家一定时期内（通常为一年）全部国际收支项目及金额的统计报表。常为一年）全部国际收支项目及金额的统计报表。国际收支平衡表的编制方国际收支平衡表的编制方法法国际收支平衡表按复式簿记原则编制：国际收支平衡表按复式簿记原则编制： 有借必有贷，借贷必相等。有借必有贷，借贷必相等。贷方贷方：记载所有收入：记载所有收入( (资金来源资金来源项目项目) )，符号为（，符号为（+ +）。）。主要包括主要包括: :出口出口; ;外国对本外国对本国无偿转移国无偿转移; ;资本流入。资本流入。借方借方：记载所有支出：记载所有支出( (资金占用资金占用项目项目
5、) )，符号为（，符号为（- -）。）。主要包括主要包括: :进口进口; ;本国对外本国对外国无偿转移国无偿转移; ;资本流出。资本流出。平衡表平衡表国际收支平衡表的结构国际收支平衡表的结构主要记载贸易收支主要记载贸易收支 包括：货物和服务包括：货物和服务进出口、收益、经常性转移（无偿转移）。进出口、收益、经常性转移（无偿转移）。主要记载资本的输出入主要记载资本的输出入 包括：包括： 资本资本帐户帐户: : 资本转移（无偿提供）和非生产、资本转移（无偿提供）和非生产、非金融资产（如专利、版权等）收买和放非金融资产（如专利、版权等）收买和放弃。弃。 金融帐户：直接投资、证券投资、金融帐户：直接投
6、资、证券投资、其他投资和其他投资和。基于会计上的需要，人为设置的一个项目，基于会计上的需要，人为设置的一个项目，以抵消统计上的偏差。其数值一般被用来以抵消统计上的偏差。其数值一般被用来解释国家监控之外的资本流动。解释国家监控之外的资本流动。1.1.经常帐户经常帐户2.2.资本与金资本与金融帐户融帐户3.3.错误与遗错误与遗漏漏有的国家（如中国）将储备资产单列为一个帐户。储备项目借贷记有的国家（如中国）将储备资产单列为一个帐户。储备项目借贷记录的方向与总差额借贷记录的方向相反，以求与总差额最终平衡。录的方向与总差额借贷记录的方向相反，以求与总差额最终平衡。收支调节收支调节预备知识预备知识表表1
7、1：20112011年中国国际收支平衡表年中国国际收支平衡表 单位单位: :亿美元亿美元项目项目差额差额贷方贷方借方借方一一. .经常项目经常项目2017201722868228682085120851 A. A.货物和服务货物和服务1883188320867208671898318983 B. B.收益收益-119-1191446144615651565 C. C.经常转移经常转移253253556556303303二二. .资本和金融项目资本和金融项目2211221113982139821177211772 A. A.资本项目资本项目545456562 2 B. B.金融项目金融项目215
8、6215613926139261177011770 1. 1.直接投资直接投资170417042717271710121012 2. 2.证券投资证券投资196196519519323323 3. 3.其它投资其它投资25525510690106901043510435三三. .储备资产储备资产-3878-3878101038883888四四. .净误差与遗漏净误差与遗漏-350-3500 0350350图：图：1985-20111985-2011年中国国际收支年中国国际收支( (亿美元）亿美元）三、国际收支的调节三、国际收支的调节按照复式簿记原则编制的国际收支平衡表，从形按照复式簿记原则编制
9、的国际收支平衡表，从形式上看，借方和贷方总额最终必然是相等的。那式上看，借方和贷方总额最终必然是相等的。那么，如何判断国际收支是否是真的平衡呢？么，如何判断国际收支是否是真的平衡呢？国国际际收收支支失失衡衡的的判判断断方方法法传统的方法是，将国际经济交易按照其动机分传统的方法是，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易和调节性交易；然后根据自主性为自主性交易和调节性交易；然后根据自主性交易的差额来判断国际收支是否失衡。现在交易的差额来判断国际收支是否失衡。现在, ,主要根据综合差额判断国际收支是否失衡主要根据综合差额判断国际收支是否失衡。预备知识预备知识（一）国际收支平衡与失衡（一）国际收支平衡
10、与失衡 判断国际收支是否平衡主要看综合差额判断国际收支是否平衡主要看综合差额差额差额 =0=0（收入（收入= = 支出）支出） 国际收支平衡；国际收支平衡； 差额差额0 0（收入支出）（收入支出） 国际收支顺差；国际收支顺差；差额差额0 0（收入支出）（收入支出） 国际收支逆差。国际收支逆差。图图1 1差额差额失衡原因失衡原因特别提醒特别提醒根据自主性交易的差额来判断国际收支是否失衡的方法根据自主性交易的差额来判断国际收支是否失衡的方法未必是最好的和最符合各国实际情况的。未必是最好的和最符合各国实际情况的。在一国有义务维持固定汇率的情况下，将国际经济交易区在一国有义务维持固定汇率的情况下，将国
11、际经济交易区分为自主性交易和调节性交易，其意义是非常明显的。分为自主性交易和调节性交易，其意义是非常明显的。但但在在19701970年代后，各国基本不再承担维持固定汇率的义务，年代后，各国基本不再承担维持固定汇率的义务，而是允许汇率浮动，这种交易划分就基本失去了意义。而是允许汇率浮动，这种交易划分就基本失去了意义。官方储备和官方短期资本借贷的变动，不再是所有官方储备和官方短期资本借贷的变动，不再是所有其他国际经济交易的消极后果，而主要是反映货币当其他国际经济交易的消极后果，而主要是反映货币当局主动进行外汇干预和积极性投资的政策意图；因此，局主动进行外汇干预和积极性投资的政策意图；因此，所有的交
12、易似乎都可被看作自主性交易了。所有的交易似乎都可被看作自主性交易了。在此情况下，现在各国更多地根据经常项目和资本与金在此情况下，现在各国更多地根据经常项目和资本与金融项目的总差额（综合差额）来判断国际收支是否失衡。融项目的总差额（综合差额）来判断国际收支是否失衡。图图1 1逆差逆差图图1 1：几个国际收支局部差额：几个国际收支局部差额 贸易差额贸易差额经常账户差额经常账户差额基本差额基本差额官方结算差额官方结算差额综合差额综合差额反映一国国际收支反映一国国际收支的长期趋势和该国的长期趋势和该国的国际经济实力。的国际经济实力。衡量了一国政府所愿意衡量了一国政府所愿意弥补的国际收支差额。弥补的国际
13、收支差额。（二）国际收支失衡的原因（二）国际收支失衡的原因1.1.经济周期的影响经济周期的影响2.2.经济结构的影响经济结构的影响4.4.汇率变动的影响汇率变动的影响3.3.货币失衡的影响货币失衡的影响5.5.其他原因其他原因造成国际收支失衡的原因是复杂的，一般认为有造成国际收支失衡的原因是复杂的，一般认为有以下几个方面：以下几个方面：1.1.经济周期的影响经济周期的影响在本国经济周期的不同阶段，社会总供给与总需求的状况在本国经济周期的不同阶段，社会总供给与总需求的状况是不同的，对外的供给与需求以及资本的流动也会发生变是不同的，对外的供给与需求以及资本的流动也会发生变化，从而影响到国际收支的平
14、衡。化，从而影响到国际收支的平衡。对经常项目的影响对经常项目的影响 A.A.繁荣时期：总需求高涨繁荣时期：总需求高涨进口进口经常项目逆差。经常项目逆差。 B.B.萧条时期：总需求萎缩萧条时期：总需求萎缩进口进口经常项目顺差。经常项目顺差。对资本和金融项目的影响对资本和金融项目的影响 A.A.繁荣时期：经济增长强劲繁荣时期：经济增长强劲投资预期回报投资预期回报资本资本流入流入资本和金融资本和金融项目顺差。项目顺差。 B.B.萧条时期：经济疲软萧条时期：经济疲软投资预期回报投资预期回报资本外流资本外流资本和金融资本和金融项目逆差。项目逆差。图图2 2经常经常图图3 3资本资本发展中国家的周期性失衡
15、发展中国家的周期性失衡就发展中国家而言，经济周期有两种含义：本国的经济周期和世界经济周期。受本国经济周期波动影响而导致的国际收支不平衡，主要表现为国内经济增长往往导致国际收支逆差。这是由于许多发展中国家的经济增长常常依赖于附加值较大、价格较高的先进技术和机器装备的大量进口所致。受世界经济周期影响而造成的国际收支失衡，主要是指西方发达国家的经济周期变动对发展中国家国际收支所产生的影响。当西方发达国家经济陷入萧条或不景气时，其进口往往会萎缩，从而抑制了发展中国家对发达国家的出口，进而导致后者国际收支产生逆差。4.13.51.9-0.23.32.74-12.1-9.9-7.90.3-5.0-8.5-
16、12.2-10123451988198919901991199219931994-14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.0GDP增长率（%）GDP增长率（%）经常帐户差额（100亿美元）经常帐户差额（100亿美元）图图2 2：1988-19941988-1994年美国的周期性失衡年美国的周期性失衡图图3 3：1996-20041996-2004年中国的周期性失衡年中国的周期性失衡109.37.87.68.48.39.11010.1400210-6352193483235271107024681012969798990001020304-2000200400600
17、80010001200GDP增长率（%）GDP增长率（%）资本和金融项目差额（亿美元） 资本和金融项目差额（亿美元） 2.2.经济结构的影响经济结构的影响国际收支的结构性失衡是指一国产业结构或经济结国际收支的结构性失衡是指一国产业结构或经济结构不能适应世界市场的变化而引起的国际收支失衡。构不能适应世界市场的变化而引起的国际收支失衡。此种失衡在发展中国家表现比较突出。此种失衡在发展中国家表现比较突出。产品供求结构的失调：产品供求结构的失调：当本国的产品供给和需求结当本国的产品供给和需求结构与国际市场上的产品需求和供给结构发生较大脱离构与国际市场上的产品需求和供给结构发生较大脱离时，可能导致其商品
18、出口额伴随国际市场上的需求增时，可能导致其商品出口额伴随国际市场上的需求增加（减少）而大幅上升（降低），从而造成国际收支加（减少）而大幅上升（降低），从而造成国际收支顺差（逆差）。顺差（逆差）。要素价格结构的失调：要素价格结构的失调：由于一国国内要素价格（如由于一国国内要素价格（如工资）的提高速度快于其要素生产率的提高速度，从工资）的提高速度快于其要素生产率的提高速度，从而丧失原来由于要素价格低廉而产生的成本优势，导而丧失原来由于要素价格低廉而产生的成本优势，导致商品出口额减少，从而造成国际收支逆差。致商品出口额减少，从而造成国际收支逆差。 资料资料1 1产品产品资料资料2 2要素要素表表2
19、2图图4 4资料资料1 1：石油生产国的结构性失衡：石油生产国的结构性失衡 由于需求旺盛，世界石油价格从由于需求旺盛，世界石油价格从20022002年的年的2525美元一桶上升美元一桶上升到到20072007年的年的8080美元一桶，石油出口收入从美元一桶，石油出口收入从20022002年的年的25102510亿美亿美元上升到了元上升到了20062006年的年的80008000亿美元。这为石油生产国带来了巨亿美元。这为石油生产国带来了巨额的顺差，石油出口国同期累积的国际收支经常项目顺差从额的顺差，石油出口国同期累积的国际收支经常项目顺差从占占GDPGDP的的5.45.4飙升至飙升至200620
20、06年的年的25.525.5。 东南亚国家大都具有资源贫乏，国内市场狭小，资金技术东南亚国家大都具有资源贫乏，国内市场狭小，资金技术不足等特点，不足等特点，7070年代以后相继选择年代以后相继选择“出口导向型发展战略出口导向型发展战略”，依靠其廉价劳动力的优势，以劳动密集型产品出口的增长来带依靠其廉价劳动力的优势，以劳动密集型产品出口的增长来带动国民经济增长。动国民经济增长。 但自但自9090年代初开始，经济高速增长导致的工资上涨，推动年代初开始，经济高速增长导致的工资上涨，推动东南亚各国劳动力密集型产业成本的上升，同时与中国、印度东南亚各国劳动力密集型产业成本的上升，同时与中国、印度等国的产
21、业结构趋同的矛盾也日趋尖锐，从而导致东南亚各国等国的产业结构趋同的矛盾也日趋尖锐，从而导致东南亚各国出口增长乏力，但同时这些国家的进口却增长迅速，结果造成出口增长乏力，但同时这些国家的进口却增长迅速，结果造成国际收支严重失衡。国际收支严重失衡。 9090年代东南亚各国普遍存在着巨额的国际收支逆差。年代东南亚各国普遍存在着巨额的国际收支逆差。 表表2 2东南亚东南亚 图图4 4东南亚东南亚 资料资料2 2：东南亚：东南亚4 4国的结构性失衡国的结构性失衡国别国别单位单位1990199019911991199219921993199319941994199519951996199619971997
22、10亿美元-3.2-3.2-4.4-4.4-3.1-3.1-2.3-2.3-3.0-3.0-6.8-6.8-7.3-7.3-3.8-3.8% of GDP-2.5-2.5-3.1-3.1-2.0-2.0-1.3-1.3-1.5-1.5-3.0-3.0-2.9-2.9-1.6-1.610亿美元-0.9-0.9-4.2-4.2-2.2-2.2-3.1-3.1-5.6-5.6-8.6-8.6-4.5-4.5-5.9-5.9% of GDP-2.1-2.1-8.6-8.6-3.7-3.7-4.6-4.6-7.6-7.6-9.7-9.7-4.4-4.4-5.9-5.910亿美元-2.7-2.7-0.9-
23、0.9-1.0-1.0-3.0-3.0-2.8-2.8-2.0-2.0-3.9-3.9-4.3-4.3% of GDP-6.1-6.1-2.1-2.1-1.9-1.9-5.5-5.5-4.4-4.4-2.6-2.6-4.6-4.6-5.2-5.210亿美元-7.1-7.1-7.2-7.2-6.0-6.0-6.1-6.1-7.8-7.8-13.2-13.2-14.4-14.4-3.1-3.1% of GDP-8.3-8.3-7.5-7.5-5.5-5.5-5.0-5.0-5.4-5.4-7.9-7.9-7.9-7.9-2.1-2.1印尼印尼马来西亚马来西亚菲律宾菲律宾泰国泰国表表2 2：90-9
24、790-97东南亚东南亚4 4国经常项目逆差情况国经常项目逆差情况图图4 4：90-9790-97东南亚东南亚4 4国经常项目逆差情况国经常项目逆差情况-16.0-14.0-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.019901991199219931994199519961997印尼马来西亚菲律宾泰国单位:10亿美元3.3.货币供求失衡的影响货币供求失衡的影响当一国货币供求失衡及相关金融变量（如利率）异常变当一国货币供求失衡及相关金融变量（如利率）异常变动时，也可能导致国际收支的失衡。动时，也可能导致国际收支的失衡。对经常项目的影响对经常项目的影响 货币供应量增长过快货币供应量增
25、长过快 通货膨胀通货膨胀 出口成本出口成本，进口收益进口收益 出口出口，进口，进口 逆差。逆差。 对资本和金融项目的影响对资本和金融项目的影响货币供应量增长过快货币供应量增长过快 利率利率国内利率国外利率国内利率国外利率 资本外流资本外流 逆差。逆差。资料资料5.78.69.36.24.86.353-20-84-418-400246810198919901991199219931994-100-80-60-40-20020406080通胀率（%）通胀率（%）经常项目差额（亿美元）经常项目差额（亿美元）图图5 5：1989-19941989-1994年韩国的货币性失衡年韩国的货币性失衡4.4.汇
26、率变动的影响汇率变动的影响汇率变动使本国进出口产品的相对价格发生变化，进而汇率变动使本国进出口产品的相对价格发生变化，进而对本国进出口造成影响，对本国进出口造成影响，导致国际收支失衡导致国际收支失衡。本国货币升值本国货币升值出口产品相对价格出口产品相对价格，进口产品相对，进口产品相对价格下降价格下降进口进口，出口，出口经常项目逆差。经常项目逆差。 本国货币贬值本国货币贬值出口产品相对价格出口产品相对价格，进口产品相对，进口产品相对价格下降价格下降 进口进口，出口，出口经常项目顺差。经常项目顺差。若竞争国货币贬值，而本币汇率不变若竞争国货币贬值，而本币汇率不变本币相对升值。本币相对升值。在浮动汇
27、率制度下，汇率的异常变动往往是外汇投机的在浮动汇率制度下，汇率的异常变动往往是外汇投机的结果，而外汇投机和不稳定的国际短期资本流动也常常结果，而外汇投机和不稳定的国际短期资本流动也常常是造成国际收支失衡的重要原因。是造成国际收支失衡的重要原因。例例1 1强调强调资料资料汇率汇率( (美元美元: :人民币人民币) )单位成单位成本本预期单预期单位利润位利润原销售原销售价格价格现销售现销售价格价格后后 果果中中国国出出口口商商升值升值1:10 1:10 1:81:8人民币人民币 9.09.0人民币人民币 1.01.0美元美元 1.01.0美元美元 1.251.25升值升值竞争力竞争力出口出口贬值贬
28、值1:10 1:10 1:121:12人民币人民币 9.09.0人民币人民币 1.01.0美元美元 1.01.0美元美元 0.840.84贬值贬值竞争力竞争力出口出口中中国国进进口口商商升值升值1:10 1:10 1:81:8美元美元 1.01.0人民币人民币 1.01.0人民币人民币 11.011.0人民币人民币 9.09.0升值升值竞争力竞争力进口进口贬值贬值1:10 1:10 1:121:12美元美元 1.01.0人民币人民币 1.01.0人民币人民币 11.011.0人民币人民币 13.013.0贬值贬值竞争力竞争力进口进口例例1:1:汇率变动对进出口的影响汇率变动对进出口的影响资料资
29、料3 3欧元欧元年度年度欧元区欧元区经常项目差额经常项目差额2005200581.2281.22亿美元亿美元20062006-291.4-291.4亿美元亿美元资料资料3 3：20062006年欧元升值与欧元区国际收支逆差年欧元升值与欧元区国际收支逆差强调强调特别强调特别强调: :上述分析仅就一般情况而言；若一国的出口结构上述分析仅就一般情况而言；若一国的出口结构以加工贸易（进口原料、零件，出口成品）为主，以加工贸易（进口原料、零件，出口成品）为主，则结论可能会发生变化：则结论可能会发生变化：若一国货币对外升值，则进口成本下降（进口相同数量若一国货币对外升值，则进口成本下降（进口相同数量的外国
30、商品只需支付更少的本国货币）；如果进口品本身的外国商品只需支付更少的本国货币）；如果进口品本身又构成出口品的主要生产要素，将导致出口商品的成本下又构成出口品的主要生产要素，将导致出口商品的成本下降，从而抵消因本币升值对本国出口的负面影响（降，从而抵消因本币升值对本国出口的负面影响（出口产出口产品的相对价格上升品的相对价格上升）。这时，汇率的变动可能对本国的出）。这时，汇率的变动可能对本国的出口不产生重大影响。口不产生重大影响。图：人民币升值与中国出口（单位：亿美元）图：人民币升值与中国出口（单位：亿美元）图：加工贸易占中国出口总额的比重（单位：亿美元）图：加工贸易占中国出口总额的比重（单位：亿
31、美元）中国的加工贸易中国的加工贸易2010年中国贸易顺差1831亿美元，对美顺差超2000亿美元，加工贸易项下顺差3229亿美元。前面两个数据说明，除中美贸易外，中国与其他近200个国家的贸易总额是逆差的。第一、三个数据则说明，如果没有加工贸易的话，中国的一般贸易是逆差的。数据说明，中国是从其他国家进口原材料、零部件，在国内加工装配后，出口到美国和欧盟。以在中国装配的ipod 为例，进口值是200美元，对美的出口值是209美元。国内的附加值只有9元，占产成品价格5%不到。但在算中国对美的出口时，却是209美元。这意味着，中国是在做全球经济一体化下的“冤大头”，为他人（主要是日本和韩国）做嫁衣裳
32、。在目前占中国最主要的出口类即机械和交通运输器材，中国主要是从这两个国家进口核心零部件。2010年中国对日本的贸易逆差为556亿美元。5.5.其他原因其他原因生产和消费的季节性变化、自然灾害、外汇投机、资本外生产和消费的季节性变化、自然灾害、外汇投机、资本外逃逃、国内或主要贸易伙伴国政局动荡、国际经济关系破裂等、国内或主要贸易伙伴国政局动荡、国际经济关系破裂等偶发性因素，都会使正常的国际贸易和资本流动受到冲击，偶发性因素，都会使正常的国际贸易和资本流动受到冲击，从而使国际收支的平衡遭到破坏。从而使国际收支的平衡遭到破坏。偶发性偶发性失衡一般是暂时性的。一旦失衡一般是暂时性的。一旦偶发性因素偶发
33、性因素消失，国际消失，国际收支便会自动恢复平衡。收支便会自动恢复平衡。总结总结补充补充总结：国际收支失衡的原因总结：国际收支失衡的原因1.1.经济周期的影响经济周期的影响2.2.经济结构的影响经济结构的影响4.4.汇率变动的影响汇率变动的影响3.3.货币失调的影响货币失调的影响5.5.其他原因其他原因繁荣繁荣/ /衰退衰退 进口增加进口增加/ /减少；减少；资本流入资本流入/ /流出。流出。世界市场需求变化世界市场需求变化产业结构和出产业结构和出口商品结构不能及时调整口商品结构不能及时调整通货膨胀通货膨胀出口成本出口成本，进口收益，进口收益出口出口，进口，进口逆差逆差本币升值本币升值进口进口，
34、出口，出口逆差逆差政局动荡、宏观经济政策变化、战政局动荡、宏观经济政策变化、战争、自然灾害等因素。争、自然灾害等因素。影响国际收支变化的各因素往往互相作用，失影响国际收支变化的各因素往往互相作用，失衡多为不同因素所引发效应的叠加或相互冲突的结果。衡多为不同因素所引发效应的叠加或相互冲突的结果。（三）国际收支的调节（三）国际收支的调节发生国际收支失衡为什么要进行调节？发生国际收支失衡为什么要进行调节？ 在开放经济条件下，一国的内外经济是互相在开放经济条件下，一国的内外经济是互相影响的。国际收支的失衡，尤其是长期、巨额影响的。国际收支的失衡，尤其是长期、巨额的不平衡，势必会影响国内经济的正常运行。
35、的不平衡，势必会影响国内经济的正常运行。逆差逆差顺差顺差调节调节持续逆差对国内经济的影响持续逆差对国内经济的影响1 11.1.导致本币贬值导致本币贬值逆差逆差外汇市场供小于求外汇市场供小于求本币贬值本币贬值 削弱本币在国际上的地位削弱本币在国际上的地位货币信用下降货币信用下降国际资本大量外逃，引发货币危机。国际资本大量外逃，引发货币危机。 影响本国发展经济所需的生产资料的进口，影响本国发展经济所需的生产资料的进口，使国民经济增长受到抑制。使国民经济增长受到抑制。 2.2.外汇储备流失外汇储备流失逆差逆差本币贬值压力本币贬值压力若要维持汇率稳若要维持汇率稳定，就须动用外汇储备。定，就须动用外汇储
36、备。 储备的流失储备的流失意味着本国金融实力甚至整个国力的下降，意味着本国金融实力甚至整个国力的下降，威胁本国金融体系的安全。威胁本国金融体系的安全。 在市场化条在市场化条件下，储备的减少还可能导致国内货币供应件下，储备的减少还可能导致国内货币供应量的降低和利率的上升，加剧通货紧缩，影量的降低和利率的上升，加剧通货紧缩，影响经济增长。响经济增长。案例案例2 2泰国泰国顺差顺差措施措施持续逆差对国内经济的影响持续逆差对国内经济的影响2 24.4.引发债务危机引发债务危机持续性逆差持续性逆差外债不断增加外债不断增加货币国货币国际信誉下降际信誉下降易引发债务危机易引发债务危机信用信用能力下降能力下降
37、应急支付能力不足。应急支付能力不足。3.3.冲击民族工业冲击民族工业需求替代需求替代对本国产品需求不足对本国产品需求不足失业失业。持续顺差对国内经济的影响持续顺差对国内经济的影响-1-12.2.通胀压力增大。通胀压力增大。顺差顺差本币升值压力本币升值压力若要维持汇率若要维持汇率稳定，就须增加外汇储备稳定，就须增加外汇储备投放的本国投放的本国货币增加货币增加通胀的压力增大。通胀的压力增大。 1.1.导致本币升值。导致本币升值。顺差顺差外汇市场供过于求外汇市场供过于求本币升值本币升值出口减少出口减少失业率失业率经济下滑。经济下滑。本币升值本币升值诱使国际短期投机资本涌诱使国际短期投机资本涌入入冲击
38、金融市场冲击金融市场引发金融动荡。引发金融动荡。资料资料4 4泡沫泡沫案例案例1 1通胀通胀3.3.导致国际摩擦。导致国际摩擦。顺差顺差贸易伙伴逆差贸易伙伴逆差影响其他国家影响其他国家经济发展经济发展引起国际纠纷和摩擦。引起国际纠纷和摩擦。4.4.破坏国内总需求破坏国内总需求与总供给的均衡。与总供给的均衡。如果过度出口如果过度出口国内总供给不足国内总供给不足通通胀压力增大。胀压力增大。5.5.影响经济的可持影响经济的可持续发展。续发展。一国的过度顺差意味着国内资源的过一国的过度顺差意味着国内资源的过度开发，会给本国今后的经济发展带度开发，会给本国今后的经济发展带来隐患。来隐患。持续顺差对国内经
39、济的影响持续顺差对国内经济的影响-2-2资料资料5 5摩擦摩擦中国持续的顺差使得国内资源遭严重耗损，环境生态广受破坏，代价十分沉重。中国已成为全球最大的铝、铜、铁矿石、锌等原料进口国，分别占到全球需求的40%、39%、59%和43%。案例案例2 2：从泰国：从泰国9797金融危机看国际收支失衡的影响金融危机看国际收支失衡的影响-1-1 泰国在金融危机爆发前，经常账户出现持续逆差，从泰国在金融危机爆发前，经常账户出现持续逆差，从19901990年的年的72.8l72.8l亿美元扩大到亿美元扩大到19961996年的年的146.91146.91亿美元。逆差扩大的原因主要有：出口亿美元。逆差扩大的原
40、因主要有：出口产品的国际竞争力下降；产品的国际竞争力下降；19931993年欧洲统一大市场的建立和年欧洲统一大市场的建立和19941994年北美年北美自由贸易区的形成所产生的贸易转移效应；以及日本经济衰退和需求自由贸易区的形成所产生的贸易转移效应；以及日本经济衰退和需求疲软，这些因素促使泰国出口市场迅速萎缩。疲软，这些因素促使泰国出口市场迅速萎缩。 为平衡国际收支和稳定汇率，维持钉住汇率制，泰国央行采取提高为平衡国际收支和稳定汇率，维持钉住汇率制，泰国央行采取提高利率的措施（平均高达利率的措施（平均高达15%15%，超过国际市场利率平均水平，超过国际市场利率平均水平2 2倍），吸引倍），吸引资
41、本流入，试图通过资本和金融账户的顺差来平衡经常账户的逆差，资本流入，试图通过资本和金融账户的顺差来平衡经常账户的逆差，以稳定汇率；这一政策在一段时间内起到一定的效果。但由于高利率以稳定汇率；这一政策在一段时间内起到一定的效果。但由于高利率引入的国际资本大多是短期投机资本（直接投资只占引入的国际资本大多是短期投机资本（直接投资只占5.8%5.8%），大部分），大部分投向房地产和股市。且泰国的金融体系十分脆弱，导致金融风险迅速投向房地产和股市。且泰国的金融体系十分脆弱，导致金融风险迅速累积，危机四伏。随着累积，危机四伏。随着19961996年泰国房地产和股市泡沫的破灭，金融体年泰国房地产和股市泡沫
42、的破灭，金融体系摇摇欲坠（房地产贷款占贷款总额的系摇摇欲坠（房地产贷款占贷款总额的50%50%）。）。19971997年年2 2月，国际投资月，国际投资机构掀起抛售泰铢风潮，机构掀起抛售泰铢风潮， 国际投机资本开始大量外逃。国际投机资本开始大量外逃。图：泰国收支变动图：泰国收支变动图：泰国外债与房地产泡沫图：泰国外债与房地产泡沫案例案例2 2：从泰国：从泰国9797金融危机看国际收支失衡的影响金融危机看国际收支失衡的影响-2-2 对此，泰国央行采取一系列补救措施，并在外汇市场抛售大量外对此，泰国央行采取一系列补救措施，并在外汇市场抛售大量外汇储备，累计投放汇储备，累计投放300300亿美元的外
43、汇储备和亿美元的外汇储备和150150亿美元的国际贷款，亿美元的国际贷款，试图平衡国际收支和稳定汇率，捍卫钉住汇率制。但在疯狂抢购美试图平衡国际收支和稳定汇率，捍卫钉住汇率制。但在疯狂抢购美元的市场投机风潮中，数次干预市场未果，央行的外汇储备元的市场投机风潮中，数次干预市场未果，央行的外汇储备( (危机危机前总额约为前总额约为3 37070亿美元亿美元) )迅速枯竭，最终不得不放弃钉住汇率制度。迅速枯竭，最终不得不放弃钉住汇率制度。19971997年年7 7月月2 2日泰国中央银行宣布泰铢实行浮动汇率制，取代原来的日泰国中央银行宣布泰铢实行浮动汇率制，取代原来的泰钵对一揽子货币的固定汇率制，当
44、天泰铢就应声下跌泰钵对一揽子货币的固定汇率制，当天泰铢就应声下跌20%20%，随后，随后泰铢开始持续大幅度贬值，泰铢兑美元汇率从泰铢开始持续大幅度贬值，泰铢兑美元汇率从1:261:26狂跌至狂跌至1:501:50。 随着泰铢大幅度贬值，大量依赖外国资金进行生产并用泰铢偿随着泰铢大幅度贬值，大量依赖外国资金进行生产并用泰铢偿还外债的泰国企业和金融机构，因外债急剧增加、资产负债状况还外债的泰国企业和金融机构，因外债急剧增加、资产负债状况恶化而纷纷破产倒闭，金融体系近于崩溃（仅银行就倒闭恶化而纷纷破产倒闭，金融体系近于崩溃（仅银行就倒闭5656家）。家）。于是，泰国金融危机全面爆发。于是，泰国金融危
45、机全面爆发。顺差顺差调节调节逆差逆差19971997年索罗斯飓风席卷整个东亚年索罗斯飓风席卷整个东亚 在1997年金融危机中，索罗斯飓风一举刮去超过100亿美元之巨的财富，使东亚国家几十年的经济增长积累的财富顷刻消融。其中，泰国政府被国际投机家卷走了40亿美元，而韩国和印尼的损失分别占其GDP的60%和80%。1997年10月，因金融危机失去工作的人在泰国曼谷街头示威游行。补充：泰国外债与房地产泡沫补充：泰国外债与房地产泡沫泰国于20世纪90年代初期开放国内银行部门，泰国的银行和金融机构可以给本地顾客提供美元贷款。因为美元利率比泰铢利率低，泰国企业更愿意借美元。于是，私人部门的外债急剧增长，从
46、1990年底的100亿美元上升到1997年的850亿美元，外债规模约为泰国GDP的50% ；平均每一个泰国人外债负担达1560 美元。为偿付巨额债务， 泰国必须保持年15% 以上的出口增长率和不断的外资流入。泰国大量的外债经当地银行投资于房地产。从1992年到1996年，泰国空置住宅达85万套，住宅空置率高达30%，办公楼中有近一半无人问津。这导致泰国银行贷款质量下降，银行贷款中有30%都是不良债权。事实上每一家上市的地产公司债务负担都很重，从技术上讲它们都已经资不抵债。当外资集中撤离时，因资金被压在长期房地产项目上，无法及时收回资金，结果导致泰国当地银行信用危机。-20000-1000001
47、0000200003000019901991199219931994199519961997经常账户（A）资本账户（B）综合差额（C）1990-19971990-1997年泰国国际收支的变动年泰国国际收支的变动 （单位：百万美元）单位：百万美元）图：图：1990-19971990-1997年泰国国际收支的变动年泰国国际收支的变动 2007 2007年以来，国际游资因预期人民币继续升值而大规年以来，国际游资因预期人民币继续升值而大规模流入中国，追逐中国以人民币计价的金融产品。受此模流入中国，追逐中国以人民币计价的金融产品。受此影响，中国大陆股市影响，中国大陆股市20072007年以来疯狂上涨，基
48、准上证指年以来疯狂上涨，基准上证指数在数在20062006年上涨年上涨140%140%的基础上，的基础上，20072007年上半年再上涨年上半年再上涨43%43%， 20072007年下半年指数则又暴涨了年下半年指数则又暴涨了40%40%。市场基本失。市场基本失去理性，股市泡沫化情况非常严重。去理性，股市泡沫化情况非常严重。 由于对人民币升值的持续预期，国际游资由于对人民币升值的持续预期，国际游资20072007年以年以来大量涌入，中国面临流动性极度过剩的局面。来大量涌入，中国面临流动性极度过剩的局面。资料资料4 4：人民币升值与资产市场泡沫：人民币升值与资产市场泡沫案例案例1 1：19941
49、994年顺差对中国货币供给和物价的影响年顺差对中国货币供给和物价的影响-1-1年份年份经常项经常项目差额目差额资本项资本项目差额目差额国际收支国际收支总差额总差额外汇储备外汇储备增加额增加额外汇储外汇储备余额备余额外汇储备外汇储备增长率增长率货币供给货币供给增长率增长率消费价格消费价格指数变动指数变动亿美元亿美元亿美元亿美元亿美元()()()19931993-119-119235235181818182122129 92424131319941994767632632630530530430451651614414435352424 1994 1994年的外汇体制改革确立了强制结售汇体制和有管
50、理的浮年的外汇体制改革确立了强制结售汇体制和有管理的浮动汇率制度。在人民币汇率低估、出口退税政策优惠、国内经动汇率制度。在人民币汇率低估、出口退税政策优惠、国内经济过热、人民币利率高于美元、外资优惠措施的出台等综合措济过热、人民币利率高于美元、外资优惠措施的出台等综合措施的作用下，施的作用下，19941994年中国国际收支实现经常项目顺差年中国国际收支实现经常项目顺差76.5876.58亿美亿美元，资本项目顺差元，资本项目顺差326.44326.44亿美元。在强制结售汇体制下，国际亿美元。在强制结售汇体制下，国际收支的大额顺差必然反映为银行间外汇市场上的超额供给。面收支的大额顺差必然反映为银行