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1、第六章 资本经营 江西科技学院财经学院 第六章 资本经营概述本章重点与难点本章重点与难点 l一、资本与资本的功能一、资本与资本的功能l二、资本经营的涵义二、资本经营的涵义l三、资本经营和商品经营的联系与区别三、资本经营和商品经营的联系与区别l四、资本经营的特征四、资本经营的特征 l五、资本经营的方式五、资本经营的方式1 资本经营的内涵与特点一、资本与资本的功能l资本的涵义资本的涵义l资本的功能资本的功能（一）资本的涵义资产与资本资产是资本的表现形态资产是资本的表现形态资本的涵义 资本是能够带来未来收益的价值，是资产的价值形态。 它包含以下三层涵义：l1、资本是可以用价值形式表示的;l2、资本能
2、产生未来收益;l3、资本是一种生产要素。（二）资本的功能l保全保全 l增值增值l流动流动 l乘数乘数l激励激励保全功能l是指企业在从开始营运到清算为止的全过程中，是指企业在从开始营运到清算为止的全过程中，必须保证资本的安全与完整。必须保证资本的安全与完整。l资本能否得到足额补偿，是资本保全的关键。资本能否得到足额补偿，是资本保全的关键。 增值功能l是指资本在资本流动过程中的增值。是指资本在资本流动过程中的增值。流动功能l是指资本为追求增值而不断运动。是指资本为追求增值而不断运动。l由于资本的出发点是利润，当某部门利润率下由于资本的出发点是利润，当某部门利润率下降时，资本会从该部门流出；当某部门
3、利润率降时，资本会从该部门流出；当某部门利润率提高时，资本则流入该部门，从而不断调节社提高时，资本则流入该部门，从而不断调节社会资源和劳动力的分配，使资源在市场经济中会资源和劳动力的分配，使资源在市场经济中达到最优配置。达到最优配置。乘数功能l是指一定量的资本投入会对收入和就业产生重是指一定量的资本投入会对收入和就业产生重要影响，由此增加的收入总量会等于增加投资要影响，由此增加的收入总量会等于增加投资的若干倍。的若干倍。 激励功能l能够使价值增值，给人们带来物质与精神方面能够使价值增值，给人们带来物质与精神方面的各种利益，因而给人以激励与推动力量。的各种利益，因而给人以激励与推动力量。二、资本
4、经营的涵义l是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券是指可以独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本，或可以按价值化、证券化操作的物化资化了的资本，或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过各种资本运作方式来提高资本经营效本为基础，通过各种资本运作方式来提高资本经营效率和效益的经营活动。率和效益的经营活动。l资本运作方式主要有：兼并、收购、上市经营、战略资本运作方式主要有：兼并、收购、上市经营、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、债转股、租赁经营、托管经营等。债转股、租赁经营、托管经营等。三、资本经营和商品经营联系
5、与区别（一）资本经营和商品经营的区别l对象对象不同不同l领域领域不同不同l目的目的不同不同l导向导向不同不同l风险风险不同不同l方式方式不同不同1、经营对象不同l资本经营的对象是企业的资本及其运动，侧重资本经营的对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增的是企业经营过程的价值方面，追求价值的增值。值。l商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，侧重的是企业经营过程的使用价值方面。侧重的是企业经营过程的使用价值方面。2、经营领域不同l资本经营主要在资本
6、市场上运作。资本经营主要在资本市场上运作。l企业的商品经营涉及的领域主要是产品的生产企业的商品经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在技术、原材料的采购和产品的销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。市场上运作。3、经营方式与目的不同l商品经营的方式和目的，是通过商品销售或提商品经营的方式和目的，是通过商品销售或提供劳务，实现利润的最大化。供劳务，实现利润的最大化。l资本经营的方式和目的，是通过产权的流动和资本经营的方式和目的，是通过产权的流动和重组，提高资本运营效率和效益。重组，提高资本运营效率和
7、效益。4、经营导向不同l商品经营较多地受价格信号的控制。商品经营较多地受价格信号的控制。l资本经营主要受资本市场的制约和资本回报率资本经营主要受资本市场的制约和资本回报率的限制。的限制。5、经营风险不同l商品经营的企业生存和发展维系在一个或多个商品经营的企业生存和发展维系在一个或多个产品上，如市场需求发生变化，则会直接影响产品上，如市场需求发生变化，则会直接影响企业的生存和发展。企业的生存和发展。l资本经营的企业则把生存和发展建立在一个或资本经营的企业则把生存和发展建立在一个或多个产业上，并不断发现新的经济增长点，及多个产业上，并不断发现新的经济增长点，及时退出风险大的产业，规避风险。时退出风
8、险大的产业，规避风险。6、企业的发展方式不同l商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产要素和生产能力而获得发展产要素和生产能力而获得发展 l而资本经营不但注重企业自身的内部积累，更而资本经营不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大速扩张，发展壮大. . （二）资本经营和商品经营的联系 l目的一致目的一致l相互渗透相互渗透l相互依存相互依存 联系: 1、 目的一致l资本经营和商品经营都是以资
9、本增值为目的的资本经营和商品经营都是以资本增值为目的的经营活动。经营活动。 联系: 2、相互依存l资本经营并不排斥商品经营，资本经营和商品资本经营并不排斥商品经营，资本经营和商品经营是密不可分的。经营是密不可分的。l通过商品经营实现利润最大化，是资本保值与通过商品经营实现利润最大化，是资本保值与增值的基本途径，商品经营是资本经营的基础；增值的基本途径，商品经营是资本经营的基础；l而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品而资本经营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。经营的发展。 联系: 3、相互渗透l企业进行商品经营的过程，就是资本循环周转的过程，企业进行商品经营的过程，就是资本循环周转的
10、过程，如果企业商品经营过程供产销各环节脱节，资本循环如果企业商品经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断周转就会中断; ;如果企业的设备闲置，应收帐款与存如果企业的设备闲置，应收帐款与存货等流动资产质量不高，商品销售不畅，必然使资本货等流动资产质量不高，商品销售不畅，必然使资本效率和效益低下。效率和效益低下。l企业通过直接的资本运作，盘活存量资产，提高资源企业通过直接的资本运作，盘活存量资产，提高资源利用效率，使资本经营和商品经营又在更高的层次上利用效率，使资本经营和商品经营又在更高的层次上联系在一起。联系在一起。 小结l资本经营和商品经营是密不可分的资本经营和商品经营是密不可分的; ;
11、l商品经营是资本经营的基础商品经营是资本经营的基础; ;l资本经营的成功运作，会有力地推动商品经营资本经营的成功运作，会有力地推动商品经营的发展。的发展。资本经营和商品经营联系与区别小结：l资本经营和商品经营是企业经营相辅相成的两个方面，资本经营和商品经营是企业经营相辅相成的两个方面，应当有机地结合起来。应当有机地结合起来。l商品经营始终是企业运作的基本形式，也是资本经营商品经营始终是企业运作的基本形式，也是资本经营的基础；的基础；l资本经营并不能取代商品经营，它通过对生产要素的资本经营并不能取代商品经营，它通过对生产要素的有效配置，能够扩大企业市场份额，产生规模效益，有效配置，能够扩大企业市
12、场份额，产生规模效益，拓宽经营领域，降低经营风险。拓宽经营领域，降低经营风险。四、资本经营与资产经营的区别与联系l资本经营资本经营 l资产经营资产经营 资本的构成五、资本经营的特征l流动性流动性l价值性价值性l增值性增值性l不确定性不确定性l市场性市场性l相对性相对性资本经营的特征（1）l流动性流动性 是指资本只有流动才能增值，闲置资本是资是指资本只有流动才能增值，闲置资本是资本最大的浪费和流失。本最大的浪费和流失。l价值性价值性 是指资本经营是以价值形态为主的管理，要是指资本经营是以价值形态为主的管理，要求将所有的资源都看成是可以经营的价值资本。求将所有的资源都看成是可以经营的价值资本。资本
13、经营的特征（2）l增值性增值性 是指无论资本流动或重组，其目的都是是指无论资本流动或重组，其目的都是实现资本增值的最大化。实现资本增值的最大化。l不确定性不确定性 是指资本经营的增值性与风险性并存，是指资本经营的增值性与风险性并存，资本经营既可能带来增值，也可能造成损失。资本经营既可能带来增值，也可能造成损失。资本经营的特征（3）l市场性市场性 是指资本经营必须遵循市场经济规律。是指资本经营必须遵循市场经济规律。 l相对性相对性 是指资本的支配和使用比资本的占有更为重是指资本的支配和使用比资本的占有更为重要。要。 2 资本经营的内容与方式一、资本经营的内容l1、从资本运作的对象划分、从资本运作
14、的对象划分从资本的运动形态划分从资本的运动形态划分 存量资本运营存量资本运营 增量资本运营增量资本运营（一）（一）资本经营的内容3 3、二、资本经营的方式 l扩张扩张l收缩收缩l重组重组l租赁与托管租赁与托管l无形资本经营无形资本经营l知识资本经营知识资本经营主要体现在六个方面主要体现在六个方面: :1、资本扩张方式l资本扩张是资本自身生存发展的需要，也是资资本扩张是资本自身生存发展的需要，也是资本具有的本质属性。本具有的本质属性。l企业资本扩张经营的方式是多种多样的。目前企业资本扩张经营的方式是多种多样的。目前我国企业资本扩张中采用的基本方式有兼并、我国企业资本扩张中采用的基本方式有兼并、收
15、购、战略联盟等。收购、战略联盟等。（中信集团的资本扩张）（中信集团的资本扩张）2、资本收缩方式l企业经营随着经营战略和条件的变化，会出现一些不企业经营随着经营战略和条件的变化，会出现一些不适合企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业适合企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的子公司、部门或产品生产线。为了使资源配务发展的子公司、部门或产品生产线。为了使资源配置更加合理，更好地规避风险，使企业更具有竞争力，置更加合理，更好地规避风险，使企业更具有竞争力，企业可以采取资本收缩经营方式。企业可以采取资本收缩经营方式。l资本收缩方式主要有股份回购、资产剥离、企业分立、资本收缩方式主要有股份
16、回购、资产剥离、企业分立、股权出售、企业清算等。股权出售、企业清算等。 （中石化、（中石化、TCLTCL的整合）的整合）3、资产重组方式l资产重组是指对一定企业重组范围内的资产进行分拆、资产重组是指对一定企业重组范围内的资产进行分拆、整合或优化组合的活动，是优化资本结构、达到资源整合或优化组合的活动，是优化资本结构、达到资源合理配置的资本经营方式合理配置的资本经营方式。l资产重组的实质是对企业资源的重新配置。资产重组的实质是对企业资源的重新配置。l资产重组的方式主要有股份制改造、资产置换、债务资产重组的方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组等。重组、债转股、破产重组等。 （
17、我国商业银行的重组（我国商业银行的重组) )4、租赁与托管方式l租赁经营和托管经营都是通过存量资本的流动租赁经营和托管经营都是通过存量资本的流动和重组来实现资本经营的。实质是在企业所有和重组来实现资本经营的。实质是在企业所有权与经营权彻底分离的情况下，通过市场对各权与经营权彻底分离的情况下，通过市场对各种生产要素进行优化配置，提高社会资源的利种生产要素进行优化配置，提高社会资源的利用效率，实现资本经营的目标。用效率，实现资本经营的目标。5、无形资本经营l无形资本经营是指企业对所拥有的各种无形资无形资本经营是指企业对所拥有的各种无形资本进行运筹和策划，用无形资本的价值实现企本进行运筹和策划，用无
18、形资本的价值实现企业的整体价值增值目的的资本经营方式。业的整体价值增值目的的资本经营方式。l（海尔整合青岛红星）（海尔整合青岛红星）6、知识资本经营l狭义的知识资本经营概念，是指在企业资本经狭义的知识资本经营概念，是指在企业资本经营过程中，利用市场机制，转让和引进知识、营过程中，利用市场机制，转让和引进知识、智力，整合企业内部与外部的知识资本，借助智力，整合企业内部与外部的知识资本，借助于企业外部的知识资源创造出具有自身竞争优于企业外部的知识资源创造出具有自身竞争优势的经营模式。势的经营模式。l（北大方正收购上海延中实业）（北大方正收购上海延中实业）什么是资本经营？什么是资本经营？产业与资本之
19、间的良性互动 l延中实业延中实业 资本故事l全球集装箱产业巨头中集集团的案例延中实业资本重组历程l我国首批发行的延中实业股票我国首批发行的延中实业股票(股票代码：股票代码：600601，后更名为方正科技，后更名为方正科技)，创下了许多，创下了许多“第一第一”第一批股份制，第一批公开交易，第一批股份制，第一批公开交易，第一批公开上市，第一家被收购兼并。它经历第一批公开上市，第一家被收购兼并。它经历了中国改革开放以来资本市场从形成到发展的了中国改革开放以来资本市场从形成到发展的几乎全部历程，并且创造了许多惊心动魄、叹几乎全部历程，并且创造了许多惊心动魄、叹为观止的为观止的“资本故事资本故事”。延中
20、实业概况l延中实业成立于延中实业成立于1985年，公司成立时股本金年，公司成立时股本金500多万元，多万元，当年的净利润仅当年的净利润仅49万元。延中实业幸运地成为我国第一万元。延中实业幸运地成为我国第一批股份制试点企业，于批股份制试点企业，于1985年年1月月14日，向社会公开发日，向社会公开发行股票行股票;1986年年9月月26日，延中实业股票在工商银行上日，延中实业股票在工商银行上海信托公司静安证券业务部股票柜台挂牌上市；海信托公司静安证券业务部股票柜台挂牌上市；1990年年12月月19日，上交所开业，股票转到上交所上市。日，上交所开业，股票转到上交所上市。l延中实业总股本全部为流通股，
21、是典型的三无概念股延中实业总股本全部为流通股，是典型的三无概念股（无法人股无职工股无国家股无法人股无职工股无国家股 ）。公司经营管理应该说是良）。公司经营管理应该说是良好的，但却缺少新的利润增长点，而且业务比较分散，好的，但却缺少新的利润增长点，而且业务比较分散，发展呈减缓趋势，其三无背景使其成为理想的买壳上市发展呈减缓趋势，其三无背景使其成为理想的买壳上市目标公司。目标公司。 宝延风波l1993年年9月月3日，上交所开放机构资金入市。延中实业从日，上交所开放机构资金入市。延中实业从9月月14日开始日开始上涨。随后，宝安上海公司发布公告，称公司已拥有延中实业普通股上涨。随后，宝安上海公司发布公
22、告，称公司已拥有延中实业普通股5以上，市场为之震惊。经多次收购，宝安最后持有延中实业以上，市场为之震惊。经多次收购，宝安最后持有延中实业19.8的股份。延中实业对深宝安持股的合法性表示质疑，要求证监会调的股份。延中实业对深宝安持股的合法性表示质疑，要求证监会调查。查。 l10月月22日，轰动全国的日，轰动全国的“宝延风波宝延风波”终于有了结果。中国证监会官员终于有了结果。中国证监会官员宣布：经调查，宝安上海公司通过在股票二级市场买入延中股票所获宣布：经调查，宝安上海公司通过在股票二级市场买入延中股票所获得的股权是有效的，但宝安上海公司及其关联企业在买卖延中股票的得的股权是有效的，但宝安上海公司
23、及其关联企业在买卖延中股票的过程中，存在着信息披露等方面的违规行为，为此，中国证监会决定过程中，存在着信息披露等方面的违规行为，为此，中国证监会决定对其罚款对其罚款100万元。在证券监管部门的协调下，双方经过多次谈判，万元。在证券监管部门的协调下，双方经过多次谈判，延中接受了被收购的事实，宝安从此执掌了延中实业的大权。延中接受了被收购的事实，宝安从此执掌了延中实业的大权。 l“宝延风波宝延风波”大大影响了其后大大影响了其后证券法证券法的有关内容，也为后来中国的有关内容，也为后来中国产权市场活跃的兼并重组打响了头炮。产权市场活跃的兼并重组打响了头炮。 北大方正入主延中实业l自宝安公司自宝安公司1
24、993年控股延中实业之后，除年控股延中实业之后，除1994年利润迅速增长外，并年利润迅速增长外，并未给延中实业带来生产经营的实质性变化。随后的一段时期公司的经未给延中实业带来生产经营的实质性变化。随后的一段时期公司的经营一直处于平稳状态。宝安公司在成功利用资本运营实现企业扩张以营一直处于平稳状态。宝安公司在成功利用资本运营实现企业扩张以后，深感法人股持有战线过长，决定收缩战线，变现自身拥有的部分后，深感法人股持有战线过长，决定收缩战线，变现自身拥有的部分股权，集中力量发展主业，因此宝安决定减持延中实业股份。股权，集中力量发展主业，因此宝安决定减持延中实业股份。l宝安公司去意一显，北大方正便利用
25、其高校背景的科研开发和品牌优宝安公司去意一显，北大方正便利用其高校背景的科研开发和品牌优势捷足先登。势捷足先登。1998年年5月月11日，北大四家关联公司举牌延中实业，公日，北大四家关联公司举牌延中实业，公告已联合持有延中实业告已联合持有延中实业5.077%（5263801股）的股票，其中北大方正股）的股票，其中北大方正集团持有集团持有100股。股。5月月25日，在宝安股份有限公司默许的情况下，北大日，在宝安股份有限公司默许的情况下，北大关联企业改组了延中实业董事会，关联企业改组了延中实业董事会，9名董事中北大关联公司占有名董事中北大关联公司占有5名，名，并由北大方正集团董事长张玉峰出任董事长
26、，取得了对延中实业的经并由北大方正集团董事长张玉峰出任董事长，取得了对延中实业的经营管理控制权。北大集团以二股东的身份入主延中实业，开创了中国营管理控制权。北大集团以二股东的身份入主延中实业，开创了中国资本市场的又一个先例。这主要得益于北大的名牌效应和关联公司的资本市场的又一个先例。这主要得益于北大的名牌效应和关联公司的科技优势。科技优势。北大方正入主延中实业l宝安公司无力重组延中实业，借助北大方正使延中实业利润增加，股宝安公司无力重组延中实业，借助北大方正使延中实业利润增加，股价上升，自己可以获得更高的利润分红，股权转让也可获得更高的转价上升，自己可以获得更高的利润分红，股权转让也可获得更高
27、的转让收入。北大方正以较低的成本控股一家有配股权的上市公司，增强让收入。北大方正以较低的成本控股一家有配股权的上市公司，增强了促进科技成果产业化的资金实力。因此此次举牌可谓是双赢。了促进科技成果产业化的资金实力。因此此次举牌可谓是双赢。 l方正入主延中，将原有经营项目进行了剥离，将方正入主延中，将原有经营项目进行了剥离，将PC机、服务器、笔记机、服务器、笔记本电脑等资产注入上市公司，业务开展得如日中天本电脑等资产注入上市公司，业务开展得如日中天 ，主营业务收入飞，主营业务收入飞速增长。并购后企业加强了资产的管理，加速了存货和应收账款的变速增长。并购后企业加强了资产的管理，加速了存货和应收账款的
28、变现速度，流动性增强。现速度，流动性增强。1999年，总资产周转率达到了年，总资产周转率达到了2.048，存货周，存货周转率达到了转率达到了5.6656，而应收账款的周转率更达到了，而应收账款的周转率更达到了8.9682。 市场竞争力时间公司成立，注册资本300万美元19801987实施股权重组，引入中远作为大股东，公司走上正轨2002公司B、A股在深市先后上市从1996年起，干货箱业务连续七年保持世界第一正式启动厢式半挂车业务2004.7中集集团中集集团* *产业演进示意产业演进示意*注：中集集团为中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司的简称1982公司投产，但经营状况不佳1996开始生产冷藏箱产品冷藏箱业务跃居世界第一，占全球市场份额45.87%干货箱业务占全球市场份额42.55%收购国内最大的专用车企业扬州通华收购美国HPA MONON公司的半挂车和零部件配售中心的相关资产实现在技术、管理、品牌、成本、人才方面的协同第一阶段第一阶段第二阶段第二阶段第三阶段第三阶段第四阶段第四阶段