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1、精选优质文档-倾情为你奉上光 明 乳 业财务分析组员：杜燕霞 李胜男 李莉 卿澜希 1公司综合财务分析与评价综合财务分析有助于深入了解公司的财务状况、变动原因及发展趋势，为公司的债务风险分析及融资方案提供坚实基础。本课题的综合财务分析首先基于企业的营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力四个方面评价，然后再运用杜邦体系和帕利普财务体系对光明乳业的财务状况进行综合分析。分析评价方法既包括相关指标的纵向分析评价，更包括横向分析评价；既包括单指标和变量的分析，更包括多指标的综合分析与评价。1.1公司营运能力分析企业营运能力分析是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。企
2、业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。1.1.1总资产周转能力总资产周转能力就是反映总资产周转情况。分析总资产周转能力的指标是总资产周转率，它是企业销售收入净额与资产总额的比率。这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。其计算公式如下：总资产周转率(次)= 主营业务收入净额平均资产余额；总资产周转天数（天）=360总资产周转率。一般来说，资产周转次数越多，周转一次所需要的天数越少，表明其周转速度越快，营运能力越强；反之，周转次数越少，周转一次所需要天数越多，表明其周转速度越慢，营运能力
3、越弱。表1.1 2014年光明乳业总资产周转率与同行业相比指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值总资产周转率(次)0.561.81.30.90.50.2表1.2 2014年光明乳业总资产周转率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份总资产周转率0.562.220.291.490.61计算结果显示，光明乳业近5年总资产每年周转0.56-0.69次，平均周转期需要1.44-1.78年。20102014年期间，光明乳业的总资产周转速度逐年下降，2014年时周转速度最慢，总资产周转率为0.56次，总资产周转天数为639天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的总资产
4、周转率，将光明乳业2014年总资产周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公司中最高值为2.22，最低值为0.29，而光明乳业为0.56。光明乳业目前的总资产周转速度在同行业中处于较低的水平。说明企业利用全部资产进行经营的效率有待提高，企业应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高营业收入或加大资产的经营与管理力度。1.1.2流动资产周转能力流动资产周转能力反映流动资产周转情况，其分析的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。光明乳业公司的收入来源主要是销售各种乳制品。因此光明乳业公司的应收账款和其他应收款、存货等在流动资产中所占的比重较大。因此，本次分析将以应收账款
5、周转率、存货周转率和流动资产周转率为主进行研究。以流动资产周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务收入净额与平均流动资产总额的比率，反映流动资产的周转速度。其计算公式为：流动资产周转率（次）=主营业务收入净额流动资产平均余额；流动资产周转天数（天）=360流动资产周转率。流动资产周转率是反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大长期资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则说明流动资产占用资金较多，形成资金浪费，降低企业盈利能力。表1.3 光明乳业20102014年流动资产周转情况指标名称2010年2011年2012年2013年2014年流动资产
6、周转率（次）2.031.451.841.451.09流动资产周转天数（天）177.04248.65195.15250.53330.84流动资产垫支周转次数1.991.421.801.381.05成本收入率1.021.021.031.041.04表1.4 2014年光明乳业流动资产周转率与同行业相比指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值流动资产周转率(次)2.034.43.32.11.10.3表1.52014年光明乳业流动资产周转率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份流动资产周转率1.096.470.982.881.13以上数据显示，近5年来，光明乳业流动资产
7、每年周转1.09-2.03次，平均周转期为0.33-0.92年。20102014年，流动资产周转速度逐年减慢，2014年周转速度最慢，流动资产周转率为1.09次，流动资产周转天数为330.84天。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的流动资产周转率，光明乳业目前的流动资产周转速度在同行业也处于较差的水平。根据流动资产周转率的计算公式，可分解出影响流动资产周转率的因素：流动资产周转率=销售收入流动资产平均余额=（销售成本流动资产平均余额）（销售收入销售成本）=流动资产垫支周转次数成本收入率可见，影响流动资产周转次数的因素，一是流动资产垫支周转次数；二是成本收入率。流动资产垫支周转次数是指
8、流动资产在一定时期实际可周转的次数；成本收入率说明了企业的所费与所得之间的关系。当成本收入率大于1时，说明企业有经济效益，此时垫支周转次数越快，流动资产营运能力越好；反之，如果成本收入率小于1，说明企业所得弥补不了所费，这时垫支次数加快，反而不利于的提高。经过计算，光明乳业上述两个指标结果见表1.3。由此可见，光明乳业20102014年的收入成本率均大于1，要加快流动资产的周转速度，必须要不断提高流动资产垫支周转率。20102014年这5年的流动资产垫支周转率逐年有下降趋势，说明光明乳业流动资产周转能力较以前年度有所下降。其中2014年的流动资产周转率1.09较2010年的2.03下降了0.9
9、4，确定该变动受影响的因素，可用或差额分析法。在此，将光明乳业2010、2014年的数据采用差额分析法进行分解：流动资产周转次数=流动资产垫支周转次数成本收入率流动资产垫支周转次数影响：（1.991.05）1.040.9776（次）成本收入率变动影响：1.99（1.041.02）0.0398(次) 分析结果表明，2014年由于流动资产垫支周转速度减慢使流动资产周转率降低了0.9776次，但同时由于成本收入率的升高使其升高了0.0398次，最终总的流动资产周转率降低0.9378。因此，光明乳业流动资产周转缓慢的主要原因是垫支周转速度缓慢，重点是要加快垫支周转速度，同时也要有效控制成本，关注成本收
10、入率是否下降。以存货周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务成本与存货平均余额的比率，反映存货的周转速度。其计算公式为：存货周转率（次）=主营业务成本存货平均余额；存货周转天数（天）=360存货周转率。存货周转率是反映存货的周转速度。周转速度快，企业实现的利润会相对增加，企业的存货管理水平越高；而延缓周转速度，则说明占用在存货上的资金越多，企业的存货管理水平越低。表1.6 2014年光明乳业存货周转率与同行业相比指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值存货周转率 (次)2.0310.96.33.51.30.4表1.72014年光明乳业存货周转率与4家上市公司比较公司名称
11、光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份存货周转率4.5215.172.488.382.04计算结果显示，光明乳业近5年存货每年周转3.93-4.70次，平均周转期需要0.21-0.25年。20102014年期间，光明乳业的存货周转速度逐年上升，2013年时周转速度最快，存货周转率为4.70次，存货周转天数为76天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的存货周转率，将光明乳业2014年存货周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公司中最高值为15.17，最低值为2.04，而光明乳业为4.52。光明乳业目前的存货周转速度在同行业中处于良好的水平，说明企业利用存货进行经营的效率较高。
12、以应收账款周转率指标对光明乳业流动资产周转能力进行分析,它是主营业务收入与应收账款平均余额的比率，反映应收账款的周转速度。其计算公式为：应收账款周转率（次）=主营业务收入应收账款平均余额；应收账款周转天数（天）=360应收账款周转率。应收账款周转率是用于衡量企业应收账款管理效率的财务比率。周转速度快，周转天数少，表明企业的应收账款管理水平越高，变现能力强；而延缓周转速度，则说明企业的应收账款管理水平低，将影响企业的正常资金周转。表1.8 2014年光明乳业应收账款周转率与同行业相比指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值应收账款周转率(次)47.7918.711.67.13.21.9表1
13、.92014年光明乳业应收账款周转率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份应收账款周转率47.79149.4418.96126.5028.24计算结果显示，光明乳业近5年应收账款每年周转40.29-51.77次，平均周转期需要0.11-0.14年。20102014年期间，光明乳业的应收账款周转速度逐年上升，2013年时周转速度最快，应收账款周转率为51.77次，应收账款周转天数为7天。参照企业绩效评价标准值2013中食品行业的应收账款周转率，将光明乳业2014年应收账款周转率与同行业4家食品公司同期数据进行对比，5家上市公司中最高值为149.44，最低值为18.96，
14、而光明乳业为47.79。光明乳业目前的应收账款周转速度在同行业中处于优秀的水平，说明企业利用应收账款进行经营的效率高。1.1.3固定资产周转能力固定资产周转率，是指企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。其计算公式为：固定资产周转率(次)= 主营业务收入净额固定资产平均余额；固定资产周转天数(天)= 360固定资产周转率。固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分。反之，如果固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，企业的营运能力不强。表1.年光明乳业固定资产周转率和4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊
15、利股份维维股份固定资产周转率1.737.961.734.582.26计算结果显示，光明乳业近5年固定资产每年周转1.68-1.86次，平均周转期需要0.530.59年。20102014年，光明乳业的固定资产周转速度逐年下降，2013年时周转速度最慢，固定资产周转率为1.68次，总资产周转天数为213.95天。2014年较2013年周转速度有所提高，将光明乳业2014年固定资产周转率与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司的FAT最高值为7.96，最低值为1.73，而光明乳业的FAT为1.73，光明乳业固定资产周转速度处于较差水平，影响企业的营运能力。表1.-2014年光明乳业收入
16、资产结构分析年份20102011201220132014主营业务收入（亿元）95.7211117.888137.751162.909203.851总资产（亿元）153.625199.295198.154328.774394.943固定资产（亿元）56.223470.519380.3293104.305131.425固定资产所占比重（%）36.6035.3840.5431.7334.03主营业务收入发展速度（%）20.5123.1616.8518.2616.85固定资产发展速度（%）9.2225.4326.6716.7626.00表1.12 2014年光明乳业固定资产比重与4家上市公司比较公司名
17、称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份固定资产比重（%）34.0318.9631.2433.2827.39结论分析：光明乳业的营运能力总体处于较差水平，但2014年均有好转趋势。流动资产方面重点是要加快垫支周转速度，同时也要有效的控制成本，关注成本收入率是否下降；由于资产结构单一，固定资产占总资产的绝对比重，与4家上市公司比较光明乳业2014年固定资产比重最高（见表1.12），因此固定资产周转情况与总资产周转情况一致。总资产周转速度在同行业中处于较差的水平。1.2公司盈利能力分析公司盈利能力是财务分析与评价的重要组成部分。包括收入盈利能力、资产盈利能力、净资产盈利能力的分析与评价。1.2.1
18、收入盈利能力典型指标是主营业务利润率。主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的，是评价企业经营效益的主要。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。表1.-2014年光明乳业主营业务利润率指标名称2010年2011年2012年2013年2014年主营业务利润率（%）-16.6-2.9-29.3-21.5-28.5表1.年光明乳业主营业务利润率与同行业相比指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较
19、低值较差值主营业务利润率（%）2.9128.722.015.59.22.3表1.年光明乳业主营业务利润率与4家上市公司相比公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份主营业务利润率（%）2.913.73-1.377.724.01光明乳业近5年主营业务利润率总体呈下降趋势，获利能力逐年减弱，2014年下降幅度较大。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的主营业务利润率，光明乳业的主营业务利润率在同行业中处于较低值水平，盈利能力较差。1.2.2资产盈利能力总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均余额的比率，它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和总额所取得盈利的重要指
20、标。其计算公式为：总资产报酬率=（利润总额利息费用）资产平均余额100%该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的越有效。表1.16 2010-2014年光明乳业总资产报酬率指标名称2010年2011年2012年2013年2014年总资产报酬率（%）1.881.632.432.892.19表1.年光明乳业总资产报酬率与同行业比较指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值总资产报酬率（%）2.196.66.13.9-0.9-5.0表1.18 2014年光明乳业总资产报酬率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份总资产报酬率（%）2.1910.570.7413.65
21、6.56光明乳业在20102014年期间，总资产报酬率逐年上升，说明公司盈利能力逐年增强，参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的总资产报酬率，光明乳业的总资产报酬率在同行业中低于平均值，盈利能力有待进一步提高。1.2.3净资产盈利能力净资产盈利能力反映企业净资产的收益水平，通常用净资产收益率反映。其计算公式为：净资产收益率净利润所有者权益平均余额该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明股东投资带来的收益越高。表1.-2014年光明乳业净资产收益率指标名称2010年2011年2012年2013年2014年净资产收益率（%）5.545.004.843.
22、983.32表1.年光明乳业净资产收益率与同行业比较指标名称光明乳业优秀值良好值平均值较低值较差值净资产收益率（%）3.3212.79.94.6-3.5-10.1表1.21 2014年光明乳业净资产收益率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份净资产收益率（%）3.3213.520.8923.725.43光明乳业20102014年，净资产收益率逐年下降，说明公司盈利能力逐年减弱，参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的净资产收益率，光明乳业的净资产收益率在同行业中低于平均值，盈利能力有待进一步提高。结论分析：光明乳业的盈利能力总体偏低，收入盈利能力逐年降低，要提高
23、收入盈利能力，必须要提高营业收入。总资产盈利能力和净资产盈利能力偏低。1.3公司偿债能力分析1.3.1短期偿债能力短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率和现金比率等。一般而言，流动比率、速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。现金比率是企业一定时期的经营现金流量同流动负债的比率。现金流动负债比率是以收付实现制为基础计量的指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观的反映出企业偿还流动负债的实际能力。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按时偿还到期债务
24、。 表1.22 2010-2014年光明乳业短期偿债比率指标20102011201220132014流动比率（%）74.1167.8354.08106.12111.97速动比率（%）26.3222.5323.0723.4219.89现金比率（%）32.7730.4817.4652.6776.09表1.23 2014年光明乳业现金比率与4家上市公司比较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份现金比率（%）76.0932.0144.6276.0928.31从表1.22中可以看出，光明乳业的速动比率处于较低水平，2010-2014年该指标有下降的趋势，而2012年和2013年这两年有所好转。而
25、2013年流动比率较2012年显著上升，原因是2013年流动资产增加了，同时，流动负债降低了，而流动资产增加的主要原因是其他流动资产增加所致。从光明乳业的现金流动负债比率（现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债（以下简称现金比率）指标判断，其趋势与上面分析的速动比率类似。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的速动比率和现金比率的优秀值130.5%和28.7%，良好值103.8%和19.3%，平均值76.7%和11.8%，较低值51.1%和3.2%，较差值40.4%和0.5%，由此看出：光明乳业目前的速动比率和现金比率均处于优秀水平，表明光明乳业短期偿债能力好。1.3.2长期偿债能力
26、 衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、负债股权比率和利息保障倍数（亦称已获利息倍数）。一般而言，企业资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。负债股权比率是长期负债总额与所有者权益总额的比率，负债股权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱。利息保障倍数指标越大说明企业偿还长期债务的能力越强。表1.24 2010-2014年光明乳业长期偿债比率指标20102011201220132014资产负债率（%）70.6368.3662.0250.3852.34利息保障倍数（%）1000.26610.22748.511432.421010.73表1.25 2014光明乳业长期偿债比率与4家上市公司比
27、较公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份资产负债率（%）52.3434.4738.7752.3486.95利息保障倍数（%）1010.73796.64174.943189.92282.25从表1.24中可以看出：光明乳业的资产负债率近几年一直处于相对稳定水平。将光明乳业2010年资产负债率与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司中维维股份、新希望、黑牛食品的资产负债率分别为86.95%、34.47%、38.77%，而光明乳业相应的指标值为52.34%，光明乳业的资产负债率的管理还可以有适当弹性，以增强公司的融资能力。光明乳业的负债股权比率在2010-2014年均处于较高水
28、平，表明公司长期负债比重大，还本付息压力大；该公司的利息保障倍数剔除特殊情况影响后，将光明乳业2014年利息保障倍数与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，5家上市公司的利息保障倍数最高值为3189.92%，最低值为174.94%，而光明乳业的利息保障倍数为1010.75%，相对处于良好水平，说明该公司目前支付利息能力居同行业前列，但仍有可以提高的空间，长期偿债能力也可以进一步提升。结论分析：光明乳业短期偿债能力与长期偿债能力方面均没有偿债压力，说明企业的资本结构良好，没有产生不平衡，利于企业长远发展。1.4公司发展能力分析企业自我发展能力，是指企业通过自己的生产经营活动，用内部形成的资金而
29、投资发展的能力。企业内部的发展资金，主要来源于企业的销售收入和企业降低开支而节约的资金。而企业的筹资发展能力主要从企业的资金结构和筹资成本分析，因此综合分析企业的自我发展能力和筹资发展能力更能全面的分析公司的发展能力。1.4.1自我发展能力发展能力反映企业未来年度的发展前景及潜力，其概括了该企业的盈利能力、管理效率和偿债能力，反映企业的综合能力。主要有主营业务收入增长率、资本保值增值率、营业利润增长率等指标。其中主营业务收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映营业收入的增减变动情况。营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要指标；资本保值
30、增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况，反映投资者投入的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的越有保障，企业发展后劲越强；营业利润增长率是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。表1.-2014光明乳业发展能力指标（单位：%）指标20102011201220132014主营业务收入增长率20.5123.1616.8518.2625.13资本保值增值率121.62139.75119.34216.78115.38营业利润增长率77.2618.8923.7141.6922.88表1.27 2014年光明乳业主营业
31、务收入增长率与4家上市公司比较（%）公司名称光明乳业新希望黑牛食品伊利股份维维股份主营业务收入增长率25.13100.89-16.3212.9488.16由表1.22可以看出，光明乳业的主营业务收入增长率总体呈上升趋势，将光明乳业2014年主营业务收入增长率与同行业4家食品制造公司同期数据进行对比，4家上市公司的主营业务收入增长率最高值为100.89%，最低值为-16.32%，而光明乳业的主营业务收入增长率为25.13%，相对处于良好水平，说明企业具有一定发展潜力。资本保值增值率近几年处于115.38-216.78之间，表明企业的资本保全状况较好，所有者权益增长较快，债权人的债务有保障，企业发
32、展后劲较强。参照企业绩效评价标准值2013中食品制造行业的主营业务收入增长率、资本保值增值率和营业利润增长率的优秀值41.8%、112.0%和38.9%，良好值32.5%、109.1%和26.8%，平均值20.1%、105.0%和15.2%，较低值11.6%、98.8%和8.4%，较差值5.3%、94.8%和4.6%，可知光明乳业的主营业务增长率和营业利润增长率都处于相对较低的水平，而其资本保值增值率处于优秀水平。1.4.2筹资发展能力1、筹资结构与筹资能力筹资结构在很大程度上影响和制约企业的筹资能力。主要从企业的筹资期限结构和筹资资金结构两个方面影响企业的筹资能力。筹资期限结构分析如果企业现
33、金支付能力=企业营运资本-营运资金需求（说明营运资本里面有多少是需要借债的，就是current liabilities。从财务观点来看营运资本就是流动资本，即current assets。营运资本需求就是为了完成营运资本积累而而外需求的资金，也就是流动负债，即current liabilities.对比这两个数据就可以知道有多少营运资本来自于负债，可以对于财务的资本和负债进行数量以及结构上的调整，从而达到最理想的资本结构，获得最大的股东利益，即 maximize the weath of shareholders.），其值长期为负，数额较大，就要进行长期筹资，以增加营运资本。如果企业现金支付能
34、力偶尔或时断时续的出现为负的情况，就应采取短期筹资措施。表1.28 2010 -2014年光明乳业的现金支付能力（单位：万元）指标20102011201220132014现金支付能力-95020从表1.24知，光明乳业的现金支付能力不稳定，从2010年到2012年期间现金支付能力偶尔出现负数，光明乳业应采取短期筹资措施。筹资资金结构分析合理的资金结构，应该同时实现资产结构合理和负债结构合理，实现负债结构与资产结构的互相适应。在资金结构合理的情况下，企业的投资收益最高，企业价值最大，企业的资金来源稳定，偿债风险最小，企业的资金成本最低。其中对资产结构分析的指标常常用流动资产率（流动资产额/资产总
35、额100），该比例上升或较高时，企业应变能力增强，企业创造利润和发展的机会增加，加速资金周转潜力大；该比例下降或较低时，说明企业原有生产结构或者经营不善，企业财务状况恶化。其负债结构分析的指标常常用负债经营率（长期负债总额/所有者权益总额100），该比率升高或较高时，企业风险增大，资金成本提高，长期负债增大，利息支出提高，一旦企业陷入经营困境，如货款收不回，流动资金不足等情况，长期负债就变成了企业的包袱。该比率降低或较低时，企业利润率降低，可能出现流动负债过高，企业生产经营过程资金结构不稳的情况。表1.29 2013年和2014年光明乳业的筹资资金结构流动资产资产总额流动资产率201350.0
36、9%201453.18%长期负债所有者权益负债经营率20136.42%201410.18%统计数据显示，光明乳业2013年和2014年的流动资产率分别为6.73%和8.86%,2014年该比率有所上升，表明企业应变能力增强，企业创造利润和发展的机会增加，加速资金周转潜力大，而光明乳业2013年和2014年负债经营率分别为237%和161%，表明企业的长期负债占企业所有者权益的比例过高，反映了企业的融资结构过分单一，加大企业的融资难度。也正因为如此，反映出企业的融资结构调整的巨大空间，企业的融资潜力较大。2、筹资成本与筹资能力企业的筹资成本就是出资人的投资回报率，二者几乎是同一指标，筹资成本的高
37、低直接影响企业的筹资能力，即是从高成本低风险和低成本高风险之间做出抉择。光明乳业可以考虑上市融资、非上市股权融资、资产证券化融资、应收账款保理、组建财务公司进行多元化融资，解决当前的融资结构单一的问题。表1.30 各筹资方式的对比分析筹资方式融资成本融资规模基础资产时效性政策因素上市融资高不受限不需要差受限非上市股权融资低不受限不需要强不受限资产证券化低受限需要差受限应收账款保理低受限需要强不受限融资租赁高受限需要强受限组建财务公司低不受限不需要强不受限从上表1.26各种筹资方式对比可知适当的选择适合当前光明乳业最佳的筹资方式，优化筹资结构，解决当前公司的融资结构单一的问题。1.5公司财务综合
38、分析单一的指标或指标体系能够揭示某一类财务信息。但是，难以全面反映企业的综合财务状况，特别是各财务指标间的相互关系，以及指标的变动原因和发展趋势等问题的分析，必须借助于综合财务分析。杜邦分析法和帕利普财务分析是从财务角度综合评价企业绩效的经典方法。前者着力分析企业经营业绩形成及变动的具体原因。而后者则探究财务指标发生变化的根本原因。因此将两者结合起来更有利于对光明乳业进行综合的财务分析。1.5.1杜邦体系财务分析净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的核心指标。该指标充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响。因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果
39、。杜邦财务分析体系的基本思想是将企业逐级分解为多项财务比率乘积，有助于解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。光明乳业的净资产收益率在20113年至2014年间出现了一定程度的下降，从2013年的3.98%减少至2014年的3.32%，下降了0.66个百分点。杜邦分析过程如图1.11所示，其他相关的财务数据及财务指标如表1.31和表1.32所示。 表1.31 2013年和2014年光明乳业基本财务数据 （单位：亿元）财务指标净利润销售收入资产总额负债总额全部成本2013年4.75162.91328.77165.65156.802014年5.83203.85394.94206.73
40、196.62图1.11杜邦分析体系表1.32 2013-2014年光明乳业杜邦财务分析相关指标财务指标净资产收益率权益乘数资产负债率总资产净利率销售净利率总资产周转率2013年2.95%2.0250.38%1.46%2.91%0.502014年3.13%2.1052.34%1.49%2.86%0.52因素分析法，是利用统计指数体系分析现象总变动中各个因素影响程度的一种统计分析方法。连环替代法是因素分析法之一，它是将分析分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。运用连环替代法要注
41、意顺序替代的连环性，即计算每一个因素变动时，都是在前一次计算的基础上进行，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果。净资产收益率总资产净利率权益乘数资产净利率=销售净利率总资产周转率净资产收益率=销售净利率总资产周转次数权益乘数影响净资产收益率的因素有：销售净利率、总资产周转次数、权益乘数三个指标，可用进行因素分析。连环替代分析过程如下：基数：2013年净资产收益率：2.91%0.502.022.95% 替代第一个影响因素销售净利率：按2014年销售净利率计算的上年净资产收益率2.86%0.502.022.89%销售净利率变动对净资产收益率的影响=2.89%-2.91%=-0.02% 替代第二
42、个影响因素总资产周转次数：按2014年销售净利率、总资产周转次数计算的上年净资产收益率=2.86%0.522.02=3.00%总资产周转次数变动对净资产收益率的影响=3.00%-2.89%=0.11% 代第三个影响因素权益乘数：2014年净资产收益率=2.86%0.522.10=3.12%权益乘数变动对净资产收益率的影响=3.12%-3.00%=0.12%综合的影响值：-0.02%+0.11%+0.12%0.21%经过分解表明，2014年销售净利率从2.91%下降到2.86%，使得净资产收益率减少了0.02个百分点，总资产周转次数由0.50次上升到0.52次，使得净资产收益率增加了0.11个百分点，同时，由于权益乘数从2.02上升至2.10，使得净资产收益率增加了0.12个百分点，三个因素的共同作用，使得净资产收益率上升0.21个百分点。销售净利率的下降是由于资产负债比率的增加，尽管净利润和销售收入都比上年同期有所增长，但由于长期借款与短期借款的大幅增加使得财务费用大幅增加，较上年同期增加了近50%。导致净利润的增幅不如销售收入的增幅，最终使得销售净利率下降。故企业应该减少负债，优化资本结构，提高销售净利率。专心-专注-专业