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1、精选优质文档-倾情为你奉上 2013年注会财务成本管理第10章习题及详解一、单项选择题1.某企业上年每股收益为0.50元/股，根据上年数据计算得出的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为2.2，若预计今年销售增长10%，则今年的每股收益预计为( )。A0.558元/股B0.658元/股C0.698元/股D0.808元/股2.若经营风险和财务风险均存在且已知，在销售额下降时( )。A息税前利润下降最快B产品成本下降最快C单位变动成本下降最快D每股利润下降最快3.某公司销售收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，则复合杠杆系数将变为（
2、）。A. 2B. 4C. 6D. 84.某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业（）。A. 既有经营风险又有财务风险 B. 只有经营风险 C. 只有财务风险D. 没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消5.某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元（其中利息15万元），则经营杠杆系数为（）。A. 1.33B. 1.84C. 1.59D. 1.256.某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率10%，息税前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。A. 1.4B. 1C. 1.2D. 1.37.某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长1
3、0%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长( )。A5%B10%C15%D20%8.根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为( )万元。A2050B2000C2130D20609.已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为（）。A. 2B. 2.5C. 3D. 410.甲公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5；乙公司经营杠杆系数为1.5，财
4、务杠杆系数为2，若销售增长10%，则有（ ）。A甲乙两公司息税前利润增幅相同B甲乙两公司税后利润增幅相同C甲公司比乙公司息税前利润增幅小D乙公司比甲公司税后利润增幅大11.某公司在未来的10年内每年支付300万元的利息，在第10年末偿还5000万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%。无风险利率为5%，利息抵税可以使公司的价值增加( )万元。 A539.59B579.13C587.25D598.3712.在资本结构的代理理论中，过度投资问题是指( )。 A企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力进行项目投资，导致资金匮乏 B企业面临财务困境时，管理者和股东有动机
5、投资于净现值为负的高风险项目 C企业面临财务困境时，管理者和股东不选择为净现值为正的新项目筹资 D企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目13.某公司预计每年产生的自由现金流量均为100万元，公司的股权资本成本为14%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25% 。如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（ ）。A81.08万元B333.33万元C60万元D45万元14.甲企业上年的资产总额为800万元，资产负债率50%，负债利息率8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为2，则边际贡献
6、为（ ）万元。A184B204C169D16415.假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，其股权资本成本为12%，债务税前资本成本为6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为25%，则该新项目的加权平均资本成本为( )。A9.23%B8.7%C9.6%D10.8%二、多项选择题1.甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金偿
7、还债务，此举措将使公司的债务与股权比率降为1，同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有（ ）。A无负债企业的权益资本成本为8%B交易后有负债企业的权益资本成本为10.5%C交易后有负债企业的加权平均资本成本为8%D交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%2.下列各项中，属于影响资本结构的内部因素的有( )。A资本市场B资产结构C盈利能力D成长性3.某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。A
8、据此计算得出的经营杠杆系数为1.07B据此计算得出的财务杠杆系数为1.03C据此计算得出的总杠杆系数为1.27D据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件4.确定企业资本结构时，下列说法中正确的有( )。A如果企业的收益波动较大，则要较多地筹措权益资金B成长性好的企业的负债水平要高于成长性差的企业C盈利能力强的企业负债率较高D所得税率越高，举借负债利益越明显5.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（）。A. 增加产品销量B. 提高产品单价C. 提高资产负债率D. 节约固定成本支出6.下列关于MM理论的表述中，正确的有（）。A. 若不考虑所得税，企业价值与资本结构无关B
9、. 若考虑所得税，负债水平为100%的资本结构企业价值最大C. 若不考虑所得税，有负债企业的资本成本等于无负债企业的资本成本D. 若考虑所得税，由于负债提高了权益的风险，权益的资本成本将上升7.下列关于资本结构的表述中，正确的有（）。A. 最佳资本结构能使企业每股收益最高B. 企业需要融资时应首先采用内源融资C. 增发股票为新项目筹资往往传递着管理层认为股价被高估的信号D. 代理理论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾8.下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是( )。 A按照考虑所得税条件下的MM理论，当负债为100%时，企业价值最大 BMM(无税)理论认为，只要
10、债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大 C权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值 D代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益9.下列关于经营杠杆系数的说法，不正确的是（）。 A. 在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动C. 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大D. 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的10利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时( )。A没有考虑风险因素B当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C
11、认为能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构D在每股收益无差别点上,每股收益不受融资方式影响11.以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括( )。A无企业所得税条件下的MM理论B有企业所得税条件下的MM理论C代理理论D权衡理论12.按照资本结构的代理理论，债务的代理收益包括( )。A在债务合同中加入限制性条款B有利于激励企业经理尽力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务C利用债务的固定成本效应增加权益的报酬D减少企业剩余的现金流量，进而减少管理层的浪费型投资与在职消费行为13下列有关融资优序理论的表述中，正确的有( )。 A融资优序理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响 B将内
12、部筹资作为首先选择 C将发行新股作为最后的选择 D企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款14.下列关于权衡理论的表述中，正确的有( )。 A应该综合考虑财务杠杆的利息税盾收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额 B有杠杆企业的总价值等于无杠杆价值加上债务抵税收益的现值减去财务困境成本的现值 C有杠杆企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无杠杆企业的价值与利息抵税之和 D有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价15下列表述中，正确的是( )。A从某种意义上讲
13、，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险 B在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比C当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零D当财务杠杆系数为1时，企业没有固定性融资费用三、计算分析题1.某公司拟开展一项新项目，该项目的系统风险和资本结构与公司整体的系统风险和资本结构不同。可比企业甲公司和乙公司单纯经营这种业务，与公司的新项目具有可比性，相关资料如下：假设新项目的债务筹资与股权筹资额相等，预期借债成本为8%，企业所得税税率为25%。要求：(1)计算新项目无负债资本成本。(2)计算新项目的股权资本成本。(3)计算新项目的加权平均资本成本。2.某公司目
14、前拥有资金400万元，其中，普通股25万股，每股价格10元;债券150万元，年利率8%;目前的销量为5万件，单价为50元，单位变动成本为20元，固定成本为40万元，所得税税率为25%。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资500万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：(1)发行债券500万元，年利率10%;(2)发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。预计扩大生产能力后，固定成本会增加52万元，假设其他条件不变。要求：(1)计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平;(2)若预计扩大生产能力后企业销量会增加4万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。3.某公司2012年初的负债
15、及所有者权益总额为10000万元，其中，债务资本为2000万元（全部是按面值发行的债券，票面利率为8）；普通股股本为2000万元（每股面值2元）；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。2010年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元；方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10。预计2012年可实现息税前利润2000万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30。要求：（1）计算增发股票方案的下列指标：2012年增加的普通股股数。2012年全年债券利息。（2）计算增发
16、债券方案下2012年的全年利息。（3）分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。（4）计算每股利润的无差别点的息税前利润，并据此进行筹资决策（不考虑风险）。四、综合题1.某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要
17、求：（1）计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；（2）所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划； （3）所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。2.某企业去年平均资产总额为1000万，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹
18、集250万元资金，有以下三个方案可供选择：方案1：增发普通股，预计发行价格为5元，不考虑发行费用；方案2：增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行价格为125元/张，不考虑发行费用；方案3：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。要求：（1）计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；（2）计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；（3）根据每股收益的大小，确定最终的方案；（4）计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（5）计算明年
19、盈亏平衡点的销售收入。参考答案一、单项选择题1.【答案】C【解析】本题考点是三个杠杆的计算。今年每股收益=0.50+0.501.82.210%=0.698（元/股）。2.【答案】D【解析】A受经营杠杆影响，D既受经营杠杆影响，又受财务杠杆影响，所以当销售额下降时，每股利润的下降快于息税前利润下降的幅度；产品成本中由于存在固定成本，所以其下降幅度要小于销售额的下降幅度，当然更小于A、D的下降幅度，单位变动成本并不随销售额的下降而下降，所以C不变。因此，当销售额下降时，降低最快的依次是D、A、B、C。3.【答案】C【解析】因为，1.5=（500-50040%）/（500-50040%-a），所以，
20、原来的固定成本a=100（万元）；因为，2=200/（200-I），所以，利息费用I=100（万元）；因此，若固定成本增加50（万元），复合杠杆系数=（500-50040%）/（500-50040%-100-50-100）=64.【答案】A【解析】经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要企业经营活动存在，就有经营风险；而财务风险是由于利用资本成本固定型的筹资方式形成的。5.【答案】C【解析】经营杠杆系数=（50035%）/50035%-（80-15）=1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须从固定成本中扣除利息，使用不包括利息的固定成本计算。6.【答案】A【解析】本题
21、考点是财务杠杆系数的计算。财务杠杆=EBIT/（EBIT-I）=14/（14-10040%10%）=14/10=1.4。7.【答案】A【解析】经营杠杆系数是息税前利润变化率相当于产销业务量变化率的倍数，经营杠杆系数=息税前利润变化率销售量变化率=2，则：销售量变化率=息税前利润变化率2=10%2=5%。8.【答案】A【解析】根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=2000+100-50=2050(万元)。9.【答案】C【解析】经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润=3（万元），故利息保障倍数=3
22、/1=3。10.【答案】B【解析】本题考点是三个杠杆的相关知识。两家公司的总杠杆系数相同，所以税后利润增幅相同。11.【答案】B 【解析】每年的利息抵税=25%300=75(万元)，PV(利息抵税)=75(P/A，5%，10)=757.7217=579.13(万元) 12.【答案】B 【解析】过度投资问题是指企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目；投资不足问题是指企业面临财务困境时，它可能不会选择净现值为正的新项目筹资。 13.【答案】A【解析】税前加权平均资本成本=1/214%+1/26%=10%；企业无负债的价值=100/10%=1000(万元)；企业的加权平均
23、资本成本=10%-1/26%25%=9.25%；企业有负债的价值=100/9.25%=1081.08(万元)；债务利息抵税的价值=1081.08-1000=81.08(万元)。14.【答案】B【解析】负债利息=80050%8%=32(万元)，2=EBIT/EBIT-32-30/(1-25%)，解得，EBIT=144(万元)，边际贡献=EBIT+固定成本=144+60=204(万元)。15.【答案】A【解析】A公司新部门的无杠杆资本成本=可比企业的无杠杆资本成本=0.6012%+0.406%=9.6%，A公司新部门的股权资本成本=9.6%+1/3(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部门的加权
24、平均资本成本=3/(1+3)10.8%+1/(1+3)6%(l-25%)=9.23%。二、多项选择题1.【答案】ABCD【解析】交易前有负债企业的加权平均资本成本=1/(1+2)12%+2/(1+2)6%=8%，由于不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件，所以，无负债企业的权益资本成本=有负债企业的加权平均资本成本=8%，所以A、D正确；交易后有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值(无负债企业的权益资本成本-税前债务资本成本)=8%+1(8%-5.5%)=10.5%，所以B正确；交易后有负债企业的加权平均资本成本=1/210
25、.5%+1/25.5%=8%，所以C正确。2.【答案】BCD【解析】影响资本结构的内部因素主要包括营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等；影响资本结构的外部因素主要包括税率、利率、资本市场、行业特征等。3.【答案】ACD【解析】边际贡献=100(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800/750=1.07，财务杠杆系数=750(750-20-100)=1.19，总杠杆系数=800/(750-20-100) =1.27，盈亏平衡点=50/(20-
26、12) =6.25（万件）。4.【答案】ABD【解析】盈利能力强的企业其内源融资满足率高，负债水平要低于盈利能力差的企业。5.【答案】ABD【解析】衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业总风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业总风险。6.【答案】ABC【解析】按照考虑所得税情况下MM理论命题，有负债企业的权益成本比无税时要低。7.【答案】BC【解析】最佳资本结构是使加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。权衡理论有助于解释为什么
27、企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾。8.【答案】BCD【解析】无税的MM理论认为没有最优结构，所以B不正确；权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，所以C不正确；代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益，所以D不正确。9.【答案】ACD【解析】在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。10【答案】ABCD【解析】利用每股收益无差别点进行企业资本竿构分析时，以
28、每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素，所以A正确；当销售额高于每股收遗无差别点的销售颔时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好，所以B正确；认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理，所以C正确；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响，所以D正确。11.【答案】BCD【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，所以A不正确；有企业所得税条件下的MM理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也
29、随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时企业价值达到最大，所以B正确；权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项C、D也正确。12.【答案】ABD【解析】按照资本结构的代理理论，债务的代理收益包括在债务合同中加入限制性条款；债务利息额约束性特征有利于激励企业经理尽力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务；债务的存在使企业承担了未来还本付息的责任，从而减少企业剩余的现金流量，进而减少了管理层的浪费型投资与在职消费行为。13【答案】ABC【解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。1
30、4.【答案】AB 【解析】选项C属于考虑所得税条件下的MM理论的观点；选项D属于无税的MM理论。 15【答案】ACD【解析】企业的经营风险是由其资产组合中各资产的特性来决定的，财务风险与经营风险正相反，它不是由单项资产而是由企业整体决定的，当一个项目失败以后，企业仍有可能从其他项目的收入中偿还债务，所以A正确；经营杠杆系数一定，权益乘数越大，负债程度越高，财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大，二者成正比，所以B错误；经营杠杆系数趋近于无穷大时，说明销售额处于盈亏临界水平，企业利润为零，所以C正确。财务杠杆系数为1，说明没有债务利息和优先股股利，所以D正确。三、计算分析题1.【答案】(1)可比企业甲
31、公司的无负债资本成本=60%12%+40%6%=9.6%可比企业乙公司的无负债资本成本=75%10.7%+25%5.5%=9.4%新项目无负债资本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%(2)新项目的股权资本成本=9.5%+（0.5/0.5）（9.5%-8%）=11% (3)新项目的加权平均资本成本=50%11%+50%8%(1-25%)=8.5%2.【答案】(1)企业目前的利息=1508%=12(万元)企业目前的股数=25万股追加债券筹资后的总利息=12+50010%=62(万元)追加股票筹资后的股数=25+500/20=50(万股) (EBIT-12)(1-25%)/50= (EBIT-
32、62)(1-25%)/25每股收益无差别点的EBIT=112 (万元) 设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X则：(50-20)X-(40+52)=112两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=6.8(万件)(2)追加投资后的总销量=5+4=9(万件)，由于高于无差别点(6.8万件)，所以应采用杠杆效应较大的负债筹资方式。3.【答案】（1）2012年增发的普通股股数=5000/10=500（万股） 2012年全年债券利息=20008=160（万元） （2）增发债券方案下全年利息=20008+500010=660（万元） （3）增发普通股筹资方案下：经营杠杆系数=（2000+1000）
33、/2000=1.5财务杠杆系数=2000/（2000-160）=1.087总杠杆系数=（2000+1000）/（2000-160）=1.63或=1.51.087=1.63增发债券筹资方案下：经营杠杆系数=（2000+1000）/2000=1.5财务杠杆系数=2000/（2000-660）=1.49总杠杆系数=（2000+1000）/（2000-660）=2.24或=1.51.49=2.24（4）（EBIT-160）（1-30%）/(500+2000/2)=(EBIT-660)(1-30%)/(2000/2)解得：每股收益无差别点时EBIT=1660（万元）由于预计息税前利润2000万元大于每股
34、利润无差别点的息税前利润1660万元，不考虑风险，所以该公司应选择方案乙，通过增发债券的方式筹集所需资金。四、综合题1.【答案】目前净利润=10000-1000070%-2000（1-40%）=600（万元）每股收益=600/2000=0.30（元/股）目前负债总额=500040%=2000（万元）目前每年利息=20008%=160（万元）目前每年固定成本=2000-160=1840（万元）息税前利润=10000-1000070%-1840=1160（万元）利息保障倍数=1160/160=7.25经营杠杆系数=（10000-1000070%）/1160=3000/1160=2.59财务杠杆系数
35、=1160/（1160-160）=1.16总杠杆系数=2.591.16=3.00 （2）增资后的净利润=10000（1+20%）（1-60%）-（2000+500）（1-40%）=1380（万元）增加的股数=4000/2=2000（万股）每股收益=1380/（2000+2000）=0.35（元/股）息税前利润=12000（1-60%）-（1840+500）=2460（万元）利息保障倍数=2460/160=15.38经营杠杆系数=12000（1-60%）/2460=4800/2460=1.95财务杠杆系数=2460/（2460-160）=1.07总杠杆系数=1.951.07=2.09因为与筹资前
36、相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所以应改变经营计划。 （3）每年增加利息费用=400010%=400（万元）每股收益=10000（1+20%）（1-60%）-（2000+500+400）（1-40%）/2000=0.57（元/股）息税前利润=12000（1-60%）-（1840+500）=4800-2340=2460（万元）利息保障倍数=2460/（400+160）=4.39经营杠杆系数=（1200040%）/2460=4800/2460=1.95财务杠杆系数=2460/2460-（400160）=1.29总杠杆系数=1.951.29=2.52因为与筹资前相比每股收益提高，总杠杆系数降低，所
37、以应改变经营计划。 2.【答案】（1）增发的普通股股数=250/5=50（万股）增发债券的利息=（250/125）1004%=8（万元）假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为W万元销售收入为W万元时方案1的每股收益为：W（1-30%）-220（1-25%）-15/（80+50）=（0.525W-180）/130销售收入为W万元时方案2的每股收益为：W（1-30%）-220-8 （1-25%）-15/80=（0.525W-186）/80根据（0.525W-180）/130=（0.525W-186）/80得：W=372.57（万元）由于明年的销售收入为：1000（1+50%）=1500（万
38、元）高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入所以，应该舍弃的方案是方案1。（2）假设方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入为N万元销售收入为N万元时方案1的每股收益为（0.525N-180）/130销售收入为N万元时方案3的每股收益为：N（1-30%）-220（1-25%）-15-25/80=（0.525N-205）/80根据（0.525N-180）/130=（0.525N-205）/80得：N=466.67（万元）由于明年的销售收入为1500万元高于方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入所以，应该舍弃的方案是方案1。（3）方案2筹资后的每股收益=（0.5251500-186）/80=
39、7.52（元）方案3筹资后的每股收益=（0.5251500-205）/80=7.28（元）因此，应该选择方案2。（4）上年的利息费用=100040%5%=20（万元）上年的固定成本=220-20=200（万元）筹资后的边际贡献=1500（1-30%）=1050（万元）息税前利润=1050-200=850（万元）税前利润=850-28=822（万元）税前优先股股利=15/（1-25%）=20（万元）经营杠杆系数=1050/850=1.24财务杠杆系数=850/（822-20）=1.06总杠杆系数=1.241.06=1.31或=1050/（822-20）=1.31（5）盈亏临界点销售收入=固定成本/边际贡献率=200/（1-30%）=285.71（万元）专心-专注-专业