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1、躍升財務智能聰明理財躍升財務智能聰明理財主講主講: : 許瑞立許瑞立 現任: 安泰證券股份有限公司總經理 & 董事 中華民國期商公會常務理事 中華民國券商公會金融期貨業務委員會 副召集人 中華民國券商公會.期商公會. 証基會教育訓練講師如何運用如何運用KISSKISS心情享受投資樂趣心情享受投資樂趣KISS(keep it simple stupid)致富要訣:投資理財先投資自己人無橫財不富，馬無野草不肥人不理財，財不理你投資無專家，只有輸家跟贏家贏家的特質，低買高賣贏家的特質理論Man make moneyMachine make moneyMoney make money贏家等待機會，輸家
2、嘗試錯誤贏家投資進場，投機出場 理財心法 歷史一再重演,物質不滅定律 海邊潮汐規律漲退 金融海嘯十年一大波百年一大浪 受難者:冰島.阿根廷.匈牙利.烏克蘭瀕臨破產,向IMF求援,南韓貨幣大貶危機四伏5u 學者調查1970年以來的35個國家,共出現148次經濟衰退與87次消費倒退， 相當於每3.5年便出現一次經濟危機 對沖基金石油外匯新興市場信貸股票債券資料來源:摩根大通1970 1980 1990 2000 2008 2009固定匯率機制瓦解石油禁運拉美國家債務危機垃圾債券爆發1987年股災儲蓄貸款機構危機歐洲貨幣危機1994年國債危機泰國金融危機墨西哥金融危機長期資本管理事件爆發俄羅斯金融危
3、機科技泡沫美國次貸風暴金融海嘯重創全球62001年年1月月：科技泡沫、美國展開降息周期， Fed Fund Rate 由6.5%回落。911事件後，12月底利率剩1.75%。2001年Q1房地產指數109.27， Q4為116.232003年年6月月：美國連續降息13次，利率成為1%、房地產指數138.41，較2000年Q4上38.41%2004年年6月月：美國利率見底回升、房地產持續上升2006年年6月月：聯準會連續加息17次、美國利率達到5.5%、房地產指數189.942008年年3月月：房地產指數159.18、下跌16.19%S&P/Case-Shiller美國房地產指數:統計美國全國住
4、宅樓價狀況,按季公佈。2000年第四季基數=100。u 美國利率自2000至2003年降至1%，同期間美國房地產指數上漲近90%2009年年3月月：金融海嘯後，美國利率降至0.18%、房地產指數128.81、較2008年Q4下降7.5%2009年年8月月20日日：金融海嘯持續延燒，美國利率略降至0.17%、房地產指數持續下跌7u 房地產指數與前年相比較的變動率從2006年開始皆較往年急劇下跌資料來源:Standard & Poors & Fiserv；資料期間：1988年2008年。美國前10大都會區房價指數美國前20大都會區房價指數8NiNja Loan: No Income, No Job
5、, No Asset + 2年28年法則美國的抵押貸款市場大致可以分為三個層次信用評分300-850分,美國信用評分制,由信用風險顧問公司Fair Issac & Co.制定。 美國房貸分類美國房貸分類定義定義比率比率(2006年年)次級次級(Sub Prime)無良好信用歷史，收入較低，只能支付較低頭期款 信用評分低於62020%準準A(Alt-A)收入證明欠缺，自僱人士 信用評分620-66013%優等優等(Prime)收入穩定可靠，每月還款金額佔收入比重不高於四成信用分在660分以上67%v美國房地產升幅遠超過租金:v房價/租金比率一般為9-11倍v2006年底美國已急升至14.5倍u
6、房價升幅遠超過租金升幅埋下風暴種子；忍者貸款是加重房地產風暴的重 要原因9u 證券化不僅有效移轉銀行的風險,更鼓勵金融機構承受更大的風險投資者 銀行 貸款人購買由貸款包裝成的證券利息利息借款 銀行 貸款人利息借款10置產者信託基金SPV證券承銷投資者、保險公司、對沖基金、退休基金貸款機構抵押抵押MBSMBS信用增強信評機構貸款100萬 貸款200萬 貸款300萬信託基金SPV200萬高級200萬中級200萬低級MBS投資者A投資者B投資者Cu 對投資者而言,證券的選擇被切割成風險高低不同證券,以至於從保守的退 休基金到積極的對沖基金均買入證券化產品11次級貸款優質貸款MBS次級貸款MBS企業債
7、券CDO次級貸款MBSCDOCDO 2銀行對沖基金退休基金u 證券化將次貸、企業債甚至於信用卡債全都包在一起賣給投資者。 一旦出狀況,連計算損失都無從著手；昔日提味的次貸卻壞了一鍋粥12消費萎縮信貸收縮建房緊縮u 骨牌效應的形成與金融市場全球化以及金融創新有密不可分的關係。 全世界都在消費萎縮、信貸收縮與建房緊縮的壓力下面臨經濟蕭條的壓力。13p 2007年8月,高盛旗下投資信貸衍生工具的對沖基金大幅損失,當時該行內部評估出現這種虧損的或然率僅有: 0.00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000
8、000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000006(小數點後138個零) 。p 從前歐洲人不知道有黑天鵝的存在！所以，在每個人觀念中，所有的天鵝都是白色的,直到在澳洲發現黑天鵝,才徹底顛覆這個經驗看似不可能但偏偏出現的事情。p 資產證券化讓機構投資者輕易買到一籃子貸款,就像買基金比投資單一股票更能分散風險,因為所有的貸款同時不還款的機會較少,可是看似不可能但偏偏出現的事情。u 黑天鵝的啟示正如牛頓的感歎:我可以計算天體的運行,卻無法估計人類的瘋狂。14年份年份情況情
9、況歷時歷時期間失業率期間失業率1929-1933經濟大蕭條43月3.5年24.9%1937-1938第二次經濟蕭條13月1年20.0%1948-1949經濟衰退11月1年7.9%1953-1954韓戰10月6.1%1973-1975石油危機16月9.0%1980-1982伊朗調高油價、能源危機16月10.8%1990-1991垃圾債券、信貸緊縮11月6.9%2001科技泡沫9月5.7%2007.3-2008.3金融海嘯第一波13月1年4.71%u 歷史上1929年的經濟大蕭條，經歷時間約為3.5年。1974年的結構與本次風 暴結構類似，對全球經濟形成巨大衝擊。歷史其實一遍又一遍重演15民生痛苦
10、指數民生痛苦指數 = = 失業率失業率 + 通貨膨脹率（即消費者物價指數年增率）通貨膨脹率（即消費者物價指數年增率）物價年增率從物價年增率從2008年年7月的月的5.44%開始下跌，開始下跌，直至直至2009年年7月已跌至月已跌至-1.89%。失業率從失業率從2008年年4月的月的5%開始上升，直至開始上升，直至2009年年6月已升至月已升至9.5%。次次貸貸風風暴暴爆爆發發全球爆發流感全球爆發流感歐巴馬就職歐巴馬就職 道瓊工業指數站上萬四千點道瓊工業指數站上萬四千點道瓊工業指數首度站上萬三千道瓊工業指數首度站上萬三千 點點美國增派士兵至伊拉克美國增派士兵至伊拉克 理財心法 如何避開風暴 一.
11、避險 二.風控 三.尊重趨勢 四.停損 五.泡沫破滅伴隨倒閉股災 六.高報酬高風險-天下沒有白吃的午餐理財心法 1.不懂的商品不碰 2.複雜的商品不買 3.歷史太短的商品存疑 4.永遠沒有保本的商品 理財心法 危機=危險+機會 科斯托蘭尼:金錢總躲在危機的後面 如何理財?理財知識及早建立,擁有好的理財相關知識,避免錯誤決策 理財:控制費用儲蓄投資 控制費用:記帳,分析想要與需要 儲蓄:強迫自己每月存收入的20% 19 舒適的退休生活退休年齡目前年齡高度風險資產中度風險資產低風險資產 資產配置 V.S 理財規劃理財規劃退休金累積過程退休金累積目標值足夠生活基本開銷優渥的退休生活退 休 前 應 準
12、 備 之 財 富資金投入20+經濟情況經濟情況金銀農田住宅股票債券約當現金+通貨緊縮物價穩定抑制通膨/適度通膨快速通膨不強調+低權重+權重中立+ 強調資產類別資產類別資料來源：The Art of Asset Allocation股市不變的定律 看空看多時常分歧,唯有經驗,數據能掌握 沒有專家, 只有贏家與輸家 永遠充滿不確定性,沒有肯定,一定 人多的地方不要去,贏家總是少數 漲多必跌,跌久必漲,賺非理性行情的利潤 馬路消息滿天飛,內線消息充斥 好股票不如好買點,飆在題材,漲在營收,跌在盈餘 利空測底,利多測頭,跌到你會怕,漲到你會貪 跌時無好消息,漲實無壞消息,頭部與底部不看基本面一切以技術面為依歸