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2、酬等同的确定报酬的人。如果一个人是风险规避者，这意味着这个人的收入的边际效用是递减的，在期望收入相同的情况下，他更愿意选择确定的收入。与之不同的是，风险偏好者的收入的边际效用是递增的，在期望收入相同的情况下，他更愿意选择不确定的收入。（2）一个人是风险规避型的还是风险偏好型的，取决于他的财富的个人效用函数的斜率，还取决于风险的性质以及他的收入情况。持有财富越多的人越偏好风险；收入越多的人越厌恶风险；与大额赌注相比，人们对于小额赌注的风险态度更多表现为风险偏好的。一般而言，风险规避者希望结果出现较小的变化。2在对可变性的度量中，为什么方差比取值范围更科学？答：（1）消费者和投资者关心不确定结果的
3、期望值与波动性。期望值是对不确定事件的所有可能性结果的一个加权平均，而权数正是每种结果发生的概率。波动性通常用方差来度量，方差是各种可能性结果与期望值的差的平方的加权平均值。（2）取值范围指在最高的可能收入和最低的可能收入之间的一系列数值，它忽略了最大值与最小值之外的其他取值，以及每一种收入出现的可能性。取值范围并不能描述高收入和低收入的概率分布情况。方差则以每一个收入的概率为权数对收入与平均收入差进行加权平均，因此在对可变性的测量中比取值范围更有效。3乔治有5000美元可以投资于共同基金。共同基金A的期望报酬为15%，共同基金B的期望报酬为10%。乔治是该选择共同基金A还是B？答：乔治的决策
4、不仅取决于每一种基金的期望报酬，还取决于每一种基金期望报酬的波动性以及他的风险偏好。例如，如果基金A报酬波动性标准差大于基金B，而且乔治是风险规避的，则此时尽管基金B的期望报酬较低，但是乔治还是可能更为偏好基金B。如果乔治不是极其的风险规避者，则尽管基金A的期望报酬具有较高的波动性，但是他此时可能会选择基金A。4消费者追求期望效用最大化的含义是什么？你能否举出某个人不追求期望效用最大化的例子？答：（1）消费者追求期望效用最大化的含义期望效用是对不确定事件的所有可能性结果相对应的效用的一个加权平均，而权数正是每种结果发生的概率。期望效用的最大化是指消费者选择能够产生最高的平均效用的组合，这里的平
5、均效用是所有可能性结果以概率为权数的效用的加权平均。这个理论要求消费者知道每种可能出现的结果以及每个结果发生的概率。（2）不追求期望效用最大化的例子例如，当某个事件的收益是消费者生命的损失时，消费者就会根据其它标准（比如说风险规避而非期望效用最大化）来作出选择。5为什么有时即使支付的保险费超过了期望损失，人们通常还是想要得到对风险情形的完全保险？答：风险规避者的收入的边际效用是递减的，这就意味着，损失带给他们的效用减少比得到相同收入带来的效用增加更大。风险规避者是“损失厌恶”的，也就是说，人们面对同样数量的收益和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。同量的损失带来的负效用大于同量收益带来的正效用
6、，因此他们愿意支付超过了期望损失的保险费。在面临风险而没有购买保险的条件下，如果损失发生，则消费者的收入会急剧下降到很低的水平，此时收入的边际效用是很高的；如果损失不发生，则消费者的收入会保持在一个高水平，此时收入的边际效用是很低的。所以，在面临风险的条件下，理性的消费者应该通过购买保险，将损失不发生情况下的收入转移到损失发生情况下的收入中去，便可以提高他的总效用水平。所以，即使保险金超过了投保财产的期望损失收益，风险规避者也会对不确定情形加以投保。6为什么保险公司要表现为风险中性的，即便它的经理人员是风险规避型的？答：大的保险公司卖出成千上万份保单，经理人员知道他们必须赔偿部分投保人发生的损
7、失，即使他们并不知道会导致索赔的保单的具体情况。一般而言，保险公司也是追求利润最大化的企业，他们知道自己在销售保险合同时，面临着较小的风险。大数定律的存在使得大规模经营能够规避风险。由该定律可知，尽管孤立的事件可能是偶发的，不可预计的，但是许多相似事件的平均结果是可预计的。在大规模经营的基础上，保险公司可以确信，在大量事件发生之后，公司的总保费收入与支付给被保险人的总支出基本相等。因此保险公司表现为风险中性。经理人员却不能在相同程度上分散风险，面临着较大的风险，因此他们采取风险规避行为。7在什么时候，为了减少不确定性而花钱获得更多的信息是值得的？答：当信息的获得能使得消费者作出不同的决策，并且
8、该决策带来的收益大于获得信息的成本时，为了减少不确定性为花钱获得更高信息就是值得的。（1）获取更多的决策信息是消费者常采取的三种用来降低风险的措施之一。完全信息的价值是信息完全时进行选择的期望收益与信息不完全时进行选择的期望收益的差额。（2）存在不确定性时，消费者是基于有限的信息进行决策的。如果他能拥有更多的信息，那么他一定能进行更好的决策，风险也因此降低。因为信息是有价值的商品，人们必须进行支付才能享用它。所以当在有信息的情况下进行的选择（已经包括信息的成本）比没有信息的情况进行的选择的预期效用更大时，消费者就会对信息付费。而且在完全信息的价值为正时，人们为减少不确定性会对更多的信息进行支付
9、。8投资者如何通过投资组合的多样化来规避风险？答：投资者可以将资金投资在具有负相关性或不相关的资产上来降低风险。比如说，共同基金，它是许多不同公司股票的一个资产组合。如果持有的股票的风险具有负相关性，那么持有多种股票的风险相对于持有单支股票的风险要小得多。随着持有的股票种类的增加，风险会越来越小。但是这种资产多样化组合只能降低风险而不可能完全消除风险，这是因为相对于低风险资产，比如持有美国政府债券，资产的组合投资还存在系统性风险。9为什么有些投资者将他们资产中的大部分投资于风险资产，而另一些投资者却将其大部分资产投在无风险资产上？（提示：这两种投资者得到的平均报酬是否相同？如果相同，为什么？）
10、答：（1）资产可以分为风险资产和无风险资产。风险资产带来的货币流至少具有一定的随机性，换句话说，不可能预先确定知道货币流的大小；与风险资产相反，如果一项资产的货币流是可以确切知晓的，那它就是无风险资产。（2）每个投资者都面临着风险与报酬之间的权衡。投资者为获得更高的预期报酬愿意承担多大的额外风险取决于该投资者的风险规避程度。风险规避程度较低的投资者倾向于在他们的资产组合中包含较大比例的风险资产。（3）之所以有些投资者将他们资产中的大部分投资于风险资产，而另一些投资者却将其大部分资产投在无风险资产上，是因为投资者追求的平均报酬率不同。在风险资产市场上，当投资者同样是风险规避者时，他们对高风险资产
11、要求有高回报。因此，一些投资者之所以接受高风险的资产，是因为这些资产具有高的回报，而这并不意味着他们是风险偏好者。相反，如果不能因为增加的风险获得相应的报酬，他们将不会进行投资。10什么是捐赠效应？举例说明这一效应。答：捐赠效应，也译为“禀赋效应”，是行为金融学的一个重要概念，具体是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比拥有之前大大增加。因而在禀赋效应下，会出现人们不愿意放弃现状下资产的事实。例如，投资者不喜欢卖出正在损失的股票，更倾向于持有它，从而承担价格下跌的风险。他们的损失厌恶比风险厌恶更强烈，或比他们抓住赢利机会的紧迫性更强烈。因为放弃一项资产的痛苦程度大于得到一项资产
12、的喜悦程度，所以个体行为者为了得到资产的“支付意愿”要小于因为放弃资产的“接受意愿”。禀赋效应导致买价与卖价的价差，也导致了交易惰性。11詹尼弗在购物时发现了一件漂亮的衬衣。但是，50美元的价格超过了她愿意支付的数额。几个星期之后，她发现这件衬衣削价处理，价格为25美元，于是她买了一件。当她的一个朋友以50美元的价格向她购买这件衬衣时，她拒绝了。解释詹尼弗的行为。答：为了解释詹妮弗的行为，需要关注她作出决策的参考点。在刚开始，她没有购买这件衬衣，因为50美元的价格超过了她愿意支付的数额。在几星期后，她不愿以50美元的价格出售这件衬衣，因为她的参考点发生了变化。一旦她拥有了这件衣服，她对衬衣的评
13、价也相应地改变了。对于某样东西，人们在拥有它时常常比没有时更看重，人们不喜欢失去他们所拥有的东西，这就是“禀赋效应”。5.3 课后练习题详解1考察一种有三种可能结果的彩票：获得125美元的概率为0.2；获得100美元的概率为0.3；获得50美元的概率为0.5。（1）该彩票的期望收益是多少？（2）结果的方差是多少？（3）一个风险中性者愿意花多少钱购买这种彩票？解：（1）期望收益（美元）。（2）收益方差。（3）一个风险中性者愿花80美元购买这种彩票，即他愿意支付的价格等于期望收益。2假设你正投资于一家新成立的计算机公司，该公司的盈利取决于两个方面：（1）美国国会是否会通过关税议案，从而提高日本产计
14、算机的价格；（2）美国经济增长的快慢。你要关注的四种相互排斥的情形分别是什么？答：四种可能处于的状态为：3理查德正在决定要不要购买州发行的彩票，每张彩票的价格为1美元，取得回报的概率如下所示：（1）如果理查德购买了一张彩票，它的期望收益是多少？方差呢？（2）理查德的绰号是“无风险的草堆”，因为他对风险极度地规避。他会购买彩票吗？（3）理查德获得了1000张彩票。讨论一下你将怎样确定他愿意卖出这1000张彩票的最低价格？（4）从长期来看，给定彩票的价格和回报/概率表，你认为该州可以从该活动中得到什么？解：（1）期望收益（美元）。方差。（2）理查德是不可能购买彩票的，尽管期望收益大于价格，即：1.
15、025美元1.00美元因为对于理查德来说，从彩票中获得的期望回报并不足以补偿他所冒的风险。现假定他有10美元，买了一张彩票，在四种情况下，他可能得到的收入为：9.00美元，10.00美元，11.00美元和16.50美元，假定他的效用函数为，那么期望效用为：此时，他得到的期望效用小于他不买彩票时的效用：，因此他不会买彩票。（3）理查德获得1000张彩票，他的期望收益为1025美元，但他从这些彩票中可能获得的收益从0美元（所有彩票回报都为0的极端情况）一直到7500美元（所有彩票回报都为7.5美元的极端情况）。基于这种不确定性和理查德是风险极度规避者的条件，可以知道理查德会愿意在期望收益不足102
16、5美元情况下出售所有彩票，更准确的说是1025美元减去他的风险溢价。为了找到这个价格，首先要计算彩票给他带来的期望效用，再利用他的效用函数，可以找到给他带来同样效用所对应的收益值，这一准确数值即为所求。（4）从长期来看，每张彩票将会损失0.025美元，该州将会破产。给定了彩票价格和报酬概率，发行者应该提高彩票的价格；降低彩票正收益的概率，提高彩票0收益的概率。4假设一位投资者关心的某项商业项目可能有三个前景其概率与回报如下表所示。这项不确定性投资的期望收益、方差各是多少？解：期望收益（美元）。方差。5你是一名保险代理人，正与一个新顾客山姆签订合同。他的公司生产蛋黄酱的替代品，目前正致力于为三明
17、治佐料行业研制一种低脂低胆固醇的蛋黄酱。生产三明治的厂商愿意为最先的发明者支付高额的费用以获得这样一种蛋黄酱的专利权。山姆的公司对你而言很具风险性，你算出了他的可能收益表，如下所示。（1）山姆这个项目的期望收益是多少？方差呢？（2）山姆最多愿意付出多少钱来购买保险？假定他是风险中性的。（3）假设你发现日本正计划于下月推出他们自己的蛋黄酱替代品，而不知此情的山姆刚刚拒绝了你提出的保险费为1000美元的方案。假定山姆告诉你他们公司将在6个月内推出新产品，以及你知道日本的上述计划，那么在你与山姆接下来的谈判中，你是提高还是降低保单费用？山姆在他已有信息的基础上，会接受你的建议吗？解：（1）期望收入（
18、美元）。方差。（2）当保险费是1000美元时，并且期望收入为1000美元，因为山姆是风险中性的，期望收入与保险后的确定收益相等时，两者对他而言没有区别，所以他不会付任何保险费。（3）日本公司的进入将降低山姆获得高收益的可能性。例如，假设他获得10亿美元收益的可能性降为0.0001，那么山姆的期望收入为：（美元）这样，保险代理人应该把保险费提到很高的水平。但是，如果山姆不知道日本公司的进入，那么他将继续拒绝保险代理人的提议。6假设娜塔莎的效用函数为给出，式中，为以千美元为单位的年收入。（1）娜塔莎是风险偏好型的、风险中性的，还是风险规避型的？请解释。（2）假设娜塔莎现在的收入为40000美元（）
19、，同时明年也肯定可以获得同样的收入。她现在面临另外一个工作机会，该工作获得44000美元收入的概率为0.6，获得33000美元收入的概率为0.4。她会选择这个新工作吗？（3）在（2）中，娜塔莎为了规避新工作对应的收入的波动，愿意购买保险吗？如果愿意，她愿意支付多少保费？（提示：风险溢价是多少？）解：（1）娜塔莎是风险规避型的。效用函数的二阶导数是负的（），即收入的边际效用是递减的，因此娜塔莎是风险规避型的。（2）娜塔莎目前工资的效用是；新工作收入的期望效用是：。因为新工作收入的期望效用小于目前工资的效用，所以她不会换工作。（3）她愿意购买保险。如果娜塔莎接受了新工作，其期望收入为（美元）。如果
20、娜塔莎接受了新工作，那么她将愿意为新工作收入的期望效用与新工作的期望收入的效用差距支付保险费，以保证获得期望收入水平下的效用。在（2）中已经求出新工作收入的期望效用是19.85，假设它相当于一项数额为的稳定收入带来的效用，即，解得：（美元）。所以，娜塔莎愿意支付的保险费为：3960039402198（美元）。7假定两个投资项目有相同的三个支付，但是每个支付相对应的概率各不相同，如下表所示：（1）求每个投资项目的期望报酬和标准差。（2）吉尔的效用函数为，式中，为支付。她会选择哪个投资项目？（3）肯恩的效用函数为，他会选择哪个投资项目？（4）劳拉的效用函数为，她会选择哪个投资项目？解：（1）投资项
21、目A的期望收益为：（美元）该项目方差为：因而投资项目A的标准差为：。投资项目B的期望报酬为：（美元）该项目方差为：因而投资项目B的标准差为：。（2）吉尔从项目A中获得的期望效用值为：吉尔从项目B中获得的期望效用值为：因此，两个投资项目带给吉尔的期望效用都是相等的，而吉尔又是风险中性的，所以她对这两个投资项目没有差异。（3）肯恩从项目A中获得的期望效用值为：肯恩从项目B中获得的期望效用值为：肯恩将会选择投资项目A，因为投资项目A能带给他较高的期望效用。此外，肯恩是风险规避的，因而他偏好波动性更小的投资项目。（4）劳拉从项目A中获得的期望效用值为：劳拉从项目B中获得的期望效用值为：劳拉将会选择投资
22、项目B，因为投资项目B能带给她较高的期望效用。劳拉是风险爱好的，因而她偏好波动性更大的投资项目。8作为一位拥有25万美元财富的农场主，你要在坐等这个季节过去、将上年的收入（20万美元）投入一个报酬为5%的无风险货币市场基金上与种植夏季玉米之间作选择。种植的成本为20万美元，6个月之后可以收割。如果雨水充足，那么种植夏季玉米在收割时将获得50万美元的收入；如果遇到干旱，那么收益将为5万美元。第三种选择是你可以购买农业公司的抗干旱夏季玉米，成本为25万美元，如果雨水充足，将会有50万美元的收益，如果遇到干旱，那么收益为35万美元。你是风险规避型的，同时你对家庭财富（）的偏好由关系式具体给出。这个夏
23、季发生干旱的概率为0.30，而雨水充足的概率为0.70。你将选择上述三个投资项目中的哪一个？请解释。答：第一个投资项目所能带来的期望效用为：第二个投资项目所能带来的期望效用为：第三个投资项目所能带来的期望效用为：因而最终将选择第一个投资项目，因为第一个投资项目所带来的期望效用最高。该题中，种植玉米的周期为6个月，而货币市场基金的利率5%。如果是年利率，应该将三个投资项目放在同一个时间周期内考查。因此，货币市场基金6个月的利率为2.5%，从而第一个投资项目带来的期望效用为：。此时，第一个投资项目带来的期望效用仍是最高的，但比第三个投资项目的期望效用只高出很小的幅度。9画出这样一个人的以收入为变量
24、的效用函数曲线：他在收入较低时为风险偏好型的，但在收入较高时为风险规避型的。你能说明为什么这样一个效用函数可能合理地描述了一个人的偏好吗？答：假设一人维持生活的最低收入为。如图5-2所示，当收入大于时，其边际效用是递减的，此时他是风险规避者，为了避免损失他可能会购买保险；当收入小于时，他是风险爱好者，为维持生活他会冒险从事高风险的投机活动以获取较大的收入。所以，这样一种效用函数能够合理地解释该投资者的偏好。图5-2 表示收入高低情况下不同风险偏好的效用曲线10市政当局正在考虑花多少钱去雇佣人员来监控停车计时器。当局知道的信息有：雇佣一个计时器监视人员每年需花费1万美元；雇佣一个监视人员时，违章
25、者受到处罚的概率为0.25；雇佣两个监视人员时，受到处罚的概率变为0.5；三个时概率为0.75；四个时等于1；目前有两个监视人员，违章超时停车的罚款为20美元。（1）假设所有的司机都是风险中性的，为了在最小成本下维持现在的处罚率，市政当局会对每次违章开出多少罚款？雇佣多少监视人员（1，2，3还是4）？（2）假设所有司机都是风险规避型的，那么你对（1）的回答又如何？（3）（讨论）如果司机为规避违章停车处罚的风险购买了保险，情况又会怎样呢？从公共政策的角度而言，准许这样的保险服务合理吗？答：（1）如果司机是风险中性的，则他们的行为仅取决于期望的罚款数额。雇佣两人时，处罚率为0.5且罚款为20美元，
26、此时期望罚款为10美元。为了维持期望的罚款数额，雇佣一人时，罚款应定为40美元，雇佣三人时，罚款定为13.33美元，雇佣四人时，罚款定为10美元。为了在保持目前的处罚率下维持最小成本，市政当局要尽量少雇佣监视员，所以市政当局可以只雇佣一人，对每次违章的罚款定为40美元。（2）如果司机是风险规避型的，不到40美元的罚款将保持目前的处罚率。（3）司机可以采取多种方法来逃避罚款，例如在他们目的地旁边不受监视的停车点停车，或者使用公共交通工具。如果私人保险公司可以为司机受到的处罚买单，司机们就不会再采取其它形式来避免罚单，他们可以在自己需要的区域任意停车，因为他们的私人成本为0，从而导致司机们获得更多
27、超时停车罚单，此时道德风险问题难以避免，最终可能导致违章停车处罚的保险市场崩溃。从公共政策的角度而言，允许提供这种保险是不合理的。对违章停车进行处罚鼓励人们对相对稀缺的停车场有效率的使用，当司机为规避违章停车处罚的风险购买了保险，他们就不再有激励使用公共交通方式、寻找偏僻的停车地点或尽可能缩减停车时间来避免被处罚，这就使得无法找到停车位的人受到损害，停车场资源的配置不能达到最优化。允许提供这种保险对停车场的有效使用产生不利影响，并不是一项好的公共政策。11有一位投资者对风险的规避程度适中，其投资组合50%投资于股票，另50%投资于无风险的国库券。分别说明下述各个事件对该投资者的预算线以及股票在
28、投资组合中的比重会有怎样的影响：（1）股票市场报酬的标准差增加了，但是期望收益保持不变；（2）股票市场的期望收益增加了，但是报酬的标准差保持不变；（3）无风险国库券的收益增加了。答：（1）预算线方程为：是资产组合的期望报酬，是风险资产的期望收益，是无风险资产的期望收益，是风险资产报酬的标准差，是资产组合报酬的标准差，预算线方程展示了资产组合报酬和标准差的正向变化关系。在这种情况下，如果股票市场上的报酬标准差增加，也即预算线的斜率变小，预算线将更加平滑。给定任何资产组合报酬的水平，该报酬水平将会对应更大的标准差，所以投资者会减少股票在资产组合中所占的比例。（2）如果股票市场上的期望收益增加，预算
29、线的斜率会发生变化，预算线变得更加陡峭。给定报酬的标准差，将会对应更高的资产报酬。在这种情况下，股票的期望收益增加而风险不变，变得相对具有吸引力，投资者会增加股票在资产组合中所占的比例。（3）无风险国库券的报酬增加，预算线会向上移动，而且变得更加平滑。股票在资产组合中所占的比例可能增加也可能减少。一方面，投资者可以从国库券上获得更大的报酬，所以可以减少对国库券或股票的持有而仍然保持原来的报酬水平；另一方面，投资者可能愿意把更多的储蓄用于风险资产的购买，这取决于该投资者的偏好和这两种资产的总报酬规模。这种情况类似于利率增加对储蓄的影响，一方面因为报酬增加所以增加储蓄；但另一方面由于可以减少储蓄而仍然保持原来的储蓄规模下的报酬水平，所以可能减少储蓄。以上内容为跨考网整理的经济学考研课后习题答案解析的一部分，限于篇幅原因，如果同学还想获得更多经济学课后习题资料，可以关注微信公众平台索要经济学考研资料,你想要的资料都在这儿jjxkyzs。 想了解经济学考研高分的秘密吗？请点击:经济学考研解题技巧跨考经济学考研辅导提醒您: 成功的原因千千万,失败的原因就那么几个，加入我们的经济学考研交流群，考研经验交流，规避风险，锁定名校一次进!专心-专注-专业