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1、精选优质文档-倾情为你奉上第四章 资本结构质量分析教材关键术语和思考题参考答案一、关键术语解释1. 资本结构：是在企业管理、财务管理和财务分析广泛应用的一个概念。但是，对于资本结构的内涵，却有着各种各样的理解。（1）股权结构，有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源的主要来源之一股东入资的结构方面。确实，企业的股权结构对企业的长期发展具有至关重要的影响。（2）有代价的企业财务资源的来源结构，主要是指企业所有者（股东）权益与贷款（也包括长融资租赁固定资产引起的负债）的结构和数量对比关系。将资本结构理解为有代价的企业财务资源的来源结构，有助于信息使用者将关注点导向资本成本以及融资渠道的选择等方面。
2、（3）企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构,既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系，也包括企业各类债务（如短期、长期）占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例，以及所有者权益中各项目的构成比例。这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。本书将企业的资本结构限定为企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构。2.负债：是指企业在某一特定日期承担的、过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。按照会计的历史成本原则，负债仅限于那些企业承担的过去或现在已完成的经济业务所引起的、可以用货币计量的未来的经济责任。3.流动负债：是指
3、那些应该在1年或者超过1年的一个营业周期以内偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、一年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。4.非流动负债：是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的债务，包括长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债、递延所得税负债及其他非流动负债等。5.所有者权益：是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益，一般包括企业所有者投入的资本以及留存收益等两大类内容。6.会计利润：是指按照企业会计的口径，在利润表中确定的税前利润，我国则习惯上将其称为利润总额。7.应纳税所
4、得额：又称应税利润、应税收益，则是指企业按照当时所实施的税法在用于纳税申报、缴纳所得税时确定的利润额。8.暂时性差异：是指资产、负债的账面价值与其计税基础不同而产生的差额，并由此产生了在未来收回资产或清偿负债的期间内，应纳税所得额增加或减少并导致未来期间应交所得税增加或减少的情况，形成企业的递延所得税资产和递延所得税负债。根据暂时性差异对未来期间应纳税所得额的影响，分为应纳税暂时性差异和可抵口暂时性差异。9.永久性差异：是指某一会计期间，由于会计准则、会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税前会计利润与应纳税所得额之间的差异。这种差异在本期发生，不会在以后各期转回。 10.
5、或有负债：是指过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实；或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。严格地说，或有负债并不属于负债范畴，因而或有负债并不在资产负债表中体现，但是必须将其在报表附注中进行披露。二、思考题参考答案1. 如何认识资本结构对企业的重要性？广义地说，资本结构可以指企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构,既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系，也包括企业各类债务（如短期、长期）占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例，以及所有者权益中各项目的构成比
6、例。这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。资本结构对企业的重要性可以体现在以下几个方面：（1）不同的资本结构会影响企业的加权平均资本成本，进而会影响企业的盈利状况，最终会影响到企业净资产的规模。从成本效益关系的角度来分析，只有当企业的资产报酬率（应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。反之，在企业的资产报酬率小于企业的加权平均资本成本时，企业在向资金提供者支付报酬以后，将缩减企业的净资产，企业净资产的规模将逐渐缩小。 （2）不同的资本结构会产生不同的
7、偿债压力。如果企业的资金来源不能与资金的用途相配比，在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下，由于企业长期资金来源的资本成本相对较高，企业的效益将会下降；在企业用短期资金来源来支持长期资产和永久性流动资产的情形下，由于企业的长期资产和永久性流动资产的周转时间相对较长，企业可能经常会出现急迫的短期偿债压力。（3）不同的资本结构具有不同的财务风险。企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息，二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害
8、。受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。（4）不同的资本结构可以把企业引向不同的发展方向。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。因此，分析者要在企业的股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化，以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响，因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。2. 怎样看待企
9、业商业负债（应付票据和应付账款之和）的规模变化和结构变化？一般认为，应付票据和应付账款的规模代表了企业利用商业信用推动其经营活动的能力，也可以在一定程度上反映出企业在行业中的议价能力。由于应付票据和应付账款的财务成本并不相同（在我国的商业汇票普遍采用银行承兑的条件下，应付票据是有成本的），因此，从企业应付票据和应付账款的数量变化，可以透视出企业的经营质量。（1）随着企业存货或营业成本的增长，应付账款相应增长。在随着企业存货或营业成本的增长，应付账款相应增长的情况下，从债务企业角度来说，这种增长在很大程度上代表了债务企业与供应企业在结算方式的谈判方面具有较强的能力：企业成功地利用了商业信用来支持
10、自己的经营活动，又避免了采用商业汇票结算所可能引起的财务费用。从债务企业角度来说，之所以接受这种结算方式而不采用商业汇票结算方式，是因为对债务企业的偿债能力有信心，对到期回收商业债权有信心。（2）随着企业存货或营业成本的增长，应付票据相应增长。在随着企业存货或营业成本的增长，应付票据（我国企业普遍采用银行承兑汇票）相应增长的情况下，从债务企业角度来说，这种增长在很大程度上代表了债务企业处于因支付能力下降而失去与供应企业在结算方式的谈判方面的优势而不得不采用商业汇票结算的境地。同时，采用商业汇票结算，不可避免地会引起财务费用的增加、货币资金的周转压力增加。从债务企业角度来说，之所以只接受商业汇票
11、结算方式，除了在商业汇票具有更强的流动性外，还可能是因为对债务企业的偿债能力缺乏信心。3. 或有负债和预计负债之间有哪些区别？预计负债项目反映企业确认的对外提供担保、未决诉讼、产品质量保证、重组义务、亏损性合同等很可能产生的负债。如果与或有事项有关的义务同时符合以下条件，企业应将其确认为负债，并在资产负债表中以预计负债单独反映：第一，该义务是企业承担的现时义务；第二，该义务的履行很可能导致经济利益流出企业；第三，该义务的金额能够可靠地计量。其中，“很可能”指发生的可能性为“大于50%但小于或等于95%”。或有负债是指过去的交易或事项形成的潜在义务，其存在须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证
12、实；或过去的交易或事项形成的现时义务，履行该义务不是很可能导致经济利益流出企业或该义务的金额不能可靠地计量。严格地说，或有负债并不属于负债范畴，因而或有负债并不在资产负债表中体现，但是必须将其在报表附注中进行披露。一项或有事项是否会被确认为预计负债，在很大的程度上要由人来主观判断，这样不可避免会出现有的企业利用该项目来进行利润操纵的现象。是否具有利用预计负债操纵利润的嫌疑，要根据财务报告中的其他资料以及企业历史资料进行判断。4. 如何看待资本公积？资本公积是企业收到投资者的超出其在企业注册资本（或股本）中所占份额的投资，以及直接计入所有者权益的利得和损失等。资本公积包括资本溢价（或股票溢价）和
13、直接计入所有者权益的利得和损失等。 直接计入所有者权益的利得主要由这样一些交易或事项引起：采用权益法核算的长期股权投资，在持股比例不变的情况下，被投资单位除净损益之外所有者权益的其他变动，企业按持股比例计算应享有的份额；以权益结算的股份支付换取职工或其他方提供的服务；存货或自用房地产转换为投资性房地产，其公允价值大于原账面净值的部分；可供出售金融资产公允价值的变动；可供出售外币非货币性项目的汇兑差额；金融资产重分类因计量属性变动而产生的差额；等等。资本公积项目包含如下质量信息：（1）非分红性的股东或业主入资。股东之所以向企业注入非分红性的入资（如股票溢价等），主要是因为两方面的原因：第一，企业
14、的股权价格将会由于其内在的高质量等原因而走高，股东将已更高的价格将股权在未来售出；第二，股东通过长期持有企业股权分得的现金股利来取得较高的投资报酬。在这两方面原因的背后包含了重要的质量信息：股东对企业未来的财务状况有信心。（2）直接计入所有者权益的利得和损失 并不产生真实的财务后果。一般情况下，企业的正常经营过程所涉及的真实交易事项，如收入的赚取和费用的发生，均会引起货币资金的收付、债权债务的形成以及财产物资的流动等财务后果。而直接计入所有者权益的利得和损失则多是由资产的计量属性变动而引起的，或者反映其他资产的价值变动对企业总体价值变动的影响额。这样的变动大多表现为与公允价值变动有关的事项，由
15、此形成的利得和损失是尚未实现的，并不是以真实的交易事项为基础。因此，此类直接计入所有者权益的利得和损失似乎有些难以“扑捉”，并不是像真实交易事项那样产生实实在在的财务后果。并不代表所有者真正享有的权益。从会计要素之间的对应关系来看，与收入对应的是资产的增加或负债的减少，与费用对应的则是资产的减少或负债的增加，二者配比的结果才会是应产生的所有者权益数额，代表所有者真正享有的权益变化。但在引起“直接计入所有者权益的利得和损失”的特殊事项中，形成的所有者权益仅仅是相关资产和负债所对应的调整项目，如果这些价值发生变动的资产尚未进行处置、尚未实施期权或套期保值过程尚未结束，所形成的所有者权益就会继续存在
16、于资产负债表中；但如果这些资产一旦进行处置、实施期权或完成套期保值，这些“直接计入所有者权益的利得和损失”就会结转进入利润表，计入当期损益，相应的所有者权益数额也会随之加以核销。因此，“直接计入所有者权益的利得和损失”所形成的所有者权益只是相关资产和负债所对应的调整项目，并不代表所有者真正享有的权益。5. 会计利润和应税利润（或应纳税所得额）之间主要差异在哪些方面？这些差异对企业财务状况的表现有什么影响？会计利润与应纳税所得额之间的差异，一般可以分成两类：一类是永久性差异，另一类是暂时性差异。永久性差异是指某一会计期间，由于会计准则、会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税
17、前会计利润与应纳税所得额之间的差异。这种差异在本期发生，不会在以后各期转回。暂时性差异是指资产、负债的账面价值与其计税基础不同而产生的差额，并由此产生了在未来收回资产或清偿负债的期间内，应纳税所得额增加或减少并导致未来期间应交所得税增加或减少的情况，形成企业的递延所得税资产和递延所得税负债。根据暂时性差异对未来期间应纳税所得额的影响，分为应纳税暂时性差异和可抵口暂时性差异。只要存在永久性差异，企业的净利润与利润总额（会计利润）就不存在严格的比例关系。企业的净利润与利润总额（会计利润）之间不同比例变化的差距越大，说明企业的会计利润与应税利润之间的差距也就越大。因此，通常情况下，永久性差异的存在会
18、改变企业的实际所得税率。而递延所得税资产或负债并不代表真正意义上的企业所拥有的经济资源或企业所承担的经济责任，而代表的是有关可抵扣暂时性差异或应纳税暂时性差异于未来期间转回时，导致企业应交所得税金额的减少或者增加的情况。但无论如何，正是由于企业在某期间永久性差异和暂时性差异的存在，使得净利润很难与利润总额保持（税率）的比例关系。6. 如何对企业的资本结构进行质量分析？基于本书对资本结构所作的限定，资本结构质量是指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。具体来说，企业资本结构质量主要应关注以下几个主要方面：（1）企业资本成本的高低与企业资产报酬率的对比关系。从成本效益关系的角度
19、来分析，只有当企业的资产报酬率（应当为企业的利息和税前利润与企业总资产之比）大于企业的加权平均资本成本时，企业才能在向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。反之，在企业的资产报酬率小于企业的加权平均资本成本时，企业在向资金提供者支付报酬以后，将缩减企业的净资产，企业净资产的规模将逐渐缩小。这就是说，在企业的加权平均资本成本大于企业的资产报酬率时，企业的资本结构将导致企业的净资产逐渐萎缩。在这种情况下，我们只能认为企业的资本结构质量较差。 （2）企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性。按照财务管理理论，企业筹集资金的用途，决定筹集资金的类型：企业增加永久性
20、流动资产或增加长期资产，应当通过长期资金来源（包括所有者权益和非流动负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分，则应由短期资金来源来解决。如果企业的资金来源不能与资金的用途相配比，在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下，由于企业长期资金来源的资本成本相对较高，企业的效益将会下降；在企业用短期资金来源来支持长期资产和永久性流动资产的情形下，由于企业的长期资产和永久性流动资产的周转时间相对较长，企业可能经常会出现急迫的短期偿债的压力。这就是说，企业资金来源的期限构成与企业资产结构相适应时，笔者认为企业的资本结构质量较好。反之，企业的资本结构质量较差。需要注意的是,
21、某些企业因为战略发展的需要,往往会出现资金来源的期限和企业资产结构不适应,此时应该根据具体情况进行动态的分析,不能轻易的下结论。 （3）企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求以及企业未来发展的适应性。按照一般的财务管理理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临着两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息，二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足
22、未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。（4）企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。因此，分析者要在企业的股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化，以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响，因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。7. 怎样对企业资产负债表进行总括分析？概括地说，可以通过以下几个步骤对资产负债表进行总括分析：（
23、1）了解企业的背景资料，即对企业所从事行业、企业的基本发展沿革、企业股权结构等重要方面要有一个基本了解。这些信息将成为财务报表分析的基础，对财务报表分析的结果会产生重大影响，是必须加以考虑的表外因素。这些信息均可以从企业披露的年度报告中直接获取。（2）关注资产总体规模及其行业定位。企业在确立了其从事经营活动的行业以后，还需要根据其所掌握资源的多少，选择合适的经营规模、进行恰当的行业定位。这种选择和定位，将直接决定企业具体的资产结构和盈利模式，对企业规模效益的形成及抵御风险能力的形成均具有重要意义。在实际分析时，可以结合企业产品的竞争优势（包括成本优势、技术优势、质量优势等）、产品的市场占有率以
24、及品牌战略等各项因素，了解企业在其行业内的定位选择偏好，从而进一步判断其资产规模的合理性。此外，还应该分析企业的资产总额在年度间的变化情况。换句话说，就是分析资产总额年末规模及其与年初规模之间的差异。通过这种对资产总额年末规模及其与年初规模之间差异的了解，可以对企业所拥有或控制的资源规模的变化及其方向（是越来越雄厚而得以持续发展，还是越来越萎缩等）有一个初步认识。（3）关注资产结构及其盈利模式。可以直接比较平均资产（平均资产等于期初资产和期末资产的平均数，下同）中，平均经营性资产和平均投资性资产各占的比重。如果在企业的平均资产总额中，经营性资产占有较大比重，而投资性资产占比较小，且双方之间有一
25、定差异，则我们认为这是一个经营主导型企业，这样的资产结构决定了对企业利润做出主要贡献的应该是其自身的经营性资产，核心利润应成为利润的主要支撑点。如果在企业的平均资产总额中，投资性资产占有较大比重，经营性资产占比较小，且双方之间有一定差异，则我们认为这是一个投资主导型企业，这样的资产结构决定了对企业利润做出主要贡献的应该是投资性资产，投资收益应成为利润的主要支撑点。如果在企业的平均资产总额中，经营性资产与投资性资产所占比重大体相当，则我们认为这是一个并重型企业，即这样的资产结构决定了经营性资产与投资性资产将共同对企业利润做出贡献，核心利润和投资收益应成为利润的共同支撑点。因此，可以通过资产结构与
26、利润结构的比较来透视企业对战略的遵守和实施情况。如果利润结构与资产结构出现不一致，这可能说明：第一，企业不同性质资产的盈利能力出现了显著差异，企业战略的实施效果并不理想；第二，盈利能力显著偏低的资产，存在着大量的不良资产占用，资产管理质量偏低；第三，盈利能力奇高的资产区域，可能存在着利润操纵行为。（4）关注主要的资产变化区域及其变化方向的质量含义。在任何会计期间内，企业的资产结构和规模都有可能会发生某些变化。由于不同的资产项目在企业战略实施过程中所处的位置不同，因而其变化的质量含义也不相同。在分析中应当注意其中产生的重大变化及其方向性影响。（5）关注主要的不良资产区域。就不良资产的区域而言，主
27、要集中在其他应收款、周转缓慢的存货、因被投资企业巨额亏损而严重贬值的长期股权投资、利用率不高且难以产生效益的固定资产、无明确对应关系的无形资产、长期待摊费用等等。不良资产迟早会对企业的经营业绩造成负面影响，关注企业主要的不良资产区域，对预测企业的发展前景和业绩变动趋势将会提供重要帮助。（6）关注对流动负债的保障程度。具体考察：营运资本与流动比率、速动比率；流动资产的有效性；流动负债的“沉淀”状况；未在财务报表上反映的其他因素；企业经营活动现金净流量的充分性；等等。（7）关注企业负债融资发展的潜力（对负债总额的保障程度）。资产是企业偿还债务的物资保障。因此，分析者可以通过资产负债率来考察资产对负
28、债的保障程度。资产负债率是指企业的负债总额与资产总额之间的比率。在企业负债率不高的情况下，企业未来的发展，就可以通过进一步债务融资来提供资金支持。通过举债，可以使企业的资金更加雄厚，并通过以下途径给企业带来新的发展契机：对企业经营活动的内部条件进行改善，如增加固定资产、无形资产、流动资产等项目上的规模，并通过相应措施提高资产质量，从而增强企业经营活动的盈利能力；或者对企业现有的对外投资结构进行调整，使其更加符合企业发展的战略规划，从而改善企业对外投资活动的盈利能力；还可以通过实施并购重组，对企业的现有资源重新进行整合，从而全面改善企业的投资活动和经营活动的盈利能力；甚至还可以进入新的行业或领域
29、，拓展企业的市场影响力和竞争实力，进一步提高企业整体的盈利能力；等等。（8）关注股权结构变化对企业产生的方向性影响。企业具有什么样的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义。股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向和管理方式的变化。因此，分析者要在企业的股权结构发生重大变化时，进一步分析控制性股东、重大影响性股东会产生怎样的变化，以及这种变化对企业会产生什么样的方向性影响，因为这将在很大程度上决定着企业未来的发展方向。（9）利用资产负债表预测企业发展前景。其中包括：根据经营性资产的结构和质量预测经营活动的前景；根据投资性资产的结构和质量预测投资活动的前景；关注融资潜力
30、对企业未来发展的贡献和方向性引导。第五部分：教材引例和案例讨论的分析提示【引例】 董事会意见分歧与资本结构质量西安海星2008一、案例的教学目标本案例旨在通过董事会成员对年度报告的意见分歧来引起读者的思考：什么决定了企业发展的根本方向？二、分析要点（一）年报中“重要提示”的意义按照有关规定，在上市公司年度报告的“重要提示”中，公司董事会必须对年度报告提供信息的质量进行承诺。一般情况下，上市公司的董事会由5人以上的单数组成。其中三分之一以上应为独立董事。在年度报告（核心信息为财务报表和报表附注）公布前，董事们要在董事会上对年度报告的内容进行讨论并发表意见。对于大多数上市公司而言，董事们经过讨论会
31、对年度报告的发布取得一致意见。但是，在某些情况下，董事会成员或者按照规定应该在年度报告中签字的人员有可能出现不同意见。主要存在如下情形：1公司未按照规定的时间提前向董事提供讨论所需要的年度报告资料，致使董事没有时间提前进行研究；2公司董事对企业财务报告的会计处理（如会计政策的选择、会计估计的变化以及影响盈亏确定的重大处理等）中存在重大的意见分歧；3公司治理存在重大缺陷，致使董事会与企业管理层之间缺乏沟通，董事难以了解企业经营和财务状况；4公司处于股权结构进行调整的过渡时期，现有的董事难以对前任董事会的信息质量做出承诺；等等。（二）对本案例的具体分析1公司极有可能处于股权结构出现重大变化的时期从
32、董事长、法人代表以及财务总监的声明和变化可以看出，企业处于重要人事变化时期。对于上市公司而言，导致这种情形发生的主要原因应该是股权结构的重大调整：股权结构决定了人力资源结构。股权结构变化通常会导致人力资源结构的变化。2公司的财务信息质量难以令人满意从案例信息的内容可以看出，企业的财务信息质量难以令人满意。需要指出的是，董事长和董事会秘书对财务信息不满意肯定不是对在“本董事长”治理下的财务信息处理和质量不满意，应该是对“前任董事长”治理下的财务信息质量不满意或者不能承担责任。这就是说，正是股权结构（资本结构）的深刻变化才导致了本案例出现的情形。（延伸提示：原“西安海星”后来变更为“格力地产”。公
33、司股权结构的变化最终导致了公司资产结构和业务结构的变化。现在的格力地产与以前的西安海星已经没有任何可比性了）3资本结构的长期稳定性决定了企业的可持续发展资本结构（这里主要指股权结构）所决定的企业控制权影响着企业公司治理结构的基本模式，决定了企业发展的根本方向。但伴随着利益相关者的产权与控制权博弈过程，企业的资本结构总会发生变动。如何协调企业各利益相关者之间的冲突？怎样才有利于使企业各利益相关者间的合作持久并使资源配置不断向着有效的方向发展呢？这些是促使资本结构的长期稳定的决定性因素，是企业可持续发展的根本保障。【案例1】预计负债与主观判断1预计负债计提的影响公司年度内预计负债计提金额有所增加。
34、增加的部分会引起企业的负债增加、费用增加，并进而影响企业的利润。2质量保证费用的估计应该考虑的因素质量保证费用的估计主要应该考虑企业产品自身质量的状况、企业在质量保证方面的历史经验以及企业的营销策略等因素。3与其他企业比较需注意的问题与其他企业比较，特别需要注意的问题是：企业之间的营销策略、产品质量差异以及业务结构差异等因素。【案例讨论与分析1】 泛海建设2009一、案例的教学目标本案例旨在让读者体会资产负债表的重要作用。二、分析要点（一）重要提示1在计算财务比率时，一般应该选用母公司自身的报表，以合并报表为基础计算出来的相当多的财务比率有可能会失去意义（如多元化经营的企业存货周转率、固定资产
35、周转率、总资产周转率；赊销、预收款销售呈复杂态势的应收账款周转率等）。2企业的融资状况，既取决于企业自身的“三品（人品、产品和抵押品）”，也取决于企业与银行的关系：在某些条件下，企业的财务报表上会出现短期借款、货币资金和财务费用“三高”的情况。银行与企业在融资上经过谈判以较低的利率条件获得经常性短期贷款安排的时候，往往会出现这种“三高”情况。3以资产负债表为基础预测企业的未来，主要以教材第118页-119页的分析框架进行。（二）具体分析1资产负债率企业期末的资产负债率为50.55%。2企业的融资行为、融资环境和经营环境对企业融资活动的考察，主要从资产负债表的股本（实收资本）、资本公积、短期借款
36、、长期借款和应付债券以及现金流量表中的筹资活动现金净流量等项目入手。资产负债表中显示，企业的股本（实收资本）和资本公积项目余额在年内没有变化，短期借款、长期借款和应付债券年末与年初相比有所提高。这表明，企业年度内的主要筹资活动为债务融资。考察一下现金流量表的筹资活动现金流量中的取得借款收到的现金和发行债券收到的现金，我们就会得到验证：本年度企业通过债务融资获得了大量资金，而其中又以较为稳定的长期资金来源为主。考虑到企业从事的主要是房地产开发业务，而住宅类房地产企业开发的周期一般为三年甚至更长。因此，用长期资金来源来推动经营周期较为漫长的企业经营活动，是符合企业财务管理一般原则的：长期资金来源推
37、动周转时间较长的资产。企业能够从债市和银行分别获得债务资金本身说明：企业的融资环境较好。企业可以获得经营所需资金。当然，企业融资需求是否能够得到满足，还与国家在特定时期对房地产企业信贷政策的调整密切相关。企业的经营环境，在很大程度上会取决于中国整个房地产市场的发展状况以及国家宏观调控政策的走势。3利用资产负债表预测企业发展前景（1）企业资产结构的特点与经营特点从教材第276页的母公司资产负债表来看，企业的资产总额中，货币资金、其他应收款和长期股权投资是主体。这种资产结构的特点一般说明，企业自身开展的经营活动较少，主要是通过对外投资来获取收益。第270页和第271页的合并资产负债表显示，其他应收
38、款比公司自己的数字大幅度减少，差额部分即为上市公司向其子公司提供的资金；存货规模巨大，表明子公司在进行楼盘（在建楼盘为存货）的开发；长期股权投资为零，表明企业的对外投资全部为控制性投资。（2）企业对外投资子公司经营的前景预测从271页合并利润表的数据来看，企业集团内各个公司加在一起的毛利率保持了较高的水平，合并报表的营业利润显著增长。虽然经营活动现金流量小于零，但考虑到企业的经营周期远远超过一年的特点以及企业的融资环境，企业未来经营活动的前景主要取决于：第一，企业的土地储备状况；第二，企业对项目进行开发的意愿；第三，企业对于项目开发的融资能力（现有的资产负债结构可以进一步支撑企业的债务融资）。
39、（3）以融资、重组、并购为主要手段的发展前景企业是否通过进行重组或者并购来谋求发展，主要取决于现有的经营状况、盈利能力、控股股东的意愿以及资本市场中投资者的投资行为等。以当时财务报表所表现出来的状况来看，该公司虽然不属于最强势的房地产企业，但其财务状况质量尚好，企业存在靠自身实力继续发展的条件。因此，从企业自身来看，被重组和被并购的需求动力不足。另一方面，鉴于企业目前的资产负债率水平，企业完全有可能通过融资来进一步推动在投资方向上的扩张。这就是说，如果有恰当的被并购对象，企业可以通过融资来并购其他企业或者经营项目来实现扩张的目的。对于企业现有的经营活动，当前的货币资金规模是可以对其提供支持的。
40、鉴于其良好的融资环境，企业可以在经营活动需要时融得必要的资金。概括来说，企业的发展前景取决于对子公司经营活动的推动状况，以及企业发现新的发展机会后采取并购措施的勇气和魄力。【案例讨论与分析2】 中核钛白的审计意见一、案例教学目标：体会财务信息质量与资本结构和公司治理之间的内在关系二、分析要点（一）导致企业在持续经营方面出现严重问题的可能原因从教材第120页的资料可以看出，企业存在严重的持续经营问题。一般来说，持续经营出现问题的企业均会表现为盈利能力下降、经营现金流量枯竭、商业信用和银行信用难以发挥作用、难以偿还到期债务等方面。导致企业在持续经营方面出现严重问题的可能原因，表面上是企业在内部经营
41、管理、市场营销管理、融资管理等方面出现了与市场脱节的问题，但实际上，更深层次的原因可能是企业的资本结构以及资本结构决定的企业行为所引起的。当然，这里的资本结构更多的是指企业所有者权益内部的股东持股构成状况，进一步是指控制性股东和重大影响性股东的具体构成状况和背景状况。首先，资本结构决定了企业的扩张战略及其资金流向。在扩张战略方面，企业可以选择自己从事经营或者对外投资实现经营规模的扩大；在资金流向方面，除了前面的扩张战略对资金的流向有直接制约外，还包括企业的关联方资金占用以及企业对外担保所引起的资金流出问题等。其次，资本结构决定了企业的人力资源结构。特定人力资源的行为特点决定了这个管理团队的内部
42、管理能力、市场营销能力和应变能力、费用（尤其是管理费用）的结构和规模等。再次，资本结构决定了企业在面临财务危机时对危机的摆脱能力。在面临危机的条件下，能否通过重组等手段摆脱危机，则完全取决于企业资本的力量。（二）营运资金为负数的含义简单地理解，营运资金为负数意味着企业的流动资产对流动负债的保证存在着问题。但是，不能简单地做出这样的结论。如果企业能够长期按照较低的流动资产对流动负债的保证规模（流动比率在1以内）维持正常的运营，则企业反而可能具有较强的经营竞争优势。如本书中格力电器的案例。关键应该考察企业的核心利润及其产生经营现金净流量的能力。（三）重组的深刻影响企业的重组，主要有资产重组、债务重
43、组、资本重组、企业重组、业务重组和人力资源重组（人事重组）等。各种形式的重组对企业的影响，不外乎有这样几个方面：第一，直接提升企业资产的盈利能力；第二，通过改善企业的融资能力，进行再融资后改善企业的盈利能力；第三，以资本结构的调整来促进人力资源结构的调整，通过改善管理来提高盈利能力；或者通过资产置换来改变资产的结构，提高企业的盈利能力等。本案例中涉及的重组内容，主要涉及了前面谈到的第二种和第三种情况。如果能够按照这样的重组发展下去，企业的盈利前景是可以预期的。（四）企业重组的新进展（截至2011年1月20日）非常遗憾，上述重组并没有按照预期进行，因此，企业的前景具有极大的不确定性。请看下列三则
44、公告：12010年11月17日的公告：重大重组不具备生效条件2010年11月17日，中核华原钛白股份有限公司发布了关于重大资产重组相关事项的公告。主要内容为：（1）特别提示 本公司于2010 年11 月16 日在兰州市中国信达兰州办事处会议室召开了2010 年第二次临时股东大会，会议审议了关于公司拟向中国证监会申请撤回重大资产重组行政审批申报材料的议案和 关于签署的议案两项议案。根据现场及网络投票统计结果，本次股东会审议的议案一的表决结果为同意票803,400 股，占出席会议有表决权股份的50.30%，反对票761,791 股，占出席会议有表决权股份的47.70%，弃权票31,900 股，占出
45、席会议有表决权股份的2%，表决结果为通过；本次股东会审议的议案二的表决结果为同意票731,000股，占出席会议有表决权股份的45.77%，反对票736,191 股，占出席会议有表决权股份的46.10%，弃权票129,900 股，占出席会议有表决权股份的8.13%，表决结果为未通过。（2）二、本次资产重组的相关情况 A、根据中核华原钛白股份有限公司重大资产重组与股份转让框架协议的约定，协议生效条款为：“本次重组获得中国证监会的批准”、“中国证监会豁免重组方要约收购义务”、“中核四四就本次重组事项取得国有资产监督管理部门的批准”。目前本次重组相关事项尚未取得上述监管部门的批准，协议不具备生效条件。
46、 B、由于本次重组发行股份购买的部分资产为南京金浦房地产开发有限责任公司100%股权，且该公司主营业务为房地产开发业务；根据中国证监会2010 年10 月15 日在其网站公布的消息：“为了坚决贯彻执行国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知精神，证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见”。因公司前期公布的重大资产重组暨关联交易方案中涉及房地产业务，不符合国务院的相关要求，因此，目前不适宜将房地产企业作为拟购入资产进行上市公司的重大资产重组。 鉴于上述情况，公司不能按时向中国证监会提供补充材料，此次资产重组难以继续。因此，公司与重组方经过友好协商
47、，决定按照相关程序终止此次重大资产资产重组，并于2010 年10 月27 日签署了中核华原钛白股份有限公司重大资产重组终止协议。 上述协议尚需获得本公司股东大会表决通过，之后，本公司将向中国证券监督管理委员会申请撤回本次重组的全部申报材料。 公司于2010 年11 月16 日召开了2010 年第二次临时股东大会，其中关于签署的议案未获得表决通过。 虽然关于签署的议案未获得2010年第二次临时股东大会表决通过，但是，鉴于上述原因，公司的重大资产重组难以继续进行。（3）风险提示 A、因公司2008 年、2009 年连续两年的年度报告披露的当年经审计净利润为负数，根据深圳证券交易所股票上市规则13.
48、2.1 的规定，公司股票交易被实行了退市风险警示。 如果公司2010 年度审计结果表明公司继续亏损，根据深圳证券交易所股票上市规则14.1.1的规定，公司股票可能会在年度报告披露后被暂停上市。如果股票被暂停上市后，在法定期限内披露的暂停上市后首个年度报告显示公司仍然亏损，公司股票可能会在年度报告披露后被终止上市。 B、由于可能导致本公司持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况存在重大不确定性，会计师无法判断本公司以持续经营假设编制2009年度财务报表是否恰当，因此，会计师对公司2009年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告，根据中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规定第三条的规定，公司股票交易被实行了退市风险警示。 如果公司2010 年度报告被注册会计师出具否定意见的审计报告，或者被出具了无法表示意见的审计报告且情形严重的，根据