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1、精选优质文档-倾情为你奉上2017高级会计考试考点精讲（十五）企业并购价值评估方法(二)市场法市场法是将被评估企业与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，以确定被评估企业价值。1.可比企业分析法(1)评估思路可比企业分析法是以交易活跃的同类企业的股价和财务数据为依据，计算出一些主要的财务比率，然后用这些比率作为乘数计算得到非上市企业和交易不活跃上市企业的价值。可比企业分析法的技术性要求较低，与现金流量折现法相比理论色彩较淡。如果采用市盈率乘数总体评估思路如下图：(2)方法步骤选择可比企业。所选取的可比企业应在营运上和财务上与被评估企业具有相似的特征。在基于行
2、业的初步搜索得出足够多的潜在可比企业总体后，还应该用进一步的标准来决定哪个可比企业与被评估企业最为相近。常用的标准如规模、企业提供的产品或服务范围、所服务的市场及财务表现等。所选取的可比企业与目标企业越接近，评估结果的可靠性就越好。选择及计算乘数。乘数一般有如下两类：一是基于市场价格的乘数。常见的乘数有市盈率(P/E)、价格对收入比(P/R)、价格对净现金流比率(P/CF)和价格对有形资产账面价值的比率(P/BV)。基于市场价格的乘数中，最重要的是市盈率。计算企业的市盈率时，既可以使用历史收益(过去12个月或上一年的收益或者过去若干年的平均收益)，也可以使用预测收益(未来12个月或下一年的收益
3、)，相应的比率分别称为追溯市盈率和预测市盈率。出于估值目的，通常首选预测市盈率，因为最受关注的是未来收益。而且，企业收益中的持久构成部分才是对估值有意义的，因此，一般把不会再度发生的非经常性项目排除在外。二是基于企业价值的乘数。基于企业价值的常用估值乘数有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF，其中，EV为企业价值，EBIT为息税前利润，EBITDA为息税折旧和摊销前利润，FCF为企业自由现金流量。运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。选定某一乘数后，将该乘数与被评估企业经调整后对应的财务数据相乘就可得出被评估企业的一个市场价估值。根据多个乘数分别计算得到的各估值越接近，说明
4、评估结果的准确度越高。【提示】用股权乘数得出的被评估企业的估值是股东权益市场价值的估计数。股权价值用总资本乘数得出的则是包括被评估企业股权和债权在内的总资本的市场价值估计数。公司价值对企业价值的各个估计数进行平均。运用不同乘数得出的多个企业价值估计数是不相同的，为保证评估结果的客观性，可以对各个企业价值估计数赋以相应的权重，至于权重的分配要视乘数对企业市场价值的影响大小而定。然后，使用加权平均法算出被评估企业的价值。【例7-6】以市盈率为乘数，运用可比企业分析法评估目标企业价值。由于时间越早的数据影响力越弱，而时间越近的数据影响力越强，所以对不同期间(200202年)的P/E指标赋予了不同的权
5、数，具体如表7-3所示。表7-3 可比企业分析法应用举例 单位：万元可比企业200年201年202年股价EPS市盈率股价EPS市盈率股价EPS市盈率A101.2589.101.307.0012.001.58.00B15.635.212.52.55.0016.52.756.00C7.517.58.551.147.507.001.405.00D122.54.810.402.604.0010.502.504.20E924.58.101.804.509.202.304.00平均数6.005.605.44权数0.20.30.5加权平均数0.26.00+0.35.60+0.55.44=5.60评估价值5.
6、605000=28000【注】目标企业净利润为50002.可比交易分析法(1)评估思路相似的标的应该有相似的交易价格，基于这一原理，可比交易分析法主张从类似的并购交易中获取有用的财务数据，据以评估目标企业价值。它不对市场价值进行分析，而只是统计同类企业在被并购时并购企业支付价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标企业的价值。本方法需要找出与目标企业经营业绩相似的企业的最近平均实际交易价格，将其作为估算企业价值的参照物。这种方法在我国应用较少。(2)方法步骤选择可比交易。使用可比交易分析法首先需要找出与目标企业经营业绩相似的企业的最近平均实际交易价格，将其作为估算企业价值的参照物。为了得到
7、合理的评估结果，交易数据必须是与评估目标相类似的企业的数据。选择和计算乘数。如支付价格收益比、账面价值倍数、市场价值倍数等。可比交易分析与可比企业分析类似，是从目标企业类似的可比企业的被并购交易中获取有用的财务数据，确定可比交易的市场平均溢价水平。有关比率计算公式如下：1)支付价格/收益比=并购者支付价格/税后利润支付价格是指在类似并购交易中，并购企业为交易标的支付的购买价格;税后利润是指与目标企业类似的被并购企业并购前(或平均)税后利润。计算出类似交易中被并购企业的支付价格/收益比，乘以目标企业的当前税后利润，即可得出目标企业的估值。2)账面价值倍数=并购者支付价格/净资产价值账面价值是指与
8、目标企业类似的被并购企业并购前的账面价值，即其会计报表中所记录的净资产价值。计算出类似交易中被并购企业的账面价值倍数，乘以目标企业的净资产价值，即可得出目标企业的估值。3)市场价值倍数=并购者支付价格/股票的市场价值市场价值是指与目标企业类似的被并购企业并购前股票的市场价值，即其股票的每股价格与发行在外的流通股股数的乘积。计算出类似交易中被并购企业的市场价值倍数，乘以目标企业当前的股票价值，即可得出目标企业的估值。运用选出的众多乘数计算被评估企业的价值估计数。选定某一乘数后，将该乘数与被评估企业经调整后对应的财务数据相乘后就可得出被评估企业价值估计数。根据多个乘数分别计算得到的各估值越接近，说明评估结果的准确度越髙。对企业价值的各个估计数进行平均。运用不同乘数得出的多个企业价值估计数是不相同的，为保证评估结果的客观性，可以对各个企业价值估计数赋予相应的权重，至于权重的分配要视乘数对企业市场价值的影响大小而定;然后，使用加权平均法算出被评估企业的价值。【例7-7】假设目标企业为一家机械制造企业，2013年年底正在与同行业另一家企业展开并购谈判。在充分了解和调查机械制造行业发展状况的条件下，评估者从公开渠道收集了如表7-4所示的交易数据。依据可比交易提供的平均交易价格乘数和目标企业相应的财务数据，即可计算出目标企业的价值。（本文来自东奥会计在线）专心-专注-专业