2017年环境卫生(环卫)+智慧环卫行业报告(共112页).doc

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1、精选优质文档-倾情为你奉上 2017年环境卫生(环卫)+智慧环卫行业报告 目录低渗透、政策催化,千亿环卫服务空间加速市场化.5多重压力倒逼,千亿环卫服务市场亟待转型升级.5市场渗透率不足15%处于成长初期,政策加速市场化进程.7海外经验:市场化程度高、集中度高,孕育千亿收入大公司.9环境标准提升推动美国环卫服务快速市场化,行业集中度较高.9环卫巨头WM成长之路:外延扩张做大规模.12以史为鉴:环卫服务投资正当时.13寻找环保行业投资范式:大空间、低渗透率、行业催化,对应订单放量.13CASE1:垃圾焚烧:千亿市场,政策推动订单快速释放.14CASE2:脱硝领域:千亿市场,12-13年订单快速释

2、放.16环卫服务行业已具备启动条件.18关注启迪桑德、龙马环卫等行业龙头公司.19启迪桑德:环卫项目扩张迅速,大股东资金、资源优势显著.19龙马环卫:环卫装备+服务双轮驱动,环卫示范项目有望加速推广.20 图表图 1:我国环卫市场空间达 1250亿元.5图 2:我国城镇人口规模持续增长(单位:百万人).5图 3:交通基础设施不断扩张(单位:万公里,亿平米).5图 4:地方财政支出压力增大(万亿元).6图 5:环卫工人老龄化严重.6图 6:我国一线环卫工人工资情况较低(元) .6图 7:我国人力成本过去 6年翻倍增长 .7图 8:我国环卫机械化率偏低 .7图 9:国外环卫市场化率高达 65%以上

3、.7图 10:我国环卫服务处于成长初期.7图 11:环境标准提升使美国垃圾填埋场数量锐减 .10图 12:04年社会资本运营填埋能力占比 83%.10图 13:美国垃圾填埋场倾倒费用大幅增加.10图 14:美国环卫服务市场化程度快速提升.10图 15:垃圾填埋业务规模优势明显.11图 16:美国 TOP3环卫企业均为固废全产业链布局.11图 17:RWS企业合作的废物运输商市场份额变化.11图 18:14年前 3大环卫企业市场份额为 41.5%.12图 19:WM公司 10年(88年-98年)股价上涨 20倍 .12图 20:美国 WM公司发展历程 .13图 21:WM收入构成.13图 22:

4、15年 WM各项收入占比.13图 23:2010年我国垃圾焚烧率仅为 19%.14图 24:“十二五”计划新增垃圾焚烧产能 22万吨/日.14图 25:实施补贴电价大幅提升垃圾发电收入 .15图 26:提高上网电价对于垃圾焚烧推动作用显著.15图 27:12、13年生活垃圾焚烧厂数量迅速增加.15图 28:12、13年生活垃圾焚烧处理增速创新高(万吨) .15图 29:启迪桑德垃圾处理订单推动股价上涨 .15图 30:盛运环保垃圾焚烧订单推动股价上涨 .15图 31:持续的垃圾焚烧订单推动股票获得显著超额收益 .16图 32:脱硝机组占比情况 .16图 33:脱硝机组投运情况及占比(亿千瓦)

5、.17图 34:龙净环保脱硝工程合同机组容量(单位:MW).17图 35:脱硝订单快速增长带动股价走高 .17图 36:远达环保、龙净环保获得显著超额收益率.18图 37:2015年环卫公司收入大幅增长(百万元) .18图 38:公司累计运营环卫项目达 84个.19图 39:启迪桑德固废处置全产业链布局 .20图 40:公司环卫设备保持高速增长(百万元) .20图 41:公司环卫设备市占率持续提升(台) .203 / 22 表 1:环卫服务市场化改革政策加速推进.8表 2:市场化环卫服务项目加速落地 .8表 3:WM是固废领域世界级环保公司(亿美元) .12表 4:公司环卫项目建设实施进度情况

6、 .19表 5:龙马环卫在手环卫服务项目合计达 4.6亿元/年.214 / 22 低渗透、政策催化,千亿环卫服务空间加速市场化多重压力倒逼,千亿环卫服务市场亟待转型升级环卫服务市场空间超过千亿。我们测算15年我国城市道路清扫、垃圾清运、公厕管理市场规模分别达920亿元、180亿元和150亿元,合计达1250亿元。未来随人口增长、城镇化率提升及交通基础设施扩建导致环卫服务范围拓展及质量提升、环卫单价上涨,2020年环卫市场空间有望2000亿元,复合增长率达10%。图1:我国环卫市场空间达1250亿元道路清扫垃圾清运公厕管理城市县城城市县城城市县城清扫面积73亿清扫单价10元/清扫面积23.7亿清

7、扫单价8元/清运量2.06亿吨清运单价75元/吨清运量0.71亿吨清运单价35元/吨12.67万座管理费10万/座/年4.47万座管理费5万/座/年730亿189.6亿154.5亿24.85亿126.7亿22.35亿919.6亿179.4亿15年环卫服务市场空间1248亿149.05亿数据来源:广发证券发展研究中心图2:我国城镇人口规模持续增长(单位:百万人)图3:交通基础设施不断扩张(单位:万公里,亿平米)城镇人口数量增速20052014100080060040020005%4%3%2%1%0%CAGR=9.3%一级公路里程高速公路里程CAGR=11.8%CAGR=6.36%全国城市道路面积

8、020406080数据来源:统计局,广发证券发展研究中心数据来源:统计局,广发证券发展研究中心环卫市场化的驱动因素我们认为有:政府环保压力大、执行力不足。政府过去环卫投资不小,但效果不好,现在面临财政、环境压力,有意愿交给高效的社会资本。社会资本进入意愿较强。社会资本可以通过提升机械化率,降低人工成本,投资智慧环卫系统提升精细化管理,较长的特许经营年限也给社会资本增加机械化投入提供保障(过去1-3年合同制下环卫公司是不愿意投入设备5 / 22 的),社会资本愿意进入环卫领域。环卫机械化提升后,环卫不再是“脏累差”的工作,年轻人有动力进入该行业,解决老龄化等问题。政府环卫部门承受财政投入、环境评

9、价等多方压力。传统的环卫模式下,政府环卫部门负责城市环卫的投资、建设、运营、监管等,既当“裁判员”,又当“运动员”。同时,运营队伍缺乏投融资能力和技术研发能力,技术升级改造进展缓慢。由此造成城市市容“脏乱差”现象,环卫管理水平、作业水平都很低。另外,地方财政收入增长乏力,15年财政支出大幅增长,地方财政面临较大压力。图4:地方财政支出压力增大(万亿元)地方财政收入财政收入增速地方财政支出财政支出增速201510540%30%20%10%0%02006200720082009201020112012201320142015数据来源:Wind,广发证券发展研究中心环卫工人工资福利水平低,老龄化严重

10、。我国环卫工人普遍工资较低,在很多城市仅略高于最低工资水平,其行业大部分工作还停留在“脏乱差”的阶段,缺乏吸引力,新进入者较少,环卫工人老龄化严重。据统计,我国环卫工人中60岁以上的老人占比超过20%,现在环卫工人的年龄结构难以为继。图5:环卫工人老龄化严重图6:我国一线环卫工人工资情况较低(元)一线环卫工人工资最低工资标准城镇职工月均工资22%7000600050004000300020001000035%43%31岁49岁50岁60岁60岁以上数据来源:网络调查,广发证券发展研究中心数据来源:地方政府网站,广发证券发展研究中心人力成本快速上升,机械化水平亟待提升。我国城镇就业人员工资从20

11、05年的不到2万元/年上涨到2014年的5.6万元/年,人力成本实现翻倍增长,人力成本大幅增长给环卫带来较高的成本负担,也推动行业“机器换人”的发展。过去几年我国环卫机械化率提升较快,机械化清扫率从2006年23%提升到2014年的50%,但是相比于欧6 / 22 美发达国家80%左右的机械化率,我国环卫机械化率仍有较大提升空间。图7:我国人力成本过去6年翻倍增长图8:我国环卫机械化率偏低60000500004000030000200001000020%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%00%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

12、2013 20142006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014城镇单位就业人员平均工资(元)增速机械化清扫占比数据来源:Wind,广发证券发展研究中心数据来源:中国城市建设统计年鉴,广发证券发展研究中心市场渗透率不足 15%处于成长初期,政策加速市场化进程环卫行业市场渗透率不足15%,预计未来有望快速提升至60%以上。我国环卫行业类似于美国1990s初期,除少数大城市外,绝大部分地区的环卫服务完全由政府提供,市场渗透率不到15%。参照美国经验,我国环卫服务市场化程度有望提升至60%以上。环卫行业目前处于成长初期,将迎来快速增长的黄金时期。图9:国外环

13、卫市场化率高达65%以上图10:我国环卫服务处于成长初期起步阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段上市公司地方政府经营的企业私营企业渗透率20%45%环卫服务35%发展阶段数据来源:JPM,广发证券发展研究中心数据来源:广发证券发展研究中心为提升环卫服务质量、效率,市场化改革政策加速推进国家层面上,12年十八大政府工作报告明确我国服务型政府定位,公共服务市场化改革大幕全面开启;随后出台的关于政府向社会力量购买服务的指导意见、政府购买服务管理办法(暂行),进一步为公共服务市场化提供政策支持。地方层面上,已有上海、福建、北京、天津、江西等多省市出台政策将环卫作业推向市场,例如15年1月江西省住建厅江西省城镇

14、环境卫生市场化7 / 22 作业监管(暂行)办法指出,全省全面推进环卫作业向社会购买服务,将清扫保洁、公厕管理、垃圾清运推向市场,并规定50万元以上环卫项目须公开招标。随政策推进,一大批环卫作业市场化项目正加速落地。例如,15年1月以来,升禾环保、深圳玉禾田、北京环卫工程集团、福建龙马环卫及启迪桑德相继签约多个环卫服务项目,金额达15.03亿元。随改革不断深化,未来预计将有更多省市的环卫作业市场化政策出台,加速推进环卫服务项目市场化进程。表 1:环卫服务市场化改革政策加速推进时间部门政策内容国家层面政策12.11十八大政府工作报告推进政企、政资、政事、政社分开,建设服务型政府13.0914.1

15、2国务院办公厅关于政府向社会力量购买服务的指导意见到 2020年全国基本建立比较完善的向社会力量购买服务制度财政部、民政部、工商局政府购买服务管理办法(暂行)事务性管理服务,应引入竞争机制,通过政府购买服务方式提供地方层面政策上海市绿化和关于进一步落实深化环卫作业养护市场化改革要求的通知行业管理部门与环卫作业养护企业隶属关系全面脱钩。全面实施由市场方式确定作业养护单位的制度05.0108.0812.12市容管理局福建建设厅关于加快推进全省城市环境卫生作业市场化工作的通知用 3年时间基本实现全省城市环卫作业市场化配置环卫作业范围内的环卫设施均要整合成规模化的标的向社会进行政府采购,合同期限为两年

16、南京城管局关于推进环卫作业市场化工作的指导意见在全市环卫作业市场化改革交流推动会上讲话用两年时间对道路清扫保洁、垃圾收集作业全部向社会实行公开招投标,实行环卫作业市场化。待今后条件成熟时,垃圾运输、公厕管理等再实行市场化发包天津容园林管委会13.01引进社会资本推动市政基础设施领域建设试点项目实施方案对非经营性领域采取捆绑式项目法人招标等方式由社会投资人组织实施,也可由政府回购或购买服务13.0713.07北京市政府城市管委会负责环境卫生作业市场化管理工作,环卫项目投标人不得以低于成本的报价竞标,项目合同期限一般不超过三年广州市管委会广州市环卫作业市场化运作监督管理办法全省全面推进环卫作业向社

17、会购买服务,将清扫保洁、公厕管理、15.0115.1116.04江西省住建厅包头市政府湛江市政府江西城镇环境卫生市场化作业监管(暂行)办法部署城市管理重点工作垃圾清运推向市场,并规定 50万元以上环卫项目须公开招标积极推进环卫作业市场化,进一步提升环卫工作效能按行政区域将环卫市场化作业分成 5标,由各区政府(管委会)湛江市区实施环卫作业服务市场化工作方案组织公开招投标,并由各区环卫单位与中标方签订服务外包合同推进垃圾收运市场化改革,鼓楼区年底完成招投标并接管项目。16.05福州市管委会2016年城市管理工作和任务其他区同步开展垃圾收运市场化试点工作,争取 10月正式启运数据来源:政府网站,广发

18、证券发展研究中心表 2:市场化环卫服务项目加速落地中标时间环卫项目中标公司升禾环保中标金额(万/年)15年 1月桂林七星区环卫服务项目4388 / 22 15年 9月15年 9月15年 10月15年 11月15年 12月15年 12月16年 1月16年 1月16年 1月16年 2月16年 2月16年 2月16年 3月16年 3月16年 3月16年 4月16年 5月16年 5月16年 6月16年 6月16年 6月16年 6月16年 6月合计南宁青秀区环卫服务项目贵阳南明区环卫服务项目升禾环保深圳玉禾田升禾环保62522144250贵阳南明区环卫项目海口市琼山区环卫项目北京环境卫生工程集团北京环境

19、卫生工程集团深圳玉禾田深圳玉禾田启迪桑德2038022670219505849338323400310海口市美兰区环卫项目海口市秀英区环卫项目潍坊昌乐县城乡环卫项目海城市环卫一体化项目海口市龙华区环卫一体化项目尉氏县城部分道路市场化运作项目中新苏州工业园区道路保洁服务肇庆市鼎湖区住建局市政管理(环卫保洁)服务政府采购项目正定县农村环境卫生保洁与垃圾处理服务项目宁晋县贾家口镇环境卫生外包服务项目盐湖区乡村环卫一体化项目龙马环卫启迪桑德启迪桑德746启迪桑德2136162211862281148516906912启迪桑德启迪桑德启迪桑德邯郸县农村环卫一体化项目启迪桑德蚌埠市市容环卫市场化项目启迪桑

20、德广南县环卫一体化项目启迪桑德浑南区老城区环卫服务项目龙马环卫14562650厦门市杏林街道新城片区市政道路及“门前三包”清扫保洁服务外包忠县城区环卫一体化运营项目察右后旗环卫一体化项目龙马环卫启迪桑德2373启迪桑德兰西县环卫一体化项目启迪桑德数据来源:招投标网站,广发证券发展研究中心海外经验:市场化程度高、集中度高,孕育千亿收入大公司环境标准提升推动美国环卫服务快速市场化,行业集中度较高填埋场标准提升,率先实现市场化。在美国垃圾主要处理方式是填埋(美国垃圾填埋占比1990年为69%,2014年为54%),91年美国环保署(EPA)颁布一系列固废管理标准。固废终端处理建造和运营要求大幅提升,

21、美国填埋场数量减少 3/4,社会资本运营的填埋场数量占比从1984年的17%提升至2004年的83%,。9 / 22 图12:04年社会资本运营填埋能力占比83%图11:环境标准提升使美国垃圾填埋场数量锐减美国垃圾填埋场数量(座)8000私人部门填埋处理能力政府部门填埋处理能力7000600050004000300020001000017%83%数据来源:NSWMA,广发证券发展研究中心数据来源:WMW,广发证券发展研究中心成本压力倒逼政府环卫服务市场化。受提标改造影响,85-95年期间美国垃圾填埋场倾倒费从18美元/吨涨至50美元/吨,为控制财政支出成本,市政部门逐渐将垃圾收运等环卫业务对社

22、会进行公开招标。环卫行业市场化程度从88年的15%迅速提升至92年的65%,并在97年达到70%。图13:美国垃圾填埋场倾倒费用大幅增加图14:美国环卫服务市场化程度快速提升私营企业市政和政府部门垃圾倾倒费用(美元/吨)6050403020100100%80%60%40%20%0%19881992199720052014数据来源:EPA,广发证券发展研究中心数据来源:HighBeam Business,广发证券发展研究中心垃圾填埋业务具有规模效应,单位处理成本随处理量增加而减少。日垃圾处理量200吨的填埋场,单位处理成本38美元/吨,日处理量1200吨的填埋场,成本可降至21元/吨。通过切入环

23、卫领域,终端处置企业可获得持续稳定的垃圾来源,降低处置运营成本和经营风险。拥有终端处置能力的环卫企业在参与环卫项目竞标时,具有更大的成本优势,提高环卫业务竞争力。相对于行业内业务类型单一的企业,固废全产业链布局公司通过对收集、运输、处置环节垃圾流的全程控制,可建立显著竞争优势。美国最大的3家环卫公司Waste Management、Republic Services和Waste Connections均为固废全产业链布局。10 / 22 图15:垃圾填埋业务规模优势明显图16:美国TOP3环卫企业均为固废全产业链布局美国TOP3环卫企业14年收入构成填埋处理成本(美元/吨)100%403580

24、%60%40%20%0%383025201510521WASTE MANAGEMENTREPUBLIC SERVICESWASTE CONNECTIONS0垃圾处理量200吨/日垃圾处理量1200吨/日收集转运填埋焚烧回收其他数据来源:WMW,广发证券发展研究中心数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心注:注:14年Waste Connections运营填埋场58座,填埋与转运业务合并统计凭借规模优势展开收购兼并,行业集中度大幅提升。固废管理标准持续提升导致的成本增加超出小企业的承受能力,小企业主动要求被并购,大企业希望通过资本整合充分发挥规模优势及业务协调作用。19世纪90年代开始,行业掀起

25、一波巨大的并购整合浪潮。以Regional Waste Systems(缅因州最大的政府性质固废处置企业)合作的上游商业垃圾运输企业的构成变化情况为例,小企业被并购或者挤出,到2000年WMI、Pine Tree (Casella)和Troiano三家公司几乎瓜分了流向RWS的商业垃圾的全部运输业务。图17:RWS企业合作的废物运输商市场份额变化Yarmouth RubbishTroiano WasteWMI100%90%80%Pine Tree70%McCormick60%Herrick50%United Waste40%Harris30%Enviropac20%Coadco10%0%Car

26、eyBFI92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年 00年Astro数据来源:University of Maine,广发证券发展研究中心环卫行业竞争壁垒高,市场格局稳定。美国环卫服务特点:1)合同期限长,西海岸地区多为30年;2)行业普遍采用“自动展期(evergreen)”合同,初始服务期满后,合同自动展期1-3年;3)合同附有“竞争权利条款”现有环卫服务提供商面对竞争时,将被保留与对手进行价格竞争的权利。美国环卫行业建立起较高的竞争壁垒,市场格局具有稳定性特征,14年美国前3大环卫企业占据约40%的市场份额。11 / 22 图18:14年前3大环卫企业市场份额为41

27、.5%WasteManagement23.3%RepublicServices14.7%others58.5%WasteConnections3.5%数据来源:JPM,广发证券发展研究中心环卫巨头 WM成长之路:外延扩张做大规模从国际来看,几个最大的环保公司,威立雅(273亿美元收入)、苏伊士环境(165亿美元收入)、WM(130亿美元收入)、丹纳赫(206亿美元收入),两个来自水务,一个来自环卫(固废),一个来自环境设备。表3:WM是固废领域世界级环保公司(亿美元)公司威立雅丹纳赫苏伊士WM15年收入272.7当前市值122.9556.984.0净利润6.9PE15.720.120.424.

28、7205.627.74.1166.9129.6300.412.2数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心抓住市场机遇迅速扩张,WM成美国固废管理行业龙头。WM前身为成立于87年的USA Waste Services,90年至97年公司通过上百次的固废管理资产收购,并与5家上市公司完成并购,成为美国第3大固废管理公司。98年通过与原WasteManagement,Inc合并后更名为Waste Management,Inc而成为美国固废管理行业龙头,业务涵盖固废收运、中转站、回收、填埋、垃圾焚烧发电等固废全产业链内容。图19:WM公司10年(88年-98年)股价上涨20倍sp500wm3

29、5302520151050-5数据来源:Bloomberg,广发证券发展研究中心注:98年因被曝出子公司以前会计年度财务造假事件,导致公司股价大幅下降12 / 22 业务迅速扩张,WM成美国固废管理行业龙头。WM前身为成立于1987年的USAWaste Service,90年至97年公司完成上百次的固废管理资产收购,并与5家上市公司完成并购,成长为北美固废管理行业的龙头,业务涵盖固废收集、运输、中转站、回收、填埋、垃圾焚烧发电、危废收运及填埋、放射性废物、医疗废物等固废全产业链内容。98年因被曝出子公司以前会计年度财务造假事件,导致公司股价大幅下降。为完善管理,99年公司开始执行新的战略,将部

30、分北美难以整合的业务进行剥离,并通过盈利能力改善的内生增长方式代替外生增长,是美国最大的固废管理公司,占据美国市场23%的份额。图20:美国WM公司发展历程数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心覆盖固废全产业链,环卫业务占比超过55%。WM业务覆盖固废全产业链,01年至15年垃圾收集、转运和填埋三项业务占WM总收入比重一直在80%以上。15年WM拥有转运站279个、垃圾填埋场249个,回收中心126个,垃圾收集业务收入占比55%,转运收入占比9%,填埋收入占比为19%。图21:WM收入构成图22:15年WM各项收入占比收集转运填埋焚烧回收其他其他9%100%80%60%40%20%0%回收8

31、%填埋19%收集55%转运9%01年08年15年数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心以史为鉴:环卫服务投资正当时寻找环保行业投资范式:大空间、低渗透率、行业催化,对应订单放量梳理垃圾焚烧和脱硝行业发展历程,我们总结出环保行业的投资范式,即寻找大市场空间、低渗透率且行业有催化剂的行业/阶段,对应行业/公司订单加速释放,提升市场对于公司未来业绩增速的预期,此阶段公司股价往往有较强的表现。13 / 22 CASE 1:垃圾焚烧:千亿市场,政策推动订单快速释放2010年垃圾焚烧空间超过1000亿元,渗透率仅为18%。2010年我国主要的垃圾处置方式是填埋,占

32、比78%,垃圾焚烧占比仅为19%。垃圾焚烧具有减量化、无害化、资源化的特点,相对于填埋有较为明显的优势。根据“十二五”规划,各种垃圾处理方式中,垃圾焚烧获得支持力度最大,垃圾焚烧处理能力计划由2010年的8.96万吨/日提升至30.7万吨/日,处理能力较2010年增加243%,按照40万元/(吨*日)的单位投资测算,垃圾焚烧新增市场空间近1000亿(870亿元左右)。图 23:2010年我国垃圾焚烧率仅为 19%图 24:“十二五”计划新增垃圾焚烧产能 22万吨/日焚烧率21.75 40%30%20%10%0%16.73 16.17 填埋焚烧6.36 3.53 其他-3.02 十一五增量十二五

33、增量2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015数据来源:环保部,广发证券发展研究中心数据来源:人民政府网,广发证券发展研究中心催化剂:上网电价补贴上调,推动行业订单快速释放。12年3月发改委出台关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知,规定每吨垃圾折算上网电量为280千瓦,发电一般上网电价补贴价格0.65元/KWH(之前各省执行补贴电价多在在0.49-0.69元/KWH之间)。按照1000吨/日的垃圾焚烧厂、每吨垃圾发电280KWH、85%上网率、垃圾处置补贴50元/吨测算,垃圾发电企业收入中发电收入占总收入的76%,上网电

34、价补贴大幅提升垃圾焚烧发电厂的盈利能力,推动行业订单快速释放。启迪桑德、盛运环保12、13年垃圾焚烧处理连续斩获大单巨大的市场空间、较低的市场渗透率,在政策鼓励下垃圾焚烧行业订单快速释放,对应上市公司订单快速增长。启迪桑德、盛运环保在12年、13年垃圾焚烧订单合同金额不断增加,获得显著超额收益。14 / 22 图25:实施补贴电价大幅提升垃圾发电收入图26:提高上网电价对于垃圾焚烧推动作用显著发电收入垃圾处理补贴收入24%76%数据来源:广发证券发展研究中心数据来源:发改委,广发证券发展研究中心图27:12、13年生活垃圾焚烧厂数量迅速增加图28:12、13年生活垃圾焚烧处理增速创新高(万吨)生活垃圾焚烧无害化处理厂数(座)增长率生活垃圾焚烧无害化处理量增长率2001501005030%8000600040002000040%30%20%10%0%20%10%0%0-10%2005200620072008200920102011201220132007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015数据来源:国家统计局,广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局,广发证券发展研究中心图29:启迪桑德垃圾处理订单推

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