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1、专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析北京中同华资产评估有限公司 赵 强专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析内容目录内容目录 1、专利及专利资产的概念； 2、专利资产评估需要关注的问题； 3、专利资产评估方法； 4、折现率估算操作实务 5、专利资产评估案例分析 2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析2第一部分：专利及专利资产的概念第一部分：专利及专利资产的概念2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析31、专利的概念 专利权（Patent Right），简称“专利”，是发明创造人或其权利受让人对特定的发明
2、创造在一定期限内依法享有的独占实施权； 专利是知识产权的重要组成部分； 专利包括发明、实用新型和外观设计。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析42、专利资产的概念 权力人所拥有的，能持续发挥作用且能带来经济利益的专利权益。 专利资产的特性： 权力人所拥有的； 能持续发挥作用； 能产生经济利益的权力。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析53、专利资产评估对象 1）专利名称、种类及名称 专利种类：发明、实用新型和外观设计 2）专利权/专利申请权 专利权：已经获得专利授权的专利，是确定的专利； 专利申请权：准备申请或已经申请但尚没有
3、授权的专利，可以认为是一种或有资产；2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析6 3）专利资产评估权力类型 所有权 使用权； 收益权； 处置权； 许可使用权 独占使用权； 排他使用权； 一般使用权。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析7 具有再许可使用权的许可使用权 在特定时间内，在特定区域内，根据许可协议约定，被许可人除自己实施专利权外，可以再许可他人实施专利的许可使用权； 一般认为专利许可使用权要出资，应该至少需要具有再许可权力。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析84、专利权属核实 专利检索报
4、告的概念： 检索报告是通过对现有技术进行检索，反映检索结果的文件； 实用新型在专利申请阶段没有强制要求进行专利检索，并出具检索报告； 实用新型检索一般可以由知识产权局或相关机构承担； 也有一些情报研究机构也承担技术检索工作并出具检索报告。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析9 实务操作中可以根据评估目的确定采用的不同产权确认程序和依据 发明专利的评估 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露2022-4-28专利资产评估实务与案例分
5、析专利资产评估实务与案例分析10 实用新型专利的评估 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+检索报告+必要的披露 外观设计 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析11特别说明：特别说明： 上面列举的不同情况下的专利权属核实程序和证明文件并不是永恒不变的，需要根据需要适当调整 评估师需要根
6、据被评估专利的情况根据专利资产评估指导意见分析判断需要进行的权属核查程序和需要收集的证据 评估师负有对被评估专利权属进行核实的责任2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析122022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析13 第二部分第二部分 专利资产评估需要关注的问题专利资产评估需要关注的问题2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析141、专利资产是否存在共有方 共同共有/按份共有； 专利资产的处置一般需要得到共有人的同意； 专利许可：共有人对权利的行使有约定的，从其约定。没有约定的，共有人可以单独实施或者以
7、普通许可方式许可他人实施该专利；许可他人实施该专利的，收取的使用费应当在共有人之间分配；2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析152、委托评估的专利实施是否需要使用到其他专利/专有技术； 如果被评估专利资产实施需要使用其他专利、专有技术，则需要恰当考虑其对被评估专利资产价值的影响； 专利强制实施情况 3、委托评估的专利是否存在仍然有效的许可使用协议；2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析16 4、一般而言，资产评估师仅评估专利资产的经济价值，不包括其他价值； 5、专利资产评估中提成计算需要注意提成率对应的技术层次和组合问题： 举例
8、说明：一个生产小汽车的工厂A和工厂B，工厂A 的生产模式是从发动机、车轮到车身全部自己生产；工厂B 的生产模式是外购发动机和车轮，自己仅生产车身； 工厂A不但具有车身制造技术而且还拥有发动机和车轮制造技术；工厂B 仅拥有车身制造技术。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析17 如果采用许可费节省法估算制造技术，如果工厂A和工厂B的年销售收入都是100万元，则其提成率就不应该一样； 在采用许可费节省法评估技术时，应该特别注意技术提成对应的技术的层次和组成问题。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析18 6、专利资产实施尚需支出的费用
9、处理； 7、特许行业，如医药行业专利资产的评估； 技术的成熟/实施标志：取得国家新药证书； 技术满足成熟的相关费用需要适当处理。8、专利使用权出资问题 一般情况下专利使用权不能出资2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析19第三部分 专利评估方法2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析201、专利资产评估方法（途径）分类 1）成本途径法：以重新开发出被评估专利资产所花费的物化劳动来确定评估价值； 2）收益途径法：以被评估专利资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值； 3）市场途径法：以同类专利资产的交易价值类分析确定被评估资产的价值
10、。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析212、收益（途径）法是专利资产评估最常用的方法 专利资产是人们创造性劳动的结果，一般不具有可重复性，因此成本法一般不适用； 可比专利资产交易案例比较难以获得，因此通常市场法也难适用； 专利资产未来都能创造收益，因此收益法是最常用的评估方法。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析222022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析23许可费节省法（提成法/分成法） 许可费节省法是通过估算一个假设的专利资产受让人如果拥有该专利资产，就可以节省许可费支出，将该专利资产经济寿
11、命期内每年节省的许可费支出通过适当的折现率折现，并以此作为该专利资产价值的一种评估方法。 许可费一般分为两部分：入门费和建立在每年经营业绩基础上的提成费或分成费； 许可费节省法多用于专利资产转让、出租（许可使用）等目的的评估。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析24增量收益法： 增量收益法是将企业拥有专利资产资产所产生的收益与不拥有专利资产资产所产生的收益的差异作为专利资产资产所创造的增量收益，采用恰当的折现率将增量收益折现，以获得专利资产资产评估价值的一种方法。这里的“增量”包括增加收入和节省成本。 增量收益法一般多用于专利侵权损失评估。2022-4-28专
12、利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析25超额收益法： 超额收益法是先估算专利资产与其他贡献资产共同创造的整体收益，在整体收益中扣除其他贡献资产的贡献，将剩余收益确定为超额收益，并作为专利资产所创造的收益，将上述收益采用恰当的折现率折现以获得专利资产资产评估价值的一种方法； 超额收益分为单期间超额收益法和多期间超额收益法。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析26在上述三种收益途径的操作方法中许可费节省法在专利资产评估实务中使用最多；许可费节省法评估专利资产的关键点是许可费率的估算。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分
13、析27对比公司专利资产许可费率可以分为：分成率和提成率，分成率好提成率的定义如下：2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析28服务销售收入无形资产产品无形资产的收益无形资产提成率服务的全部收益无形资产产品无形资产的收益无形资产分成率/4、许可费率（提成率/分成率）的估算方法 “三分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%，三分法是利润分成口径； “四分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%，四分法是利润分成口径 市场法 根据以往的市场成交案例确定许可费率； 对比公司法 利用对比公司确定
14、许可费率。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析29 5、许可费率估算的对比公司法（以提成率为例） 利用对比公司法确定专利资产许可费率的理论基础 无形资产评估的原则 贡献原则 利益主体变动原则 委估专利资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在专利资产贡献方面存在相同或相似的地方2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析30无形资产对收益流的贡献： 如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析31债权市场价值股权市场价值无形资产市场价值全部收益流全部资产市场价值无
15、形资产市场价值全部收益流献无形资产对收益流的贡上市公司全部无形资产的市场价值=全部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市场价值 经营性固定资产的市场价值 经营性流动资产的市场价值以账面价值替代 经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析32利用上式中计算得到的无形资产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合 对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割 可以参照账面价值 行业因素分析 综合分析方法确定所评估的单类/单项资产占全部无形资产的比重 一个需要注意的问题：土地、
16、房屋使用权等无形资产的处理2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析336、对比公司估算许可费率步骤： 1）选择对比公司 对比公司的选择一般条件 国内A股上市公司的公司 仅发行A股股票一种 股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史 经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似并且从事该行业至少24个月 对比公司选择特别条件 公司规模、盈利状况相似 公司经营地域范围相同或相似2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析342）对比公司经营收益流衡量口径的确定： 现金流口径 EBITDA（税前） EBIT（1-T）+折旧/摊销 （税后）
17、利润口径 EBIT（税前） EBIT（1-T）（税后）2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析353）对比公司企业价值/无形资产价值 全部经营性资产的市场价值=股权市场价值 +债权的市场价值-非经营性资产的净值 合理处理非经营性资产的价值 非经营性资产确认： 交易性金融资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 投资性房地产 长期股权投资 非经营性负债确认 交易性金融负债2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析36E 股权市场价值 E = 流通股数收盘价 （1-缺少流通折扣率）（股权分置改革后） E = 流通股收盘价流通股数+
18、近期每股净资产非流通股数（股权分置改革前）D 债权市场价值 D = 流动负息负债账面值+长期负债账面值2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析374）缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股权流通性为什么会影响价值 流通性减少投资风险 流通性增加投资收益机会 流通性折扣的美国研究 SEC Institutional Study Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究认为折扣率在 30%左右2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实
19、务与案例分析38国内研究缺少流通折扣率的方式： 法人股交易方式研究 股权分置改革方式研究 IPO发行价与上市交易价格差异方式研究 非上市公司股权交易市盈率与上市公司交易市盈率差异方式研究2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析39缺少流通折扣率的中国研究-法人股交易价格研究2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析40序号序号 法人股交易法人股交易年度年度案例数量案例数量法人股价格法人股价格/流流通股价格平均通股价格平均值值(%)缺少流通缺少流通折扣率折扣率(%)11998年度7019.380.721999年度7424.2775.733
20、2000年度18918.581.542001年度1,10023.676.452002年度25221.7578.2562003年度25926.5473.4672004年度36336.563.582005年度10736.263.89合合 计计/平均平均2,41425.8374.2股权分置改革对价估算的缺少流通折扣率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析41IPO发行价与上市交易价格差异方式研究2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析42非上市公司股权交易市盈率与上市公司市盈率差异方式研究2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资
21、产评估实务与案例分析435）对比公司许可费率（提成率）计算 我们计算对比公司3-5年的无形分成率或提成率 综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估无形资产未来实施时可能的分成率或提成率 无形资产的贡献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零 无形资产的提成率或分成率也应该呈现下降趋势2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析44被评估无形资产提成率的毛利率调整 无形资产在经济寿命期内的不同时期贡献率不一样 可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析45毛利率对比
22、公司无形资产产品率目标无形资产产品毛利对比公司提成率无形资产提成率估算专利资产提成率提成率案例估算专利资产提成率提成率案例2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析46采用目前介绍的许可费率估算方法估算的许可费率在实际应用中应该考虑逐年递减的趋势，也就是每年的许可费率是变化的，并且是没有入门费的，但在无形资产实际交易中有可能存在入门费，并且每年的许可费率是一定的；需要将我们采用对比公司法估算的许可费率等价转化为一般形式，即：入门费+固定比率许可费率。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析47对比公司法提成率转化为入门费对比公司法提成率
23、转化为入门费+固定比率固定比率提成率案例提成率案例2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析486）许可费率的口径问题 许可费率口径由采用的对比公司收益口径确定： 现金流口径 EBITDA（税前毛现金流） EBIT（1-T）+折旧/摊销 （税后毛现金流） 利润口径 EBIT（税前） EBIT（1-T）（税后）2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析49无形资产评估中一般多采用现金流口径的许可费率；无形资产评估可以采用税前口径许可费率，也可以采用税后口径的许可费率，当采用税后口径许可费率评估无形资产价值时，则应该考虑税收摊销收益的价值（
24、Tax Amortization Benefit or TAB ）。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析507）无形资产税务摊销价值的概念 在无形资产进行转让时，由于受让方通常都可以将受让的无形资产按购买价值入账 按照会计准则的要求，无形资产账面价值应该在其经济寿命内逐年摊销，并且每年的摊销额可以税前列入成本、费用抵减所得税应纳税额； 由于资产假设受让者减少所得税支出，因此可以为受让方产生收益，因而具有价值属性； 由于摊销抵税 产生的价值就称为税务摊销价值（Tax Amortization Benefit or TAB)。2022-4-28专利资产评估实务与案
25、例分析专利资产评估实务与案例分析51税务摊销价值的估算公式： 设：无形资产计算评估价值为A； 采用直线摊销，摊销期为n年； 所得税率为T； 折现率为r； 无形资产税务摊销价值为X2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析52 根据假设，无形资产最后的价值应该为A+X 按n年直线摊销，则每年的摊销额为 ， 每年低减所得税为 n年总共抵税收益流现值和为：2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析53nXATnXA)1 (11 1)1 (1)1 (11nniniiirrTnXArTnXArTnXAX 我们设 则上式可以改写为：2022-4-28
26、专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析54)1 (1-1 1nrrXnTnATTnXAX)(1)1 (TnTAnTnATXnATnTX国内资产评估关于TAB的有关规定 上海市知识产权质押评估技术规范（试上海市知识产权质押评估技术规范（试行）行） 第四十八条：注册资产评估师在运用收益法第四十八条：注册资产评估师在运用收益法评估知识产权时，应当考虑因知识产权摊销评估知识产权时，应当考虑因知识产权摊销而减少的纳税额对评估结果的影响。通过资而减少的纳税额对评估结果的影响。通过资本化知识产权在税收年限中因摊销而减少的本化知识产权在税收年限中因摊销而减少的纳税额，从而增加被评估知识产权的价值
27、，纳税额，从而增加被评估知识产权的价值，即税收摊销收益。即税收摊销收益。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析55第四部分第四部分 折现率估算操作实务折现率估算操作实务2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析561、无形资产折现率概念 无形资产折现率实际是无形资产的投资全部回报率，可以定义如下： 投资不同类的资产所承担的风险不完全一致，这个风险主要体现在资产的流通性（可变现性）因此投资期望得到的回报率也是不一样的； 无形资产的折现率应该区别于企业整体折现率和其他类资产的折现率。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估
28、实务与案例分析57无形资产市场价值无形资产预期年收益流无形资产折现率R2、无形资产折现率与预期收益保持一致的含义： 如果无形资产预期收益预测口径为利润口径；则折现率也应该是利润口径； 如果无形资产预期收益预测口径为现金流口径；则折现率也应该是现金流口径； 如果无形资产预期收益预测口径为税前（或者税后）收益流口径；则折现率也应该是税前（或者税后）收益口径；2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析583、无形资产折现率的估算 无形资产折现率是无形资产的投资者投资无形资产所期望的投资回报率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析59无形资产
29、的投资回报率固定资产的投资回报率的投资回报率营运资金（流动资产）其中：全部资产无形资产全部资产固定资产全部资产营运资金:ifcifcRRRRRRWACC 全部经营性资产=股权价值（1-缺少流通折扣率）+负息债权价值-非经营性资产的净值 营运资金=流动资产-非负息流动负债 固定资产 = 固定资产账面价值 无形资产=全部资产-营运资金-固定资产=全部经营性资产-营运资金-固定资产 Rc：流动资产投资回报率 Rf： 固定资产投资回报率 Ri：无形资产投资回报率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析60）全部资产固定资产全部资产营运资金（无形资产全部资产fciRRWAC
30、CR 流动资产投资回报率可以采用一年期贷款利率（税前）； 一般认为一年或一年以内贷款都是用作流动资金，因此可以认为贷款者原意接受一年期贷款利率作为流动资产的投资回报率； 固定资产投资回报率可以采用五年期贷款利率（税前）； 一般认为五年期或五年以上期长期贷款都会作为固定资产投资，因此可以认为贷款者原因接受其为固定资产的投资回报率。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析61 营运资金和固定资产市场价值可以采用账面价值替代； 全部资产的市场价值可以通过上市公司市值估算； 无形资产则可以通过全部资产减去营运资金和固定资产价值的余额得到（需要关注缺少流通折扣问题等）202
31、2-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析624、企业资产的投资回报率之间的逻辑关系 资产回报率一般符合以下规律 股权投资回报率、债权投资回报率一般符合以下规律 资产折现率与WACC之间的关系2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析63无形固定流动RRRededRTREDDREDEWACCR)1 (无形无形无形固定固定流动流动流动全部资产全部资产全部资产RRWRWRWWACCR5、WACC可以认为是投资企业的加权平均回报率 WACC的估算操作过程 Re:股权投资回报率 Re = Rf +BetaERP +Rs (扩展的CAPM) Rf： 无风
32、险回报率 ERP：市场风险超额回报率(Rm-Rf) Beta：风险系数 Rs：公司特有风险超额回报率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析64)1(TREDDREDEWACCde估算无风险收益率Rf: 应该取长期国债到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止评估基准日剩余期限超过5-10年 回避再投资风险 复利收益率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析65Beta:股票风险系数 反映单个股票与市场整体变化的差异 市场变化的反映指标 沪深300 上证180/深证100 市场整体变化与单个股票波动的相关
33、性t检验 检验假设0=0，2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析66计量估计量的标准误差的估参数估计量)(000Set)(00Sett统计量服从t(n-2)的分布,我们可以查表或者利用Excel内部函数计算得到95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值； t当统计量 95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值，t检验通过； t检验经验数据：当自由度超过20，即样本数量超过22个，则只要t当统计量大于2即通过。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析67Beta计算采用的历史数据年限 估算对比公司Beta系数时，采用历史数据的年限
34、采用多长时间为好呢？是不是时间越长越好呢？ Alexander和Chervany，在1980年检验了19621975年间在纽约证券交易所交易的500只股票及组合的稳定性。结果表明估计时限并非越长越好，最佳的估计时间段是46年。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析68估算Beta采用的股市指数 Beta系数是衡量特定单个股票波动率与整个股票市场波动率之间的关系，因此采用衡量股市整体变化的指数不同，Beta系数也不一样：2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析69因此在估算Beta系数时一定要说明是针对哪个指数的Beta，否则就会有很
35、多Beta系数；一般应该采用哪个指数为好呢？ 与ERP相匹配 与对比公司上市的市场协调 一般认为选择横跨沪深两市的指数为好，如沪深300指数。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析70估算估算ERP（Rm-Rf） 收集沪深300成分股2002年2011年的每年平均收益 计算20022011年每年年末无风险收益率 计算20022011年的每年ERP 计算20022011年每年ERP的平均值2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析712022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析72公司特有风险Rs 企业特有风险
36、的组成 企业特有风险Rs = RPs RPu RPs：公司规模风险溢价 RPu：公司其他特有风险溢价2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析73企业的规模大小影响其投资回报率 美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析74Ibbotson Associate研究研究数据数据2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析752022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务
37、与案例分析76Grabowski-King 研究数据研究数据2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析772022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析78公司规模公司规模RPs超额收益中国研究超额收益中国研究 国内对RPs的估算：对沪、深两市的1,000多家上市公司作为样本点，选择其20052010年的数据进行了分析研究 按按总资产规模进行分组，分别为以下9组：2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析79再在上述按总资产划分的分组中，再按收益能力指标再在上述按总资产划分的分组中，再按收益能力指标ROA的大小进行
38、第二次排序，并进行分组，分组情况如下的大小进行第二次排序，并进行分组，分组情况如下2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析802022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析81RPs = 3.73%-0.717%Ln(S)-0.267%ROA （R2=92.26%) 其中： RPs: 公司特有风险超额回报率； S : 公司总资产账面值（按亿元单位计算）； ROA：总资产报酬率； Ln：自然对数。2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析82企业其他特有风险溢价RPu的估算 对于企业其他特有风险溢价目前尚没有一个定
39、量的模型，目前都是采用定性分析的方式估算，定性分析考虑的主要因素包括： 1）客户聚集度过高特别风险 2）产品单一特别风险 3）市场集中特别风险 4）原材料供应聚集度过高特别风险 5）管理者特别风险2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析83Rd: 企业债权投资的期望收益率 国际算法 找与被评估企业处于同级或近似的债券作为对比对象 计算对比对象的到期收益率 国内算法 目前有采用的是加权平均贷款利率 Rd也可以取一年期的贷款利率2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析84五年及以上期利率全部付息负债长期付息负债）半年利率一年期利率（全部付息负债短期付息负债2dR无形资产折现率估算案例无形资产折现率估算案例2022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析852022-4-28专利资产评估实务与案例分析专利资产评估实务与案例分析86