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1、第七章 筹资方式第五节 短期负债筹资二、商业信用决策（一）含义：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 应付账款 赊购 主要形式 应付票据 预收账款(二)商业信用的决策【例题】赊购商品100元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。2/10表示10天之内付款，享受2%折扣，10折扣期，2是折扣率；n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款，30信用期。 【分析】 三种选择： 第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣；弊端：少占用20天资金。 第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金；弊端：丧失
2、折扣。 第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。好处：长期占用资金；弊端：丧失信用。 若选择第10天付款：付98元； 若选择第30天付款：付98+2元，2元可以看成是多占用20天资金的应计利息，所以利息率=36.7%。1.放弃现金折扣成本计算公式P191【教材例7-17】某企业拟以“2/10,n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃折扣的成本为：放弃现金折扣的成本=100%=36.73%这表明只要企业筹资成本不超过36.73%，就应当在第10天付款。2.决策原则若放弃现金折扣成本短期融资成
3、本率折扣期内付款若放弃现金折扣成本短期融资成本率信用期付款【例22计算分析题】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应商规定的付款条件如下：第10天付款，付98万元第20天付款，付99万元第30天付款，付全额100万元每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】（1）第10天付款，折扣率=（100-98）/100=2%第20天付款，折扣率=（100-99）/100=1%付款条件可以写为“2/10，1
4、/20，N/30”放弃（第10天）折扣的资金成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.7%放弃（第20天）折扣的资金成本=1%/（1-1%）360/（30-20）=36.4%应选择第10天付款。2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第30天付款。三、短期融资券（一）含义、种类1.含义：短期融资券又称商业票据或短期债券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（一年以内）资金的直接融资方式。2.种类（1）按发
5、行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券（间接销售融资券）和直接销售的融资券；（2）按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券；（3）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。(二) 优缺点优点：（1）短期融资券的筹资成本较低；（2）短期融资券筹资数额比较大；（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。缺点：（1）发行短期融资券的风险比较大；（2）发行短期融资券的弹性比较小；（3）发行短期融资券的条件比较严格。【例23单项选择题】与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。（2007年）A.筹资风险比较小 B.筹资弹性
6、比较大C.筹资条件比较严格 D.筹资条件比较宽松【答案】C【解析】短期融资券筹资的缺点主要有：风险比较大，弹性比较小，发行条件比较严格。并不是任何企业都能发行短期融资券，必须是信誉好、实力强、效益高的企业才能使用。四、应收账款转让（一）含义：指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。（二）种类（按是否具有追索权划分）（1）附加追索权的应收账款转让: 应收账款的坏账风险由企业承担。（2）不附加追索权的应收账款转让: 应收账款的坏账风险由银行承担。（三）优缺点优点：（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；（2）节省收账成本，降低坏账损失风险，有利于改善企业的财务状
7、况，提高资产的流动性。缺点:（1） 筹资成本较高；（2）限制条件较多。知识点测试：【例题】相比较短期借款而言，利用应收账款转让筹资的筹资成本较低。（ ）【答案】【解析】应收账款转让筹资的手续费和利息都很高，从而增加了企业的筹资成本。五、 短期筹资与长期筹资的组合策略1.含义：指在企业资金来源总额中短期资金与长期资金各自占有的比例称为筹资组合。2.流动资产和流动负债的特殊分类（理解）分类含义流动资产临时性流动资产指受季节性或周期性影响的流动资产。永久性流动资产指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。流动负债临时性流动负债为满足临时性流动资金需要所发生的负债。自发
8、性流动负债直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等。3.短期筹资与长期筹资的组合策略策略特点对应关系风险收益的比较平稳型组合策略（配合型或中庸型）对于临时性流动资产，运用短期资金（临时性负债）筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和长期资产（统称为永久性资产），运用长期资金（包括长期负债、自发性负债和权益资本）来满足其资金需要。临时性流动资产短期资金（临时性流动负债）收益与风险居中策略特点对应关系风险收益的比较积极型组合策略（激进型）临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。临时性流动资产短期资金（临时性流动负债）收益与风险较高策略特点对
9、应关系风险收益的比较保守型组合策略（稳健型）临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。临时性流动资产短期资金（临时性流动负债）收益与风险较低 P196【教材例7-18】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中，长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。（ ）【答案】【解析】临时性流动资产=3000(
10、1-40%)=1800万元；临时性流动负债=2600(1-65%)=910万元,由于临时性流动负债小于临时性流动资产,所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。【例24单项选择题】如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（ ）。 A.配合型融资政策 B.激进型融资政策 C.稳健型融资政策 D.配合型或稳健型融资政策 【答案】D【解析】流动负债分为自发性流动负债和临时性流动负债。在季节性低谷时除了激进型融资政策会有临时性流动负债外,其他政策都不存在临时性流动负债。本章要点通过本章学习，要注意把握：（1）企业资金需要量预测方法、个别资金成本的计算、租金的计算、放弃现金折扣成本的确定（主观题）；（2）各种筹资方式的优缺点；（3）短期银行借款的信用条件与利息支付方式；（4）商业信用、短期融资券、应收账款转让等短期负债筹资的含义及优缺点；（5）可转换债券的性质、可转换债券筹资的优缺点；（6）认股权证筹资种类、特征和优缺点；（7）长短期资金的组合策略及对企业收益和风险的影响。