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1、第8章 营运资本管理主主要要内内容容 营运资本管理概述营运资本管理概述 现金资产管理现金资产管理 应收帐款管理应收帐款管理 存货资产管理存货资产管理 短期融资管理短期融资管理 按变现能力：能直接作为支付手段（或变现）的资产；现金、应收款、短期投资等不准备或不能迅速变现的流动资产；存货、待摊费用、一年内到期的长期投资等特点：l 投资回收期短l 流动性强l 并存性l 波动性。主要内容：短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用和其他应付款等。特点：l 速度快l 弹性大l 成本低l 风险大。l（三）财务层面分析 临时性流动资产季节、周期性需要的永久性流动资产生产经营最低的、长期稳定需要的 临时
2、性流动负债满足临时性流动资产需要的协议性的。如：短期借款、短期应付债券等自发性流动负债从持续性生产经营过程中产生的，如：应付票据、应付帐款 、预收帐款、 其他应付款、应急费用等二、营运资金的政策分析二、营运资金的政策分析l营运资金的持有政策：保证债务偿还与存货供应与储备，风险小；但流动资产收益一般小于固定资产收益，收益低。风险大，收益高。 持有较高的营运资金；持有较低的营运资金；介于二者之间，持有较合理。营运资金筹资策略的核心问题是指在筹集流动资产的资金来源时，如何合理安排短期资金和长期资金的结构比例关系。（短期资金来源是指流动负债；长期资金来源是指长期负债和所有者权益）临时性流动负债正好保证
3、临时性流动资产的资金需要：短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资,永久性的流动资产和所有固定资产通过长期负债或权益性资本融资。临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障有余企业临时性的流动资产的全部和永久性的流动资产的一部分由短期资金筹集，而另一部分永久性的流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障不足企业所有的固定资产，永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和所有者权益来筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集。一、现金存量原因及管理要求一、现金存量原因及管理要求l(一一)理解理解 广义的现金包括企业的库存现金，银行存款和其它货
4、币资金； 狭义现金仅仅包括库存现金。l(二)现金持有动机：应付日常业务开支；：防止意外事件；：资金市场波动时投资获利。l(三) 管理现金目标：在资产的流动性和盈利性之间作出抉择，以获得最大的长期利润。：满足业务需要；置留最低限额。（在保证业务往来需要的条件下将现金持有量降低到最低限度）二、现金管理的有关规定二、现金管理的有关规定l 现金管理规定、（不坐支现金、不白条抵库、不超标付现）l 存款管理规定（基本、一般、临时、专用四个账户及使用范围）；（不违规开户、不租借账号、不公款私存）三、最佳现金持有量的确定三、最佳现金持有量的确定l 最佳现金持有量的含义：保证企业正常生产经营活动所必须的最低现金
5、数额，它是现金成本最低时的现金余额。l 现金成本分析：企业因持有一定量的现金而增加的管理费用及丧失的再投资的收益。：现金与有价证券转换时付出的交易费用；：现金持有量过少且无法转换而给企业带来的损失。（放弃折扣的成本、丧失信誉的损失） l 最佳现金持有量的确定方法从总成本角度出发l 通过分析和比较不同现金持有量下的成本通过分析和比较不同现金持有量下的成本水平水平, ,以总成本最低的现金持有量为最佳现金持有以总成本最低的现金持有量为最佳现金持有量的决策方法。量的决策方法。 单位单位: :元元A AB BC CD D现金持有量现金持有量50000500006000060000700007000090
6、00090000机会成本率机会成本率9%9%9%9%9%9%9%9%管理费用管理费用22002200220022002200220022002200短缺成本短缺成本34003400240024009009000 0各方案现金总成本计算如下各方案现金总成本计算如下: :C CA A=50000=500009%+2200+3400=10100(9%+2200+3400=10100(元元) )C CB B=60000=600009%+2200+2400=10000(9%+2200+2400=10000(元元) )C CC C=70000=700009%+2200+900=9400(9%+2200+9
7、00=9400(元元) )C CD D=90000=900009%+2200+0=10300(9%+2200+0=10300(元元) )【例例】某企业有某企业有4 4种现金持有方案有关现金成本如下表。种现金持有方案有关现金成本如下表。从相关成本角度出发能使现金的持有成本（机会成本）和转换成本之和最低的现金持有量为最佳现金余额。 相关成本：机会成本与转换成本（费用成本是固定的属无关成本，短缺成本具有不定性不易量化，都不予以考虑）l 持有成本=现金平均持有量(Q/2)机会成本率(K)l 转换成本=证券转换次数(T/Q)每次固定交易费用(F)公式：2= 2TFKTFQK最佳持有量最低现金管理成本现金
8、总需要量（T）年总成本、持有成本和转换成本关系见下图年总成本、持有成本和转换成本关系见下图 总成本总成本持有成本持有成本转换成本转换成本O成本成本N现金持有量现金持有量最佳现金余额图最佳现金余额图例证：某企业预计本年需要现金1200万元,该企业投资有价证券的收益率12%,证券转换为现金的每次固定交易成本为312.5元,则最佳现金余额:Q= =250000 年总成本TC=250000/212%+ 12000000/250000312.5 =30000(元)%12/5 .312120000002从周转角度出发 理解：根据现金周转速度来确定企业最佳现金持有量的一种方法。l现金周转期：指自现金投入生产
9、经营开始到最终又以现金形式回归所需要的时间长短。l影响现金周转期三个因素：存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。 计算：现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 最佳现金持有量= 日平均现金需要量现金周转期 日平均现金需要量=年现金需要量/360或：最佳现金余额=预计全年现金需要量/现金周转率（次数） 举例：举例： 某企业预计全年现金需要量某企业预计全年现金需要量18501850万元，万元，预计存货周转期为预计存货周转期为8080天，应收账款周转期为天，应收账款周转期为4040天，应付账款周转期为天，应付账款周转期为3535天，该企业最佳天，该企业最佳现金持有量是多少。现金
10、持有量是多少。 现金周转期现金周转期=80+40-35=85(=80+40-35=85(天天) ) 最佳现金持有量：最佳现金持有量： 1850/3601850/36085=436.8(85=436.8(万万) )四、现金收支日常管理四、现金收支日常管理l现金管理三大内容：编制现金收支计划；进行日常收支控制；确定最佳现金余额l 现金回收管理尽可能缩短在途现金时间，及时到帐l缩短赊销的信用期限（时间变短、折扣提高）l缩短收款的延迟时间（锁箱法、集中银行法）关于延迟时间：l邮寄延迟客户付款后支票传递时间；l处理延迟企业收到支票记帐与兑现时间；l清算延迟 往来银行之间的转帐时间 l 现金支出管理打资金
11、运用的时间差企业开出支票至银行划出款项期间的现金占用数量。尽量地延缓现金支出时间：l拖延付款期限在信用（折扣）期最后一天付款；l使用付款延迟合理运用延迟时间；l利用汇票付款期限与手续两方面延缓。专设职工工资账户l 闲置现金管理 合理有效利用，获取收益。一、应收账款相关内容一、应收账款相关内容l 含义与原因：企业因对外销售产品、材料、提供劳务等应向购货单位或接受劳务单位收取而未收的款项。： 第一，商业竞争(主要原因)。竞争机制的作用迫使企业以各种手段扩大销售，除了依靠产品质量、价格、售后服务、广告等外，赊销也是扩大销售的手段之一，这是一种商业信用。 第二，销售和收款的时间差距。就一般批发和大量生
12、产企业来讲，发货的时间和收到货款的时间往往不同，这是因为货款结算需要时间的缘故。结算手段越是落后，结算所需时间就越长，销售企业只能承认这种现实并承担由此引起的资金垫支。l 功能与管理目标 增加销售（促销） 减少存货（节支）。应收账款有扩大销售、增加企业利润的一面，又有增加企业成本的另一面。对应收账款的管理，就是要分析其所能增加的利润和所产生的成本。在利润与成本之间做出权衡，最终达到增加企业利润的目的。投资应收账款目标：在应收账款信用政策所增加的盈利与这种政策的成本之间做出权衡。l 应收账款成本 定义： 被客户占用而放弃投资机会而失的投资收益。 公式：应收账款机会成本=应收账款平均余额变动成本率
13、机会成本率 举例：某企业预计年销售收入净额450万元,应收账款的平均收现期为60天,产品变动成本率为70%,市场有价证券利率为8%,计算应收账款机会成本。应收账款机会成本= 450/3606070%8%=4.2(万元) 管理应收账款发生的耗费（调查、催收、记录等） 款项不能收回而带来的损失。 (一)信用标准 信用标准是企业用来衡量客户获得商业信用所应具备的基本条件。如果客户达不到该项信用标准，就不能享受企业按商业信用赋予的各种优惠，或只能享受较低的信用优惠。在确定信用标准之前，应对申请赊购的的客户进行信用状况分析。通常这项工作通过信用的“5C”系统来完成。信用的“5C”系统是指：品质(Char
14、acter)、能力(Capacity)、资本(Capital)、抵押(Collateral)和条件(Condition)。 品质：是指根据客户的信用历史及信用参考资料判断其履行偿债义务的可能性，是确定信用标准的最重要因素。 能力：是指客户按规定条件偿还债务的能力。 资本：是指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。二、信用政策的构成与确定二、信用政策的构成与确定 抵押品：是指在债务人偿还债务时用以补偿债权人损失的资产。 条件：是指可能影响顾客付款能力的经济环境。社会经济环境的变化，往往要影响客户的经营状况和偿债能力，因此有必要了解客户在经济困难时期的付款表现。 信用的“5C”系统
15、分析是建立在掌握客户一定的信用资料基础上的。信用资料的来源渠道主要有：(1)索取的过去和现实客户的财务报表； (2)由客户的开户银行出具的有关其信用状况的证明材料； (3)由同业提供的有关客户信用情况的证明； (4)信用评估机构发布的信用等级资料。l（二） 信用条件信用条件：指企业向客户授信后，对客户支付赊销货款提出的基本要求。 信用期限：指企业允许客户赊购货款的最长时间限定。 “n/45”现金折扣：指客户在企业规定的期限内付款所享受的价款减免。“2/10,n/60”：信用条件是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据，信用条件包括：信用期限、折扣期限和现金折扣。：通常用“2/10，n/
16、30”的方式来表示。企业给予客户一定现金折扣的期限，即在多长时间内给予折扣；企业给予客户在商品价格上的优惠，即给予多大数额的折扣。 是企业对外提供商品或劳务时允许顾客延期付款的时间界限（企业给予客户付清全部款项的期限）：分析改变现行信用期对收益(收入和成本)的影响。会使销售下降，有关费用也下降； 会使销售上升，有关费用也上升。：盲目放宽信用期，由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消，甚至造成利润减少。因此，应慎重决策(要算清账)。l 收账政策：指客户违反信用条件，拖欠甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。一般来说，大多数顾客都能按期付款，但总有一小部分会出现逾期未付的情况。理想的收账
17、政策是既要顺利收回账款，又要维护好与顾客的关系，并降低收账费用。催收账款的程序是：信函通知，电话催收，派人面谈，法律解决。企业决定采用法律手段解决问题之前，必须慎重考虑两个因素：一是会恶化同顾客的关系；二是由法律解决后收回款项的可能性。法律手段主要适用于个别不讲信誉、故意拖欠、试图赖账的顾客。 企业采用赊销方式进行销售，是推动企业发展的动力，但往往招致坏账损失。为了加速应收账款的周转，在合理的信用政策下，加强应收账款的日常监控，最大程度地降低坏账损失，是管理工作重要的一个环节。 (一)考核应收账款的周转速度 企业应定期计算反映应收账款周转速度的指标，并将其同企业历史指标或同行业平均指标相对比，
18、以揭示企业应收账款的流动程度，检查其问题及差距，采取相应措施，促使应收账款变现速度的加快。 三、应收账款的日常管理三、应收账款的日常管理 (二)进行账龄的动态分析 通常监督应收账款收回情况的方法是账龄分析法。所谓账龄分析法是指按客户赊欠企业账款的时间长短编制应收账款账龄分析表，根据账龄的长短，分别采取不同管理措施的一种方法。 通过账龄分析表，我们可以了解到属于正常信用期内的应收账款余额为多少，超过信用期不同时间的应收账款各有多少，到底有多少应收账款因拖欠太久而成为坏账，从而有针对性地采取收账措施。一、存货及管理目标一、存货及管理目标l 存货及范围企业生产经营过程中为生产和销售而储备的流动资产。
19、： 消耗性存货原材料、包装物、低值易耗品等； 生产性存货在产品、自制半成品等； 销售性存货产成品、库存商品等。 l 存货管理动机与目标 保证产销需要； 降低进货成本。尽力在存货成本与存货效益之间权衡，达到两者的最佳结合（加速存货周转、降低存货成本，以最低存货成本保障生产经营需要） 二、存货成本二、存货成本l存货成本存货成本: :是指企业取得和储存存货所发生的各种是指企业取得和储存存货所发生的各种直接成本和间接成本。包括取得成本、储存成本直接成本和间接成本。包括取得成本、储存成本和缺货成本等。和缺货成本等。l 取得成本为取得存货而支出的成本订购存货过程中发生的费用机构经营费用与订货业务费用购买存
20、货而支付的费用主要是买价和采购费用l储存成本为保证产销而储备存货过程中发生的成本：与存货数量多少无关，如仓库折旧、仓库职工固定工资，属于决策无关成本。与存货数量有关，存货的保险费、存货资金的应计利息，属于决策相关成本。l缺货成本存货供应中断给产销造成的损失生产存货不足的停工损失（人员与机器的闲置）销售性存货不足带来的拖欠发货与失去销售机会的损失。三、存货决策与管理三、存货决策与管理存货总成本=取得成本+储存成本+缺货成本当企业储备存货总成本最小时，企业存货就是最优化l 存货决策经济批量模型一定时期存货总成本最小时的采购批量（每批订货数量）。只考虑相关成本变动的订货、储存成本及缺货成本。相关总成
21、本=订货成本+储存成本 （均为变动）计算公式 TC=订货次数每次订货成本+平均储量单位储存成本= 最优采购批量= 存货相关总成本= 2SQvCQ2/SVC2SCV 例：某企业需要甲材料36000公斤，计划单价20元，每次订货费用500元，单位甲材料年储存成本为4元。其甲材料的经济批量为:经济批量 = =3000KG存货成本为： 相关总成本= =12000(元)存货总成本 3600020+12000=732000 (元) 4/5003600024500360002：运用基本模型计算出经济批量及总成本，再扣除折扣金额。l例例 用上例资料，设企业每次采购用上例资料，设企业每次采购40004000公斤
22、材料公斤材料可享受可享受2%2%折扣，超过折扣，超过50005000公斤可享受公斤可享受3%3%的折扣，的折扣，甲材料的最佳订货量为多少？甲材料的最佳订货量为多少？纯经济批量模型下，每次进货纯经济批量模型下，每次进货30003000公斤的存货总公斤的存货总成本为成本为732000732000元。元。每次采购每次采购40004000公斤时，存货总成本为公斤时，存货总成本为: :360003600020(1-2%)+36000/400020(1-2%)+36000/4000500+4000/2500+4000/24 4=718100(=718100(元元) )每次采购每次采购50005000公斤时
23、，存货总成本为公斤时，存货总成本为: : 360003600020(1-3%)+36000/500020(1-3%)+36000/5000500+5000/2500+5000/24 4=712000(=712000(元元) )决策选择：每次采购4000公斤l 经济批量模式的扩展再订货点下一批存货采购时上一批存货的库存量。R = 订货日至到货的时间(交货时间)(L)平均每日耗量(d)再订货点不影响经济批量。保险储备量为防止需求增加和供货延迟等不定因素而准备的存货数量。保险储备量在正常情况下不会运用。第一，设定并计算不同的保险储备量及总成本； 保险储备总成本包括因存货供应中断的缺货成本和保证存货储
24、备的储存成本 保险储备总成本=缺货成本保险储存成本 =单次订货缺货数量全年订货次数单位缺货成本保险储备数量单位存货年储存成本第二，比较选优，确定合理保险储备量（总成本最低 l 存货管理存货储存期控制就是利用量本利分析原理对存货储存时间及其赢利状况进行分析控制，加强存货管理的一种方法。利润毛利固定储存费销售税金及附加每日变动储存费储存天数：力求缩短存货储存时间，加速存货周转，节约存货资金占用，降低成本费用，提高企业获利水平。按一定（单价递减或成本比重），将存货分为ABC三类，对不同类别的存货采用不同的控制管理方法。划 分 标 准特 点控制管理方法占存货总额%占品种数量%A70左右10品种少、金额
25、大重点控制(按品种)B20左右20品种较多金额较大正常(一般)控制C10左右70品种很多金额极大总量控制l第五节第五节 短期融资政策短期融资政策l一、自然融资一、自然融资l（一）自然融资的种类（一）自然融资的种类l1 1应付票据应付票据l2 2应付账款应付账款l3 3预收账款预收账款l4 4应计费用应计费用l（二）自然融资的特点（二）自然融资的特点l自然融资的最大优越性在于容易取得自然融资的最大优越性在于容易取得l(三三)自然融资的成本决策自然融资的成本决策l二、协议融资二、协议融资l（一）短期借款（一）短期借款l1 1短期借款的种类短期借款的种类l2 2短期借款的信用条件短期借款的信用条件l3 3短期借款利息及其支付方式短期借款利息及其支付方式l（二）（二） 信用证信用证l（三）应付短期债券（三）应付短期债券l三、短期融资的组合三、短期融资的组合l（一）短期融资的成本（一）短期融资的成本l（二）短期融资的可行性（二）短期融资的可行性l（三）短期融资的时机（三）短期融资的时机l（四）短期融资的弹性（四）短期融资的弹性l（五）资产所受约束的程度（五）资产所受约束的程度