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1、弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业1资产证券化的秘密资产证券化的秘密罗非鱼投资咨询罗非鱼投资咨询介绍人：罗非鱼介绍人：罗非鱼二二八年八年 七七 月月 二十五二十五 日日弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业2前言前言全面介绍资产证券化资产证券化产品的卖方如何获利？资产证券化产品卖方的盈利模式解析弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业产产证证券券化化资产证券化简介资产证券化简介资资资产证券化属于资产负债表左方融资资产证券化属于资产负债表左方融资股权、债券、权证融资是资产负债表股权、债券、权证融资是资产负债表债务增加认股权增加权益增加右方融资。右方融资。现金增加现金增加现金增加债券
2、融资权证融资权益融资时：资产负债表左侧的负债、权益项目增加融资时：一类资产转换成另一类资产-现金融资有稳定未来现金流入的资产可以证券化。3弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业券券化化资资产产资产证券化简介资产证券化简介证证资产证券化资产各类应收款住房抵押贷款消费贷款汽车贷款学生贷款银行不良贷款租赁资产信用卡贷款4负债、权益弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化主主要要法法规规中华人民共和国信托法信贷资产证券化试点管理办法金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法资产资产证券信息批露规则信托公司管理办法信托公司集合资金信托计划管理办法
3、中华人民共和国商业银行法贷款通则中华人民共和国民法通则中华人民共和国合同法中华人民共和国担保法最高人民法院关于适用若干问题的解释中华人民共和国民事诉讼法中华人民共和国企业破产法中华人民共和国物权法5弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化交交易易结结构构6不良资产证券化：Non-performing Loan，NPLABS(asset backed Securitization) 的一种正式冠名：重组资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业资产证券化的基础资产抵押担保多次出售企业破产司法冻结7存在瑕疵建元建元元元2008-1
4、2008-1资产证券化资产证券化资资产产证证券券化化存存在在的的原原因因基础资产有瑕疵弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化资产证券化的基础资产资资产产证证券券化化存存在在的的原原因因8资产证券化发起人的后继工作提供“资产”维护和日常管理及处置回收提供资产处置的咨询服务资产服务商/发起人监督资产服务顾问弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化结结构构金金融融参参与与各各方方发起机构：中国建设银行股份有限公司资产服务商：中国建设银行股份有限公司资金保管机构：中国工商银行股份有限公
5、司资产服务顾问：中国信达资产管理公司登记机构：中国国债登记结算有限责任公司支付代理机构：中国国债登记结算有限责任公司评级机构：中国联合资信评估有限公司主承销商：中金公司资产调查法律顾问：金杜律师事务所金杜律师事务所：金杜律师事务所受托机构法律顾问：北京市中伦金通律师事务所资产评估师：中华财务会计咨询有限公司会计顾问：安永华明会计师事务所9弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业“资产池”“未偿本金余额”95.5亿元利息余额为17.99亿元）本息合计为 113.5亿元。涉及“借款人”565 户，“贷款合同”1,000 笔。优先级资产支持证券以此为基础发行资产证券化产品21.5亿元四年期6.08
6、%利率6.15亿元无利率信达公司本金利息回收率：25%。设设计计示示意意图图建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化产产品品投资者待定次级资产支持证券优势：10资产立即变现，提高流动性风险转嫁不良资产证券化Non-performing Loan，NPLABS(asset backed Securitization)弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业11证证券券化化各各要要素素建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化资资产产弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业12利利率率利率：次级资产支持证券无利率优先级资产支持证券的利率为 “优先级资产支持证券”发
7、行时根据簿记建档结果确定的发行利率。发行结果： AAA 6.08%。建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业13方方式式建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化支支付付弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业14顺顺序序建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化支支付付弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业流流图图解解15建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化现现金金弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业16建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化风风险险因因素素
8、弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化现现金金流流不不能能足足额额支支付付本本息息的的风风险险17弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化利利率率的的讨讨论论优先级资产支持证券的利率为“优先级资产支持证券”发行时根据簿记建档结果确定的发行利率。发行公告结果： AAA 6.08%。预估最大利率。极端结果1：没有任何收入实际利率：优先级资产支持证券=次级资产支持证券=-100%。（本金亏完）可能的结果2：收回24亿元实际利率优先级资产支持证券1%次级资产支持证券=-100% （本金
9、亏完）极端结果3：收回113.5亿元实际利率优先级资产支持证券=6.08%次级资产支持证券=1300%左右。18弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业19真真实实出出售售建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化是是否否弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业20资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业21资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业22资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专
10、注中小企业专注中小企业23资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业24资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业25资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业26资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业27资资产产池池建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业方方式式
11、建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化承承销销优先级资产支持证券：承销团余额包销次级资产支持证券：定向发行28弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业优先级资产支持证券：承销团余额包销优先级资产支持证券：承销团余额包销次级资产支持证券：定向发行次级资产支持证券：定向发行29建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化承承销销方方式式弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化存存在在形形式式电子凭证银行间市场30弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元建元卖方：AAA级别固定利率6.08%分析显示6.0
12、8%是产品的预估最大收益率买方：主要原则风险收益匹配资产流动性状况估值方法1、静态现金流折现法Static Cash Flow Yield2、期权调整价差法Option-Adjusted Spread3、再融资域值定价模型Refinancing Threshold Pricing Model31元元2008-12008-1资产证券化资产证券化估估值值金融产品的市价由买卖双方博弈决定弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业32建元建元元元2008-12008-1资产证券化资产证券化受受托托机机构构报报告告弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业33银监会2006年数据，不良贷款总规模超过 1
13、.25万亿不不良良贷贷款款规规模模弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业34资产证券化的盈利模式资产证券化的盈利模式常常规规武武器器作为资产证券化的受托机构，赚取信托管理费、信托服务费作为承销商，赚取承销费作为资产服务顾问，赚取资产服务顾问费赚取金融服务费用弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业建元元建元元2008-12008-1资产证券化资产证券化交交易易结结构构35不良资产证券化：Non-performing Loan，NPLABS(asset backed Securitization) 的一种正式冠名：重组资产证券化弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业36资产证券化的盈利
14、模式资产证券化的盈利模式非非常常武武器器交易结构获利方式：收购不良贷款，进行资产证券化1、低买高卖模式低价从银行买入资产，多发行证券2、次级证券投资模式弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业“资产池”“未偿本金余额”95.5亿元利息余额为17.99亿元）本息合计为 113.5亿元。涉及“借款人”565 户，“贷款合同”1,000 笔。优先级资产支持证券次级资产支持证券以此为基础发行资产证券化产品21.5亿元四年期6.08%利率（如果改成15亿元，或者利率只有5%）6.15亿元无利率海航资产证券化的盈利模式资产证券化的盈利模式投资者待定不良资产证券化Non-performing Loan，NPLABS(asset backed Securitization)非非常常武武器器次级证券投资模式图解同样资产池，发行优先级资产支持证券数量少，或者利率低，将使最终分配现金流入次级资产支持证券。37弘盛咨询弘盛咨询 专注中小企业专注中小企业38THE END