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1、宁波市人才中心企业管理人员高层培训宁波市人才中心企业管理人员高层培训 （非财务人员）（非财务人员）财财 务务 管管 理理1、资产评价与利润关系2、投融资方式与成本、风险分析主讲 王遐昌 某银行推出两个理财品种，分别为：A：目前需投入25万元，期限8年，到期一次性可得38万元；B：目前需投入25万元，期限10年，到期一次性得42万元。 假设目前市场投资报酬率平均为6%，你手边正好有闲置资金积25万元。思考： 1.你是否有投资此品种意愿？ 2.假如投资，你会选择何品种？选择：选择：0321np4几个基本概念几个基本概念现金流量图；净现值（现金流量图；净现值（NPV）；折现率（）；折现率（R）等。）
2、等。选择：选择： 假设你是一家上市公司的CFO,年薪和奖励约50万元。 当年公司的经营成果比上年略高，在同行业里不算成绩显著。年终时CEO对你说：“董事会希望今年盈利水平比上年增长15%左右，使公司价值有一稳定增长”。 实际情况是今年利润比上年增长2%左右。思考： 1.你是无条件执行领导的要求还是实事求是披露公司的财务状况？ 2.假如执行领导指示，你会采用什么方式？企业理财目标的定位企业理财目标的定位企业理财几个不同的目标企业理财几个不同的目标： 利润最大化 股东财富最大化 价值最大化 用财 （理财） 聚财 生财一、资产具体形式一、资产具体形式流动资产： 货币资金，应收账款，存货等；长期资产：
3、股票投资，债券投资等；固定资产：设备厂房，在建工程等；无形资产：专利权，商标等。例：某公司总资产168亿元，其具体分布为：货币资金60亿元；债权资产47亿元；存货20亿元；长期投资资产20亿元；固定资产20亿元；无形资产1亿元。思考：思考：最容易贬值的是哪些资产？最容易贬值的是哪些资产？何种资产价值容易虚增？何种资产价值容易虚增？资产科学合理配置与增值的辩证关系资产科学合理配置与增值的辩证关系 企业资产的分布 理论依据：资源科学配置，合理分散风险。 流动资产；长期投资；固定资产；无形资产； 核心问题：比例 1、应收账款与利润、风险关系、应收账款与利润、风险关系 特点：因赊销产生，期望在未来收到
4、资金。 易产生的三个问题：须经过一段时间才收到，有被占用资金的成本问题；二是有可能收不回来（坏账问题）;三是与关联方的交易。 评价标准：变现值；市值。例如：公司总资产50亿元，其中应收款18亿元；当年总收入80亿元，应收款40亿元。这种财务指标你如何看待？案例案例: 看长虹看长虹2007年,长虹销售收入230.47亿元,属于上市公司股东的净利3.37亿元,比上期增加41.48%,当年争取突破300亿元.1.坏账严重: APEX的欠款,至今收回占总额的1/6,且APEX的其他欠款在时间上已过3年,收回的可能性减小;2.存货跌价: 2004年计10.14亿元,2006年借股改机会又将10.06亿元
5、存货划拨给集团,次年帐面上仍有47亿元存货,仅提了1.6亿元跌价准备.3.投资前景: 2007年总投资18.9亿元,比上年增加88.30%,但回报不理想.投资20多个新项目,只从4家公司获得不超高1500万元收益,其余均亏损.今年投资力度更大.2、存货的计价与利润、风险关系、存货的计价与利润、风险关系现象分析：如同一原料，前次成本20元/公斤，后次26元/公斤。企业当期用料100万公斤，按20元计价，成本为2000万，按26元计价,成本为2600万。其结果是对企业当年净利（其他条件不变）影响450（60075%）万；对存货及资产总额也会产生影响。思考：思考：仓库积压物资500万元，无使用价值和
6、转让价值。按准则，存货的可变现净值为零，应作为企业当期的损失减利润。企业是否都会如实反映？ 设一企业： 长期股权投资 100000万元 （负债表） 投资收益 8500万元 （利润表） 投资流入现金 350万元 （流量表） 表明：实得仅350万，现金回报率多少？如回报率一直低，考虑投资收益真实？ 准则允许用公允价值方式对资产帐面值进行调整，对投资收益的增加额看其如何产生； 对方如突击销售（赊销，或关联交易），易导致利润不真实，从而投资收益也不真实。 关注：关注：现金派利。现金派利。 长期股权投资计提的减值准备不可再转回。3、长期股权投资与利润、风险的关系、长期股权投资与利润、风险的关系4、固定资
7、产折旧与利润、风险的关系、固定资产折旧与利润、风险的关系 固定资产使用过程中发生的更新改造支出、修理费用等。资本化支出与费用化支出同企业帐面的资产、利润关系。 企业库存积压物资100万元，如按会计制度实施报废，会影响当 期会计利润100万，资产也减100万元；如帐面进行转帐，将其转入企业的在建工程，则对当期会计利润及资产无影响。折旧率对利润的影响： 如一设备，50万原值，5%净残值率，不同折旧方法对利润影响（所得税率25%）。10年使用年折旧 5年使用年折旧 差额 对利润影响 47500 200000 152500 38125 47500 120000 72500 18125 47500 72
8、000 24500 6125 47500 41500 -6000 -1500 47500 41500 -6000 -1500第一年财务上：（其他条件不变下）10年折旧期，账面上净资产比5年期多152500元，净利润多114375元。原则上，当固定资产账面净值低于或等于残值时，不再计折旧。5、无形资产与利润、风险的关系、无形资产与利润、风险的关系条件：有关经济利益很可能留入企业，成本能可靠计量。例：自创一专利权，评估入账1000万元，可在10年之内摊销，年份少费用高，反之技术风险。分析点：一定程度反映了企业高科技水平。视其在总资产中所占的%比例，过高过低都不理想。资产的价值评估与企业的可持续发展
9、关系密切；其成本以费用形式进“管理费用”，减少利润。经济利润（经济增加值）著名的管理大师彼得德鲁克指出:我们通常所说的利润，既留存以回报股权的那部分金额，其实并不是真正意义上的利润。如果一家企业未能获得超出资本成本的利润，那么它就处于亏损状态。企业需要获取足够利润以弥补包括债务和股权投入资金得全部成本。只有当企业当年得利润超过所投入的资本成本而有余，企业才在当年为股东创造了财富。这就是“经济增加值”。经济利润是指企业的总收入与会计费用和机会成本之间的差额，企业所追求的最大利润，应该是经济利润。只有经济利润才能正确表示出企业财富的净增长。 用现金流量还是用利润来衡量业绩用现金流量还是用利润来衡量
10、业绩? ?年份年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合计合计 投资投资 (20) (20) (20) (20) (20) (100)销售收入销售收入 100 100 100 100 100 500付现成本付现成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350)直线折旧直线折旧 (20) (20) (20) (20) (20) (100)利润利润 10 10 10 10 10 50加速折旧加速折旧 (30) (25) (20) (15) (10) ( 5 )利润利润 0 5 10 15 20 50营业现金流量营业现金流量 30 30 30 30 30 150 流动资金流动资金 (2
11、0) 20 0净现金流量净现金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30 30 50 50累计净现金流量累计净现金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50 实例：资产配置实例：资产配置 某人现有货币资金200万元，请你替他合理配置，以尽可能地降低资产贬值概率，使资产保值增值（此人年收入15万元）。 1. 购一自住商品房，市价180万元，首付70万元；2. 购一小型商铺，市价200万元，首付100万元；转租出去近5年内每年可得5%回报，按月支付；3. 银行现金3万元以日常周转使用；4. 投资有价证券7万元；5. 投资黄金20万元。假设：房
12、价上升5%，投资按公允价值评估，此人目前总资产多少？负债率多少？如CPI指数5%，银行年利率3%，因资产配置而避免的损失为多少？二二.融资决策与风险分析融资决策与风险分析 公司有多种筹资方式，如负债、权益、混合证券。根据企业发展的生命周期理论，企业在不同的发展阶段，对筹资方式的偏好程度是不同的。企业生命周期可分为：企业生命周期可分为： 第一阶段：种子期。对资金的需求受到企业规模和其他基础设施的限制； 第二阶段：成长期。相对于企业价值而言，资金需求很高； 第三阶段：成熟期。相对于企业价值而言，资金需求较平稳； 第四阶段：衰退期。投资的项目将结束，资金需求很低。 1. 相关理论相关理论 企业在不同
13、的发展阶段，如何采用不同的方式筹集资金？ 企业生命周期的起始阶段，企业具有高成长性和高风险性，资本投资超过内部资金积累，很有可能采用从企业外部以权益方式筹资。 成长阶段，投资项目开始盈利，经营现金流入量逐渐增加，更多采用利用企业的权益从资本市场公开筹资、利用内部权益。 成熟阶段，企业的高成长性、高风险性逐渐降低，企业开始利用外部负债。2. 融资方式融资方式 私募融资（PE）是指 融资人通过协商、招标等非公开方式，向特定投资者（基金公司）出售股权进行融资。亦称是一种以风险资本的方式来筹集权益资金。 风险资本:股权投资基金公司向规模较小、具有风险性的企业提供以换取企业的所有者份额的权益资金。 这是
14、一种风险投资的重要运作方式，一般在交易中就附带考虑未来的退出机制，即通过融资方的上市、并购或管理层收购等方式，出售股权获利。 成本：一般来说，基金公司对融资企业所有权的持有比率的最低限度应等于其投入的风险资金占企业价值的比例。债券债券：规模较大的上市公司，可采用发行债券方式筹集债务资金。 债券筹资优于银行借款，因债券投资者众多，有利分散公司风险；可在所发行的债券上附有一些特别条款，如：可转换债券、商品连锁债券等。 担保债券： 以公司的某种资产作担保。已作为担保的资产原则上不可出售或更换。其风险性小，因此票面利率较低。 债券偿还方式的选择：设立偿债基金；发行系列债券；一次性偿还。 债券特使条款的
15、选择；减少发行公司的风险，或增强债券对投资者的吸引力。比如附加“可赎回条款”。 3. 公司发展阶段与融资方式的偏好公司发展阶段与融资方式的偏好公司生命周期 形成期 成长期 成熟期 衰退期可选融资方式 私募、家族内部或私人之间融资 IPO、再融资、贷款 发行债券、银行贷款、混合证券 还贷 实例：上市公司的首桶金实例：上市公司的首桶金实收资本（股本） 企业注册资本，一般不可随意增减。 有限责任公司 2-50人， 最低3万以上 股份有限公司 不限 上市 3000万非上市 500万 上市公司的同股不同价问题；股权分置改革及现状。 报表的“模拟”，公司资产的“重组”，使上市公司的质量成问题。 实例：京沪
16、高速铁路投融资方式分析实例：京沪高速铁路投融资方式分析 三个版本的投资额； 1996.4 京沪高铁预可行性研究报告 921.3亿元 2006.3 京沪高铁项目建议书 1600亿元 2007.9 京沪高铁可行性研究报告 2209亿元 基本财务指标(1996年版) 全部投资年收益率 9.73% 自有资金年收益率 9.7% 全部投资回收期 15.2年 自有资金投资回收期 16.6年 最大资产负债率 42% 京沪高速铁路有限公司注册资本为1100亿元，其中铁道部出资400亿元，持有35%的股权；工商银行、中国银行、建设银行各出资100亿元，持有9%的股权；全国社会保障基金会和一家海外私幕基金也各投资1
17、00亿元，占京沪高铁9%的股权。剩下200亿元，将由京沪高铁途经各地方政府（包括北京、天津、上海、河北、山东、安徽和江苏）分担。 京沪高铁项目所需的另1109亿元，通过向银行贷款和发债券的方式筹集。 融资形式与风险分析：融资形式与风险分析：思考：京沪高铁采用资产证券化融资方式可行否？思考：京沪高铁采用资产证券化融资方式可行否？ 三、财务代理成本与税费策划三、财务代理成本与税费策划股东资源（企业）经营者对其管理债权人股东目标：投资报酬率高，分利高债权人：利息，按期还本付利经营者：个人报酬，社会地位等如何有机协调这三者关系？股东与经营者之间的代理成本能否从根本上得到解决？公司理财与政府法律的辩证关
18、系税法特征：强制性，无偿性，及时性。公司纳税的实际形式：现金科学合理减免税赋想一下：想一下：本公司一年约纳多少税？你们一家全年约交多少税？本公司一年约纳多少税？你们一家全年约交多少税？某企业为投资一项目发行债券进行筹资，现有两种方案：l面值10万，溢价发行11万，年利率10%，3年期。l面值10万，折价发行9万，年利率2%，3年期。l两种方案所筹资金都满足投资需要，均到期一次性还本付息。方案：个人所得=30000-3000020%-10000=14000 公司财务费=30000-10000=20000B方案： 个人所得=6000-600020%+10000=14800 公司财务费=6000+1
19、0000=16000实例：债券发行方案选择实例：债券发行方案选择例： 房产集团，年收入2亿元，盈利1000万，拟去昆山开发成立分支机构，江苏省对高新技术开发区、经济区、工业园区等有退税优惠政策，设50退回，则注册在此区域为子公司，享有退税优惠。如果不享受税收优惠： 所得税： 1000万25250万 营业税： 2亿51000万 城建税、教育税附加： 1000万11110万园区内注册一子公司，部分收入转移过去，如转移1亿元： 所得税：(四六分) 500万25125万 可退25万 营业税： 1亿5500万 可退250万 城建税、教育税附加： 500万1155万 可退27.5万区别：原交1000万+1
20、10万+250万1360万 现通过增设子公司，可退回302.5万元。例： 一电脑生产厂兼承接系统安装工程，全年主营业务收入500万，设销售电脑收入270万，系统安装收入230万，成本140万（内含原材料等100万）。 税务处理方法：税务处理方法： 方法方法： 50017-1001768万 方法方法： 降低销售额45万， （270-45+230）522.75+17（进项税）39.75万 方法方法：维持原比例不动，将销售业务分出去，成立3个 子公司，成本价批发。 （140-100）176.8万 90338.1万 230511.5万26.4万 企业所得税法实施条例第43条规定：企业发生的与生产经营有
21、关的业务招待费支出，按发生额的60%扣除，但最高不超过当年销售收入的5。 税法规定：企业发生符合条件的广告费和业务宣传非支出，除另有规定外，不超过当年销售收入15%的部分准予扣除。 例： 公司2012年发生业务招待费35万元，其中包括向客户赠送礼品等。2、1500*15%=22.5（万元） 业务宣传费（27.5-22.5）*25%=1.25（万元） 纳税节省税款节省税款=6.875-1.25=5.625（万元）（万元）1、1500*5 =7.5（万元）35-7.5=27.5（万元） 需纳税=27.5*25%=6.875（万元）定义：定义：按照一定的程序和方法，确保企业内部机构全面落按照一定的程
22、序和方法，确保企业内部机构全面落实和实现财务预算的过程。实和实现财务预算的过程。具备条件：具备条件： 组织保证；组织保证； 制度保证；制度保证； 预算目标；预算目标； 会计信息；会计信息； 信息反馈系统和奖罚制度信息反馈系统和奖罚制度等。等。四、内部控制四、内部控制COSO对内控定义：对内控定义：由一个企业的董事会、管理层和其他由一个企业的董事会、管理层和其他人员实现的过程，旨在为下列目标提供合理保证：经营的人员实现的过程，旨在为下列目标提供合理保证：经营的效果和效率、财务报告的可靠性以及符合适用的法律和法效果和效率、财务报告的可靠性以及符合适用的法律和法规。规。内部控制五要素：内部控制五要素
23、：1、控制环境：包括诚信与道德观、致力提高员工工作能力及促进员工发展的承诺、管理层的理念与风险、职责分配、人力资源政策及程序等。2、风险评估：识别分析影响公司实现目标的风险过程。3、控制活动：保证管理层指令得以贯彻执行的必要措施。4、信息系统：包括所有有关运营、报告、合规性的信息报告。5、监控：对内部体制有效性进行评估的持续过程。承载目标：财务报告目标、经营目标、合规性目标。承载目标：财务报告目标、经营目标、合规性目标。内控目的：内控目的：2008年国家发布企业内部控制基本规范，确立内部控制是由企业董事会、监事会、经理层和全体员工共实施，旨在实现控制目标的过程，有利树立全面、全员、全过程控制理
24、念。发展阶段：发展阶段：1、内部牵制阶段；2、内部控制制度阶段；3、内部控制结构阶段；4、内部控制整合框架阶段；5、内部风险管理整合框架阶段。实例：实例： 当月与一重要客户甲签了销售合同，销售额10万元，对方先付款2万元，企业也仅发了2万元的货，但甲方要求先开出10万元的发票，因当月甲进项税发票紧张，请公司帮忙。问题：这忙你帮不帮？ 帮该忙的风险主要是什么？ 案例: 现金至尊 1996年百富勤公司上半年营业利润11.3亿港元，下半年下滑，仍盈利。1997年东南亚爆发金融危机，公司在印尼的借贷、投资业务因印尼盾的持续下跌而损失惨重。随着亚洲金融危机的加剧，公司资金周转陷入困境，财务出现危机，无力
25、支付到期债务$5000多万元，於1998年1月14号破产清盘。总裁道：现金是王。案例简介分析：分析： 扩大业务 营业收益 经理权力 治理机构 风险防范 企业业绩增长 主管经理谋求更大的经营自主权，扩大业务范围和规模。 权力扩大对治理结构的损害 业绩掩盖 抗风险能力下降 隐患。案例：预算与控制的典范企业杜邦集团 内部审计委员会内部审计委员会 副总裁副总裁 美美 欧欧 南美南美 亚太区亚太区 1 1、组织体系、组织体系 独立于董事会外，外聘委员，基本不持股份，即使有，极少。独立于董事会外，外聘委员，基本不持股份，即使有，极少。从组织系统上保证了该委员的公正、严格。从组织系统上保证了该委员的公正、严
26、格。2、工作内容、工作内容 （1）采购环节：按审计程序完成）采购环节：按审计程序完成 使用者提申请使用者提申请专人审核批准，送采购部门专人审核批准，送采购部门发生采购行为发生采购行为 仓库专人确认鉴单仓库专人确认鉴单财务部门财务部门 （2）销售环节：严控赊销行为，杜绝坏帐）销售环节：严控赊销行为，杜绝坏帐 （3）财务环节：各种费用按标准审核）财务环节：各种费用按标准审核 （4）其他环节：冲突工作必须两人做，设地区举报热线等）其他环节：冲突工作必须两人做，设地区举报热线等 （5）出具结论：）出具结论：weak（需列出具体问题）；需加强；符合要求（需列出具体问题）；需加强；符合要求 任何部门连续两次任何部门连续两次weak，公司总经理或当地总裁到总部向，公司总经理或当地总裁到总部向 CEO解释。解释。小测试：小测试： 事件回顾： 某乳制品企业与当地政府签有协议，全年收购当地奶农前来出售的牛奶。 当年在产奶旺季时，因市场竞争等诸多因素，公司的各类奶制品滞销，而每天收购的牛奶却大幅增长，仓库已无法储存。 最终公司作出决定：将每天收购的牛奶倒掉。思考：思考：假如你是该公司领导，你会采用何方法处理？假如你是该公司领导，你会采用何方法处理？