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1、资本市场 n资本市场（Capital Market）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University第一节 股票市场 n一、股票的概念和种类 n（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。
2、CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University（二）股票种类 n1、普通股（Common Stock）n普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。n普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。n普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。n根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。 CopyrightZhenlong Zheng 2003,
3、 Department of Finance, Xiamen University2、优先股（Preferred Stock） n优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 n优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University优先股的种类n考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：n（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股
4、。 n（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。 n（3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）n（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock） CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University二、股票的一级市场 n一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投
5、资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University一级市场的运作过程（一）咨询与管理 1发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类 。 2选定作为承销商的投资银行。 3准备招股说明书 。 4、发行定价 。（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1包销。2代销3备用包销 。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Fina
6、nce, Xiamen University三、股票的二级市场 n二级市场（Secondary Market）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。n二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third Market）和第四市场（The Fourth Market）。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University一、证券交易所l证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批准
7、的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。l世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University证券交易所的会员制度 为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 CopyrightZhenlo
8、ng Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University证券交易所的上市制度l 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。l各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容: 要有足够的规模;要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University证券交易所的交易制度l交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Mi
9、crostructure)的重要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。l交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University交易制度的类型l 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。l竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。l目前世界上大多数证券交易所都
10、是实行混合的交易制度。 l对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（Market Order）。（2）限价委托(Limit Order)。（3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Departm
11、ent of Finance, Xiamen University信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 （1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 （2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人
12、。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University场外交易市场（二）n场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。n场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。 n场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 n场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便 Copyri
13、ghtZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University第四市场 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）
14、直接进行的证券交易。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University四、股价指数 n为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Fina
15、nce, Xiamen University（一）股票价格平均数的计算l股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。 1简单算术股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。 niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University修正的股价平均数n（1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数
16、的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University修正的股价平均数n（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为
17、： 由于， ，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。 1n121njPPRPP修正的股价平均数jjPPR1CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University加权股价平均数n加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为： niiiQPn11加权股价平均数CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University（二）股价指数的计算n
18、股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University1简单算术股价指数n计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。 （1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为： 其中， 表示第i种股票的基期价格， 表示第i种股票的报告期价格，
19、n为样本数。 niiiPPn1011股价指数iP0iP1CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University1简单算术股价指数n（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：niiniiPP1011股价指数CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University2加权股价指数n加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基
20、期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为： 以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许指数。其计算公式为： 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权股价指数CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University（三）中国主要的股价指数1上海证券交易所股价指数（1）指数系列n目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数：第一， 成份指数：上证180指数，
21、其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University1上海证券交易所股价指数（2）采样范围n纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。n上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样
22、本股票。n综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。n分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University1上海证券交易所股价指数（3）选样原则 上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。 上证180指数样本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能
23、对样本进行临时调整。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University1上海证券交易所股价指数n （4）计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。nA基日、基期（除数）与基期指数nB计算公式： 其中，调整市值 = （市价调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。 nC指数的实时计算。 1000基日成分股的调整市值值报告期成分股的调整市报告期指数CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xia
24、men University2深圳证券交易所股价指数 （1）指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。 （2）基日与基日指数（3）计算范围（4）成份股选取原则：有一定的上市交易日期。 有一定的上市规模。 交易活跃。 （5）计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University第二节 债券市场 一、债券的概念与种类（一）债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构
25、提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。 这些要素使得债券具有与股票不同的特征。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University（二）债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：1政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投
26、资工具中是最小的。它包括： （1）中央政府债券 （2）政府机构债券 （3）地方政府债券 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University2公司债券： 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：（1）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。 （2）按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。 （3）按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Departm
27、ent of Finance, Xiamen University 3金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University二、债券的一级市场 n（一）发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条款（Positive Covenants）。 n（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券
28、的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。 n（三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University三、债券的二级市场 n债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 n场外交易市场是债券二级市场的主要形态。CopyrightZhenlong Zheng 2003, De
29、partment of Finance, Xiamen University第三节 投资基金 n 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将
30、投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点：1规模经营低成本2分散投资低风险3专家管理更多的投资机会 4服务专业化方便 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University（二）投资基金的种类n1根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end）两种。n2根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 n3根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。n4按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、
31、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（Umbrella Funds）及基金中的基金（Funds of Funds）等八种。 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University投资基金的设立n设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。 n发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 n一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人 CopyrightZhenlong Zheng 2003, D
32、epartment of Finance, Xiamen University投资基金的募集n基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种 CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University投资基金的运作与投资n（一）投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。 n（二）投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合” CopyrightZhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University