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1、会 计 研 究 方 法 论会 计 研 究 方 法 论( (第第3 3版版) )主编吴溪主编吴溪第十六章第十六章公司治理领域的研究方法应用公司治理领域的研究方法应用第一节公司治理问题的产生第一节公司治理问题的产生一、第一类代理问题的成因一、第一类代理问题的成因 为了度量二者之间的非线性关系,现有研究主要采用两种方法:第一,分段线性回归方法。第二,在回归方程中引入内部人持股比例的二次项第一节公司治理问题的产生第一节公司治理问题的产生二、第二类代理问题的成因二、第二类代理问题的成因 Claessens et al.主要采用三种方式对Separation进行度量,具体如下:(1)连续变量control
2、 minus ownership,即控股股东控制权与现金流权的差额;(2)哑变量control exceeds ownership,若控股股东控制权与现金流权的差额大于0,取值为1,否则为0;(3)哑变量control exceeds ownership high,在存在控制权与现金流权分离的样本中,若二者之差位于样本中位数之上,取值为1,否则为0。第一节公司治理问题的产生第一节公司治理问题的产生二、第二类代理问题的成因二、第二类代理问题的成因 1.控股股东的追溯第二类代理问题研究中的控股股东指的是企业的终极控制人,即最终掌握企业投票权的所有权人。第一节公司治理问题的产生第一节公司治理问题的产
3、生二、第二类代理问题的成因二、第二类代理问题的成因 (1)现金流权的计算:控制链(DA)的现金流权:5%控制链(DBA)的现金流权:20%25%=5%控制链(DCA)的现金流权:25%5%=1.25%则D对A的现金流量权=5%+5%+1.25%=11.25%。(2)控制权的计算:控制链(DA)的投票权:5%控制链(DBA)的投票权:Min(20%,25%)=20%控制链(DCA)的投票权:Min(25%,5%)=5%则D对A的控制权=5%+20%+5%=30%。(3)控制权与现金流权的分离程度=30%-11.25%=18.75%。第二节公司治理问题的表现第二节公司治理问题的表现一、第一类代理问
4、题的表现一、第一类代理问题的表现 (一)企业经营效率损失的视角1.费用率2.总资产周转率(二)经理人私人收益视角1.薪酬业绩敏感性2.薪酬黏性3.超额薪酬第二节公司治理问题的表现第二节公司治理问题的表现二、第二类代理问题的表现二、第二类代理问题的表现 (一)企业并购/投资视角(二)证券非公开发行/融资视角(三)大股东占款/营运视角第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (一)董事会1.董事会特征考察的董事会特征主要包括:(1)董事会规模,如董事会总人数的原始值或自然对数。(2)董事会独立性,如独立董事在董事会中的占比。(3)董事会活跃性,如每年董事会召开会
5、议的次数。(4)董事会性别差异性,如女性董事在董事会中的占比。(5)董事会专业性。(6)董事会忙碌性。(7)董事会的领导层结构。(8)董事会文化。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 2.董事会下设的专业委员会及其特征(1)审计委员会1)是否设立审计委员会哑变量,如果董事会下设审计委员会取值为1,否则为0。2)审计委员会的独立性。3)审计委员会的规模。4)审计委员会的财务专长。5)审计委员会的活跃性。6)审计委员会的地位。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (2)薪酬委员会1)薪酬委员会的独立性2)薪酬委员会的持
6、股水平3)薪酬委员会的忙碌性4)薪酬委员会的活跃性5)薪酬委员会的规模6)薪酬委员会中董事的执业经验7)薪酬委员会中,担任其他企业CEO的委员占比第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (3)提名委员会1)是否设立提名委员会哑变量2)提名委员会的规模,如提名委员会的成员人数3)提名委员会的独立性4)提名委员会的国籍多元化5)提名委员会的性别多元化第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (二)经理人更换第一,从影响因素的视角考察经理人变更与企业绩效的敏感性。现有研究还对经理人变更的类型进行了区分,分为被迫离职和自愿离职,
7、通常将以下类型的离职划分为被迫离职:(1)公告申明经理人被解雇,被迫离开岗位,或由于经营理念不同而离职。(2)经理人离职时不满60岁,且经理人非因死亡、身体状况不佳或接受新的职位(包括本公司及其他公司)而离职。(3)公告经理人退休,但在继任经理人上任前六个月内,并未发布前任经理人的退休公告。第二,从经济后果视角考察经理人离职对企业绩效的影响。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (三)经理人激励第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (四)负债融资(五)公司反收购条款公司章程中制定的反收购条款将对控制权市场的有效运作
8、制造障碍,为现有管理层创造防御性壕沟。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 (六)内部控制现有研究主要从几个方面对企业的内部控制质量进行衡量:(1)公司是否披露了内部控制的重大缺陷。(2)注册会计师对公司内部控制报告出具的审计意见类型。(3)公司是否自愿披露了注册会计师出具的内部控制鉴证报告。(4)国家或地区推行了针对提高企业内部控制和风险管理水平的专门法案。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 ( (七七) )股权结构股权结构( (八八) )职工工会职工工会采用以下几种方式衡量工会的议价能力:(1)工会的持股比例
9、(2)公司层面的职工工会化率(3)行业层面的职工工会化率此外,Prevost et al.还从工会行为的视角,通过检验工会提交股东议案的经济后果,探讨工会股东积极主义对企业的影响。第三节公司治理机制第三节公司治理机制一、公司内部治理机制一、公司内部治理机制 ( (九九) )内部举报内部举报企业现任或前任雇员揭露企业违背法律法规及道德行为的做法通常称为内部举报。第三节公司治理机制第三节公司治理机制二、市场层面的治理机制二、市场层面的治理机制 (一)金融市场中介机构1.机构投资者2.审计师3.分析师4.媒体(二)控制权市场第三节公司治理机制第三节公司治理机制二、市场层面的治理机制二、市场层面的治理
10、机制 (三)产品市场竞争(1)赫芬达尔-赫希曼指数。(2)勒纳指数。(3)公司数目。(4)行业中前几大企业市场份额占行业市场份额的比重。第三节公司治理机制第三节公司治理机制三、国家层面的治理机制三、国家层面的治理机制 (一)法律法律制度对于经济主体的行为规范具有强制性的约束作用,其建立和完善对改善公司治理可能发挥重要作用。相关文献主要通过以下几种方法衡量投资者保护程度。(1)法律渊源。(2)抗董事指数。股东可以通过非现场方式行使投票权;股东大会前,不要求股东将所持股票储藏在指定机构;在选举董事时采用累积投票权;存在少数股东反对权,例如能够通过法庭诉讼质疑董事会决策,或在不满公司某些重大决策时可
11、以要求公司回购股票等;公司增发新股时,当前股东享有优先认购权;允许股东要求召开临时股东大会的最低持股比例不高于10%。第三节公司治理机制第三节公司治理机制三、国家层面的治理机制三、国家层面的治理机制 (3)债权人保护指数。法律对企业申请破产重组施加了障碍,例如申请重组需要债权人批准;一旦破产重组的申请被批准,有担保的债权人能够获得相应的抵押品,抵押品不会自动冻结;有担保债权人的清偿顺序位于第一位;在破产或重组过程中,债务人(管理层)离职。第三节公司治理机制第三节公司治理机制三、国家层面的治理机制三、国家层面的治理机制 (二)文化等非正式制度 与法律等正式制度的硬约束不同,文化等非正式制度有助于经济主体形成特有的思维和行为模式,从而产生潜移默化的影响。谢 谢 观 看