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1、第十章第十章 开放经济的短期均衡开放经济的短期均衡 第一节第一节 蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型弗莱明模型 蒙代尔弗莱明模型建立于20世纪60年代，由美国经济学家罗伯特蒙代尔(Robert A. Mundell)和马修斯弗莱明(Marcus Fleming)各自所作的工作结合而成。 与IS-LM模型一样，蒙代尔弗莱明模型假定价格在短期内是不变的，经济中的产出完全由总需求决定。 其次，该模型假定货币是非中性的，即人们持有货币不仅有交易性动机，而且还有预防性和投机性的动机。因此，货币的需求不仅与收入正相关，而且与实际利率负相关。 最后，该模型假定商品和资本可以在国际间完全自由流动，资本的自由流动将消除任
2、何国内市场和世界市场上的利率差别。因此，国内的利率与世界市场上的利率是一致的。e 0 NX NX(e) NX(e2)（a）净出口e2e1NX(e1) 0 EY E2=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e2)Y2（b）计划支出线E1=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e1)45(Y=E) Y1e 0 IS（c）IS曲线e2e1Y Y2Y1IS曲线的推导 图(a)反映了净出口市场的情况。坐标系的横轴代表净出口，纵横代表名义汇率。请读者注意，由于净出口可正可负，横轴与纵轴的交点不等于零。净出口曲线NX向右下倾斜，表明净出口是汇率的减函数。如果名义汇率由e1上升至e2，那么净出口会由NX(e1)下
3、降到NX(e2)。 净出口下降反映在图(b)中的产品市场中就是自生支出的减少，计划支出曲线会由E1向下平移至E2，导致均衡的产出水平由Y1降至Y2。 所以，产品市场均衡时的产出与汇率负相关。 我们把汇率上升（由e1至e2）与收入下降（由Y1至Y2）的这种负相关关系画在图(c) 收入和汇率的坐标系中，就得到了向右下方倾斜的IS曲线。现在再来考察小国开放经济中的IS-LM模型，如图所示。图中横轴代表收入，纵轴代表汇率。由于小国开放经济的利率为常数，汇率取代了利率成为影响国民收入的变量，这与封闭经济条件下的IS-LM模型不同。还值得注意的是，坐标系的纵轴是名义汇率e，而不是实际利率r。产品市场均衡时
4、，收入Y和名义汇率e之间的关系，IS曲线是一条向右下倾斜的曲线。IS曲线之所以向右下倾斜，是由于净出口与汇率负相关。由于使货币市场达到均衡的收入水平与名义汇率没有关系，因此LM曲线为一垂直线。于是，在小国开放经济条件下，均衡的名义汇率e*和收入水平Y*由两条曲线的交点E决定。eE 0 Y 蒙代尔-弗莱明模型LMe*IS Y* 第二节第二节 小国开放经济小国开放经济 一、汇率制度二、浮动汇率的政策效果 三、固定汇率的政策效果 一、汇率制度一、汇率制度 开放经济中的经济政策作用结果与汇率制度密切相关。汇率制度一般可分为固定汇率制（Fixed exchange rate system）和浮动汇率制（
5、Flexible exchange rate system）两种。 固定汇率制度下，名义汇率被固定在某个政府或中央银行选择的水平上。 浮动汇率制度下，允许名义汇率按照市场上的供求状况自由波动。 固定汇率一度曾为世界上大多数国家所采用。发达国家在第二次世界大战后建立的布雷顿森林体系就是一种固定汇率制度。20世纪70年代初，布雷顿体系宣告崩溃，与美元挂钩的固定汇率制也随之结束。目前，大多数发达国家采取的是浮动汇率制。泰国、印度尼西亚、韩国等国原先实行的也是固定汇率制，后来在1997年席卷亚洲的金融风暴中被迫放弃了固定汇率制。我国在相当长的一段时期内实行的是固定汇率制。1994年开始外汇体制改革，实
6、行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。进入21世纪以来，我国加大了外汇体制改革的力度，汇率浮动的幅度进一步扩大。二、浮动汇率的政策效果二、浮动汇率的政策效果 （一）财政政策（一）财政政策 假设政府为了刺激国内总需求，采取了增加政府支出和减税的政策，这样必然导致IS曲线向右移动，由IS1向右移动至IS2。结果是，汇率由e1上升到e2，而产出并不增加。我们发现，在采取浮动汇率制的小国开放经济中，旨在刺激需求的财政扩张并不能导致产出的增加和收入的上升。e 0 Y IS2 IS1 浮动汇率下的财政扩张e2e1Y* LM （二）货币政策（二）货币政策 扩张性的货币政策意味着中央银行将增加货币供给。
7、货币供给的增加将导致LM曲线右移，这将使名义汇率下降，收入增加。LM曲线在图中由LM1向右移至LM2，均衡汇率水平由e1降至e2，而产出则由Y1升为Y2。 运用相同的逻辑，我们可以推出，紧缩性的货币政策将导致名义汇率上升，净出口下降，以及产出的减少。e 0 Y IS 浮动汇率下的货币扩张e2e1Y1 LM1 LM2 Y2 （三）贸易政策（三）贸易政策 限制进口会使得在任一汇率水平下，净出口较以前增加。这意味着净出口曲线将向右移动，如图(a)所示。净出口曲线由NX1右移至NX2使得图(b)的IS曲线同时由IS1右移至IS2，汇率则由e1升到e2。从图中可以看出，贸易政策的最终结果将导致汇率的上升
8、，而产出并不会增加。e 0 Y NX2 NX1 （b）IS-LM曲线e2e1Y* LM eY NX2 NX1 （a）净出口e2e1浮动汇率下的贸易保护三、固定汇率的政策效果三、固定汇率的政策效果 （一）财政政策（一）财政政策当政府实行扩张性的财政政策时，政府支出的增加或税收的减少都会引起总需求的扩张，体现在图中就是IS曲线的由IS1向右平移至IS2。IS曲线的外移将会使名义汇率面临上升的压力，于是中央银行将会在外汇市场上抛出本币，购入外币。中央银行稳定汇率的行动将使货币供给增加，体现在图中就是LM曲线不断向右移动直到LM2，使得均衡的汇率水平稳定在所固定的水平e*上，这时产出将由Y1增至Y2。
9、因此，在固定汇率制度下，扩张性的财政政策将使小国开放经济的产出增加。这同浮动汇率下所导致的汇率上升，产出不变的结果是完全不同的。e 0 Y IS2 IS1 固定汇率下的财政扩张e*Y1 LM1LM2Y2 （二）货币政策（二）货币政策假设中央银行想实行紧缩性的货币政策以控制通货膨胀，那么中央银行将利用公开市场操作这一政策工具，在政府债券市场上抛出债券，回收货币。然而这一紧缩货币的行为将会使LM曲线向左移动，使名义汇率面临上升的压力。为了维持固定汇率制度，中央银行不得不在外汇市场上抛售本币，购入外币。于是中央银行在债券市场上回收的货币又通过外汇市场释放了出来，而且二者在数量上必须相等。结果是LM曲
10、线逐步右移，最后又回到原先的地方，经济中的货币数量不变。因此，旨在调控总需求的货币政策在固定汇率制度下是无效的。e 0 Y IS 固定汇率下的货币紧缩e*LMY* （三）贸易政策（三）贸易政策考虑政府通过关税和进口配额来限制进口，这将使任一汇率水平下的净出口都较以前有所增加，于是，原先的净出口曲线NX(e)1将在图(a)向右平移至NX(e)2。净出口曲线的右移意味着IS曲线也向右移动，IS曲线则在图(b)中由IS1向右移到IS2。IS曲线的右移使名义汇率面临上升的压力，为了将名义汇率稳定在既定水平上，中央银行必须相应地在外汇市场上抛出本币，这导致了LM曲线也随之右移，直到均衡汇率稳定在固定水平
11、e*。这时产出水平由于Y1增加到Y2，增加的这部分来自净出口的增加。eNXNX2 NX1 （a）净出口e*e 0 Y IS2 IS1 （b）IS-LM曲线e*Y1LM1LM2Y2 到此为止，我们可以将小国经济的蒙代尔弗莱明模型中各种经济政策的效果作一总结。政策政策浮动汇率制浮动汇率制固定汇率制固定汇率制YeNXYeNX财政扩张000财政紧缩000货币扩张000货币紧缩000贸易保护000第三节第三节 利率差异与价格变动利率差异与价格变动 一、利率差异二、价格变动 一、利率差异一、利率差异 在前面对小国开放经济所作的分析中，都假定了本国的利率等于世界市场的均衡利率r*。然而在现实中，国际间的利率
12、水平存在着差异，而利率水平的这种差异是由风险程度不同造成的。1、国家风险 由于各国的政治经济文化环境不尽相同，投资者对不同国家所掌握的信息也不同，因此各国间的投资风险也不一样。2、汇率风险 投资者将资金投资于各国时还要承担汇率变化的风险。当人们预期货币名义汇率将发生变动时，投资者就会考虑这种变化对他们投资的影响。如果其他外生变量不变，一国的风险增加，本国利率上升。利率的上升将使投资下降，于是使产品市场均衡的产出Y将下降，这表现为图中IS曲线由IS1左移到IS2。利率上升同时又会使得维持货币市场均衡的产出水平上升，这意味着LM曲线的右移，于是LM曲线由LM1右移至LM2。这样，本国风险的增加，将
13、会导致产出的增加（由Y1升到Y2）和名义汇率的下降（由e1降至e2）。这是因为，尽管利率上升使投资下降，但名义汇率大幅度贬值使出口大大增加，不仅抵消了利率下降的负效应，而且还使实际产出增加。由此可以得出一个有意思的结论：汇率预期具有“自证”的特点。风险增加e 0 Y IS2 IS1 e1Y1LM1LM2Y2e2二、价格变动二、价格变动（a）IS-LM曲线 0 Y ISY1LM(P1)Y2LM(P2)（b）总需求曲线P 0 Y ADY1LM(P1)Y2LM(P2)P1P2 如果允许价格的变动，我们就可以从蒙代尔弗莱明模型中推导出总需求曲线。上图显示了总需求曲线的推导过程。 图(a)的IS-LM模
14、型中，纵坐标已经不是名义汇率e，而是实际汇率。在图(a)中，当价格由P1下降P2时，实际货币余额将增加，而利率由世界市场给定，因此使货币市场均衡的产出水平必须增加，这意味着LM曲线由LM1右移至LM2。IS曲线并不会因为价格下降而发生移动，因此，价格的下降将导致产出的增加（由Y1升到Y2）和实际汇率的下降（由1降为2）。将价格与产出的对应关系画到收入Y和价格P的坐标系中，价格由P1下降到P2，收入则由Y1上升到Y2，我们就得到了一条如图(b)所示的向右下倾斜的总需求曲线。图中A是短期均衡点，E是长期均衡点。长期的总供给曲线就是产出等于潜在产出时的一条垂线，长期均衡点就是这条垂线和总需求曲线AD
15、的交点E。假定短期中价格固定不变，短期的总供给曲线SAS是一条水平线。短期均衡点就是这条水平线和总需求曲线的交点A。在图中，短期均衡点A在长期均衡点E左边，说明这时产出没有达到经济的潜在水平，存在着劳动投入要素的失业以及资本投入要素的闲置。需求不足使得价格水平难以在长期中保持不变，于是价格水平开始下降，LM曲线右移，实际汇率下降，净出口增加，产出增加。短期均衡点将沿着总需求曲线AD向右下方不断移动，直到达到长期均衡点E为止。小国开放经济的短期和长期均衡P 0 Y LASAD P1SAS1SAS2P2第四节第四节 大国开放经济大国开放经济 一、BP曲线和对外均衡二、政策效果 一、一、BP曲线和对
16、外均衡曲线和对外均衡（a）外汇市场 0 NX NX(e)NX(e1)NFI1NFI2（c）对外净投资r 0 NFI NFI1NFI2r1r2ee1e2NX(e2)（d）BP曲线r 0 Y Y1Y2r1r2（b）产品市场E 0 Y Y1Y245(Y=E)E2=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e2)E1=C(Y-T)+I(r)+G+NX(e1)BP曲线的推导 一国的国际收支（Balance of payments，简称BP）表示了一国经济的总体对外平衡状况。按照定义，国际收支余额应该恒等于净出口减去对外净投资。用BP来表示一国的国际收支余额，我们会有如下等式： BP=NX(e)-NFI(r) 在
17、图(a)中我们假定对外净投资NFI增加。这时，NFI曲线会由NFI1向右移至NFI2，在NX曲线不变的情况下，外汇市场的均衡要求名义汇率下降。于是，名义汇率由e1降至e2，导致净出口从NX1升至NX2。净出口的增加必然带来收入的增加，在图(b)产品市场上就表现为计划总支出由E1增至E2，均衡的国民收入由Y1上升到Y2。同时，对外净投资的增加又会带来均衡利率水平的下降。反映在图(c)就是当对外净投资由NFI1增至NFI2时，与之对应利率水平则由r1降为r2。这样，我们把上述产出和利率的正向变化关系画在以利率和收入为坐标的图(d)中，当利率由r1升为r2时，收入也由Y1增至Y2，就得出了一条向右上
18、方倾斜的BP曲线。IS曲线和LM曲线相交于E点，表示一国产品市场和货币市场达到均衡，而E点同时又在BP曲线上，表明一国的外汇市场也达到了均衡。也就是说，在三条曲线相交的E点，这个大国不仅在货币市场上货币的供给量等于货币的需求量，在产品市场上计划总支出等于实际收入，而且在外汇市场上净出口等于对外净投资，对内对外同时达到了均衡。均衡的利率水平为r*，均衡的收入水平为Y*。大国开放经济的短期均衡r 0 Y IS BPr*LMY*二、政策效果二、政策效果 （一）财政政策（一）财政政策 假定一个经济一开始是一个内外均衡的经济，IS曲线和LM曲线在BP曲线上相交于A点，均衡的利率水平和收入分别为r1和Y1
19、，如图所示。当政府实行增加开支或减税等扩张性财政政策时，IS曲线将向右移动，但不同的汇率制度会带来不同的政策效果。r 0 Y IS2 IS1 （a）固定汇率r2r1Y1 LM1LM2BP A B C Y2r 0 Y IS2 IS1 （b）浮动汇率r1Y1 LMBP A B 大国开放经济的财政扩张 （二）货币政策（二）货币政策 我们来考察大国开放经济中货币政策对短期均衡的影响。我们仍然假定一个内外均衡的开放经济，三条曲线的交点A决定了均衡的利率r1和收入Y1，如图所示。r 0 Y IS （a）固定汇率r1Y1 LM1LM2BP A B r 0 Y IS1 （a）浮动汇率r1Y1 LM1LM2BP A B CIS2 Y2 r2大国开放经济的货币扩张 最后，我们将大国和小国开放经济的政策效应作一如下的简单归纳和对比。政策选择政策选择大国开放经济大国开放经济（资本不完全流动）（资本不完全流动）小国开放经济小国开放经济（资本完全流动）（资本完全流动）固定汇率浮动汇率固定汇率浮动汇率财政政策有效（效果较小）无效有效（效果较大）无效货币政策无效有效（效果较大）无效有效（效果较小）表 大国和小国的政策效果比较