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1、slide 0 slide 1第一节第一节 汇率和对外贸易汇率和对外贸易第二节第二节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型第三节第三节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用 本章教学内容本章教学内容slide 2本章教学目的和要求本章教学目的和要求 本章是宏观经济理论从封闭经济向开放经济的本章是宏观经济理论从封闭经济向开放经济的扩展，主要说明经济开放对一国宏观经济的影扩展，主要说明经济开放对一国宏观经济的影响。响。 本章重点掌握汇率的基本知识，蒙代尔本章重点掌握汇率的基本知识，蒙代尔- -弗莱弗莱明模型，并能够运用蒙代尔明模型，并能够运用蒙代尔- -弗莱明模型分析弗莱明模型分析
2、不同汇率制度下的政策效应。不同汇率制度下的政策效应。 课时安排：课时安排：3 3课时课时 slide 3第一节第一节 汇率和对外贸易汇率和对外贸易 汇率及其标价汇率及其标价 汇率制度汇率制度 自由浮动制度下汇率的决定自由浮动制度下汇率的决定 固定汇率制度的运行固定汇率制度的运行 实际汇率实际汇率 净出口函数净出口函数slide 4汇率及其标价汇率及其标价一国货币折算为另一国货币的比率，即用一国货币单一国货币折算为另一国货币的比率，即用一国货币单位表示的另一国货币的数量。位表示的另一国货币的数量。直接标价法：直接标价法：用一单位的用一单位的作为标准，折算为作为标准，折算为一定数额的一定数额的来表
3、示其汇率。如：来表示其汇率。如：(7.81(7.81) )在直接标价下，汇率在直接标价下，汇率 下降代表本国货币升值（外国货下降代表本国货币升值（外国货币贬值），反之则反是。币贬值），反之则反是。间间接标价法：接标价法：用一单位的用一单位的作为标准，折算为作为标准，折算为一定数额的一定数额的来表示其汇率。如：来表示其汇率。如：本章以后出现的本章以后出现的 为为下的名义汇率。下的名义汇率。slide 5案例案例 先来看一个关于汇率与经济的故事。故事发生在美国先来看一个关于汇率与经济的故事。故事发生在美国和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨西哥一边的小和墨西哥边界的小镇上。一个游客在墨西哥一边的小镇
4、上，用镇上，用0.10.1比索买了一杯啤酒，他付了比索买了一杯啤酒，他付了1 1比索，找回比索，找回0.90.9比索。他到美国一边的小镇上，发现美元和比索的比索。他到美国一边的小镇上，发现美元和比索的汇率是汇率是1 1美美0.90.9比索。他把剩下的比索。他把剩下的0.90.9比索换了比索换了1 1美元，美元，用用0.10.1美元买了一杯啤酒，找回美元买了一杯啤酒，找回0.90.9美元。回到墨西哥美元。回到墨西哥的小镇上，他发现比索和美元的汇率是的小镇上，他发现比索和美元的汇率是1 1比索比索0.90.9美美元。于是，他把元。于是，他把0.90.9美元换为美元换为1 1比索，又买啤酒喝，这比索
5、，又买啤酒喝，这样在两个小镇上喝来喝去，总还是有样在两个小镇上喝来喝去，总还是有1 1美元或美元或1 1比索。比索。换言之，他喝到了免费啤酒。换言之，他喝到了免费啤酒。slide 6汇率制度汇率制度 固定汇率制度固定汇率制度汇率基本固定汇率基本固定, ,波动仅限于一定幅度，波动仅限于一定幅度，布雷顿森林体布雷顿森林体系是典型的系是典型的固定汇率制度安排。固定汇率制度安排。 浮动汇率制度浮动汇率制度分为两类分为两类, ,即自由浮动和管理浮动。即自由浮动和管理浮动。前者指中央银行前者指中央银行不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预不仅不规定官方汇率，而且不对汇市采取任何干预措施。后者指中央银
6、行对外汇市场进行一定程度的措施。后者指中央银行对外汇市场进行一定程度的干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使干预，通过参与购入和出售外汇影响汇率，试图使一定时期内汇价在有限程度内波动。一定时期内汇价在有限程度内波动。 从国际范围情况看，西方世界从国际范围情况看，西方世界7070年代以前实现固定汇年代以前实现固定汇率制，此后相继实际浮动汇率制。率制，此后相继实际浮动汇率制。slide 7图解：图解：加入国加入国A A美国美国加入国加入国B B确立并维持确立并维持A A国国货币的美元价格货币的美元价格A A国和国和B B国货币的相对价格国货币的相对价格通过美元得以固定通过美元得以固定按固定价
7、格按固定价格将美元兑换将美元兑换成黄金成黄金按固定价格按固定价格将美元兑换将美元兑换成黄金成黄金确立并维持确立并维持B B国国货币的美元价格货币的美元价格布雷顿森林体系（布雷顿森林体系（1944-19711944-1971）简介）简介slide 81.1.均衡汇率的决定的两个方面：人民币的需求和供给均衡汇率的决定的两个方面：人民币的需求和供给-以人民币对美元汇率为例以人民币对美元汇率为例人民币需求和供给的原因人民币需求和供给的原因进出口进出口国际间的借贷国际间的借贷投机投机这里汇率用的是这里汇率用的是，不是直接标价，不是直接标价法。并假设人民币汇率法。并假设人民币汇率是浮动的。是浮动的。S S
8、D D汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0自由浮动制度下汇率的决定自由浮动制度下汇率的决定slide 9人民币价格人民币价格 中国商品对美中国商品对美国人更廉价国人更廉价 美国人购买更美国人购买更多的中国商品多的中国商品 人民币需求人民币需求数量增加数量增加 汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0A Ae eQ QD DB Be e1 1人民币的需求曲线人民币的需求曲线slide 10美国人购买中国商品或到中国投资、投机，需要用美国人购买中国商品或到中国投资、投机，需要用人民币进行购买，而他们拥有的是美元，所以必须在人民
9、币进行购买，而他们拥有的是美元，所以必须在外汇市场首先将美元兑换成人民币，从而提出对人民外汇市场首先将美元兑换成人民币，从而提出对人民币的需求。币的需求。当汇率下降时，用美元表示的人民币减少，人民币当汇率下降时，用美元表示的人民币减少，人民币贬值，中国出口到其他国家商品的美元价格降低，从贬值，中国出口到其他国家商品的美元价格降低，从而对中国出口商品需求增加，对人民币的需求增加。而对中国出口商品需求增加，对人民币的需求增加。同时，由于人民币贬值，用美元标价的中国各类资产同时，由于人民币贬值，用美元标价的中国各类资产价格下降，因而对中国资产需求即资本流入增加，提价格下降，因而对中国资产需求即资本流
10、入增加，提升对人民币的需求。升对人民币的需求。slide 11人民币价格人民币价格 美国商品对中美国商品对中国人更昂贵国人更昂贵 中国人购买更中国人购买更少的美国商品少的美国商品 人民币供给人民币供给数量减少数量减少 S S汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0C Ce eQ Qe e1 1D D人民币的供给曲线人民币的供给曲线slide 12中国人也会购买美国商品、劳务或去美国投资、购中国人也会购买美国商品、劳务或去美国投资、购买美国有价证券等，于是他们在外汇市场供给人民币，买美国有价证券等，于是他们在外汇市场供给人民币，提出对美元的需求。提出对美元的需求
11、。当汇率下降时，用美元表示的人民币减少，人民币当汇率下降时，用美元表示的人民币减少，人民币贬值，一单位人民币所代表的美元减少，进口商品价贬值，一单位人民币所代表的美元减少，进口商品价格上升，用人民币标价的外国资产价格上升，进而对格上升，用人民币标价的外国资产价格上升，进而对进口商品需求和国外资产需求减少，从而人民币的供进口商品需求和国外资产需求减少，从而人民币的供给也减少。给也减少。slide 13S SD D汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0J Je eQ Qe e1 1若汇率低于均衡汇率，若汇率低于均衡汇率，导致人民币的过度需求；导致人民币的过度需求
12、；反之会导致人民币的过反之会导致人民币的过度供给。度供给。人民币供求关系和汇率的决定人民币供求关系和汇率的决定slide 14D D2 2汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0e eQ QD D1 1需求曲线的移动需求曲线的移动人民币供求曲线的移动人民币供求曲线的移动 下列情况下，人民币的下列情况下，人民币的需求曲线向右移动：需求曲线向右移动：美国实际美国实际GDPGDP增加增加美国相对价格水平上美国相对价格水平上升升美国人对中国商品偏美国人对中国商品偏好增强好增强美国利率下降美国利率下降人民币预期升值人民币预期升值slide 15S S汇率汇率人民币数量人
13、民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0e eQ Q人民币供求曲线的移动人民币供求曲线的移动 下列情况下，人民币的下列情况下，人民币的供给曲线向右移动：供给曲线向右移动： 中国实际中国实际GDPGDP增加增加 美国商品相对价格水平美国商品相对价格水平下降下降 中国人对美国商品偏好中国人对美国商品偏好增强增强 美国利率上升美国利率上升 人民币预期贬值人民币预期贬值slide 16S SD D汇率汇率人民币数量人民币数量美元表示的美元表示的人民币价值人民币价值0 0J Je eQ Qe e1 1供求变动与均衡汇率供求变动与均衡汇率slide 17 这几年美国（尤其是商务部）及其它一些
14、西方国家和机构一直在叫嚣着人民币升值。与此同时，最近国内粮油食品涨价，显示了中国国内通货膨胀的苗头。很多人就犯糊涂了：一方面人民币要升值（尽管中国政府坚决不从），我们手头的钱该更加值钱了。另一方面正在发生的通货膨胀，手头的钱会变得不如以前值钱。这到底是怎么一回事？如何解释其中的经济现象呢？ 人民币升值和人民币的通货膨胀，虽然同是一个人民币，但这却是两个层面的问题。而这两个层面的问题偏偏又紧密相关，互相影响着。人民币升值是汇率问题。由于中国出口大于进口，导致一些西方国家（如美国）对中国出现大量贸易逆差，为了减少这种逆差，于是这些西方国家就要求人民币升值。而人民币升值将造成中国商品出口减少，进口增
15、加，不利于中国GDP的增长。所以中国政府不同意人民币升值，而是试图通过增加海外采购的方式减少贸易逆差，从而降低人民币的升值压力。人民币升值与通货膨胀人民币升值与通货膨胀slide 18 但西方投机者却还是认为人民币迟早会升值，所以一些海外游资（如外商，甚至包括台商和港商）都纷纷把外汇在中国兑换成人民币存起来，期待人民币真的升值以后再兑换成原来的外汇，于是就能赚取一笔不小的差价。 由于中国现行的外汇政策，外汇可以自由兑换成人民币，而人民币兑换成外币有限制或管制。大量的海外游资进入中国，中国的金融机构必然全额给予兑付。几百亿上千亿的外汇涌入，现有的人民币就不够用了，因此中央银行被迫多发行人民币。这
16、样，国内的货币（通货）的发行量就超过了实物的生产量的增长，从而导致了单位货币，即人民币的购买力的下降，从而引发通货膨胀。人民币升值与通货膨胀人民币升值与通货膨胀slide 19 从上面的分析可以看到，这确实原本是两个层面的问题。对于海外游资（投机者）来说，原本是持有外汇，最终也会兑换回外汇，以赚取人民币升值形成的外汇差价。他们的目的并不是在中国购物，所以也不在乎人民币通货膨胀带来的购买力下降的问题。 但国内居民却不同。一旦发生通货膨胀，则国内居民原有的货币就会发生购买力下降，即货币贬值，并造成经济损失。为了避免这种损失，人们将倾向于抛出货币，或从银行抽出长期定期存款，转而进行其它保值增值的投资
17、，如按揭贷款购买房地产或其它固定资产，购买黄金等所谓的保值商品等等。 总之，这件事与每个人都相关，值得你我密切留意。人民币升值与通货膨胀人民币升值与通货膨胀slide 20固定汇率制度的运行固定汇率制度的运行 在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价在固定汇率制下，一国中央银行随时准备按事先承诺的价格从事本币与外币的买卖。格从事本币与外币的买卖。 以中国为例，假定人民银行宣布，它把汇率固定在以中国为例，假定人民银行宣布，它把汇率固定在1美元美元兑换兑换6.6元人民币，为了有效实行这种政策，人民银行要元人民币，为了有效实行这种政策，人民银行要有美元储备和人民币储备。有美元储备和人民币储
18、备。slide 21间接标价法下讨论间接标价法下讨论中央银行对汇率的干预中央银行对汇率的干预 如果国际外汇市场人民币汇率过高或过低，中央银行如果国际外汇市场人民币汇率过高或过低，中央银行可以进行干预。可以进行干预。 中央银行出售一外币计值的资产（国际储备）会对基中央银行出售一外币计值的资产（国际储备）会对基础货币产生影响。中央银行在外汇市场购买本国货币础货币产生影响。中央银行在外汇市场购买本国货币出售外国资产，将使国际储备和本国基础货币等值减出售外国资产，将使国际储备和本国基础货币等值减少。中央银行允许本国货币的买卖对基础货币产生影少。中央银行允许本国货币的买卖对基础货币产生影响的这种干预，称
19、为响的这种干预，称为。这样。这样本本国货币供给减少，本国货币升值，间接标价下的汇率国货币供给减少，本国货币升值，间接标价下的汇率上升。如购买外国资产，则使世界外汇市场人民币供上升。如购买外国资产，则使世界外汇市场人民币供给增加，本国货币贬值，间接标价下的汇率下降。给增加，本国货币贬值，间接标价下的汇率下降。 若中央银行不希望本国货币的买卖影响基础货币，若中央银行不希望本国货币的买卖影响基础货币， 中中央银行只要对政府债券市场采取相反的公开市场操作，央银行只要对政府债券市场采取相反的公开市场操作，来抵消外汇干预的影响。来抵消外汇干预的影响。slide 22实际汇率实际汇率用同一种货币来度用同一种
20、货币来度量的国内与国外同一种商品价格水平的比率。量的国内与国外同一种商品价格水平的比率。 实际汇率为一国物品或劳务与另一国的物品与劳务的实际汇率为一国物品或劳务与另一国的物品与劳务的交换比例。实际汇率也称贸易条件。交换比例。实际汇率也称贸易条件。 拿巨无霸汉堡拿巨无霸汉堡(Big Mac)(Big Mac)为例。这种汉堡在中国的售价为例。这种汉堡在中国的售价是是1010元，在美国城市，平均价格是元，在美国城市，平均价格是2.712.71美元。美元。slide 23这也表示美国的一个汉堡能交换到中国这也表示美国的一个汉堡能交换到中国1.7601.760个汉堡，个汉堡，中国汉堡在国际市场有价格优势
21、。中国汉堡在国际市场有价格优势。用人民币表示的中国产品的用人民币表示的中国产品的价格价格P P, ,用美元表示的中用美元表示的中国产品的价格国产品的价格ePeP用美元表示的美国产用美元表示的美国产品的价格品的价格P Pf f实际汇率实际汇率= = ePeP/P/Pf实际汇率实际汇率= =2.71美元美元/美国汉堡美国汉堡=0.568=0.568美国汉堡美国汉堡/ /中国汉堡中国汉堡公式的推导公式的推导（ 0.154美元美元/元）元）* 10元元/中国汉堡中国汉堡slide 24名义利率和实际汇率的区别名义利率和实际汇率的区别 名义汇率：本国货币形式表示的国外货币价格名义汇率：本国货币形式表示的
22、国外货币价格, ,名义汇名义汇率是用货币单位来表示的。率是用货币单位来表示的。 实际汇率：本国商品形式数量表示的国外商品价格，实际汇率：本国商品形式数量表示的国外商品价格，是同一商品在两个国家之间的交换比率是同一商品在两个国家之间的交换比率, ,实际汇率是用实际汇率是用实物单位来表示的。实物单位来表示的。 在市场汇率既定条件下，由于两个国家物价水平的不在市场汇率既定条件下，由于两个国家物价水平的不同，导致两个国家同一种物品价格不同，两个国家在同，导致两个国家同一种物品价格不同，两个国家在生产同一产品中生产技术、资源价格等不同。生产同一产品中生产技术、资源价格等不同。 思考：思考：如果一单位货币
23、购买力在国内和国外是相同的，实如果一单位货币购买力在国内和国外是相同的，实际汇率怎样变化？价格变化与货币购买力的关系怎际汇率怎样变化？价格变化与货币购买力的关系怎样的？样的？slide 25经济含义经济含义 实际汇率实际汇率= = ePeP/P/Pf f上升上升, ,意味着本币实际升值意味着本币实际升值, ,本国产本国产品国际竞争力下降（间接标价法）。品国际竞争力下降（间接标价法）。 举例举例：若若e=0.15e=0.15美元美元/ /元，如果中国的茶叶价格下降，元，如果中国的茶叶价格下降，从从8080元降为元降为4040元，则中国茶叶在美国市场的售价从元，则中国茶叶在美国市场的售价从1212
24、美元降为美元降为6 6美元，从而美国人和中国人都会增加茶叶的美元，从而美国人和中国人都会增加茶叶的购买，中国茶叶在国际市场上更有竞争力，反映在实购买，中国茶叶在国际市场上更有竞争力，反映在实际汇率上，实际汇率因为这一产品的价格下降，实际际汇率上，实际汇率因为这一产品的价格下降，实际汇率下降一半，也意味本币实际贬值一半。汇率下降一半，也意味本币实际贬值一半。slide 26净出口函数净出口函数 x=xx=x（），出口与实际汇率反向变化。），出口与实际汇率反向变化。 m=mm=m（ ，y y），进口与实际汇率同向变化，和收入成），进口与实际汇率同向变化，和收入成同方向变动。同方向变动。 nxnx=
25、 =x-mx-m= =nxnx( ( ，y), y), 净出口与实际汇率反向变化，净出口与实际汇率反向变化，与本国收入反向变化与本国收入反向变化 。 这里的实际汇率是间接标价法下的汇率，汇率上升意这里的实际汇率是间接标价法下的汇率，汇率上升意味本国货币相对升值，外国产品有价格竞争优势，净味本国货币相对升值，外国产品有价格竞争优势，净出口减少；反之，净出口增加。出口减少；反之，净出口增加。fPnxynynePslide 27nxnx ()0实际汇率越低，净实际汇率越低，净出口越大；反之出口越大；反之，则越小。注意：，则越小。注意：净出口可以小于零净出口可以小于零slide 28第二节第二节 蒙代
26、尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型 关键假设关键假设 开放经济的开放经济的ISIS曲线曲线 货币市场与货币市场与LMLM* *曲线曲线 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型slide 29关键假设：关键假设：资本完全流动的小型开放经济资本完全流动的小型开放经济 “小型小型”：该经济只是世界市场的一小部分，从而其本身：该经济只是世界市场的一小部分，从而其本身对世界某些方面，特别是利息率的影响微不足道。对世界某些方面，特别是利息率的影响微不足道。 “资本完全流动资本完全流动”：该国居民可以完全进入世界金融市场，：该国居民可以完全进入世界金融市场，特别是，该国政府并不阻止国际借贷。特别是，该国政府
27、并不阻止国际借贷。 小型开放经济的居民绝不会以任何高于小型开放经济的居民绝不会以任何高于r rw w的利率借贷，因的利率借贷，因为他们总是可以以为他们总是可以以r rw w的利率从国外贷款。同样，这个经济的利率从国外贷款。同样，这个经济的居民也不会以低于的居民也不会以低于r rw w的利率放贷，因为他们总是可以通的利率放贷，因为他们总是可以通过向国外借款而获得过向国外借款而获得r rw w的收益率。的收益率。 在一个小型开放经济中，国内利率可能在短时间内略有上在一个小型开放经济中，国内利率可能在短时间内略有上升，但一旦出现这种情况，外国人就会注意到较高利率并升，但一旦出现这种情况，外国人就会注
28、意到较高利率并开始向这个国家贷款，资本的流入使国内利率回到开始向这个国家贷款，资本的流入使国内利率回到r rw w ，反，反之，相反。之，相反。wrrslide 30( )( )( )yADc yi rgnx消费正向取决于可支配收入消费正向取决于可支配收入y y，投资反向取决于利率，投资反向取决于利率r r，净出口反向取决于汇率净出口反向取决于汇率M-FM-F模型假设模型假设国内物价水平和国外物价水平都是固定国内物价水平和国外物价水平都是固定的，因此，实际汇率与名义汇率同比例，也就是说，的，因此，实际汇率与名义汇率同比例，也就是说，当名义汇率升值时，相对于国内产品而言，外国的产当名义汇率升值时
29、，相对于国内产品而言，外国的产品变得便宜，从而引起出口的减少和进口的上升，这品变得便宜，从而引起出口的减少和进口的上升，这样，我们可以把样，我们可以把nx(nx() )换成换成nx(enx(e) )开放经济的产品市场均衡条件开放经济的产品市场均衡条件开放经济中的开放经济中的ISIS* *曲线曲线( )()( )wyc yi rgnx eISslide 31ISIS* *曲线的几何推导曲线的几何推导净出口净出口nxnx汇率汇率e e收入，产出收入，产出y ye支出支出E Ee1e2e2e1y1y2y1y2IS*00nx Nx(e2)Nx(e1)实际支出实际支出计划支出计划支出nxnx45o收入，
30、产出收入，产出y yslide 32开放经济中的开放经济中的ISIS* *曲线曲线 ISIS* *曲线向右下倾斜曲线向右下倾斜较高的汇率减少了净出口，这又减少了总收入。较高的汇率减少了净出口，这又减少了总收入。ISIS* *曲线概括了汇率和收入之间的关系曲线概括了汇率和收入之间的关系 在其它因素不变时，政府购买增加时，在其它因素不变时，政府购买增加时，ISIS* *曲线向右方移曲线向右方移动，当政府购买减少时，动，当政府购买减少时，ISIS* *曲线向左方移动。曲线向左方移动。slide 33货币市场与货币市场与LMLM* *曲线曲线(, )wML ryLMP货币市场：货币市场：实际货币的需求
31、反向取决于利率，正向取决于收入实际货币的需求反向取决于利率，正向取决于收入货币供给是由中央银行控制的外生变量。货币供给是由中央银行控制的外生变量。物价水平外生固定物价水平外生固定M-F模型研究短期经济波动模型研究短期经济波动国内利率等于世界利率国内利率等于世界利率( , )ML r yPLMLM* *曲线垂直，曲线垂直，因为汇率没有进入因为汇率没有进入LMLM*方程式。给定方程式。给定世界利率，无论汇率如何，世界利率，无论汇率如何，LMLM*方程式决定了总收入。方程式决定了总收入。slide 34LMLM* *曲线的几何推导曲线的几何推导汇率汇率e e收入，产出收入，产出y y利率利率r rL
32、MLM* *0LMLM收入，产出收入，产出y yr=r=r rw w当货币供给量当货币供给量增加时，增加时，LM*曲线右移；当曲线右移；当货币供给量减货币供给量减少时，少时，LM*曲曲线左移线左移slide 35蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型 第一个方程式描述了产品第一个方程式描述了产品市场的均衡，第二个方程市场的均衡，第二个方程式描述了货币市场的均衡。式描述了货币市场的均衡。 外生变量是财政变量外生变量是财政变量g g，货，货币变量币变量M M，物价水平，物价水平P P以及以及世界利率世界利率r rw w。内生变量是。内生变量是收入收入y y和汇率和汇率e e。*( )()( )(,
33、 )wwyc yi rgnx eISML ryLMP汇率汇率e e收入，产出收入，产出y yLMLM* *0ISIS* *slide 36第三节第三节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型的应用弗莱明模型的应用 一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策 二、固定汇率下的财政政策和货币政策二、固定汇率下的财政政策和货币政策 三、蒙代尔三、蒙代尔- -弗莱明模型中的政策弗莱明模型中的政策- -小结小结 四、小型开放经济的总需求曲线四、小型开放经济的总需求曲线slide 37一、浮动汇率下的财政政策和货币政策一、浮动汇率下的财政政策和货币政策 浮动汇率下，汇率由市场供求力量决定，
34、允许汇率对经济浮动汇率下，汇率由市场供求力量决定，允许汇率对经济状况的变动作出反应，自由的变动。状况的变动作出反应，自由的变动。 汇率汇率e调整以达到产品市场与货币市场的同时均衡，当某调整以达到产品市场与货币市场的同时均衡，当某种力量改变均衡时，允许汇率运动到新的均衡值。种力量改变均衡时，允许汇率运动到新的均衡值。slide 38浮动汇率下的财政政策浮动汇率下的财政政策LM*汇率汇率e eIS*IS*政府购买的增加或税收的政府购买的增加或税收的减少使减少使IS*曲线向右移动，曲线向右移动，提高汇率，但对收入没有提高汇率，但对收入没有影响。这点与封闭经济不影响。这点与封闭经济不同（增加收入），因
35、为同（增加收入），因为LM*曲线垂直。曲线垂直。收入、产出收入、产出y yslide 39浮动汇率下的财政政策浮动汇率下的财政政策 利率和汇率是其中的关键变量。利率和汇率是其中的关键变量。 在封闭经济中，收入增加，利率上升，因为更高的收入增在封闭经济中，收入增加，利率上升，因为更高的收入增加了对货币的需求。加了对货币的需求。 在小型开放经济中，只要利率上升到高于世界利率以上，在小型开放经济中，只要利率上升到高于世界利率以上，资本迅速从国外流入以便从较高的回报中获益。资本迅速从国外流入以便从较高的回报中获益。 资本流动使利率回到资本流动使利率回到rw 资本流动抬高本币。由于国外投资者需要买进本币
36、在国内进行投资本流动抬高本币。由于国外投资者需要买进本币在国内进行投资，资本流入增加了外汇市场上对本币的需求。资，资本流入增加了外汇市场上对本币的需求。 本币升值使国内商品相对于国外商品变得昂贵，减少净出口，这本币升值使国内商品相对于国外商品变得昂贵，减少净出口，这会抵消扩张性财政政策对收入的影响。会抵消扩张性财政政策对收入的影响。slide 40为什么净出口减少如此之大，以至于使财政政策完全无力影为什么净出口减少如此之大，以至于使财政政策完全无力影响收入呢？响收入呢？ 封闭经济和开放经济中，实际货币余额的供给量封闭经济和开放经济中，实际货币余额的供给量M/PM/P由由中央银行固定并存在黏性价
37、格的假设。需求量（由中央银行固定并存在黏性价格的假设。需求量（由r r和和y y决定）一定会等于这个固定的供给。决定）一定会等于这个固定的供给。 封闭经济中，财政扩张引起均衡利率的上升（减少了封闭经济中，财政扩张引起均衡利率的上升（减少了货币需求量）和均衡收入的增加（增加了货币需求货币需求量）和均衡收入的增加（增加了货币需求量）。量）。 小型开放经济中，小型开放经济中，r r固定在固定在rw，因此，可以满足该方程，因此，可以满足该方程式的只有一个收入水平，当财政政策变动时，这一收式的只有一个收入水平，当财政政策变动时，这一收入水平保持不变。因此，政府增加支出或减税时，汇入水平保持不变。因此，政
38、府增加支出或减税时，汇率的升值和净出口的减少必然大到足以完全抵消政策率的升值和净出口的减少必然大到足以完全抵消政策对收入的扩张作用。对收入的扩张作用。(, )wML ryPslide 41浮动汇率下的货币政策浮动汇率下的货币政策 由于物价水平是固定由于物价水平是固定的，中央银行增加货的，中央银行增加货币供给使得实际货币币供给使得实际货币余额增加，余额增加，LMLM*曲线曲线右移，收入提高并降右移，收入提高并降低了利率。低了利率。 虽然货币政策在开放虽然货币政策在开放经济中与在封闭经济经济中与在封闭经济中一样影响收入，但中一样影响收入，但货币传递机制不同。货币传递机制不同。LMLM* LMLM*
39、y y1 1汇率汇率e e收入，产出收入，产出y yISISy y2 2slide 42浮动汇率下的货币政策浮动汇率下的货币政策 封闭经济中，货币供给的增加使支出增加是因为它降低了封闭经济中，货币供给的增加使支出增加是因为它降低了利率并刺激了投资。利率并刺激了投资。 小型开放经济中，利率由世界利率固定，所以这一货币传小型开放经济中，利率由世界利率固定，所以这一货币传递渠道不存在。递渠道不存在。 利率和汇率仍然是关键变量。利率和汇率仍然是关键变量。 一旦货币供给的增加给国内利率以向下的压力，由于投资一旦货币供给的增加给国内利率以向下的压力，由于投资者会把资金投到其它地方寻求更高的收益，资本流出该
40、经者会把资金投到其它地方寻求更高的收益，资本流出该经济。济。 资本流出阻止了国内利率下降到低于世界利率水平。资本流出阻止了国内利率下降到低于世界利率水平。 由于海外投资需要把本币换成外币，资本的流出增加了外汇市场由于海外投资需要把本币换成外币，资本的流出增加了外汇市场上国内通货的供给，使本币贬值。这使国内产品相对于国外产品上国内通货的供给，使本币贬值。这使国内产品相对于国外产品更为便宜，从而刺激了净出口。因此，在小型开放经济中，货币更为便宜，从而刺激了净出口。因此，在小型开放经济中，货币政策通过改变汇率而不是改变利率来影响收入。政策通过改变汇率而不是改变利率来影响收入。slide 43一、固定
41、汇率下的财政政策和货币政策一、固定汇率下的财政政策和货币政策 在固定汇率制度下，一国中央银行宣布一个汇率在固定汇率制度下，一国中央银行宣布一个汇率值，并随时准备买卖本币把汇率保持在所宣布的值，并随时准备买卖本币把汇率保持在所宣布的水平上。水平上。slide 44固定汇率下的财政政策固定汇率下的财政政策 政府购买增加或减税使政府购买增加或减税使ISIS*曲线右移，对汇率曲线右移，对汇率产生向上的压力。由于产生向上的压力。由于中央银行随时准备按固中央银行随时准备按固定汇率进行外国与本国定汇率进行外国与本国通货的交换，套利者对通货的交换，套利者对汇率上升作出的反应是汇率上升作出的反应是把外汇卖给中央
42、银行，把外汇卖给中央银行，从而自动引起货币扩张。从而自动引起货币扩张。货币供给的增加使货币供给的增加使LMLM*曲线右移。曲线右移。 财政扩张增加了总收入财政扩张增加了总收入LM*汇率汇率e eIS*IS* LM* 收入、产出收入、产出y yy1y2slide 45固定汇率下的货币政策固定汇率下的货币政策 中央银行增加货币中央银行增加货币供给，供给，LM*曲线右移，曲线右移，降低汇率。但是由降低汇率。但是由于中央银行承诺按于中央银行承诺按固定汇率交易本国固定汇率交易本国与外国通货，套利与外国通货，套利者对汇率下降作出者对汇率下降作出的反应是向中央银的反应是向中央银行出售本国货币，行出售本国货币
43、，导致货币供给和导致货币供给和LM*曲线回到其初始位曲线回到其初始位置。置。 固定汇率下货币政固定汇率下货币政策无效。策无效。LMLM* *y y1 1汇率汇率e e收入，产出收入，产出y yISIS* *slide 46固定汇率下的货币政策固定汇率下的货币政策 采用固定汇率的国家也可以运用一种货币政策：决定改变采用固定汇率的国家也可以运用一种货币政策：决定改变所固定的汇率水平。所固定的汇率水平。 通货官方价值的下跌被成为通货官方价值的下跌被成为“货币贬值货币贬值”（devaluation）,通货官方价值的上升被成为通货官方价值的上升被成为“货币升值货币升值”（revaluation ） M-
44、F模型中，货币贬值使模型中，货币贬值使LM*曲线右移，起着类似于浮动曲线右移，起着类似于浮动汇率下货币供给增加的作用。因此，货币贬值扩大了净出汇率下货币供给增加的作用。因此，货币贬值扩大了净出口，并增加了总收入。相反，货币升值使口，并增加了总收入。相反，货币升值使LM*曲线左移，曲线左移，减少净出口，并降低收入。减少净出口，并降低收入。 固定汇率制下，名义货币政策无效。固定汇率制下，名义货币政策无效。slide 47三、蒙代尔三、蒙代尔- -弗莱明模型中的政策：小结弗莱明模型中的政策：小结 政政 策策汇率制度汇率制度浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率对以下各项的影响对以下各项的影响yenxyen
45、x财政扩张财政扩张货币扩张货币扩张M-FM-F模型说明了政策影响总收入的效力取决于汇率制度。浮动汇率下，只模型说明了政策影响总收入的效力取决于汇率制度。浮动汇率下，只有货币政策能影响收入，财政政策的扩张性影响被通货价值的上升和净出有货币政策能影响收入，财政政策的扩张性影响被通货价值的上升和净出口的下降所抵消。固定汇率下，只有财政政策能影响收入。货币政策正常口的下降所抵消。固定汇率下，只有财政政策能影响收入。货币政策正常潜力的丧失是因为货币供给全部用在了把汇率维持在宣布的水平。潜力的丧失是因为货币供给全部用在了把汇率维持在宣布的水平。slide 48四、小型开放经济的总需求曲线四、小型开放经济的总需求曲线 物价水平可变物价水平可变 较低的物价水平增加了较低的物价水平增加了实际货币余额，实际货币余额，LM*曲曲线右移，实际汇率贬值，线右移，实际汇率贬值，收入的均衡水平提高。收入的均衡水平提高。 总需求曲线概括了物价总需求曲线概括了物价水平与收入水平之间的水平与收入水平之间的负相关关系。负相关关系。 除物价水平变动外，任除物价水平变动外，任何改变均衡收入的因素何改变均衡收入的因素都会使都会使AD曲线移动。曲线移动。LM*(P1)实际实际汇率汇率e eIS*LM*(P2)收入、产出收入、产出y yy1y2e1e2P2P1物价物价水平水平P Py1y2收入、产出收入、产出y yAD