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1、版权所有版权所有第八章第八章 长期筹资方式长期筹资方式第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题第二节第二节 权益资本权益资本第三节第三节 债务资本债务资本 第四节第四节 混合性资本混合性资本1版权所有版权所有v金地集团金地集团(13.08,-0.11,-0.83%)计划在计划在A股进行非公开增发融资，股进行非公开增发融资，具体融资额度将在今日晚间公布。这是继公司与瑞银集团合作发具体融资额度将在今日晚间公布。这是继公司与瑞银集团合作发起的房地产基金第一期首次募集完成后，金地集团在国内的再次起的房地产基金第一期首次募集完成后，金地集团在国内的再次融资计划。融资计划。v二级市场上看，近日金地集团等
2、地产个股受到房地产市场连续利二级市场上看，近日金地集团等地产个股受到房地产市场连续利空的炮轰股价连续回落，资金净流出较大，短期技术形态转弱，空的炮轰股价连续回落，资金净流出较大，短期技术形态转弱，但该股新融资计划或将会给该股带来一丝转机，金地集团今日平但该股新融资计划或将会给该股带来一丝转机，金地集团今日平开后急速上冲，在地产板块的快速反弹下，该股冲高逾开后急速上冲，在地产板块的快速反弹下，该股冲高逾2%涨势涨势较好，后期可进一步加以关注。较好，后期可进一步加以关注。v金地集团是国内主要的房地产类上市公司之一，截至去年底，公金地集团是国内主要的房地产类上市公司之一，截至去年底，公司土地储备达到
3、司土地储备达到1548万平方米，其中权益土地储备万平方米，其中权益土地储备1358万平方万平方米。今年年初以来房地产销售出现明显下滑，米。今年年初以来房地产销售出现明显下滑，1至至3月份签约面月份签约面积和金额分别同比下降积和金额分别同比下降48.6%和和39.5%，这将会对公司今年，这将会对公司今年1季季度业绩产生较大影响，但考虑到去年度业绩产生较大影响，但考虑到去年1季度基数低，业绩同比出季度基数低，业绩同比出现增长的可能性仍较大。现增长的可能性仍较大。2版权所有版权所有一、筹资的有关概念一、筹资的有关概念 第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题 公司筹资：公司筹资：公司作为筹资主体根
4、据其生产经营、公司作为筹资主体根据其生产经营、对外投资、调整资本结构等需要，通过筹资渠道对外投资、调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。集中资本的活动。3版权所有版权所有（一）筹资渠道（一）筹资渠道 P P175175q国家财政资金国家财政资金q银行信贷资金银行信贷资金q非银行金融机构资金非银行金融机构资金q其他企业资金其他企业资金q职工和居民资金职工和居民资金q公司自留资金公司自留资金q外商资金外商资金4版权所有版权所有q吸收直接投资吸收直接投资q发行股票发行股票q银行借款银行借款q融资租赁融资租赁
5、q发行债券发行债券q商业信用商业信用（二）筹资方式（二）筹资方式5版权所有版权所有（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系吸收直吸收直接投资接投资发行发行股票股票发行发行债券债券银行银行借款借款商业商业信用信用融资融资租赁租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业资金其他企业资金企业自留资金企业自留资金职工和居民个人资金职工和居民个人资金外商资金外商资金6版权所有版权所有创业初期如何融资创业初期如何融资 o 渠道渠道1: 1:银行贷款。有银行贷款。有4 4种种: :抵押贷款、信用贷款、担保贷抵押贷款、信用贷款、担
6、保贷款、贴现贷款。款、贴现贷款。 提醒创业者做好打提醒创业者做好打“持久战持久战”的准备，的准备，因为申请贷款并非与银行一家打交道，而是需要经过工因为申请贷款并非与银行一家打交道，而是需要经过工商管理部门、税务部门、中介机构等一道道商管理部门、税务部门、中介机构等一道道“门坎门坎”。o渠道渠道2:2:风险投资。风险投资是一种高风险高回报的投资，风险投资。风险投资是一种高风险高回报的投资，在实现增值目的后会退出投资。而且，比较青睐高科技在实现增值目的后会退出投资。而且，比较青睐高科技创业企业。创业企业。 提醒风险投资家虽然关心创业者手中的技术，提醒风险投资家虽然关心创业者手中的技术，但更关注创业
7、企业的盈利模式和创业者本人。但更关注创业企业的盈利模式和创业者本人。o渠道渠道3:3:民间资本。操作程序较为简单，融资速度快，门民间资本。操作程序较为简单，融资速度快，门槛也较低。槛也较低。 提醒很多民间投资者在投资的时候总想控股，提醒很多民间投资者在投资的时候总想控股，因此容易与创业者发生一些矛盾。为避免矛盾，双方应因此容易与创业者发生一些矛盾。为避免矛盾，双方应把所有问题摆在桌面上谈。对创业者来说，对民间资本把所有问题摆在桌面上谈。对创业者来说，对民间资本进行调研。进行调研。 7版权所有版权所有创业初期如何融资创业初期如何融资o渠道渠道4:4:创业融资宝。指将创业者自有合法财产或在有创业融
8、资宝。指将创业者自有合法财产或在有关法规许可下将他人合法财产进行质关法规许可下将他人合法财产进行质( (抵抵) )押的形式，押的形式，从而为其提供创业急需的开业资金、运转资金和经营从而为其提供创业急需的开业资金、运转资金和经营资金。主要针对资金。主要针对“4050“4050人员人员”、希望自主创业的社会、希望自主创业的社会青年群体。手续较简便，创业者只要有资产就可申请，青年群体。手续较简便，创业者只要有资产就可申请，贷款期限最长为半年，可充当抵押的物品范围非常广贷款期限最长为半年，可充当抵押的物品范围非常广泛，凡价值在泛，凡价值在300300元以上的都可以。元以上的都可以。 但融资但融资“力度
9、力度”不是很大，因此一般要经过几轮融资后才能实现。不是很大，因此一般要经过几轮融资后才能实现。o渠道渠道5:5:融资租赁。优势融资租赁。优势: :不占用创业企业的银行信用额不占用创业企业的银行信用额度，创业者支付第一笔租金后即可使用设备，而不必度，创业者支付第一笔租金后即可使用设备，而不必在购买设备上大量投资，这样资金就可调往最急需用在购买设备上大量投资，这样资金就可调往最急需用钱的地方。钱的地方。 比较适合需要购买大件设备的初创企业，比较适合需要购买大件设备的初创企业，但在选择时要挑那些实力强、资信度高的租赁公司，但在选择时要挑那些实力强、资信度高的租赁公司，且租赁形式越灵活越好。且租赁形式
10、越灵活越好。 8版权所有版权所有创业初期如何融资创业初期如何融资在撰写创业计划书时，创业者需要注意的原则是在撰写创业计划书时，创业者需要注意的原则是: : 一、开门见山，打动人心。一、开门见山，打动人心。 二、注意细节，自信诚恳：尽可能地搜集更多资料，二、注意细节，自信诚恳：尽可能地搜集更多资料，对于市场前景、竞争优势、回报分析等要从多对于市场前景、竞争优势、回报分析等要从多角度加以分析和总结，对于可能出现的困难或角度加以分析和总结，对于可能出现的困难或问题要有足够的认识和预估，同时准备多位顾问题要有足够的认识和预估，同时准备多位顾客的事前采购协议，帮助投资者强化项目可行客的事前采购协议，帮助
11、投资者强化项目可行性认识。性认识。 三、脉络清楚，条理分明。尽可能按照如何实现营三、脉络清楚，条理分明。尽可能按照如何实现营业循环和盈利来设计创业计划书。业循环和盈利来设计创业计划书。9版权所有版权所有（一）按资本性质的不同（企业承担风险和付出的成本）（一）按资本性质的不同（企业承担风险和付出的成本）二、公司筹资的类型的划分二、公司筹资的类型的划分1 1、权益资本、权益资本( (equity capital)r股权资本、自有资本股权资本、自有资本r概念：企业依法筹集并长期拥有、可自主调配运用的资本。概念：企业依法筹集并长期拥有、可自主调配运用的资本。r内容：实收资本、资本公积、盈余公积内容：实
12、收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润未分配利润r特点特点：资本所有权归属于公司所有者：资本所有权归属于公司所有者 公司对其享有经营权公司对其享有经营权 一般没有固定的回报要求一般没有固定的回报要求r来源：一般不来源于银行。来源：一般不来源于银行。r方式：吸收直接投资、发行股票方式：吸收直接投资、发行股票权益资本、债务资本权益资本、债务资本10版权所有版权所有2 2、债务资本（、债务资本（借入资本借入资本,debt capital,debt capital）r 概念：公司依法筹集并依约使用、按期还本付息的资本。概念：公司依法筹集并依约使用、按期还本付息的资本。r 特点特点：体现了债权债务关系：
13、体现了债权债务关系 公司在约定的期限内享有经营权公司在约定的期限内享有经营权 需定期偿还本息需定期偿还本息r 来源：不能来源于政府财政资本、企业内部资本来源：不能来源于政府财政资本、企业内部资本r 方式：银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁方式：银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁11版权所有版权所有（二）按使用期限的长短（二）按使用期限的长短长期资本、短期资本长期资本、短期资本1 1、长期资本、长期资本(long-term capital)(long-term capital)r 广义：广义：1年以上年以上r 方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券
14、、 银行长期借款、银行长期借款、 融资租赁融资租赁2 2、短期资本、短期资本(short-term capital) (short-term capital) r 1年以内年以内r 方式：银行短期借款、商业信用、发行融资券方式：银行短期借款、商业信用、发行融资券12版权所有版权所有（三）按资本来源（三）按资本来源内部资本、外部资本内部资本、外部资本1 1、内部资本、内部资本(internal capital(internal capital）r 概念：公司经营中内部形成或增加的资本概念：公司经营中内部形成或增加的资本r 形成：折旧、留存利润形成：折旧、留存利润r 方式：公司自留资金方式：公司自
15、留资金2 2、外部资本、外部资本(external capital)(external capital)r 向公司外部筹措的资金向公司外部筹措的资金r 方式：除公司自留资金以外的方式方式：除公司自留资金以外的方式13版权所有版权所有（四）按是否以金融中介开展筹资活动（四）按是否以金融中介开展筹资活动间接筹资、直接筹资间接筹资、直接筹资1 1、间接筹资、间接筹资(direct financing)(direct financing)r 中介为银行或非银行金融机构中介为银行或非银行金融机构r 方式：银行长期借款方式：银行长期借款r 优点：筹资成本较低、筹资额、使用时间和还本付息灵活优点：筹资成本较
16、低、筹资额、使用时间和还本付息灵活r 缺点：筹资数量有限，易受金融政策影响缺点：筹资数量有限，易受金融政策影响2 2、直接筹资、直接筹资(indirect financing) (indirect financing) r 不经过银行或非银行金融机构，资金供求者直接达成协议不经过银行或非银行金融机构，资金供求者直接达成协议r 方式：发行股票、发行债券方式：发行股票、发行债券r 优点：筹资数额大、资金使用时间长优点：筹资数额大、资金使用时间长r 缺点：筹资成本高缺点：筹资成本高14版权所有版权所有三、公司筹资数量的预测三、公司筹资数量的预测 自学自学15版权所有版权所有第二节第二节 权益资本权益
17、资本(equity capital)(equity capital)q吸收直接投资吸收直接投资(absorb direct investment)(absorb direct investment)q发行股票发行股票(issue stocks)(issue stocks)16版权所有版权所有一、吸收直接投资一、吸收直接投资(absorb direct investment)(absorb direct investment) 吸收直接投资的含义：吸收直接投资的含义： 公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商直接投入公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商直接投入资本（资本（不以股票
18、为媒介不以股票为媒介），形成公司资本的一种筹资方式。），形成公司资本的一种筹资方式。吸收直接投资的主体吸收直接投资的主体 非股份制企业非股份制企业r 独资企业独资企业r 合伙企业合伙企业r 有限责任公司有限责任公司r 国有独资公司国有独资公司17版权所有版权所有 2 2、按投资者的出资形式、按投资者的出资形式r 吸收现金投资吸收现金投资（注册资本的最低限额为三万元。注册资本的最低限额为三万元。 首次出资额不得低于注册首次出资额不得低于注册资本的资本的20%，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴
19、足；其中，投资公司可以在五年内缴足。两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。 ） r 吸收非现金：实物、无形资产（专利权、非专利技术、商吸收非现金：实物、无形资产（专利权、非专利技术、商标、商誉、土地使用权）标、商誉、土地使用权） （一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类 1、按所形成公司资本的构成要素、按所形成公司资本的构成要素r 吸收国家直接投资吸收国家直接投资-国有资本国有资本r 吸收其他法人直接投资吸收其他法人直接投资-法人资本法人资本r 吸收个人投资吸收个人投资-个人资本个人资本r 吸收外商直接投资吸收外商直接投资外商资本外商资本18版权所有版权所有优点优点：q属于权益资
20、金，能增加企业实力属于权益资金，能增加企业实力q 尽快形成生产力尽快形成生产力q 无需偿还，利润分配灵活，财务风险小无需偿还，利润分配灵活，财务风险小（二）吸收直接投资的优缺点（二）吸收直接投资的优缺点缺点缺点：q筹资成本较高筹资成本较高q 分散企业控制权分散企业控制权19版权所有版权所有二、发行股票二、发行股票(issue stocks)(issue stocks)普通股普通股( (Common Stock) )筹资筹资普通股及其股东普通股及其股东( (Stockholders) )权利权利o普通股是股份有限公司发行的普通股是股份有限公司发行的无特别权利无特别权利的股份。的股份。 q股东权利
21、：表决权、优先认股权、收益分配权股东权利：表决权、优先认股权、收益分配权 剩余财产分配权、股份转让权剩余财产分配权、股份转让权20版权所有版权所有（一）股票的种类（一）股票的种类 1、按股东的权利和义务，分为、按股东的权利和义务，分为普通股普通股(common stock)和和优先股优先股(preferred stock)。 2、按股票有无记名，可分为、按股票有无记名，可分为记名股记名股和和不记名股不记名股。 3、按股票是否标明金额，分为、按股票是否标明金额，分为面值股票面值股票和和无面值股票无面值股票。 4、按投资主体的不同，分为、按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股、外资股国家股、
22、法人股、个人股、外资股。 5、按发行对象和上市地区，分为、按发行对象和上市地区，分为A股、股、B股、股、H股股、N股、股、S股股等。等。21版权所有版权所有oST股股：ST股是指境内上市股票的业绩连续两年亏损股是指境内上市股票的业绩连续两年亏损,被进行特别被进行特别处理处理. Special Treatment 缩写。缩写。ST股票日涨跌幅限制为股票日涨跌幅限制为5%，中，中期报告必须经过审计。特别处理并不是对上市公司的处罚，而只期报告必须经过审计。特别处理并不是对上市公司的处罚，而只是对上市公司目前所处状况的一种客观揭示，其目的在于向投资是对上市公司目前所处状况的一种客观揭示，其目的在于向投
23、资者提示市场风险。者提示市场风险。 oPT股股：就是停止任何交易，价格清零，等待退市的股票。：就是停止任何交易，价格清零，等待退市的股票。Particular Transfer的缩写。（的缩写。（1）交易时间不同。只在每周五的）交易时间不同。只在每周五的开市时间内进行开市时间内进行,1周只有周只有1个交易日。（个交易日。（2）涨跌幅限制不同。有）涨跌幅限制不同。有5%的涨幅限制的涨幅限制,没有跌幅限制。（没有跌幅限制。（3）撮合方式不同。是交易所在）撮合方式不同。是交易所在周五周五15：00收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方式进行撮合式
24、进行撮合,产生唯一的成交价格。（产生唯一的成交价格。（4）PT股作为一种特别转让股作为一种特别转让服务服务,其股票不计入指数计算其股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看转让信息只能在当天收盘行情中看到。到。 o*ST股股：由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易：由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易实行实行“警示存在终止上市风险的特别处理警示存在终止上市风险的特别处理”，是在原有，是在原有“特别处特别处理理”基础上增加的一种类别的特别处理基础上增加的一种类别的特别处理 oG股股：股权分置改革试点股票。：股权分置改革试点股票。 22版权所有版权所有 （二）股票发行
25、（二）股票发行 1 1、股票发行的程序、股票发行的程序 自学自学23版权所有版权所有2、股票发行方法与销售方式、股票发行方法与销售方式 （1）股票发行方法）股票发行方法 有偿增资有偿增资 无偿配股无偿配股（2）股票销售方式）股票销售方式 自销自销 承销承销r 包销（包销（underwriting)r 代销（代销（Consignment）l 节约成本，风险高。节约成本，风险高。l 一般适用于风险较小，手续简单，数额不一般适用于风险较小，手续简单，数额不多时采用多时采用l 顺利发行，风险小顺利发行，风险小l 无法享受较高的发行溢价无法享受较高的发行溢价l 享受较高的发行溢价享受较高的发行溢价l 风
26、险较大风险较大24版权所有版权所有3、股票的发行价格：、股票的发行价格：平价、市价、中间价平价、市价、中间价初次公开发行：初次公开发行：IPO，initial public offering 累积订单方式累积订单方式 固定价格方式固定价格方式25版权所有版权所有（三）股票筹资的优缺点（三）股票筹资的优缺点 1 1、股票筹资的优点、股票筹资的优点r没有固定利息负担没有固定利息负担r无须偿还，可长期占用无须偿还，可长期占用r筹资风险小筹资风险小r增强公司信誉增强公司信誉r筹资规模较大筹资规模较大2 2、股票筹资的缺点、股票筹资的缺点r筹资成本高筹资成本高r分散公司控制权分散公司控制权r摊薄每股收益
27、，可能导致股摊薄每股收益，可能导致股价下跌价下跌26版权所有版权所有第三节第三节 债务资本（债务资本（Debt CapitalDebt Capital）q长期银行借款筹资（长期银行借款筹资（long-term loan)long-term loan)q发行债券筹资发行债券筹资(bond)(bond)q融资租赁融资租赁(Finance leases)(Finance leases)27版权所有版权所有一、长期借款筹资一、长期借款筹资（一）种类（一）种类 1、按照提供贷款的机构分、按照提供贷款的机构分 2、按照有无担保分、按照有无担保分 3、按照用途分、按照用途分r 政策性银行贷款政策性银行贷款r
28、 商业银行贷款商业银行贷款r 其他金融机构贷款其他金融机构贷款r 基本建设贷款基本建设贷款r 更新改造贷款更新改造贷款r 科技开发和新产品试制贷款科技开发和新产品试制贷款r 信用贷款信用贷款r 担保贷款担保贷款r 抵押贷款抵押贷款28版权所有版权所有（二）长期借款的保护性条款（二）长期借款的保护性条款1、一般性保护条款：应用于大多数借款合同，但具体会有不同内、一般性保护条款：应用于大多数借款合同，但具体会有不同内容容一般性保护条款一般性保护条款目的目的规定借款公司应保持最低流动规定借款公司应保持最低流动资金净额和最低流动比率资金净额和最低流动比率保持借款公司资金的流动性和保持借款公司资金的流动
29、性和偿债能力偿债能力限制包括支付现金股利等在内限制包括支付现金股利等在内的现金流动的现金流动限制现金外流限制现金外流限制资本支出规模限制资本支出规模保持资金的流动性保持资金的流动性限制公司举借其他长期债务限制公司举借其他长期债务防止其他债权人取得对公司资防止其他债权人取得对公司资产的优先求偿权产的优先求偿权29版权所有版权所有2、例行性保护条款：在大多数合同中都会出现、例行性保护条款：在大多数合同中都会出现例行性保护条款例行性保护条款目的目的借款公司定期向银行提交财务报表借款公司定期向银行提交财务报表 及时掌握公司的财务状况及时掌握公司的财务状况正常情况下不准出售较多资产正常情况下不准出售较多
30、资产保持公司正常的生产经营能力保持公司正常的生产经营能力如期纳税和清偿其他债务如期纳税和清偿其他债务防止被罚款而造成现金流失防止被罚款而造成现金流失避免以资产作为其他债务的担保或避免以资产作为其他债务的担保或抵押抵押避免过重负担避免过重负担禁止贴现应收票据或出售应收账款禁止贴现应收票据或出售应收账款 避免或有负债避免或有负债限制租赁固定资产的规模限制租赁固定资产的规模防止公司借此拜托对资本支出防止公司借此拜托对资本支出和负债的约束和负债的约束30版权所有版权所有3、特殊性保护条款：针对特殊情况，出现在部分合同中、特殊性保护条款：针对特殊情况，出现在部分合同中o贷款专款专用；贷款专款专用；o不准
31、公司投资于短期内不能收回资金的项目；不准公司投资于短期内不能收回资金的项目；o限制公司高级职员的薪金和奖金总额；限制公司高级职员的薪金和奖金总额；o要求公司主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求公司主要领导人在合同有效期间担任领导职务；o要求公司主要领导够买人身保险要求公司主要领导够买人身保险31版权所有版权所有（三）长期借款筹资的优缺点（三）长期借款筹资的优缺点优点：优点： 1 1、借款成本较低；、借款成本较低； 2 2、借款弹性较大；、借款弹性较大； 3 3、筹资速度快；、筹资速度快； 4 4、有利于保持股东控制权。、有利于保持股东控制权。缺点：缺点： 1 1、限制性条款多；、限制性条
32、款多； 2 2、财务风险较大；、财务风险较大； 3 3、筹资数额有限。、筹资数额有限。32版权所有版权所有二、长期债券二、长期债券非公司制企业非公司制企业-企业债券企业债券-企业债券管理条例企业债券管理条例公司制企业公司制企业-公司债券公司债券-公司法公司法（一）债券的分类（一）债券的分类 1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称、按债券上是否记有持券人的姓名或名称 2、按有无抵押担保品、按有无抵押担保品 3、按利率是否固定、按利率是否固定 4、按是否可赎回、按是否可赎回其他：无息债券、收益债券、附认股权证债券其他：无息债券、收益债券、附认股权证债券 记名债券记名债券 无记名债券无记名债券 固定
33、利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券 信用债券信用债券 抵押债券抵押债券可赎回债券可赎回债券不可赎回债券不可赎回债券33版权所有版权所有国际上流行的债券等级是国际上流行的债券等级是3 3等等9 9级。级。 AAAAAA级为最高级，级为最高级，AAAA级为高级，级为高级，A A级为上中级级为上中级 BBBBBB级为中级，级为中级，BBBB级为中下级，级为中下级，B B级为投机级级为投机级 CCCCCC级为完全投机级，级为完全投机级，CCCC级为最大投机级，级为最大投机级，C C级为最低级级为最低级 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行企业根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会
34、公开发行企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公正机构，进行评信。机构或公正机构，进行评信。 （二）债券的信用评级（二）债券的信用评级34版权所有版权所有穆迪长期评级等级穆迪长期评级等级Aaa债务的信用质量最高，信用风险最低。债务的信用质量最高，信用风险最低。Aa债务的信用质量很高，只有极低的信债务的信用质量很高，只有极低的信用风险。用风险。A债务为中上等级，有低信用风险。债务为中上等级，有低信用风险。Baa债务有中等信用风险。这些债务属于债务有中等信用风险。这些债务属于中等评级，因此有某些投机特征。中等评级，因此有某些投
35、机特征。Ba债务有投机成分，信用风险较高。债务有投机成分，信用风险较高。B债务为投机性债务，信用风险高。债务为投机性债务，信用风险高。Caa债务信用状况很差，信用风险极高。债务信用状况很差，信用风险极高。Ca债务投机性很高，可能或极有可能违债务投机性很高，可能或极有可能违约，只有些许收回本金及利息的希望。约，只有些许收回本金及利息的希望。C债务为最低债券等级，通常都是违约，债务为最低债券等级，通常都是违约，收回本金及利息的机会微乎其微。收回本金及利息的机会微乎其微。35版权所有版权所有标准普尔信用等级评级标准普尔信用等级评级长期信长期信用等级用等级评述评述短期信短期信用等级用等级评述评述AAA
36、AAA清偿能力很强，风险很小清偿能力很强，风险很小A-1A-1清偿能力最强清偿能力最强AAAA清偿能力较强，清偿能力较强， 风险小风险小A-2A-2清偿能力较强，有时清偿能力较强，有时受内外部环境影响，受内外部环境影响，风险较小风险较小A A清偿能力强，清偿能力强，有时受内外部条件不良变有时受内外部条件不良变化的影响，但风险较小。化的影响，但风险较小。BBBBBB有一定清偿能力，但易受内外条件不良有一定清偿能力，但易受内外条件不良变化的影响，风险程度一般。变化的影响，风险程度一般。A-3A-3清偿能力一般，较易清偿能力一般，较易受内外环境影响，有受内外环境影响，有一定风险一定风险BBBB清偿能
37、力较弱，对内外条件变化较敏感，清偿能力较弱，对内外条件变化较敏感，易受到冲击，具较大不确定性。易受到冲击，具较大不确定性。B B清偿能力弱，对内外条件变化较敏感，清偿能力弱，对内外条件变化较敏感，易受冲击，具较大不确定性。易受冲击，具较大不确定性。B B清偿能力不稳定，具清偿能力不稳定，具有投机性有投机性CCCCCC清偿能力较弱，对内外条件变化较敏感，清偿能力较弱，对内外条件变化较敏感，易受冲击，具较大不确定性。易受冲击，具较大不确定性。C C清偿能力很差清偿能力很差CCCC清偿能力很弱，对内外条件变化较敏感，清偿能力很弱，对内外条件变化较敏感，易受冲击，具较大不确定性。易受冲击，具较大不确定
38、性。D D不能按期还本付息不能按期还本付息C C濒临破产，债务清偿能力极低。濒临破产，债务清偿能力极低。D D为破产倒闭的金融机构。为破产倒闭的金融机构。36版权所有版权所有（三）债券的发行（三）债券的发行 1 1、债券、债券发行方式发行方式q公募发行：通过承销团发售公募发行：通过承销团发售q私募发行私募发行37版权所有版权所有市场利率指债券发行时的市场利率。市场利率指债券发行时的市场利率。票面利率票面利率 市场利率，以市场利率，以溢价溢价发行债券；发行债券；票面利率票面利率 市场利率，以市场利率，以折价折价发行债券；发行债券；票面利率票面利率 = = 市场利率，以市场利率，以平价平价发行债券
39、。发行债券。例：例：P194P194例例8-28-22 2、发行价格、发行价格n n1 1t tt t n n市市场场利利率率）（1 1票票面面利利率率票票面面金金额额市市场场利利率率）（1 1票票面面金金额额n-债券期限债券期限 t-付息期数付息期数P=38版权所有版权所有（四）债券的偿还与回收（四）债券的偿还与回收 1 1、赎回条款：如果债券说明书规定此条款，公司按特定价格、赎回条款：如果债券说明书规定此条款，公司按特定价格在到期之前赎回债券。在到期之前赎回债券。q赎回价一般高于面值，并随到期日的接近而逐渐减少赎回价一般高于面值，并随到期日的接近而逐渐减少q 使公司融资弹性大使公司融资弹性
40、大2 2、偿债基金：定期从收益中按发行额提取一定比例，交银行、偿债基金：定期从收益中按发行额提取一定比例，交银行或信托公司管理。或信托公司管理。3 3、分批偿还债券：发行时规定不同到期日的同种债券。、分批偿还债券：发行时规定不同到期日的同种债券。4 4、转换为普通股：可转换债券。、转换为普通股：可转换债券。39版权所有版权所有 优点：优点：r 筹资成本较低；筹资成本较低；r 发挥财务杠杆作用；发挥财务杠杆作用；r 调整资本结构；调整资本结构；r 保障股东控制权。保障股东控制权。 缺点：缺点：r 财务风险高；财务风险高；r 限制条款多；限制条款多；r 筹资数量有限。筹资数量有限。（五）债券筹资的
41、优缺点（五）债券筹资的优缺点40版权所有版权所有三、融资租赁（资本租赁）三、融资租赁（资本租赁）（一）融资租赁的含义和特点（一）融资租赁的含义和特点 经营租赁、融资租赁经营租赁、融资租赁项项 目目 经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁期限期限短短长长租赁方式租赁方式出租人购买，承租人租用出租人购买，承租人租用承租人提出租赁要求，出租人融承租人提出租赁要求，出租人融资购买给承租人使用资购买给承租人使用合同特点合同特点灵活灵活稳定稳定资产维护资产维护出租人出租人承租人承租人期满处置期满处置退还出租人退还出租人低价购买、退还出租人、续租低价购买、退还出租人、续租41版权所有版权所有（二）融资租赁的特殊形
42、式（二）融资租赁的特殊形式 售后回租售后回租(sale and leaseback)杠杆租赁杠杆租赁(leveraged lease)42版权所有版权所有（三）租金的确定（三）租金的确定 1 1、决定租金的因素、决定租金的因素r设备购置成本设备购置成本r预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值r利息利息r租赁手续费租赁手续费r租赁期限租赁期限r租金支付方式租金支付方式2 2、确定租金的方法、确定租金的方法r 平均分摊法平均分摊法r 等额年金法等额年金法43版权所有版权所有 优点：优点：r 迅速获得所需资产，尽快投入经营；迅速获得所需资产，尽快投入经营；r 增加筹资灵活性；增加筹资灵活性； r 避免
43、设备过时风险；避免设备过时风险；r 可以提供一种新的资金来源；可以提供一种新的资金来源；r 租金分期支付可减少偿还风险；租金分期支付可减少偿还风险；r 减轻所得税负担；减轻所得税负担； 缺点：缺点：r 筹资成本高；筹资成本高；r 丧失资产残值丧失资产残值r 难以改良资产。难以改良资产。（四）融资租赁筹资的优缺点（四）融资租赁筹资的优缺点44版权所有版权所有第四节第四节 混合资本混合资本q优先股优先股(preferred stock)(preferred stock)q认股权证认股权证( (Warrant)q可转换证券可转换证券( (Convertible Securities)45版权所有版权
44、所有一、优先股一、优先股（一）优先股的特征（一）优先股的特征 1 1、优先分配固定股利、剩余财产、优先分配固定股利、剩余财产 2 2、股利固定、股利固定 3 3、通常有面值、通常有面值自有资金自有资金双重性质双重性质债券债券 （二）优先股的种类（二）优先股的种类( (了解了解) ) 1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和非累积优先股 2 2、参与优先股和非参与优先股、参与优先股和非参与优先股 3 3、可赎回优先股和不可赎回优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股4 4、可转换优先股和不可转换优先股、可转换优先股和不可转换优先股46版权所有版权所有( (三三) )优先股筹资的优缺点优先股筹资
45、的优缺点 1 1、优点：、优点： 没有固定到期日，不用偿还本金；没有固定到期日，不用偿还本金； 股利支付既固定又有一定弹性；股利支付既固定又有一定弹性； 保持普通股股东控制权；保持普通股股东控制权； 有利于增强公司举债能力。有利于增强公司举债能力。 2 2、缺点：、缺点： 筹资成本高；筹资成本高； 限制条件多；限制条件多； 可能形成较重的财务负担。可能形成较重的财务负担。47版权所有版权所有二、认股权证二、认股权证（一）认股权证的特点（一）认股权证的特点r 股份有限公司发行的可认购其股票的一种股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权买入期权。r 通常和公司的长期债券一起发行。通常和公司的长
46、期债券一起发行。r 认股权证同原有的债券或股票是可以分离的，可单独交易认股权证同原有的债券或股票是可以分离的，可单独交易r 持有者既不拥有公司持有者既不拥有公司债权债权，也不拥有公司，也不拥有公司股权股权。由公司发行的一种凭证，它规由公司发行的一种凭证，它规定其持有者有权在规定期限内，定其持有者有权在规定期限内，以特定价格购买发行公司的一以特定价格购买发行公司的一定数量的股票定数量的股票48版权所有版权所有（二）认股权证在筹资中的应用（二）认股权证在筹资中的应用2020世纪世纪7070年代以前，小公司；之后，年代以前，小公司；之后，AT&TAT&T大公司大公司（三）认股权证筹资的优缺点（三）认
47、股权证筹资的优缺点优点优点1 1、为公司筹集额外的资金；、为公司筹集额外的资金；2 2、吸引投资者。、吸引投资者。缺点缺点 1 1、执行时间不确定；、执行时间不确定；2 2、稀释普通股收益和控制权。、稀释普通股收益和控制权。49版权所有版权所有三、可转换证券三、可转换证券可转换债券、可转换股票可转换债券、可转换股票（一）可转换债券的特性：期权性、赎回性、双重性（一）可转换债券的特性：期权性、赎回性、双重性在转换以前和到期未转换时在转换以前和到期未转换时债权筹资债权筹资在转换期内转换为普通股时在转换期内转换为普通股时股权筹资股权筹资50版权所有版权所有（二）可转换债券的转换（二）可转换债券的转换1、转换期限、转换期限2、转换价格、转换价格3、转换比率、转换比率上市公司上市公司-发发行行结结束后束后6个个月月重点重点国国企企-改建改建为为股股份份公司公司并并上市后上市后上市公司上市公司-发发行前行前1个个月股票的均价月股票的均价-上浮上浮重点重点国国企企-拟发拟发行股票的价格行股票的价格-折扣折扣转换价格转换价格债券面值债券面值转换比率转换比率 （三）可转换债券的优缺点（三）可转换债券的优缺点（自学（自学P203）51