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1、第八章第八章 长期融资管理长期融资管理第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率第二节第二节 长期负债管理长期负债管理第三节第三节 权益资金管理权益资金管理第四节第四节 其他融资方式管理其他融资方式管理第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率金融市场是进行金融交易的场所，而资本市场则是公司筹措金融市场是进行金融交易的场所，而资本市场则是公司筹措长期资金的市场。了解我国金融市场和资本市场的构成及其长期资金的市场。了解我国金融市场和资本市场的构成及其现状，是公司进行长期资金管理的基础。现状，是公司进行长期资金管理的基础。一、金融市场一、金融市场市场是由市场交易主体借助于市场价格机
2、制，对交易客体进市场是由市场交易主体借助于市场价格机制，对交易客体进行交易所体现的经济关系的总和，金融市场则是指资金供给行交易所体现的经济关系的总和，金融市场则是指资金供给者与资金需求者通过某种方式进行资金交易的场所。者与资金需求者通过某种方式进行资金交易的场所。 1金融市场的分类金融市场的分类采用不同标志对金融市场进行分类，有助于加深对金融市场采用不同标志对金融市场进行分类，有助于加深对金融市场的认识。其主要分类有：的认识。其主要分类有：(1)按交易客体的不同，可分为资金市场、外汇市场和黄金按交易客体的不同，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场（注：在此仅重点分析资金融通所涉及的资金市场）。市
3、场（注：在此仅重点分析资金融通所涉及的资金市场）。下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率(2)按资金使用期限的不同，可分为货币（短期资金）市场按资金使用期限的不同，可分为货币（短期资金）市场和资本（长期资金）市场。和资本（长期资金）市场。(3)按交易方式的不同，可分为借贷市场和证券市场等。按交易方式的不同，可分为借贷市场和证券市场等。 2金融机构金融机构金融机构是金融市场上绝大多数金融交易的直接承担者，在金融机构是金融市场上绝大多数金融交易的直接承担者，在资金市场上有着举足轻重的地位，可分为银行金融机构和非资金市场上有着举足轻重的地位，可分为银行金融机构和非银行金融机构
4、两类。目前，我国的银行金融机构又有国家政银行金融机构两类。目前，我国的银行金融机构又有国家政策银行和商业银行两种；其中，前者包括国家开发银行、农策银行和商业银行两种；其中，前者包括国家开发银行、农业发展银行和进出口银行；后者是指国内各专业银行，即工业发展银行和进出口银行；后者是指国内各专业银行，即工商银行、农业银行、建设银行、中国银行以及区域性银行等。商银行、农业银行、建设银行、中国银行以及区域性银行等。上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率二、货币市场二、货币市场货币市场，又称短期资金市场，是进行一年以内短期资金的货币市场，又称短期资金市场，是进行一年以内短期
5、资金的融通场所，是一个偿还期较短、风险较小但流动性较高的市融通场所，是一个偿还期较短、风险较小但流动性较高的市场。场。 1短期借贷市场短期借贷市场短期借贷市场是各公司和银行等为弥补白身临时性资金不足短期借贷市场是各公司和银行等为弥补白身临时性资金不足而从事资金融通的场所，主要包括银行同业之间进行拆借的而从事资金融通的场所，主要包括银行同业之间进行拆借的市场，以及银行向公司放款的短期信贷市场。市场，以及银行向公司放款的短期信贷市场。 2票据贴现市场票据贴现市场票据贴现市场是进行商业票据贴现的金融市场。商业票据是票据贴现市场是进行商业票据贴现的金融市场。商业票据是公司在商品交易过程中所取得的用于反
6、映债权债务关系的公司在商品交易过程中所取得的用于反映债权债务关系的上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率 书面凭证，而贴现则是将未到期的商业票据转让给金融机构书面凭证，而贴现则是将未到期的商业票据转让给金融机构以获取资金的行为。以获取资金的行为。 3短期证券市场短期证券市场短期证券市场是指期限少于一年的证券融资和投资市场。理短期证券市场是指期限少于一年的证券融资和投资市场。理论上，其交易对象应包括短期公司债券、短期国库券和金融论上，其交易对象应包括短期公司债券、短期国库券和金融债券等；但由于种种原因，我国短期证券市场发育不全，目债券等；但由于种种原因，我国短期证
7、券市场发育不全，目前仅仅国家可以利用这一市场进行资金融通。前仅仅国家可以利用这一市场进行资金融通。 二、资本市场二、资本市场资本市场，又称长期资金市场，是进行一年以上长期资金的资本市场，又称长期资金市场，是进行一年以上长期资金的融通场所。其基本职能是为政府和公司提供中、长期资金，融通场所。其基本职能是为政府和公司提供中、长期资金，并为各类投资者提供运用资金的场所。并为各类投资者提供运用资金的场所。上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率 1长期借贷市场长期借贷市场长期借贷市场，是金融机构向公司提供长期资金的市场，其长期借贷市场，是金融机构向公司提供长期资金的市场，
8、其放款以信用放款和保证放款为基本形式。放款以信用放款和保证放款为基本形式。 2证券市场证券市场证券市场是各种有价证券的发行和流通转让的市场。它不仅证券市场是各种有价证券的发行和流通转让的市场。它不仅是实现长期资金从供给者向需求者转移的场所，而且也是投是实现长期资金从供给者向需求者转移的场所，而且也是投资者出售自己所拥有的股票和债券、购买新的股票和债券等资者出售自己所拥有的股票和债券、购买新的股票和债券等证券的场所。证券的场所。(1)按交易对象分为：债券市场和股票市场。债券市场是期按交易对象分为：债券市场和股票市场。债券市场是期限在一年以上的国库券和公司债券的发行、流通场所，而股限在一年以上的国
9、库券和公司债券的发行、流通场所，而股票市场是公司股票（普通股和优先股）的交易市场。票市场是公司股票（普通股和优先股）的交易市场。上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率(2)按交易的性质分为：一级市场和二级市场。按交易的性质分为：一级市场和二级市场。一级市场，又称发行市场，是公司和政府利用股票、债券等一级市场，又称发行市场，是公司和政府利用股票、债券等交易工具直接筹措资金的市场；这一市场的主要参与者有公交易工具直接筹措资金的市场；这一市场的主要参与者有公司、非银行金融机构、政府和个人投资者等。司、非银行金融机构、政府和个人投资者等。二级市场，也称流通市场，是各类证
10、券的投资者将其所拥有二级市场，也称流通市场，是各类证券的投资者将其所拥有证券转让给新投资者的交易市场。它又可进一步分为证券交证券转让给新投资者的交易市场。它又可进一步分为证券交易所和柜台市场两种。易所和柜台市场两种。二级市场与一级市场关系密切，相互依存、相互制约。二级市场与一级市场关系密切，相互依存、相互制约。 四、资金市场的利率四、资金市场的利率资金市场是联结资金供给者和需求者的纽带，借助于资金市资金市场是联结资金供给者和需求者的纽带，借助于资金市场的市场利率机制，能达成资金供给与需求的平衡。资金场的市场利率机制，能达成资金供给与需求的平衡。资金上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市
11、场利率金融市场与市场利率市场上，利率分为实际利率和名义利率；前者是指不存在通市场上，利率分为实际利率和名义利率；前者是指不存在通货膨胀的前提下使用资金的代价，而后者则是包含了通货膨货膨胀的前提下使用资金的代价，而后者则是包含了通货膨胀因素在内的资金使用代价。胀因素在内的资金使用代价。在市场经济条件下，市场利率或名义利率的确定方法为：在市场经济条件下，市场利率或名义利率的确定方法为：市场利率：市场利率： 1纯粹利率纯粹利率纯粹利率是无风险、无通货膨胀条件下的利率。一般认为，纯粹利率是无风险、无通货膨胀条件下的利率。一般认为，它等同于无通货膨胀时短期国库券的利率。它等同于无通货膨胀时短期国库券的利
12、率。但值得说明的是，这一利率不是固定不变的，它取决于国民但值得说明的是，这一利率不是固定不变的，它取决于国民经济的状况，具体而言，取决于：经济的状况，具体而言，取决于：*KKIPDPLPMP上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率社会的平均利润率；即各行业和各公司的经营活动所能赚社会的平均利润率；即各行业和各公司的经营活动所能赚取的平均利润率。取的平均利润率。资金的市场供求状况。理论上，纯粹利率的最高限为平均资金的市场供求状况。理论上，纯粹利率的最高限为平均利润率，最低限为利润率，最低限为0。其实际水平的高低由市场供求状况决。其实际水平的高低由市场供求状况决定；供
13、过于求，利率下降；反之，供不应求，利率会上升。定；供过于求，利率下降；反之，供不应求，利率会上升。国家的货币政策。国家常常通过采用不同的货币政策，直国家的货币政策。国家常常通过采用不同的货币政策，直接对利率施加影响，以达到对国民经济进行调整的目的。接对利率施加影响，以达到对国民经济进行调整的目的。 2通货膨胀溢价通货膨胀溢价( lP)由于通货膨胀会削弱货币的购买力，并降低投资者的实际报由于通货膨胀会削弱货币的购买力，并降低投资者的实际报酬率，因而确定市场利率时，通常将通货膨胀率（通货膨胀酬率，因而确定市场利率时，通常将通货膨胀率（通货膨胀溢价）计人利率，以补偿通货膨胀可能造成的损失。溢价）计人
14、利率，以补偿通货膨胀可能造成的损失。上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率 3违约风险溢价违约风险溢价(DP)违约风险是借款人在债务到期时不能偿付本金和利息的风险。违约风险是借款人在债务到期时不能偿付本金和利息的风险。现实中除国库券不存在违约风险外，其他证券和借款等都现实中除国库券不存在违约风险外，其他证券和借款等都存在程度不等的违约风险。存在程度不等的违约风险。 4流动性溢价（流动性溢价（LP）流动性风险反映了一项资产以合理价格进行转让的难易程度，流动性风险反映了一项资产以合理价格进行转让的难易程度，而转让的难易程度取决于是否存在该资产的转让市场及其活而转让的
15、难易程度取决于是否存在该资产的转让市场及其活跃程度。流动性较低（即风险较大），意味着资产通常只能跃程度。流动性较低（即风险较大），意味着资产通常只能以较低的价格进行转让。以较低的价格进行转让。 5到期日风险溢价（到期日风险溢价（MP）随着时间的推移，利率发生变动的可能性增大；当未来的利随着时间的推移，利率发生变动的可能性增大；当未来的利率大幅升高时，会使证券的价格大幅降低；由于利率变动率大幅升高时，会使证券的价格大幅降低；由于利率变动上-页 下-页 返回第一节第一节 金融市场与市场利率金融市场与市场利率可能给投资者带来损失，这一风险称为利率风险。一般而言，可能给投资者带来损失，这一风险称为利率
16、风险。一般而言，到期日越长，利率风险越大。为了弥补到期日不同时利率风到期日越长，利率风险越大。为了弥补到期日不同时利率风险可能造成的损失，在其他条件不变的前提下，投资者所额险可能造成的损失，在其他条件不变的前提下，投资者所额外要求的利率即为到期日风险溢价。外要求的利率即为到期日风险溢价。在我国，名义利率的确定方法有两种：一是官方确定，即由在我国，名义利率的确定方法有两种：一是官方确定，即由国务院确定，中央银行负责管理；二是市场决定，即由资金国务院确定，中央银行负责管理；二是市场决定，即由资金市场供求关系决定，但不得高于官定利率的市场供求关系决定，但不得高于官定利率的40%。上-页 返回第二节第
17、二节 长期负债管理长期负债管理长期负债是公司长期资金的重要来源；现实中，公司运用最长期负债是公司长期资金的重要来源；现实中，公司运用最多的长期负债项目是长期借款和公司债券。多的长期负债项目是长期借款和公司债券。一、长期借款管理一、长期借款管理长期借款是公司向银行或非银行金融机构借入的期限在一年长期借款是公司向银行或非银行金融机构借入的期限在一年以上的借款，是我国各类公司筹措长期资金的基本形式。以上的借款，是我国各类公司筹措长期资金的基本形式。（一）长期借款的种类（一）长期借款的种类按照借款用途的不同，可分为基本建设借款、技术改造借款按照借款用途的不同，可分为基本建设借款、技术改造借款和科技开发
18、借款等。和科技开发借款等。按提供借款的机构可分为银行借款和非银行金融机构借款。按提供借款的机构可分为银行借款和非银行金融机构借款。银行借款是公司向国家政策性银行和商业银行申请而取得的银行借款是公司向国家政策性银行和商业银行申请而取得的下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理借款。非银行金融机构借款是指公司从信托投资公司、保险借款。非银行金融机构借款是指公司从信托投资公司、保险公司和财务公司等金融机构取得的借款。公司和财务公司等金融机构取得的借款。按提供担保形式的不同，担保借款又可进一步分为三种：按提供担保形式的不同，担保借款又可进一步分为三种：保证借款，是第三者以其自身的信誉担保借款
19、公司不偿付保证借款，是第三者以其自身的信誉担保借款公司不偿付本息时，愿承担连带责任为前提而取得的借款；本息时，愿承担连带责任为前提而取得的借款；抵押借款，是以公司或第三者提供的财产作为抵押品而取抵押借款，是以公司或第三者提供的财产作为抵押品而取得的借款；得的借款；质押借款，是以公司或第三者提供的动产或权利为质押物质押借款，是以公司或第三者提供的动产或权利为质押物而取得的借款。而取得的借款。（二）长期借款的程序（二）长期借款的程序1申请借款申请借款 上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理公司申请借款，必须符合借款对象和借款条件的有关规定，公司申请借款，必须符合借款对象和借款条
20、件的有关规定，并填写并填写借款申请书借款申请书。 2借款申请的审核与批准借款申请的审核与批准接受公司的借款申请后，金融机构将着手评定借款人的信用接受公司的借款申请后，金融机构将着手评定借款人的信用等级，并在对公司信用等级进行评定的基础上，进行借款的等级，并在对公司信用等级进行评定的基础上，进行借款的调查和审批。调查和审批。一般而言，金融机构或专业评估机构评定信用等级时，主要一般而言，金融机构或专业评估机构评定信用等级时，主要考虑公司管理层的素质、公司的经济实力、资金结构、获利考虑公司管理层的素质、公司的经济实力、资金结构、获利能力以及发展前景等因素；公司的信用等级将直接影响着能能力以及发展前景
21、等因素；公司的信用等级将直接影响着能否取得借款及借款利率的高低。否取得借款及借款利率的高低。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理 3签订借款合同签订借款合同借款申请核准后，借贷双方即可签订借款合同。借款合同的借款申请核准后，借贷双方即可签订借款合同。借款合同的内容通常包括借款的种类、用途、金额、利率、期限、还本内容通常包括借款的种类、用途、金额、利率、期限、还本付息方式和限制性条款等。付息方式和限制性条款等。 4借款的取得与归还借款的取得与归还签订合同后，金融机构会按协议如期将款项划人公司的银行签订合同后，金融机构会按协议如期将款项划人公司的银行存款账户，以备公司支用。存
22、款账户，以备公司支用。（三）长期借款的成本（三）长期借款的成本长期借款的成本即利息率，一般高于短期借款。在市场经济长期借款的成本即利息率，一般高于短期借款。在市场经济条件下，借款利率可分为固定利率和浮动利率两种：固定条件下，借款利率可分为固定利率和浮动利率两种：固定利率，即根据借款时的市场利率水平，由公司和银行共同利率，即根据借款时的市场利率水平，由公司和银行共同上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理协商确定一个借款利率，并在整个借款期限内维持不变。协商确定一个借款利率，并在整个借款期限内维持不变。浮动利率，是指在借款期限内可以进行定期或不定期调整的浮动利率，是指在借款期限
23、内可以进行定期或不定期调整的利率。利率。（四）长期借款的偿付（四）长期借款的偿付常用的还款方式有：常用的还款方式有：到期一次偿还本息；到期一次偿还本息；按期支付利息，到期一次偿还本金；按期支付利息，到期一次偿还本金；分期等额偿还本息等方式。分期等额偿还本息等方式。（五）长期借款的评价（五）长期借款的评价上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理长期借款方式的优点主要表现为：筹资迅速。与发行公司长期借款方式的优点主要表现为：筹资迅速。与发行公司债券或股票相比，长期借款的手续较为简便，筹措资金所需债券或股票相比，长期借款的手续较为简便，筹措资金所需要的时间较短。条件灵活。公司在取得
24、长期借款时，可通要的时间较短。条件灵活。公司在取得长期借款时，可通过与金融机构直接协商，确定借款的有关条件；公司遇到暂过与金融机构直接协商，确定借款的有关条件；公司遇到暂时性财务困难时，还可通过与金融机构协商，延期归还借款，时性财务困难时，还可通过与金融机构协商，延期归还借款，甚至获得进一步的资金支持。而采用发行公司债券方式时，甚至获得进一步的资金支持。而采用发行公司债券方式时，由于债权人人数众多，通常难以依靠协商确定或改变融资的由于债权人人数众多，通常难以依靠协商确定或改变融资的条件。取得成本低。条件。取得成本低。其缺点主要为：筹资数量有限。受到的约束多。金融机其缺点主要为：筹资数量有限。受
25、到的约束多。金融机构为了维护自身的利益，常常对长期借款的使用进行了许多构为了维护自身的利益，常常对长期借款的使用进行了许多限制，如规定了流动比率的最低限等，从而降低了公司经营限制，如规定了流动比率的最低限等，从而降低了公司经营的灵活性。风险增大。的灵活性。风险增大。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理二、公司债券及其管理二、公司债券及其管理公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券；其实质是一个借款合同，在该合同下，公付息的有价证券；其实质是一个借款合同，在该合同下，公司同意在未来特定时日偿付本金
26、和利息给债券持有人。司同意在未来特定时日偿付本金和利息给债券持有人。（一）公司债券的分类（一）公司债券的分类公司债券种类较多，按不同的标志划分，会有不同的分类。公司债券种类较多，按不同的标志划分，会有不同的分类。常见的分类主要有常见的分类主要有1按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券记名债券是券面登记有债券持有人姓名或名称的债券。不记记名债券是券面登记有债券持有人姓名或名称的债券。不记名债券是指券面不载明持有人姓名或名称的债券。名债券是指券面不载明持有人姓名或名称的债券。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理 2按利率是否固定，分为
27、固定利率债券和浮动利率债券按利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券 固定利率债券是在债券的整个存续期内利率固定不变的债券。固定利率债券是在债券的整个存续期内利率固定不变的债券。 浮动利率债券是票面利率定期进行调整的债券；其调整依据浮动利率债券是票面利率定期进行调整的债券；其调整依据一般是某一特定利率标准，如国库券利率等。一般是某一特定利率标准，如国库券利率等。 3按债券发行有无担保，分为信用债券和担保债券按债券发行有无担保，分为信用债券和担保债券信用债券是公司不提供任何担保，仅凭自身的信誉发行的债信用债券是公司不提供任何担保，仅凭自身的信誉发行的债券。券。 担保债券是以公司财产为担保而发
28、行的债券，它在一定程度担保债券是以公司财产为担保而发行的债券，它在一定程度上保障了债权人的利益。按担保形式的不同，又可进一步分上保障了债权人的利益。按担保形式的不同，又可进一步分为抵押债券和质押债券。质押债券，又称证券信托债券，为抵押债券和质押债券。质押债券，又称证券信托债券，是公司以其所持有的其他公司的股票和债券作为担保品而是公司以其所持有的其他公司的股票和债券作为担保品而上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理发行的债券；一般而言，大多数公司持有其他公司股票和债发行的债券；一般而言，大多数公司持有其他公司股票和债券的数量有限，不足以作为担保品；控股公司则不同，它常券的数量
29、有限，不足以作为担保品；控股公司则不同，它常以所持有子公司的股票为质押发行债券。以所持有子公司的股票为质押发行债券。 4按是否参加利润分配，分为参加债券和不参加债券按是否参加利润分配，分为参加债券和不参加债券参加债券的持有人除按期取得利息外，还可参与公司税后利参加债券的持有人除按期取得利息外，还可参与公司税后利润的分配。不参加债券的持有人仅可取得规定的利息，不能润的分配。不参加债券的持有人仅可取得规定的利息，不能参与公司的利润分配。参与公司的利润分配。可收回债券是公司按照发行契约的条款，可在一定条件下随可收回债券是公司按照发行契约的条款，可在一定条件下随时以一定价格收回的公司债券。由于债券是否
30、收回由公司决时以一定价格收回的公司债券。由于债券是否收回由公司决定，因而对公司很有利。定，因而对公司很有利。可转换债券是持券人按照债券发行契约的条款，可在一定条可转换债券是持券人按照债券发行契约的条款，可在一定条件下转换为普通股的公司债券。件下转换为普通股的公司债券。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理（二）公司债券的发行（二）公司债券的发行 1发行公司债券的资格和条件发行公司债券的资格和条件有发行资格的公司发行债券时，必须具备如下条件：股份有发行资格的公司发行债券时，必须具备如下条件：股份有限公司的净资产额不低于人民币有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责
31、任公万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币司的净资产额不低于人民币6 000万元；累计债券总额不万元；累计债券总额不超过公司净资产额的超过公司净资产额的40%；最近三年平均可分配利润足；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券利率不得超过国务院限定的利率水平；国业政策；债券利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件等。务院规定的其他条件等。 2发行决议与发行申请发行决议与发行申请发行公司债券，首先需由公司最高管理层作出发行决议。发行公司债券，首先需由公司最高管理层作出发行决议。上-页
32、下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理 发行公司债券是公司的一项重大筹资决策，对公司未来的经发行公司债券是公司的一项重大筹资决策，对公司未来的经营有着重要影响。营有着重要影响。公司作出决议后，应向国家有关证券管理部门提出发行申请，公司作出决议后，应向国家有关证券管理部门提出发行申请，并提交与发行有关的文件，如公司登记证明、公司章程、公并提交与发行有关的文件，如公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等。司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等。 3签订发行契约、公告募集办法签订发行契约、公告募集办法公司债券的发行申请被批准后，应与公司债券的委托人签订公司债券
33、的发行申请被批准后，应与公司债券的委托人签订发行契约，然后再签订承销协议，并制作和公告其募集办法。发行契约，然后再签订承销协议，并制作和公告其募集办法。发行契约的主要内容有：发行契约的主要内容有：(1)债券面值。又称到期价值，是指公司债券的票面金额。债券面值。又称到期价值，是指公司债券的票面金额。(2)利率和利息。也称票面利率，是公司债券票面注明的利利率和利息。也称票面利率，是公司债券票面注明的利息率，一般以年利率表示。息率，一般以年利率表示。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理(3)期限。它是公司债券票面载明的发行日和到期日之间的期限。它是公司债券票面载明的发行日和到期
34、日之间的时间间隔，一般以年份数表示。时间间隔，一般以年份数表示。(4)付息、还本方式。付息方式涉及在债券的有效期限内，付息、还本方式。付息方式涉及在债券的有效期限内，公司支付债券利息的次数；付息方式可以是一年一次或多次，公司支付债券利息的次数；付息方式可以是一年一次或多次，也可以在债券到期时一次还本付息。也可以在债券到期时一次还本付息。(5)其他发行条款。其他发行条款，如发行方式、限制性条其他发行条款。其他发行条款，如发行方式、限制性条款等。款等。 4实际发行实际发行公司债券的实际发行，是指在特定的发行方式下，以债券发公司债券的实际发行，是指在特定的发行方式下，以债券发行价格出售给投资者。行价
35、格出售给投资者。(1)发行方式。常用的发行方式有私募发行和公募发行两种。发行方式。常用的发行方式有私募发行和公募发行两种。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理私募发行，是指向小范围内特定的投资者发行公司债券。这私募发行，是指向小范围内特定的投资者发行公司债券。这类投资者一般与公司存在某种关系，如本公司的职工、公司类投资者一般与公司存在某种关系，如本公司的职工、公司的供应商和经销商、业务往来密切的金融机构等。的供应商和经销商、业务往来密切的金融机构等。公募发行，是指向社会公众公开发行债券，它又分为直接发公募发行，是指向社会公众公开发行债券，它又分为直接发行（公司直接向社会发
36、行）和间接发行（通过承销机构向社行（公司直接向社会发行）和间接发行（通过承销机构向社会发行）两种。会发行）两种。(2)发行价格。公司债券的发行价格不一定就是其面值，发发行价格。公司债券的发行价格不一定就是其面值，发行价格取决于公司债券的面值、利率、期限和付息方式等多行价格取决于公司债券的面值、利率、期限和付息方式等多个因素。个因素。一般而言，发行价格是否高于面值，取决于债券的票面利率一般而言，发行价格是否高于面值，取决于债券的票面利率上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理是否高于其市场利率。公司债券每年付息一次时，其发行价是否高于其市场利率。公司债券每年付息一次时，其发行价
37、格的确定方法为：格的确定方法为：（三）公司债券的收回（三）公司债券的收回一般说来，除非公司未能满足发行契约中限制性条款的要求，一般说来，除非公司未能满足发行契约中限制性条款的要求，发行公司应于发行契约规定的到期日收回债券，即到期收回。发行公司应于发行契约规定的到期日收回债券，即到期收回。现实中，为了避免偿债时间过于集中，公司通常为同一批债现实中，为了避免偿债时间过于集中，公司通常为同一批债券规定不同的到期日，即发行分期偿付债券券规定不同的到期日，即发行分期偿付债券1偿债基金偿债基金偿债基金，是公司为了保证债券的收回或偿付，按照发行契偿债基金，是公司为了保证债券的收回或偿付，按照发行契约有关条款
38、的规定，提取一定比例营业收入或利润而形成的、约有关条款的规定，提取一定比例营业收入或利润而形成的、111nXitniMMPKK上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理 交由债券委托人管理的偿债准备金。交由债券委托人管理的偿债准备金。运用偿债基金收回公司债券的方式，一般为：每年按规定运用偿债基金收回公司债券的方式，一般为：每年按规定的价格，直接从债券持有人手中收回部分债券；此时，通常的价格，直接从债券持有人手中收回部分债券；此时，通常采用抽签方法确定具体的收回对象；市场利率较高，债券采用抽签方法确定具体的收回对象；市场利率较高，债券的市场价格较低时，从市场上购回部分债券；债券到
39、期时，的市场价格较低时，从市场上购回部分债券；债券到期时，运用偿债基金及其投资收益直接偿还所有债券。运用偿债基金及其投资收益直接偿还所有债券。2收回条款收回条款债券发行契约中，一般都包含有可提前收回条款债券发行契约中，一般都包含有可提前收回条款允许公允许公司在债券到期前，按一定价格直接从持有人手中提前收回公司在债券到期前，按一定价格直接从持有人手中提前收回公司债券。司债券。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理为此，收回条款中通常规定向债券持有人支付一定的收回溢为此，收回条款中通常规定向债券持有人支付一定的收回溢价，一般为一年的债券利息；其实际收回价格的确定方法为：价，一般
40、为一年的债券利息；其实际收回价格的确定方法为：3可转换条款可转换条款发行契约中，可转换条款赋予了债券持有人将公司债券转换发行契约中，可转换条款赋予了债券持有人将公司债券转换为股票的权力。带有可转换条款的公司债券，称为可转换公为股票的权力。带有可转换条款的公司债券，称为可转换公司债券。司债券。（四）公司债券信用等级的评定（四）公司债券信用等级的评定公司债券的信用等级，是以国库券为基准，反映公司债券违公司债券的信用等级，是以国库券为基准，反映公司债券违约风险大小的衡量指标。发行公司债券时，一般都须由资信约风险大小的衡量指标。发行公司债券时，一般都须由资信评估机构评定债券的信用等级。评估机构评定债券
41、的信用等级。*m iMMIn 上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理 1信用等级标准信用等级标准国际上最常用的信用等级标准分为四等国际上最常用的信用等级标准分为四等12级。其中，级。其中，AAA级为最高级，级为最高级，D级为最低级。具体的信用等级的划分状况见级为最低级。具体的信用等级的划分状况见表表8.2。2信用等级的评定信用等级的评定债券信用等级的评定通常需考虑三方面的因素：行业因素，债券信用等级的评定通常需考虑三方面的因素：行业因素，如行业的类型和行业内的竞争状况等；公司白身因素，如如行业的类型和行业内的竞争状况等；公司白身因素，如获利能力和财务状况等；发行契约因素，如
42、限制性条款等。获利能力和财务状况等；发行契约因素，如限制性条款等。 3信用等级的影响信用等级的影响公司债券的信用等级对公司的负债融资影响极大，主要表现公司债券的信用等级对公司的负债融资影响极大，主要表现为：信用等级的高低反映了债券风险的大小，因而，等级越为：信用等级的高低反映了债券风险的大小，因而，等级越上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理低，投资者要求的报酬率（公司债券的市场利率）越高，公低，投资者要求的报酬率（公司债券的市场利率）越高，公司的资金成本也越高。司的资金成本也越高。（五）公司债券融资的评价（五）公司债券融资的评价随着我国证券市场的发展，公司债券作为一种重要
43、的融资方随着我国证券市场的发展，公司债券作为一种重要的融资方式，作用会越来越大。但就发行公司而言，债券融资的优势式，作用会越来越大。但就发行公司而言，债券融资的优势和劣势并存。和劣势并存。公司债券融资的优势主要有：可筹资数量多。由于公司债公司债券融资的优势主要有：可筹资数量多。由于公司债券的发行对象为社会公众，不受金融机构贷款的法律规定限券的发行对象为社会公众，不受金融机构贷款的法律规定限制，与长期借款相比，筹措资金的数量相对较大。资金成制，与长期借款相比，筹措资金的数量相对较大。资金成本较低。同发行股票相比，公司债券的利息可在税前列支，本较低。同发行股票相比，公司债券的利息可在税前列支，因而
44、实际成本（税后成本）低于普通股的资金成本。因而实际成本（税后成本）低于普通股的资金成本。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理同其他筹资方式相比，公司债券的劣势突出表现为：同其他筹资方式相比，公司债券的劣势突出表现为：筹资成本较高。若公司债券筹资数量较少，由于存在较高筹资成本较高。若公司债券筹资数量较少，由于存在较高的发行成本，会使其资金成本高于长期借款的资金成本。的发行成本，会使其资金成本高于长期借款的资金成本。经营风险增大。无论公司经营状况如何，都必须如期还本经营风险增大。无论公司经营状况如何，都必须如期还本付息。付息。经营的灵活性较低。为了保护债券持有人的利益，债券的
45、经营的灵活性较低。为了保护债券持有人的利益，债券的发行契约通常会对公司经营进行较多的限制（与发行股票相发行契约通常会对公司经营进行较多的限制（与发行股票相比），从而降低了公司经营的灵活性。比），从而降低了公司经营的灵活性。进一步筹资的能力受限。与发行股票相比，发行公司债券进一步筹资的能力受限。与发行股票相比，发行公司债券会使负债比率提高。会使负债比率提高。上-页 下-页 返回第二节第二节 长期负债管理长期负债管理三、债券调换分析三、债券调换分析若公司债券的发行契约中含有可提前收回条款，在资金市场若公司债券的发行契约中含有可提前收回条款，在资金市场的利率大幅降低时，公司可先发行利率较低的新债券，
46、再以的利率大幅降低时，公司可先发行利率较低的新债券，再以其收入运用收回条款，收回利率较高的旧债券，从而，可有其收入运用收回条款，收回利率较高的旧债券，从而，可有效地降低公司的资金成本。这一以新债券替换旧债券的过程，效地降低公司的资金成本。这一以新债券替换旧债券的过程，称为债券调换。称为债券调换。表面上看，债券调换决策与长期投资中的固定资产更新决策表面上看，债券调换决策与长期投资中的固定资产更新决策相似，既有相似，既有“投资额投资额”为调换债券而发生的所有额外支为调换债券而发生的所有额外支出，又有出，又有“报酬报酬”债券调换所带来的现金流出节约额，债券调换所带来的现金流出节约额，因而，是公司的一
47、项重要投资决策。因而，是公司的一项重要投资决策。上-页 返回第三节权益资金管理第三节权益资金管理发行股票、利润留存是公司筹措权益资金的基本方式，认识发行股票、利润留存是公司筹措权益资金的基本方式，认识公司普通股、优先股和留存利润的经济、法律特性，是对权公司普通股、优先股和留存利润的经济、法律特性，是对权益资金进行有效管理的基础益资金进行有效管理的基础 一、普通股一、普通股普通股是股份有限公司筹措资本金的基本形式。普通股股票普通股是股份有限公司筹措资本金的基本形式。普通股股票是公司股东投资人股并借以取得股息的书面凭证，代表了对是公司股东投资人股并借以取得股息的书面凭证，代表了对公司的所有权。公司
48、的所有权。（一）普通股的分类（一）普通股的分类 1按是否记名，分为记名股票和无记名股票按是否记名，分为记名股票和无记名股票记名股票是在股票票面载明股东姓名或名称的股票。记名股记名股票是在股票票面载明股东姓名或名称的股票。记名股票的转让由股东背书，并按照法律规定的程序办理过户手续。票的转让由股东背书，并按照法律规定的程序办理过户手续。下-页 返回第三节权益资金管理第三节权益资金管理无记名股票是票面不载明股东姓名或名称的股票。其转让仅无记名股票是票面不载明股东姓名或名称的股票。其转让仅可在依法设立的证券交易场所进行。可在依法设立的证券交易场所进行。2按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外
49、按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股资股国家股是国家授权投资的机构或部门以国有资产投入公司而国家股是国家授权投资的机构或部门以国有资产投入公司而拥有的股份；法人股是公司法人、事业法人或社会团体法人拥有的股份；法人股是公司法人、事业法人或社会团体法人以其可自由支配的资产投资形成的股份；个人股是社会公众以其可自由支配的资产投资形成的股份；个人股是社会公众或公司职工以其合法财产投入公司而取得的股份；外资股是或公司职工以其合法财产投入公司而取得的股份；外资股是外国和我国港、澳、台地区的投资者以外币购买人民币特种外国和我国港、澳、台地区的投资者以外币购买人民币特种股票而获得的公司股份。股
50、票而获得的公司股份。上-页 下-页 返回第三节权益资金管理第三节权益资金管理 3按发行对象的不同，分为按发行对象的不同，分为A股和股和B股股A股是以人民币标明面值并以人民币买卖的股票，其股东仅股是以人民币标明面值并以人民币买卖的股票，其股东仅限于国内投资者；限于国内投资者；B股是以人民币标明面值并以外币进行买股是以人民币标明面值并以外币进行买卖的股票，专供外国和我国港、澳、台地区的投资者进行投卖的股票，专供外国和我国港、澳、台地区的投资者进行投资。资。 4.按股票是否载明面值，分为面值股票和无面值股票按股票是否载明面值，分为面值股票和无面值股票面值股票是票面注明每股金额的股票；无面值股票是票面