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1、第六章第六章 企业企业筹资方式筹资方式1引 言资金是理财的对象，是企业生存的“血液”。保证企业有足够的资金用于生产经营，使企业步入顺利发展的良性循环。资本结构的优化，最能反映出财务经理的管理智慧。选择综合成本最低的资本来推动企业的运转，实现企业效益最大化。一、筹资方式一、筹资方式二、资本成本二、资本成本三、杠杆效应三、杠杆效应四、资本结构优化四、资本结构优化2 第一节第一节 筹资概述筹资概述一、筹资的动机u 企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；u 企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生筹资的需要；u 企业为了偿还债务、调整资本结构，也需要筹集和融通资金
2、。3二、筹资的概念二、筹资的概念 筹资筹资是指企业根据其生产经营，对外是指企业根据其生产经营，对外投资及调整资本结构的需要，通过筹投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。经济有效地筹集企业所需的资金。4三、筹资渠道与筹资方式三、筹资渠道与筹资方式筹资渠道筹资渠道是指筹措资金来源的方向和通道，是指筹措资金来源的方向和通道，体体 现着资金的来源和流量。现着资金的来源和流量。 筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式是指企业筹措资金所采用的具体形式 和工具，体现着资金的属性和期限和工具，体现着资金的属性
3、和期限。 钱怎样来？钱怎样来？ 钱从哪里来？钱从哪里来？5钱从哪里来？钱从哪里来？国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业资金其他企业资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金外商资金外商资金吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票银行借款银行借款发行债券发行债券企业内部积累企业内部积累租赁筹资租赁筹资商业信用商业信用筹资决策筹资决策渠道渠道方式方式6四、企四、企业筹资的类型业筹资的类型一一 、按属性不同、按属性不同（一）股权资本（一）股权资本（也称权益资本、自有资本） 概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运概念：企业依法取得并长期拥有、
4、自主调配运用的资本。（实收资本，资本公积和留存收益等）用的资本。（实收资本，资本公积和留存收益等） 属性属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者；、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有、企业对股权依法享有经营权经营权。 渠道渠道政府财政资本、其他法人资本、政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。民间资本、企业内部资本和外国资本。7 （二）债权资本（亦称借入资本或债务资本）概念：企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资本概念：企业依法筹措并依约使用，按期偿还的资本。 属性属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。债权资本体现企业与债权人的债务与债权
5、关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担按期还本付息的义务。营权，并承担按期还本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本他法人资本、民间资本、外商资本8股权资本与债权资本企业内部积累企业内部积累 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票股股权权资资本本发行债券发行债券 银行借款银行借款 融资租赁融资租赁 商业信用商业信用 债债权权资资本本9二、按期限的不同二、按期限
6、的不同（一）长期资本（一）长期资本概念：指企业需用期限在一年以上的资概念：指企业需用期限在一年以上的资本。（通常包括各种股权资本、长期借款、本。（通常包括各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本）。应付债券等债权资本）。用途：购建固定资产，取得无形资产，用途：购建固定资产，取得无形资产，开展长期投资。开展长期投资。方式：吸收直接投资、发行股票和债券、方式：吸收直接投资、发行股票和债券、银行长期借款和租赁等。银行长期借款和租赁等。10（二）短期资本（二）短期资本概念：是指企业需用期限在一年以内的资本。概念：是指企业需用期限在一年以内的资本。（一般包括：短期借款、应付账款和应付票据（一般包括：短
7、期借款、应付账款和应付票据等）。等）。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。用途：企业生产经营过程中资本周转调度。方式：银行短期借款和商业信用等。方式：银行短期借款和商业信用等。11三、按是否借助银行等金融机构三、按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资（一）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本的所有者协商融通资本的一种筹资活动。的所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：直接吸收投资、发行股票、发行债券和商方式：直接吸收投资、发行股票、发行债券和商业信用等。业信用等。（二）间接筹资（二）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本概念：
8、指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。的筹资活动。 方式：银行借款和租赁等。方式：银行借款和租赁等。12五、企业筹资的原则五、企业筹资的原则合理确定资金需要量，合理确定资金需要量，努力提高投资效果；努力提高投资效果；认真选择筹资的渠道和方式，降低资金成本；认真选择筹资的渠道和方式，降低资金成本；适时取得资金适时取得资金，保证资金投放需要保证资金投放需要；合理安排资金结构，保持适宜的偿债能力。合理安排资金结构，保持适宜的偿债能力。P10113六、 筹资组合策略1.平稳型组合策略平稳型组合策略2.积极型组合策略积极型组合策略3.保守型组合策略保守型组合策略14第二节第二节 权益资金的筹资权
9、益资金的筹资 吸收直接投资吸收直接投资 发行普通股发行普通股 发行优先股发行优先股 内部积累内部积累 15 一 、吸收直接投资 吸收直接投资是指吸收直接投资是指非股份制企业以协非股份制企业以协议等方式吸收国家、议等方式吸收国家、其他企业、个人和其他企业、个人和外商等的直接投入外商等的直接投入的资本，形成企业的资本，形成企业资本金的一种筹资资本金的一种筹资方式。是非股份制方式。是非股份制企业筹集自有资金企业筹集自有资金的一种基本方式。的一种基本方式。程程 序序确定资金需求量确定资金需求量 选择吸收直接投资的具体形式选择吸收直接投资的具体形式签署决定、合同等文件签署决定、合同等文件 取得资本来源取
10、得资本来源 16（一）、吸收直接投资的出资形式现现 金金 投投 资资实 物 资 产无 形 资 产非非 现现 金金 投投 资资投投 入入 资资 本本17（二）（二）吸收直接投入资本的优缺点吸收直接投入资本的优缺点优点优点：有利于增强企业信誉。有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹得资金属于企业吸收直接投资所筹得资金属于企业的自有资金，与债务资金相比较，它能提高企业的自信和借的自有资金，与债务资金相比较，它能提高企业的自信和借款的能力。款的能力。有利于尽快形成生产能力。有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹取现吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金，
11、而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比较，能尽快形成生产能力。金的筹资方式相比较，能尽快形成生产能力。有利于降低财务风险。有利于降低财务风险。缺点缺点：资金成本高。资金成本高。 企业控制权容易分散。企业控制权容易分散。采取吸收直接投资的方采取吸收直接投资的方 式筹资，投资者要获得与投资数量相适应的经营权，这是式筹资，投资者要获得与投资数量相适应的经营权，这是接受外来投资的代价之一。接受外来投资的代价之一。 不便于产权的转移变动。不便于产权的转移变动。 P10418股票： 是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。股东权利：1. 公司管理
12、权；2. 分享盈余权；3. 出售股份权；4. 优先认股权；5.剩余财产要求权； 二、发行普通股筹资 191. 普通股与优先股；普通股与优先股；P104，12. 2. 记名股票与无记名股票；记名股票与无记名股票；P105，2 （我国法律规定国有股、法人股、发起人股应为记名股）3. 面值股票与无面值股票；面值股票与无面值股票；P105，34. A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、.P105，4股票的种股票的种 类类20发行股票程序发行程序发行程序1 1、报请国家有关部门批准、报请国家有关部门批准2 2、签署承销协议、签署承销协议3 3、公布招股说明书、公布招股说明书4 4、招认股份办理股票交割
13、手续、招认股份办理股票交割手续提交提交股份公司章程股份公司章程申请书申请书招股说明书招股说明书承销方案承销方案审计报告审计报告资产评估报告资产评估报告包销包销代销代销21普通股筹资优点普通股筹资优点 1、公司没有利息负担、公司没有利息负担 2、没有到期日，不用偿还、没有到期日，不用偿还 3、筹资风险小、筹资风险小 4、能增加公司信誉、能增加公司信誉 5、筹资限制较少、筹资限制较少普通股筹资评价P10922 返回 P110 发行普通股普通股筹资缺点普通股筹资缺点1、资金成本较高、资金成本较高 2、容易分散控制权、容易分散控制权23优点优点缺点缺点1 1、没有固定没有固定的利息负的利息负担；担；资
14、金成本较高；资金成本较高；（相对于债权资本）（相对于债权资本）2 2、股本没有固定的到期日；股本没有固定的到期日；可能分散公司的控制权可能分散公司的控制权3 3、筹资企业的风险小；筹资企业的风险小；新股东摊薄利润新股东摊薄利润4 4、增强信誉；增强信誉；形成资本公积形成资本公积发行新股会导致股票价格下跌。发行新股会导致股票价格下跌。5 5、筹资限制较少筹资限制较少普通股的评价普通股的评价24 发行优先股（教材110页） 留存收益筹资（教材112页）25第三节第三节 负债资金的筹资负债资金的筹资 银行借款银行借款 发行债券发行债券 融资租赁融资租赁 短期负债短期负债 26长期债务筹资方式1.长期
15、借款融资2.债券融资3.租赁融资27 长期借款长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的借款。一.长期借款融资（期限长、风险大）28（一）、长期借款的种类（一）、长期借款的种类1.按借款期限：长期借款、短期借款按借款期限：长期借款、短期借款2.按借款机构：政策性银行借款、商业银行借款、其按借款机构：政策性银行借款、商业银行借款、其他金融机构借款他金融机构借款(信托投资公司、财务公司、保险公信托投资公司、财务公司、保险公司等司等)；3.按有无担保：信用借款、担保借款按有无担保：信用借款、担保借款(保证借款、质保证借款、质押借款、抵押借款）押借款、抵押借款） P11229（二）银行
16、借款的信用条件（二）银行借款的信用条件信用额度信用额度（credit linescredit lines）周转信用协议周转信用协议（revolving creditsrevolving credits）补偿性余额补偿性余额Compensating balancesCompensating balances30企业提出申请企业提出申请银行对借款审批银行对借款审批签订借款合同签订借款合同企业取得资金企业取得资金程序程序长期借款311、信贷额度：、信贷额度： (P114)是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。最高限额。通常在授信
17、额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2、周转信贷协定：、周转信贷协定： (P115)是一种经常为大公司使用的正式授信额度。是一种经常为大公司使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。一定的承诺费用。（二）银行借款的信用条件（二）银行借款的信用条件323、补偿性余额：、补偿性余额： (P115)是银行要求借款企业将借款的是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余的平均存款余额留存银行。额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以目
18、的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（参考便补偿银行的损失。（参考P115例题）例题）补偿性余额比率名义利率实际利率133（三）借款合同的内容（三）借款合同的内容限制限制条款条款（1）一般性限制条款）一般性限制条款（2）例行性限制条款）例行性限制条款（3）特殊性限制条款）特殊性限制条款1、基本条款、基本条款:借款种类、借款用途、金额、利率、期限、借款种类、借款用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的权利和义务、违约责任等基本内容还款方式、借贷双方的权利和义务、违约责任等基本内容2、限制条款、限制条款实质：债权人参实质：债权人参与公司治理的一与公司治理的一种方式，对
19、企业种方式，对企业经营活动及财务经营活动及财务运作有较强的约运作有较强的约束作用束作用34一般性限制条款： 目的：保障企业偿债能力保障企业偿债能力 资产流动性的限制，要求借款人应保持最低的流动资金净额和流动比率； 现金流动的限制，限制企业支付现金股利、股票回购、给职工加薪等； 负债的限制，限制再负债的规模； 投资上的限制，限制借款人资本性支出的规模或与其他企业合并等。 目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财务风险增加。特殊性限制条款： 要求借款方的主要领导购买人身保险； 借款的用途不得改变； 限制企业高级职员的薪金和奖金总额； 违约惩罚等。
20、（三）借款合同的内容借款合同的内容例行性限制条款：例行性限制条款： 目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。P11435借款企业定期向银行提交财务报表，借款企业定期向银行提交财务报表，不准在正常情况下出售较多资产，不准在正常情况下出售较多资产，如期缴纳税金和清偿其他到期债务，如期缴纳税金和清偿其他到期债务，不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，不准贴现应收票据或出售应收账款，不准贴现应收票据或出售应收账款，限制租赁固定资产的规模，限制租赁固定资产的规模， 例行性保护条款例行性保护条款 例行性限制条款：例行性限制条款：
21、 目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。目的：防止借款企业丧失清偿能力而破产。36 (四)长期借款的成本 长期借款的成本长期借款的成本包括利息和其他费用，最主要的是利息。利息的决定因素之一是利率。 利率有固定利率和变动利率两种。 (五)长期借款的偿还 定期等额还本付息定期等额还本付息，是指在贷款期限内连本带息按相等金额分期偿还的方式。每期的还本付息额就是已知年金和年金现值系数情况下的年金。或定期支付利息到期一次还本的方法等。 37优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较限制条件较多
22、；多；筹资数量有限。筹资数量有限。3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；( (六六) )长期借款的评价长期借款的评价38 二.长期债券融资债券：债券：是债务人为筹集债权资本而发行的，约定是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。P11639债券的基本要素债券的基本要素债券的面值债券的面值债券的利率债券的利率债券的期限债券的期限债券的价格债券的价格P11640（一）债券的种类（一）债券的种类1.记名债券与无记名债券；2.抵押债券与信用债券；3.固定利率债券与浮动利率债券；4.可转换债券与不可转换债券；5.可提前赎回债券与不可
23、提前赎回债券； 1. 41抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券抵押债券抵押债券(担保债券担保债券)：发行公司以特定财产：发行公司以特定财产作为担保的债券。作为担保的债券。信用债券信用债券(无担保债券无担保债券)：发行公司完全没有：发行公司完全没有抵押品担保，完全凭借信用发行的债券。抵押品担保，完全凭借信用发行的债券。42发行公司债券的资格发行公司债券的资格 ：股份有限公司、国有独资公司和两个以上股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。行公司债券
24、。(二)发行债券的资格和条件 43 股份有限公司的净资产额不得低于人民币3,000万元，有限责任公司的净资产额不得低于人民币6,000万元； 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； 所投资金的投向符合国家的产业政策； 债券的利率不得超过国务院限定的水平； 我国公司法规定发行公司债券的条件44 3.企业发行债券程序企业发行债券程序1 1、作出发行债券决议、作出发行债券决议2 2、提出发行债券申请。、提出发行债券申请。3 3、公告债券募集办法。、公告债券募集办法。4 4、委托证券机构发售债券、委托证券机构发售债券5 5、交付债券，收缴债券款，、
25、交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿登记债券存根簿包销包销代销代销45决定因素决定因素（一）债券面额（一）债券面额 （二）债券利率（二）债券利率 （三）市场利率（三）市场利率 （四）债券期限（四）债券期限 （三）债券的发行价格（三）债券的发行价格 46 债券发行价格债券发行价格 债券发行价格是债券发行价格是债券利息现值债券利息现值与与债券本金现值债券本金现值之和。之和。 债券发行价格的债券发行价格的决定因素决定因素有：债券面值、债券期限、票面利率、有：债券面值、债券期限、票面利率、 市场利率和还本付息方式。市场利率和还本付息方式。 在债券面值、债券期限和还本付息方式已确定情况下，票面利率在债券
26、面值、债券期限和还本付息方式已确定情况下，票面利率大于市场利率（小于或等于），债券发行价格大于（小于或等于）大于市场利率（小于或等于），债券发行价格大于（小于或等于）债券面值。债券面值。即即溢价、折价或平价发行溢价、折价或平价发行。 债券发行价格的确定债券发行价格的确定等价发行等价发行溢价发行溢价发行折价发行折价发行债券利率与市债券利率与市场利率一致场利率一致债券利率高债券利率高于市场利率于市场利率债券利率低债券利率低于市场利率于市场利率47债券发行价格的确定债券发行价格的确定等价发行溢价发行折价发行付息期数债券期限式中：市场利率票面利率票面金额市场利率票面金额债券发行价格tnnttn1114
27、8i,nP/F,i,nP/A,票面价值票面利率票面价值债券发行价格债券利息年金现值债券利息年金现值债券本金复利现值债券本金复利现值特别注意：票面利率与市场利率的区别特别注意：票面利率与市场利率的区别49【例】某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 1、市场利率为10%，等价发行。债券发行价格债券发行价格 =1000（110%）10t=1100（110%）t10=1000（元）=1000（P/F，10%，10）100（P/A，10%，10）=10000.3861006.14550 【例】某公司发行面额为1000元，票面
28、利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 2、市场利率为8%，溢价发行。债券发行价格债券发行价格 =1000（18%）10t=1100（18%）t10=1134（元）51 【例】某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况来分析计算： 3、市场利率为12%，折价发行。债券发行价格债券发行价格 =1000（112%）10t=1100（112%）t10=886（元）（元）52 （四）债券的信用评级 债券信用等级表示债券质量的高低。按照国际惯例，债券信用等级一般分为3等9级。以美国著名的标准普尔公
29、司的评级为 例，债券信用级别高由到低分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。根据风险收益均衡的原理，债券信用级别越高，风险越小，债券利率越低；相反，债券信用级别越低，风险越大，债券利率越高。53 （五）长期债券筹资的评价优点优点缺点缺点1 1、与股票相比，债债券券资金成本较低；资金成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）筹资风筹资风险较高；险较高；（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、具有财具有财务杠务杠杆作用；杆作用；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。（累计债券总额不得超过公司净资产的40%）。 54 55
30、 长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( )。 A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高56 答案：B57一、单选1、股权资本也称为（、股权资本也称为（ ）。）。A、权益资本、权益资本 B、债权资本、债权资本 C、债务资本、债务资本 D、借入资本、借入资本 2、借款筹资的优点是（、借款筹资的优点是（ ）。）。A、财务风险小、财务风险小 B、筹资数量大、筹资数量大C、筹资速度快、筹资速度快 D、限制条件少、限制条件少3、根据我国规定，股票不得（、根据我国规定，股票不得（ ）。）。A、平价发行、平价发行 B、溢价发行、溢价发行C、时价发行、时价发行 D、折价发行、折价发行
31、练习练习58练习二、多选题二、多选题1 1、股权资本包括（、股权资本包括（ ）。）。 A A、吸收直接投资、吸收直接投资 B B、内部积累、内部积累 C C、发行优先股、发行优先股 D D、发行普通股、发行普通股2 2、债权资本包括（、债权资本包括（ ）。）。 A A、发行债券、发行债券 B B、银行借款、银行借款 C C、融资租赁、融资租赁 D D、商业信用、商业信用3 3、企业的筹资组合策略包括（、企业的筹资组合策略包括（ ）。）。A A、平稳型筹资组合策略、平稳型筹资组合策略 B B、积极型筹资组合策略、积极型筹资组合策略 C C、保守型筹资组合策略、保守型筹资组合策略 D D、长期型筹资组合策略、长期型筹资组合策略 59二、名词解释二、名词解释1 1、股权资本、股权资本 2 2、债权资本、债权资本3 3、股票、股票 4 4、债券、债券60三、简答三、简答1 1、简述吸收直接投资的优缺点。、简述吸收直接投资的优缺点。2 2、简述普通股股东的权利。、简述普通股股东的权利。3 3、简述普通股筹资的优缺点。、简述普通股筹资的优缺点。4 4、简述发行债券筹资的优缺点。、简述发行债券筹资的优缺点。5 5、简述长期借款的优缺点。、简述长期借款的优缺点。6 6、企业的筹资组合策略有哪些？、企业的筹资组合策略有哪些？61P123,计算分析题计算分析题262