第二章财务管理基础.pptx

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1、第二章财务管理基础第二章财务管理基础本章框架第一节货币时间价值第一节货币时间价值 一、货币时间价值一、货币时间价值含义含义一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。表示方表示方式式在实务中，人们习惯使用在实务中，人们习惯使用相对数相对数字表示，即用增加字表示，即用增加的价值占投入货币的百分数来表示。的价值占投入货币的百分数来表示。相关概相关概念念终值又称终值又称将来值将来值，是现在一定量的货币折算到未，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作来某一时点所对应的金额，通常记作F。现值，是指未来某一时点上一定量的货币折算到现值，是指未来某一时

2、点上一定量的货币折算到现在现在所对应的金额，通常记作所对应的金额，通常记作P。计息方计息方式式单利是指按照固定的本金计算利息单利是指按照固定的本金计算利息复利是指不仅对本金计算利息，还对利息计算利息复利是指不仅对本金计算利息，还对利息计算利息【提示提示】财务估值中一般都按照财务估值中一般都按照复利方式复利方式计算货币的计算货币的时间价值时间价值 货币时间价值计算中的概念货币时间价值计算中的概念 1.终值终值（future value，简写为，简写为F或或FV）。终）。终值又称将来值，是指现在一定金额的货币折值又称将来值，是指现在一定金额的货币折合成未来某一时点上的货币价值，俗称合成未来某一时点

3、上的货币价值，俗称“本本利和利和”。 2.现值现值（present value，简写为，简写为P或或PV ）。）。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定现值又称本金，是指未来某一时点上的一定金额的货币折合为现在的价值。金额的货币折合为现在的价值。 为计算方便，先设定如下为计算方便，先设定如下5个符号：个符号： 本金本金，又称初始金额或现值，以，又称初始金额或现值，以P表示；表示； 利率利率，相应利息与本金之比，以，相应利息与本金之比，以i表示；表示； 利息利息，以，以I表示；表示； 计息期数计息期数，是指相邻两次计息的时间间隔，除非，是指相邻两次计息的时间间隔，除非特别指明，计息期一般为特别指

4、明，计息期一般为1年，以年，以n表示；表示； 终值终值，又称本利和，以，又称本利和，以F表示。表示。 二、终值和现值的计算二、终值和现值的计算（一）复利的终值和现值（一）复利的终值和现值 1. 复利终值的计算复利终值的计算复利是指复利是指本金和利息都要计算利息本金和利息都要计算利息，每经过一个计，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计算利息，即按照息期，要将所生利息加入本金再计算利息，即按照当期末的当期末的本利和本利和作为下一期的计息基础，逐期滚算。作为下一期的计息基础，逐期滚算。 2. 复利现值的计算复利现值的计算是复利终值的是复利终值的逆运算逆运算。复利现值系数复利现值系数FP（F/P

5、，i，n）复利终值系数复利终值系数(F/P,i,n)=(1+i)n(P/F,i,n)=(1+i)-nPF（P/F，i，n） 例例 某企业准备进行一项投资，预测该投资某企业准备进行一项投资，预测该投资项目在项目在3年后可获得年后可获得150万元，年利率为万元，年利率为10%，则这笔收益的现值应当为多少？则这笔收益的现值应当为多少？ PF（P/F，i，n） 150（P/F，10%，3） 1500.7513112.70（万元）（万元） 例例 某投资项目持续经营某投资项目持续经营3年，在年，在3年内该项年内该项目每年年末获得的收益分别为目每年年末获得的收益分别为5万、万、6万、万、9万元，年利率为万元

6、，年利率为8%，则该项目收益的终值和，则该项目收益的终值和现值分别为多少？现值分别为多少？ F5(F/P，8%，2)6(F/P，8%，1)921.31（万元）（万元） P5(P/F，8%，1)6(P/F，8%，2)9(P/F，8%，3)16.92（万元）（万元） （二）年金终值与现值（二）年金终值与现值年金年金（annuity）是指）是指一定时期内一定时期内每次等额每次等额收付的系列款项。通常收付的系列款项。通常记作记作A。 具有两个特点：一是具有两个特点：一是金额相等金额相等;二是二是时间间隔时间间隔相等相等。 1.普通年金终值与现值普通年金终值与现值 （1）普通年金终值的计算）普通年金终值

7、的计算 普通年金又称后付年金，是指从第一期起，在一定普通年金又称后付年金，是指从第一期起，在一定时期内时期内每期期末等额发生的系列收付款项每期期末等额发生的系列收付款项。 普通年金终值系数与复利终值系数的关系：普通年金终值系数与复利终值系数的关系： 假设期数为假设期数为3期，年利率为期，年利率为6%.普通年金终值系数普通年金终值系数 例例 某人在未来某人在未来5年内每年年末存入银行年内每年年末存入银行2万万元以偿还届时到期的房屋贷款，年利率元以偿还届时到期的房屋贷款，年利率7%，则此人到期可以取得的本利和为多少？则此人到期可以取得的本利和为多少？ F2（F/A，7%，5）11.50（万元）（万

8、元） 例题：某人拟购房，开发商提出两种方案：一是5年后付120万元，另一种方案是从现在起每年支付20万，连续5年，若目前的银行存款利率为7，应如何付款？ 年偿债基金的计算年偿债基金的计算( (已知年金终值，求年金已知年金终值，求年金A A) )偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的分次等额提取的存款准备金存款准备金。 例例 某企业有一笔某企业有一笔5年后到期的借款年后到期的借款1500万万元，年利率元，年利率8%，则为偿还该项借款应建立的，则为偿还该项借款应建立的偿债基金

9、为多少？偿债基金为多少？ A15001/（F/A，8%，5）255.68（万元）（万元） （2）普通年金现值的计算）普通年金现值的计算普通年金现值是指普通年金现值是指每期期末等额收付款项的每期期末等额收付款项的复利现值之和复利现值之和，是，是折算到第一期期初的本金折算到第一期期初的本金。 例题：某人现要出国，出国期限为例题：某人现要出国，出国期限为10年。年。在出国期间，其每年年末需支付在出国期间，其每年年末需支付5万元的房万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为屋物业管理等费用，已知银行利率为10，求现在需要向银行存入多少？求现在需要向银行存入多少？ 30.723（万元）（万元） 例例 某公

10、司计划进行项目投资，预计该项目某公司计划进行项目投资，预计该项目在未来在未来10年内每年年末均可取得收益年内每年年末均可取得收益500万万元，年利率元，年利率10%，则该项目收益的现值为多，则该项目收益的现值为多少？少？3072.30（万元）（万元） 年资本回收额的计算年资本回收额的计算 （已知年金现值已知年金现值P P，求年金，求年金A A） 资本回收额资本回收额是指在给定的年限内等额回收或是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是等额款项为年资本回收额。它是普通普通年金现年金现值的逆运算。值的逆运算。

11、 P A （P/A，i，n）AP1/（P/A，i，n） 例例 某企业现在投入资本某企业现在投入资本1000万元用于新产万元用于新产品生产，预计该产品可以在未来品生产，预计该产品可以在未来5年内为企业年内为企业带来收益，若年利率为带来收益，若年利率为12%，则为了收回初，则为了收回初始投资，产品每年的收益应为多少？始投资，产品每年的收益应为多少？ 277.41（万元）（万元） 【教材例教材例41】P104 某企业于某企业于201年年1月月1日从租赁公司租入一日从租赁公司租入一套设备，价值套设备，价值60万元，租期万元，租期6年，租赁期满年，租赁期满时预计残值为时预计残值为5万元，归租赁公司。年利

12、率万元，归租赁公司。年利率10%。租金每年年末支付一次，要求计算每。租金每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。次支付的租金额。 2.预付年金终值与现值的计算预付年金终值与现值的计算（1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算即付年金或先付，是指从第一期起，在一定即付年金或先付，是指从第一期起，在一定时期内时期内每期期初等额每期期初等额发生的系列收付款项。发生的系列收付款项。 例例 某人需要在未来某人需要在未来3年内每年年初支付其房年内每年年初支付其房屋租金屋租金12 000元，若年利率为元，若年利率为5%，则期满此，则期满此人支付租金的本利和为多少？人支付租金的本利和为多少？ 39 72

13、1.20元元 （2）预付年金现值的计算）预付年金现值的计算 例例 某企业计划从现在起每年年初可以从银某企业计划从现在起每年年初可以从银行取出资金行取出资金15万元，连续万元，连续10年，以用于股利年，以用于股利发放，若银行存款年利率为发放，若银行存款年利率为6%，则该企业现，则该企业现在需要存入银行的资金金额为多少？在需要存入银行的资金金额为多少？ 117.03万元万元 3.递延年金终值与现值的计算递延年金终值与现值的计算递延年金是指第一次收付款项发生在递延年金是指第一次收付款项发生在第二期或第第二期或第二期以后的年金二期以后的年金，它是普通年金的，它是普通年金的特殊形式特殊形式，凡是，凡是收

14、付期不是在第一期期末的普通年金均为递延年金。收付期不是在第一期期末的普通年金均为递延年金。 递延年金现值的计算方法有三种：递延年金现值的计算方法有三种：第一种第一种：把递延年金视为：把递延年金视为n期普通年金，求出折算到递延期普通年金，求出折算到递延期期末的现值，然后按照期期末的现值，然后按照m期复利折现到第一期期初。期复利折现到第一期期初。公式为：公式为：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）第二种第二种：假设递延期中也发生了款项的收付，先求出（：假设递延期中也发生了款项的收付，先求出（mn）期的年金现值，然后减去并未发生款项收付的递）期的年金现值，然后减去并未发生款项收付的递延期（延期（

15、m期）的年金现值。期）的年金现值。公式为：公式为： PA（P/A，12%，m+n）500（P/A，12%，m）第三种：第三种：先求终值，再折现先求终值，再折现公式：公式：PA（F/A，i，n）（P/F，i，m+n） 例例 某企业现正进行项目投资，项目的建设某企业现正进行项目投资，项目的建设期为期为3年，年，3年后该项目可连续年后该项目可连续5年为企业每年为企业每年取得收益年取得收益500万元，若年利率为万元，若年利率为12%，则，则此项目取得收益的终值和现值应是多少？此项目取得收益的终值和现值应是多少？ 3 176.40万元万元 1 283万元万元 4.永续年金现值的计算永续年金现值的计算永续

16、年金是永续年金是无限期等额收付的特种年金无限期等额收付的特种年金，也是普通，也是普通年金的特殊形式，即期限趋向于无穷大的普通年金。年金的特殊形式，即期限趋向于无穷大的普通年金。由于永续年金没有终止的时点，因而由于永续年金没有终止的时点，因而没有终值没有终值，只只有现值有现值。 例例 某学院拟建立一项永久性的奖学金，每某学院拟建立一项永久性的奖学金，每年颁发年颁发5万元奖金，若年利率为万元奖金，若年利率为8%，则现在，则现在应存入的资金为应存入的资金为? 62.5万元万元 资金时间价值公式总结资金时间价值公式总结l 复利终值复利终值F=P*(1+i)n=P*（F/P，i ，n），），l 复利现值

17、复利现值P=F/ (1+i)n =F/(F/P，i ，n) ，l 普通年金终值普通年金终值F=A* =A*(F/A，i，n) , 偿债基金偿债基金A=F* =F* (A/F，i，n),l 普通年金现值普通年金现值P=A* =A*(P/A，i，n) , 年资本回收额年资本回收额A=P* =P* (A/P，i，n) (1)1nii(1)1nii1 (1)nii1 (1)niil 即付年金终值即付年金终值 F=A* *(1+i) =A*(F/A，i，n)(1+i)，l 即付年金现值即付年金现值P=A* *(1+i) =A*（P/A，i，n）(1+i)=A*l 递延年金终值（其计算与递延年金终值（其计

18、算与 普通年金终值普通年金终值 计算一样，计算一样，只是要注意期数）只是要注意期数） F= A*(F/A，i，n) l 递延年金现值递延年金现值 P=A*（P/A，i，n）*（P/F，i，m） 或或P=A*（P/A,i,m+n）- (P/A，i，m)(1)1nii1 (1)nii(/, ,1)1P A i n 【总结总结】系数之间的关系系数之间的关系1.互为倒数关系互为倒数关系复利终值系数复利终值系数复利现值系数复利现值系数1年金终值系数年金终值系数偿债基金系数偿债基金系数1年金现值系数年金现值系数资本回收系数资本回收系数12.预付年金系数与年金系数预付年金系数与年金系数终值系数终值系数（1）

19、期数加）期数加1，系数减，系数减1（2）即付年金终值系数普通年金终值系）即付年金终值系数普通年金终值系数数（1+i）现值系数现值系数（1）期数减）期数减1，系数加，系数加1（2）即付年金现值系数普通年金现值系）即付年金现值系数普通年金现值系数数（1+i） 【例例单选题单选题】在下列各项资金时间价值系数中，与在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（资本回收系数互为倒数关系的是（B）。）。A.（P/F，i，n） B.（P/A，i，n）C.（F/P，i，n） D.（F/A，i，n） 【例例多选题多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的

20、有（述中，正确的有（ABCD）。）。A.普通年金现值系数普通年金现值系数资本回收系数资本回收系数1 B.普通年金终值系数普通年金终值系数偿债基金系数偿债基金系数1 C.普通年金现值系数普通年金现值系数（1折现率）预付年金现折现率）预付年金现值系数值系数 D.普通年金终值系数普通年金终值系数（1折现率）预付年金终折现率）预付年金终值系数值系数 三、利率的计算三、利率的计算（一）插值法（一）插值法复利计息方式下，利率与现值（或者终值）系数之复利计息方式下，利率与现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系。已知现值（或者终值）系间存在一定的数量关系。已知现值（或者终值）系数，则可以通过插值法计算对应

21、的利率。数，则可以通过插值法计算对应的利率。【情形情形1】B与与i同方向变化同方向变化 【情形情形2】B与与i反方向变化反方向变化 1.若已知复利现值（或者终值）系数若已知复利现值（或者终值）系数B以及期数以及期数n，可以查可以查“复利现值（或者终值）系数表复利现值（或者终值）系数表”，找出，找出与已知复利现值（或者终值）系数最接近的两个与已知复利现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。 2.若已知年金现值（或者终值系数）以及期数若已知年金现值（或者终值系数）以及期数n，可以查可以查“年金现值（或者终值）系数表年金现值

22、（或者终值）系数表”，找出，找出与已知年金现值（或者终值）系数最接近的两个与已知年金现值（或者终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。系数及其对应的利率，按差值法公式计算利率。 内插法的运用举例：内插法的运用举例： 例例某企业第一年年初投资某企业第一年年初投资90万元购置设备万元购置设备一台，该设备投入即可使用，设备的使用期一台，该设备投入即可使用，设备的使用期限为限为10年，在使用期限内每年可为企业取得年，在使用期限内每年可为企业取得收益收益18万元，则该设备的投资收益率为多少？万元，则该设备的投资收益率为多少？ PA（P/A，i，n）得出：）得出：9018（P/A，

23、i，10）（P/A，i，10）5 查找普通年金现值系数表中查找普通年金现值系数表中n10一行，无法找到恰好一行，无法找到恰好为为5的系数值，于是在该行上找大于和小于的系数值，于是在该行上找大于和小于5的两个临界的两个临界系数值，即分别为系数值，即分别为5.0188（i15%）和）和4.8332（i16%）。在假设利率与相关系数值成线性相关的前提下，）。在假设利率与相关系数值成线性相关的前提下，可运用内插法求解利率可运用内插法求解利率i。i15.10% （二）名义利率与实际利率（二）名义利率与实际利率1.一年多次计息时的名义利率与实际利率一年多次计息时的名义利率与实际利率实际利率实际利率：1年计

24、息年计息1次时的次时的“年利息年利息/本本金金”名义利率名义利率：1年计息多次的年计息多次的“年利息年利息/本金本金”名义利率与实际利率的换算关系如下：名义利率与实际利率的换算关系如下：i=(1+r/m)m-1式中，式中，i为实际利率，为实际利率，r为名义利率，为名义利率，m为每年为每年复利计息次数。复利计息次数。 2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率通货膨胀情况下的名义利率与实际利率通货膨胀情况下的通货膨胀情况下的名义利率名义利率，是央行或其它提供资金借，是央行或其它提供资金借贷的机构所贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息，即利息(报酬报酬)的货币

25、额与本金的货币额的比率，的货币额与本金的货币额的比率， 即指包括补偿即指包括补偿通货膨胀通货膨胀(包括通货紧缩包括通货紧缩)风险的利率。风险的利率。实际利率实际利率是指是指剔除剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。回报的真实利率。名义利率与实际利率之间的关系为：名义利率与实际利率之间的关系为： 1+名义利率名义利率=（1+实际利率）实际利率）（1+通货膨胀率），所通货膨胀率），所以，实际利率的计算公式为：以，实际利率的计算公式为：第二节风险与收益第二节风险与收益 一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义与计算（一）资产收益的

26、含义与计算资产的收益是指资产的价值在资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值一定时期的增值。一。一般情况下，有两种表述资产收益的方式：般情况下，有两种表述资产收益的方式：提示提示:以金额表示的收益不利于以金额表示的收益不利于不同规模资产之间收益的不同规模资产之间收益的比较比较，通常情况下，我们都是，通常情况下，我们都是用收益率的方式来表示用收益率的方式来表示资产的收益资产的收益。如果不做特殊说明的话，资产的收益指的就是资产如果不做特殊说明的话，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。的年收益率，又称资产的报酬率。 （二）资产的预期收益率及其计算方法（二）资产的预期收益率及其计算方法

27、预期收益率也称为预期收益率也称为期望收益率期望收益率，是指在不确定的条件下，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。对期望收益率的预测的某资产未来可能实现的收益率。对期望收益率的直接估算，可参考以下三种方法：直接估算，可参考以下三种方法：第一种方法第一种方法是：首先描述影响收益率的各种可能情况，是：首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种然后预测各种可能发生的概率可能发生的概率，以及在各种可能情况下，以及在各种可能情况下收益率收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。的加权平均，权数

28、是各种可能情况发生的概率。 计算公式为：计算公式为：预期收益率预期收益率E(R) 式中，式中，E(R)为预期收益率；为预期收益率；Pi表示情况表示情况i可能出现的概率；可能出现的概率；Ri表示情况表示情况i出现时的收益率。出现时的收益率。 【例例计算题计算题】某企业投资某种股票，预计未来的某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变趋势呈现趋势呈现“V”字形态，收益率为字形态，收益率为60%，如果呈，如果呈现现“U”字形态，收益率为字形态，收益率为20%，如果呈现，如果呈现“L”形态，收益率为形态，收益率为30%。假设金融危

29、机呈现三种。假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求。要求计算预期收益率。计算预期收益率。 17% 第二种方法第二种方法是：历史数据分组法第三种方法第三种方法: 算术平均法算术平均法首先收集能够代表预测期收益率分布的首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本历史收益率的样本，假，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。就是所有数据的简单算术平均值。 【总结总结】预期收益率计算重点掌握第一种预期收益率计算重点掌握第一种和第三种方法：第一种是加

30、权平均法；第和第三种方法：第一种是加权平均法；第三种是算术平均法。其中前者计算时应用三种是算术平均法。其中前者计算时应用的是的是预测的未来收益率预测的未来收益率，后者预测时应用，后者预测时应用的是的是历史收益率历史收益率。 （三）资产收益率的类型（三）资产收益率的类型由于工作角度和出发点不同，收益率可以有以下由于工作角度和出发点不同，收益率可以有以下一些类型：一些类型：实际收益率实际收益率表示表示已经实现已经实现或者或者确定可以实现确定可以实现的资产收益的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。当然，（股息）率与资本利得收

31、益率之和。当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。的影响，才是真实的收益率。预期收益率预期收益率也称为也称为期望收益率期望收益率，是指在不确定的条件下，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。预测的某资产未来可能实现的收益率。必要收益率必要收益率必要收益率也称必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求最低必要报酬率或最低要求的收益率的收益率，表示投资者对某资产合理要求的，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。最低收益率。必要收益率必要收益率无风险收益率风险收益率无风险收益率风险收益率二、资产的风险及其衡量二、资产

32、的风险及其衡量 （一）风险的概念（一）风险的概念风险是指收益的不确定性。虽然风险的存在可能意风险是指收益的不确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。从财务管理的角度看，风险就是能性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性损失的可能性。 （二）风险衡量（二）风险衡量资产的风险是资产收益

33、率的不确定性，其大小可用资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度资产收益率的离散程度来衡量。来衡量。离散程度是指资产收益率的离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收各种可能结果与预期收益率的偏差益率的偏差。衡量风险的指标主要有。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标收益率的方差、标准差准差和和标准离差率标准离差率等。等。 方差方差方差和标准离差作为绝方差和标准离差作为绝对数，只适用于对数，只适用于期望值期望值相同相同的决策方案风险程的决策方案风险程度的比较。度的比较。标准差标准差标准离标准离差率差率对于对于期望值不同期望值不同的决策的决策方案，评价和比较其各方案，评价

34、和比较其各自的风险程度只能借助自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对于标准离差率这一相对数值数值 偏差的平方偏差的平方好好 0.5 20% （20%12%）2中中 0.3 10% （10%12%）2差差 0.2 5% （5%12%）2 期望值期望值 20%0.510%0.3（5%）0.212% 方差（方差（20%12%）20.5（10%12%） 20.3（5%12%）2 0.2 【例例计算题计算题】某企业准备投资开发新产品，某企业准备投资开发新产品， 现现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的收益率及其概率分布如下表所示：案的收益率及其概率分

35、布如下表所示：市场状况市场状况概率概率收益率收益率甲方案甲方案乙方案乙方案繁荣繁荣0.432%40%一般一般0.417%15%衰退衰退0.23%15% （1）计算甲乙两个方案的期望收益率；）计算甲乙两个方案的期望收益率；（2）计算甲乙两个方案收益率的标准差；）计算甲乙两个方案收益率的标准差；（3）计算甲乙两个方案收益率的标准离差率；）计算甲乙两个方案收益率的标准离差率；（4）比较两个方案风险的大小。）比较两个方案风险的大小。 【答案答案】（1）计算期望收益率：）计算期望收益率：甲方案期望收益率甲方案期望收益率32%0.417%0.4(3%)0.219%乙方案期望收益率乙方案期望收益率40%0.

36、415%0.4(15%)0.219%（2）计算收益率的标准差：）计算收益率的标准差：甲方案标准差甲方案标准差12.88%乙方案标准差乙方案标准差20.35%（3）计算收益率的标准离差率：）计算收益率的标准离差率：甲方案标准离差率甲方案标准离差率12.88%19%0.68乙方案标准离差率乙方案标准离差率20.35%19%1.07（4）乙方案的风险大于甲方案。理由：乙方案的标准离差）乙方案的风险大于甲方案。理由：乙方案的标准离差率大于甲方案。率大于甲方案。 【方案决策方案决策】 1.单一方案单一方案在预期收益满意的前提下，考虑风险在预期收益满意的前提下，考虑风险 标准离差率标准离差率设定的可接受的

37、最高值，可行设定的可接受的最高值，可行 2.多方案多方案【决策规则决策规则】风险最小，收益最高风险最小，收益最高如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。度而定。 【例例单选题单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙，乙方案投资收益率的期望值为方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（D）。）。A.

38、方差方差 B.净现值净现值 C.标准离差标准离差 D.标准离差率标准离差率 【例例单选题单选题】（2002年考题）某企业拟进行一项存在一定年考题）某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为万元，标准离差为300万元；万元；乙方案净现值的期望值为乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为万元，标准离差为330万元。万元。下列结论中正确的是（下列结论中正确的是（B）。）。A.甲方案优于乙方案甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案甲方案

39、的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小无法评价甲乙方案的风险大小 （三）风险对策（三）风险对策规避规避风险风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免当风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。放弃可能明显导致亏损的投资项目；新风险是最可行的简单方法。放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少减少风险风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素

40、，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度减少风险的常用方法有：进行准确的预测，如对汇率预测、利率预减少风险的常用方法有：进行准确的预测，如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经测、债务人信用评估等；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险等。营或投资以分散风险等。转移转移风险风险企业以一定代价企业以一定代价(如保险费、赢利机会、担保费和利息等如保险费、赢利机会、担保费和利息等),采取某种采取某种方式方式(如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等如参加保险、信用担保、租赁

41、经营、套期交易、票据贴现等),将将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受接受风险风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生时，直

42、接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。 （四）风险偏好（四）风险偏好类型类型决策原则决策原则风险回避者风险回避者当预期收益率相同时，选择低风险的当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产。益率的资产。风险追求者风险追求者当预期收益率相同时，选择风险大的。当预期收益率相同时，选择风险大的。风险中立者风险中立者选择资产的惟一标准是预期收益

43、率的选择资产的惟一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何。大小，而不管风险状况如何。【提示提示】一般的投资者和企业管理者都是风险回避一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论框架和实务方法都是针对者，因此财务管理的理论框架和实务方法都是针对风风险回避者险回避者的，并不涉及风险追求者和中立者的行为。的，并不涉及风险追求者和中立者的行为。 【例例多选题多选题】下列项目中，属于转移风险对策的下列项目中，属于转移风险对策的有（有（BCD）。）。A.多元化投资多元化投资 B.向保险公司投保向保险公司投保C.租赁经营租赁经营 D.业务外包业务外包 【例例单选题单选题】（2008年）某投

44、资者选择资产的惟年）某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（则该投资者属于（D）。）。A.风险爱好者风险爱好者B.风险回避者风险回避者C.风险追求者风险追求者D.风险中立者风险中立者【例例】已知某项目的三个方案的有关资料如下（金已知某项目的三个方案的有关资料如下（金额单位：万元）额单位：万元）项目项目乙方案乙方案丙方案丙方案丁方案丁方案概率概率净现值净现值概率概率净现值净现值概率概率净现值净现值理想理想0.31000.42000.4200投资的投资的结果结果一般一般0.4600.61000.2300不理想不理想

45、0.31000（C）*净现值的期望值净现值的期望值（A）140160净现值的方差净现值的方差*（B）*净现值的标准差净现值的标准差*96.95净现值的标准离净现值的标准离差率差率61.30% 34.99% （D）要求：要求：（1）计算表中用字母）计算表中用字母“AD”表示的指标数值。表示的指标数值。（2）公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？）公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？ 【答案答案】 （1）A1000.3600.4100.357B（200140）20.4（100140）20.62400C10.40.20.4D96.95/16060.59% （2）由于期望值不

46、同，应根据标准离差率来决）由于期望值不同，应根据标准离差率来决策。丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角策。丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角度考虑，应优先选择丙方案。度考虑，应优先选择丙方案。 三、证券资产组合的风险与收益三、证券资产组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。为证券资产组合或证券组合。（一）证券资产组合的预期收益率（一）证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率就是组成证券资

47、产组合的各证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。中的价值比例。R报酬率报酬率 投资投资M1，获得报酬，获得报酬M1R1M投资投资 投资投资M2，获得报酬，获得报酬M2R2 （二）证券资产组合风险及其衡量1.证券资产组合的风险分散功能 【结论结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数。关性的指标是相关系数。相关系数总是在相关系数总是在1

48、到到1之间的范围内变动，之间的范围内变动，1代表完全负相关，代表完全负相关，1代表完全正相关。代表完全正相关。（1）11（2）相关系数）相关系数1，表示两项资产收益率的变化方，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同。向和变化幅度完全相同。（3）相关系数）相关系数1，表示两项资产收益率的变化，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相反。方向和变化幅度完全相反。（4）相关系数）相关系数0，不相关。，不相关。 两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式： (ab)2a2b22abaw11bw22 在实务中，两项资产的收益率具有完全正相关和完全负在实务中，两项资产的收益率具有完全正相关和

49、完全负相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具相关的情况几乎是不可能的。绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于有不完全的相关关系，即相关系数小于1大于大于1（大多数（大多数情况下大于零）。因此，会有：情况下大于零）。因此，会有：P（w11 w22） 一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不

50、再降低。险的降低将非常缓慢直到不再降低。 在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，被称为消除的风险，被称为非系统性风险非系统性风险；不能随着资产种类增；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为加而分散的风险，被称为系统性风险系统性风险。 【例例判断题判断题】（2007年）证券组合风险的大小，等年）证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（于组合中各个证券风险的加权平均数。（ ） 【例例计算题计算题】已知：已知：A、B两种证券构成证券投资两种证券构成证券投资组合。组合。A证券的预期收益率证券的预期收益率10%，方