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1、国际金融国际金融INTERNATIONAL FINANCE杨虎锋杨虎锋经济管理学院经济管理学院502502第二章第二章 国际收支与国际收支调节国际收支与国际收支调节u引子：中国国际收支状况引子：中国国际收支状况u第一节第一节 国际收支的概念框架国际收支的概念框架u第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表 u第三节第三节 国际收支平衡表分析国际收支平衡表分析u第四节第四节 国际收支调节理论国际收支调节理论 引子：引子：20122012年中国国际收支状况年中国国际收支状况u国际收支差额是如何衡量的？u不同的国际收支差额表示什么含义？u如何调节国际收支差额？u国际收支的概念国际收支的概念u对国际收
2、支概念的理解对国际收支概念的理解第一节第一节 国际收支国际收支u国际收支：国际收支：是指一国（或地区）的居民在一定是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。（的经济交易的系统记录。（国际货币基金组织：国际货币基金组织：IMFIMF）1.1.国际收支的定义国际收支的定义IMFIMF规定：居民是指：一个国家的经济领土内具有经济利益规定：居民是指：一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位。包括自然人和法人。的经济单位。包括自然人和法人。u自然人居民自然人居民指那些在本国居住时间长达指那些在本国居住时间长达一年
3、以上的个人一年以上的个人，但但官方外交使节、驻外军事人员官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民。等一律是所在国的非居民。u法人居民法人居民指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。国际收支定义的理解国际收支定义的理解1.1.是一国是一国居民与非居民居民与非居民之间的交易。只有居民和非之间的交易。只有居民和非居民之间的经济交
4、易才是国际经济交易。居民之间的经济交易才是国际经济交易。国际收支定义的理解国际收支定义的理解2.2.是国际收支的货币记录，以是国际收支的货币记录，以交易为基础交易为基础，而非货，而非货币收支为基础币收支为基础3.3.是是流量流量的概念，变动数值的概念，变动数值4.4.是是一定时期一定时期，会计年度，会计年度国际收支分类国际收支分类u交换：交换：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。并从对方得到价值相等的回报。u转移：转移：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并未从对方得到对应的、价值相等的补偿物。
5、并未从对方得到对应的、价值相等的补偿物。u移居：移居：一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体就形成移居。体就形成移居。u其他根据推论而存在的交易：其他根据推论而存在的交易：投资收益再投资投资收益再投资第二节、国际收支平衡表第二节、国际收支平衡表 u国际收支平衡表的含义国际收支平衡表的含义u国际收支平衡表的编制原则国际收支平衡表的编制原则u国际收支平衡表的结构国际收支平衡表的结构20122012中国国际收支平衡表（亿美元）中国国际收支平衡表（亿美元）项项 目目行次行次差额差额贷贷 方方借借 方方一一.经常项目经常项目11,931 24,599 22,668 A
6、.货物和服务货物和服务22,318 22,483 20,165 a.货物货物33,216 20,569 17,353 b.服务服务4-897 1,914 2,812 B.收益收益18-421 1,604 2,026 C.经常转移经常转移2134 512 477 二二.资本和金融项目资本和金融项目24-168 13,783 13,951 A.资本项目资本项目2543 45 3 B.金融项目金融项目26-211 13,738 13,949 1.直接投资直接投资271,911 3,079 1,168 2.证券投资证券投资30478 829 352 3.其它投资其它投资41-2,600 9,829 1
7、2,429 三三.储备资产储备资产64-966 136 1,101 3.1货币黄金650 0 0 3.2特别提款权665 7 2 3.3在基金组织的储备头寸6716 16 0 3.4外汇68-987 112 1,099 3.5其它债权690 0 0 四四.净误差与遗漏净误差与遗漏70-798 0 798 1.1.国际收支平衡表的含义国际收支平衡表的含义u国际收支平衡表国际收支平衡表是一国对其一定时期内的国际经济交易，是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户，并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。户，并
8、按复式簿记的原理进行系统记录的报表。uIMFIMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在国际金融统计上。总后定期发表在国际金融统计上。用途：用途：u进行国际收支平衡状况分析；进行国际收支平衡状况分析；u进行国际收支结构分析进行国际收支结构分析 国际收支平衡表账户构成国际收支平衡表账户构成: :u经常帐户经常帐户: :货物、服务、收益、经常转移货物、服务、收益、经常转移u资本和金融帐户资本和金融帐户: :资本帐户、金融帐户资本帐户、金融帐户u储备资产变动储备资产变动u误差与遗漏误差与遗漏: :经常账户经常账户u货物：商品贸易或有
9、形贸易。货物：商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。向欧洲出口纺织品等。u服务贸易：劳务进出口，服务贸易：劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。等。又称为无形贸易。u收益：包括职工报酬和投资收益两类。收益：包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利项目贷方，外国人在中
10、国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。息等作为收益项目借方。u经常转移：经常转移：包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。转移。资本和金融账户资本和金融账户资本账户：资本账户：u包括固定资产所有权国际间转移；债权人不索取任何回报包括固定资产所有权国际间转移；债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分；还包括非生产和非金融性的而取消债务等资本转移部分；还包括非生产和非金融性的资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。金融账户金融账户u直接投资：直接投资：投资兴建新公司、参股、控股等投资兴建新公司、参股、控股等
11、u证券投资：证券投资：直接投资于外国证券市场、间接投资于外国证直接投资于外国证券市场、间接投资于外国证券市场券市场u其他投资：其他投资：贸易信贷、存款贸易信贷、存款储备资产变动储备资产变动u储备资产：储备资产：美元、欧元、特别提款权、黄金美元、欧元、特别提款权、黄金错误和遗漏错误和遗漏u由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额
12、或贷方余额。净的借方余额或贷方余额。u基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即述统计偏差，即“净错误和遗漏净错误和遗漏”科目。科目。u如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。这一项则放在借方。 确定计入借方或贷方的两个原则确定计入借方或贷方的两个原则u凡是引起凡是引起本国从国外获得货币收入的交易本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，而记入贷方，而
13、该笔交易的货币收入记为借方。该笔交易的货币收入记为借方。u凡是引起凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求，引起外汇需求的经济交易记入借方。的经济交易记入借方。u可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。阶段是回款，方向相反。编制原则：复式记帐法编制原则：复式记帐法有借必有贷，借贷必相等有借必有贷，借贷必相等u出口属贷方项目、进口属借方项目出口属贷方项目、进口属借方项目u本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方u本国居民收到国外转移属贷方本国居民
14、收到国外转移属贷方u本国居民购买外国资产属借方本国居民购买外国资产属借方u外国人归还贷款属贷方外国人归还贷款属贷方u官方储备减少属贷方项目官方储备减少属贷方项目三个例子三个例子u上海某厂出口上海某厂出口100100万美元货物到美国，所得存入中国银行万美元货物到美国，所得存入中国银行美国分行。美国分行。 借：其他投资借：其他投资- -银行存款银行存款 100100万美元万美元 贷：货物（出口）贷：货物（出口） 100100万美元万美元u一对中国夫妇到普吉岛旅游花了一对中国夫妇到普吉岛旅游花了1 1万美元，用中国银行的万美元，用中国银行的支票支付。支票支付。 借：服务借：服务- -旅游旅游 1 1
15、万美元万美元 贷：其他投资贷：其他投资- -银行存款银行存款 1 1万美元万美元u美华人为芦山地震捐款美华人为芦山地震捐款1010万美元，用花旗银行的支票支付万美元，用花旗银行的支票支付 借：其他投资借：其他投资- -银行存款银行存款 1010万美元万美元 贷：经常转移贷：经常转移 1010万美元万美元第三节第三节 国际收支平衡表分析国际收支平衡表分析1.1.国际收支平衡的含义国际收支平衡的含义2.2.国际收支中的几个重要差额国际收支中的几个重要差额u贸易收支差额贸易收支差额u经常帐户差额经常帐户差额u资本和金融帐户差额资本和金融帐户差额u综合差额综合差额1.1.国际收支平衡的含义国际收支平衡
16、的含义u国际收支平衡表是根据复式薄记的原则编制，总体上借国际收支平衡表是根据复式薄记的原则编制，总体上借方等于贷方。方等于贷方。u国际收支平衡表每个具体账户和科目的借方余额和贷方国际收支平衡表每个具体账户和科目的借方余额和贷方余额是不相等的，这种差额被称为余额是不相等的，这种差额被称为局部差额局部差额。u当该账户的国际收支差额为当该账户的国际收支差额为0 0时，我们称为时，我们称为国际收支平衡国际收支平衡u如果贷方总额大于借方总额，称为如果贷方总额大于借方总额，称为国际收支顺差国际收支顺差u如果贷方总额小于借方总额，称为如果贷方总额小于借方总额，称为国际收支顺差国际收支顺差2.2.国际收支中的
17、几个重要差额国际收支中的几个重要差额u贸易收支差额贸易收支差额u经常帐户差额经常帐户差额u资本和金融帐户差额资本和金融帐户差额u综合差额综合差额贸易收支差额贸易收支差额u贸易收支差额：是指一国在一定时期内商品出口与进口的贸易收支差额：是指一国在一定时期内商品出口与进口的差额。当出口大于进口时，称作贸易顺差，反之则称为贸差额。当出口大于进口时，称作贸易顺差，反之则称为贸易逆差。易逆差。u贸易收支差额是传统上常用的一个口径。贸易收支差额是传统上常用的一个口径。外贸依存度在持续下降外贸依存度在持续下降经常帐户差额经常帐户差额u经常项目包括有形货物和服务收支、收益、经常转移，经常项目包括有形货物和服务
18、收支、收益、经常转移，u有形货物和服务收支构成经常项目的主体有形货物和服务收支构成经常项目的主体u经常账户差额是国际收支分析中最重要的收支差额之一。经常账户差额是国际收支分析中最重要的收支差额之一。u如果出现经常账户顺差，则意味着该国对外净投资增加。如果出现经常账户顺差，则意味着该国对外净投资增加。 资本和金融帐户差额资本和金融帐户差额u资本和金融账户差额是国际收支账户中资本和金融账户差额是国际收支账户中资本账户资本账户与与直接投资直接投资、证券投资证券投资以及以及其他投资项目其他投资项目的净差额。的净差额。资本和金融账户差额具有以下两层含义：资本和金融账户差额具有以下两层含义：u第一，它反映
19、了一国为经常账户提供融资的能力第一，它反映了一国为经常账户提供融资的能力; ;u第二，该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度。第二，该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度。来华直接投资流入及净流入均有所下降来华直接投资流入及净流入均有所下降对外直接投资净流出大幅增长。对外直接投资净流出大幅增长。综合差额综合差额u综合差额综合差额是指是指经常账户和资本金融账户经常账户和资本金融账户所构成的差额。所构成的差额。u综合差额衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收综合差额衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或支不平衡。当综合差额为盈余
20、或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。减少官方储备来平衡。综合差额综合差额u固定汇率制下，综合差额的状况直接影响到该国的汇率是固定汇率制下，综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差额是非常重要的。额是非常重要的。u在没有特别说明的情况下，人们在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。字，通常指的是综合差额盈余或赤字。国际收支失衡（逆
21、差）的危害国际收支失衡（逆差）的危害u导致外汇储备大量流失；导致外汇储备大量流失；u导致本币汇率下跌，国际资本大量外逃，引发货币危机。导致本币汇率下跌，国际资本大量外逃，引发货币危机。u该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口资料的进口u持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。国际收支失衡（顺差）的危害国际收支失衡（顺差）的危害u持续顺差导致本币汇率上升，降低了本国产品的竞争力；持续顺差导致本币汇率上升，降低了本国产品的竞争力；u持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。持续顺差会使
22、该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。u影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦。影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦。u资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。 国际收支失衡的原因国际收支失衡的原因u结构性失衡结构性失衡u周期性失衡周期性失衡u货币性失衡货币性失衡u收入性失衡收入性失衡u偶发性失衡偶发性失衡结构性失衡结构性失衡u当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构
23、及相应的生产要素配置不能完全适应时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡，称为结构性失衡。这种变化，由此发生的国际收支失衡，称为结构性失衡。 u国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。业竞争力等方面。u中国的人口红利中国的人口红利周期性失衡周期性失衡GDPGDP时间时间复苏与繁荣：经济增长国内需求旺盛进口需求增加国际收支逆差衰退与萧条：衰退与萧条：经济衰退出口增加进口需求下降国际
24、收支盈余周期性失衡是指一国经济周期性波动所引起的国际收支失衡周期性失衡是指一国经济周期性波动所引起的国际收支失衡货币性失衡货币性失衡（膨胀或紧缩）（膨胀或紧缩）u货币性失衡是指由货币政策导致的相对价值变化货币性失衡是指由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡。而引起的国际收支失衡。u货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。u一般地，一国一般地，一国通货膨胀通货膨胀将导致经常项目的将导致经常项目的顺差减顺差减少或逆差扩大少或逆差扩大，一国，一国通货紧缩通货紧缩将导致经常将导致经常项目顺项目顺差增加或逆差减少差增加或逆差减少。收入性失衡收入性
25、失衡u收入性失衡：是指一国收入相对快速增长而导致进收入性失衡：是指一国收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。u引起收入增长的多种多样，包括周期性的、货币性引起收入增长的多种多样，包括周期性的、货币性的。的。u希腊希腊偶发性失衡偶发性失衡u一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。u政局动荡与战争是最大的国际投资风险。政局动荡与战争是最大的国际投资风险。u一国政局动荡的时期往往世界各国的
26、投资者都唯恐避之一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。着失衡。第四节、国际收支调节理论第四节、国际收支调节理论u国际收支不平衡的自动调节机制国际收支不平衡的自动调节机制u国际收支不平衡的政策调整工具国际收支不平衡的政策调整工具u国际收支不平衡的调节路径和条件国际收支不平衡的调节路径和条件u弹性分析法弹性分析法u支出分析法支出分析法u货币分析法货币分析法1.1.国际收支不平衡的自动调节机制国际收支不平衡的自动调节机制u货币货币- -价格机制价格机制u收入机制收入机制u利率机制利率机制
27、货币货币价格机制价格机制u绝对价格水平变动绝对价格水平变动 大卫大卫休谟：休谟：“价格价格铸币流动机制铸币流动机制”u相对价格水平（汇率）变动相对价格水平（汇率）变动运行原理运行原理 铸币流动使一国国际收支自动平衡铸币流动使一国国际收支自动平衡国际收支逆差 铸币流出 国内货币量收缩 物价下跌 出口商品竞争力增强 国际收支顺差 国际收支逆差 出口商品竞争力下降 物价上涨 国内货币量增加 铸币流入 国际收支顺差 运行原理运行原理 相对价格水平（汇率）变动一国际收支自动平衡相对价格水平（汇率）变动一国际收支自动平衡国际收支逆差 外币需求增加 本币汇率下降 出口产品竞争力增强抑制进口、促进出口 国际收
28、支顺差 国际收支逆差 抑制出口、促进进口 出口产品竞争力下降 本币汇率上升 外币供给增加 国际收支顺差 运行原理运行原理 收入机制收入机制国际收支逆差 对外支出增加 国民收入下降 社会总需求下降进口需求下降 国际收支顺差 国际收支逆差 进口需求增长 社会总需求增长 国民收入增长 对外收入增加 国际收支顺差 运行原理运行原理 利率机制利率机制国际收支逆差 本币供给减少 利率上升 对本国金融资产需求增加资本外流减少或资本流入增加 国际收支顺差 国际收支逆差 资本外流增加或资本流入减少 对本国金融资产需求增加 利率下降 本币供给增加 国际收支顺差 国际收支不平衡自动调节的局限国际收支不平衡自动调节的
29、局限n只有在纯粹自由市场经济中，自动调节才能产只有在纯粹自由市场经济中，自动调节才能产生理论上所描述的作用生理论上所描述的作用n国际收支的自动调节仪紧缩国内经济为代价国际收支的自动调节仪紧缩国内经济为代价2.2.国际收支不平衡的政策调整工具国际收支不平衡的政策调整工具n支出转换型政策：改变支出的方向支出转换型政策：改变支出的方向汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制n支出增减型政策：改变需求和支出的总水平支出增减型政策：改变需求和支出的总水平财政政策、货币政策财政政策、货币政策n融资型政策：官方储备和国际信贷融资型政策：官方储备和国际信贷n供给调节政策：供给调
30、节政策：产业政策和科技政策产业政策和科技政策政府应该如何选择政策调整工具？政府应该如何选择政策调整工具？3.3.国际收支不平衡的调节路径和条件国际收支不平衡的调节路径和条件u弹性分析法（弹性论）弹性分析法（弹性论）u支出分析法（吸收论）支出分析法（吸收论）u货币分析法（货币论）货币分析法（货币论）u由英国剑桥大学经济学家由英国剑桥大学经济学家Joan Robinson 最早提出最早提出u从进出口商品的从进出口商品的供求价格弹性供求价格弹性角度讨论角度讨论货币贬值货币贬值对对贸易收支差额贸易收支差额的影响。的影响。u弹性：当经济变量之间存在着函数关系时，因变量弹性：当经济变量之间存在着函数关系时
31、，因变量对自变量变动的反应程度。对自变量变动的反应程度。YY / YY XXX / XX Y变动的百分比变动的百分比u需求的价格弹性是指一种商品的需求量对其价格变需求的价格弹性是指一种商品的需求量对其价格变动的反应程度，需求的价格弹性为负。动的反应程度，需求的价格弹性为负。dQ/QQ PEP/PP Q 需求量变动的百分比价格变动的百分比uE=0E=0：完全无弹性：完全无弹性u0E10E1E1：富有弹性：富有弹性uE= E= ：无限弹性：无限弹性u弹性越高，意味着对价格的变动越敏感弹性越高，意味着对价格的变动越敏感在进出口方面涉及四个弹性：在进出口方面涉及四个弹性：1.1.进口进口商品的商品的需
32、求弹性需求弹性：uEmEm= =进口商品需求量的变动率进口商品需求量的变动率/ /进口商品价格变动率进口商品价格变动率2.2.出口出口商品的商品的需求弹性需求弹性uEx=Ex=出口商品需求量的变动率出口商品需求量的变动率/ /出口商品价格的变动率出口商品价格的变动率3.3.进口进口商品的商品的供给弹性供给弹性uSmSm = =进口商品供给量的变动率进口商品供给量的变动率/ /进口商品价格的变动率进口商品价格的变动率4.4.出口出口商品的商品的供给弹性供给弹性uSxSx= =出口商品供给量的变动率出口商品供给量的变动率/ /出口商品价格的变动率出口商品价格的变动率弹性分析法模型前提条件弹性分析法
33、模型前提条件u收入不变（收入不变（Y Y）；）；u消费者偏好不变消费者偏好不变u贸易品进出口供给弹性无穷大。贸易品进出口供给弹性无穷大。u利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务利率不变，不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支；贸易收支等同于国际收支；uTBTB：代表一国的贸易收支：代表一国的贸易收支 uX：代表：代表出口数量；出口数量；uPx：代表：代表出口本币价格；出口本币价格；uM M：代表进口数量；：代表进口数量；uP Pm m：代表进口外币价格；：代表进口外币价格；uE E：代表汇率：代表汇率mxPMePXTBor )(mxPeMPXTB分析模型建立分析模型建立汇率变动
34、与对国际收支的影响汇率变动与对国际收支的影响u本币贬值，本币贬值，e e上升上升u在在绝对价格不变绝对价格不变条件下，条件下，本国本国商品、劳务的商品、劳务的相对价格相对价格下降下降，出口量增加，只有，出口量增加，只有出口量增加幅度大于价格下出口量增加幅度大于价格下降幅度降幅度，出口额才会增加出口额才会增加，这取决于外国对本国出口，这取决于外国对本国出口品的需求价格弹性（品的需求价格弹性（DxDx）; ;mxPMePXTB例：中国为本国，出口鞋子，美国为外国，人民币汇率从例：中国为本国，出口鞋子，美国为外国，人民币汇率从1$/ 71$/ 7￥贬值到￥贬值到1$/81$/8￥，由此引起出口商品美
35、元价格和数量变化如下表所示：￥，由此引起出口商品美元价格和数量变化如下表所示：出口商品的国内单价汇率出口商品的外币单价出口数量出口的外币收入价格变动率出口数量的变动率17711000010000-2780.87511000962512.5%10%3780.875120001050012.5%20%汇率变动与对国际收支的影响汇率变动与对国际收支的影响u本币贬值，本币贬值，e e上升上升u在绝在绝对价格不变对价格不变条件下，外国商品、劳务的条件下，外国商品、劳务的相对价格相对价格上涨上涨，进口量减少，只有，进口量减少，只有进口量减少幅度大于价格上进口量减少幅度大于价格上升幅度升幅度，进口才会增加，
36、这取决于本国对外国进口品，进口才会增加，这取决于本国对外国进口品的需求价格弹性（的需求价格弹性（DmDm）; ;贸易收支变化不确定贸易收支变化不确定mxPMePXTB马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件uExEx + + EmEm 1 1，货币贬值将改善贸易收支，货币贬值将改善贸易收支uExEx + + EmEm 1 1 1时，货币贬值是否一定能带时，货币贬值是否一定能带来贸易条件的改善？来贸易条件的改善？u货币贬值改变贸易收支状况有一定的滞后。货币贬值改变贸易收支状况有一定的滞后。 对弹性分析的质疑对弹性分析的质疑u仅局限于汇率变化对进出口的影响，而忽视了仅局限于汇率变化对进出口的影响，而忽视了对社
37、会总支出和总收入的影响；对社会总支出和总收入的影响；u汇率的变化会对本国一般价格水平产生影响，汇率的变化会对本国一般价格水平产生影响，如本币贬值，进口原材料价格上升；如本币贬值，进口原材料价格上升；u供给弹性并非无穷大。供给弹性并非无穷大。u西德尼西德尼亚力山大亚力山大19521952年提出年提出u从国民收入方程入手，考察从国民收入方程入手，考察总收入与总支出总收入与总支出对国际收支的影响对国际收支的影响u不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支等同于国际收支根据凯恩斯理论，国民收入与国民支出的关系如下：根据凯恩斯理论，国民收入与国民支出的关系
38、如下：n国民收入（国民收入（Y Y）= =国民支出（国民支出（E E）在封闭经济条件下：在封闭经济条件下：n国民支出（国民支出（E E）= =消费（消费（C C）+ +投资（投资（I I）在开放经济条件下，把对外贸易考虑进去，则：在开放经济条件下，把对外贸易考虑进去，则：n国民支出（国民支出（E E）= =消费（消费（C C）+ +投资（投资（I I）+出口（出口（X X）- -进口（进口（M M） 移动恒等式两边，得：移动恒等式两边，得：X-M=Y-(C+I)X-M=Y-(C+I)，记为：记为：B=Y-AB=Y-AnB B为进出口余额，为进出口余额，A A为国内为国内总总支出支出，也称为吸收
39、，也称为吸收B=Y-AB=Y-A含义：这是一个会计等式，亚历山大赋予了它逻辑上含义：这是一个会计等式，亚历山大赋予了它逻辑上的因果关系，认为左边的因果关系，认为左边B B为果，为果，Y-AY-A为因。为因。u如果国内产出如果国内产出Y Y超过了国内总消费量超过了国内总消费量A A，则国家可将剩余产，则国家可将剩余产品用于出口，达到贸易盈余；品用于出口，达到贸易盈余；u如果国内产出如果国内产出Y Y少于了国内总消费量少于了国内总消费量A A，则超过的部分须由，则超过的部分须由进口弥补，发生贸易赤字；进口弥补，发生贸易赤字；根据经济是否达到充分就业，支出分析可分为两类：根据经济是否达到充分就业，支
40、出分析可分为两类：u经济处于充分就业经济处于充分就业，资源利用充分，增加净出口的唯一途，资源利用充分，增加净出口的唯一途径是减少支出；径是减少支出；u经济处于非充分就业经济处于非充分就业，产出未达到最大可能水平，可在总，产出未达到最大可能水平，可在总国内支出不变的条件下，通过提高产出改善贸易收支国内支出不变的条件下，通过提高产出改善贸易收支货币贬值的效应分析货币贬值的效应分析u亚历山大将吸收亚历山大将吸收(A)(A)分为两部分：分为两部分：诱发性吸收诱发性吸收( (aYaY) )和自主性吸收和自主性吸收(D)(D)，A=A=aY+DaY+D a a为边际吸收倾向，为边际吸收倾向，a=A/Y;D
41、a=A/Y;D为独立于收入之外的为独立于收入之外的自主性吸收自主性吸收u将将A=A=aY+DaY+D代入代入B=Y-AB=Y-A，则有，则有B=B=（1-a1-a）Y-DY-Du用增量形式表示，则有：用增量形式表示，则有： B=B=（1-a1-a）Y-Y-DD对收入和通过收入产生的影响对吸收的直接影响（1-a）Y YDD闲置资源效应现金余额效应收入再分配效应贸易条件效应货币幻觉效应u货币贬值导致出口增加、进口减少；货币贬值导致出口增加、进口减少；u在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。在存在资源闲置的情况下，国内总产出、总收入增加。ua a11a1，货币贬值将使贸易收支恶化货币贬值将
42、使贸易收支恶化ua a=1=1，货币贬值不影响贸易收支，货币贬值不影响贸易收支B=（1-a）Y-Dn贸易条件（贸易条件（Term of TradeTerm of Trade）又称交换比价，是指出口商）又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例。品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例。n贸易条件贸易条件= =出口商品价格指数出口商品价格指数/ /进口商品价格指数进口商品价格指数n贬值会造成本国产品的价格相对下降，本国的贸易条件贬值会造成本国产品的价格相对下降，本国的贸易条件恶化恶化, ,使得本国的实际收入下降。使得本国的实际收入下降。n假设贬值使实际收入下降了
43、假设贬值使实际收入下降了t,t,则贬值通过贸易条件恶化则贬值通过贸易条件恶化对贸易差额的影响为对贸易差额的影响为(1-a(1-a）t tn当当a a1 1时，贸易条件效应使国际收支改善时，贸易条件效应使国际收支改善n闲置资源效应与贸易条件小应具有相互抵冲的作用。闲置资源效应与贸易条件小应具有相互抵冲的作用。（价格（价格PDPD）u贬值贬值推动国内物价上涨推动国内物价上涨，在货币供应量不变的情况下，在货币供应量不变的情况下，公众持有的现金余额真实价值下降；公众持有的现金余额真实价值下降；u公众为了将实际现金余额恢复到意愿水平，一方面公众为了将实际现金余额恢复到意愿水平，一方面减减少支出少支出，即
44、减少吸收，另一方面会，即减少吸收，另一方面会卖出金融资产卖出金融资产；u减少支出意味着支出相对于收入的减少，人们卖出证减少支出意味着支出相对于收入的减少，人们卖出证券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费；券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费；u最终引起国内总支出下降，最终引起国内总支出下降，改善贸易收支改善贸易收支（价格（价格PDPD）u货币贬值引发物价上涨；货币贬值引发物价上涨；u物价上涨先于工资上涨；物价上涨先于工资上涨；u会有利于利润收入者，不利于工资收入者；会有利于利润收入者，不利于工资收入者；u而利润收入者的边际消费倾向低于工资收入者的边际而利润收入者的边际消费倾向低于工资
45、收入者的边际消费倾向，从而降低总支出，消费倾向，从而降低总支出，改善贸易收支改善贸易收支（价格（价格PDPD）u货币幻觉货币幻觉是指人们较多重视货币价格而较少重视货是指人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。币收入的心理现象。u当贬值带来价格上涨时，即使当贬值带来价格上涨时，即使人们的货币收入同比人们的货币收入同比例提高例提高，如果人们有货币幻觉，只注意价格的上升，如果人们有货币幻觉，只注意价格的上升，则仍选择则仍选择减少消费减少消费。从而，贬值会带来支出的减少，。从而，贬值会带来支出的减少，改善贸易收支改善贸易收支。对吸收分析法的质疑对吸收分析法的质疑u吸收分析法建立在国民收入核算
46、恒等式的基础上，假定吸收分析法建立在国民收入核算恒等式的基础上，假定吸收和收入为因，贸易收支为果，实际上贸易收支反过吸收和收入为因，贸易收支为果，实际上贸易收支反过来也会影响收入和吸收；来也会影响收入和吸收；u吸收分析法是单一国家模型，结论无法令人完全信服吸收分析法是单一国家模型，结论无法令人完全信服u吸收分析法没有涉及国际资本流动吸收分析法没有涉及国际资本流动u货币分析法是货币分析法是7070年代兴起的，建立在货币主义学说基年代兴起的，建立在货币主义学说基础上的国际收支失衡的分析方法。础上的国际收支失衡的分析方法。u基本观点：基本观点：货币供求会影响国际收支货币供求会影响国际收支u国际收支不
47、平衡是货币不平衡，即人们意愿持有的货国际收支不平衡是货币不平衡，即人们意愿持有的货币量与货币当局货币供给量间差异的结果。币量与货币当局货币供给量间差异的结果。u如果人们的货币需求量大于中央银行货币供给量，则如果人们的货币需求量大于中央银行货币供给量，则对货币的超额需求由货币从国外的流入来弥补；对货币的超额需求由货币从国外的流入来弥补；u如果中央银行货币供给大于货币需求，则过剩的货币如果中央银行货币供给大于货币需求，则过剩的货币供给会通过流向国外而消失。供给会通过流向国外而消失。u实际货币需求是收入和价格的稳定函数；实际货币需求是收入和价格的稳定函数；u经济处于充分就业水平，货币供给不影响实物产
48、经济处于充分就业水平，货币供给不影响实物产量；量；u长期中，一价定律成立，一国的价格水平接近世长期中，一价定律成立，一国的价格水平接近世界市场水平。界市场水平。u货币需求方程：货币需求方程：L=L=kPYkPY L L代表名义货币需求；代表名义货币需求；P P为为国内国内价格水平，价格水平，Y Y为为真实真实国民收国民收入，入，k k为为常数常数u货币供应方程：货币供应方程：M=D+RM=D+R M M代表货币供给；代表货币供给；D D为国内货币供应为国内货币供应（信贷），主要为信贷（信贷），主要为信贷，R R为外国货币供应为外国货币供应（外汇储备）（外汇储备）u根据绝对购买力平价有：根据绝对
49、购买力平价有： P=EPP=EP* *u货币市场均衡：货币市场均衡：L=ML=Mu则则kEPkEP* *Y=R+DY=R+Du对上式进行全微分，得到各变量的变化率的关系：对上式进行全微分，得到各变量的变化率的关系：u对上式进行变换得：对上式进行变换得：u表明：官方储备的变化率减去汇率的变化率等于表明：官方储备的变化率减去汇率的变化率等于国外通货膨胀率国外通货膨胀率+ +真实收入增长率真实收入增长率- -国内信贷变化国内信贷变化率。率。DRYPE*DYPER*DYPR*在固定汇率下，在固定汇率下， 0Eu当当收入收入和和国内外价格国内外价格不变，国内信贷的扩大将导致储备不变，国内信贷的扩大将导致
50、储备资产的减少。资产的减少。政策含义政策含义u中央银行扩大国内信贷，造成超额货币供给，则储备资中央银行扩大国内信贷，造成超额货币供给，则储备资产流出，国际支出恶化；产流出，国际支出恶化；u国内信贷缩减，产生超额货币需求，储备资产增加，国国内信贷缩减，产生超额货币需求，储备资产增加，国际收支改善际收支改善 0R在浮动汇率下，在浮动汇率下， u当收入和国内外价格不变，国内信贷的扩大将导致本国当收入和国内外价格不变，国内信贷的扩大将导致本国货币贬值。货币贬值。DYPE*研究结论：研究结论：u国际收支不平衡的原因在于货币，可由货币政策国际收支不平衡的原因在于货币，可由货币政策来解决；来解决；u国内货币